考虑到2026年是"十五五"开局之年，一季度政策往往具备"开门红"效应，加之南半球供应可能受季节性 天气扰动，预计铁矿石价格短期将保持韧性，港口最宜交割品仓单价格或将在760—820元／吨区间震荡 运行。 需求方面，预计2026年我国粗钢总需求同比下降1.5%，降幅较往年收窄。具体来看：其一，房地产库 存仍处高位，去库周期尚未结束，预计2026年新开工面积与施工面积继续承压，相关粗钢消费同比或下 降10.4%；尽管近两年"两重""两新"政策对基建和制造业投资形成提振，但单位投资耗钢强度持续下 降，导致非房地产领域粗钢消费不增反降。其二，2026年，随着经济转型深化及钢铁行业政策重心向供 给侧调整，耗钢强度预计进一步走低。不过，"十五五"开局之年基建与制造业投资增速有望加快，非房 地产粗钢消费降幅或边际收窄，中性估计同比下降2.0%。其三，在出口目的国布局优化、钢材出口品 种灵活调整，以及国内出口价格保持竞争优势的支撑下，预计2026年粗钢出口同比增加约1000万吨，增 幅约7.2%。 尽管当前基本面偏弱，但过去一周受宏观利多预期提振，铁矿石价格迎来反弹。展望2026年一季度，国 内政策有望释放"开门红"效应， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布研究报告及上周五收盘价和周度涨跌情况，不构成个人投资建议，仅供公司内部参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 大宗商品中焦煤周度涨幅9.00%居首，原油周度跌幅2.71%居前 [2] - A股中上证50周度涨幅0.32%，沪深300周度跌幅0.28% [2] - 海外股市中富时100周度涨幅2.57%，日经225周度跌幅2.61% [2] - 债券中中国国债2年期到期收益率升0.38bp，10年期降0.44bp [2] - 外汇中美元指数周度涨幅0.32%，欧元兑美元周度跌幅0.28% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 - 股指期货：采集7家机构观点，0家看多、0家看空、7家震荡，利多为海外央行政策落地等，利空为11月M1同比增速回落等 [3] - 国债期货：采集7家机构观点，3家看多、0家看空、4家震荡，利多为基本面偏弱等，利空为短期内降息落地概率不高 [3] 能源板块 - 原油：采集8家机构观点，0家看多、5家看空、3家震荡，利多为委内瑞拉出口受阻等，利空为委内瑞拉供应中断影响有限等 [4] 农产品板块 - 豆粕：采集7家机构观点，0家看多、3家看空、4家震荡，利多为美豆进口成本偏高等，利空为南美大豆丰产预期较强等 [4] 有色板块 - 铜：采集8家机构观点，4家看多、0家看空、4家震荡，利多为2026年长单加工费降为零等，利空为年末资金紧张等 [5] 化工板块 - 玻璃：采集7家机构观点，0家看多、0家看空、7家震荡，利多为12月下旬或有冷修计划等，利空为截止12月15日深加工订单天数降至9.7天等 [5] 贵金属 - 黄金：采集7家机构观点，3家看多、0家看空、4家震荡，利多为美国11月失业率升至4.6%等，利空为金银比已快速调整等 [6] 黑色板块 - 焦煤：采集8家机构观点，3家看多、0家看空、5家震荡，利多为供应利空交易多日等，利空为甘其毛都口岸日通关超1600车等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二RB2605合约减仓整理 宏观方面李强总理要求谋划一批能带动全局的重大工程、重大项目 供需上本期螺纹钢供需双弱 但炉料偏强运行成本支撑依存 同时螺纹低产量和低库存 螺纹钢周度产量小幅上调 产能利用率39.83% 同比降幅扩大 表观需求小幅增加 库存继续去化 整体处于消费淡季 技术上RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方 建议回调短多 注意风险控制[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3128元/吨 环比上涨2元；持仓量1580041手 环比减少11933手 [2] - RB合约前20名净持仓-10902手 环比减少1364手；RB1 - 5合约价差-12元/吨 环比减少14元 [2] - RB上期所仓单日报82284吨 环比无变化；HC2605 - RB2605合约价差153元/吨 环比上涨2元 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3330元/吨 过磅3415元/吨 广州HRB400E 20MM理计3510元/吨 天津HRB400E 20MM理计3170元/吨 均无环比变化 [2] - RB主力合约基差202元/吨 环比减少2元；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差-10元/吨 环比上涨20元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿792元/湿吨 环比减少5元；天津港一级冶金焦1590元/吨 无环比变化 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2160元/吨 河北Q235方坯2950元/吨 均无环比变化 [2] - 45港铁矿石库存量15508.14万吨 环比增加80.28万吨；样本焦化厂焦炭库存51.78万吨 环比增加1.82万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量633.58万吨 环比减少1.64万吨；唐山钢坯库存量113.13万吨 环比增加1.48万吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率78.45% 环比下降0.16%；247家钢厂高炉产能利用率84.91% 环比下降0.99% [2] 产业情况 - 样本钢厂螺纹钢产量181.68万吨 环比增加2.90万吨；产能利用率39.83% 环比增加0.64% [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库139.54万吨 环比减少1.26万吨；35城螺纹钢社会库存313.00万吨 环比减少25.70万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率69.79% 环比增加1.04%；国内粗钢产量6987万吨 环比减少213万吨 [2] - 中国钢筋月度产量1434万吨 环比增加59万吨；钢材净出口量948.00万吨 环比增加20.00万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数91.90 环比下降0.52；固定资产投资完成额累计同比-2.60% 环比下降0.90% [2] - 房地产开发投资完成额累计同比-15.90% 环比下降1.20%；基础设施建设投资累计同比-1.10% 环比下降1.00% [2] - 房屋施工面积累计值656066万平方米 环比减少3127万平方米；房屋新开工面积累计值53457万平方米 环比减少4395万平方米 [2] - 商品房待售面积39361.00万平方米 环比增加284.00万平方米 [2] 行业消息 - 习近平对中央企业工作作出重要指示 要求中央企业服务党和国家工作大局等 [2] - 上周（12月15日 - 12月21日）10个重点城市新建商品房成交面积223.2万平方米 环比增长23.3% 同比下降32.9% 二手房成交面积191.5万平方米 环比增长4.1% 同比下降22% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受成本支撑和需求转弱、出口预期收紧压制，维持震荡趋势 [3] - 铁矿石上下驱动并存，预计区间运行，估值修复后上方空间有限 [21] - 焦煤盘面下方空间有限，焦炭估值修复驱动可能阶段性减弱 [30] - 铁合金供需双弱，上涨空间有限，下方受成本支撑 [46] - 纯碱过剩预期加剧，价格受上中游高库存限制 [60] - 玻璃近月关注仓单博弈，现实层面中游高库存待消化，现货有压力 [83] 各行业关键要点总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格：螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3116、3128、3169元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3280、3281、3295元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差：螺纹01 - 05月差为 -12，热卷01 - 05月差为 -1 [4] - 螺纹、热卷现货价格：螺纹钢汇总价格中国为3330元/吨，热卷汇总价格上海为3270元/吨 [8][10] - 螺纹、热卷基差：01螺纹基差（上海）为204，01热卷基差（上海）为 -10 [8][10] - 卷螺差：01卷螺差为164 [14] - 螺纹铁矿、焦炭比值：01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [18] 铁矿石 - 价格数据：01合约收盘价796.5，05合约收盘价778.5，09合约收盘价756.5 [22] - 基本面数据：日均铁水产量226.55万吨，45港库存15512.63万吨 [25] 煤焦 - 盘面价格：焦煤09 - 01为159，焦炭09 - 01为218 [34] - 现货价格：安泽低硫主焦煤出厂价1600元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨 [37] 铁合金 - 硅铁数据：硅铁基差（宁夏）为 -48，硅铁01 - 05为 -86 [47] - 硅锰数据：硅锰基差（内蒙古）为98，双硅价差为 -174 [48] 纯碱 - 盘面价格/月差：纯碱05合约1175，月差（5 - 9）为 -57 [61] - 现货价格/价差：华北重碱市场价1300，重碱 - 轻碱为50 [61] 玻璃 - 盘面价格/月差：玻璃05合约1028，月差（5 - 9）为 -102 [84] - 日度产销情况：12月19日沙河产销82，湖北产销100 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货价格 - DCE01合约价格为796.5，较昨日跌1.0；DCE05合约价格为778.5，较昨日跌3.0；DCE09合约价格为756.5，较昨日跌4.0 [2] - I01 - I05价差为18.0，较昨日涨2.0；I05 - I09价差为22.0，较昨日涨1.0；I09 - I01价差为 - 40.0，较昨日跌3.0 [2] 现货价格 - PB粉（60.8%）价格为790，较昨日跌1；纽曼粉价格为792，较昨日跌1；麦克粉价格为787，较昨日持平 [2] - 金布巴粉（60.5%）价格为747，较昨日跌1；罗伊山粉价格为780，较昨日跌1；超特粉价格为677，较昨日持平 [2] - BRBF（62.5%）价格为830，较昨日跌1；BRBF（63%）价格为836，较昨日跌1；FMG价格为738，较昨日持平 [2] - 卡粉价格为874，较昨日持平；卡拉拉精粉价格为879，较昨日涨2；乌克兰精粉价格为877，较昨日涨2 [2] - IOC6价格为764，较昨日跌1；KUMBA价格为871，较昨日持平；SP10价格为731，较昨日跌1 [2] - 五矿标准粉价格为806，较昨日跌1 [2] 基差情况 - 最优交割品为卡粉，01厂库基差为15，05厂库基差为31，09厂库基差为52 [2] - 各现货品种01、05、09厂库基差有不同数值，如PB粉01厂库基差为52，05厂库基差为68，09厂库基差为89等 [2] 现货品种价差 - 卡粉 - PB粉价差为80，较昨日涨1；纽曼粉 - 金布巴价差为45，较昨日持平；卡粉 - 金布巴价差为127，较昨日涨1 [2] - PB - 金布巴价差为47，较昨日持平；纽曼块 - 纽曼粉价差为72，较昨日持平；罗伊山块 - 罗伊山粉价差为14，较昨日持平 [2] - 麦克粉 - 超特粉价差为110，较昨日持平；PB粉 - 超特粉价差为117，较昨日跌1；PB块 - PB粉价差为77，较昨日持平 [2] 进口利润与普氏指数 - 各现货品种进口利润有不同增减，如卡粉进口利润为 - 35，较昨日减6；纽曼粉进口利润为41，较昨日减9 [2] - 普氏铁矿62%价格为108.3，较昨日增0.1；普氏铁矿65%价格为121.3，较昨日增0.1；普氏铁矿58%价格为94.0，较昨日持平 [2] 内外盘美金价差 - SGX主力 - DCE01价差为1.1，较昨日增0.2；SGX主力 - DCE05价差为3.1，较昨日减0.1；SGX主力 - DCE09价差为5.8，较昨日减0.2 [2]

热轧卷板产业链日报 2025/12/23 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任 自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任 何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引 用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | HC 主力合约收盘价(元/吨) | 3,281 | +4↑ HC 主力合约持仓量(手) | 1198397 | +9846↑ | | | HC 合约前20名净持仓(手) | 24,516 | +718↑ HC1-5合约价差(元/吨) | -1 | -6↓ | | | HC 上期所仓单日报(日，吨) | 131893 | 0.00 HC2605-RB2605合约价差(元/吨) | 153 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月22日螺纹钢、热卷期货主力合约2605震荡偏强 ，预计后市钢材市场或呈现一定程度上的恢复性反弹行情，前期逢高卖出保值或投资思路需及时转换 [6][11] - 对部分钢铁产品实施出口许可证管理，将有利于提升我国中高端钢铁在全球的定价权，追踪贸易流向，规范出口秩序，提升行业效益和产品竞争力 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 期货主力合约价格、成交及持仓情况 |合约代码|前收盘价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化|资金流入流出（亿元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |RB2605|3119|3119|3138|3104|3126|0.39%|842,412|1,591,974|23,108|0.58| |HC2605|3269|3268|3288|3256|3277|0.28%|344,532|1,188,551|-2,627|0.01| |SS2602|12720|12720|12855|12705|12850|1.82%|169,487|108,021|-8,716|-0.68| [5] 黑色系期货持仓情况 |合约|前20多头持仓|前20空头持仓|前20多头持仓变化|前20空头持仓变化|多空对比|偏离度| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |RB2605|984,720|987,702|5,563|25,609|-20,046|-2.03%| |HC2605|867,496|836,052|-2,251|-2,106|-145|-0.02%| |SS2602|72,495|78,622|-4,727|-8,526|3,799|5.03%| |J2605|20,574|20,385|1,633|1,749|-116|-0.57%| |JM2605|264,811|318,164|550|-1,436|1,986|0.68%| |I2605|358,304|364,270|10,128|21,952|-11,824|-3.27%| [7] 现货市场动态与技术面走势 - 12月22日，杭州、合肥等多地螺纹钢价格上涨10 - 20元/吨，济南市场螺纹钢价格逆市下跌30元/吨；杭州、无锡等地热卷价格上涨10元/吨 [8] - 螺纹钢、热卷2605合约日线KDJ指标继续呈发散状上升；螺纹钢2605合约日线MACD指标金叉，热卷2605合约日线MACD绿柱连续5个交易日收窄，该指标近于金叉 [8] 后市展望 - 消息面，12月12日商务部、海关总署公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，利于提升我国中高端钢铁在全球的定价权等 [9] - 基本面，近期供需双弱，五大材产量创去年9月以来新低，社会库存进一步去化至1月底以来新低，周度消费量创10月中旬以来新低、9月中旬以来次低；11月下旬以来钢材成本先抑后扬、总体上有所下移 [10] - 原料方面，港口铁矿石库存走高至1.55亿吨创2022年4月以来新高，247家样本钢厂进口矿总库存至8724万吨，较10月初降13.1%；近两周独立焦化企业焦炭产量明显回落并创去年5月以来新低，焦炭现货第3轮提降即将落地；近期蒙煤通关量大增，12月13日甘其毛都口岸蒙煤通关量增至19.3万吨，较11月下旬以来均值增17.4% [10] - 预计对部分钢厂出口采取许可证管理的影响有限，原料端支撑显现，铁矿石价格先抑后扬并恢复到11月下旬水平，对钢材价格中枢有稳定意义，后市钢材市场或呈恢复性反弹行情 [11] 行业要闻 - 多部门赴12个重点地区开展废弃矿洞排查封堵整治、打击盗采盗挖矿产资源明查暗访工作，已完成对广西、湖北等地的检查，重点围绕“排查是否全面、封堵是否有效、打击是否有力、机制是否健全”展开 [12] - 冶金工业规划研究院报告显示，2025年中国钢材消费量或为8.08亿吨，同比下降5.4%；2026年我国钢材需求量或为8亿吨，同比下降1.0% [12] - 截至12月15日，国家能源集团准能集团年累计生产商品煤6014.16万吨，超年计划进度85.94万吨 [12] - 重庆钢铁拟向华宝投资有限公司发行A股股票，募集资金总额预计不超过10亿元，用于补充流动资金及偿还银行贷款 [12] - 12月19日晚，中国神华拟购买国家能源集团及其全资子公司西部能源持有的相关资产，交易价格高达1335.98亿元 [12] - 西部矿业全资子公司格尔木西矿资源开发有限公司取得青海省自然资源厅颁发的《中华人民共和国采矿许可证》，为铁资源板块可持续发展提供资源储备 [13] - 淮河能源表示煤电机组用煤除内部自供外，大部分来自控股股东长协煤保供，并结合实际需求采购部分市场煤，暂无采购蒙古和印尼出口煤炭 [13] - 华福证券研报预期2026年煤炭供给下滑，火电有望边际改善，非电企稳，煤炭整体景气度将提升；2026年动力煤中枢价格预计上移至770元，焦煤中枢价格底部企稳，弹性取决于需求改善力度；建议优先配置资源禀赋强、成本控制好且长协比例高的龙头企业，关注受益煤价改善的弹性标的，炼焦煤受益于逆周期和跨周期调节政策，长期资源稀缺性强 [13] - 截至12月18日，甘其毛都口岸累计完成进出口货运量4101.27万吨，同比增长2.54%；进口煤炭3885.72万吨，同比增长0.8%；进口铜精粉158.98万吨，同比增长55.92%；进口锰矿0.54万吨，同比增长5300%；出口货物56.03万吨，同比增长31.48%，超去年全年总量，创口岸开放以来历史新高 [13] - 2025年11月份，中国出口煤炭44万吨，同比增长25.5%，环比增长22.22%，出口额为6540.4万美元，同比增长3.1%，环比增长17.51%；进口炼焦煤1073.1万吨，环比增长1.3%，同比下降12.7%，1 - 11月累计进口炼焦煤10485.6万吨，同比降6.0%；进口动力煤（非炼焦煤）3332.2万吨，同比下降21.94%，环比增长6.99%，进口额为21.4亿美元，同比下降34.42%，环比增长10.58% [13] - 12月19日，中方就印度信息通讯产品关税措施及光伏补贴措施在世贸组织向印方提出磋商请求，维护国内产业合法权益 [13] - 2025年11月份，澳大利亚黑德兰港铁矿石出口总量为4772.15万吨，同比降2.12%，环比降3.58%，1 - 11月份，该港铁矿石出口量累计5.24亿吨，同比增0.58% [14] 数据概览 报告展示了主要市场螺纹钢和热卷现货价格、钢材五大品种周产量和钢厂库存、主要城市螺纹钢和热卷社会库存、高炉和电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、上海螺纹和热卷现货与5月合约基差等数据图表，数据来源均为Mysteel和建信期货研究发展部 [16][17][18][28][31]

报告行业投资评级 - 看多：铜、铝、不锈钢、贵金属（金、银、铂、钯）、镍 [1] - 看空：棕榈油、豆油、05 合约豆、苯乙烯 [1] - 震荡：国债、氧化铝、锌、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、硅铁、玻璃、纯碱、煤焦、棉花、白糖、小麦、玉米、美豆、纸浆、原木、生猪、燃料油、沪胶、BR 橡胶、PTA、短纤、水蒸汽、PP、PVC、LPG、航运 [1] 报告的核心观点 - 全球权益资产风险偏好逐渐回归，股指震荡反弹，但年底市场情绪趋于谨慎，股指仍以震荡运行为主；资产荒和弱经济利好债期，但需关注日本央行利率决策 [1] - 日本央行加息落地，市场风险偏好回升，有色金属价格多偏强运行，但各品种受自身基本面和政策影响较大 [1] - 黑色金属板块因国内重大会议定调、淡季和出口政策收紧等因素共振下跌，煤焦出现企稳迹象，关注冬储补库情况 [1] - 农产品市场受供需、政策和天气等因素影响，各品种走势分化，部分品种需关注政策和需求变化 [1] - 能源化工产品价格受成本、供需和政策等因素综合影响，走势较为复杂，部分品种需关注市场预期和库存变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡反弹，突破需量能支持，年底市场情绪谨慎，仍以震荡为主 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：日本央行加息落地，市场风险偏好回升，铜价偏强运行 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪好转，铝价震荡偏强 [1] - 氧化铝：国内基本面维持偏弱格局，短期价格维持低位运行 [1] - 锌：基本面好转，成本中枢上移，但受 LME 限仓等消息影响，价格有所承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，日本央行加息落地，宏观情绪转暖，印尼镍矿产量计划下调，全球镍库存高位，沪镍大幅反弹，短期或偏强运行，长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格企稳，社会库存小幅去化，钢厂 12 月减产增加，期货延续反弹，建议短线偏多，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：刚果金局势紧张，短期宏观情绪好转叠加资金炒作，锡价走强 [1] 贵金属与新能源 - 金：流动性宽松和地缘紧张局势升温，金价再创历史新高，短期或维持偏强运行，但需警惕波动风险 [1] - 银：宏观驱动、供需结构失衡以及 ETF 持仓增加等利好银价，但需警惕短期剧烈波动风险 [1] - 铂、钯：宏观驱动、供需结构失衡和资金情绪驱动，短期或维持多头格局，但国内期货价格大幅升水现货且溢价外盘，需警惕市场波动风险 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪较好，远月有向上机会 [1] - 硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 煤焦：国内重大会议落地，黑色板块共振下跌，煤焦低开后反弹，出现企稳迹象，关注本周现货情况和冬储补库 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据好转难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：受 CBOT 盘面和国内其他油脂走弱影响，偏弱运行 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低位但纱厂库存不高，有刚性补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注政策和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 小麦、玉米：市场供需紧张状况缓和，农户挺价惜售，库存处于低位，春节前下游有备货需求，短期限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软，南美天气暂无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期预期承压，国内远月榨利良好，内盘预期震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖情况 [1] 能源化工 - 燃料油：OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉出口等因素影响，短期供需矛盾不突出，跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑较强，期现价差低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR 橡胶：丁二烯成交好转，成本端价格上移，民营出厂价和主营挂牌价上涨，开工率维持高位，市场心态偏强 [1] - PTA：PX 价格强势，装置高负荷运行，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动消费量维持高位 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下降，成本支撑走弱，关注碳中和政策变动影响 [1] - 短纤：PX 价格强势，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动消费量维持高位，价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：成本端略有支撑，生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存高位未见显著去库 [1] - 水蒸汽：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑，检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，2026 年投产偏多，供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - PP：检修较少，开工负荷高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，2026 年投产较多，需求增幅有限，市场预期偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱后续有累库压力，液氯价格难以深度补贴 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FEI 回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内 C3/C4 产销顺畅，库存暂无压力，盘面 PG 价格补跌后维持区间震荡，关注近月价格受天然气影响拉涨及远月月差回落 [1] - 航运：12 月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12 月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材窄幅整理，螺纹盘面震荡偏强，库存连降十周缓解矛盾，但1月钢厂或复产且需求季节性走弱，后期供需驱动向下 [1] - 铁矿石震荡，期货主力合约价格上涨，澳巴发运量下降，钢厂高炉年检铁水产量降幅扩大，港口库存累库，多空交织 [1] - 焦煤震荡，盘面上涨，产地供应偏紧，焦炭价格下行，下游观望，焦化利润收窄，焦企暂不提产 [1] - 焦炭震荡，盘面上涨，焦价第三轮提降落地，焦化利润压减，开工稳中略降，部分地区环保限产，钢厂日耗低位 [1] - 锰硅震荡，期价震荡走强，周产量降至中位且降幅放缓，后续有新增产能，钢招支撑需求但五大材用锰需求弱，库存累积 [1] - 硅铁震荡，期价震荡走强，减停产、转产企业增加供应减量，五大材硅铁需求量周环比小幅增加，库存降幅明显 [3] 各部分总结 研究观点 - 钢材方面，螺纹2605合约收盘3126元/吨，涨7元/吨涨幅0.22%，持仓增2.31万手，现货价格平稳成交回升，全国建材库存降8.5%至339.33万吨，热卷库存降6.21%至205.3万吨 [1] - 铁矿石方面，期货主力合约i2605收于781.5元/吨，涨1.5元/吨涨幅1.9%，成交26万手增仓1.7万手，澳洲发运量1950.6万吨环比减102万吨，巴西发运量864.1万吨环比减48.8万吨 [1] - 焦煤方面，焦煤2605合约收盘1114元/吨，涨6元/吨涨幅0.54%，持仓量减2764手，山西临汾主焦原煤上调66元，甘其毛都口岸蒙煤价格有跌 [1] - 焦炭方面，焦炭2605合约收盘1743.5元/吨，涨3.5元/吨涨幅0.2%，持仓量增2519手，山东及河北主导钢厂对焦炭采购价提降50 - 55元/吨 [1] - 锰硅方面，主力合约报收5840元/吨，环比涨0.76%，持仓环比增2535手至28.2万手，12月19日当周周产量18.8万吨，周环比降0.54% [1] - 硅铁方面，主力合约报收5644元/吨，环比涨0.46%，持仓环比降6558手至25万手，上周周产量环比降6.1%，12月19日当周60家样本企业库存周环比降12680吨至65160吨 [3] 日度数据监测 - 合约价差方面，螺纹1 - 5月为2.0环比1.0，5 - 10月为 - 33.0环比 - 1.0等；热卷1 - 5月为5.0环比 - 2.0，5 - 10月为 - 15.0环比 - 2.0等；铁矿1 - 5月为16.0环比 - 2.0，5 - 9月为21.0环比 - 1.0等；焦炭1 - 5月为 - 136.5环比6.0，5 - 9月为 - 73.5环比0.5等；焦煤1 - 5月为 - 97.0环比16.5，5 - 9月为 - 78.0环比3.5等；锰硅1 - 5月为 - 68.0环比0.0，5 - 9月为 - 48.0环比0.0等；硅铁1 - 5月为 - 76.0环比 - 12.0，5 - 9月为 - 62.0环比 - 2.0 [3] - 基差方面，螺纹01合约为172.0环比 - 8.0，05合约为174.0环比 - 7.0等；热卷01合约为 - 12.0环比 - 6.0，05合约为 - 7.0环比 - 8.0等；铁矿01合约为45.8环比 - 0.6，05合约为61.8环比 - 2.6等；焦炭01合约为36.7环比 - 9.5，05合约为 - 99.8环比 - 3.5等；焦煤01合约为111.0环比 - 22.5，05合约为14.0环比 - 6.0等；锰硅01合约为 - 246.0环比 - 16.0，05合约为 - 314.0环比 - 16.0等；硅铁01合约为 - 186.0环比6.0，05合约为 - 262.0环比 - 6.0 [3] - 现货方面，螺纹上海3300.0环比0.0，北京3130.0环比0.0等；热卷上海3270.0环比0.0，天津3230.0环比0.0等；铁矿PB粉794.0环比 - 1.0，超特粉677.0环比0.0；焦炭日照准一1480.0环比0.0；焦煤山西中硫主焦1320.0环比0.0；锰硅宁夏5540.0环比40.0，内蒙5550.0环比10.0等；硅铁宁夏5220.0环比20.0，内蒙5250.0环比0.0等 [3] - 利润及价差方面，螺纹盘面利润 - 78.2环比 - 68.5，长流程利润23.0环比26.8，短流程利润61.6环比9.4；卷螺差151.0环比1.0，螺矿比4.0环比0.00，螺焦比1.8环比 - 0.16，焦煤比1.6环比0.12，焦矿比2.2环比0.18，双硅差280.0环比 - 8.00 [3] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [5][7][8][10][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [16][18][21][23] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势 [25][27][31][33][35][36][41] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [43][45][47] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [49][50][52] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [54] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师等，获多项荣誉 [54] - 柳浠为光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [54] - 张春杰为光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司等，通过CFA二级考试 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场成交一般，钢价震荡运行；铁矿石全球发运回落，矿价震荡上行；双焦三轮提降落地，震荡运行；动力煤临近月底供给收缩，产区煤价降幅收窄但价格仍震荡偏弱 [1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场情况：期货维持震荡，现货全国城市库存大幅下降，整体成交一般以低价成交为主 [1] - 供需逻辑：建材供需基本面改善，淡季消费有韧性，产量回升库存回落，但需求有季节性回落预期；板材产量、消费及出口小幅回落仍有韧性，高库存压制价格，卷螺差走弱 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 市场情况：期货价格震荡上行，唐山港口进口铁矿价格小幅波动，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主；全国主港铁矿成交100.9万吨环比涨15.91%，远期现货成交112.0万吨环比涨38.96%；全球铁矿石发运总量3465万吨环比降3.6%，45港到港量2647万吨环比跌2.8%，港口总库存15682万吨环比增1.1% [3] - 供需逻辑：供需矛盾持续积累，高估值下非主流发运高位，总库存攀升，部分货源缺乏流动性致矿价居高不下，部分钢厂减产且补库意愿不足，若货源流动性恢复矿价将下行 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦 - 市场情况：期货主力合约震荡运行，河北和山东主流钢厂落实焦炭第三轮提降50 - 55元/吨，焦企补库，焦煤成交好转，蒙5原煤价格970 - 980元/吨，蒙3精煤价格1050元/吨 [5][6] - 供需逻辑：焦炭供应收缩，需求因铁水下降转弱，短期供需弱平衡，价格承压；焦煤受进口煤冲击，下游需求不足且动力煤价格下跌，基本面疲软，但临近交割月盘面宽幅震荡 [6] - 策略：焦煤和焦炭均单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [7] 动力煤 - 市场情况：产地煤价涨跌互现，部分煤矿出货好转，部分停产减产，坑口供应收紧，市场情绪好转；港口市场偏弱，刚性需求和空单询货增多，悲观心态缓和，但下游采购疲软，价格仍偏弱；进口低卡煤价格趋稳，高卡有询单但有博弈观望 [8] - 供需逻辑：临近月底供应收缩，但需求不佳库存增长，价格震荡偏弱，中长期供应宽松格局未改 [8] - 策略：未提及