今 日 早 评 重点品种： 【短评-PVC】 华东SG-5型PVC 4760元/吨，环比上日-90元 /吨；PVC周产能利用率78.93%，上升0.19%；PVC社会库存 120.64万吨，环比增加2.45%；全国电石法PVC生产企业平均毛 利-744元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利21元/吨；国内 PVC管材样本企业开工37%，周环比持平。评：PVC生产企业假期 预期稳定生产，开工及产量高位稳增，行业库存快速进入节日 累库模式，内需处于传统淡季，下游开工弱稳，春节临近，部 分下游逐步放假，市场销售节后订单为主，原料电石价格预期 较稳。预计短期PVC市场价格震荡略偏弱。 【短评-黄金】伊朗与美国在阿曼举行的核谈判结束，双方 就继续对话达成共识。双方在阐明各自立场和诉求的同时，同 意在与各自政府进行磋商后，就下一轮对话作出决定。伊朗外 交部长阿拉格齐称，本轮美伊磋商是"良好开端"。评：美伊 谈判进行中，避险情绪减弱，利空黄金。美财长对美联储缩表 发表言论，给贵金属市场以稳定信心。黄金中期依然看高位震 荡，关注地缘扰动。 投资咨询中心 2026年02月09日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiumin ...

行业投资评级 - 报告对钢铁行业整体评级为“增持” [2] - 细分行业评级：普碳钢、不锈钢、特殊钢、钢铁制品、钢铁贸易、钢管、钒电池、铁矿石均为“增持” [5] 核心观点 - 需求有望逐步触底，继续下降动力不强，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [4][8] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行进展将更快展开 [4][8] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [5] - 在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [5] 钢铁板块周度数据总结 - **价格与库存**：上周（2026年2月2日至2月6日）上海螺纹钢现货价格环比下降30元/吨至3210元/吨，降幅0.93%；热轧卷板现货价格环比下降20元/吨至3270元/吨 [8]。钢材总库存1337.75万吨，环比上升4.63% [5]。主要钢材社会库存940.41万吨，环比上升49.68万吨；钢厂库存397.34万吨，环比上升9.56万吨 [10] - **消费与产量**：五大品种表观消费量为760.7万吨，环比降5.12%，同比升32.12% [5]。其中建材表观消费量209.39万吨，环比下降41.6万吨 [5]。五大品种钢材产量819.9万吨，环比降0.40% [5]。上周钢材周度总产量819.9万吨，环比降3.27万吨 [31] - **开工与盈利**：全国247家钢厂高炉开工率79.53%，较上一周上升0.53个百分点；高炉产能利用率为85.69%，较上一周上升0.22个百分点 [5][24]。全国电炉开工率52.56%，较上一周下降8.98个百分点 [24]。247家钢企盈利率为39.39%，较上一周持平 [5][24] - **生产利润**：测算螺纹钢的平均吨毛利为159.5元/吨，较上一周下降37.4元/吨；热卷模拟平均吨毛利19.5元/吨，较上一周下降27.4元/吨 [5][33] 原料板块周度数据总结 - **铁矿石**：上周日照港PB粉（61.5%）价格766元/吨，环比下降26元/吨；铁矿石主力期货价格下降31元/吨至760.5元/吨，降幅3.92% [42]。45港进口铁矿库存17141万吨，环比增118.5万吨，创历史新高 [5][45]。国内64家钢企进口铁矿石可用天数31天，环比上升14.81% [45] - **焦炭与焦煤**：焦炭现货价格环比不变，为1610元/吨；焦炭期货价格下降23元/吨至1698.5元/吨 [42]。焦煤现货价格环比下降70元/吨至1400元/吨；焦煤期货价格下降17元/吨至1138.5元/吨 [42] - **库存情况**：样本钢厂焦炭库存692.38万吨，环比上升14.19万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数12.76天，较上一周上升0.22天 [54]。钢厂焦煤库存824.2万吨，较上一周上升9.84万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数13.12天，较前一周上升0.09天 [58] 炉料与特钢新材料周度数据总结 - **炉料价格**：上周唐山废钢价格2000元/吨，较上一周上升30元/吨 [65]。内蒙硅铁价格较上一周上升80元/吨至5880元/吨 [71]。内蒙硅锰价格较上一周下降50元/吨至5650元/吨 [71]。取向硅钢、无取向硅钢、钒铁、五氧化二钒、钛精矿、钛白粉、海绵钛价格均较上一周持平 [72][77][80] - **特钢及新材料**：不锈钢（304，6mm卷板）价格13670元/吨，较上一周下降410元/吨；电解镍价格141360元/吨，较上一周下降8140元/吨 [85]。钼铁价格264000元/吨，较上一周上升34000元/吨 [85]。工业级碳酸锂价格为15.28万元/吨，环比下降0.88万元/吨；电池级碳酸锂价格15.77万元/吨，环比下降0.69万元/吨 [93][95]。氧化镨钕价格765000元/吨，较上一周上升10000元/吨 [96] 宏观与行业运行数据 - **粗钢产量**：2025年1-12月全国粗钢产量为9.6亿吨，同比降4.4% [98]。12月粗钢单月产量6817万吨，同比降10.3%；12月日均产量为227万吨/天，环比下降5.6万吨/天，同比下降26万吨/天 [98] - **生铁产量**：2025年1-12月我国生铁累计产量同比增速-3% [100]。12月生铁单月产量6,072万吨，同比降9.9%；12月生铁日均产量196万吨/天，环比下降5万吨/天，同比下降19.3万吨/天 [100] - **钢材进出口**：2025年1-12月我国钢材累计出口11902万吨，累计同比增速7.5% [101]。累计进口606万吨，累计同比增速为-11.1% [101] - **下游需求**：2025年1-12月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-3.8% [109]。基建投资完成额（不含电力）累计为28.7万亿元，同比下降8.6% [113]。房地产开发投资完成额累计8.28万亿元，同比下降6.6% [113]。房屋新开工面积累计同比增速为-20.4%，房屋竣工面积累计同比增速为-18.1% [115] - **制造业数据**：12月工业增加值累计同比增速为5.9% [120]。水泥产量累计同比增速为-6.90%；汽车产量累计同比增速为9.8% [126]。空调产量累计同比增速为0.7%；电冰箱产量累计同比增速为1.6% [128] 投资建议与重点公司 - 报告维持钢铁行业“增持”评级 [5] - 重点推荐公司分为三类：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [5]。2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [5]。3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹 2605 短期和日内震荡偏弱，中期震荡，需关注 MA5 一线压力，现实格局偏弱使钢价承压运行 [2] - 假期临近螺纹钢供需两端均走弱，基本面依然偏弱，淡季钢价继续承压，走势延续震荡走弱态势，需关注库存变化情况 [3] 相关目录总结 品种观点参考 - 螺纹 2605 短期和日内震荡偏弱，中期震荡，观点参考为关注 MA5 一线压力，核心逻辑是现实格局偏弱，钢价承压运行 [2] - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度；跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0 - 1%为震荡偏弱，涨幅 0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势，震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [2] 行情驱动逻辑 - 假期临近现货贸易趋于停滞，建筑钢材库存大幅增加，螺纹钢供需格局弱势未变 [3] - 建筑钢厂有所减产，螺纹钢周产量环比下降，供应收缩，但库存水平偏高，压力缓解有限，需关注库存变化 [3] - 螺纹钢需求表现偏弱，高频需求指标环比下降，位于近年来农历同期最低，下游行业未见好转，需求弱势格局未变，拖累钢价 [3] - 假期临近螺纹钢供需两端走弱，基本面偏弱，淡季钢价承压，成本有支撑，预计走势震荡走弱，需关注库存变化 [3]

钢材（螺纹钢） - 本周全国螺纹钢产量环比回落8.15万吨至191.68万吨，农历同比减少1.61万吨 [3] - 螺纹钢社会库存环比回升39.52万吨至365.92万吨，厂库环比回升4.52万吨至153.65万吨，总库存农历同比增加93.58万吨 [3] - 螺纹钢表观需求环比大幅下降28.76万吨至147.64万吨，农历同比减少37.51万吨，需求回落幅度明显大于供应下降幅度 [3] - 长流程钢厂仍有一定利润空间，铁水产量处于相对高位，市场担忧节后钢厂复产快于需求复苏，节后库存消化压力较大 [3] - 随着钢厂补库结束，铁矿石、煤焦等原料价格下跌，对钢价支撑减弱，短期黑色系呈现负反馈压力 [3] - 下周现货市场进入春节休市阶段，期货盘面预计弱势整理为主 [3] 钢材（热轧卷板） - 本周全国热卷产量环比微降0.05万吨至309.16万吨，农历同比减少11.03万吨 [4] - 热卷社会库存环比回升2.12万吨至280.45万吨，厂库环比回升1.5万吨至78.75万吨，表需环比回落5.87万吨至305.54万吨 [4] - 2026年1月我国重卡市场销售约10万辆，环比基本持平，同比大幅增长约39%，显示热卷需求仍有韧性 [4] - 近期冷轧市场表现较弱，冷热价差持续收窄，对热卷价格形成压制 [4] - 热卷期现基本平水，产业套保意愿强，交易所交割库仓单已超过20万吨且仍有增加趋势 [4] - 预计短期热卷盘面延续弱势整理走势 [4] 铁矿石 - 供应端，澳洲发运量1820.4万吨，环比减少17万吨，巴西发运量700.6万吨，环比增加143.7万吨，中国47港口到港量2669.2万吨，环比增加43.7万吨 [5][17] - 需求端，新增3座高炉检修，6座高炉复产，铁水产量环比增加0.6万吨至228.58万吨，钢厂盈利率持平于39.39% [5][18] - 库存端，47个港口进口铁矿库存为17914.68万吨，环比增加156.42万吨，全国钢厂进口矿库存继续累库348万吨，节前补库进入尾声 [6][18] - 成材需求处于淡季，部分钢厂复产时间延期，铁水产量预计小幅波动 [6] - 多空交织下，矿价或将呈现震荡整理走势 [6] 焦炭 - 价格方面，日照准一级冶金焦现货价格上涨10元/吨，焦炭2605期货合约价格下跌23元/吨 [7] - 供应方面，独立焦企日均产量增加0.3万吨，247家钢厂焦炭日均产量增加0.23万吨/日 [7] - 需求方面，螺纹表需疲弱，但钢厂高炉产能利用率回升0.22%，铁水产量增加，对焦炭需求环比增加 [7] - 库存方面，230家独立焦企库存累库0.65万吨，钢厂焦炭库存累库14.19万吨，港口库存累库3.04万吨，总库存累库15.58万吨 [7] - 第一轮焦炭提涨落地后，焦企亏损缓解，利润处于盈亏平衡附近，开工积极性好转，供应边际宽松 [7] - 钢厂节前备库接近尾声，采购回归平淡，预计短期盘面震荡运行 [7] 焦煤 - 价格方面，进口蒙煤价格上涨，蒙5原煤涨36元/吨，蒙3精煤涨20元/吨，焦煤2605期货价格下跌17元/吨 [8] - 供应方面，523家样本煤矿原煤产量减少5.29万吨，精煤产量减少1.62万吨至75.45万吨/日，蒙煤进口边际减少 [8] - 需求方面，焦企利润改善，生产积极性回升，对焦煤原料需求边际回升，同时钢厂铁水产量回升带动需求 [8] - 库存方面，样本矿山原煤和精煤库存分别减少2.63万吨和2.53万吨，独立焦企焦煤库存大增59.35万吨，钢厂焦煤库存增加9.84万吨，港口库存减少13.62万吨，总库存累库61.29万吨 [8] - 临近春节部分煤矿放假，生产供应回落，节前下游备库接近尾声，预计短期盘面震荡运行 [8] 废钢 - 本周全国废钢价格指数下跌3元/吨至2198.4元/吨 [10] - 供给端，255家钢厂废钢日均到货量47.22万吨，环比减少2.68万吨 [10] - 需求端，255家钢厂废钢日耗环比回落8.02万吨至41.3万吨，其中短流程钢厂日耗减少7.71万吨，电炉厂产能利用率回落15.8% [10] - 利润方面，短流程钢厂亏损扩大，江苏谷电生产由盈转亏，平电利润亏损约120元/吨 [10] - 库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加40.7万吨至402万吨，短流程钢厂库存环比增加14.9万吨至174万吨 [10] - 终端需求弱势，电炉利润恶化需求减弱，春节前钢厂备货接近尾声，预计短期价格震荡运行 [10] 铁合金（锰硅） - 成本端，南非、澳矿外盘涨幅超预期，港口锰矿库存环比小幅增加，矿商低价出货意愿不强 [11] - 粗略测算内蒙地区锰硅生产成本约5770元/吨，宁夏地区约5829元/吨，周环比持平，贵州地区约5896元/吨，周环比微降5元/吨 [11] - 供应端，因贵州广西电价上调，锰硅周产量环比小幅下降0.73%至19.1万吨 [11] - 需求端，钢厂节前备货对需求有一定支撑，但临近春节支撑可持续性有限 [11] - 库存端，63家样本企业库存环比增加3500吨至37.78万吨，同比增幅近25万吨，为近年来同期新高 [11] - 成本有支撑但上行驱动不足，备货需求支撑减弱，预计短期期价震荡运行 [11] 铁合金（硅铁） - 需求端，河北某大型钢厂2月75B硅铁采购定价5760元/吨环比持平，采购量环比下降，钢招备货接近尾声，钢厂库存可用天数明显增加 [12] - 供应端，硅铁周产量为9.92万吨，周环比增加0.71%，但开工率绝对值仍处近年来同期低位 [12] - 成本端，1月宁夏电价主要集中在0.37-0.38元/度，整体趋势下降，青海电价上涨至0.42-0.46元/度，涨1-2分，工厂亏损加大 [12] - 库存端，60家样本企业库存周环比下降1040吨至66860吨，位于近年来同期中位水平 [12] - 成本端涨跌不一，节前供需难有较大扰动，预计短期期价震荡运行 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于消费淡季，产量和需求低位，库存快速增加，受股市等回调影响市场情绪走弱，期价可能下跌，建议多单离场后观望，不追空[1] - 铁矿石市场需求端铁水产量季节性回落、补库接近尾声，供应端发运后期或回落、港口库存创新高，期价承压，建议观望，遇反弹可逢高做空，谨慎追空[4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需情况：上周247家样本钢厂螺纹产量小幅下降，表观需求环比回落，总库存继续回升，五大品种总产量小幅下降，库存继续增加，表观需求环比回落，市场处于消费淡季[1] - 价格数据：螺纹钢主力合约收盘价3077元/吨，较上日跌24元、跌幅0.77%，较上周跌51元、跌幅1.63%；热轧卷板主力合约收盘价3251元/吨，较上日跌12元、跌幅0.37%，较上周跌37元、跌幅1.13%等[2] - 钢厂情况：247家钢厂高炉开工率78.68%，较上周降0.16个百分点；日均铁水量227.98万吨，较上周降0.12万吨、降幅0.05%；盈利钢厂比例39.39%，较上周降1.30个百分点[2] - 产量情况：全国建材钢厂螺纹钢产量191.68万吨，较上周降8.15万吨、降幅4.08%；热卷产量309.16万吨，较上周降0.05万吨、降幅0.02%[2] - 库存情况：五大品种社会库存940.41万吨，较上周增49.68万吨、增幅5.58%；螺纹社会库存365.92万吨，较上周增39.52万吨、增幅12.11%等[2] - 需求情况：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）16.64万吨，较上日降0.27万吨、降幅1.59%，较上周降3.22万吨、降幅16.23%；五大品种表观需求760.66万吨，较上周降41.08万吨、降幅5.12%[2] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量31615吨，较上日降2706吨，较上周降6668吨；热卷注册仓单数量225979吨，较上日增21132吨，较上周增30256吨[2] 铁矿石 - 供需情况：需求端市场处于消费淡季，铁水产量大概率季节性回落，上周247家样本钢厂日均铁水产量小幅增加0.6万吨，钢材及铁水产量季节性低位，钢厂补库接近尾声；供应端全球发运小幅上升，后期受南半球季节性因素影响发运预计回落至年内低位，到港量下降，港口库存回升创纪录高位[4] - 价格数据：麦克粉（青岛港）756元/湿吨，较上日跌11元、跌幅1.43%，较上周跌34元、跌幅4.30%；DCE铁矿石主力合约结算价760.5元/干吨，较上周跌31.0元、跌幅3.92%等[5] - 发货情况：澳大利亚铁矿石发货量1615.9万吨，较上周降37.8万吨、降幅2.29%；巴西铁矿石发货量617.7万吨，较上周增132.5万吨、增幅27.31%[5] - 运费汇率：BCI运价西澳 - 青岛8.34美元/吨，较上日跌0.01美元、跌幅0.12%，较上周跌0.54美元、跌幅6.08%；美元兑人民币即期6.9363，较上日跌0.0087、跌幅0.13%，较上周跌0.0143、跌幅0.21%[5] - 到港疏港：北方六港到货量合计1288.7万吨，较上周增50.6万吨、增幅4.09%；日均疏港量（45港口合计）347.71万吨，较上周增27.19万吨、增幅8.48%[5] - 库存情况：港口库存合计17022.26万吨，较上周增255.73万吨、增幅1.53%；进口矿烧结粉矿总库存64家样本钢厂1776.99万吨，较上周增167.95万吨、增幅10.44%[5] - 产量情况：全国样本矿山铁精粉产量（186座）46.87万吨/日，较上周降0.08万吨、降幅0.17%[5] - 期货仓单：数量2900手，较上周增1800手 产业资讯 - 钢厂情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.53%，环比上周增加0.53个百分点，同比去年增加1.55个百分点；日均铁水产量228.58万吨，环比上周增加0.60万吨，同比去年增加0.14万吨[7] - 冬储情况：河南冬储政策陆续出台，主流锁价3040元/吨，后结算模式延至3月底，商家冬储意愿偏低，市场成交进入季节性淡季，冬储接近尾声，大部分商家观望[7] - 库存情况：钢银电商数据显示本周城市总库存量为799.31万吨，较上周环比增加59.53万吨、增加8.05%，建筑钢材库存总量为381.90万吨，较上周环比增加44.45万吨，热卷库存总量为223.81万吨，较上周环比增加12.98万吨[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析 ，给出各领域市场现状、影响因素和未来走势判断 ，并提供相应投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 2026年1月末中国黄金储备报7419万盎司 ，连续第15个月增持 [13] - 周五贵金属先跌后涨大幅反弹 ，CME上调保证金影响消化 ，抄底资金出现 ，整体波动偏高 ，白银尤甚 [2][13] - 美伊第一轮谈判结束将续谈 ，不确定性犹存 ，无军事打击时避险情绪有限 ，难给贵金属持续支撑 [13] - 节前贵金属走势震荡 ，等待波动率下降后可再布局多单 [13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 日本众议院选举执政联盟获过半数议席 ，自民党获316个议席等 [15] - 美国财长称美联储调整资产负债表将稳步推进 ，或需一年确定后续行动 [16] - 美伊结束间接谈判 ，未达成协议 ，导弹与核问题分歧待解 ，地缘局面复杂 ，美元指数震荡 [3][17] - 预计市场高波动 ，美元指数震荡 [17][18] 宏观策略（美国股指期货） - 黄仁勋称AI需求火爆 ，基础设施资本支出合理可持续 [19] - AI硬件基础设施供不应求 ，供应商定价权增强 ，存储和CPU芯片短缺 [20] - 美国推动俄乌6月前达成和平协议 ，但双方仍有分歧 [21] - 2月美国密歇根大学消费者信心指数初值上升 ，创六个月新高 [22] - 科技巨头财报风险释放 ，短期美股抛压暂缓 ，但应用端成本压力大 ，若无突破美股难打破震荡格局 ，预计维持高位震荡 [22][23][24] 宏观策略（国债期货） - 2月6日央行开展315亿元7天期和3000亿元14天期逆回购操作 ，单日净回笼1460亿元 [25] - 配置盘购债需求释放 ，供给冲击未达预期 ，其他资产转弱 ，债市避险属性激活 ，国债期货震荡上涨 [25] - 通胀回升等逻辑难证伪 ，短期降息概率不高 ，债市走强空间有限 ，建议适度关注逢高做空T的机会 [26][27] 宏观策略（股指期货） - 国常会研究促进有效投资政策措施 ，推动重大项目工程 [28] - 股市成交缩量 ，节前机会小 ，关注通胀数据及大宗涨价对下游传导 ，若通胀走高结构好 ，今年宏观或可高看一线 ，建议股指多头策略继续持有 [28][29] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 2月6日印尼低卡动力煤报价偏强 ，预计短期进口煤价继续强势 ，关注印尼煤矿审批及供应 [30][31] - 本周动力煤现货价格波动不大 ，市场预期修复 ，印尼部分煤矿暂停报价发货 ，预计一季度发货量下滑 ，下游电厂日耗处季节性高点 ，年前备货足 ，长协煤未受影响 ，市场观望等待配额落地 ，煤价季节性偏强 ，印尼政策夯实底部 ，上方弹性受限 [31][32][33] 黑色金属（铁矿石） - 2026年英美资源铁矿目标上调 ，2025年四季度产量和销量同比有变化 [34] - 本周铁矿石价格大幅走弱 ，预计春节前后弱势震荡 ，前期钢厂补库结束 ，现货交投放缓 ，2月铁水预计持平 ，终端成材库存有压力 ，供应端对需求恢复程度要求高 ，但矿价跌至100美金 ，下方空间谨慎看待 [34][35] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1月中国挖掘机销量18708台 ，同比增长49.5% ，其中国内和出口量均有增长 [36] - 247家钢厂日均铁水产量增加到228.58万吨 ，高炉开工率等有变化 [37][38] - 1月我国挖掘机开工率为48.6% ，工程机械主要产品月平均工作时长等有数据变化 [39] - 281家钢企完成超低排放改造公示 [40] - 近期金属价格回落 ，累库使钢价承压 ，成材累库速度加快 ，出口利润略有修复 ，前期检修钢厂复产 ，铁水日产回升 ，若节后钢厂复产 ，供应和库存压力大 ，春节前钢价回落使贸易商谨慎 ，投机性冬储需求低 ，减轻节后风险 ，若节后终端需求一般 ，价格难回升 ，建议震荡思路对待钢价 ，节前轻仓关注风险 [40][41] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2026年第6周国内油厂大豆实际压榨量248.4万吨 ，开机率68.33% ，预估第7周压榨量158.17万吨 ，开机率43.51% [42] - 截止2月6日 ，马来西亚棕榈油价格下跌 ，1月产量预计下降 ，2月1 - 5日产量环比增长 ，出口环比下降 ，国内油厂预压榨量和开机率因春节假期临近下降 [43] - 棕榈油关注本周MPOB报告及产地POC大会观点 ，临近春节建议控制仓位防范风险 ，美豆油价格有支撑 ，待利好落地或上涨 ，国内豆油受春节影响延续去库 ，价格有支撑 ，关注巴西大豆发船时间及海关政策 [43][44] 农产品（白糖） - 巴西1月出口糖约201.75吨 ，同比减少2.09% ，2025/26榨季截至26年1月累计出口糖3023万吨 ，同比减少7.15% [45] - 巴西中南部1月上半月甘蔗压榨量是去年同期两倍多 ，但糖产量同比下降32% ，处于糖生产淡季 ，乙醇总产量增长16% [46] - 26/27榨季巴西糖厂套保进度仅38% ，远低于去年同期 ，未来数月ICE原糖期货市场将有大量食糖套保卖盘待释放 ，糖厂制糖比调整灵活性大 ，迪拜糖会国际产业机构对糖市未来谨慎 ，预计26/27榨季过剩量收窄 ，外盘低位震荡 [47] - 国内1月产销数据显示糖厂生产销售压力大 ，预期增产 ，2 - 3月产量预计同比增幅扩大 ，年后进入消费淡季 ，销售压力加大 ，郑糖上方空间有限 ，短期低位震荡 [48] 农产品（棉花） - 欧美削减对印关税 ，巴基斯坦棉花行业面临挑战 ，其产品在美国市场关税高 ，印度价格竞争力强 [49][50] - 部分人士认为2026年新疆棉花种植成本稳中上升 ，土地承包价分化 ，农资价格上涨 ，部分农民反馈水资源税、电费可能上涨 ，棉种成本持平 [51] - 截至1月29日当周 ，2025/26美陆地棉周度签约和装运有数据变化 ，25/26年度美棉总签售量和累计出口装运量有占比情况 [52] - 上周美棉出口签约量环比增同比降 ，处于往年同期中等水平 ，2月10日USDA将公布2月供需报告 ，预计对市场影响不大 ，春播临近 ，市场关注下年度种植面积及供需预估 ，低棉粮比价下预期美棉及全球棉花种植面积下滑、供需收紧 ，限制棉价下方空间 ，关注相关报告和论坛指引 ，ICE棉价低位弱势震荡 [53] - 春节临近 ，下游纺织企业放假 ，纱布市场成交转淡 ，原料补库近尾声 ，进口纱一季度到货量预计大 ，郑棉上方空间受限 ，但现货基差强 ，宏观面一季度有利多题材 ，春节前后维持震荡 ，关注宏观动态 ，建议轻仓规避长假风险 [54] 农产品（豆粕） - 巴西25/26年度大豆收割进度完成16.55% ，高于去年同期 [55] - 2026年第6周国内油厂大豆实际压榨量248.4万吨 ，开机率68.33% ，预估第7周压榨量158.17万吨 ，开机率43.51% [57] - 中美领导人通电话后 ，市场认为美豆出口前景改善 ，CBOT大豆大幅上行 ，巴西收割推进 ，阿根廷大豆产区未来降水增加但分布不均 ，USDA将公布月度供需报告 ，上周国内油厂开机高 ，春节临近开机下滑 ，下游备货结束 ，本周现货购销转淡 ，预计豆粕期价震荡 ，关注阿根廷天气及我国采购美豆情况 [57] 有色金属（碳酸锂） - 2025年第四季度澳大利亚六大矿山锂精矿总产量和销量同比增长 ，部分矿山精矿售价环比上涨 ，Mineral Resources上调新财年生产指引 ，部分加工厂有进展 [58] - 2026年1月智利出口碳酸锂及氢氧化锂和硫酸锂有数据变化 ，或为脉冲发货 ，2月碳酸锂产量预计环比下降 ，需求端正极、电芯排产降幅低于锂盐 ，预计2月去库 ，节前备库需求基本完成 ，部分3月投机备货需求释放 ，贸易商报价基差强 ，成交基差走强 ，动力端新能源汽车批发数据不乐观 ，储能端政策利好 ，需求或更乐观 [59] - 碳酸锂现实基本面好 ，但盘面受宏观和资金影响大 ，春节后供需双增 ，3月至Q2有望去库 ，Q3或累库 ，但库存天数预计下降 ，价格中枢或提升 ，临近春节资金避险 ，节后关注现货 ，策略偏多 ，关注持仓和波动率企稳后逢低做多机会 [60][61] 有色金属（铜） - 2026 - 2030年巴西关键矿产领域将吸引213亿美元投资 ，铜投资86亿美元 ，增长18% [62] - 凉山铜业12.5万吨/年阴极铜精炼项目预计3月试生产 [63] - 市场消化宏观预期反复风险 ，关注美国经济数据和伊美会谈 ，短期宏观因素复杂多变冲击盘面 ，国内库存累积担忧缓和 ，假期及铜价高位或使库存累积延续 ，美国LME仓库累库 ，基本面短期或抑制价格 ，预计铜价短期震荡 ，单边建议逢低布局中线多单 ，套利建议观望 [63][64] 有色金属（铅） - 2月5日【LME0 - 3铅】贴水48.6美元/吨 ，持仓增加 [65] - 原生端上周开工大幅下降 ，假期部分炼厂检修停产 ，预计下周开工进一步下降 ，上期所仓单上升 ，再生铅开工环比下降 ，后续影响或减弱 ，需求端铅蓄电池消费季节性走弱 ，电池厂停产 ，社库上升 ，预计季节性震荡上行 ，年前基本面无显著矛盾 ，关注宏观风险资产联动 ，铅价震荡 ，单边和套利均建议观望 [65][66][67] 有色金属（锌） - 2月5日【LME0 - 3锌】贴水20.75美元/吨 ，持仓减少 [68] - 锌冶炼利润下降 ，2月冶炼排产环比降幅扩大 ，部分炼厂停产减产检修 ，需求端季节性走弱 ，初端中小厂放假 ，大厂减产放假 ，成品库存备货足 ，春节赶工项目少于去年 ，黑色价格走高 ，终端补库收尾 ，国内社库大幅回升 ，预计假期后社库17万吨左右开始去库 ，宏观情绪待企稳 ，关注权益端和数字货币波动 ，商品市场波动率下降缓慢 ，节前操作难 ，单边操作建议以买权代替 ，单边、月差和内外套利均建议观望 [68][69] 有色金属（锡） - 2月5日【LME0 - 3锡】贴水155美元/吨 ，持仓增加 [70] - 康沃尔金属获美政府2.25亿美元融资意向重启英国锡矿 ，股价一度暴涨 [71] - 上周沪锡下跌 ，持仓手数下滑 ，国内现货升水转贴水 ，海外贴水收窄 ，国内外库存合计下降 ，供应端缅甸佤邦复产推进但有不确定性 ，刚果（金）安全局势紧张 ，印尼锡锭出口恢复 ，预计2026年生产配额增加 ，将引入最低成本价格机制 ，国内炼厂加工费环比持平 ，1月锡锭产量同环比下降 ，需求端弱势 ，临近春节冶炼端检修减产 ，下游企业放假 ，预计价格宽幅震荡 ，关注供应恢复和节后消费回暖 [71][72][74] 能源化工（液化石油气） - 本期国内丙烷脱氢装置开工率62.66% ，环比上涨1.94个百分点 [75] - 上周LPG内外盘价格区间震荡 ，伊朗事件扰动未消 ，价格波动 ，中国1月到港量低 ，港口库存减至低位 ，短期补库节奏和意愿是市场交易要点 ，价格跟随地缘局势波动 ，建议观望 [75][76] 能源化工（碳排放） - 2月6日EUA主力合约收盘价78.73欧元/吨 ，较上一日上涨0.68% ，较上周环比下跌3.11% ，成交量减少 [77] - 上周欧盟碳价回落 ，布鲁塞尔有意放松规则致抛售加速 ，本周可能价格反弹 ，但股市下跌压力和媒体报道的利空因素多 ，市场仍有较多利空 ，欧盟碳价宽幅震荡 [77][78] 能源化工（原油） - 美国至2月6日当周石油钻井总数412口 ，前值411口 [79] - 第二轮伊美谈判有望未来几天举行 ，双方立场有分歧 ，地缘冲突风险支撑油价 ，周五美伊谈判后短期升级军事冲突可能性下降 ，风险溢价或回落 ，伊朗1月原油出口量下降 ，短期内制裁油出口量维持较高水平 ，但海上浮仓库存有上升压力 ，最终或抑制出口量 ，美伊谈判前景变数大 ，短期油价或维持高位震荡 [79][80][81] 航运指数（集装箱运价） - 2026年集运货运市场疲软 ，但对支线、中型集装箱船需求增长 ，多家船东增订集装箱船 [82] - 受春节假期影响 ，2月中下旬现货价格跌势放缓 ，多家船公司发布3月涨价通知 ，3月是传统淡季 ，调价延缓运价下行 ，节前现货跌势趋缓 ，利空有限 ，叠加地缘局势和涨价预期 ，市场抢运情绪或升温 ，短期内盘面易涨难跌 ，建议以偏强震荡思路看待市场 ，操作观望 [82][83]

行业投资评级 - 投资评级为中性，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 2025年开始，铁矿石基本面呈现宽松格局，尽管国内铁水产量同比增长提供需求支撑，但供应增长更为显著，导致港口库存创历史新高，然而矿价却保持高位 [2][3] - 当前钢铁市场呈现“弱预期弱现实”状态，春节临近导致终端需求和钢厂生产放缓，冬储意愿不足，成材库存低于往年，市场处于低产量、低库存、低预期状态，静待催化 [3] - 铁矿石价格与基本面出现背离，主要因其全球定价、供给集中、金融属性强、节前补库预期以及贸易商挺价等因素支撑 [4] - 展望未来，预计从2月起，铁矿石价格中枢或进入下行通道，全年价格中枢可能降至90美元/吨，钢铁成本压力有望减轻 [4] 最新市场跟踪总结 - **需求端**：春节临近，建材需求趋弱，本周五大钢材表观消费量农历同比下降6.33%，环比下降6.69%，其中长材环比下降15.53%，板材环比下降0.85% [3] - **供给端**：本周五大钢材产量农历同比下降0.64%，环比下降0.91%，但日均铁水产量环比增加0.60万吨/天，升至228.58万吨/天 [3] - **库存端**：本周五大钢材总库存环比增加4.82%，农历同比增加16.39%，库存开始累积 [3] - **价格与利润**：上海螺纹钢价格跌至3210元/吨，环比下跌30元/吨；热轧价格跌至3230元/吨，环比下跌20元/吨，测算螺纹钢吨钢即期利润为-36元/吨，成本滞后一月利润为-131元/吨 [3] 铁矿石供需与价格展望分析 - **供需格局**：国内铁水需求强劲，247家样本钢企日均铁水产量为236.79万吨，同比增长3.1%，但供应增长更快，导致铁矿石港口库存达到1.71亿吨的历史最高位 [2][3] - **价格背离原因**： 1. 铁矿石为全球定价商品，供给高度集中，卖方话语权强，且金融属性使其“易涨难跌”，每年12月至次年1月金融属性最强 [4] 2. 节前钢厂有原材料补库需求，市场对节后“金三银四”旺季的铁水产量恢复存在预期 [4] 3. 持有高库存的贸易商为天然多头，为避免资产减值损失而捂货挺价 [4] - **未来展望**： 1. 进入2月，铁矿金融属性减弱，基本面定价权重增加，同时产业链补库意愿不强，旺季需求弹性可能有限 [4] 2. 随着西芒杜等中资主导矿山投产以及中国矿产资源集团影响力提升，中国对铁矿石定价权有望强化 [4] 3. 供需趋弱终将引发价格向基本面回归，西芒杜新增产能到岸可能成为重要催化因素 [4] 行业主线与关注标的 - 在行业基本面重回低产量、低库存之际，建议关注以下投资主线 [24]： 1. 受益于成本宽松逻辑的标的：南钢、华菱、宝钢、首钢 [24] 2. 受益于反内卷和涨价预期的标的：方大、中信、新钢股份 [24] 3. 并购重组标的 [24] 4. 优质加工和资源股：久立特材、甬金股份、河钢资源 [24] 历史价格与盈利数据参考 - **2025年价格表现**：铁矿石、焦煤、螺纹钢全年均价同比分别下跌6.46%、8.34%、24.09%，铁矿石为黑色产业链中最强品种 [4] - **2026年年初至今价格表现**：在博弈复苏的春季行情下，铁矿石均价同比上涨2.57%，表现强于螺纹钢（+0.58%）和焦煤（-0.17%） [4]

高频经济活动 - 春运前5天全社会跨区域人员流动量累计同比增长1.9%，其中公路/水路/民航发送旅客量分别增长2%/19.8%/5.8%，铁路发送客运量同比回落0.7%[3] - 节前工业生产活动同比降温，焦化/沥青/半钢胎企业开工率同比分别下行2.6/4.8/6.1个百分点[3] - 建筑开工需求偏弱，建筑钢材成交量同比降幅走阔至47.4%[3] - 44城新房和22城二手房成交面积同比降幅分别由前一周的28.3%/5.2%走阔至34.4%/9.1%[3] 价格与金融市场 - 国际大宗商品价格分化，布伦特原油价格周环比下行3.7%至68.1美元/桶，COMEX黄金价格环比上行1.7%至4,959美元/盎司[4] - 国内原材料价格整体下行，铜/螺纹钢/水泥/动力煤/焦煤价格周环比分别下行7.7%/1.8%/0.3%/0.4%/1.2%[4] - 银行间流动性偏松，DR007/R007环比分别回落8.7/8.3个基点，人民币兑美元汇率升值0.22%[5] - 利率债净发行同比多增4748亿元，其中国债/地方政府债/政策性银行债发行量同比多增434/4,182/131亿元[5] 行业景气与宏观背景 - 出口高频指标显示1月出口同比录得8.1%，维持较高韧性[3][84] - 全国31个省市公布的2026年GDP增长目标加权平均值为5%，低于2025年的5.3%[7] - 有色金属价格高位回撤，半导体产业链价格持续走高，光伏产业链价格走低[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本支撑减弱，钢价小幅下跌 [3][5] - 国内宏观“三条红线”约束减轻，房地产市场预期改善，宏观环境整体偏暖 [5] - 黑色产业链钢厂冬储补库接近尾声，铁矿石高库存压制盘面价格，钢材供需双弱，库存健康，但成本下移恐拖累钢材价格小幅下跌 [5] - 黑色商品对宏观刺激脱敏，上行突破依靠成本推动，依靠钢材需求无法形成流畅正反馈行情 [5] - 铁矿高库存流动性释放，现货会带领期货下跌 [5] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差 - 上周上海螺纹现货价格3220（ - 30）元/吨，05合约价格3077（ - 51）元/吨；05合约基差143（ + 21）元/吨；05 - 10价差 - 47（ + 2）元/吨，呈现弱现实强预期，基差价差反套 [14][18] 螺纹需求 - 二手房成交维持高位反映刚性需求存在，但新房成交维持低位，市场信心低迷，土地成交面积也维持低位 [19][22] - 处于传统淡季，需求回落 [23] 螺纹供需库存 - MS周数据显示供需双弱，库存健康 [24] - 长流程和短流程的供给和库存情况呈现一定季节性变化 [26][27] 螺纹生产利润 - 上周螺纹现货利润136（ + 7）元/吨，主力合约利润134（ + 5）元/吨；华东螺纹谷电利润32（ - 68）元/吨 [31] 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差 - 上周上海热卷现货价格3250（ - 20）元/吨，05合约期货价格3251（ - 37）元/吨；05合约基差 - 1（ + 17）元/吨；05 - 10价差 - 18（ + 5）元/吨，呈现弱现实强预期，基差价差反套 [34][38] 热卷需求 - 传统淡季需求回落，较为平淡 [39] - 利润窗口打开，出港反弹 [40] 热卷供需库存 - MS周数据显示热卷库存顺利去化，维持低产量 [46][47] 热卷生产利润 - 上周热卷现货利润3（ + 17）元/吨；主力合约利润158（ + 19）元/吨 [52] 品种区域差 - 报告展示了螺纹、冷轧、热卷、中板等品种不同区域间的价差情况 [58][59][61] 冷卷和中板供需存数据 - 报告展示了冷卷和中厚板的产量、表观消费、总库存的季节性数据 [65][66]

行业投资评级与核心观点 - 报告对钢铁行业持积极观点，认为板块估值已从绝对低估修复至中等偏低位置，估值泡沫不多，未计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益空间 [3] - 报告继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份等普钢企业，以及受益于油气、核电、煤电等细分景气周期的久立特材、新兴铸管、常宝股份、甬金股份，并建议关注武进不锈 [3] 行情回顾与市场表现 - 报告期内（2月2日至2月6日），中信钢铁指数报收1,998.23点，下跌3.02%，跑输沪深300指数1.68个百分点，在30个中信一级行业中排名第25位 [2][83] - 个股方面，钢铁板块上市公司共7家上涨，44家下跌，涨幅前五为博云新材、大中矿业等，跌幅前五为安阳钢铁、南钢股份等 [84] 宏观与行业策略观点 - 报告对贵金属尤其黄金价格持长期乐观观点，认为基于对主导国货币体系的担忧，贵金属是产生泡沫的最好载体，而工业金属价格在真实需求不足时可能受制约 [3] - 报告认为，在康波萧条期会出现通缩和滞胀反复的局面，对于价格处于高位的品种需注意高价对下游需求的反噬 [3] - 对于钢铁行业，报告指出其作为贱金属更多需要实物属性驱动，按照中央经济工作会议精神，2026年需求端可能不会大幅扩张，“反内卷”将成为企业提高资本回报的核心要素 [3] - 供给端期待钢厂“反内卷”政策能尽快转化为压产行动，以加快行业盈利回归速度 [3] - 春节前行业基本面进入淡季，交易量下降，冬储力度将决定短期价格变化 [3] - 发改委表示将研究制定2026-2030年扩大内需战略实施方案，叠加行业供给端调控及转型升级预期，钢材中长期基本面有望持续好转 [7][15] 本周核心数据：供给 - 本周全国247家钢厂高炉产能利用率为85.7%，环比上升0.3个百分点 [4][19] - 本周日均铁水产量为228.6万吨，环比增加0.7万吨 [4][14] - 五大品种钢材周产量为819.9万吨，环比下降0.4% [4][19] - 螺纹钢周产量为191.7万吨，环比下降4.1% [19] - 一月下旬全国日产粗钢239万吨，环比下降2.2%；日产生铁210万吨，环比下降3.0%；日产钢材398万吨，环比增长1.3% [7][15] 本周核心数据：库存 - 本周五大品种钢材总库存（社会+钢厂）周环比增加4.6%，增幅较上周扩大2.9个百分点 [4] - 社会库存为940.4万吨，环比增加5.6% [4][25] - 钢厂库存为397.3万吨，环比增加2.5% [4][25] - 螺纹钢社会库存为365.9万吨，环比增加12.1% [25] 本周核心数据：需求 - 本周五大品种钢材表观消费量为760.7万吨，环比下降5.1% [4][46] - 螺纹钢表观消费量为147.6万吨，环比大幅下降16.3% [7][46] - 建筑钢材成交周均值仅为3.5万吨，环比大幅下降48.2% [7][38] 本周核心数据：原料 - 普氏62%品位铁矿石价格指数为98.7美元/吨，周环比下跌4.4% [53] - 45港口铁矿石库存为17,145.8万吨，周环比增加0.8% [53] - 天津港准一级焦炭价格为1,540元/吨，周环比上涨3.4% [53] - 焦炭钢厂库存可用天数为12.8天，周环比增加0.2天 [47] 本周核心数据：价格与利润 - Myspic综合钢价指数为121.2，周环比下跌0.4% [65] - 上海地区螺纹钢现货价格为3,210元/吨，周环比下跌0.9% [65] - 长流程螺纹钢即期吨钢毛利为-196元/吨，热卷即期吨钢毛利为-379元/吨 [65] - 247家钢厂盈利率为39.4%，较上周仅微增0.02个百分点 [7] 细分领域投资机会 - 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期，2025年国内火电投资完成额2,400亿元，同比增长27.7%，核电投资完成额1,610亿元，同比增长13.5% [8] - 报告指出，在能源自主可控背景下，煤电、核电机组建设以及油气开采输送管道相关标的将显著受益 [8] 重点公司盈利预测与评级 - 报告覆盖的多家重点公司获得“买入”评级，并给出了2025-2027年的盈利预测，例如：华菱钢铁2025年预计EPS为0.57元，对应PE为10.82倍；宝钢股份2025年预计EPS为0.51元，对应PE为13.89倍 [9]