报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 [49] 报告核心观点 - 通信行业近期表现强劲，但估值仍处相对低位，建议保持谨慎乐观，关注盈利增长持续、网络价值提升的运营商，受益于流量增长和算力网络的光通信公司，以及技术创新投入大、核心竞争力突出的优质企业 [6][47] - 鸿蒙6的发布是国产操作系统在构建自主生态和用户体验上的实质性飞跃，其技术升级和生态扩展为相关产业链带来发展机遇 [4][5][46] - 行业创新活跃，在6G、量子科技、低空经济等未来产业前瞻布局，为行业长期增长注入新动能 [18][19] 通信行业市场回顾 - 2025年10月20日至10月24日，通信（中信）板块上涨11.56%，跑赢沪深300指数8.31个百分点，区间涨幅在中信30个一级行业中排名第1位 [3][13] - 今年以来通信行业累计上涨70.42%，在中信一级行业中排名第2位 [3][13] - 截至10月24日，中信通信行业PE TTM为25.93倍，处于34.12%的历史分位数，估值水平有所回升但仍处较低位置 [3][15] - 板块内120家上市公司中，101家上涨，17家下跌，涨幅前三名分别为中际旭创（32.23%）、线上线下（28.98%）和仕佳光子（24.63%） [3][14][17] 行业要闻：行业动态 - 国家发展改革委解读“十五五”规划建议，提出培育壮大新兴产业和未来产业，前瞻布局量子科技、具身智能、6G等，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业 [18][19] - 2025年前三季度，我国规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.7%，信息传输软件和信息技术服务业增加值增长11.2% [21][23] - 国际电信联盟会议取得进展，中国主导6G信道模型起草，相关技术方案获会议采纳，为全球6G研发迈出关键一步 [24][25] 行业要闻：企业龙头 - 中国移动2025年前三季度营收7947亿元，股东应占利润1154亿元，同比增长4%，移动客户总数达10.09亿户，5G套餐客户数6.22亿户 [26] - 中国电信2025年前三季度营收3943亿元，净利润308亿元，同比增长5.0%，5G网络用户数达2.9亿户，渗透率66.9% [27][28] - 中国联通2025年前三季度营收2930亿元，净利润200亿元，同比增长5.1%，移动用户达3.56亿户，物联网连接数突破7亿个 [30][31] 行业要闻：技术前沿 - 蓝箭航天朱雀三号可重复使用火箭完成首飞试验第一阶段工作，为工程化应用和规模化发展奠定基础 [32][33] - 中兴通讯推出Pre6G GigaMIMO解决方案，通过超大规模天线阵列技术，单用户峰值速率可达9Gbps以上，小区边缘用户体验可提升7倍以上 [34][35][36] - 中国电信与中国联通成功打通业界首个跨运营商可溯源VoWiFi通话，为解决室内弱覆盖语音难题提供跨运营商方案 [37][38] 行业要闻：终端 - 2025年上半年全球智能眼镜出货量达406.5万台，中国厂商出货量突破100万台，占据全球26.6%市场份额，预计到2029年全球出货量将突破4000万台 [39] - 苹果国行iPhone Air正式发售，该机型仅可通过eSIM激活 [40] - 华为公布鸿蒙6升级计划，初步涵盖90多款机型，鸿蒙电脑企业版即将发布，标志着向赋能千行百业迈进 [41][42] 本周关注：鸿蒙6 - 华为于10月22日正式发布HarmonyOS 6，通过全新星河互联架构和方舟引擎优化，设备流畅度提升15%，续航延长35分钟以上 [4][43] - 鸿蒙6实现了跨生态互联，能够与苹果设备进行近场高速数据互传，其星盾安全架构已拦截超过240亿次不合理权限索取 [4][45] - 华为原生AI语音助手“小艺”进化为系统级“超级助理”，鸿蒙5终端设备数已突破2300万 [5][43][44] - 华为推出多项开发者扶持政策，开放3000多个元服务API，开发效率提升约40%，并启动“天工计划”未来投入10亿元支持鸿蒙AI生态创新 [45]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖仕佳光子，给予"优于大市"评级 [1] - 基于行业平均估值和公司地位，给予公司42.24倍市盈率，目标价为75.2元 [5] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收为5.68亿元，同比增长102.50%，环比增长2.05% [5] - 2025年第三季度归母净利润为0.83亿元，环比下滑约32.71% [5] - 2025年前三季度营收为15.60亿元，同比增长113.96%；实现归母净利润3.00亿元，同比增长727.74% [5] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.18亿元、8.14亿元、10.47亿元，对应每股收益为0.91元、1.78元、2.28元 [5] - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为22.99亿元、32.83亿元、40.94亿元，同比增长率分别为114.0%、42.8%、24.7% [4] - 2025年第三季度毛利率为29.73%，环比下降约6.3个百分点 [5] 业务运营分析 - 季度间环比波动主要由于产品结构调整影响，MPO产品营收占比提升，而更高毛利的AWG、DFB等产品占比略有下降 [5] - 公司积极布局AWG、MPO、DFB等光芯片或光器件产品，可广泛应用于高速光模块领域 [5] - 公司采用IDM全流程业务体系，覆盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工、封装测试 [10] 行业前景与公司机遇 - 报告看好2025-2026年光模块市场的持续高速增长，公司作为核心物料的主要供应商有望受益 [5] - 公司产品应用于光纤通信、移动通信、数据中心、光计算、激光雷达、卫星通信等多个前沿领域 [10] 估值比较 - 根据可比公司估值，仕佳光子2025年预测市盈率为74.47倍，低于行业平均的105.77倍 [8] - 可比公司包括腾景科技和太辰光，其2025年预测市盈率分别为156.85倍和54.70倍 [8]

文章核心观点 - 2023年结构性行情下，人工智能及算力主题成为最强主线，催生多只年内收益翻倍的主动权益基金 [2] - 伴随三季报披露，翻倍基持仓显示资金高度集中于光通信、PCB、半导体等AI产业链核心环节，相关个股三季度普遍大幅上涨 [2][4] - 人工智能产业加速发展是市场主旋律，海外巨头加速商业化，国内算力投资前景明确，但板块估值已大幅提升 [7][8][9] 翻倍基业绩与规模表现 - 截至10月24日，年内已有超过30只基金实现翻倍收益 [4] - 永赢科技智选A年内总回报高达206.10%，管理规模从二季度末的11.66亿元增长近十倍至115.21亿元 [4] - 中欧数字经济A年内收益达到138.72%，管理规模从二季度末的15.27亿元跃升至130.21亿元 [5] 翻倍基持仓结构与个股表现 - 永赢科技智选A前十大重仓股包括新易盛、中际旭创、天孚通信、深南电路、沪电股份等，生益科技、澜起科技、仕佳光子为新晋重仓股 [4] - 该基金前十大持仓三季度全部录得正收益，新易盛、中际旭创、天孚通信、深南电路等多只个股季度涨幅超过100%，沪电股份等涨幅超过50% [4] - 中欧数字经济A前十大重仓股包括新易盛、阿里巴巴-W、中际旭创等，持仓更趋多元化，兼顾数字经济与高端制造 [5] - 该基金前十大重仓股三季度全部上涨，新易盛、中际旭创、天孚通信涨幅超过100%，阿里巴巴-W等上涨逾50% [5] - 新易盛三季度涨幅高达187.96%，天孚通信上涨110.76%，沪电股份上涨72.55% [6] - 多只翻倍基前十大重仓股中均出现新易盛、沪电股份、天孚通信等标的，显示资金集中度与行业共识 [5] 人工智能产业发展趋势 - 海外领先AI企业和互联网巨头显著加快商业化进程，AI技术开始重塑搜索、社交、电商等领域 [8] - 科技巨头投入巨额资金建设数据中心和算力集群，并运用多元化金融工具为AI军备竞赛储备弹药 [8] - AI模型价值提升，全球旗舰模型通过不降价、限流等方式进行实质性“提价”，并可能调整商业模式 [8] - 模型能力外溢和成本下降推动AI加速向终端设备渗透 [8] - 国内算力投资方面，市场对2026年算力行业发展已有较完善跟踪预测，模型与算力架构深度匹配将带来更多产业链机会 [9] - 光通信和PCB行业预计2027年有望成为新技术交汇大年，新品价值量变化和渗透率提升值得期待 [9]

股份与资本变更 - 拟将681.6万股回购股份用途变更为注销并减少注册资本[9][14] - 注销后股份总数减少681.6万股，占当前总股本1.49%[10] - 总股本预计由458,802,328股减至451,986,328股[10][14] - 注册资本预计由458,802,328元减至451,986,328元[10][14] 会议相关 - 现场会议2025年11月3日14点在鹤壁召开[7] - 网络投票起止时间为2025年11月3日[7] - 采取现场和网络投票结合表决[6] - 议案须经出席股东表决权三分之二以上通过[12][15]

板块整体表现 - 通信设备板块在当日整体表现强劲，较上一交易日上涨3.81% [1] - 当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股普涨，仕佳光子以11.94%的涨幅领涨 [1] 领涨个股表现 - 仕佳光子收盘价为75.95元，涨幅为11.94%，成交量为50.98万手 [1] - 恒宝股份涨停，涨幅为9.99%，收盘价为22.36元，成交量为104.97万手 [1] - 澄天伟业涨幅为9.98%，收盘价为56.51元 [1] - 新易盛涨幅为8.31%，收盘价为403.95元，成交额为231.83亿元 [1] - 国盾量子涨幅为7.53%，收盘价为450.41元 [1] 领跌个股表现 - 华脉科技跌幅最大，为-6.38%，收盘价为14.96元 [2] - 欣天科技跌幅为-4.04%，收盘价为14.01元 [2] - 德科立跌幅为-3.00%，收盘价为106.30元 [2] - 铭普光磁跌幅为-2.80%，收盘价为21.83元 [2] 板块资金流向 - 通信设备板块整体呈现主力资金净流入，金额为26.01亿元 [2] - 游资资金净流出17.36亿元，散户资金净流出8.65亿元 [2] - 恒宝股份主力资金净流入最多，达8.67亿元，主力净占比为37.73% [3] - 剑桥科技主力资金净流入5.88亿元，主力净占比为9.46% [3] - 新易盛主力资金净流入5.29亿元，主力净占比为2.28% [3]

基金经理三季度调仓动向 - 傅鹏博管理的睿远成长价值和谢治宇管理的兴全合润在三季度新进加仓PCB龙头东山精密[1][2] - 莫海波管理的万家臻选减仓光模块龙头新易盛、中际旭创、天孚通信，同时新进重仓机器人产业链的鸣志电器和绿的谐波，并增持音频SoC芯片概念股恒玄科技[1][6] - 郑巍山管理的银河创新成长减持中芯国际、兆易创新、海光信息、寒武纪-U，新进重仓晶圆制造龙头华虹公司、翱捷科技-U及中科曙光[1][7] - 赵诣管理的泉果旭源三年持有基金新进重仓港股阿里巴巴、中芯国际，增持快手，减仓腾讯控股，配置框架聚焦科技AI和困境反转行业如新能源、军工[9] - 周思聪管理的平安医疗健康增持港股康方生物、科伦博泰生物-B、信达生物，新进重仓中国生物制药、三生制药，并同步加仓A股百利天恒、福瑞股份，重点布局创新药方向[9] 绩优基金持仓与表现 - 年内回报率领先的永赢科技智选基金（截至10月24日回报率超200%）三季度大举加仓算力板块，前五大重仓股为新易盛（占净值比9.77%）、中际旭创（9.48%）、天孚通信（8.98%）、深南电路（8.69%）、沪电股份（8.29%）[3][4] - 相较二季度末，该基金对新易盛、中际旭创、天孚通信、深南电路、沪电股份的持仓数量分别增加232.27%、241.07%、347.47%、768.44%、502.17%[3][4] - 该基金规模从二季度末的11.66亿元暴增至三季度末的115.21亿元，增长近9倍，主要受益于净值增长（三季度净值增长率接近100%）和净申购资金流入[12] - 万家臻选A和银河创新成长A自年初以来回报率分别为63.91%和55.12%，均大幅跑赢业绩比较基准[8] 行业观点与投资逻辑 - 永赢科技智选基金经理任桀指出，基金维持高仓位运作，基于“全球模型/应用-算力投入闭环形成，中国光通信、PCB厂商分享全球AI发展红利”的判断，继续聚焦全球云计算产业链投资[5] - 莫海波持续看好AI和煤炭板块，认为国产算力芯片集群建设将推动服务器、算力芯片、集群网络设备等核心环节实现大规模部署，重点产品有望实现从0到1再到100的市场突破[11] - 郑巍山表示后续将继续投资硬科技领域，看好AI新需求及半导体产业周期复苏，对国产化前景保持乐观[11] - 基金经理莫海波认为，四季度在“十五五”规划政策预期下，市场风险偏好或维持高位，居民和企业部门资产配置向权益迁移的趋势仍有明显增量空间[10]

市场整体表现 - A股主要指数午间全线飘红，上证指数涨1.04%逼近4000点，深证成指涨1.26%，创业板指涨1.54% [1] - 全市场半日成交额达1.58万亿元，较上日同期明显放量，超3700只个股上涨 [3] - 港股市场同步上涨，恒生指数涨1.02%，恒生科技指数涨1.48%，恒生国企指数涨0.95% [3] 板块与概念股表现 - 通信、钢铁、有色金属、电子等板块走高，可控核聚变、福建本地股、存储芯片等概念股涨幅居前 [3] - 福建本地股集体走高，海峡创新20cm涨停，福建水泥、漳州发展、平潭发展等多股封板 [7] - 光模块概念股持续活跃，仕佳光子涨超13%，新易盛、东山精密、天孚通信等多股大涨 [8][9] - 有色金属板块火热，小金属整体走高，安泰科技、厦门钨业涨停，东方钽业、中钨高新跟涨 [10][11] - 钢铁板块盘中走高，安阳钢铁、常宝股份、新兴铸管等涨停 [13][14] 重点公司股价 - 港股科技股普涨，百度集团涨超5%领涨恒生科技指数成份股，阿里巴巴涨3.21%，腾讯控股涨2.35% [3][4] - 华虹半导体涨2.79%，中芯国际涨2.38%，京东集团涨2.48%，美团涨1.79% [4] 政策与行业动态 - 中美关系释放缓和信号，海外市场风险偏好有所修复，“十五五”规划《建议》出炉提升政策明确性 [4] - 2025金融街论坛年会开幕式举行，主题为“创新、变革、重塑下的全球金融发展”，市场期待政策“大礼包” [5][6] - 中国有色金属工业协会强调坚定发展信心，维护行业良好生态，防止“内卷式”恶性竞争 [12] - 华西证券研报指出关键金属战略价值全球重估，印尼RKAB新规加剧镍矿供应紧张预期，钴价预计继续上涨 [13]

市场表现 - A股CPO概念股持续上涨，仕佳光子涨幅超过12% [1] - 景旺电子股价逼近涨停板 [1] - 新易盛与汇绿生态股价涨幅均超过6% [1] - 长芯博创股价上涨超过5% [1] - 光迅科技与斯瑞新材股价涨幅均超过4% [1] 个股里程碑 - 新易盛、汇绿生态、斯瑞新材及中际旭创股价均创下历史新高 [1]

年内翻倍基业绩与规模表现 - 截至10月24日，年内已有超过30只基金实现翻倍收益 [3] - 领跑基金永赢科技智选A年内总回报高达206.10% [3] - 永赢科技智选A管理规模从二季度末的11.66亿元增长至115.21亿元，增长近十倍 [3] - 中欧数字经济A年内收益达到138.72%，规模从二季度末的15.27亿元跃升至130.21亿元 [4] 翻倍基持仓结构与个股表现 - 头部翻倍基普遍重仓于光通信、PCB、半导体等AI产业链核心环节 [2] - 永赢科技智选A前十大重仓股包括新易盛、中际旭创、天孚通信、深南电路、沪电股份等 [3] - 永赢基金前十大持仓三季度全部录得正收益，其中新易盛、中际旭创、天孚通信、深南电路等多只个股季度涨幅超过100% [3] - 中欧数字经济A前十大重仓股全部录得正收益，新易盛、中际旭创、天孚通信季度涨幅超过100% [4] - 新易盛三季度涨幅高达187.96%，天孚通信上涨110.76%，沪电股份涨幅72.55% [5] - 部分核心个股如新易盛、沪电股份、天孚通信在多只翻倍基的持仓中频繁出现 [4] AI行业发展趋势与投资逻辑 - 人工智能加速发展已成为市场主旋律，AI技术开始重塑传统互联网的搜索、社交、电商等领域 [6] - 科技巨头投入巨额资金进行数据中心和算力集群建设，并运用多元化金融工具为AI军备竞赛储备弹药 [6] - 全球旗舰模型通过不降价、限流等方式进行实质性提价，并可能调整商业模式 [6] - 模型能力外溢和成本持续下降，AI正加速向终端设备渗透 [6] - 市场对2026年算力行业发展情况已有较完善跟踪预测，计算、通信、存储配置方案丰富将带来更多产业链机会 [7] - 光通信和PCB行业预计2027年有望成为新技术交汇大年，新品价值量变化和渗透率提升值得期待 [7]

算力硬件行业市场表现 - 算力硬件股整体表现活跃，多只股票出现显著上涨 [1] - 仕佳光子股价上涨超过10% [1] - 生益电子股价上涨超过7% [1] - 东田微股价上涨超过7% [1] - 剑桥科技股价上扬 [1] - 工业富联股价上扬 [1] - 胜宏科技股价上扬 [1]