Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铁矿观点：宏观预期向好，高位震荡 铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所 张广硕（分析师） 投资咨询从业资格号：Z0020198 日期：2025年11月2日 ◼ 供应：年底冲量趋势持续兑现，海外发运高位运行； | | 最近一周切片数据 条目 | 当周值 | 环比 | 同比 | | YTD累计发运数据 43W2025 | 43W2024 | 累计同比 | 累计同比% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 全球发货量 | 3388.4 | 54.9 | 303.2 | 全球发货 | 133404.5 | 131190.1 | 2214.4 | 1.7% | | | 澳发货量 | 1919.5 | 3.9 | 136.7 | 澳发货 | 76596.8 | 76815.4 | -218.6 | -0.3% | | | 巴发货量 | 925.1 | 100.8 | 77.2 | 巴发货 | 3251 ...

行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业的投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 美联储于2025年11月如期降息25个基点，并决定自12月1日起停止缩减规模达6.6万亿美元的资产负债表 [3] - 长期看，货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率预计提升，央行购金被视为长期趋势，金价中枢将持续上行 [3] - 工业金属方面，铜矿供应受印尼Grasberg矿事故影响预计阶段性减少，铝受国内产能天花板限制供需趋紧，价格中枢有望长期上行 [3] - 建议关注贵金属、铜、铝等领域的优质标的，以及供需格局稳定的新能源制造业 [3] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数上涨0.11%，深证成指上涨0.67%，沪深300指数下跌0.43%，有色金属（申万）指数上涨2.56%，跑赢沪深300指数2.99个百分点 [4] - 2025年初至今，有色金属（申万）指数上涨75.90%，跑赢沪深300指数57.96个百分点 [4] - 分子板块看，环比上周贵金属上涨0.61%，铝上涨4.25%，能源金属上涨6.31%，小金属上涨3.47%，铜上涨0.89%，铅锌上涨1.88%，金属新材料上涨0.98% [8] - 年初至今，贵金属上涨69.72%，铝上涨46.20%，能源金属上涨85.60%，小金属上涨82.20%，铜上涨96.09%，铅锌上涨69.88%，金属新材料上涨50.32% [8] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属：环比上周，LME铜价下跌0.68%，铝价上涨0.87%，铅价上涨0.02%，锌价上涨0.99%，锡价上涨0.79%，镍价下跌0.88%；COMEX黄金价格下跌2.75%，白银价格下跌0.33% [3] - 能源材料：锂辉石价格上涨9.21%，电池级碳酸锂价格上涨7.84%，工业级碳酸锂价格上涨8.67%，电池级氢氧化锂价格上涨1.13%，金属锂价格上涨2.75%；干法隔膜价格上涨4.65%，湿法隔膜价格上涨6.85%；六氟磷酸锂价格上涨15.00% [3] - 黑色金属：螺纹钢价格环比持平；铁矿石价格上涨2.43% [3] 贵金属 - 10月美国CPI同比上涨3%，市场预期3.1%，前值2.9%；核心CPI同比上涨3%，市场预期3.1%，前值3.1% [3] - 本周SPRD+iShares黄金ETF持仓量1522吨，环比减少0.6% [21] - 2024年11月至2025年9月，中国央行连续11个月增持黄金，累计增持量分别为16万盎司、33万盎司、16万盎司、16万盎司、9万盎司、7万盎司、6万盎司、7万盎司、6万盎司、6万盎司、4万盎司，截至9月末官方黄金储备为7406万盎司 [21] - 当前金银比为81.9 [22] 工业金属：铜 - 需求端：本周电解铜杆开工率60.4%（环比-1.1个百分点），再生铜杆开工率22.8%（环比+4.1个百分点），电线电缆开工率60.8%（环比-1.5个百分点） [27] - 库存端：国内社会库存18.3万吨（环比增加0.1万吨）；交易所库存合计57.3万吨（环比增加1.7万吨） [27] - 供给端：本周铜现货TC为42.1美元/干吨（环比下降0.7美元/干吨） [27] - 印尼Grasberg矿事故预计导致2026年铜产量较预期下滑35%（约27万吨），全球铜矿供应阶段性减少约2.2%，事故前产量可能在2027年恢复 [3] 工业金属：铝 - 价格：上海有色网A00铝现货均价报21,280元/吨，周环比上涨0.81%，月环比上涨2.70%，同比上涨10.7% [38] - 供应端：2025年10月国内电解铝建成产能4523.2万吨，运行产能4443.4万吨，开工率约98.2%；2025年9月中国电解铝产量364.88万吨，同比+2.2% [38] - 需求端：本周铝下游加工企业开工率62.20%（周环比下降0.20个百分点） [38] - 库存端：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存75.70万吨（周环比去库0.6万吨） [41] - 成本端：国内电解铝即时完全成本约16,043元/吨（周环比-0.2%），行业平均利润为5,237元/吨 [41] 钢铁 - 价格：本周螺纹钢价格环比持平；热卷板价格环比上涨30元/吨至3310元/吨 [60] - 供给端：本周五大品种钢材周产量875万吨（环比+1.15%） [63] - 需求端：本周五大品种钢材表观需求量916万吨（环比+2.66%） [63] - 库存端：本周五大品种钢材总库存1514万吨（环比-2.65%） [63] - 利润端：本周螺纹钢吨毛利-57元/吨（环比+3元/吨），热卷板吨毛利-114元/吨（环比-55元/吨） [63] 小金属 - 钴：本周电解钴价格环比下跌0.37%；受刚果金出口管制影响，供给端偏紧 [3] - 锂：锂辉石价格周环比上涨9.21%，电池级碳酸锂价格周环比上涨7.84%；需求受益于储能领域表现较好 [3] - 镍：镍价底部震荡，但下方火法成本支撑较强，预计下行空间有限 [3] 重点公司关注 - 贵金属领域建议关注：山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [3] - 铜领域建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [3] - 铝领域建议关注：中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和、神火股份、云铝股份、中孚实业 [3] - 新能源制造业建议关注：华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [3] - 钢铁领域建议关注：宝钢股份、南钢股份、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石当前供应增加、需求回落，矛盾增大，短线压力增加，或将弱势震荡 [36] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 - 本周铁矿石走势较强，震荡反弹，但仍维持高位区间震荡的走势 [9] - 展示了PB粉、超特粉、金布巴粉等多种铁矿现货的价格及仓单情况 [13] 基差价差 - 给出了主力基差、01 - 05、pb - 超特、巴粗 - pb等铁矿期现价差数值 [19] - 螺矿比延续弱势 [20] 供需分析 - 供应方面，本周主流矿山发运周度1987.3万吨，国内矿山产能利用率60.96%，国产及进口铁矿石产量同比处于相对高位 [23] - 国际海运费方面，铁矿石运价黑德兰港 - 青岛9.42美金/吨，巴西图巴朗 - 青岛(BCI - C3)23.10美金/吨，波罗的海干散货指数1893 [26] - 进口矿库存方面，港口库存14542.48万吨，澳矿库存6017.4万吨，巴西矿库存5743.87万吨，铁矿到港量2269.4万吨，贸易矿库存9310.21万吨 [29] - 钢厂库存方面，本周铁矿石港口库存环比增加118.89万吨，钢厂进口铁矿石库存8849.86万吨，环比回落229万吨，可用天数21天，环比增加1天 [30] - 需求方面，本周日均铁水产量246.46万吨，环比回落3.54万吨，日均疏港量维持高位，铁矿石需求环比转弱 [33] 后市展望 - 本周铁矿石走势、供应、库存、需求情况同前文所述，当前供应增加、需求回落，矛盾增大，短线压力增加，或将弱势震荡 [36]

10月1日，大家还在享受假期的时候，中国直接暂停购买澳大利亚必和必拓的美元计价铁矿石。 澳大利亚总理阿尔巴尼斯，第一时间表态"失望"，这反应一点不意外，但外界真正好奇的是，依赖澳铁矿几十年的中国，怎么突然就敢"掀桌子"了？ 这事得从2025年8月的谈判说起，主角是中国矿产资源集团和必和必拓。 本来全球经济不景气，铁矿价格已经跌了不少，而且必和必拓的矿砂质量还不如以前。 中国这边算了算，给出80美元一吨的定价，这个价格真不算低。 必和必拓的采矿、选矿加运输成本也就三四十美元，这都已经是翻倍的利润了。 可必和必拓偏不满足，非要拿俄乌战争结束后重建说事，要求在2024年的价格基础上再涨15%，算下来就是109.5美元一吨。 这中间差了快30美元，中国一年要进口7亿吨铁矿，这么一算，一年就要多花200多亿美元。 更关键的是计价方式的分歧，这么多年，澳铁矿一直用美元计价，还跟着普氏指数走。 这个普氏指数猫腻可不少，分析师就问三四十家主体要报价，很容易被矿商联手抬价。 而且普氏的母公司和汇丰、摩根大通这些机构有关系，这些机构又握着三大矿企的股份，说白了，这规则从根上就偏向矿商。 必和必拓死活不同意，谈判僵了一个多月，中国 ...

投资有风险，入市需谨慎 黑色系周度报告 新纪元期货研究 10/31/2025 石磊 从业资格证号：F0270570 投资咨询证号：Z0011147 时卓然 研究助理 从业资格证号：F03142612 黑色系一周行情回顾 | 品种 | 合约 | | 期货主力合约收盘价格 | | | 现货价格 | 基差（未折算） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/10/24 | 2025/10/31 | 变动 | 涨跌幅（%） | | | | 螺纹钢 | RB2601 | 3046.0 | 3106.0 | 60.0 | 2.0 | 3230.0 | 124.0 | | 热卷 | HC2601 | 3250.0 | 3308.0 | 58.0 | 1.8 | 3330.0 | 22.0 | | 铁矿石 | I2601 | 771.0 | 800.0 | 29.0 | 3.8 | 814.0 | 14.0 | | 焦炭 | J2601 | 1757.5 | 1777.0 | 19.5 | 1.1 | 1670.0 | -107.0 | | ...

中航期货 2025-10-31 目录 螺矿产业链月报 汪楠 从业资格号：F3069002 投资咨询号：Z0017123 01 行情回顾 02 宏观分析 03 供需分析 04 后市研判 行情回顾 PART 01 钢材：本月现货价格平稳，基差有所回落 10月，钢材价格继续筑底，月底随着中美和谈预期向好和十五五规划出台，在宏观利好带动上钢价逐步上行。 现货价格相对稳定。10月钢材旺季特征并不明显，需求改善有限，钢材库存压力较大，整体对价格形成拖累， 后期上涨主要受宏观驱动和成本端支撑。 2900元/吨 3400元/吨 3900元/吨 4400元/吨 4900元/吨 5400元/吨 5900元/吨 2019/08/28 2021/08/28 2023/08/28 2025/08/28 SHFE：螺纹钢：主力合约：收盘价（日） 螺纹钢：HRB400E：Φ20：汇总价格：上海（日） -400元/吨 -200元/吨 0元/吨 200元/吨 400元/吨 600元/吨 800元/吨 01-0201-2302-1303-0503-2604-1705-1106-0106-2207-1308-0308-2409-1410-1211 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计11月份前中期钢材市场会在回调整固后延续震荡偏强的行情结构，但11月份后期或再度回落 [5][11][15] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 10月份螺纹钢、热卷期货主力2601合约震荡走低后明显反弹，截至10月31日收盘，螺纹钢、热卷期货2601合约分别自9月30日收盘价上涨34元/吨或1.11%和55元/吨或1.69% [20][21][23] - 10月份热卷较螺纹钢升水幅度整体上先收窄后明显扩大，由9月底升水181元/吨走扩至10月末升水202元/吨 [24][26][27] 二、主要影响因素分析 - 10月份螺纹钢社会库存在连续3个月累库后转为去库，热卷社会库存冲高回落，热卷与螺纹钢价差先收窄后再度明显走强 [28][29] - 9月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率下滑，10月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较9月同期回落但较9月下旬增长，全国钢材五大品种表观消费量除10月上旬萎缩外震荡转强，预计11月钢材需求前高后低，价格先强后弱 [33][39][42] - 近四周螺纹钢产量回落、钢厂库存累库，热卷产量与钢厂库存双双下降，说明螺纹钢现货市场需求待提升，热卷市场供需相对平衡，热卷较螺纹钢价格升水先收窄后恢复至较高水平 [43][44] - 10月份高炉螺纹钢、热卷现货利润由盈转亏，电炉建筑用钢现货利润亏损幅度小幅走扩，螺纹钢盘面利润亏损幅度明显走扩，原因是钢材现货价格先抑后扬，铁矿石、焦炭现货价格上涨，期货市场上钢材、铁矿石、焦炭期货走势各异致钢材盘面利润走低 [45][47][49] - 与1 - 8月相比，1 - 9月钢铁下游行业需求表现不一，11月建筑钢材市场季节性需求或前高后低，工业板材用钢需求预计平稳，有助于钢材价格先涨后跌 [50][54][62] 三、后市预判 - 10月工信部发布新版《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，唐山地区高炉限产 [63] - 北方低温天气缓和给终端需求带来转好预期，虽钢材社会库存偏高，但需求好转或减轻库存压力 [64] - 近4周澳洲和巴西铁矿石发运量和中国港口到港量环比增3% - 4%，港口累库，下游钢铁利润有回升预期使铁矿石价格走强；独立焦化企业焦炭产量回落，焦炭现货第3轮提涨月底落地；焦煤进口恢复但1 - 9月同比仍降超6%，焦煤现货价格跳涨 [64] - 在地缘政治局势缓和下，行业政策带来良好预期，叠加成本上涨刚性稳固，黑色金属商品期货反弹，预计11月前中期震荡偏强，后期或回落，需关注现货市场配合情况及钢材利润修复给原料市场的正循环效应 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月全球铁矿石供需双降，静态供需偏紧 [6] - 成材端弱供需格局仍在持续，盘面和现货钢厂利润均被压缩 [6] - 需关注11月钢厂检修减产时铁水产量下降幅度，若日均产量持续在235万吨以下，恐有负反馈行情；若铁水产量仍高企，则矿价仍然坚挺 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月期现货价格震荡偏强，截至10月30日主力合约期货价格月环比上涨22元/吨 [3][5] 铁矿石市场观点摘要 供应端 - 四大矿山11月发运减少，预估环比减量发运760万吨左右 [6][29][35] - 全球非主流发运整体比较稳定，11月预估发运4460万吨，环比减量175万吨左右 [6][32][35] - 国产矿预计11月份产量1995万吨，环比减少65万吨 [6][34][35] - 11月全球供应整体环比减量1000万吨左右 [6][35] 需求端 - 10月全国生铁产量预估7475万吨，同比增加6.16%；11月预计高炉铁水产量7140万吨，环比减少335万吨，折算铁矿石需求减少588万吨 [6][17][21] - 海外方面，除中国外生铁日均产量暂稳，预估11月份生铁产量减少30万吨，折算61%品位的铁矿石需求减少49万吨左右 [6][20][21] - 综合全球来看，11月份铁矿石需求减少637万吨左右 [6][21] 观点及策略 - 11月全球铁矿石供需双降，静态供需偏紧 [6] - 成材端弱供需格局仍在持续，盘面钢厂利润压缩至历史低位，现货钢企利润也在持续压缩 [6] - 需关注11月钢厂检修减产时铁水产量下降幅度，若日均产量持续在235万吨以下，恐有负反馈行情；若铁水产量仍高企，则矿价仍然坚挺 [6] 钢厂利润 - 高炉利润压缩，电炉亏损扩大 [8] 铁矿需求 11月铁水产量推演 - 10月全国生铁产量预估7475万吨，同比增加6.16% [17][21] - 11月预计高炉铁水产量7140万吨，环比减少335万吨，折算铁矿石需求减少588万吨 [17][21] 海外日均铁水产量环比稳中微降 - 除中国外生铁日均产量暂稳，预估11月份生铁产量减少30万吨，折算61%品位的铁矿石需求减少49万吨左右 [20][21] - 综合全球来看，11月份铁矿石需求减少637万吨左右 [21] 主流矿供应 - 11月环比减量，四大矿山11月发运减少，预估环比减量发运760万吨左右 [29][35] 非主流矿发运 - 预计稳中微降，10月全球非主流预估发运4635万吨，11月预估发运4460万吨，环比减量175万吨左右 [30][32] 国产矿产量 - 整体平稳，测算10月份国内铁精粉产量2060万吨，预计11月份产量1995万吨，环比减少65万吨 [33][34] 铁矿库存 港口库存难累 - 10月底全国45个港口进口铁矿库存1.45亿吨，月环比增加500万吨，预计11月库存稳中微降 [36] 钢厂低库存管理 - 钢厂库存接近临界值，有一定补库需求 [38] 基差价差 - 未提及具体内容 跨品种差 - 未提及具体内容

摘要：本周，南华综合指数下跌6.76点，跌幅为-0.27%；其中影响力最大的品种为原油和棕榈油，原油品种指数涨 跌幅为-1.29%，贡献度为-0.21%；棕榈油品种指数涨跌幅为-3.92%，贡献度为-0.18%。南华工业品指数下跌5.58 点，跌幅为-0.16%；其中影响力最大的品种为原油和甲醇，原油品种指数贡献度为-0.23%；甲醇品种指数贡献度 为-0.14%。南华金属指数不变，其中影响力最大的品种为铁矿石，铁矿石贡献度为0.63%。南华能化指数下跌15.63 点，跌幅为-0.97%；其中影响力最大的品种为原油，原 南华商品指数周报 2025年10月31日 指数发展部 曹扬慧 (Z0000505) 赵 搏(F03103098) 王怡琳 (F03118352) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 摘要 本周，南华综合指数下跌6.76点，跌幅为-0.27%；其中影响力最大的品种为原油和棕榈油，原油品种指数涨跌 幅为–1.29%，贡献度为–0.21%; 棕榈油品种指数涨跌跌幅为–3.92%, 贡献度为–0.18%。南华工业品指数下跌5.58 点，跌幅为-0.16%；其中影响力最大的品种为原油和甲醇 ...

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，10月31日，国内商品期市收盘，工业硅跌1.09%，菜油跌0.97%，棕榈油跌0.63%，铁矿石 跌0.56%，硅铁跌1.65%，沪金涨1.27%，沪银涨1.41%，玻璃跌1.9%，纯碱跌1.37%，生猪跌1.42%，红 枣跌1.46%。 ...