报告行业投资评级 本报告未明确标注钢铁产业链相关行业投资评级 报告核心观点 - 成材端 金九银十传统旺季尚未兑现 供需维持弱平衡 终端需求偏弱压制钢价 钢厂普遍亏损背景下停减产规模有限 产量偏高进一步压制钢价 钢价整体呈震荡运行态势 [12] - 铁矿石端 美联储加息预期升温加剧大宗商品价格压力 国内增量政策加码部分缓解下跌压力 外矿发运稳中有增 供给端支撑边际减弱 钢厂盈利连续三周处于历史极端低位 但高炉开工及铁水产量仍处相对高位 生产亏损耐受度高于过往 供需现实趋于宽松 矿价短期震荡偏弱 中期宽松预期未发生显著改变 61%指数价格预期区间为90~95美元/吨 对应连铁价格区间为675~715元/吨 [13] - 铁合金端 板块处于成本推动与需求偏弱的博弈格局 节后硅锰 硅铁均出现库存累积 下游钢厂需求整体拉动力度偏弱 硅锰成本支撑有所松动 硅铁依托兰炭 电价维持成本韧性 整体成本对合金价格存在底部保护 短期硅锰 硅铁以震荡运行为主 缺乏上行驱动 行情跟随钢厂利润与铁水产量变动 [16] 周度行情回顾 - 期货主力合约价格变动 螺纹钢RB2701 2026年10月9日收盘3080元/吨 较9月30日下跌32元 跌幅1.03% [8] - 期货主力合约价格变动 热轧卷板HC2701 2026年10月9日收盘3255元/吨 较9月30日下跌19元 跌幅0.58% [8] - 期货主力合约价格变动 铁矿石I2701 2026年10月9日收盘682.5元/吨 较9月30日下跌20元 跌幅2.85% [8] - 期货主力合约价格变动 焦炭J2701 2026年10月9日收盘2020元/吨 较9月30日上涨61.5元 涨幅3.14% [8] - 期货主力合约价格变动 焦煤JM2701 2026年10月9日收盘1539.5元/吨 较9月30日上涨90.5元 涨幅6.25% [8] - 期货主力合约价格变动 锰硅SM2611 2026年10月9日收盘5858元/吨 较9月30日上涨54元 涨幅0.93% [8] - 期货主力合约价格变动 硅铁SF2611 2026年10月9日收盘6068元/吨 较9月30日上涨74元 涨幅1.23% [8] - 现货价格变动 上海市场HRB400E Φ20螺纹钢 2026年10月9日价格3240元/吨 较9月30日下跌20元 跌幅0.61% [8] - 现货价格变动 上海市场Q235B 5.75*1500*C热轧卷板 2026年10月9日价格3260元/吨 较9月30日下跌20元 跌幅0.61% [8] - 现货价格变动 日照港PB粉铁矿石 2026年10月9日价格652元/吨 较9月30日下跌16元 跌幅2.40% [8] - 现货价格变动 日照港准一级焦 2026年10月9日出库价1930元/吨 较9月30日持平 变动幅度0.00% [8] - 现货价格变动 介休中硫主焦煤 2026年10月9日出厂价2050元/吨 较9月30日下跌30元 跌幅1.44% [8] - 现货价格变动 内蒙古地区FeMn65Si17锰硅 2026年10月9日市场价5650元/吨 较9月30日持平 变动幅度0.00% [8] - 现货价格变动 内蒙古地区72%FeSi硅铁 2026年10月9日市场价5720元/吨 较9月30日上涨70元 涨幅1.24% [8] - 现货价格变动 Mysteel综合废钢绝对价格指数 2026年10月9日为2449.49 较9月30日下跌6.39 跌幅0.26% [8] 本周黑色行情预判 成材板块 - 上周247家钢厂高炉开工率81.37% 环比减少0.16个百分点 高炉炼铁产能利用率87.8% 环比增加0.01个百分点 钢厂盈利率6.93% 环比持平 [12] - 上周全国94家独立电弧炉钢厂平均产能利用率57.69% 环比下降0.74个百分点 同比上升6.62个百分点 平均开工率71.43% 环比上升0.1个百分点 同比上升4.37个百分点 [12] - 成材延续低位整理运行 供需弱平衡 终端需求偏弱是压制钢价的主要因素 已进入金九银十后期 传统旺季并未兑现 钢厂普遍亏损背景下停减产情况相对有限 产量偏高进一步压制钢价 钢价整体呈震荡运行态势 [12] 铁矿石板块 - 美联储官员预计将再次加息 加剧大宗商品价格压力 据CME美联储观察 美联储到10月29日维持利率不变的概率为81.7% 12月10日加息的概率为70.3% [13] - 10月9日财政部公告安排使用5500亿元地方政府债务结存限额 其中一般债务结存限额3000亿元 全部分配县区使用 专项债务结存限额2500亿元 分配给第四季度有实际项目资金需求的地区 向经济大省倾斜 支持优先保障在建项目资金需求 新建项目聚焦六张网建设等重点领域 [13] - 供应端 外矿发运整体保持环同比持续回升态势 澳洲发运同比保持正增长 巴西发运同比略低于去年同期 非主流发运仍保持高位 10月份外矿供给稳中有增 供给端支撑力度边际减弱 [13] - 需求端 国内钢厂盈利水平连续三周处于历史极端低位 钢厂盈利率同比下跌49.78个百分点至6.93% 但高炉开工率81.37% 铁水产量233.84万吨/日 显著高于近五年同等盈利水平下的对应数值 高炉钢厂生产惯性以及亏损忍受程度强于过往 若后期成材价格回落或库存去化失速 则面临较大的负反馈压力 [13] - 库存端 钢厂端进口矿库存保持低位 钢厂预计进一步压缩库存水平以应对库存减值风险 当前铁矿石需求持续回落并面临较大负反馈压力 供给环比回升推动港口库存整体趋于累积且处于历史高位 库存端向上驱动中性偏弱 [13] - 短期全球流动性压力以及风险偏好降低抑制市场投机需求 国内增量政策加码缓解市场下跌压力 但铁矿石供需现实端趋于宽松 预期端未发生显著好转 运费支撑作用有所转弱 矿价将进一步考验边际成本支撑力度 短期震荡偏弱 中期宽松预期未发生显著改变 61%指数价格预期区间为90~95美元/吨 对应连铁价格区间为675~715元/吨 [13] 铁合金板块 - 上周黑色金属期货走势分化 板块处于成本推动与需求偏弱的博弈格局 成材端受节后复工偏慢 旺季需求不足拖累震荡下行 煤焦受供给收缩影响偏强运行 推升产业链成本 铁矿石在钢厂利润承压 采购意愿走弱下重心回落 铁合金板块小幅收涨 [16] - 供应端 硅锰方面 10月9日Mysteel统计全国187家独立硅锰企业产量及开工率均小幅回落 区域分化明显 内蒙古 宁夏日均产量及开工率小幅上行 维持增产态势 广西电费波动频繁 生产环境艰难 日均产量及开工率明显下滑 部分产能停产 贵州日均产量及开工率低位持稳 下游钢厂减产导致生产收缩持续 云南日均产量及开工率高位平稳运行 假期前后硅锰总产量小幅回落 供给收缩主要集中在广西 贵州区域 [16] - 供应端 硅铁方面 10月9日Mysteel统计全国136家独立硅铁企业产量及开工率小幅上行 供应平稳增加 内蒙古 青海日均产量及开工率维持不变 生产稳定 宁夏日均产量及开工率明显抬升 甘肃日均产量及开工率小幅下行 假期前后硅铁总产量小幅增加 增量主要来自宁夏 其余主产区运行基本平稳 无大规模集中检修或集中复产 [16] - 需求端 10月9日Mysteel统计五大钢种硅锰周度需求量110705吨 环比增加0.09% 硅铁周度需求量17888.2吨 环比减少0.69% 国庆前后钢厂盈利率维持低位 高炉开工率 产能利用率及铁水日均产量整体偏弱 合金需求呈弱稳态势 硅锰需求小幅抬升 硅铁需求先增后微降 下游需求稍有分化 无集中补库或大幅减量现象 [16] - 库存端 10月9日Mysteel统计全国63家独立硅锰样本企业库存35.07万吨 周环比增加0.2万吨 全国60家独立硅铁企业库存8.567万吨 周环比增加0.447万吨 硅锰 硅铁样本企业库存均累库 硅锰库存自9月起持续去库 假期库存由降转升 硅铁库存延续9月震荡上行趋势 假期累库幅度更大 假期合金厂出货节奏放缓 累库现象显现 [16] - 成本端 硅锰方面 节后锰矿市场整体偏弱震荡 港口贸易商依托外盘进口成本托底有挺价意愿 但下游硅锰合金厂需求不足 成交乏力 叠加港口库存压制 硅锰成本支撑有所走弱 硅铁方面 兰炭价格偏稳 主产区电价波动有限 成本刚性仍在 具备一定底部支撑 据Mysteel10月8日调研 甘肃地区大工业用电价格较9月28日上涨0.03-0.05元/千瓦时 青海地区下降0.07-0.02元/千瓦时 其余各地区无变化 [16] - 综合来看 硅锰 硅铁节后均出现库存累积 下游钢厂需求整体拉动力度偏弱 硅锰成本支撑有所松动 硅铁依托兰炭 电价维持成本韧性 整体成本对合金价格存在底部保护 短期硅锰 硅铁以震荡运行为主 缺乏上行驱动 行情跟随钢厂利润与铁水产量变动 若铁水产量进一步回落 合金价格仍存在下行风险 [16] 品种数据 成材类数据 - 螺纹钢周产量上周170.27万吨 环比减少1.96万吨 同比减少33.13万吨 表观需求量上周139.58万吨 环比减少58.57万吨 同比减少13.60万吨 [19] - 螺纹钢长流程周产量上周145.03万吨 环比减少2.83万吨 同比减少35.08万吨 短流程周产量上周25.24万吨 环比增加0.87万吨 同比增加1.95万吨 [24] - 螺纹钢长流程周度库存上周143.84万吨 环比增加14.94万吨 同比减少18.47万吨 短流程周度库存上周25.75万吨 环比增加3.62万吨 同比减少4.28万吨 [27] - 螺纹钢社会库存上周427.25万吨 环比增加12.13万吨 同比减少40.05万吨 钢厂库存上周169.59万吨 环比增加18.56万吨 同比减少22.75万吨 总库存上周596.84万吨 环比增加30.69万吨 同比减少62.80万吨 [30] - 热轧周产量上周292.12万吨 环比增加5.04万吨 同比减少31.17万吨 表观需求量上周266.82万吨 环比减少13.57万吨 同比减少28.19万吨 [31] - 热轧社会库存上周380.75万吨 环比增加22.65万吨 同比增加51.45万吨 钢厂库存上周75.70万吨 环比增加2.65万吨 同比减少7.90万吨 总库存上周456.45万吨 环比增加25.30万吨 同比增加43.55万吨 [36] - 上海市场HRB400E 20mm螺纹钢基差 1月合约上周160元/吨 环比增加12元/吨 同比增加16元/吨 5月合约上周144元/吨 环比增加10元/吨 同比增加63元/吨 10月合约上周235元/吨 环比增加9元/吨 同比减少6元/吨 [39] - 北京市场HRB400E 20mm螺纹钢基差 1月合约上周169元/吨 环比增加32元/吨 同比减少4元/吨 5月合约上周144元/吨 环比增加30元/吨 同比增加43元/吨 10月合约上周235元/吨 环比增加29元/吨 同比减少5元/吨 [43] - 上海市场Q235 5.75mm热轧卷板基差 1月合约上周5元/吨 环比减少1元/吨 同比减少60元/吨 5月合约上周-11元/吨 环比增加3元/吨 同比减少68元/吨 10月合约上周45元/吨 环比减少19元/吨 同比增加45元/吨 [47] 铁矿石类数据 - 45港进口矿港口库存上周16480.22万吨 环比增加69.38万吨 同比增加2455.72万吨 港口澳洲矿库存上周8258.18万吨 环比减少23.0万吨 同比增加2477.75万吨 港口巴西矿库存上周4976.82万吨 环比增加43.06万吨 同比减少559.71万吨 港口贸易矿库存上周10580.61万吨 环比增加22.09万吨 同比增加1435.69万吨 港口日均疏港量上周341.10万吨/日 环比减少3.00万吨/日 同比增加14.10万吨/日 [51] - 45港进口矿分品种库存 港口粗粉库存上周13244.6万吨 环比增加44.19万吨 同比增加2015.4万吨 港口块矿库存上周1826.27万吨 环比增加54.38万吨 同比增加42.22万吨 港口球团库存上周233.95万吨 环比减少10.60万吨 同比减少44.70万吨 港口精粉库存上周1175.40万吨 环比减少18.59万吨 同比增加172.17万吨 在港船舶数量上周109条 环比减少11条 同比增加8条 [56] - 247家钢厂进口矿相关数据 钢企库存上周8810.04万吨 环比减少783.01万吨 同比减少1226.75万吨 钢企库销比上周30.75 环比减少2.75 同比减少2.84 钢企日耗上周286.52万吨/日 环比增加0.12万吨/日 同比减少12.28万吨/日 钢企铁水日产上周233.84万吨/日 环比减少0.53万吨/日 同比减少7.7万吨/日 [62] - 247家钢厂运行数据 高炉开工率上周81.37% 环比减少0.16个百分点 同比减少2.92个百分点 炼铁利用率上周87.80% 环比增加0.01个百分点 同比减少2.85个百分点 盈利率上周6.93% 环比持平 同比减少49.78个百分点 [66] - 全球19港铁矿石发运数据 全球总发运上周3487.3万吨 环比增加144.4万吨 同比增加208.3万吨 澳巴发全球上周2703.7万吨 环比增加32.5万吨 同比减少23.7万吨 非主流发运上周78

1 报告行业投资评级 - 螺纹钢走势评级为震荡 [1] - 热轧卷板走势评级为震荡 [1] - 策略建议为螺纹/热卷轻仓逢低做多 [3] 2 报告核心观点 - 原料价格此消彼长 钢材市场维持震荡行情 [1] - 本周仅有两个交易日 钢材价格先下跌后反弹 螺纹振幅为40 热卷振幅为37 [1] - 钢厂盈利率为6.93% 唐山钢坯亏损134元/吨 [1] - 螺纹基差170元/吨 热卷基差25元/吨 同比有所扩大 位于中性区间 [1] - 01合约卷螺差175 环比+13 位于中性区间 [1] - 静态绝对估值层面 螺纹钢价格低于华东独立电炉谷电成本 估值偏低 热卷估值中性 [1] - 钢厂盈利率极低 钢厂产量平稳 需求未有复苏表现 库存压力仍存 供需驱动展望中性 [2] - 铁矿石周环比-2.85% 跌破整数关口 铁矿港口库存高位 供应长期过剩 延续弱势行情 [2] - 焦煤周环比+6.25% 焦炭周环比+3.14% 双焦触底反弹 供应紧张未能充分缓解 当前价格不高 有一定上行空间 成本驱动展望中性 [2] - 宏观层面美俄 中欧出现关系缓和 美中期选举前局面以稳为主 美联储年内预期再加息一次 [3] - 九月钢材旺季预期基本没有兑现 十月即使有政策加码 也难以拉动需求总量明显增长 板材需求可能略强于九月 供需端环比偏弱 展望中性 [3] - 铁水产量下降 铁矿石承压下行 双焦供应问题仍存出现低位反弹 成本支撑展望中性 [3] - 旺季预期落空 库存压力待缓解 成本变动有限 政策预期托底 本周钢材市场预计维持震荡行情 [3] 3 分目录内容总结 供给相关 - 螺纹钢当期产量170.3万吨 周环比-2.0万吨 周环比-1.1% [1] - 热轧卷板当期产量292.1万吨 周环比+5.0万吨 周环比+1.8% [1] - 铁水日均产量233.84万吨 环比+0.05万吨 [2] - 本周五大钢材产量略有增加 回到节前水平 [2] - 本周钢厂盈利率6.93% 环比持平 [2] - 铁水日均产量降至234万吨 [3] - 本周钢材产量回升至节前水平 [3] - 相关统计图表覆盖2022至2026年度 包含247家钢铁企业高炉产能利用率 247家钢铁企业盈利率 五大钢材产量 铁水产量 螺纹钢产量 热轧卷板产量的周度走势数据 数据来源为Mysteel 信达期货研究所 [5][6][7][9][10][13][14][15][16] 需求相关 - 螺纹钢当期消费139.6万吨 周环比-58.6万吨 周环比-29.6% [1] - 热轧卷板当期消费266.8万吨 周环比-13.6万吨 周环比-4.8% [1] - 建材和板材消费在假期明显下滑 后续需关注节后表现 [2] - 双节期间钢材消费大幅缩水 [3] - 相关统计图表覆盖2022至2026年度 包含五大钢材消费量 钢材出口合计 螺纹钢消费量 热轧卷板消费量的周度走势数据 数据来源为Mysteel 信达期货研究所 [17][18][19][20][21][22][23][24] 库存相关 - 螺纹钢当期库存596.8万吨 周环比+30.7万吨 周环比+5.4% [1] - 热轧卷板当期库存456.5万吨 周环比+25.3万吨 周环比+5.9% [1] - 双节期间钢材社会库存转为累库 压力主要在板材这边 [2] - 双节期间钢材库存出现累库 压力主要在板材方面 [3] - 相关统计图表覆盖2022至2026年度 包含五大钢材社会库存 钢企厂内库存 螺纹总库存 热卷总库存 螺纹库销比 热卷库销比的周度走势数据 数据来源为Mysteel 信达期货研究所 [25][26][27][28][29][31][32][33][35] 价格相关 - 上海螺纹钢现货当期价格3250元/吨 周环比-10元/吨 周环比-0.3% [1] - 上海热轧卷板现货当期价格3280元/吨 周环比-10元/吨 周环比-0.3% [1] - 螺纹钢期货主力当期价格3080元/吨 周环比-26元/吨 周环比-0.8% [1] - 热轧卷板期货主力当期价格3255元/吨 周环比-27元/吨 周环比-0.8% [1] - 相关统计图表覆盖2021至2026年度 包含螺纹基差 热卷基差 螺纹5-10月差 热卷5-10月差 10合约卷螺差 05合约卷螺差的走势数据 数据来源为Mysteel 信达期货研究所 [36][37][38][40][41][42][43][44][45][46][47]

行业投资评级 - 黑色钢材行业中期策略以宽幅区间震荡对待 整体震荡偏空但并非过于悲观 [17] 核心观点 - 钢材行业当前呈现供需双弱格局 处于磨底阶段等待后续驱动 [1] - 9月铁水日均产量为236.6万吨 同比减少1.59万吨 环比减少1.03万吨 铁水产量同比环比均下降 钢厂盈利率处于低位 亏损检修带动铁水减量 [15] - 9月螺纹钢月产量为680.15万吨 平均周度产量为170.04万吨 同比减少40.84万吨 环比减少11.41万吨 螺纹产量同比环比大幅下降 [15] - 9月热轧卷板月产量为1157.99万吨 平均周度产量为289.50万吨 同比减少33.02万吨 环比减少1.75万吨 热轧卷板产量同比环比下滑 [15] - 9月螺纹钢周均表观消费量为190.68万吨 同比减少16.97万吨 环比增加3.12万吨 [15] - 9月热轧卷板周均表观消费量为292.77万吨 同比减少25.99万吨 环比增加0.09万吨 螺纹热卷旺季需求不及预期 下游采购仅保刚需 无额外补库意愿 钢材终端需求整体偏弱 成材基本面承压 [15] - 截至2026年10月 螺纹钢库存为596.84万吨 同比减少62.81万吨 环比减少38.77万吨 螺纹库存去化明显 [15] - 截至2026年10月 热轧卷板库存为456.56万吨 同比增加43.55万吨 环比增加27.03万吨 热卷库存累库 [15] - 截至2026年9月底 螺纹钢主力合约盘面利润为-89元/吨 月环比增加145元/吨 [17] - 截至2026年9月底 热轧卷板主力合约盘面利润为-2元/吨 环比增加64元/吨 螺纹热卷盘面利润均处于亏损区间 亏损面大幅收复 现实端利润尚未完全传导 焦炭仅一轮提降落地 [17] - 国内宏观层面 地产固投数据继续走弱 销售端回暖尚未传导至新开工与施工端 政策利好仍停留在预期层面 对建筑成材实物需求拉动有限 但地产贴息以及货币政策利好地产板块 托底意愿明显 中长期或显现政策底部 [17] - 海外宏观层面 美联储政策预期反复 美债长端收益率冲高以及美元走强扰动货币流动性以及人民币汇率和大宗商品整体风险偏好 [17] - 现货利润来到历史低位后 铁水仍具韧性维持在日均230万吨以上 钢厂通过套期保值 转产钢坯等一系列手段维持生产意愿 [17] - 上游原料端分化 焦煤方面现货价格高位回调 保供政策影响下盘面价格大幅下跌 钢材成本支撑有所塌陷 但本身供需依旧偏紧 远期复产预期较强 [17] - 铁矿石库存底座偏高 基本面偏弱 价格跟随海运费波动 后续处于震荡偏弱格局 [17] - 后续铁水下滑预计随焦炭的2-3轮提降同时进行 铁矿端更多以"负反馈"逻辑展开 煤炭端市场更趋向于短线关注煤炭铁水供需匹配情况导致的价格震荡波动 [17] 各目录模块总结 月度评估及策略推荐 - 供应端 9月铁水日均产量236.6万吨 同比-1.59万吨 环比-1.03万吨 螺纹钢月产量680.15万吨 平均周度产量170.04万吨 同比-40.84万吨 环比-11.41万吨 热轧卷板月产量1157.99万吨 平均周度产量289.50万吨 同比-33.02万吨 环比-1.75万吨 铁水因现实端利润负反馈降幅较大 螺纹热卷周产量大幅下降 [15] - 需求端 9月螺纹钢周均表观消费量190.68万吨 同比-16.97万吨 环比+3.12万吨 热轧卷板周均表观消费量292.77万吨 同比-25.99万吨 环比+0.09万吨 螺纹热卷周均表观消费量同比下滑加剧 旺季需求不及预期 下游仅刚需采购 无额外补库意愿 终端需求整体偏弱 成材基本面承压 [15] - 库存端 截至2026年10月 螺纹钢库存596.84万吨 同比-62.81万吨 环比-38.77万吨 热轧卷板库存456.56万吨 同比+43.55万吨 环比+27.03万吨 螺纹库存去化明显 热卷库存累库 [15] - 利润端 截至2026年9月底 螺纹钢主力合约盘面利润-89元/吨 月环比+145元/吨 热轧卷板主力合约盘面利润-2元/吨 环比+64元/吨 两者均处于亏损区间 亏损面大幅收复 现实端利润尚未完全传导 焦炭仅一轮提降落地 [17] - 宏观层面 国内地产固投数据走弱 销售回暖未传导至新开工与施工端 政策利好暂未有效拉动建筑成材实物需求 但地产贴息及货币政策利好地产板块 托底意愿明显 中长期或现政策底部 海外美联储政策预期反复 美债长端收益率冲高 美元走强扰动流动性 人民币汇率及大宗商品风险偏好 [17] - 产业链整体 现货利润处于历史低位后 铁水仍维持在日均230万吨以上 钢厂通过套期保值 转产钢坯等方式维持生产 上游原料分化 焦煤现货价格高位回调 盘面价格在保供政策影响下大幅下跌 钢材成本支撑塌陷 但焦煤自身供需仍偏紧 远期复产预期较强 铁矿石库存偏高 基本面偏弱 价格随海运费波动 后续呈震荡偏弱格局 钢材基本面维持供需双弱 前期下游旺季需求预期证伪 产业链整体利润不足 后续铁水下滑将伴随焦炭2-3轮提降同步进行 铁矿端以"负反馈"为主要逻辑 煤炭端短线关注煤炭与铁水供需匹配带来的价格震荡 钢材在供应偏低 库存大幅去化的前提下 黑色整体震荡偏空但不过度悲观 中期策略以宽幅区间震荡对待 [17] 期现市场 - 覆盖多区域钢材现货价格相关图表 包括华北 华东 华南区域HRB400E螺纹钢汇总价格 对应各大区建筑用钢日成交量MA5数据 [22][24][27] - 覆盖不同区域螺纹钢现货价差相关图表 包括上海与北京 上海与广州 上海与沈阳 广州与北京的HRB400E Φ20螺纹钢价差 [31][33] - 覆盖螺纹钢多合约期现货价格 基差 期货月差相关图表 包括1月 5月 10月合约的螺纹钢期现货价格 对应基差 螺纹钢期货月差季节图 [35][38][41][42] - 覆盖热轧相关期现及价差图表 包括Q235B 4.75mm热轧现货价格 不同区域热轧现货价差 上海热卷1月 5月 10月合约期现货价格及对应基差 热卷期货月差季节图 卷螺差季节图 热卷出口国家价差 [45][49][52][54][58][60][62][63][66][69] - 覆盖其他钢材品类现货价格及价差图表 包括冷轧板卷现货价格 0.476mm彩涂板卷及1mm镀锌板/带现货价格 涂镀 镀锌 冷卷与热卷的价差 [72][75][80] 利润和库存 - 覆盖各类钢材利润相关图表 包括螺纹钢盘面利润 热轧卷板盘面利润 热轧板卷吨毛利 冷轧板卷吨毛利 钢联口径螺纹高炉及电炉利润 [84][86][87] - 覆盖螺纹钢全链路库存相关图表 包括螺纹钢合计库存 厂内库存 社会库存 长流程钢厂库存 短流程钢厂库存 唐山主流仓储钢坯库存 [91][93][97] - 覆盖热轧板卷及板材库存相关图表 包括中国热轧板卷总库存 厂内库存 社会库存 整体板材库存 [101][102] 成本端 - 覆盖螺矿比 螺焦比相关期货指标图表 铁矿石期货螺矿比 焦炭期货螺焦比 [108] - 覆盖各类原料及成材成本相关价格图表 包括Q235方坯汇总价格 重废汇总价格 破碎料汇总价格 整体废钢价格 废钢消耗量合计累计值 废钢电炉冶炼消耗量累计值 [111][115][119][123][126] 供给端 - 覆盖钢铁生产核心供给指标图表 包括247家周度日均铁水产量 300家钢厂总日耗 高炉产能利用率 高炉盈利率 粗钢产量 铁水与钢厂盈利率对应关系 [130][133][136][138] - 覆盖各类钢材品类产量图表 包括五大材总产量 螺纹钢产量 热轧卷板产量 线材产量 冷轧卷板产量 中厚板产量 [142][145][147] 需求与进出口 - 覆盖钢材表观消费图表 包括螺纹钢表观消费量 热卷表观消费量 [150] - 覆盖家电产销相关图表 包括冰箱出口数量 冰箱生产数量 洗衣机出口数量 洗衣机生产数量 空调出口数量 空调生产数量 [154][158][161] - 覆盖钢材及钢坯进出口图表 包括钢材进出口当月值 钢坯进口合计值 钢坯出口合计值 [163][167]

行业投资评级 - 铁矿石相关维度评级：基本面偏空 基差中性 库存偏空 盘面偏空 主力持仓偏空[1] - 螺纹钢相关维度评级：基本面偏空 基差偏多 库存中性 盘面偏空 主力持仓偏多[1] - 热卷相关维度评级：基本面中性 基差中性 库存偏空 盘面偏空 主力持仓偏空[4] 核心观点 - 铁矿石低利润下铁水下行风险渐近 供应减量难抵需求隐忧 矿价偏弱震荡[1] - 螺纹钢需求疲弱主导盘面 减产托底有限 弱势震荡难改 需关注节后消费回补[1] - 热卷基本面略优于螺纹但累库压力上升 预计维持震荡走势 卷螺差或走扩[4] 分品种内容总结 铁矿石 - 主力合约i2701收盘价为682.5[1] - 发运双降但港口累库至1.73亿吨 铁水持平 钢厂盈利率仅6.93%构成最大隐忧[1] - 日照港PB粉现货折合盘面价682.6元/吨 基差0.1 最优交割品PB粉现货折合盘面价682.6元/吨 基差0.1[1] - 港口库存17314.52万吨 环比增加 同比增加[1] - 价格在20日线下方 20日线趋势向下[1] - 主力持仓净空 空增[1] - 覆盖的相关统计图表维度包含日照港力拓PB粉(61.5%Fe)现货价格 日照港淡水河谷巴混(62.5%Fe)现货价格 PB粉基差 铁矿石期现结构 PB粉现货落地利润 巴混现货落地利润 澳大利亚到中国铁矿石发货量 巴西铁矿石发货量 247家钢铁企业铁矿石库存 47港铁矿石库存 47港铁矿石到港量 47港日均铁矿石疏港量 247家钢企铁矿石日均消耗量 铁矿港口成交量 247家钢企铁水日均产量 247家钢铁企业开工情况 247家钢铁企业盈利率[5][7][9][13][16][18][22][24][27][29][31][33][35][38][40] 螺纹钢 - 主力合约rb2701收盘价为3080.0[1] - 产量小降但消费骤降近三成 厂社双库齐累 亏损加深 供需双弱格局明显[1] - 螺纹钢现货价3240元/吨 基差160[1] - 全国35个主要城市库存427.25万吨 环比增加 同比减少[1] - 价格在20日线下方 20日线趋势向下[1] - 主力持仓净多 空翻多[1] - 覆盖的相关统计图表维度包含螺纹钢上海现货价格 螺纹钢基差 螺纹钢期现结构 螺纹钢盘面利润 螺纹钢高炉利润 建筑用钢电炉平均利润 唐山方坯汇总价格 247家钢企高炉产能利用率 螺纹钢建筑钢材钢企实际产量 螺纹钢钢厂库存 螺纹钢社会库存 螺纹钢消费量 建筑用钢主流贸易商成交量 房地产施工面积 房地产新开工面积同比[42][46][50][55][59][61][65][67][70][73][82][84][86][88] 热卷 - 主力合约hc2701收盘价为3255.0[4] - 产量回升 社库大增 但消费降幅小于建材 制造业需求尚有相对韧性[4] - 热轧卷板现货价3260元/吨 基差5[4] - 全国33个主要城市库存380.75万吨 环比增加 同比增加[4] - 价格在20日线下方 20日线趋势向下[4] - 主力持仓净空 空减[4] - 覆盖的相关统计图表维度包含热轧卷板现货价格 热轧卷板基差 热轧卷板期现结构 热轧卷板盘面利润 热轧卷板高炉利润 独立电弧炉钢厂产能利用率 热轧卷板钢企实际产量 热轧卷板钢厂库存 热轧卷板社会库存 热轧卷板消费量 冷轧卷板消费量 冷轧卷板钢企产量 商用车产量 挖掘机销量[54][52][57][63][75][77][79][86][89][91][96][93][97] 宏观相关 - 覆盖的相关统计图表维度包含制造业PMI 钢铁行业PMI 固定资产投资完成额累计同比[100][101][103]

报告行业投资评级 - 螺纹钢走势评级为震荡 [1] - 热卷走势评级为震荡 [1] - 策略建议为螺纹/热卷轻仓逢低做多 [5] 报告核心观点 - 钢材二次探底 期待十月表现 [1] - 螺纹钢基本面展望中性 成本支撑中性 预计维持震荡 [4] - 热卷基本面展望中性 成本支撑中性 预计维持震荡 关注热卷节后需求能否改善 [4] - “金九”预期落空 “银十”前景未明 [4] 分模块内容总结 资讯部分 - 中欧贸易投资磋商机制第二次例会发布联合声明 [1] 盘面数据部分 - 螺纹钢上海现货当期价格3250元/吨 日环比上涨10元/吨 涨幅0.3% 期货主力当期收盘价3080元/吨 日环比无变动 涨幅0.0% 基差当期170元/吨 日环比扩大10元/吨 [2] - 热轧卷板上海现货当期价格3280元/吨 日环比上涨20元/吨 涨幅0.6% 期货主力当期收盘价3255元/吨 日环比无变动 涨幅0.0% 基差当期25元/吨 日环比扩大20元/吨 [2] 供需数据部分 - 螺纹钢当期产量170.3万吨 周环比减少2.0万吨 降幅1.1% 当期消费139.6万吨 周环比减少58.6万吨 降幅29.6% 当期库存596.8万吨 周环比增加30.7万吨 增幅5.4% [3] - 热轧卷板当期产量292.1万吨 周环比增加5.0万吨 增幅1.8% 当期消费266.8万吨 周环比减少13.6万吨 降幅4.8% 当期库存456.5万吨 周环比增加25.3万吨 增幅5.9% [3] 品种分析部分 - 螺纹钢相关背景为近期房地产投资跌幅继续扩大 基建投资增速放缓 政策有望强化资本支出 [4] - 螺纹钢钢厂盈利率6.93% 钢坯亏损严重 建材产线检修增加 日均铁水产量234万吨 建材库存压力不大 双节正常累库 [4] - 铁矿石破位下跌 双焦触底反弹 螺纹钢成本支撑中性 [4] - 热卷相关背景为二季度GDP走弱形势下 政治局会议指出加大逆周期调节力度 推进“两重”“两新”工作 有望改善市场预期和加速需求好转 [4] - 热卷供需矛盾一般 消费未见起色 库存压力显著 [4] - 铁矿石破位下跌 双焦触底反弹 热卷成本支撑中性 [4] - 当前卷螺差为175 [4]

1 报告行业投资评级 - 黑色成材各品种趋势强度如下 铁矿石趋势强度为-1 硅铁趋势强度为0 锰硅趋势强度为0 焦煤趋势强度为0 焦炭趋势强度为0 动力煤趋势强度为1 原木趋势强度为0[6][22][26][31][35] 2 报告核心观点 - 黑色成材各品种整体运行特征分化 铁矿石铁水低位企稳 港口累库压力进一步显现 热轧卷板需求下滑 钢价低位震荡 螺纹钢需求下滑 钢价低位震荡 硅铁受碳元素成本支撑 需关注供需变动 锰硅成本端短期震荡 需关注供需变动 焦煤走修贴水行情 高位震荡 焦炭高位震荡 动力煤进口煤价走强 内贸现货支撑仍存 原木需求不佳成本下移 价格震荡偏弱[2] 3 各品种分目录内容总结 铁矿石 - I2701期货昨日收盘价682.5元/吨 涨跌0.0元/吨 涨跌幅0.0% 昨日持仓619029手 持仓变动13828手[5] - 现货方面 65%卡粉进口矿昨日价格832元/吨 较前日持平 61.5%PB矿昨日价格654元/吨 较前日上涨1元/吨 61%金布巴矿昨日价格643元/吨 较前日上涨1元/吨 56.5%超特矿昨日价格520元/吨 较前日上涨1元/吨 66%邯邢国产矿昨日价格841元/吨 较前日下跌12元/吨 65%莱芜国产矿昨日价格759元/吨 较前日下跌12元/吨[5] - 价差方面 I2701对超特的基差昨日为28.7元/吨 较前日持平 I2701对金布巴的基差昨日为70.8元/吨 较前日下降2.2元/吨 I2605-I2609价差昨日为7.5元/吨 较前日上升0.5元/吨 I2609-I2701价差昨日为-10.5元/吨 较前日上升10.5元/吨 卡粉-PB价差昨日为40.0元/吨 较前日持平 PB-金布巴价差昨日为11.0元/吨 较前日持平 PB-超特价差昨日为134.0元/吨 较前日持平[5] - 10月8日Mysteel调研247家钢厂日均铁水产量233.84万吨 较9月30日增加0.05万吨 钢厂盈利率6.93% 较上期持平[6] - 10月8日Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为17314.52万吨 较9月30日增加96.34万吨 在港船舶数117条 较上期减少12条[6] 硅铁、锰硅 - 期货方面 硅铁2611合约收盘价6068元/吨 较前一交易日上涨36元/吨 成交量160588手 持仓量190091手 硅铁2701合约收盘价6004元/吨 较前一交易日上涨38元/吨 成交量76392手 持仓量131079手 锰硅2611合约收盘价2858元/吨 较前一交易日上涨54元/吨 成交量198492手 持仓量154057手 锰硅2701合约收盘价5848元/吨 较前一交易日上涨54元/吨 成交量190631手 持仓量308403手[15] - 现货方面 内蒙FeSi75-B硅铁汇总价格5720元/吨 较前一交易日上涨20元/吨 内蒙FeMn65Si17硅锰价格5650元/吨 较前一交易日持平 Mn44块锰矿价格39.0元/吨度 较前一交易日持平[15] - 价差方面 硅铁现货-11期货期现价差为-348元/吨 较前一交易日变动-16元/吨 锰硅现货-11期货期现价差为-208元/吨 较前一交易日变动-54元/吨 硅铁2611-2701近远月价差为64元/吨 较前一交易日变动-2元/吨 锰硅2611-2701近远月价差为10元/吨 较前一交易日持平 锰硅2611-硅铁2611跨品种价差为-210元/吨 较前一交易日变动18元/吨 锰硅2701-硅铁2701跨品种价差为-156元/吨 较前一交易日变动16元/吨[15] - 9月硅铁电价逐步结算 宁夏电价区间0.389-0.41元/度 涨跌均有但幅度小 青海主流电价区间0.33-0.39元/度 下降6分-1毛 个别较高电价仍在0.45-0.46元/度 陕西无电厂企业避峰电价0.47元/度 上涨1分 甘肃电价区间0.48-0.5元/度 上涨2-3分[16] - 10月9日硅铁72报价 陕西5650-5750元/吨 宁夏5650-5750元/吨 青海5650-5700元/吨 甘肃5650-5750元/吨 内蒙5700-5750元/吨 均持平 75硅铁报价 陕西6150-6250元/吨 宁夏6100-6150元/吨 青海6050-6100元/吨 甘肃6100-6150元/吨 内蒙6150-6200元/吨 均持平 硅铁FOB报价 721200-1220美元/吨 751250-1270美元/吨 均持平 硅锰6517北方报价5650-5680元/吨 较之前下降35元/吨 南方报价5750-5850元/吨 持平[16] - 10月9日锰矿外盘报价 S32澳块4.88美元/吨度 上涨0.11美元/吨度 CML澳块4.85美元/吨度 加蓬块4.8美元/吨度 上涨0.1美元/吨度 半碳酸4.25-4.35美元/吨度 上涨0.1美元/吨度 南非高铁3.55-3.7美元/吨度[18] - 天津港锰矿现货报价 CML澳块报40.5元/吨度 成交40-40.5元/吨度 均持平 S32澳块报价39元/吨度 成交38.5-39元/吨度 均持平 南非块报价33.5元/吨度 成交33.2-33.5元/吨度 均持平 加蓬块报价39-39.5元/吨度 成交39元/吨度 均持平 钦州港S32澳块报价41元/吨度 成交40.5-41元/吨度 均持平 南非高铁报价30元/吨度 成交29.5-30元/吨度 均持平 南非块报价36-36.5元/吨度 成交36元/吨度 均持平 高澳籽报价39-39.5元/吨度 成交39-39.2元/吨度 均持平 加蓬矿报价42.5-43元/吨度 成交42.5元/吨度[18] - 2026年9月天津港锰矿疏港量201.96万吨 环比8月疏港量159.37万吨增加42.59万吨 增幅26.72% 同比2025年9月锰矿疏港量223.29万吨减少21.33万吨 降幅9.55%[19] - 2025年9月全国锰合金产量103.66万吨 其中硅锰96.36万吨 锰铁23.49万吨 同比2025年锰合金产量119.85万吨减少16.19万吨 下降13.51%[19] - 2026年8月全国锰矿进口量256.63万吨 环比减少51.9万吨 降幅16.82% 同比减少91.96万吨 降幅26.38% 2026年1-8月锰矿进口量累计2313.58万吨 同比2025年1-8月的2066.71万吨增加246.87万吨 增幅11.95%[20] - 2026年8月中国含硅量大于55%硅铁出口量为31946.137吨 其中一般贸易19683.053吨 海关特殊监管区域物流货物12263.075吨 较7月增加7875.377吨 环比增加32.72% 较2025年同期减少1412.805吨 同比下降4.24% 2026年1-8月累计出口25.7万吨 较2025年同期增加0.28万吨 增幅1.1%[20] - 福建某集团硅锰定价 安徽5780元/吨 采购1000吨 湖北5770元/吨 采购1300吨 河源6010元/吨 采购1000吨 云浮5920元/吨 采购2200吨 均为现金含税到厂价格[21] - 金盛兰硅铁定价 安徽6200元/吨 采购200吨 湖北6160元/吨 采购250吨 广东云浮6330元/吨 采购300吨 广东河源6380元/吨 采购300吨 整体较上一轮跌30-70元/吨 均为现金含税到厂[21] 焦煤、焦炭 - 期货方面 JM2701合约昨日收盘价1539.5元/吨 涨跌63.5元/吨 涨跌幅4.30% 昨日成交755886手 昨日持仓425403手 持仓变动10394手 J2701合约昨日收盘价2020.0元/吨 涨跌67.0元/吨 涨跌幅3.43% 昨日成交41201手 昨日持仓51236手 持仓变动3528手[24] - 现货方面 临汾低硫主焦昨日价格2250.0元/吨 较前日持平 介休中硫主焦昨日价格2330.0元/吨 较前日持平 吕梁瘦主焦昨日价格1910.0元/吨 较前日持平 吕梁中硫肥煤昨日价格2400.00元/吨 较前日持平 金泉蒙5精煤自提昨日价格1967.0元/吨 较前日持平 中硫主焦煤焦煤仓单昨日价格1969.0元/吨 较前日持平 蒙5唐山精煤昨日价格1837.5元/吨 较前日持平 河北准一级干熄焦昨日价格2240.0元/吨 较前日持平 山西准一级到厂价昨日价格1960.0元/吨 较前日持平 日照港准一级干熄焦昨日价格2385.0元/吨 较前日持平 港口准一级干熄焦焦炭仓单昨日价格2390.0元/吨 较前日持平 吕梁准一级干熄焦厂库昨日价格2360.0元/吨 较前日持平[24] - 基差方面 JM2701对应蒙5的基差昨日为298.0元/吨 较前日下降63.5元/吨 J2701对应山西准一级仓库的基差昨日为340.0元/吨 较前日下降67.0元/吨 J2701对应港口准一级干熄焦的基差昨日为370.0元/吨 较前日下降67.0元/吨[25] - 10月10日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数 CCI山西低硫主焦S0.7为2246元/吨 持平 CCI山西中硫主焦S1.3为2070元/吨 持平 CCI山西高硫主焦S1.6为2061元/吨 持平[25] - 山西吕梁 临汾 晋中地区部分前期因搬工作面 安全隐患等因素停产的矿点复产 近期产地复产节奏有所加快 但考虑到产地检查依然频繁 叠加煤矿产能限制以及井下条件不佳等多重因素 多数在产煤矿维持前期开工 供应端整体增量有限[25] - 10月10日山西长治 太原 晋中 吕梁 临汾五市停产炼焦煤煤矿合计40座 涉及产能4250万吨 停产煤矿数量日环比减少3座 相比5月25日减少79座 停产产能日环比下降450万吨 相比5月25日下降9200万吨[25] 动力煤 - 产地价格方面 山西大同5500动力煤价格860.00元/吨 环比上涨1.00元/吨 同比上涨285.00元/吨 内蒙古鄂尔多斯5500动力煤价格817.00元/吨 环比上涨5.00元/吨 同比上涨313.00元/吨 陕西榆林5800动力煤价格890.00元/吨 环比上涨3.00元/吨 同比上涨323.00元/吨[29] - 港口价格方面 CCI5500动力煤价格1003.00元/吨 环比上涨5.00元/吨 同比上涨295.00元/吨 CCI5000动力煤价格905.00元/吨 环比上涨5.00元/吨 同比上涨289.00元/吨 CCI4500动力煤价格810.00元/吨 环比上涨3.00元/吨 同比上涨272.00元/吨[29] - 海外价格方面 进口3800动力煤价格704.10元/吨 环比上涨6.53元/吨 同比上涨263.42元/吨 进口5500动力煤价格1029.66元/吨 环比上涨13.63元/吨 同比上涨317.73元/吨[29] - 长协价格方面 港口Q5500动力煤价格704.00元/吨 环比上涨3.00元/吨 同比上涨30.00元/吨[29] - 10月10日北港市场情绪向好 上游报价上涨 下游需求偏少且对价格接受度有限 成交价格重心小幅上移 港口锚地船舶较少 实际需求疲软 询盘多为投机性需求 但大秦铁路检修抑制港口调入 叠加煤矿价格上涨推高集港成本 对市场形成一定支撑 预计短期价格或延续涨势 但幅度有限[30] - 产地煤炭市场整体稳中偏强运行 多数煤矿仍以长协拉运为主 价格持稳 可流通市场煤资源相对有限 节后冶金 化工等非电终端补库需求明显 市场贸易商拉运积极性提升 多数煤矿拉煤车增多 出货顺畅 煤矿竞拍溢价成交 带动价格持续上涨 预计短期内产地煤价将延续稳中偏强走势 关注后期市场供需变化[30] 原木 - 期货方面 lg2611合约昨日收盘价834元/吨 涨跌2元/吨 涨跌幅0.24% 昨日成交2873手 昨日持仓7018手 持仓变动-944手 lg2701合约昨日收盘价829元/吨 涨跌2元/吨 涨跌幅0.18% 昨日成交230手 昨日持仓4837手 持仓变动48手[33] - 现货方面 3.9米30+辐射松山东市场价格8

交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 晨会纪要 2026 年 10 月 12 日 | | [Table_Finance] | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 联系人：王竣冬 | 2026-10-12 | | 基于基本面研判 | | | | 期货从业资格：F3024685 | 趋势空头 震荡偏空 | | 震 荡 | 震荡偏多 | 趋势多头 | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | | | | | | | | | 尿素 | 锌 | 20号胶 | | | 研究咨询电话： | 红枣 | | 铅 | 橡胶 | | | 0531-68808794 | 鸡蛋 | | 沥青 | 五债 | | | | 铁矿石 | | 液化石油气 | 二债 | | | 客服电话： | | | 多晶硅 | 合成橡胶 | | | 400-618-6767 | | | 工业硅 | 黄金 | | | | | | 三十债 | 甲醇 | | | 公司网址： | | | 十债 | 白糖 | | | www.ztqh.com | | | 燃油 | 塑料 | | | | | | 原油 ...