报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月碳酸锂期货受海内外矿端供给收缩预期推动冲高后因多头获利了结及隐性库存显性化宽幅回落，下旬价格延续震荡下跌并在月末加速下探 [3] - 6月碳酸锂市场处于“供弱需强”错配格局，供给端海外矿石物流延迟与国内云母矿政策性停产致短期供给刚性收缩，需求端出口爆发与储能高景气度构成强力支撑，产业链库存低，市场对供应端扰动敏感，随着6月消费旺季确认，库存将加速去化，但需警惕宏观情绪波动、高价对下游抑制及高位仓单带来的多头离场，价格预计维持宽幅震荡，建议顺势而为，关注下游补库节奏及矿端扰动计价问题 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 市场回顾 - 5月碳酸锂期货走出“冲高回落、宽幅震荡”行情，呈倒V型走势，月初受海内外矿端供给扰动预期推动上涨，触及高点后回调，下旬进入供需现实验证期，价格延续震荡下跌并在月末加速下探 [8] 价差回顾 - 5月电工价差由月初1.49万元/吨降至月末0.65万元/吨，碳氢价差由月初2.49万元/吨降至月末1.62万元/吨 [10] 基本面分析 矿石价格下行，但前期进口量减少预期受证实 - 5月锂矿价格下行，进口锂辉石精矿（5.5%-6%）价格由5月初2435美元/吨降至月末2270美元/吨，月内跌幅约4.51%，技术级锂云母(2.5%)价格由5820元/吨降至5630元/吨，月内上涨约8.27% [11] - 截至5月底，国内锂云母资源供应紧张，海外新矿端实际到港最早6月底或7月，5至7月供给“空窗期”难避免，原料紧张局面预计持续至三季度初；澳洲矿企有扩建计划，Mount Holland扩建后锂辉石精矿年产能可达440万吨，氢氧化锂年产量保持5万吨不变，Mineral Resources与赣锋计划投资4.9亿澳元扩建马里昂山锂矿，将工厂回收率提升至70%，装机容量从每年约50万吨提升至60万吨 [12] - 4月锂矿石进口合计约75.80万吨，环比-9.49%，从澳大利亚进口35.50万吨，环比+38.9%，从津巴布韦进口约10.22万吨，环比-9.19%，从尼日利亚进口约9.07万吨，环比-27.51%，从南非进口约11.31万吨，环比-33.22% [13] 产量增长，盐湖提锂对冲云母提锂的收缩 - 5月锂盐产量约120000吨，较4月增长约2.60%，开工率约57.79%，环比-0.62% [15] - 盐湖提锂供给延续高增，盐湖股份察尔汗深部矿区规划新增5万吨/年电池级碳酸锂产能，预计2028年底投产，藏格矿业维持满产，金圆股份西藏捌千错2000吨/年线试生产调试，产能爬坡不及预期 [15] - 云母提锂进入产能收缩周期，宜春四大主力云母矿自5月1日起停产换证，涉及月产能约6000吨LCE，占国内云母总产能80%，复产周期3–12个月，政策端明确Li₂O品位＜0.4%产能将永久退出 [16] - 锂辉石提锂仍为供给核心支柱，原料端“价格高位、边际缓解”，澳洲矿山复产推进，国内冶炼端赣锋、天齐维持满产，大中矿业一期产能由2万吨扩至4万吨 [16] 进口数据继续放量 - 4月碳酸锂进口量32650吨，环比+8.93%，同比+15.23%，从智利进口约21385吨，环比+16.89%，占比约65.49%，从阿根廷进口9555吨，环比+15.23%，占比约29.26%，智利和阿根廷4月合计贡献约94.75%进口份额，预计5月及6月进口量维持高位企稳，进一步大幅超预期增量空间有限 [18] 磷酸铁锂供需两旺，三元材料市场温和复苏 - 5月磷酸铁锂产量预期51.49万吨，环比+4.32%，开工率86.45%，较4月提升约1.15个百分点，库存约25545吨，较4月底累库约396吨，动力型磷酸铁锂价格约+2.46%，储能型约+3.43% [20] - 5月三元材料产量预期约8.62万吨，环比+4.36%，开工率约50.23%，较4月上升约4.36个百分点，库存约11995吨，同比-1.68%，5系动力型三元价格由18.54万元/吨涨至19.64万元/吨，6系多晶消费三元由18.52万元/吨涨至19.45万元/吨 [20] - 磷酸铁锂排产增长、开工率提升印证下游需求强劲，尤其是储能市场爆发，叠加动力端备货需求，头部企业“满产满销”，库存小幅累库是产量爬坡正常周转，高端产品供不应求；三元材料产量增长、开工率回升源于海外市场汽车销量亮眼和国内新车型上市，库存下降反映产销衔接良好，供需格局改善 [21] 电池行业生产积极，销售短期承压 - 方形磷酸铁锂动力电芯月均价格在0.35元/wh附近，方形三元动力电芯价格在0.47元/wh附近，报告期内两者价格无明显变动 [23] - 4月动力电池产量约183.90GWh，环比约+3.61%，其中磷酸铁锂动力电池产量约152.30GWh，环比+4.17%，三元动力电池产量约31.60GWh，环比+0.96%；销量约108.90GWh，环比-5.06%，其中磷酸铁锂电池销量80.80GWh，环比-4.72%，三元电池销量27.90GWh，环比-6.38%；装车量约62.40Gwh，环比+10.44%，铁锂电池装车量约50.80Gwh，环比+10.92%，三元电池装车量约11.50Gwh，环比+7.48% [23] - 动力电池市场呈现“生产端积极备货、销售端短期承压、终端需求稳步复苏”特征，产量增长、销量下降，多出产能流向出口与库存积累，装车量回升印证下游新能源车市场复苏，磷酸铁锂电池装车占比创新高，产业链中游处于主动补库与需求回暖过渡期，电池厂高排产为上游提供刚需支撑，但短期累库压力可能限制价格弹性 [24][25] 新能源汽车数据边际好转 - 4月新能源汽车产销分别完成132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.52%和9.62%，1-4月产销分别完成428.50万辆和430.40万辆，同比分别增长0.09%和-3.25% [27] - 3月欧洲新能源汽车销量约51.13万辆，同比增长约40.11%，环比73.44%；4月美国新能源汽车销量约8.26万辆，同比-37.43%，环比-21.38% [27] - 全球新能源汽车市场呈现“内需稳健、出口爆发、海外分化”特征，国内产销同比增长，新车销量渗透率突破60%，自主品牌市占率超75%，海外市场欧洲反弹、美国失速，中国车企出口表现成对冲风险核心引擎，4月新能源汽车出口量达43万辆，同比激增超110%，插混车型抢占全球市场，国内渗透率提升锁定上游刚需，出口增长提供额外弹性 [28] 库存处于往年低位，总库存去库，但仓单高企 - 截至6月8号，碳酸锂库存合计100180吨，较4月底去库3348吨，工厂库存17435吨，较4月底去库3525吨，市场库存28550吨，较4月底去库16236吨；截至5月底，交易所仓单库存54195手，较4月底增加16183手 [29] 行情展望 资源端与供给端 - 海外供给方面，津巴布韦新增配额最早7月到港，6月国内锂盐厂面临海外矿石“断档期”，澳洲部分矿山首批精矿7月产出，4月尼日利亚和南非进口量下滑，加剧原料紧张 [31] - 国内供给方面，江西宜春锂云母矿山5月起停产，涉及月产能约6000吨LCE，占国内云母总产能80%，复产周期3-12个月，企业消耗库存维持生产，部分高成本产线退出，盐湖提锂产量爬坡但难完全覆盖硬岩矿端减量 [31] 消费端 - 需求侧强劲，传统旺季临近需求释放加快 [31] - 新能源汽车终端市场，美国销量下滑，欧洲反弹，国内渗透率突破60%，自主品牌市占率超75%，4月出口量同比激增超110%，插混车型抢占全球市场 [32] - 产业链排产方面，5月磷酸铁锂及三元材料厂开工率回升，储能电池订单排至年底，头部电芯厂6月排产有望创新高，全行业社会总库存仅能维持20余天生产，低库存下补库需求迫切，将对价格形成正向反馈 [32] 整体展望 - 6月碳酸锂市场“供弱需强”，供给端收缩，需求端支撑强，产业链库存低，对供应端扰动敏感，随着消费旺季确认，库存加速去化，但需警惕宏观情绪、高价、高位仓单影响，价格预计宽幅震荡，建议顺势而为，关注下游补库节奏及矿端扰动计价问题 [33]