行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但各品种目录中附带趋势研判标签，包括看空（焦煤、焦炭、短纤、苯乙烯）、震荡（工业硅、多晶硅、铁矿石、玻璃、纯碱、棕榈油、豆油等）、偏强（棉花、原木）等方向性判断 [1] 核心观点 - 科技成长板块交易拥挤度偏高，叠加中报业绩披露窗口，短期市场波动风险上升；宏观基本面延续“K型”分化，生产与新兴产业较强，传统与需求较弱；海外地缘政治反复及通胀预期升温可能压制成长风格；短期内IH、IF可能受益于风险偏好回落，IC、IM中长期弹性空间更大，单边做多仍需审慎控制仓位 [1] - 国债在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] - 有色金属整体宏观情绪偏弱，但各品种产业面存在不同程度支撑或压制，铜价下行空间有限，铝价震荡偏弱，氧化铝价格低位震荡，锌价估值承压但加工费倒挂尚有支撑，镍和不锈钢受印尼RKAB配额削减担忧升温影响但全球高库存限制上行空间，锡价估值承压但空头拥挤短期追空需谨慎 [1] - 贵金属短期预计偏多运行，节奏受地缘局势演变及货币政策变化扰动；铂整体从宏观层面跟随贵金属板块，短期料企稳震荡为主，结构上钯此前跌幅较深修复力度大于铂，短期钯表现或强于铂 [1] - 新能源板块中工业硅西南减产及仓单去化支撑价格但需求偏弱限制反弹空间，多晶硅减产兑现对价格有支撑但需求偏弱及高库存压制，碳酸锂受中期选举民主党横扫及新能源补贴政策落地预期提振反弹但远期供应过剩叙事强化限制反弹高度，建议逢高卖出套保为主 [1] - 黑色金属板块钢厂利润大幅下挫，板块负反馈压力增加，螺纹钢和热卷盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会；铁矿石短期双焦及钢材走强存在被动上行可能但高库存压制向上幅度；焦煤焦炭现实供应依然偏紧，现货和近月期货合约表现强韧，但政策保供预期还在且有进一步加码可能，期货在现实和预期拉扯中单边大概率在当前区间震荡反复，月间价差维持近强远弱格局，正套走势为主，考虑到本轮政策保供决心可能比较强，倾向于煤焦供应将逐渐恢复，对应期货01合约以逢高空配为主 [1] - 农产品方面，棉花国际USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口进一步利好美棉出口；国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移；食糖2025/26榨季全球结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位、泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大，国内2025/26榨季供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩，预计郑糖上有顶下有底难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 能源化工方面，原油受美国两院选举结果致使美伊局势预期降温、地缘风险溢价大幅回落，OPEC+减产持续落地全球闲置产能有限供给弹性不足，原油库存整体偏低缓冲垫薄弱易放大价格弹性；燃料油地缘局势虽有波折但总体走向缓和，现货紧平衡，下方供应支撑仍在；PTA原油受到地缘缓和走弱，PX市场供应略有紧张，PTA高基差期现明显收敛，聚酯开工负荷回升至78%左右；乙二醇海外到港逐步增加但累库并不明显，炼厂倾向于增加乙二醇产量，海外烯烃明显偏强，乙二醇在聚酯低负荷下基差近期平稳；短纤美伊有所缓和，国内PTA高基差需求有所增量，短纤开工负荷提升，加工费被严重压缩；苯乙烯纯苯现货持续走弱，供给增加以及需求疲弱都在压制价格，上游装置供应呈现结构性偏紧，下游负反馈明显；尿素短期印标刺激市场，产量仍在高位，复合肥开工低不急采购；LPG 11月CP延续走高出台，中东货源出口依旧偏紧，北美丙烷补充相对有限，进口气价维持强势，PDH装置开停工变化较大，烷烃需求近期走弱，美伊局势降温能化板块情绪共振走弱 [1] - 集运欧线近期收货情况较差，复航持续，地缘紧张燃料成本持续高企，航司预计有比较强的动力推涨12月运价 [1] 有色金属 - 铜：近期宏观情绪仍相对偏弱对铜价产生压制，但产业面存在一定支撑，铜价下行空间有限 [1] - 铝：近期宏观情绪偏弱，产业面存在一定支撑，铝价震荡偏弱运行 [1] - 氧化铝：国内供应仍处于过剩状态，氧化铝库存持续累库，产业面仍然偏空，价格低位震荡，关注现金成本线支撑 [1] - 锌：宏观情绪偏弱，锌价估值承压，基本面来看Lme锌偏紧供应以及国内深度倒挂加工费对当前锌价尚有一定支撑 [1] - 镍：印尼能矿部表态2027年镍矿RKAB配额削减力度或进一步加大，印尼首都雅加达进入战备一级状态，近期印尼火法镍矿HPM持续下跌成本支撑走弱，10月印尼冶炼镍产量环比均有下滑，湿法新增产能投产放缓，10月精炼镍延续减产，短期沪镍震荡上涨但全球镍库存高位与矿端支撑走弱或限制镍价上行空间 [1] - 不锈钢：10月镍铁产量回落，钢厂11月排产增加，不锈钢社库与仓单持续去化但终端需求偏弱，印尼镍矿RKAB配额削减担忧升温叠加近期仓单大幅去化，不锈钢增仓上涨但后续供给压力仍存 [1] - 锡：高利率环境压力以及AI叙事转变下资金情绪较差，锡价估值承压，但当前锡价回调较多空头较拥挤，短期追空需谨慎，关注逢高卖机会 [1] 贵金属与新能源 - 金银：美国10月非农表现远超预期提振12月加息概率，美元走强，叠加周末地缘局势仍旧紧张限制金银反弹节奏，但卡塔尔首相公开表态谈判已取得“重大成果”，叠加中期选举结果背景下市场对中期地缘局势缓和预期升温则对金银构成一定支撑，短期预计金银或偏多运行 [1] - 铂钯：整体或从宏观层面跟随贵金属板块，短期料企稳震荡为主，结构上由于钯此前跌幅较深修复力度大于铂，短期钯表现或强于铂 [1] - 工业硅：西南减产、仓单继续小幅去化等支撑价格，但需求仍偏弱、库存去化缓慢亦限制反弹空间，短期价格料区间震荡为主 [1] - 多晶硅：减产兑现对价格有支撑，但需求偏弱及高库存压力仍对价格构成压制，短期或延续区间宽幅震荡，关注减产持续性、库存变化及下游需求情况 [1] - 碳酸锂：中期选举民主党横扫，市场交易新能源补贴政策落地改善的预期，同时电池11月排产好于此前的悲观预期，叠加空头拥挤和技术面改善等提振碳酸锂价格反弹，但远期供应过剩叙事强化仍会限制反弹高度，短期预计碳酸锂或宽幅震荡，建议逢高卖出套保为主 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 热卷：盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 铁矿石：短期双焦及钢材走强，铁矿存在被动上行可能，但高库存仍然压制向上幅度 [1] - 硅锰/硅铁：短期钢厂利润大幅下挫，板块负反馈压力增加，供给稳中有降但难有减量空间，价格承压；硅铁供给偏高，价格承压 [1] - 玻璃：近期供应减量预期抬升，库存累积压力减轻，但供需延续偏弱，价格延续承压 [1] - 纯碱：近期供应预期恢复、库存转为累积，且终端需求承压，负反馈压力大，价格承压 [1] - 焦煤焦炭：现实供应依然偏紧，现货和对应的近月期货合约表现强韧，但政策保供预期还在且有进一步加码可能，期货在现实和预期的拉扯中单边大概率在当前区间震荡反复，月间价差维持近强远弱格局，正套走势为主；从个人思路来看考虑到本轮政策保供的决心可能比较强，倾向于煤焦供应将逐渐恢复，对应期货01合约以逢高空配为主，只是注意短期内期货可能还会被偏紧的现货拉扯，急跌后可能有反复 [1] 农产品 - 棕榈油：宏观情绪偏弱叠加天气预期回吐，盘面偏弱运行，等待企稳，减仓观望为主 [1] - 豆油：豆系近期预计稳中偏强，偏强震荡为主 [1] - 菜油：低库存支撑逐步被削弱，叠加板块偏弱运行，菜油补跌逻辑 [1] - 棉花：国际方面USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口进一步利好美棉出口；国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 食糖：国际方面2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位、泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大；国内方面2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩；整体来看预计郑糖上有顶下有底难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米：东北雨雪天气下农户惜售，现货价格坚挺对盘面形成支撑，但供需基本面暂无突出矛盾，产区粮源发运利润不佳、外流不畅，下游饲料企业、深加工企业均暂无进一步大幅补库的动力，整体驱动不足，预计玉米价格以区间震荡为主 [1] - 豆粕：美豆丰产收割压力凸显，巴西播种顺利且暂无不利天气，国内豆粕库存高企，多重利空下豆粕震荡磨底，关注本周USDA供需报告结果；中长期看来国内豆粕目前估值较低，后市关注厄尔尼诺对南美天气的影响，择机逢低布局远月多单 [1] - 纸浆：纸浆期货现阶段的主要交易逻辑仍为“弱需求”，但由于俄针数量偏紧以及阔叶浆下跌幅度有限，纸浆期货在4500-4600元/吨存在一定支撑，短期震荡偏弱看待 [1] - 原木：现货短期上涨空间有限，短期预计在820-840元/吨区间偏强震荡，后市重点关注太仓6米中A价格 [1] - 生猪：近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：美国两院选举结果致使美伊局势预期降温，地缘风险溢价大幅回落；OPEC+减产持续落地，全球闲置产能有限，供给弹性不足；原油库存整体偏低，缓冲垫薄弱，易放大价格弹性 [1] - 燃料油：地缘局势虽有波折但总体走向缓和，现货紧平衡，下方供应支撑仍在 [1] - 沪胶：短期产期天气转好但远期天气炒作预期仍在，上游逐步进入旺产季但原料价格有所回落，合成胶高位回落，商品市场情绪走弱 [1] - BR橡胶：美伊地缘局势反复，近期油价支撑有所松动，下半年投产装置较多，中期基本面仍维持宽松，但仍需警惕回调风险 [1] - PTA：原油受到地缘缓和走弱，PX市场供应略有紧张，PTA高基差期现明显收敛，聚酯的开工负荷回升至78%左右 [1] - 乙二醇：海外到港逐步增加但累库并不明显，炼厂倾向于增加乙二醇产量，海外烯烃明显偏强，乙二醇在聚酯低负荷下基差近期平稳 [1] - 短纤：美伊有所缓和，国内PTA高基差需求有所增量，短纤开工负荷提升，加工费被严重压缩 [1] - 苯乙烯：纯苯现货持续走弱，供给增加以及需求疲弱都在压制价格，上游装置供应呈现结构性偏紧，下游负反馈明显 [1] - 尿素：短期印标刺激市场，产量仍在高位，复合肥开工低不急采购 [1] - 甲醇：地缘消息扰动但海峡无实质松动，库存低位累库推迟到11月中旬，下游出现负反馈 [1] - PE：美国中期选举民主党获胜原油暴跌，工厂开工低位库存低位，下游订单一般下游开工负荷低位 [1] - PP：美国中期选举民主党获胜原油暴跌，工厂开工负荷低位库存低位，高价负反馈下游订单一般开工负荷低位 [1] - PVC：乙烯法开工持续下滑供应端收紧，短期高库存弱需求拖累价格承压 [1] - 烧碱：检修接近尾声供应回归，下游需求较弱库存累库，销区价格压制盘面价格难以上涨，后续投产较多供应压力大 [1] - LPG：11月CP延续走高出台，中东货源出口依旧偏紧，北美丙烷补充相对有限，进口气价维持强势，PDH装置开停工变化较大，烷烃需求近期走弱，美伊局势降温能化板块情绪共振走弱 [1] 其他 - 集运欧线：近期收货情况较差，复航持续，地缘紧张燃料成本持续高企，航司预计有比较强的动力推涨12月运价 [1]

钢材产业期现日报 投资咨询业务资格: 证监许可 【2011】1292号 2026年11月9日 | 铁矿石产业期现日报 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 75 H | | | | | | | | | | | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 | 徐艺丹 | Z0020017 | 2026年11月9日 | | | | | | | | | 期货与基差 | 现值 | 前值 | 单位 | 涨跌 | 品种 | 涨跌幅 | | | | | | 仓单成本:卡粉 | 793.1 | 794.2 | -1.1 | -0.1% | 仓单成本:PB粉 | 702.9 | 704.0 | -0.2% | -1.1 | | | 仓单成本:巴混粉 | 727.4 | 728.5 | -1.1 | -0.1% | 仓单成本:金布巴粉 | 767.7 | -0.1% | 768.8 | -1.1 | | | 01合约基差:卡粉 | 113.2 | 3.4 | 3.0% | ...

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 原油地缘溢价逐步挤出后定价将回归商品属性，中短期关注布伦特90-95美元/桶安全边际 [2] - 贵金属流动性收紧预期仍带来压力，反弹持续性驱动不足 [3] - 铜市北美以外现铜供应紧张、国内库存极低，年内难以扭转紧供求状态 [3] - 铝市海外低库存及国内去库延续，基本面转弱前现货重心有望在23000元上方震荡 [4] - 氧化铝维持低位震荡等待供应端负反馈规模扩大 [5] - 锌基本面和宏观未有效共振，沪锌降波调整看待 [6] - 铅低库存低仓单托举盘面但元素总体过剩格局延续，沪铅暂看1.55-1.68万元/吨区间震荡 [7] - 镍情绪改善等待回调买入机会 [8] - 锡基本面让位于半导体板块波动情绪，即便反弹也以延续空头思路为主 [9] - 碳酸锂低位震荡等待明朗 [10] - 多晶硅短期盘面震荡反复，中期磨底格局未改 [11] - 工业硅供需双弱、政策题材有限，走势预计维持震荡 [12] - 钢材负反馈格局下反弹空间受限，短期仍有反复 [13] - 铁矿短期走势震荡为主 [14] - 焦炭价格大概率震荡下行为主 [15] - 焦煤价格大概率震荡下行为主 [16] - 硅锰供应过剩幅度依旧较大，锰矿价格依旧承压 [17] - 硅铁成本支撑松动，建议反弹短空 [18] - 集运指数欧线市场对后续挺价预期整体偏谨慎 [19] - 沥青BU-SC比价有望继续走强 [20] - LPG短线跟随成本波动，回调幅度预计有限 [21] - PVC短期供应难快速回升，烧碱长期期价高位承压 [22] - PX&PTA中期累库预期强，逢高偏空对待 [23] - 乙二醇供需预期偏弱，逢高偏空思路 [24] - 短纤关注后市累库可能，瓶片预期逐渐承压 [24] - 玻璃短期期价震荡偏强，长期仍需进一步去产能 [25] - 橡胶需求表现一般、供应增加，策略上观望 [26] - 纯碱长期供应压力犹存，谨慎观望 [27] - 豆粕先以观望对待 [28] - 豆棕油短期持续关注宏观风险及市场情绪波动 [29] - 菜系期价短期以偏弱震荡为主 [30] - 国产大豆价格下方存在支撑 [31] - 玉米中长期持续看多但涨幅高度或难超去年 [32] - 生猪现货端供需压力仍然较大 [33] - 鸡蛋未来供应压力仍然较大 [34] - 棉花短期走势偏震荡 [35] - 白糖操作上暂时观望 [36] - 苹果期价上方仍面临压力 [37] - 木材操作上暂时观望 [38] - 纸浆短期走势或偏震荡 [39] - 股指中期可考虑持有多头替代策略并配合类备兑策略，风格均衡配置为佳 [40] - 国债期货建议逢低建仓不过分博弈，对冲策略考虑基差多头策略持有 [41] 能源化工 - 胡塞武装对沙特首都机场、石油设施及军事集结点实施四轮打击并声称造成重大死伤 [2] - 美国国务卿鲁比奥称与伊朗会谈未果，违规油轮在霍尔木兹海峡触雷事件持续发生 [2] - 第44周海峡直航原油出口进一步降至459.4万桶/日，VLCC运费仍处在高位 [2] - 全球及美国战略储备均降至历史极低位 [2] - 美国10月非农就业人数增加16.5万人远超预期的6.5万人，失业率降至4.1% [3] - 美伊谈判虽出现一定积极信号但并未有明确进展，双方短期内达成协议难度很大且战争存在升级风险 [3] - 11月多晶硅最新排产约8万吨，环比下调约2万吨，月度供应缺口上沿或达2万吨，全行业库存近70万吨 [11] - 11月川滇产区电价上调后兑现季节性停产，西北产区包含新疆大厂复产意愿并不积极，预计11月工业硅产量继续收缩 [12] - 11月多晶硅预计环比减产2万吨左右，持续拖累工业硅需求 [12] - 上周五最新一期SCFI欧洲航线报2325/3479，环比回落45/108 [19] - 马士基第47周开舱价沿用前期水平后市场对11月下旬挺价预期基本落空，OA联盟成员率先调低带动运价中枢下移约$200/FEU [19] - 11月沙特丙烷及丁烷CP合同价分别上调至720美元/吨和780美元/吨，叠加运费上涨，国内进口成本显著抬升 [21] - 沥青开工处历史低位、社会库同比降幅近七成，供给弹性远小于原油 [20] - PX短流程效益改善，PX装置检修后正常回归预期上升，PTA周度累库幅度扩大 [23] - 乙二醇国产乙烯法效益不佳及合成气法检修，产量延续下滑，但港口延续累库 [24] - 短纤现货利润改善，周度负荷回升，库存下降 [24] - 瓶片开工有所回升，库存低位略有下降 [24] - 玻璃行业延续去库模式但下降速度较慢，近期出现计划外冷修，产能压缩 [25] - 纯碱远兴检修结束产量逐步回升，上周供应大幅回升，行业再度累库 [27] - 浮法玻璃近期出现计划外冷修，光伏玻璃后续可能还有减产计划，重碱刚需有下滑风险 [27] 贵金属与有色金属 - 沪锌再次上探前高后未能形成有效突破，下方2.51万元/吨支撑位再临考验 [6] - 炼厂虽复产但总体产出不及预期，旺季临近尾声国内需求转弱，出口窗口打开 [6] - 铅价走弱精废价差归零，成本端支撑下沪铅深跌空间不足 [7] - 纯镍库存增加0.2万吨到12.4万吨，不锈钢库存减少1.7万吨到89万吨 [8] - 上周内外锡显性库存继续流出，市场担忧美国各州对数据中心项目建设的审批与限制 [9] - 碳酸锂工碳价差缩小至3300元，库存上周减少0.1万吨至5.1万吨，下游库存去库900吨到2.9万吨，冶炼厂库存微增200吨在0.76万吨，贸易商库存去库400吨到1.46万吨，周度产量环比增加7% [10] - 海外锂矿发运持续兑现，澳洲及非洲资源陆续到港，国内港口及贸易环节库存维持累积趋势 [10] - 铝市强Back结构有利于远月买入保值和卖现买期博取月差收益 [4] - 氧化铝国内运行产能处于历史高位，行业持续累库，海外略有短缺现货成交持续上调 [5] - 国内铜市库存极低，极端陡峭期现基差、跨期期限结构持续深化，COMEX呈正向结构 [3] 黑色金属与建材 - 螺纹表需环比有所下滑，产量继续回升，库存延续下降态势；热卷需求、产量均小幅回升，库存继续回落 [13] - 铁水产量继续下滑，终端承接能力不足，钢厂大面积亏损，后期高炉仍面临减产压力 [13] - 9月数据显示地产、基建投资降幅继续扩大，制造业投资降幅收窄，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位 [13] - 全球铁矿发运处于高位，四季度是海外发运旺季，叠加矿山仍处于扩产周期，供应压力依然较大，上周国内港口库存大幅增加 [14] - 钢厂盈利率低位持平，铁水产量继续下滑，钢厂暂无主动补库动力 [14] - 焦化利润在首轮提涨难落地背景下依旧一般，焦炭日产略微下降，焦炭库存小幅下降，贸易商采购意愿低迷 [15] - 蒙煤通关538车，受稳产保供影响煤矿产量抬升速率增加，炼焦煤总库存小幅下降，终端库存大幅下降 [16] - 硅锰供应维持高位，厂内库存小幅增加，仓单库存大幅下降，仓单集中注销等待重新注册 [17] - 硅铁兰炭价格小幅下降，成本支撑有所下移，9月出口需求回落至2.58万吨水平，金属镁产量维持高位 [18] - 玻璃现货提涨，市场氛围回暖，进入11月加工订单改善有限，市场随采随用为主 [25] - 纯碱轻碱需求平稳，长期供应压力犹存，行业有再累库风险 [27] 农产品 - 截至2026年10月29日当周，2026/27产季美豆出口净销售为145.6万吨，前一周为257.6万吨，对中国大豆净销售87.4万吨，前一周为162.7万吨 [28] - 巴西雷亚尔贬值问题未结束，汇率尚未修复 [28] - 马来棕榈油高库存压力已在向产业链最前端传导，中国棕榈油库存高企压力仍存在 [29] - 厄尔尼诺气候下棕榈油产量存在滞后影响，统计规律显示滞后10-12个月显著性高，预计证实或证伪需要2027年验证 [29] - 加拿大菜籽新作上市预计使得国内沿海油厂菜籽库存积累，菜粕库存逐渐累积，华南颗粒粕增量最多 [30] - 中加菜粕加征关税减免政策持续至年底，政策是否延期存在变数，预计四季度中加菜系贸易量增长或超预期 [30] - 东北产区基层农户存在惜售情绪，贸易商收购上量缓慢，终端市场成交以刚需补库为主 [31] - 饲料企业及深加工企业均在底价区域开始补库，需求阶段性增强，中长期大连玉米持续看多 [32] - 全国生猪出栏均价跌破今年年内4月份形成的价格低点，供过于需矛盾突出 [33] - 涌益及钢联数据显示10月能繁母猪降幅较9月环比扩大，涌益10月新生仔猪数量环比继续下跌同比首次转负 [33] - 11月份养殖企业计划出栏量仍然环比继续增长，二育情绪仍然谨慎，四季度标猪供应充裕及冻品库存高企 [33] - 5月以来补栏的鸡苗将自11月起逐步进入产蛋高峰期，远月合约受制于今年下半年鸡苗补栏持续高于上年同期水平 [34] - 印度棉花协会首次对26/27年棉花产量估产为476万吨，较上年度减少78万吨 [35] - 截至10月29日全国棉花累计加工量为260.4万吨，同比增加27万吨左右 [35] - 山东产区剩余货源果农自存入库，西北主产区入库基本结束，冷库存量处于高位，今年苹果增产幅度较大 [37] - 截至2026年11月5日中国纸浆主流港口样本库存量为229.5万吨，环比增加7.5万吨，库存连续两周大幅累库 [39] - 全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [38] 金融期货 - 上周五受AI交易受挫、外盘大幅下跌影响A股市场风险偏好受到抑制，期指各主力合约全线收跌，IC领跌跌幅近2%，基差方面全线贴水标的指数 [40] - 首批18只主动ETF全部提前结束募集，已有17只发布成立公告 [40] - 国常会提到完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性 [40] - 美联储12月加息预期升温，本周市场聚焦中美10月通胀数据 [40] - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.41%，信用利差处于近期高位未来有压缩可能 [41] - 美国科技股下跌AI叙事受到市场质疑，避险情绪明显上行，美债利率进一步下行 [41]

行业投资评级 - 钢铁/有色/煤炭行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 10月下旬重点企业粗钢日均产量创年内新低水平，普钢行业供需双弱格局延续，板块PB估值仍处历史低位[1][4] - 建议关注低估值行业龙头宝钢股份；随着近期保供压力加大，预计煤价上行空间受到一定约束，但供给端约束仍对价格形成支撑[4] - 建议关注长协占比较高、盈利稳定且具备高股息优势的中国神华、中煤能源、陕西煤业[4] 流动性 - 2026年10月BCI中小企业融资环境指数为44.63，环比上月+0.18%[1][17] - M1和M2增速差在2026年9月为-4.0个百分点，环比-0.60个百分点[1][17] - 本周伦敦金现价格为4070美元/盎司，环比上周+5.02%，SPDR黄金ETF持仓量本周为1041.37吨，环比上周-0.03%[11] - 美联储总负债本周值为6.70万亿美元，环比+0.04%[11] - 中美十年期国债收益率利差本周五为-327个BP，环比上周+2个BP[11] - 本周一年期国债收益率为1.17%，环比变动-0.31个bp；本周螺纹钢价格为3190元/吨，环比变动+0.31%[11] 基建和地产新开工链条 - 1-9月房地产新开工面积累计同比为-24.90%，较上个月累计值变动-0.1pct；全国商品房销售面积2026年1-9月累计同比为-13.20%，较上个月累计值变动-1.1pct[21] - 100个大中型城市成交土地规划面积本周为4480万平方米，环比上周-32.25%；全国30大中城市商品房成交面积本周值为137万平方米，环比上周-17.08%[23] - 本周价格变动：螺纹+0.31%、水泥价格指数+0.28%、橡胶-2.37%、焦炭+0.00%、焦煤-1.37%、铁矿+1.38%[1] - 本周全国高炉产能利用率为86.60%，环比-0.00个百分点；沥青开工率环比+0.0pct[1][36] - 2026年9月全国粗钢日均产量为245.30万吨；2026年10月下旬重点企业粗钢旬度日均产量为176.00万吨，环比-7.07%[36] - 全国基建投资额（不含电力）25年1-12月累计同比为-2.20%，较上个月累计值变动-1.1pct[28] - 2026年9月全国实体经济部门杠杆率为307.90%，环比-0.3个百分点，非金融企业部门杠杆率为178.60%，环比-0.9个百分点[28] - 建筑沥青价格本周为5800元/吨，环比+0.00%；本周沥青炼厂开工率为16.00%，环比上周+0.0个百分点[30] - 本周球墨铸管价格为5,810元/吨，环比上周0.00%，加工费为2,750元/吨，环比上周0.00%[34] - 本周全国水泥价格指数变动为环比+0.28%，其中华东环比-0.11%、中南环比+1.05%、西南环比+0.26%、西北环比+0.00%[46] - 2026年9月挖掘机销量为9911台，环比+24.1%；2026年9月载货汽车产量为34.40万辆，同比+3.0%[48] - 2026年9月全国铁路货运量为4.49亿吨，环比上月+2.01%[48] - 云南国营全乳胶价格本周为1.84万元/吨，环比-2.91%；全钢胎本周五开工率为58.01%，环比+0.22pct[57] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1-9月累计同比为-25.10%，较上个月累计值变动-1.4pct[61] - 本周钛白粉价格为13200元/吨，环比-2.94%；TDI价格为17,100.00元/吨，环比+0.00%；PVC价格为5,020.00元/吨，环比-4.92%[65] - 平板玻璃本周开工率66.07%，价格为1070元/吨，环比-0.76%[1][65] - 截至2026-10-30，PVC开工率为59.00%，周环比-1.00个百分点[65] 工业品链条 - 2026年10月全国PMI新订单指数为49.40%，环比-1.1个百分点[2][80] - 全国工业产能利用率在2026年9月为73.10%，其中通用设备制造业产能利用率为79.60%[80] - 本周全国半钢胎开工率为64.30%，环比-0.48个百分点[2][83] - 截至2026-10-31当周，乘用车批发及零售日均销量为30.0万辆；乘用车批发及零售销量4周移动平均值为14.6万辆，较10月24日数据环比-23.20%[83] - 冷轧钢板价格3700元/吨，环比上周-0.20%[2][83] - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.20%、-0.62%、-2.02%[2] 细分品种 - 石墨电极：普通功率为17500元/吨，环比+0.00%；高功率为19000元/吨，环比+2.56%；超高功率20000元/吨，环比-2.56%；综合毛利润为-11.3元/吨，环比-101.59%[2][94] - 电解铝价格为23320元/吨，环比-2.02%，测算利润为5557元/吨（不含税），环比-6.31%[2][102] - 电解铜价格为109760元/吨，环比-0.62%；氧化铝价格为2680元/吨，环比+0.00%[102] - 电解铝产能利用率9月为99.90%，环比+0.00个百分点；氧化铝产能利用率9月为81.28%，环比+0.86个百分点[102] - 预焙阳极本周价格为6892元/吨，环比+2.71%，毛利润为448元/吨[102] - 动力煤价格为1016元/吨，环比+0.79%；462家样本矿山动力煤日均产量为537万吨，环比+0.54%[2][115] - 国内主要地区主焦煤平均价格为2084元/吨，环比上周-1.37%；焦煤期货价格1414元/吨，环比上周+0.11%[2][115] - 本周焦炭价格环比+0.00%，本周铁矿石现货价格环比+1.38%[115] - 五氧化二钒价格为6.9万元/吨，环比-0.36%；硅铁价格为6110元/吨，环比-0.65%；钼精矿价格为5305元/吨，环比+2.71%；钨精矿价格为383000元/吨，环比上周+8.50%[115] - 不锈钢本周价格为14760元/吨，环比+1.51%；镍本周价格125300元/吨，环比+3.21%[100] - 85家电炉钢本周开工率为68.75%，环比+0.00个百分点；钢铁行业综合毛利润为87元/吨，环比+2.93%；热轧毛利润为34元/吨，中厚板毛利润为-9元/吨[96] - 取向硅钢价格（一般）为11250元/吨，环比+0.00%；取向硅钢价格（高磁感）为11700元/吨，环比+0.00%；无取向硅钢（一般）价格为4500元/吨，环比+0.00%；无取向硅钢（高牌号）价格为6650元/吨，环比+0.00%[117] 比价关系 - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.78，较上周-0.74%[3][135] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为100元/吨[3][135] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达300元/吨，环比-30元/吨；上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为400元/吨，环比-10元/吨[3][135] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.12；不锈钢热轧和上海热轧板卷的价格比值本周五为4.49[3][135] - 小螺纹与大螺纹的价差本周五达220元/吨，环比上周-4.35%[3][135] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为80元/吨[3][135] - 新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-160元/吨[135] - 高低品铁矿石的溢价幅度本周五为28.90%，环比-0.02个百分点；焦炭和焦煤的价格比值为0.92[135] - 伦敦现货金银价格比值本周五为78倍，2010年以来的均值为75[137] 出口链条 - 2026年10月中国PMI新出口订单为48.70%，环比-1.3pct[3][157] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1924.69点，环比+2.28%；CICFI综合指数本周为758.62点，环比-2.44%[3][157] - 本周美国粗钢产能利用率为88.90%，环比+12.10个百分点[3][158] - 2026年10月美国失业率为4.10%，环比-0.10个百分点[157] - 2026年10月美国PMI新订单值为55.50%，环比+0.20个百分点[157] 估值分位与股票表现 - 本周沪深300指数+1.73%，周期板块表现最佳的是工程机械（+7.40%）[4][168] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是20.70%、41.72%[4][172] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.45，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）[4] - 主要周期板块PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化33.93%、房地产10.85%、航运32.30%、水泥11.87%、化工21.00%、普钢20.70%、煤炭63.00%、工程机械27.62%、工业金属41.72%、商用货车34.67%[172] - 有色金属板块中涨幅前五：闽发铝业（+61.09%）、盛达资源（+23.86%）、有研新材（+19.96%）、广晟有色（+17.63%）、银泰黄金（+13.58%）[168] - 钢铁板块中表现前五：久立特材（+20.53%）、广大特材（+11.34%）、安阳钢铁（+9.94%）、甬金股份（+9.16%）、大中矿业（+7.75%）[168]

格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2026 年 11 月 9 日星期一 Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 【市场分析】 | | | | | | | | | | | | | | | 11 | 月 | 2 | 日-6 | 日当周，铁矿先抑后扬为主，价格重心小幅上移。供应方面，全球铁矿 | 石发运量增加 | 181 | 万吨至 | 3548 | 万吨，澳巴发运量走势分化，澳洲发货量小幅减少， | | | | | | 非主流矿山发运量增加，几内亚西芒杜发运继续创新高，年内累计已接近 | 2000 | 万吨 | 全年目标，非主流增量持续兑现。根据 | Mysteel | 发布最新数据，45 | 个港口到港量 | | | | | | | | | 2866.7 | 万吨，环比增加 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，仅提供各品种趋势强度判断：动力煤趋势强度为1（偏强），其余品种未明确标注趋势强度数值 [30][11] 核心观点 - 黑色成材板块整体呈现供需双弱格局，钢价承压，铁矿石因铁水下降而港口累库，硅铁受板块情绪共振影响价格宽幅震荡，锰硅港口报价小幅回升，焦煤焦炭震荡偏强，动力煤坑口涨价抬升发运成本、北港报价止跌上探，原木需求环比转弱、价格震荡下行 [1] - 铁矿石：铁水产量下降，港口库存累积 [5][6] - 热轧卷板：供需双弱，钢价承压 [1] - 螺纹钢：供需双弱，钢价承压 [1] - 硅铁：板块情绪共振，价格宽幅震荡 [14] - 锰硅：港口报价小幅回升，关注近期锰矿到港节奏 [14] - 焦煤：通关反复，震荡偏强 [1] - 焦炭：震荡偏强 [1] - 动力煤：坑口涨价抬升发运成本，北港报价止跌上探 [27][29] - 原木：需求环比转弱，价格震荡下行 [1] 铁矿石基本面 - 期货方面，铁矿石昨日收盘价687.5元/吨，下跌3.5元/吨，跌幅0.5%，昨日持仓534841手，持仓变动3990手 [5] - 现货方面，卡粉（65%）进口矿价格818元/吨，下跌2元/吨；PB（61.5%）价格约658元/吨，下跌3元/吨；金布巴（61%）价格634元/吨，下跌3元/吨；超特（56.5%）价格524元/吨，下跌3元/吨；邯邢（66%）国产矿836元/吨持平；莱芜（65%）754元/吨持平 [5] - 基差方面，基差（12701对超特）29.1元/吨，增加0.2元/吨；基差（12701对金布巴）54.0元/吨，增加0.3元/吨 [5] - 价差方面，12701-12705价差11.0元/吨，增加1.0元/吨；12705-12709价差10.5元/吨，减少1.0元/吨；卡粉-PB价差76.0元/吨持平；PB-金布巴价差27.0元/吨持平；PB-超特价差134.0元/吨持平 [5] - 11月6日Mysteel调研247家钢厂盈利率11.26%，环比上周持平，同比去年减少28.57个百分点；日均铁水产量230.69万吨，环比上周减少1.18万吨，同比去年减少3.53万吨 [6] - 2026年11月5日Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量17533.20万吨，环比增加244.43万吨；日均疏港量321.15万吨，增加2.29万吨 [6] 螺纹钢与热轧卷板基本面 - 期货方面，RB2701昨日收盘价3038元/吨，下跌4元/吨，跌幅0.1%，昨日成交706345，昨日持仓1681929，持仓变动-49525；HC2701昨日收盘价3195元/吨，下跌5元/吨，跌幅0.2%，昨日成交558792，昨日持仓1611519，持仓变动-72687 [8] - 现货方面，螺纹杭州3210元/吨持平，螺纹北京3100元/吨持平，螺纹广州3410元/吨持平；热卷上海3220元/吨持平，热卷天津3110元/吨下跌10元/吨，热卷广州3210元/吨持平；钢坯唐山2880元/吨持平 [8] - 基差方面，基差（RB2701）172元/吨，增加4元/吨；基差（HC2701）25元/吨，增加5元/吨 [8] - 价差方面，RB2701-RB2705价差-6元/吨，减少1元/吨；HC2701-HC2705价差-18元/吨，增加1元/吨；HC2701-RB2701价差157元/吨，减少1元/吨；现货卷螺差40元/吨持平 [8] 硅铁与锰硅基本面 - 期货方面，硅铁2701收盘价5712元/吨，较前一交易日上涨8元/吨，成交量122711，持仓量243373；硅铁2703收盘价5702元/吨，下跌4元/吨，成交量50177，持仓量108946；锰硅2701收盘价5808元/吨，下跌38元/吨，成交量163940，持仓量319603；锰硅2703收盘价2816元/吨，下跌32元/吨，成交量77431，持仓量134245 [14] - 现货方面，硅铁FeSi75-B内蒙汇总价格5520元/吨持平；硅锰FeMn65Si17内蒙5680元/吨持平；锰矿Mn44块39.2元/吨度持平；兰炭小料神木990元/吨持平 [14] - 期现价差方面，硅铁（现货-01期货）-192元/吨，减少8元/吨；锰硅（现货-01期货）-128元/吨，增加38元/吨 [14] - 近远月价差方面，硅铁2701-2703价差10元/吨，增加12元/吨；锰硅2701-2703价差-8元/吨，减少6元/吨 [14] - 跨品种价差方面，锰硅2701-硅铁2701价差约-46元/吨；锰硅2703-硅铁2703价差114元/吨，减少28元/吨 [14] - 10月硅铁电价陆续结算，涨跌均有：宁夏0.34-0.38元/度，降1-5分；青海0.35-0.41元/度，整体较9月上涨2-5分；甘肃已结算企业电价0.46-0.48元/度，降1-4分；陕西无电厂企业避峰0.54元/度，大幅上涨7分，目前无电厂企业计划停炉 [15] - 11月6日硅铁72：陕西5400-5500元/吨持平，宁夏5400-5500元/吨持平，青海5400-5500元/吨持平，甘肃5400-5500元/吨持平，内蒙5450-5550元/吨持平；75硅铁：陕西6000元/吨持平，宁夏5950元/吨持平，青海5900-5950元/吨持平，甘肃5950元/吨持平，内蒙5950元/吨持平（现金含税自然块出厂）；硅铁FOB：721160-1200美元/吨持平，751220-1250美元/吨持平（含税）；硅锰6517北方报价5650-5750元/吨持平，南方报价5800-5900元/吨下跌25元/吨（现金出厂含税报价）[15] 焦煤与焦炭基本面 - 焦煤JM2701基差方面，蒙5基差323.5元/吨，减少7.5元/吨；山西准一级仓单基差312.5元/吨，减少22.5元/吨 [23] - 焦炭J2701基差方面，港口准一级干熄焦基差342.5元/吨，减少22.5元/吨 [23] - 焦煤通关反复，震荡偏强；焦炭震荡偏强 [1] 动力煤基本面 - 产地价格方面，山西大同5500价格855.00元/吨，环比上涨3.00元/吨，同比上涨190.00元/吨；内蒙古鄂尔多斯5500价格823.00元/吨，环比上涨2.00元/吨，同比上涨221.00元/吨；陕西榆林5800价格887.00元/吨，环比上涨8.00元/吨，同比上涨238.00元/吨 [28] - 港口价格方面，CCI5500价格1018.00元/吨，环比上涨3.00元/吨，同比上涨214.00元/吨；CCI5000价格912.00元/吨，环比上涨2.00元/吨，同比上涨203.00元/吨；CCI4500价格803.00元/吨，环比上涨1.00元/吨，同比上涨187.00元/吨 [28] - 海外价格方面，进口3800价格695.49元/吨持平，同比上涨206.40元/吨；进口5500价格1039.46元/吨，环比上涨2.27元/吨，同比上涨230.71元/吨 [28] - 长协价格方面，港口05500价格717.00元/吨，环比上涨13.00元/吨，同比上涨41.00元/吨 [28] - 港口煤炭市场稳中偏强运行，随着产地价格回升发运成本上涨，贸易商低价出货意愿减弱，挺价情绪增强，港口报价趋稳上探；下游阶段性刚需补库，对高价市场煤接受度有限，实际成交仍偏谨慎；市场参与者对后市仍有分歧，部分贸易商认为冬储来临、复产不及预期、供应还会短缺，也有部分贸易商认为目前各环节库存较高、终端采购会比较谨慎、对追高犹豫；短期港口煤价稳中偏强，后续关注港口去库节奏以及下游补库实际需求情况 [29] - 动力煤趋势强度为1（偏强）[30] 原木 - 需求环比转弱，价格震荡下行 [1]

现货价格 - 北京螺纹2026年11月2日报3090，11月3日降至3080，11月4日至5日维持3080 [1] - 上海螺纹2026年11月2日报3160，11月3日至4日降至3150，11月5日回升至3190 [1] - 成都螺纹2026年11月2日至5日维持3290不变 [1] - 西安螺纹2026年11月2日至5日维持3220不变 [1] - 广州螺纹2026年11月2日报3430，11月3日降至3400，11月4日进一步降至3390，11月5日回升至3420 [1] - 武汉螺纹2026年11月2日至4日维持3350，11月5日升至3380 [1] - 天津热卷2026年11月2日报3080，11月3日降至3070，11月4日进一步降至3060，11月5日回升至3140，11月6日回落至3090，较11月5日变化-50 [1] - 上海热卷2026年11月2日报3170，11月3日至4日降至3160，11月5日至6日回升至3230，11月6日较11月5日变化为0 [1] - 乐从热卷2026年11月2日至3日维持3180，11月4日降至3120，11月5日至6日回升至3240，11月6日较11月5日变化为0 [1] - 天津冷卷2026年11月2日至3日维持3560，11月4日至5日降至3550，11月6日升至3660，较11月5日变化+110 [1] - 上海冷卷2026年11月2日至6日维持3590不变，11月6日较11月5日变化为0 [1] - 乐从冷卷2026年11月2日报3600，11月3日至4日降至3580，11月5日至6日升至3710，11月6日较11月5日变化为0 [1] 报告结构说明 - 报告包含现货价格、价格和利润、产量和库存、基差和月差等章节 [1][2][9][13] - 价格和利润章节无具体数据内容 [2] - 产量和库存章节无具体数据内容 [9] - 基差和月差章节无具体数据内容 [13]

行业投资评级 - 螺纹钢趋势强度为-1，热轧卷板趋势强度为-1，均处于偏弱区间[2] - 趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数，-2表示最看空，2表示最看多[3][6] 核心观点 - 热轧卷板供需双弱，钢价承压[1] - 螺纹钢供需双弱，钢价承压[1] - 1—8月房地产开发投资同比下降19.9%，房屋新开工面积降24.8%、竣工面积降23.7%，政策利好仍停留在预期层面[1] 期货盘面数据 - RB2701昨日收盘价3038元/吨，涨跌-4元/吨，涨跌幅-0.1%[1] - HC2701昨日收盘价3195元/吨，涨跌-5元/吨，涨跌幅-0.2%[1] - RB2701昨日成交706345，昨日持仓1681929，持仓变动-49525[1] - HC2701昨日成交558792，昨日持仓1611519，持仓变动-72687[1] 现货价格数据 - 螺纹杭州昨日价格3210元/吨，前日价格3210元/吨，涨跌0[1] - 螺纹北京昨日价格3100元/吨，前日价格3100元/吨，涨跌0[1] - 螺纹广州昨日价格3410元/吨，前日价格3410元/吨，涨跌0[1] - 热卷上海昨日价格3220元/吨，前日价格3220元/吨，涨跌0[1] - 热卷天津昨日价格3110元/吨，前日价格3120元/吨，涨跌-10元/吨[1] - 热卷广州昨日价格3210元/吨，前日价格3210元/吨，涨跌0[1] - 钢坯唐山昨日价格2880元/吨，前日价格2880元/吨，涨跌0[1] 基差与价差数据 - 基差（RB2701）昨日172元/吨，前日168元/吨，涨跌4元/吨[1] - 基差（HC2701）昨日25元/吨，前日20元/吨，涨跌5元/吨[1] - RB2701-RB2705价差昨日-6，前日-5，涨跌-1[1] - HC2701-HC2705价差昨日-18，前日-19，涨跌1[1] - HC2701-RB2701价差昨日157，前日158，涨跌-1[1] - 现货卷螺差昨日40，前日40，涨跌0[1]

行业投资评级 - 报告未明确给出黑色建材行业整体投资评级，但策略观点普遍偏空：钢材维持逢高试空思路[3]，铁矿石预计短期震荡运行[8]，锰硅硅铁建议以观望为主[12]，焦煤焦炭倾向于寻找反弹机会[16]，玻璃区间操作、反弹不追多[25]，纯碱中长期维持逢高试空思路[26] 核心观点 - 黑色系整体受终端需求弱现实约束，仅原料端扰动带来脉冲反弹，宏观主线由海外选举与地缘预期主导，国内板块仍等待增量政策信号[11][15] - 钢材市场交易的已不是当期去库，而是"复产＋淡季＋成本下移"的预期，维持逢高试空思路，反弹至压力区可轻仓介入[3] - 铁矿石供需格局仍然偏弱，淡季后市场环境及宏观情绪对盘面影响增强，但供需格局宽松限制价格上行空间，预计短期震荡运行[6][8] - 锰硅及硅铁盘面价格仍缺少引发趋势性行情的影响因素，以底部宽幅震荡为主，参与体验与性价比一般，建议以观望为主[12] - 焦煤焦炭深度贴水背景下，年底补库需求以及焦煤产量偏缓修复与蒙煤通关低位仍可能带来盘面向上反弹修复，更倾向于当前位置寻找机会伺机抓取反弹行情[16] - 工业硅呈现供需双弱格局，西南枯水期成本抬升及减产对价格形成一定支撑，但需求疲弱与高库存仍限制反弹空间，预计短期震荡运行，加权合约运行区间参考8300-9250元/吨[19] - 多晶硅供应端收缩趋势较为明确，11月供需关系有望进一步改善，但高库存仍是制约价格反弹的重要因素，预计短期维持底部宽幅震荡[21] - 玻璃供应收缩提供底部支撑、高库存与淡季需求压制上方空间，盘面维持震荡磨底，冷修能否从零星走向集中是中期核心变量[25] - 纯碱短期检修与低估值支撑盘面，中期供给过剩、需求偏弱格局未改，产能退出不足、去库斜率放缓，中长期维持逢高试空思路[26] 钢材（螺纹钢、热轧板卷） - 11月6日螺纹钢主力合约rb2701收至3038元/吨，涨跌幅-0.12%（-4元/吨），当日注册仓单34425吨环比持平；现货天津汇总价格3180元/吨环比持平，上海汇总价格3190元/吨环比持平[1] - 11月6日热轧板卷主力合约hc2701收至3195元/吨，涨跌幅-0.15%（-5元/吨），当日注册仓单200557吨环比减少3535吨；现货乐从汇总价格3210元/吨环比持平，上海汇总价格3220元/吨环比持平[1] - 国内宏观层面地产链条仍处深度调整，1-9月房地产开发投资同比下降20.6%，新开工面积下降24.9%，施工面积下降12.8%，竣工面积下降25.1%，销售面积与销售额分别下降13.2%和13.9%[2] - 海外宏观层面美联储10月按兵不动、12月加息预期仍在七成附近，2年期美债收益率回升至4.60%、10年期在4.91%高位震荡，美元指数虽回落至101.7的一个月低位，但实际利率与美元对商品的估值压制并未解除[2] - 美伊谈判释放缓和信号，油价单日重挫7%以上，"油价—通胀—利率"链条降温，但美国中期选举与地缘反复仍是风险偏好的主要扰动源，海外因素对黑色影响以情绪与估值为主，方向偏空[2] - 成材端需求仍进一步下滑，热卷需求略显韧性；邯郸秋冬季管控26座高炉分批轮停、首批5座停产、日减铁水约7000吨，11月铁水仍将缓慢下移[3] - 表需回升主要来自银十尾段、低价资源成交与南方施工韧性，进入11月北方施工季节性转淡后回落压力较大；产量同步回升说明钢厂并未形成一致性减产，一旦需求转弱去库斜率将明显放缓[3] 铁矿石 - 11月6日铁矿石主力合约I2701收至687.50元/吨，涨跌幅-0.51%（-3.50），持仓变化3990手至53.48万手，加权持仓量113.11万手；现货青岛港PB粉658元/湿吨，折盘面基差15.99元/吨，基差率2.27%[5] - 供给方面最新一期海外铁矿石发运环比上升至同期高位，澳洲及巴西发运量双双增加，非主流国家发运提升至年内高位，到港量环比大幅回升[6] - 需求方面最新一期国内铁水日均产量230.69万吨，环比下降1.18万吨，钢厂盈利率持稳；随着终端需求逐步转向淡季，检修高炉增多，铁水产量已连续数周下滑[6] - 库存端钢厂库存继续去化，港口库存环比回升；供给端海外发运整体仍在同期偏高位置，年末需求端铁水产量通常季节性下滑，铁矿石供需格局仍然偏弱[6] - 宏观方面美国10月FOMC决议维持政策利率不变，中期选举结果预测民主党将控制参、众两院，黑色板块近期情绪有所修复[6] 锰硅硅铁 - 11月6日锰硅主力SM701合约日内收跌0.65%，收盘报5808元/吨；天津6517锰硅现货报价5720元/吨，折盘面5910元/吨，升水盘面102元/吨[10] - 11月6日硅铁主力SF701合约日内收涨0.14%，收盘报5712元/吨；天津72硅铁现货报价5850元/吨，升水盘面138元/吨；江苏72硅铁报价5800元/吨，折盘面5690元/吨，贴水盘面22元/吨[10] - 锰硅盘面价格短期仍没有明显趋势，处在喇叭状震荡格局之中，关注上方6000元/吨及下方5750元/吨附近的压力及支撑情况[10] - 硅铁盘面价格仍处在短期跌势之中，价格跌破2025年5月份以来中期反弹趋势线后在下方5700元/吨附近暂时获得支撑，后续观察下方5650元/吨--5700元/吨附近支撑是否有效[10] - 锰硅依托行业亏损、南方产区减产预期形成底部支撑，锰矿深跌空间有限，钢招有阶段性补库预期；但铁水走弱压制刚需、产能复产弹性大、库存去化不足，反弹多为脉冲行情[12] - 硅铁成本端受电价、兰炭支撑，厂库偏低、低价惜售；但供给恢复快，炼钢需求跟随铁水下行，向上驱动更弱[12] 焦煤焦炭 - 11月6日焦煤主力JM2701合约日内收涨0.53%，收盘报1414元/吨；山西低硫主焦报价2211元/吨，折盘面仓单价2175元/吨，升水盘面761元/吨；山西中硫主焦报2020元/吨，折盘面仓单价2100元/吨，升水盘面686元/吨；甘其毛都口岸蒙5原煤报价1560元/吨，折盘面仓单价1875元/吨，升水盘面461元/吨[14] - 11月6日焦炭主力J2701合约日内收涨1.17%，收盘报1937.5元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1890元/吨，折盘面仓单价2177元/吨，升水盘面240元/吨；吕梁准一级干熄焦报2120元/吨，折盘面仓单价2340元/吨，升水盘面402.5元/吨[14] - 焦煤盘面价格在下方趋势线附近暂时获得支撑且出现向上反弹迹象，但日线级别仍未摆脱9月份以来短期下跌趋势；焦炭日线级别同样仍未摆脱9月份以来下跌趋势压制[14] - 上周钢联口径焦煤产量数据延续回落，是10月中旬显著修复后连续第三周未见产量修复，本周产量环比出现1.7万吨/日的产量降幅；甘其毛都口岸蒙煤通关整体均值仍落定在600车至650车的低位区间[16] - 当前盘面对于保供背景下产量明显修复以及蒙煤通关快速回升已有相当充分定价，后续任何不及预期的数据都将是利多；盘面深度贴水大幅压缩了继续下跌的空间，同时给予盘面向上修复的空间[16] - 从即期周度供求结构角度焦煤基本平衡，焦炭仍旧偏紧，若考虑补库部分带来的阶段性需求增量，焦煤结构将再度转入紧张，焦炭可能更紧；当前焦煤焦炭均处在历史同期低位水平，焦炭创下过去几年同期库存新低[16] - 钢厂焦化以及独立焦化存在延缓采购以此打压煤价的嫌疑，但自身库存继续下滑已来到同期明显低位，或为后续更大的补库压力埋下隐患[16] 工业硅、多晶硅 - 11月6日工业硅期货主力SI2612合约收盘价报8495元/吨，涨跌-0.76%（-65），加权合约持仓变化20989手至375699手；华东不通氧553市场报价9400元/吨环比持平，主力合约基差905元/吨；421市场报价9600元/吨环比持平，折合盘面价格后主力合约基差305元/吨[18] - 工业硅供给端西南地区进入枯水期后硅企减产、停炉逐步兑现，四川、云南产区开工继续下降，供应端收缩趋势逐渐明确；西北产区整体开工相对平稳[19] - 工业硅需求侧多晶硅行业减产持续推进，硅料产量下降将进一步减少工业硅原料采购需求；有机硅行业开工维持偏低水平，硅铝合金开工暂时相对稳定[19] - 工业硅前期累积库存较高，供应减量后库存缓慢去化，当前呈现供需双弱格局[19] - 11月6日多晶硅期货主力PS2612合约收盘价报34790元/吨，涨跌幅-1.61%（-570），加权合约持仓变化1729手至135826手；SMM口径N型颗粒硅平均价40.5元/千克环比持平，N型致密料平均价40.6元/千克环比持平，N型复投料平均价41.45元/千克环比持平，主力合约基差6660元/吨[20] - 多晶硅周产已连续数周下降，10月产出环比9月降幅明显，行业减产陆续落地，11月排产较10月减少[21] - 多晶硅需求方面企业生产及采购策略相对谨慎，部分硅片企业优先消耗现有库存，原料采购以刚需为主，尚未出现明显的集中补库行为[21] - 多晶硅库存方面随着硅料企业持续减产，11月行业累库压力预计较前期缓解；现货端上游企业仍倾向于维持现有报价，低价出货意愿不强，但下游对当前价格接受程度有限[21] 玻璃纯碱 - 11月6日玻璃主力合约FG2701收至882元/吨，涨跌幅-1.11%（-10元/吨），华北大板报价960元/吨环比持平；浮法玻璃样本企业周度库存6896.2万重箱，环比减少155.66万重箱[23] - 11月6日纯碱主力合约SA2701收至961元/吨，当日-2.83%（-28元/吨），沙河重碱报价971元/吨环比跌28元/吨；纯碱样本企业库存141.28万吨环比增加4.63万吨，其中重质纯碱库存62.41万吨环比增加3.34万吨，轻质纯碱库存78.87万吨环比增加1.29万吨[23] - 国内宏观层面地产竣工端下行正在加速兑现，1-9月房屋竣工面积同比下降25.1%，施工面积下降12.8%，新开工面积下降24.9%，开发投资下降20.6%，销售面积下降13.2%；10月制造业PMI回落至49.3%，建筑业新订单指数仅40.0%，内需修复动能不足[24] - 海外宏观上美联储10月按兵不动、12月加息预期仍在七成以上，美元指数虽回落至101.8但10年期美债收益率仍在4.91%高位，对大宗商品估值形成持续压制[24] - 玻璃供给端上周武汉长利1100T/D、山东金晶600T/D冷修落地，本周沙河安全800T/D放水，但冷修仍是零星而非集中，全行业虽已深度亏损企业仍倾向于硬扛，供给出清速度偏慢[25] - 玻璃需求端深加工企业订单天数仅9.9—10.1天，处近五年同期低位、同比降约7%，"银十"结束后北方施工条件进一步受限，产销率虽有阶段回升但持续性不足；库存绝对水平仍处近五年同期高位，去库斜率放缓[25] - 纯碱本轮反弹的核心是检修缩量带来的快速去库，而非需求改善；前期远兴阿拉善、博源银根二期等大厂检修，博源一期10月底检修结束、山东海天11月初停车、徐州丰成月初检修，11月初检修装置将集中复产，供应再度转向宽松[26] - 纯碱需求端浮法玻璃日熔、光伏玻璃日熔处周期底部，重碱刚需承压，轻碱需求弱稳，下游以随用随采、刚需采购为主；碱厂库存去库明显放缓，厂内加交割库显性库存跌破200万吨后继续去化空间有限；价格已跌破联碱法、氨碱法成本区间下沿[26]

行业投资评级 - 报告未明确给出钢铁行业投资评级，但核心观点偏向积极，预期钢铁行业基本面有望逐步修复[2] - 报告预期若供给政策落地，行业供给收缩速度更快，行业上行进展将更快展开[2] 核心观点 - 需求有望逐步触底，地产端钢铁需求占比持续下降，地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱，基建、制造业端用钢需求有望平稳增长[2] - 供给端即便不考虑供给政策，目前行业微利时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，季度看行业仍有约70%的钢企亏损[2] - 维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复[2] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益[2] - 在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显[2] 钢材价格与库存 - 上周上海螺纹钢现货价格环比增加10元/吨至3190元/吨，涨幅0.31%；期货价格环比增加2元/吨至3041元/吨，涨幅0.07%[4] - 上周热轧卷板现货价格环比增加30元/吨至3290元/吨，涨幅0.92%；期货价格增加27元/吨至3206元/吨，涨幅0.85%[4] - 上周上海中板价格环比减少20元/吨至3270元/吨，涨幅-0.61%；冷卷价格环比减少10元/吨至3820元/吨，涨幅-0.26%；线材价格环比增加30元/吨至3750元/吨，涨幅0.81%[4] - 上周主要钢材社会库存1003万吨，环比减少28万吨；钢厂库存377万吨，环比增加3万吨[5] - 螺纹钢社会库存335万吨，环比减少15万吨；线材社会库存51万吨，环比减少3.3万吨；热卷社会库存351万吨，环比减少9万吨[5] - 螺纹钢钢厂库存147万吨，环比增加0.2万吨；线材钢厂库存51万吨，环比减少0.5万吨；热卷钢厂库存71万吨，环比增加3万吨[5] 钢材表观消费与成交量 - 上周五大品种表观消费量为830万吨，环比减少11万吨；螺纹钢表观消费量为201万吨，环比减少5万吨[14] - 上周建材成交35万吨，环比下降21.12%[18] 供给与开工率 - 上周全国247家钢厂高炉开工率79.71%，较上一周减少0.32个百分点；高炉产能利用率86.62%，较上一周减少0.44个百分点[20] - 上周247家钢企盈利率为11.26%，较上一周持平[20] - 上周钢材周度总产量805万吨，较上一周增加7万吨；螺纹钢产量186万吨，环比增加5万吨；热卷产量291万吨，环比增加3万吨[25] - 铁水产量230.7万吨，同比降1.51%[2] 生产利润 - 热卷模拟平均吨毛利-25元/吨，较上一周增加9元/吨；测算螺纹钢平均吨毛利75元/吨，较上一周减少11元/吨[30] - 热卷模拟成本滞后一个月的平均生产利润增加107元/吨至-62元/吨；螺纹钢模拟成本滞后一个月的平均生产利润增加87元/吨至-162元/吨[30] 国际钢价 - 上周美国螺纹钢价格1060美元/吨，较上一周减少10美元/吨；欧盟螺纹钢价格750美元/吨，较上一周增加10美元/吨；日本螺纹钢价格642美元/吨，较上一周持平[36] - 上海螺纹钢价格468.91美元/吨，周环比减少2.06美元/吨[36] 原料价格与库存 - 上周日照港PB粉（铁含量61.5%）662元/吨，较上一周增加16元/吨；铁矿石主力期货价格增加15.5元/吨至687.5元/吨[38] - 上周铁矿石港口库存16704.40万吨，环比增加237.33万吨；国内64家钢企进口铁矿石可用天数21天，较前一周减少1天[45] - 巴西铁矿石总发货量801.1万吨，环比增加39.9万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1689.5万吨，环比减少4.9万吨；45港铁矿到港量2866.7万吨，环比增加573万吨[48] - 45港口铁矿石日均疏港量309.2万吨，环比增加0.05万吨[50] - 四大铁矿石生产商总发货2255.9万吨，较前一周增加8万吨；力拓752.4万吨环比增加67万吨，必和必拓431万吨环比减少34万吨，FMG 420.9万吨环比减少29万吨，淡水河谷651.6万吨环比增加4万吨[53] - 样本钢厂焦炭库存573.58万吨，环比减少16.45万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数10.44天，较上一周减少0.34天[54] - 230家焦化企业焦炭总库存38.37万吨，较上一周减少1.35万吨；中国港口焦炭库存总计135.06万吨，较前一周减少7.04万吨[58] - 焦煤钢厂库存743.63万吨，较上一周减少17.35万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数12.03天，较前一周减少0.28天[60] - 230家国内独立焦化厂炼焦煤库存768.58万吨，环比减少26.62万吨；进口炼焦煤港口库存312.88万吨，较上一周减少1.36万吨[64] 炉料价格 - 2026年1-9月累计生铁粗钢比为86.71%，环比1-8月的86.43%上升0.28个百分点[67] - 上周唐山废钢价格2020元/吨，较上一周减少30元/吨；普通功率石墨电极16200元/吨持平；高功率石墨电极18200元/吨持平；超高功率石墨电极19200元/吨持平[70] - 上周内蒙、青海、甘肃硅铁价格分别为6050、6000、6000元/吨，均较上一周持平；内蒙硅锰价格5680元/吨环比减少50元/吨，广西硅锰价格5780元/吨环比减少20元/吨[75] - 武汉地区取向硅钢汇总价格10000元/吨，环比减少100元/吨；B50A800无取向硅钢片4500元/吨持平；B50A250无取向硅钢片8550元/吨持平[78] - 上周钒铁价格78000元/吨，较上一周减少2000元/吨；钒氮合金价格104500元/吨，较上一周减少1500元/吨[82] - 上周钛精矿价格1020元/吨，较上一周减少70元/吨；钛白粉价格13200元/吨，较上一周减少400元/吨；海绵钛价格42000元/吨持平[86] 特钢及新材料价格 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13770元/吨，较上一周增加400元/吨；电解镍价格125660元/吨，较上一周增加3760元/吨[91] - 纯钼价格604.5元/千克，较上一周增加10元/千克；钼铁价格328000元/吨度，较上一周增加4000元/吨度[91] - 上周电池级碳酸锂价格9.31万元/吨，周环比增加300元/吨；工业级碳酸锂价格9.11万元/吨，周环比增加300元/吨[96] - 上周氧化镨钕价格710000元/吨，较上一周减少5000元/吨[99] 宏观产量与进出口 - 2026年1-9月粗钢累计产量72477.2万吨，同比下降2.9%；9月份产量7358.6万吨，同比上升0.1%；9月日均产量245.3万吨/天，环比增加4.62万吨/天，同比上升0.33万吨/天[102] - 2026年1-9月生铁累计产量62844.3万吨，同比增速-3.0%[103] - 2026年前9个月钢材累计出口8564.00万吨，累计同比增速-2.6%；累计进口407.00万吨，累计同比增速-10.5%；累计净出口钢材8157.00万吨[110] - 2026年前9个月铁矿石累计进口95497.00万吨，累计同比增速4.1%[112] - 2026年1-6月生铁产量下降2.8%，1-7月下降3.0%，前8个月下降3.1%，前9个月下降3.0%，9月份生铁产量下降1.4%；粗钢前6个月下降3.0%，前7个月下降3.1%，前8个月下降3.1%，前9个月下降2.9%[2] 宏观需求与下游 - 2026年前9个月全国固定资产投资（不含农户）完成额334115亿元，累计同比增速-7.2%[115] - 1-9月基建投资完成额累计同比增速为-4.20%；房地产开发投资完成额累计增长-20.60%[119] - 1-9月商品房销售面积累计值56482.90万平方米，同比增速-13.20%；房屋新开工面积累计同比增速-24.9%；房屋竣工面积累计同比增速-25.1%[121] - 2026年1-9月工业增加值累计同比增速5.3%，较2025年同期增速降低0.9个百分点[125] - 2026年1-9月水泥产量累计同比增速-8.60%；汽车产量累计同比增速-3.7%[125] - 1-9月空调产量累计同比增速-3.5%；电冰箱产量累计同比增速11.0%；洗衣机产量累计同比增速3.9%；彩电产量累计同比增速-8.7%[129] - 1-9月发电量累计同比增速2.2%，较1-8月下降0.2个百分点[136] 行业利润 - 2026年1-8月黑色利润总额294亿元，同比下降62%；前两个月亏损25亿元、3月亏损9亿元、4月盈利109亿元、5月盈利106亿元、6月盈利136亿元、7月亏损27亿元、8月盈利3.4亿元[2] - 247家钢企盈利率2026年一季度均值39.86%，钢铁板块上市公司合计归母净利-8.87亿元；二季度盈利率均值55.11%，对应合计归母净利42.35亿元；Q3截止9月30日盈利率均值28.64%，明显弱于Q1和Q2，预计盈利大概率低于Q1和Q2[140] 投资建议 - 重点推荐技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢等[139] - 推荐低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢等，高温合金龙头图南股份[139] - 需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品[139]