对话黑色专家：《钢材：新时代下迎来底部机 遇》20260507 摘要 黑色系处于估值洼地，螺纹钢/黄金比值降至 3 克历史极端位，实际购买 力已回落至 2015 年底部水平。 供给端持续收缩，2025 年粗钢减产 4,100 万吨，2026 年 Q1 同比再降 4.6%，预计全年减量超 3,000 万吨。 需求结构分化，地产新开工下滑 20.3%拖累长材，但制造业与基建强劲 拉动板材，中东地缘冲突带动外需增量。 热卷 2,610 合约突破三年下降趋势线，持仓超 210 万手成第一大品种， 机构多头对阵产业套保盘，行情进入三浪主升。 铁矿石受战略资源溢价支撑，100 美元成强支撑位；焦煤 2,701 新规提 升升贴水标准，定价中枢整体上移。 双碳政策加速出清 2 亿吨未达标产能，预计年均淘汰 2000-3,000 万吨， 行业集中度提升将改善 1%的极低利润率。 Q&A 近期热轧卷板期货价格创下阶段性新高，这与市场主流预期存在差异，其背后 的驱动因素是什么？ 近期黑色系商品，尤其是钢材期货的表现，确实与市场主流观点存在差异。此 轮上涨行情符合预期，主要基于以下几个核心逻辑： 首先，从估值角度看，黑 色系商品在整 ...

2026 年 05 月 10 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20260427-20260510） 本期投资提示： 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 联系人 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 比 较 相关研究 - 一、A 股本周估值（截至 2026 年 5 月 10 日） ⚫ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证全指（剔除 ST） PE 为 23.8 倍，PB 为 1.9 倍，处于历史 84%和 51%分位； ✓ 上证 50 PE 为 11.5 倍，PB 为 1.2 倍，处于历史 59%和 24 ...

国泰君安期货-黑色金属周报合集 国泰君安期货研究所 黑色金属团队 | 李亚飞 | 投资咨询从业资格号：Z0021184 | liyafei2@gtht.com | | --- | --- | --- | | 刘豫武 | 投资咨询从业资格号：Z0023649 | liuyuwu2@gtht.com | | 樊园园 | 投资咨询从业资格号：Z0023682 | fanyuanyuan@gtht.com | | 金园园 | （联系人）从业资格号：F03134630 | jinyuanyuan2@gtht.com | 2026年05月10日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：预期主导盘面，价格偏强震荡 2、铁矿观点：海运费上涨，成本推动矿价反弹 3、煤焦观点：焦炭三轮提涨逐步落地，宽幅震荡 4、铁合金观点：锰硅陷入交易成本与供需下行通道，硅铁锚定 政策与情绪支点 5、动力煤：短期涨幅趋缓，旺季价格仍可期 Special report on Guotai Junan Futures 2 螺纹钢& ...

2026 年 5 月 10 日│中国内地 量化投资周报 三大商品策略均关注农产品板块 华泰研究 何康，PhD 研究员 SAC No. S0570520080004 hekang@htsc.com +(86) 21 2897 2202 证券研究报告 金工 强需求和高库存压力相互博弈，短期铜价走势或高位震荡 李聪* 研究员 SAC No. S0570522100001 licong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 韩晳* 研究员 SAC No. S0570520100006 hanxi@htsc.com +(86) 10 5679 3937 应宗珣* 研究员 SAC No. S0570525070009 yingzongxun@htsc.com +(86) 10 6321 1166 三大商品策略均关注农产品板块 商品融合策略近两周（2026.04.24~2026.05.08，下同）上涨 0.35%，今年 以来下跌 0.49%。在三个子策略中，商品时序动量模拟组合近期表现较好， 近两周上涨 0.74%，今年以来上涨 2.03%。时序动量模拟组合中，近两周 收益贡献靠前的品种是热轧卷板、螺纹钢 ...

——国内高频指标跟踪（2026 年第 18 期） 本报告导读： 经济弱修复，政策托底，数据结构性分化。 投资要点： | 修复与分化并存 | [Table_Authors] | 李林芷(分析师) | | --- | --- | --- | | ——国内高频指标跟踪（2026 年第 18 期） | | 021-23185646 | | | | lilinzhi2@gtht.com | | 本报告导读： | 登记编号 | S0880525040087 | | 经济弱修复，政策托底，数据结构性分化。 | | 邵睿思(研究助理) | | | | 010-83939827 | | 投资要点： | | shaoruisi@gtht.com | | [Table_Summary] 上周政策围绕稳增长、促转型、防风险展开，以科技产业创新培育 | 登记编号 | S0880125070011 | | 新质生产力，以民生保障与风险化解筑牢发展底盘。高频数据显示， | | | | 消费受假期驱动阶段性回暖，基建资金放缓、地产销售偏弱；外需 | | 汪浩(分析师) | | 强劲支撑外贸，港口活跃度季节性放缓、运价持续上行。生产端传 | ...

| 2026/5/8 | | 供应 | | （万吨） | | | | | 需求 | （万吨） | | | | | 库存 | | | | 现货 | 主力 | 10-01 | 现货 | 盘面 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 当周值 | | | 环差 | 同差 | | 当周值 | | | 环差 | | 同差 | | 当周值 | | 环差 | | 同差 | 价格 | 基差 | 价差 | 利润 | 利润 | | 铁水 | 238 . | 9 | 0 . | 0 | -6 . | 7 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 废钢 | 49 . | 4 | -0 . | 8 | -1 . | 1 | 52 . | 9 | 0 . | 2 | -1 | 6 . | 543 | 1 . | -2 | 9 . | 24 | 4 ...

行情综述： 行业概况：本周黑色系情绪延续偏强，原料端焦炭第二轮提涨落地、铁矿港口库存继续去化，对成材成本形成支撑， 叠加五一节前补库预期，钢材现货价格整体震荡上行。但终端仍以按需采购为主，高价资源接受度有限，需求修复更 多体现为季节性改善。短期来看，节前采购和成本支撑仍对钢价形成托底，预计钢价或维持震荡偏强运行，但终端需 求同比偏弱、库存同比偏高仍制约上涨空间。 钢铁：价格方面，5 月 8 日国内钢材市场稳中有涨，唐山迁安普方坯出厂含税价稳报 3100 元/吨；31 城螺纹钢均价 3484 元/吨，较上一交易日上涨 7 元/吨；24 城热轧板卷均价 3492 元/吨，持平；20mm 普板均价 3595 元/吨，上涨 5 元/吨。周度来看，中厚板表现较强，25 城普 20mm 中厚板均价 3594 元/吨，较 4 月 30 日上涨 96 元/吨。供给方面， 螺纹钢周产量 196.65 万吨，环比下降 10.27 万吨；热卷周产量 300.61 万吨，环比下降 4.60 万吨。库存方面，螺纹 总库存 727.06 万吨，环比下降 1.16 万吨；热卷总库存 417.88 万吨，环比增加 3.52 万吨。总体看，钢 ...

钢铁行业 行业研究 | 行业周报 钢铁周报：成本中枢抬升，钢价震荡走高 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 在当前能源成本中枢抬升挤压公司利润的情况下，建议关注高附加值品种钢占比更 高、顺价能力更优、具有钢铁应用细分领域优势的企业。关注先进钢铁材料占比持 续提升、产品结构不断优化的南钢股份(600282，买入)，特钢出口龙头企业中信特 钢(000708，买入)；在国际地缘政治动荡，能源安全重要性愈发提升趋势下，建议 关注受益于核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久 立特材(002318，买入)，在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股 份(002478，买入)；建议关注稀土精矿售价持续提升、铁矿原料自给率较高的包钢 股份(600010，买入)；其他标的：方大特钢(600507，未评级)。 风险提示 宏观经济发生较大波动风险；关税影响需求与产业链稳定性风险；原料价格波动风险 国家/地区 中国 行业 钢铁行业 报告发布日期 2026 年 05 月 09 日 看好（维持） 目 录 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 yujiayi1@orientsec.com.cn ...

钢铁行业 行业研究 | 行业周报 钢铁周报：成本中枢抬升，钢价震荡走高 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 在当前能源成本中枢抬升挤压公司利润的情况下，建议关注高附加值品种钢占比更 高、顺价能力更优、具有钢铁应用细分领域优势的企业。关注先进钢铁材料占比持 续提升、产品结构不断优化的南钢股份(600282，买入)，特钢出口龙头企业中信特 钢(000708，买入)；在国际地缘政治动荡，能源安全重要性愈发提升趋势下，建议 关注受益于核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久 立特材(002318，买入)，在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股 份(002478，买入)；建议关注稀土精矿售价持续提升、铁矿原料自给率较高的包钢 股份(600010，买入)；其他标的：方大特钢(600507，未评级)。 风险提示 宏观经济发生较大波动风险；关税影响需求与产业链稳定性风险；原料价格波动风险 国家/地区 中国 行业 钢铁行业 报告发布日期 2026 年 05 月 09 日 看好（维持） 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 yujiayi1@orientsec.com.cn 021- ...

行业投资评级 - 报告对钢铁行业给予“推荐”评级并予以维持 [6] 报告核心观点 - 节后钢价保持强势，行业盈利率快速回升 [2] - 节后钢材价格延续上涨，主要受下游补库需求和上游原燃料成本上涨支撑 [3] - 主流贸易商建材成交量在节后首日达到15.87万吨，创今年来最高值 [3] - 短期判断钢价将维持震荡运行，传统雨季可能对建筑需求形成压力，但原燃料成本端有支撑，钢价大幅下降空间不大 [3] - 行业景气度处于底部修复阶段，建议关注第二季度业绩改善机遇 [4] - 假期后首周建筑业需求相对活跃，支撑钢价上涨，钢材即时利润同步大幅修复 [4] - 考虑到钢厂当前原燃料库存周期，5月份钢厂实际生产成本或依然不高，同时钢价上涨，行业第二季度盈利能力环比或有改善空间 [4] - 当前部分重点普钢个股跌幅较大，若业绩改善，相关标的有反弹机遇 [4] - 特钢板块中长期受益于油气开采、电力设备及高端制造领域需求上升，当前能源价格上涨及全球电力建设需求旺盛带来机遇 [4] 本周行情回顾 - 截至2026年5月8日，钢铁（申万）指数报2720.26点，周上涨1.12%，同期万得全A指数上涨3.09% [4] - 五大钢材品种价格较节前（4月30日）均上涨：螺纹钢3470元/吨（+1.82%）、线材3771元/吨（+1.70%）、热轧板卷3485元/吨（+2.06%）、冷轧板卷3865元/吨（+1.59%）、中厚板3580元/吨（+2.84%）[9][14] - 细分钢材品种价格亦普遍上涨，如H型钢上涨2.25%，热轧窄带钢上涨1.93% [15] - 主要原材料价格同步上涨：进口铁矿本周均价809元/吨，较上周均价上涨3.30%；焦炭上涨0.53%；炼焦煤上涨0.42%；钢坯上涨2.04% [16] 行业重点数据跟踪 生产数据 - 本周五大品种钢材产量为839.83万吨，较节前下降15万吨 [9] - 分品种看，螺纹钢产量196.65万吨（较节前-10.27万吨），线材83.61万吨（-0.27万吨），热轧300.61万吨（-4.6万吨），冷轧88.26万吨（+0.11万吨），中板170.7万吨（+0.03万吨）[9] - 247家钢铁企业日均铁水产量为238.91万吨，较节前微升0.01万吨 [9] 消费与库存 - 本周五大材合计消费量为841.16万吨，较节前下降68.32万吨 [9] - 分品种表观消费量变化：螺纹钢-47.34万吨，线材-7.03万吨，热卷-9.33万吨，冷轧-5.17万吨，中板+0.55万吨 [9] - 本周钢材总库存为1646.58万吨，周环比下降1.33万吨 [9] - 社会库存为1207.82万吨，周环比下降6.39万吨 [9] - 钢厂库存为438.76万吨，周环比上升5.06万吨 [9] 盈利情况 - 截至5月8日，样本钢企盈利率为60.17%，即超过六成企业处于盈利状态 [9] - 主要品种吨钢毛利：高炉螺纹钢134元/吨，建筑钢材（电炉）-2元/吨，热轧板卷133元/吨，冷轧板卷-98元/吨 [9] 投资建议 - 普钢板块建议关注龙头企业：南钢股份、首钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、新兴铸管、柳钢股份 [4] - 特钢板块建议关注：久立特材、中信特钢、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈 [4]