报告行业投资评级 - 钢材：需求下滑 钢价低位震荡 [3] - 铁矿石：铁水低位企稳 港口累库压力进一步显现 [3] - 煤焦：焦炭二轮提降开启 高位震荡 [3] - 铁合金：双硅节后修复 库存累积制约反弹空间 [3] - 动力煤：检修与补库预期共振 煤价易涨难跌 [3] 报告的核心观点 - 黑色商品对宏观刺激逐渐脱敏 需求处于旺季尾声 产业链负反馈预期强化 成本端铁矿石震荡偏空 焦煤强现实弱预期 价格下跌后转向强现实交易 [8] - 铁矿基本面整体偏弱 供应端全球发运明显回升 港口库存持续累积 需求端铁水低位企稳 钢厂盈利率维持低位 短期钢厂低库存带来节后补库需求 中期供需宽松格局尚未改变 [91] - 煤焦供需缺口边际修复 破前高缺乏新催化 供需矛盾最紧张阶段已暂时告一段落 盘面尚不具备交易二次负反馈的条件 整体维持高位震荡走势 [151] - 双硅节后盘面修复 但现货跟进有限 企业库存累积 暂未摆脱供需宽松约束 反弹持续性取决于需求承接和供给变化 不宜将盘面反弹视为供需格局反转 [234] - 动力煤供应端节后复产推进但市场煤增量有限 大秦线秋季集中修启动形成运输约束 需求端贸易商投机询货增多 终端实单尚未同步放量 港口可售货源偏紧 煤价易涨难跌 [317] 钢材观点：需求下滑 钢价低位震荡 - 2026年10月9日当周铁水产量233.8万吨 环比增加0.1万吨 同比减少7.7万吨 [7] - 2026年10月9日当周螺纹产量170.3万吨 环比减少20万吨 同比减少33.1万吨 需求139.6万吨 环比减少58.6万吨 同比减少64万吨 总库存596.8万吨 环比增加30.7万吨 同比减少62.8万吨 现货价格3240元/吨 01合约基差160元/吨 01-05价差-16元/吨 现货利润-38元/吨 01盘面利润22元/吨 [7] - 2026年10月9日当周热卷产量292.1万吨 环比增加5万吨 同比减少31.2万吨 需求266.8万吨 环比减少13.6万吨 同比减少48.7万吨 总库存456.5万吨 环比增加25.3万吨 同比增加43.6万吨 现货价格3260元/吨 01合约基差5元/吨 01-05价差-16元/吨 现货利润-75元/吨 01盘面利润47元/吨 [7] - 上海市印发房地产优化政策 涵盖五大方面共8项举措 优化公积金提取范围与频次 差异化调整房贷首付比例 推出阶段性以旧换新购房补贴 符合条件最高可叠加享受8万元补贴 推行房票安置 收购二手房转为保障性租赁住房 [11] - 中国人民银行、金融监管总局联合印发房地产信贷管理改革意见 个人住房贷款期限由最长30年延长至最长40年 月房贷支出与收入比控制在50%以下 [11] - 二手房成交维持高位 新房成交回升 地产筑底信号出现 土地成交面积维持低位 [30] - 上周上海螺纹现货价格3240元/吨 环比减少20元 01合约价格3080元/吨 环比减少32元 01合约基差160元/吨 环比增加12元 01-05价差-16元/吨 环比减少2元 [25] - 上周螺纹现货利润-38元/吨 环比增加53元 01合约钢厂螺纹利润22元/吨 环比减少28元 华东螺纹谷电利润165元/吨 环比减少8元 [40] - 上周上海热卷现货价格3260元/吨 环比减少20元 01合约期货价格3255元/吨 环比减少19元 01合约基差5元/吨 环比减少1元 01-05价差-16元/吨 环比增加4元 [43] - 上周热卷现货利润-75元/吨 环比增加51元 01合约钢厂热卷利润47元/吨 环比减少15元 [68] - 板材加工量环比回落 出口放量 [54] 铁矿石周度报告 - 全球发运3487万吨 环比增加144万吨 增幅4.3% 同比增加8.7% 澳大利亚发运2004万吨 环比增加129.1万吨 增幅6.9% 同比增加8.1% 巴西发运699.7万吨 环比减少96.6万吨 降幅12.1% 同比减少13.9% [90] - 45港到港量2303.6万吨 环比减少535.5万吨 降幅18.9% 同比减少24.4% [90] - 日均铁水产量233.84万吨 较9月30日微增0.05万吨 钢厂盈利率维持6.93%低位 [91] - 47港库存增加96万吨至1.731亿吨 日均疏港维持358万吨附近 247家钢厂进口矿库存大幅下降783万吨至8810万吨 库存消费比降至30.75天 [91] - 上周五PB粉现货价格654元/吨 环比减少25元 01合约价格682.5元/吨 环比减少20元 01合约基差5元/吨 环比增加5元 01-05价差6元/吨 环比减少3元 [95] - 日照港进口矿价格 卡粉（65%）830元/吨 周环比减少20元 纽曼（62.5%）651元/吨 周环比减少24元 巴混（62.5%）698元/吨 周环比减少33元 PB粉（61.5%）654元/吨 周环比减少25元 唐山特精粉（66%）917元/吨 周环比减少6元 鞍山特精粉（66%）873元/吨 周环比减少6元 [96] - 247家钢厂日均铁水上升至233.84万吨 环比增加0.05万吨 钢厂盈利率下降至6.93% 环比持平 [123] - 45港库存16480.22万吨 环比增加0.4% [90] 煤焦周度报告 - 中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比下降37.65万吨至1023.56万吨 精煤产量周环比下降20.84万吨至497.17万吨 产能利用率周环比下降2.62%至71.21% [148] - 甘其毛都口岸库存已降至140万吨以下 蒙5原煤价格暂稳于1630-1650元/吨左右 [148] - 本周铁水产量变动不大 焦炭日耗量基本持平 钢厂亏损局面未改 采购多以按需为主 部分有控量行为 焦炭需求支撑转弱 [149] - 本周焦煤各环节总库存环比降126.3万吨 煤矿环节库存环比增33.3万吨 独立焦化环节库存环比降92.4万吨 钢厂焦化环节库存环比增2.7万吨 港口环节库存环比增1.0万吨 口岸环节库存本周环比降62.5万吨 [150] - 独立焦化厂日均产量61.3万吨 环比增加0.1万吨 钢厂焦企日均产量47.2万吨 环比持平 铁水产量233.84万吨 环比增加0.05万吨 商品煤利润1014元/吨 环比减少23元 焦企平均利润49元/吨 环比减少10元 [153] - 本周样本煤矿原煤库存周环比增加33.48万吨至153.52万吨 样本煤矿精煤库存周环比增加31.49万吨至122.5万吨 [172] - 本周焦煤港口库存274万吨 周环比减少8万吨 [174] - 2026年10月9日焦煤2701期货收盘价1539.5元/吨 较9月24日上涨63.5元 焦煤2705期货收盘价1454.5元/吨 较9月24日上涨67.5元 [218] - 2026年10月9日焦炭2701期货收盘价2020元/吨 较9月24日上涨67元 焦炭2705期货收盘价1972元/吨 较9月24日上涨65元 [221] 铁合金周度报告 - 硅铁周产量11.67万吨 环比增加3.37% 同比增加0.78% 8月进口数量0.74万吨 环比增加81.81% 同比增加0.36% 8月出口数量3.57万吨 环比增加36.27% 同比增加1.90% 高炉产能利用率87.80% 环比增加0.01% 同比减少2.85% [233] - 锰硅周产量18.91万吨 环比减少0.44% 同比减少7.40% 8月进口数量0.04万吨 环比减少50.13% 同比减少82.47% 8月出口数量0.70万吨 环比减少16.30% 同比增加52.54% 高炉产能利用率87.80% 环比增加0.01% 同比减少2.85% [233] - 日均铁水产量233.84万吨 环比增加0.02% 同比减少3.30% [233] - 8月硅铁表需47.84万吨 环比增加0.25% 同比增加2.14% 8月锰硅表需49.93万吨 环比减少5.34% 同比减少10.13% [233] - 9月钢厂硅铁库存可用天数16.46天 环比增加5.72% 同比增加6.06% 9月钢厂锰硅库存可用天数16.42天 环比增加3.21% 同比增加3.08% [233] - 硅铁样本企业库存8.57万吨 环比增加5.50% 同比增加32.82% 锰硅样本企业库存35.07万吨 环比增加0.57% 同比减少16.94% [233] - 硅铁仓单数量5578张 环比增加4.54% 同比减少65.79% 锰硅仓单数量41027张 环比减少0.20% 同比减少24.49% [233] - 硅铁盘面利润123元/吨 环比增加1330.00% 同比增加192.83% 硅铁现货利润-245元/吨 环比增加18.87% 同比增加36.94% [233] - 锰硅盘面利润118.56元/吨 环比增加82.28% 同比减少50.26% 锰硅现货利润-89.44元/吨 环比减少0.54% 同比减少159.49% [233] - 本周硅铁主力合约价格收于6068元/吨 环比上升74元/吨 成交340360手 持仓190091手 持仓环比减少15176手 [237] - 本周锰硅主力合约价格收于5858元/吨 环比上升54元/吨 成交318978手 持仓154057手 持仓环比减少41074手 [237] - 本周全国主要地区75B硅铁主产地汇总报价为5650-5720元/吨 较上周基本持平 [243] - 本周全国主要地区6517型号硅锰现货汇总报价范围为5620~5880元/吨 较上周基本持平 其中内蒙报价5650元/吨 广西报价5780元/吨 宁夏报价5600元/吨 均环比不变 [243] - 本周锰硅周产量18.91万吨 环比减少0.08万吨 周度开工率30.11% 环比下降0.29个百分点 [245] - 截至10月9日 锰硅仓单数量为41027张 环比减少1899张 去库9495吨 期货库存总量为205135吨 [263] - 9月钢厂硅锰库存平均可用天数为16.42天 环比增加0.51天 北方大区14.62天 华东地区18天 华南地区18.3天 [264] - 截至10月9日 全国63家硅锰样本企业库存为350700吨 环比增加2000吨 [268] - 全球锰矿出港量主要港口汇总116.26万吨 环比减少21.2万吨 同比增加17.82% 锰矿到港量港口汇总104.27万吨 环比增加49.73万吨 同比增加0.53% [272] - 2026年11月南非半碳酸块典型值Mn36.9%报盘4.35美元/吨度 环比上月上涨0.15美元/吨度 澳块典型值Mn42%报盘4.88美元/吨度 环比上月上涨0.11美元/吨度 2026年11月对华加蓬块报价4.8美元/吨度 环比上月上涨0.1美元/吨度 [284] - 本周硅铁周产量11.67万吨 环比增加0.38万吨 周度开工率31.75% 环比增加0.40个百分点 [293] - 9月金属镁总产量7.47万吨 环比下降7.7% 同比下降2.7% 9月不锈钢粗钢产量304.06万吨 环比下降21.43万吨 8月硅铁出口量为3.57万吨 环比上升36.3% [303] - 截至10月9日 全国60家硅铁样本企业库存为85670吨 环比增加4470吨 硅铁仓单数量为5578张 环比增加249张 累库1245吨 期货库存总量为27890吨 9月钢厂硅铁库存平均可用天数为16.46天 环比增加0.89天 [309] 动力煤周度报告 - 大秦线秋季集中修10月7日启动 计划至26日 运输约束由预期转为现实 [317] - 截止10月10日 北方港不含黄骅库存合计2202.0万吨 周环比下降58万吨 本周港口日均调入103.84万吨 环比下降7.06万吨 日均调出99.1万吨 环比下降29.52万吨 [317] - 截至10月10日 榆林5800大卡指数890.0元/吨 周环比上涨15.0元/吨 鄂尔多斯5500大卡指数817.0元/吨 周环比上涨12.0元/吨 大同5500大卡指数860.0元/吨 周环比上涨3.0元/吨 [322] - 截止2026年10月10日 秦皇岛港5500价格报1003.0元/吨 周环比上涨12元/吨 秦皇岛港5000价格报905.0元/吨 周环比上涨12元/吨 [322] - CCI进口4700指数报114.5美元/吨 周环比上涨5.0美元/吨 CCI进口3800指数报93.0美元/吨 周环比上涨4.5美元/吨 [322] - 2026年10

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [99] 核心观点 - 本期（9月27日至10月11日）黑色产业链呈现节前去库、假期累库与原料让利并存的格局 [1] - 成本让利有助于缓解钢厂亏损，但节后需求仍待连续成交与去库验证 [1] - 原料降价为板块提供利润修复预期，但盈利率仍处低位，尚未形成盈利改善的连续验证 [11] - 节后补库可改善短期成交，但需求修复需连续去库验证；若成材承接不足，钢厂减产与原料让利仍将延续 [10] - 超额收益持续性仍取决于供需改善 [11] 一、钢铁行业指数表现&行业综述 1.1 钢铁行业概况&指数表现 - 10月8日螺纹均价较9月24日上涨3元/吨，热卷、冷卷、中厚板分别下降22、8、16元/吨，板材价格承压 [1][10] - 10月9日247家钢厂日均铁水233.84万吨，较9月24日减少1.82万吨 [1][10] - 钢材社会库存节前去化、假期后回升，较9月25日累计增加23.24万吨，假期停工使消费与库存数据受到季节性扰动 [10] - 铁矿47港库存累计增加98.02万吨，钢厂进口矿库存下降753.27万吨 [10] - 煤矿开工率降至66.41%，矿山精煤库存继续增加，焦炭首轮降价落地后第二轮提降启动 [10] - 钢企盈利率仍为6.93%，成本让利尚未扭转低盈利 [10] - 节前9月24日至30日，中信钢铁指数下跌0.16%，上证综指、沪深300分别下跌1.19%、1.84%，钢铁相对跑赢1.03、1.68个百分点 [11] - 节后10月9日钢铁ETF上涨0.27%，同期上证综指上涨0.05% [11] - 短期需关注节后去库、成本下降向利润的传导及钢厂检修节奏 [11] 1.2 细分行业基本面综述 - 钢铁：10月8日螺纹、热卷、冷卷、中厚板均价为3326、3295、3785、3538元/吨，较9月24日分别上涨3元、下降22、8、16元/吨，长材相对抗跌 [12] - 钢铁供给：10月9日高炉利用率87.80%、开工率81.37%，较9月24日下降0.69、0.64个百分点；日均铁水233.84万吨，累计减少1.82万吨，较节前末次调查小增0.05万吨 [12] - 钢铁供给：电炉利用率57.69%，较9月24日下降0.11个百分点 [12] - 钢铁库存：社会库存从9月25日996.39万吨降至节前975.45万吨，假期后增至1019.63万吨，累计增加23.24万吨 [12] - 钢铁库存：10月8日公布的五大材总库存1548.44万吨，较前一期增加85.50万吨，表需709.43万吨，下降12.7%，主要受假期消费停滞影响 [12] - 钢铁利润：钢企盈利率维持6.93%，静态综合净利仍为负值 [12] - 煤焦价格：9月30日低硫主焦煤样本2350元/吨，较9月24日下降50元/吨；澳洲中挥发硬焦煤CFR253美元/吨，下降5美元/吨 [13] - 煤焦价格：10月8日焦炭现货样本2300元/吨，较9月24日下降110元/吨，首轮降价已落地；9日部分钢厂提出第二轮湿熄100元、干熄110元/吨提降，拟12日执行，仍待落实 [13] - 煤焦供给：最新一期523家煤矿开工率66.41%，较9月25日下降2.10个百分点，仍处低位；矿山精煤库存240.57万吨，累计增加69.90万吨 [13] - 煤焦供给：9月30日独立焦企日产61.17万吨，较9月24日增加0.92万吨；230家焦企利用率70.91%，增加1.17个百分点 [13] - 煤焦库存：同期焦企焦炭库存较9月25日增加4.04万吨至72.14万吨 [13] - 煤焦观点：低开工限制供给恢复速度，上游库存与焦炭提降仍压制现货；需观察节后补库能否带动库存持续下降 [13] - 铁矿价格：10月8日青岛港PB粉、PB块报662、854元/湿吨，较9月24日下降17、14元/湿吨 [14] - 铁矿供给：9月28日至10月4日全球发运3487.3万吨，环比增144.4万吨，维持高位；47港到港2467.7万吨，较前一期减516.9万吨，短期到货收缩 [14] - 铁矿需求：10月9日日均铁水233.84万吨，较9月24日减1.82万吨；钢厂进口矿库存8810.04万吨，累计减少753.27万吨，主要反映假期消耗节前备货 [14] - 铁矿库存：47港库存17314.52万吨，较9月24日增加98.02万吨；日均疏港358.13万吨，较节前末次调查小降0.25万吨 [14] - 铁矿观点：到港下降仍未带来港口去库，节后补库有望支撑采购，但高发运、高港存与钢厂低盈利仍限制矿价反弹空间 [14] 二、黑色产业链景气指标更新 2.1 利润 - 报告更新了产业链毛利润、长流程与短流程毛利润、钢企盈利情况、五大材毛利润等指标 [18][23] 2.2 开工率 - 报告更新了高炉产能利用率、电炉产能利用率、焦煤矿山开工率、铁矿山产能利用率、焦厂焦炭产能利用率、钢厂焦炭产能利用率等指标 [29][31][32] 三、黑色产业链价格数据更新 3.1 钢材 - 报告更新了螺纹钢价格、线材价格、热卷价格、冷卷价格、中厚板价格、国际螺纹钢价格等数据 [35][42][47] 3.2 原料 - 报告更新了铁矿价格、焦炭价格、焦煤价格、废钢价格等数据 [48][62] 3.3 产业链期现 - 报告更新了螺纹钢期现价格、铁矿期现价格、焦炭期现价格、焦煤期现价格等数据 [53][54] 3.4 海运 - 报告更新了海运价格指数、铁矿典型航线指数等数据 [68] 四、黑色产业链供需数据更新 4.1 钢铁 - 报告更新了CISA铁、钢、材旬度产量、钢材库存（中钢协会员企业库存+社会库存）、螺纹钢周度产量、热卷周度产量、中厚板周度产量、冷卷周度产量等数据 [65][67][75] 4.2 铁矿 - 报告更新了铁矿发运量、中国铁矿日均到港量、铁矿港口库存、铁矿钢企库存等数据 [79][81] 4.3 双焦 - 报告更新了焦煤月度供需情况、蒙煤通关量、焦企日均焦炭产量、钢企日均焦炭产量、国内焦煤库存、国内焦炭库存等数据 [86][87][89] 4.4 废钢 - 报告更新了废钢到货量、废钢库存等数据 [96]

文章核心观点 - 中国钢铁行业协会发布2026年9月下旬重点企业钢铁产量旬报 粗钢与生铁日产环比下降 钢材日产环比大幅增长 [1] - 全国估算口径下 粗钢与生铁日产环比同步下降 钢材日产环比增长 [1] 重点企业钢铁产量 - 2026年9月下旬 重点统计钢铁企业共生产粗钢1881万吨 平均日产188.1万吨 日产环比下降2.1% [1] - 2026年9月下旬 重点统计钢铁企业共生产生铁1753万吨 平均日产175.3万吨 日产环比下降1.0% [1] - 2026年9月下旬 重点统计钢铁企业共生产钢材2056万吨 平均日产205.6万吨 日产环比增长10.9% [1] 全国钢铁产量估算 - 本旬全国日产粗钢235万吨 环比下降2.1% [1] - 本旬全国日产生铁212万吨 环比下降1.0% [1] - 本旬全国日产钢材392万吨 环比增长4.9% [1]

文章核心观点 - 中国钢铁行业协会发布2026年9月下旬重点企业钢材库存旬报 重点企业钢材库存量环比下降但同比及较年初均有所增长 [1] 库存总量 - 2026年9月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量为1565万吨 [1] 环比变化 - 较上一旬减少143万吨 下降8.4% [1] - 较上月同旬减少60万吨 下降3.7% [1] 较年初变化 - 较年初增加151万吨 增长10.7% [1] 同比变化 - 较去年同旬增加98万吨 增长6.7% [1] - 较前年同旬增加137万吨 增长9.6% [1]

报告行业投资评级 本次研报未明确标注行业投资评级相关内容 核心观点 - 螺纹&热卷整体走势判断为需求下滑 钢价低位震荡[3] - 黑色商品对宏观刺激逐渐脱敏[5] - 供需双弱 需求处于旺季尾声 产业链负反馈预期强化[5] - 成本端存在支撑 钢厂利润和检修数据指引铁水下滑 供给维持高位 海运费下跌 矿石震荡偏空[5] - 焦煤处于强现实弱预期格局 节前下跌主要是政策重提保供 该过程本质未改变焦煤强现实的现状 价格下跌后政策利空消化充分 后续转向强现实交易[5] 分模块内容总结 宏观端 - 上海市印发《关于优化本市房地产政策措施的通知》 新政涵盖五大方面共8项举措 优化公积金提取范围与频次 差异化调整房贷首付比例 推出阶段性"以旧换新"购房补贴 符合条件最高可叠加享受8万元补贴 同时推行房票安置 收购二手房转为保障性租赁住房 激活刚性与改善性住房需求 促进楼市平稳健康发展[8] - 8月28日 中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于改革完善房地产信贷管理 推动加快构建房地产发展新模式的意见》 个人住房贷款期限由最长30年延长至最长40年 月房贷支出与收入比控制在50%以下[8] - 地产预期得到提振[6] 产业链整体供需与成本 - 需求处于旺季尾声 产业链负反馈预期强化[9][11] - 铁矿石方面 钢厂利润和检修数据指引铁水下滑 供给维持高位 海运费下跌 矿石震荡偏空[16] - 焦煤方面 焦煤是强现实弱预期格局 节前的下跌主要是政策重提保供 但这个过程本质没有改变焦煤强现实的现状 价格下跌政策利空消化充分后 转向强现实交易[16] - 2026年10月9日相关核心运行数据 铁水当周值233.8万吨 环差0.1万吨 同差-7.7万吨[4] - 废钢当周值46.1万吨 环差-2.0万吨 同差-1.9万吨 废钢相关需求当周值48.8万吨 环差0.6万吨 同差-23万吨 废钢相关库存当周值532.7万吨 环差-15.9万吨 同差79.8万吨 废钢现货价格2020元/吨[4] - 线材当周供给75.9万吨 环差-3.8万吨 同差-10.2万吨 当周需求65.6万吨 环差-17.3万吨 同差-18.9万吨 当周库存121.7万吨 环差10.4万吨 同差-21.3万吨 现货价格3490元/吨[4] - 冷卷当周供给86.4万吨 环差0.3万吨 同差-1.7万吨 当周需求76.9万吨 环差-7.1万吨 同差-13.4万吨 当周库存176.5万吨 环差9.5万吨 同差-9.8万吨 现货价格3660元/吨[4] - 中厚板当周供给170.3万吨 环差2.2万吨 同差7.8万吨 当周需求160.6万吨 环差-6.3万吨 同差-49万吨 当周库存197.0万吨 环差9.7万吨 同差-1.9万吨 现货价格3450元/吨[4] 螺纹钢基本面数据 - 上周上海螺纹现货价格3240元/吨 环比变动-20元/吨 01合约价格3080元/吨 环比变动-32元/吨[22] - 01合约基差160元/吨 环比变动+12元/吨 01-05价差-16元/吨 环比变动-2元/吨[22] - 螺纹当周供给170.3万吨 环差-2.0万吨 同差-33.1万吨 当周需求139.6万吨 环差-58.6万吨 同差-64万吨 当周库存596.8万吨 环差30.7万吨 同差-62.8万吨 现货利润-38元/吨 01盘面利润22元/吨[4] - 螺纹需求端 二手房成交维持高位 反映出刚性需求依然存在 新房成交回升 表达为市场信心逐渐恢复 地产筑底信号出现[27] - 土地成交面积维持低位[27] - 螺纹现实需求环比回升 同比偏弱[28] - 上周螺纹现货利润-38元/吨 环比变动+53元/吨 01合约钢厂螺纹利润22元/吨 环比变动-28元/吨[38] - 华东螺纹谷电利润165元/吨 环比变动-8元/吨[38] 热轧卷板基本面数据 - 上周上海热卷现货价格3260元/吨 环比变动-20元/吨 01合约期货价格3255元/吨 环比变动-19元/吨[41] - 01合约基差5元/吨 环比变动-1元/吨 01-05价差-16元/吨 环比变动+4元/吨[41] - 热卷当周供给292.1万吨 环差5.0万吨 同差-31.2万吨 当周需求266.8万吨 环差-13.6万吨 同差-48.7万吨 当周库存456.5万吨 环差25.3万吨 同差43.6万吨 现货利润-75元/吨 01盘面利润47元/吨[4] - 热卷需求端 板材加工量环比回落[52] - 热卷出口放量[52] - 热卷供需双弱 库存维持高位[56] - 热卷产量维持低位[58] - 上周热卷现货利润-75元/吨 环比变动+51元/吨[64] - 01合约钢厂热卷利润47元/吨 环比变动-15元/吨[64] 其他钢材相关数据 - 覆盖冷卷、中板的供需存季节性运行数据[80] - 覆盖彩涂板卷、镀锌板卷、热轧带钢、型钢、工角槽等小品种钢材的产量、产能利用率相关季节性运行数据[81] - 覆盖带钢、镀锌板卷、彩涂板卷、焊管、无缝管、优特钢等小品种钢材的库存相关季节性运行数据[84]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“增持”评级 [4] - 细分行业评级均为增持：铁矿石增持、普碳钢增持、不锈钢增持、特殊钢增持、钢铁制品增持、钢铁贸易增持、钒电池增持、钢管增持 [5] 核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端即便不考虑供给政策，目前行业微利时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [2] - 若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开 [2] - 随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [6] - 从供给端来看，季度看行业仍有约70%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现，维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复 [6] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [6] 钢铁：钢材价格与库存 - 上周上海螺纹钢现货价格环比下降40元/吨至3230元/吨，涨幅-1.22%；期货价格环比下降31元/吨至3080元/吨，涨幅-1.00% [9] - 上周热轧卷板现货价格环比下降60元/吨至3290元/吨，涨幅-1.79%；期货价格下降42元/吨至3251元/吨，涨幅-1.28% [9] - 上周上海中板价格环比减少40元/吨至3440元/吨，涨幅-1.15%；冷卷价格环比减少70元/吨至3890元/吨，涨幅-1.77%；线材价格环比增加60元/吨至3760元/吨，涨幅1.62% [9] - 上周主要钢材社会库存1128万吨，环比增加50万吨；钢厂库存420万吨，环比增加36万吨 [16] - 社会库存方面，螺纹钢社会库存427万吨，环比增加12万吨；线材社会库存58万吨，环比增加3万吨；热卷社会库存381万吨，环比增加23万吨 [16] - 钢厂库存方面，螺纹钢钢厂库存170万吨，环比增加19万吨；线材钢厂库存63万吨，环比增加8万吨；热卷钢厂库存76万吨，环比增加3万吨 [16] 钢材表观消费量与建材成交量 - 上周五大品种表观消费量为709万吨，环比减少103万吨；其中螺纹钢表观消费量为140万吨，环比减少59万吨 [25] - 上周建材成交均值9万吨，环比减少69.26% [29] 高炉开工率与盈利率 - 上周全国247家钢厂高炉开工率81.37%，较上一周减少0.16个百分点 [29] - 全国247家钢厂高炉产能利用率为87.80%，较上一周增加0.01个百分点 [29] - 上周247家钢企盈利率为6.93%，较上一周持平 [29] - 上周钢材周度总产量795万吨，较上一周增加2万吨；其中螺纹钢产量170万吨，环比减少2万吨；热卷产量292万吨，环比增加5万吨 [38] 模拟生产利润 - 热卷模拟平均吨毛利-62元/吨，较上一周增加31元/吨；测算螺纹钢的平均吨毛利为78元/吨，较上一周增加41元/吨 [42] - 热卷模拟成本滞后一个月的平均生产利润减少157元/吨至-145元/吨，螺纹钢模拟成本滞后一个月的平均生产利润减少147元/吨至-205元/吨 [42] 国际钢价 - 上周美国螺纹钢价格1030美元/吨，较上一周持平；欧盟螺纹钢价格760美元/吨，较上一周减少15美元/吨；日本螺纹钢价格641美元/吨，较上一周减少18美元/吨；上海螺纹钢价格476.61美元/吨，周环比增加1.72美元/吨 [48] 原料价格走势 - 上周日照港PB粉（铁含量61.5%）653元/吨，较上一周减少20元/吨；铁矿石主力期货价格减少20元/吨至682.5元/吨 [50] - 上周铁矿石港口库存16480.22万吨，环比增加69.38万吨；国内64家钢企进口铁矿石可用天数21天，较前一周减少4天 [54] - 上周巴西铁矿石总发货量596.9万吨，环比减少114.5万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1830.6万吨，环比增加129.2万吨；45港铁矿到港量2303.6万吨，环比减少536万吨 [56] - 上周45港口铁矿石日均疏港量341.1万吨，环比减少3.0万吨 [58] - 上上周（10月2日）力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷铁矿石总发货2255.5万吨，较前一周增加22万吨；其中力拓发货量837.4万吨，周环比增加235万吨；必和必拓发货量532.5万吨，周环比减少20万吨；FMG发货量376.7万吨，周环比减少69万吨；淡水河谷发货量508.9万吨，周环比减少125万吨 [59] - 上周样本钢厂焦炭库存587.65万吨，较上一周环比减少2.29万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数10.65天，较上一周减少0.02天 [62] - 230家焦化企业焦炭总库存39.95万吨，较上一周增加1.31万吨；中国港口焦炭库存总计162.14万吨，较前一周减少0.98万吨 [64] - 焦煤钢厂库存762.92万吨，较上一周增加2.73万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数12.15天，较前一周增加0.05天 [68] - 上周230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为785.02万吨，环比上一周减少68.45万吨；上周进口炼焦煤港口库存为275万吨，较上一周增加1万吨 [70] 炉料 - 2026年1-8月累计生铁粗钢比为86.43%，环比1-7月的85.92%，上升0.52个百分点 [71] - 上周唐山废钢价格2040元/吨，较上一周持平；普通功率石墨电极价格16000元/吨，较上一周持平；高功率石墨电极价格17800元/吨，较上一周持平；超高功率石墨电极价格18400元/吨，较上一周持平 [74] - 上周内蒙、青海、甘肃硅铁价格分别为6100、6100、6100元/吨，内蒙硅铁价格较上一周持平，青海、甘肃硅铁价格较上一周持平；上周内蒙、广西硅锰价格分别为5650、5780元/吨，内蒙硅锰价格较上一周减少90元/吨，广西硅锰价格较上一周减少20元/吨 [79] - 上周武汉地区取向硅钢汇总价格为10100元/吨，较上一周环比持平；0.23mm 085牌号的刻痕取向硅钢价格为11700元/吨，较上一周环比持平；0.23mm 090牌号的高磁感取向硅钢价格为11750元/吨，较上一周环比持平；0.23mm 100牌号的高磁感取向硅钢价格为11250元/吨，较上一周环比持平；B50A800无取向硅钢片价格为4500元/吨，较上一周环比增加50元/吨；B50A250无取向硅钢片价格为8750元/吨，较上一周环比增加50元/吨 [81] - 上周钒铁价格83000元/吨，较上一周持平；钒氮合金价格112500元/吨，较上一周减少500元/吨 [86] - 上周钛精矿价格为1160元/吨，较上一周减少20元/吨；钛白粉价格为13900元/吨，较上一周持平；海绵钛价格为43500元/吨，较上一周减少500元/吨 [89] 特钢及新材料 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13480元/吨，较上一周减少80元/吨；电解镍价格123870元/吨，较上一周减少4720元/吨；纯钼价格623.5元/千克，较上一周持平；钼铁价格339000元/吨度，较上一周减少1000元/吨度 [94] - 上周电池级碳酸锂价格12.05万元/吨，周环比降9650元/吨；工业级碳酸锂价格为11.85万元/吨，周环比降9150元/吨 [98] - 上周氧化镨钕价格740000元/吨，较上一周持平 [101] 宏观：粗钢产量与进出口 - 2026年1-8月粗钢累计产量65184.7万吨，同比下降3.1%；8月份产量7461.4万吨，同比下降3.7%；8月日均产量为240.68万吨/天，日均产量较7月环比减少7.48万吨/天，较2025年同期同比下降8.90万吨/天 [105] - 2026年1-8月生铁累计产量56339.7万吨，同比增速-3.1% [107] - 2026年前8个月钢材累计出口7515.00万吨，累计同比增速-3.0%；累计进口357.00万吨，累计同比增速为-10.5%；累计净出口钢材7158.00万吨 [111] - 2026年前8个月铁矿石累计进口84527.00万吨，累计同比增速5.5% [113] 宏观：固定资产投资与下游产量 - 2026年前8个月全国固定资产投资（不含农户）完成额293092亿元，累计同比增速-7.2% [114] - 1-8月基建投资完成额累计同比增速为-4.00%；房地产开发投资完成额累计增长-19.90% [119] - 1-8月商品房销售面积累计值为49879.77万平方米，同比增速-12.10%；房屋新开工面积累计同比增速-24.8%；房屋竣工面积累计同比增速为-23.7% [121] - 2026年1-8月工业增加值累计同比增速为5.3%，较2025年同期增速降低1.0个百分点 [128] - 2026年1-8月水泥产量累计同比增速为-9.00%，1-7月累计增速为-8.6%；汽车产量累计同比增速为-3.3%，1-7月累计增速为-3.4% [130] - 1-8月空调产量累计同比增速为-2.2%；电冰箱产量累计同比增速为11.6%；洗衣机产量累计同比增速为4.0%；彩电产量累计同比增速为-7.1% [132] - 1-8月发电量累计同比增速为2.4%，较1-7月下降0.6个百分点 [134] 投资建议 - 重点推荐：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢等；2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢等，高壁垒材料公司铂科新材等，高温合金龙头图南股份；3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品 [137] - 预计Q3盈利延续弱势，247家钢企盈利率2026年一季度均值39.86%，钢铁板块钢铁上市公司合计归母净利-8.87亿元；二季度247钢企盈利率均值55.11%，对应合计归母净利42.35亿元；Q3截止9月18日，247钢企盈利率均值28.64%，明显弱于Q1和Q2，预计盈利大概率低于Q1和Q2 [139]

报告行业投资评级 本次研报未明确标注铁矿石行业的官方投资评级 报告核心观点 - 当前铁矿石市场供强需弱格局近期维持 全球发运升至偏高水平 下游钢厂利润维持低位 盈利率尚未改善 铁水趋弱 [2] - 港口库存持续回升 库存同比增加2673万吨 压力依旧较大 四季度供给充足 预计库存将进一步累库压制矿价 [2] - 铁矿01合约价格周线连续5周下行 虽有焦炭提降带来的钢厂利润改善预期对矿价形成一定支撑 但四季度累库预期较强 叠加海运费下跌 煤焦偏强挤压铁元素价格 矿价反弹驱动仍较弱 [7] 分目录内容总结 第一章 核心矛盾及走势研判 核心矛盾梳理 - 供应端 发运延续7月中旬以来的回升趋势 当前处于偏高水平 上周澳巴发运小幅回升 非主流发运增量明显 结合船期看 10月到港总体将维持偏高水平 [2] - 需求端 钢厂利润仍处低位 亏损局面尚未改善 铁水较9月中旬回落3.8万吨 减产预期已经逐步兑现 结合当下检修计划静态看 10月16日当周铁水变动-0.2 10月23日当周变动+0.3 10月30日当周持稳 10月末铁水预计233万吨左右 同时考虑近期进入焦炭提降周期 预计钢厂利润将有所改善 动态看10月减产幅度预计不大 总体持稳 [2] - 港口库存持续回升 库存同比+2673万吨 压力依旧较大 四季度供给充足 预计库存将进一步累库压制矿价 [2] 近端交易逻辑 - 发运延续季节性回升 处于偏高水平 考虑船期 天气以及压港等因素 10月以后供给压力将逐渐增大 [4] - 钢厂亏损情况未能改善 减产兑现 截至10月上旬铁水已回落3.8万吨 但考虑近期可能进入焦炭提降周期 钢厂利润或将有所改善 动态看减产幅度或有限 10月中下旬铁水预计持稳于233万吨左右 [4] - 钢厂补库结束 [4] - 海运费高位回落 [6] - 煤焦转强 打压铁元素价格 [6] 价格及价差的走势研判 - 铁矿01合约价格大幅走弱 周线连续5周下行 从产业链估值角度看 市场仍处于减产预期兑现阶段 考虑焦炭或将进入提降周期 钢厂利润或将好转 减产预期或有所削弱 且盘面钢厂利润已开始高位走弱 原料总体强于成材 01铁矿预计有所支撑 但四季度累库预期较强 叠加海运费下跌 同时煤焦偏强 形成碳元素对铁元素的挤压效应 矿价反弹驱动仍较弱 [7] - 1-5月差自9月初开始回落 本周降至5元附近 近端压力明显 承压主要来自累库+钢厂补库结束+海运费回落 随着静态铁水逐渐企稳 近端承压局面或有改善 价差预计仍有支撑 [8] - PB-01基差总体震荡 9月基本处于-30至-40元/吨区间波动 本周随着期货价格大幅走弱 基差低位略有回升 [9] - 盘面利润于节前升至近期偏高水平 交易钢厂减产负反馈预期 随着铁水回落 减产预期已经开始逐步兑现 盘面利润本周已经开始趋弱 静态看铁水在10月基本保持稳定 降幅收窄 而终端需求未能出现超季节性表现 预计盘面利润将维持偏弱走弱 可继续做空盘面利润 [10] 本周重要信息 - 利多信息 钢厂虽利润偏低但仍维持生产 检修计划显示10月铁水持稳定于233万吨 继续下行空间有限 盘面利润高位回落 原料总体强于成材 [11] - 利空信息 发运处于高位 四季度供给充足 铁水持续偏弱 近期下行3.8万吨 港口库存连续4周累积 海运费大幅走弱 钢厂补库结束 [13] - 2026年10月9日铁水成本为2558.41元/吨 周变化-95.43元/吨 月变化-79.34元/吨 [12] - 2026年10月9日高炉热卷利润为-152元/吨 周变化+57元/吨 月变化-75元/吨 [12] - 2026年10月9日高炉螺纹利润为-161元/吨 周变化+32元/吨 月变化-34元/吨 [12] - 2026年10月9日江苏电炉平电螺纹利润为-219元/吨 周变化-21元/吨 月变化-57元/吨 [12] - 2026年10月9日钢厂盈利率为6.93% 周变化0 月变化-0.86% [12] - 2026年10月9日铁废价差为138元/吨 周变化-85.43元/吨 月变化-59元/吨 [12] - 2026年10月2日全球发运量为3487.3万吨 周变化+144.4万吨 月变化+129万吨 [12] - 2026年10月2日澳巴发运量为2703.7万吨 周变化+32.4万吨 月变化+85.6万吨 [12] - 2026年10月2日澳洲发运量为2004万吨 周变化+129.1万吨 月变化+147.5万吨 [12] - 2026年10月2日巴西发运量为699.7万吨 周变化-96.6万吨 月变化-61.9万吨 [12] - 2026年10月2日非澳巴发运量为783.6万吨 周变化+112万吨 月变化+43.4万吨 [12] - 2026年10月2日力拓发运量为837.4万吨 周变化+235.3万吨 月变化+184.8万吨 [14] - 2026年10月2日Vale发运量为508.9万吨 周变化-124.7万吨 月变化-15.2万吨 [14] - 2026年10月2日BHP发运量为532.5万吨 周变化-20万吨 月变化-132.2万吨 [14] - 2026年10月2日FMG发运量为376.7万吨 周变化-69万吨 月变化+78.9万吨 [14] - 2026年10月2日非四大矿发运量为1232万吨 周变化+123万吨 月变化+12.7万吨 [14] - 2026年10月2日45港到港量为2303.6万吨 周变化-535.5万吨 月变化-320.3万吨 [14] - 2026年10月9日日均疏港量为341.1万吨 周变化-3万吨 月变化-4.01万吨 [14] - 2026年10月9日日均铁水产量为233.84万吨 周变化+0.05万吨 月变化-2.45万吨 [14] - 2026年10月9日高炉开工率为81.37% 周变化-0.16% 月变化-1.75% [14] - 2026年10月9日高炉产能利用率为87.8% 周变化+0.01% 月变化-0.93% [14] - 2026年10月9日螺纹表需为198.15万吨 周变化-10.7万吨 月变化+19.33万吨 [14] - 2026年10月9日热卷表需为280.39万吨 周变化-10.27万吨 月变化-18.14万吨 [14] - 2026年10月9日冷卷表需为84.04万吨 周变化+0.06万吨 月变化-2.45万吨 [14] - 2026年10月9日中厚板表需为166.82万吨 周变化-0.14万吨 月变化-3.62万吨 [14] - 2026年10月9日线材表需为82.81万吨 周变化-2.18万吨 月变化+3.27万吨 [14] - 2026年10月9日出口接单量为52.9万吨 周变化+7.4万吨 月变化+5.1万吨 [14] - 2026年10月9日钢材出港量为319.51万吨 周变化-51.07万吨 月变化-18.58万吨 [14] - 2026年10月9日45港进口矿库存为16480.22万吨 周环比+69.38万吨 月环比+247.32万吨 [15] - 2026年10月9日45港贸易矿占比为64.2% 周环比-0.13% 月环比-0.81% [15] - 2026年10月9日45港压港天数为21天 周环比-2天 月环比-10天 [15] - 2026年10月9日45港在港船只数量为109条 周环比-11条 月环比-18条 [15] - 2026年10月9日钢厂进口矿库存为8810.04万吨 周环比-783.01万吨 月环比-234.42万吨 [15] - 2026年10月9日钢厂进口矿可用天数为30.75天 周环比-2.75天 月环比-0.38天 [15] 第三章 供应 全球发运分析 - 全球铁矿周度发运量延续7月中旬以来的回升趋势 当前处于偏高水平 相关数据覆盖2022至2026年的季节性走势 同时展示全球发运量年初至今累计值同差与铁矿石指数收盘价的对应关系 以及全球发运量超3年季节性水平 年初至今累计值同比走势 [15][16][17] 四大矿发运分析 - 展示2022至2026年四大矿山周度发运量季节性走势 四大矿山年初至今累计发运量同差 超3年季节性水平 年初至今累计发运量同比走势 [18][19][20][21][22][23] 非主流矿发运分析 - 展示2022至2026年非主流矿发运量季节性走势 非主流矿发运年初至今累计值同差 超3年季节性水平 年初至今累计值同比走势 铁矿石普氏指数领先非主流发运约5周 同时展示非主流矿与四大矿山发运量占全球发运量的月度占比走势 [24][25][26] 到港压港分析 - 展示2022至2026年47个港口铁矿周度到港量季节性走势 47个港口本年至今累计到港量同比走势 47个港口在港船只数量季节性走势 45个港口进口压港天数季节性走势 以及扣除压港影响后的实际到港量季节性走势 [27][28][29][30][31][32] 海岬型船运分析 - 展示2022至2026年黑德兰港至青岛港 图巴朗至青岛港的海岬型船运费价格季节性走势 巴混 澳PB的铁矿石运费占比季节性走势 海岬型船航速季节性走势 不考虑航速的铁矿石全球周度海漂库存季节性走势 [33][34][35][36][37][38][39] 国产矿供应分析 - 展示2022至2026年186家矿山企业363座矿山铁精粉日均周度产量季节性走势 433家矿山企业中国铁精粉月度产量季节性走势 186家矿山企业本年至今铁精粉日均产量走势 433家矿山企业中国铁精粉月度产量同比走势 [40][41][42] 第四章 需求分析 铁水分析 - 展示2022至2026年247家钢铁企业中国铁水日均周度产量季节性走势 高炉检修影响量预测走势 铁水产量超季节性与铁矿石价格的对应关系 247家钢铁企业铁水日均周度产量同比与铁矿石指数收盘价的对应关系 [43][44][45][46] 钢厂利润分析 - 展示螺纹钢 热轧板卷高炉生产利润走势 247家钢铁企业周度盈利率走势 螺纹钢生产利润领先4周引导后续螺纹钢产量 热卷生产利润领先4周引导后续热卷产量 冷轧即期利润领先4周引导后续冷轧产量 中厚板即期利润领先4周引导后续中厚板产量 同时展示2022至2026年各合约期限的螺纹 热卷盘面利润季节性走势 [47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59] 下游钢材分析 螺纹钢 - 展示2022至2026年螺纹钢周度产量 消费量 总库存季节性走势 短流程钢厂螺纹产量季节性走势 短流程钢厂螺纹产量占比季节性走势 螺纹连续合约价格与电炉成本 长流程成本的评估走势 [60][61][62][63] 下游钢材分析 热卷 - 展示2022至2026年热卷周度产量 消费量 总库存季节性走势 热卷连十一与连续合约收盘价价差季节性走势 [65][66][67] 下游钢材分析 中厚板 - 展示2022至2026年中厚板周度产量 消费量 总库存 库销比季节性走势 [68][69][70] 表外钢材分析 - 展示2022至2026年表外产量估算 粗钢表内+表外库存 H型钢产量 库存 表需 工角槽产量 表需 库存 镀锌板卷产量 库存 表需 热轧带钢产能利用率 社会库存 优特钢产量 库存 彩涂板卷产量 库存 表需的季节性走势 [71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][91] 出口分析 - 展示中国钢材当月出口数量与国内32港钢材出港量的对应走势 国内32港钢材出港量季节性走势 SMM钢材出口接单量走势 热卷出口利润走势 [89][90][92] 第五章 库存分析 港口库存分析 - 展示2020至2026年45个港口进口矿周度库存季节性走势 铁矿港口库存分品种结构 铁矿石指数收盘价与45港进口矿库存超5年季节性水平的对应关系 45港进口矿库存超5年季节性水平走势 块矿 铁精粉 粗粉 球团的港口库存季节性走势 球团 粗粉占铁矿石港口库存的比值季节性走势 巴西产 澳大利亚产铁矿港口库存季节性走势 贸易矿库存 贸易矿占比季节性走势 [93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110] 其他库存分析 - 展示2022至2026年247家钢铁企业进口矿库存季节性走势 钢厂厂内+海漂在途货权进口铁矿石库存季节性走势 铁矿石库存周转天数估算季节性走势 [111][112][113][114][115][116] 第六章 估值分析 基差与期限结构 - 展示PB粉 纽曼粉 巴混BRBF 麦克粉 卡拉加斯粉 罗伊山粉 超特粉 F

行业投资评级 - 钢铁行业评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 原料边际下行 盈利有待释放 本周十一假期复工后铁水供给量处于节后小幅回升状态 但当前在下游需求疲软 平均铁水成本同比明显增长的情况下 钢企盈利率跌至近2021年以来的同期最低值[9] - 根据国家统计局数据 26年1-8月钢铁行业规模以上工业企业利润总额累计值为294.3亿元 累计同比大幅下降62.4% 体现国内钢铁行业利润明显承压[9] - 9月15日中钢协发布由中国宝武 鞍钢集团 河钢集团 首钢集团等45家钢铁企业共同发起的《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》 倡议全行业严格落实产量调控 坚持自律控产降库存 坚决抵制低于成本低价争抢市场份额的行为[9] - 预计26Q4在行业整体盈利偏弱的情况下 企业或将继续减产减亏的自律策略 行业供给端有望维持总体可控 产量稳中下降态势[9] - 根据Mysteel消息 部分钢厂已开启焦炭第二轮提降 成本端利润的释放有望逐步体现[9] - 尽管短期行业仍然面临需求疲软和原料成本上行挤压利润的问题 但从中长期来看 钢铁行业供需格局有望持续优化 处于低位的钢铁板块的整体中期投资价值仍然值得关注[9] - 当前钢企盈利率因成本挤压和需求疲软降至年内低点 静待十一节后需求成色 或短期推动库存去化对钢价实现支撑 中期随着行业供需结构优化趋势 钢铁企业盈利仍有望修复[9] 投资建议与投资标的 - 建议关注高附加值品种钢占比更高 顺价能力更优 具有钢铁应用细分领域优势的企业[3] - 关注先进钢铁材料占比持续提升 产品结构不断优化的南钢股份(600282 买入)[3] - 关注特钢出口龙头企业中信特钢(000708 买入)[3] - 在国际地缘政治动荡 能源安全重要性愈发提升趋势下 建议关注受益于核电景气周期 专注高端特钢管材制造 供应核聚变装置关键部件的久立特材(002318 买入)[3] - 在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股份(002478 买入)[3] - 建议关注稀土精矿售价具备提升预期 铁矿原料自给率较高的包钢股份(600010 买入)[3] - 建议关注成本压降能力行业领先 具有资产注入预期的方大特钢(600507 买入)[3] 供给 - 本周铁水日均产量为233.84万吨 周环比上升0.02%[16] - 螺纹钢产量为170万吨 周环比下降1.14%[16] - 热轧产量周环比上升1.76%[16] - 冷轧产量周环比上升0.40%[16] - 长流程螺纹钢产能利用率周环比下降0.78PCT[16] - 短流程螺纹钢产能利用率周环比上升0.93PCT[16] - 247家钢企铁水日均产量周同比-3.19%[20] - 全国建材钢厂螺纹钢实际周产量周同比-16.29%[20] - 全国热轧板卷钢厂实际周产量周同比-9.64%[20] - 全国冷轧板卷钢厂实际周产量周同比-1.91%[20] - 螺纹钢产能利用率长流程周同比-9.69%[20] - 螺纹钢产能利用率短流程周同比+2.07%[20] 库存 - 本周因十一假期累库 库存合计环比上升5.84%[9] - 社会库存合计1128万吨 周变动4.62% 周同比0.00%[22] - 钢厂库存合计420万吨 周变动9.28% 周同比-11.07%[22] - 社会和钢厂库存合计周变动5.84% 周同比-3.27%[22] - 螺纹钢社会库存427万吨 周变动2.92% 周同比-8.57%[22] - 螺纹钢钢厂库存170万吨 周变动12.29% 周同比-11.83%[22] - 线材社会库存58万吨 周变动5.07% 周同比-23.93%[22] - 线材钢厂库存63万吨 周变动13.48% 周同比-4.50%[22] - 热轧板社会库存381万吨 周变动6.33% 周同比15.62%[22] - 热轧板钢厂库存76万吨 周变动3.63% 周同比-9.45%[22] - 冷轧板社会库存134万吨 周变动4.15% 周同比-6.91%[23] - 冷轧板钢厂库存43万吨 周变动10.71% 周同比0.28%[23] - 中厚板社会库存128万吨 周变动5.66% 周同比16.24%[23] - 中厚板钢厂库存69万吨 周变动4.26% 周同比-21.51%[23] 需求 - 本周因十一假期钢材表观消费量合计下行 五大品种钢材表观消费量合计709万吨 环比下降12.65%[9] - 截止2026年10月9日 主流贸易商建材成交量（以五日移动平均值计算）为99683吨 环比上升5.09%[9] - 螺纹钢表观消费量下行程度最高 环比下降29.56%[25] - 五大品种钢材表观消费量合计709万吨 周变动-12.65% 月变动-12.43% 年变动-5.59%[26] - 螺纹钢表观消费量140万吨 周变动-29.56% 月变动-23.00% 年变动-8.88%[26] - 热轧表观消费量267万吨 周变动-4.84% 月变动-7.50% 年变动-9.56%[26] - 冷轧表观消费量77万吨 周变动-8.48% 月变动-12.84% 年变动-4.02%[26] - 线材表观消费量66万吨 周变动-20.84% 月变动-16.88% 年变动-5.60%[26] - 中厚板表观消费量161万吨 周变动-3.75% 月变动-7.33% 年变动+4.49%[26] - 2026年9月中国制造业PMI为50.1% 环比上升0.3PCT[28] - 2026年9月美国制造业PMI为54.5% 环比下降0.1PCT[28] - 2026年9月摩根大通全球制造业PMI为53.0% 环比上升0.7PCT[28] 成本与盈利 - 平均铁水成本（不含税）为2508元/吨 周环比下跌0.16%[9] - 本周钢企盈利率为6.93% 周环比持平[9] - 螺纹钢长流程成本周环比下跌0.14% 短流程成本周环比下跌0.23%[9] - 长流程螺纹钢毛利周环比上升2元/吨 短流程螺纹钢毛利周环比上升5元/吨[9] - 澳大利亚61.5%PB粉矿价格环比下跌2.25%[33] - 铁精粉价格环比下跌2.68%[33] - 喷吹煤价格环比持平[33] - 二级冶金焦价格环比下降4.81%[33] - 废钢价格环比下跌0.92%[33] - 车板价青岛港澳大利亚PB粉矿61.5%本周价格653元/吨 周变动-2.25% 月变动-6.58% 年变动-18.98%[33] - 铁精粉65%干基含税淄博本周价格871元/吨 周变动-2.68% 月变动-3.11% 年变动-13.42%[33] - 车板价喷吹煤Q7250阳泉产山西本周价格1680元/吨 周变动0.00% 月变动13.51% 年变动97.65%[33] - 市场价二级冶金焦本周价格1980元/吨 周变动-4.81% 月变动11.24% 年变动48.87%[33] - 市场价不含税废钢6-8mm唐山本周价格2155元/吨 周变动-0.92% 月变动0.47% 年变动0.00%[33] - 平均铁水成本（元/吨）本周2508 周变动-0.16% 月变动6.32% 年变动7.89%[40] - 247家钢企盈利率（%）本周6.93% 周变动0.00% 月变动-25.54% 年变动-31.17%[40] - 螺纹钢长流程单吨成本3500元/吨 周变动-0.14% 月变动2.31% 单吨毛利-171元/吨 周变动+2 月变动-54[46] - 螺纹钢短流程单吨成本3402元/吨 周变动-0.23% 月变动-0.11% 单吨毛利-73元/吨 周变动+5 月变动+29[46] - 热卷单吨成本3436元/吨 周变动-1.65% 月变动1.60% 单吨毛利-166元/吨 周变动+40 月变动-138[46] - 中板单吨成本3456元/吨 周变动-1.64% 月变动1.60% 单吨毛利49元/吨 周变动+48 月变动-89[46] - 冷轧单吨成本4056元/吨 周变动-1.27% 月变动0.74% 单吨毛利-327元/吨 周变动+41 月变动-87[46] 钢价 - 本周普钢价格指数下跌0.45%[50] - 螺纹价格为3326元/吨 周环比上涨0.04%[50] - 跌幅最大的热卷价格为3272元/吨 周环比下跌0.86%[50] - 综合价格指数普钢综合本周价格3448元/吨 周变动-0.45% 月变动-0.08% 年变动0.46%[51] - 价格指数钢坯唐山本周价格2985元/吨 周变动-1.62% 月变动0.34% 年变动0.88%[51] - 螺纹本周价格3326元/吨 周变动0.04% 月变动-0.12% 年变动-0.25%[51] - 线材本周价格3656元/吨 周变动-0.02% 月变动-0.06% 年变动0.25%[51] - 热卷本周价格3272元/吨 周变动-0.86% 月变动0.05% 年变动0.37%[51] - 中厚本周价格3504元/吨 周变动-0.47% 月变动-0.03% 年变动4.84%[51] - 冷板本周价格3726元/吨 周变动-0.59% 月变动-0.10% 年变动-1.40%[51] - 镀锌本周价格3955元/吨 周变动-0.59% 月变动-0.14% 年变动-0.82%[51] - 美国中西部螺纹钢市场价1030美元/吨 周变动0 月变动0 年变动-20[55] - 欧盟螺纹钢市场价760美元/吨 周变动+5 月变动+15 年变动-75[55] - 日本螺纹钢市场价641美元/吨 周变动+18 月变动-8 年变动+34[55] - 韩国螺纹钢市场价615美元/吨 周变动-615 月变动+6 年变动-156[55] - 美国中西部冷轧板卷市场价1600美元/吨 周变动-20 月变动-70 年变动-430[55] - 欧盟冷轧板卷市场价970美元/吨 周变动0 月变动-15 年变动-120[55] - 日本冷轧板卷市场价733美元/吨 周变动+3 月变动-27 年变动-97[55] - 韩国冷轧板卷市场价730美元/吨 周变动-17 月变动-34 年变动-142[55] - 美国中西部热轧板卷市场价1375美元/吨 周变动0 月变动-75 年变动-350[57] - 美国CFR热轧板卷1170美元/吨 周变动0 月变动-40 年变动-270[57] - 欧盟热轧板卷市场价850美元/吨 周变动0 月变动-25 年变动-115[57] - 欧盟CFR热轧板卷675美元/吨 周变动0 月变动0 年变动-80[57] - 日本热轧板卷市场价683美元/吨 周变动+3 月变动-27 年变动-104[57] - 韩国热轧板卷市场价672美元/吨 周变动+4 月变动+9 年变动-154[57] - 中东CFR热轧板卷595美元/吨 周变动0 月变动-25 年变动-105[57] - 中国国际市场热轧板卷486美元/吨 周变动+3 月变动+18 年变动-18[57] - 美国中西部中厚板市场价1480美元/吨 周变动-5 月变动-20 年变动-330[57] - 美国CFR中厚板1370美元/吨 周变动-20 月变动-125 年变动-315[57] - 欧盟中厚板市场价935美元/吨 周变动0 月变动-45 年变动-150[57] - 欧盟CFR中厚板840美元/吨 周变动0 月变动0 年变动-115[57] - 日本中厚板市场价696美元/吨 周变动+2 月变动-21 年变动-79[57] - 韩国中厚板市场价716美元/吨 周变动+5 月变动+9 年变动-129[57] - 印度CFR中厚板575美元/吨 周变动-5 月变动-10 年变动-25[57] - 中国国际市场中厚板519美元/吨 周变动+2 月变动+12 年变动-44[57] 板块表现 - 本周上证综指报收3814点 周内下跌0.74%[68] - 申万钢铁板块报收2134点 周内上涨0.75%[68] - 上证综指本周表现3814 周变动-0.74% 月变动0.05% 年变动-5.21%[69] - 申万钢铁本周表现2134 周变动0.75% 月变动0.29% 年变动-19.81%[69] - 个股方面 申万钢铁板块中 本钢板材涨幅最大[75]