2025年三季度业绩表现 - 营收43.3亿元，同比下滑11.2%，归母净利润1.8亿元，同比下滑58.3% [1] - 单Q3季度营收15.4亿元，同比下滑18.6%，归母净利润0.3亿元，同比下滑64.6%，主要因部分海外锅炉设备交付延迟至Q4所致 [1] - 前三季度毛利率19.3%，同比下滑0.26个百分点，净利率5.2%，同比下滑4.2个百分点 [1] 订单与现金流 - 2025年前三季度新增订单40.5亿元，同比下滑11.6%，在手订单58.8亿元，同比下滑8.3% [1] - 经营性现金流3.5亿元，同比增长130%，经营质量持续优化 [2] - 董事长已增持近5000万元，价格为17.09元/股，彰显发展信心 [3] 新能源业务发展 - 公司1998年进入核电领域，已提供186台常规岛压力容器和换热器，435台核2、3级压力容器和储罐 [3] - 崇贤基地核电车间一期预计2025年9月底投入使用，2025年8月成立合资子公司杭州西子核能科技 [3] - 光热发电市场前景广阔，据国际能源署预测，中国装机容量到2030年/2040年/2050年将达29GW/88GW/118GW [3] 传统能源业务与市场地位 - 公司是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研发制造基地，市场占有率行业领先 [3] - 有望受益于雅江水电工程等国内宏观扩内需投资周期启动 [3] - 先后与美国N/E、GE、FW、法国ALSTOM、日本三菱重工等国际公司合作，开拓一带一路市场机会 [4] 未来展望与盈利预测 - 公司2023年员工持股计划约定2025-2026年解锁条件为净利润4亿元/5亿元，同比变化-9%/+25% [1] - 预计2025-2027年归母净利润为4.3亿元/5.1亿元/5.6亿元，同比变化-3%/+21%/+8% [5] - 对应市盈率PE为32倍/27倍/25倍 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球销售额为9.43亿美元，同比增长4% [5] - 第三季度每股收益为0.94美元，同比增长15% [5] - 北美地区销售额增长6%，主要得益于定价行动以及强劲的商业热水器和锅炉销量 [5] - 北美地区分部利润率扩张110个基点，世界其他地区分部利润率扩张90个基点 [5] - 北美地区分部收益为1.8亿美元，同比增长11%，分部营业利润率为24.2% [11] - 世界其他地区分部收益为1500万美元，分部营业利润率为7.4% [12] - 前九个月运营现金流增长21%至4.34亿美元，自由现金流增长35%至3.81亿美元 [12] - 截至9月底现金余额为1.73亿美元，净债务头寸为1300万美元，杠杆比率为9.2% [13] - 2025年每股收益指引范围从3.70-3.90美元收窄并下调至3.70-3.85美元 [15] - 2025年资本支出预计约为7500万美元，自由现金流预计约为5亿美元 [16] - 2025年有效税率预计约为24%，稀释后流通股预计为1.42亿股 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美热水器销售额第三季度增长6%，主要由定价行动和更高的商业热水器销量驱动 [7] - 北美锅炉销售额同比增长10%，得益于定价行动和高效率锅炉销量增长 [8] - 北美水处理销售额下降5%，优先渠道增长11%被零售渠道的预期下降所抵消 [8] - 公司计划在2025年推动北美水处理业务实现250个基点的营业利润率改善，目前按计划进行 [20] - 商业热水器市场表现强劲，公司将其对行业销量的预测从持平上调至低个位数增长 [17] - 住宅热水器行业销量预计持平至略微下降，批发渠道受到新建筑影响更大 [17] - 燃气无罐热水器业务对利润率造成压力，本季度影响约为20个基点 [67] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场以当地货币计算的销售额下降12%，主要由于持续的经济挑战和政府补贴计划减少 [6][8] - 公司下调2025年中国销售额展望，预计以当地货币计算将下降约10% [18] - 中国市场面临竞争加剧，竞争对手促销活动增加，公司选择不参与大部分促销 [18][27] - 公司在中国的品牌依然强大且受尊重，但市场环境充满挑战 [23][27] - 印度传统业务继续保持强劲的双位数增长，以当地货币计算增长13% [6][11] - PURIT收购在第三季度贡献1700万美元销售额，预计2025年将增加约5500万美元销售额，略高于先前指引 [6][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于可持续发展，将发布可持续发展进展报告，展示在节水、温室气体排放和废物减少目标方面的成果 [9][10] - 公司通过测试水循环系统和玻璃搪瓷再利用流程等举措，将可持续性融入运营卓越和创新 [10] - 公司积极评估战略机遇，并购优先考虑能够加强核心业务或帮助建立新增长平台的交易 [14] - 公司对中国业务进行正式的战略评估，早期进展良好，第三方分析确认了品牌实力和向更广泛品类扩张的战略必要性 [23] - 公司任命新的首席数字信息官，旨在明智投资新技术并释放现有技术投资的价值潜力 [22] - 公司专注于运营卓越和创新，旨在提高商业化能力并利用公司的突破性创新文化 [82][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税成本预计将继续增加，年度化关税将使公司销售成本增加约5%，缓解策略包括足迹优化、战略采购和定价行动 [15] - 除关税外，预计全年材料成本大致持平，但下半年钢材成本将比上半年上涨15%至20% [16] - 美国住宅行业销量预期略微下调，源于新屋竣工量下降（特别是多户住宅）以及对消费者信心的担忧 [17][45] - 中国市场状况近期内预计不会改善，政府刺激计划在2025年上半年帮助稳定了部分市场，但也提前拉动了大量需求 [18][27] - 渠道库存水平目前处于正常或目标水平，但若新屋建筑出现犹豫，经销商可能会在年底更谨慎地管理库存 [85] - 公司对在核心热水器和锅炉业务中驾驭关税和竞争格局保持信心，这些业务服务于庞大的置换驱动市场 [25] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息提高6%至每股0.36美元，这是公司连续第32年提高股息 [13] - 2025年前九个月回购了约500万股普通股，总额3.35亿美元，全年股票回购计划从2024年的3.06亿美元提高到约4亿美元 [13][14] - 第四季度通常是公司在中国的销售旺季，展望中假设第四季度销量较第三季度有所回升，但同比压力更大 [75] - 锅炉业务表现亮眼，但公司认为存在少量预购行为，预计第四季度部分可库存锅炉的需求会有所减弱 [77] - 资本支出指引略有下调，部分投资被推迟至2026年初，部分原因是等待美国能源部商业监管计划的更明确信息 [89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中国市场表现与整体市场的对比以及竞争动态 [27] - 回答指出市场持续面临挑战，政府补贴计划提前拉动了需求，目前补贴取消后竞争加剧，竞争对手促销活动增加，公司品牌依然强大，但需应对充满挑战的市场状况 [27][28] 问题: 北美商业热水器销售强劲的原因 [29] - 回答归因于强劲的市场背景以及公司具有竞争力的产品组合，例如新推出的Flex商业热水器，同时生产效率计划确保了生产负荷更均衡地贴近市场需求 [30][31] 问题: 中国战略评估是否缩小了潜在结果范围 [36] - 回答表示评估仍处于早期阶段，尚未排除任何可能性，第三方评估确认了品牌实力和扩张战略的必要性，已开始接触其他市场参与者 [36] 问题: 北美水处理优先渠道的有机增长前景 [37] - 回答认为长期来看该业务具有增长潜力，但仍需更多工作和投资来建设该平台，对增长潜力感到满意 [38] 问题: 美国住宅热水器市场展望和市场份额变化 [44][46] - 回答指出行业展望从持平略微下调至持平略降，压力主要来自新屋竣工，公司通过均衡生产计划在第三季度成功夺回市场份额 [45][46] 问题: 额外关税影响和2026年定价行动展望 [47][48][49] - 回答提到从第三季度到第四季度关税对北美利润率造成约20个基点的压力，全年5%的关税成本展望不变，定价行动旨在覆盖成本和利润率，但对2026年成本展望暂不评论 [48][49][56] 问题: 住宅端可自由支配支出趋势 [54] - 回答指出季度调查显示主动更换率仍保持在30%以上，目前保持韧性，但会继续关注趋势发展 [54] 问题: 中国是否需要额外的重组措施 [57] - 回答表示正在战略评估中研究包括市场进入模式和业务模式在内的各种机会，目标是为业务成功做好准备，可能通过自助措施或合作伙伴关系实现 [58][59] 问题: 战略收购管道和时间表 [60] - 回答指出公司拥有强大的资产负债表和现金生成能力，并购管道活跃，评估不依赖于中国的战略评估决策，时机成熟时会采取行动 [60] 问题: 燃气无罐热水器业务进展和市场反馈 [62][70][71] - 回答指出产品开发和生产能力建设进展顺利，但市场因与住宅建筑挂钩而面临压力，产品反馈积极，待产品组合完全建成后将更具竞争力，商业模式也在完善中 [63][64][71] 问题: 中国第四季度销售旺季展望 [75] - 回答确认第四季度通常是旺季，展望假设销量较第三季度回升，但由于补贴取消和同比基数压力，销量仍低于正常水平 [75] 问题: 锅炉销售周期是否延长 [77] - 回答认为存在预购行为，预计第四季度部分可库存锅炉需求会减弱，但大型设备的报价周期保持稳定，未出现重大变化或延长 [77] 问题: 公司整体成本削减和新产品增长机会 [82] - 回答指出运营卓越和创新是优先事项，正在建立基础以提升运营纪律和商业化能力，但目前尚未量化具体机会大小 [82][83] 问题: 渠道库存风险 [85] - 回答认为住宅和商业渠道库存目前处于正常水平，若新屋建筑疲软，经销商年底可能会更谨慎，但目前库存健康 [85] 问题: 资本支出指引修订详情 [89] - 回答指出资本支出指引略微下调，部分投资推迟至2026年初，部分原因是等待美国能源部商业监管计划的更明确信息 [89] 问题: 资本分配优先级 [90] - 回答强调股息非常重要，股票回购旨在防止现金过度积累并为并购保留火力，同时需要为核心业务和寻求更高增长的邻接业务部署资本 [90][91] 问题: 业绩指引下调是否仅因中国市场 [93][94] - 回答指出两个原因：中国销售展望下调至下降10%，以及北美住宅业务疲软（行业从持平下调至持平略降） [94] 问题: 10月行业出货量趋势 [95][96] - 回答指出8月和9月住宅端行业出货量疲软，10月订单（尤其是受新屋建筑影响更大的批发渠道）也未显现韧性，这些因素促使行业展望下调 [95][96]

项目背景与动因 - 公司原位于城南路3号的锅炉装备生产基地因政府旧城改建需要被征收 已完成整体搬迁至梅育路新址 [1] - 公司在原城南路3号地块预留土地 用于建设新集团总部 注册地仍保留于该地址 [1] - 项目旨在对无锡华光锅炉厂老旧厂房进行系统性更新改造 设计理念基于绿色 环保 保留历史温度 [1] 项目规划与设计 - 项目名称为华光环能科创中心 采用新建与改造相结合的模式 融合工业历史旧建筑 [1][2] - 项目用地面积44,734.5㎡ 总建筑面积69,354.01㎡ 其中地上总建筑面积48,136.35㎡（含改造建筑面积16,541.42㎡）地下车库面积21,217.66㎡ [2] - 项目建设预计可达绿建三星标准 已纳入江苏省城市更新第一批省级试点项目名单 [1] 投资与融资安排 - 项目建设投资总额预估为69,184万元 其中20%部分由公司出资至项目公司作为注册资本 80%部分拟向银行融资筹措 [2] - 负责项目投资 建设和运营的全资子公司华光科创 目前注册资本2,000万元 本次拟增资13,000万元至15,000万元以满足融资需求 [2]

股价与融资交易表现 - 10月23日公司股价上涨1.72%，成交额达2.26亿元 [1] - 当日融资买入2114.39万元，融资偿还1558.53万元，实现融资净买入555.86万元 [1] - 融资融券余额合计2.35亿元，融资余额占流通市值比例为1.70%，融资余额与融券余额均处于近一年90%分位的高位水平 [1] 股东结构与持股变化 - 截至9月30日股东户数为3.18万户，较上期增加6.31%，人均流通股25909股，较上期减少5.93% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1240.78万股，较上期增持29.24万股 [3] - 多只中证1000ETF进入十大流通股东，包括新进的广发中证1000ETF持股97.47万股，以及增持的南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF [3] 财务业绩表现 - 2025年1月至6月公司实现营业收入27.94亿元，同比减少6.49% [2] - 同期归母净利润为1.48亿元，同比大幅减少56.81% [2] 公司业务与分红历史 - 公司主营业务涵盖余热锅炉、电站锅炉、清洁环保能源装备等，解决方案业务收入占比最高，为50.21% [1] - 公司自A股上市后累计派现19.23亿元，近三年累计派现2.95亿元 [3]

公司业务发展 - 公司正积极探索数据中心和算力中心领域的综合能源管理解决方案 [1] - 解决方案旨在解决数据中心余热回收综合利用及供冷的综合用能需求 [1] - 公司积极参与分布式电厂解决方案的提供 [1] 产品与市场 - 在美国和欧洲市场，100MW以下的小型燃机余热锅炉是满足数据中心电力供应配套的燃机电厂的重要设备 [1] - 该小型燃机余热锅炉属于公司供货的余热锅炉产品范畴 [1] 行业环境 - 国内电网配套比较完善，电力供应充足 [1]

股价与交易表现 - 10月16日公司股价下跌6.42% 成交额为1.28亿元 [1] - 当日融资买入1646.45万元 融资偿还1228.73万元 实现融资净买入417.72万元 [1] - 截至10月16日 公司融资融券余额合计1.20亿元 其中融资余额1.20亿元 占流通市值的10.37% 融资余额处于近一年90%分位的高位水平 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司于2024年7月31日上市 主营业务为热水锅炉与蒸汽锅炉的研发、生产和销售 产品用于采暖、生活用水和工业蒸汽 [1] - 主营业务收入构成为工业锅炉93.56% 维保及合同能源管理6.17% 其他0.27% [1] - 2025年1-6月公司实现营业收入4.04亿元 同比减少11.60% 归母净利润5255.03万元 同比减少32.66% [2] - A股上市后公司累计派发现金红利2.27亿元 [3] 股东结构变化 - 截至10月10日公司股东户数为6426户 较上期减少2.12% 人均流通股3540股 较上期增加2.16% [2] - 截至2025年6月30日 泰康品质生活混合A增持15万股至40万股 为第三大流通股东 泰康策略优选混合增持14万股至39万股 为第四大流通股东 [3] - 宝盈成长精选混合A退出十大流通股东名单 [3]

公司业务概览 - 公司历史悠久 1955年建厂 2011年在深交所上市 [2] - 主要业务涵盖余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务四大领域 [2] - 余热锅炉产品服务五大电力及高耗能行业 清洁环保能源装备应用于新能源领域 [2] 光热行业发展计划 - 光热发电进入大容量、低成本、独立装机的3.0时代 具备低碳发电、灵活可调、电网友好等优势 [3] - 青海省3座350兆瓦独立光热电站建设为行业规模化发展提供示范 [3] - 公司计划利用自身优势 积极争取3个350MW项目订单 布局光热4.0模式 [3] 用户侧储能市场探索 - 2025年相关政策鼓励绿电直连与园区低碳改造 [4] - 公司已建成零碳工厂与大型用户侧熔盐储能项目 [4] - 未来将探索绿电直连机制 为客户提供能源整体解决方案 助力园区减碳 [4] 核电领域布局 - 公司深耕核电领域超20年 获得民用核二三级制造许可证 为多座核电站供货 [5] - 2025年公司加大布局 升级制造车间 设立合资公司 [5] - 聚焦核岛设备研发 对接可控核聚变项目 [5] 增量市场与海外发展 - 增量市场方向包括依托熔盐储能技术拓展新能源及储能应用场景 提升核电制造承接能力 [6] - 海外市场集中在东南亚、南美洲及一带一路沿线 凭借优势产品提升国际占有率并拓展OEM市场 [6] - 国产品牌认可度提高 公司增加布点 推出拳头产品 2024年以来海外订单占比上升 成为业绩增量重要部分 [7] 光热业务参与环节与客户 - 公司在光热订单中主要参与吸热、换热、储热环节 [7] - 凭借先发优势 已成功参与17个光热示范项目 [7] - 下游客户包括高耗能企业、五大电力、清洁能源电站及工程设计机构 [7]

文章核心观点 - 公司于2025年10月15日接待了8家机构调研，展示了其在余热锅炉、清洁环保能源装备等领域的业务布局，并详细介绍了订单情况、毛利率及未来在新能源储能、核电和海外市场的发展战略 [1][2][3] 业务与市场布局 - 公司业务涵盖余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务，余热锅炉客户涉及五大电力等高耗能行业，清洁环保能源装备应用于新能源领域 [1] - 未来增量市场方向包括新能源及储能（依托熔盐储能技术拓展光热发电、用户侧储能）、核电市场（升级崇贤制造基地核电专用清洁车间）和海外市场（凭借燃机余热锅炉等优势产品提升国际市场占有率） [1] 订单情况 - 2025年前三季度公司新增订单总额40.54亿元，其中余热锅炉新增11.96亿元，清洁环保能源装备新增4.26亿元，解决方案新增19.4亿元，备件及服务新增4.92亿元 [2] - 截至2025年9月30日，公司在手订单总额为58.84亿元 [2] 各领域发展动态 - 光热行业技术优势凸显，进入“青海模式”标志的3.0时代，公司凭借先发优势争取3个350MW项目订单 [2] - 用户侧储能方面，政策鼓励绿电直连与零碳园区建设，公司已建成零碳工厂与熔盐储能项目以探索市场机会 [2] - 核电领域，公司深耕20多年并获民用核二三级制造许可证，2025年通过升级车间、设立合资公司聚焦关键设备研发并对接可控核聚变项目 [2] 产品毛利率 - 2025年上半年，余热锅炉毛利率为29.68%，清洁环保能源装备毛利率为14.35%，解决方案毛利率为15.97%，备件及服务毛利率为31.61% [3] - 与去年同期相比，余热锅炉、解决方案、备件及服务毛利率均有增长，公司计划稳固传统业务并提升订单质量与毛利率 [3]

公司治理与股东信心 - 董事长增持完成后 其与一致行动人合计持股比例达55.5% [1] - 增持行为彰显对公司未来持续稳定发展的信心及对股票长期投资价值的认可 [1] - 增持后未来6个月内及法定期限内不能减持其所持有的公司股份 [1] 新能源业务发展 - 新能源板块方面 期待核电与光热等行业多点开花 成长空间打开 [1] - 考虑到公司在新能源行业（核电、光热等）的成长潜力 维持"买入"评级 [1] 传统能源业务发展 - 公司为国内余热锅炉龙头企业 [1] - 传统能源板块紧抓海外市场机会 [1]

股价与交易表现 - 9月30日公司股价下跌1.02%，成交额为2.08亿元 [1] - 当日融资买入额为1193.52万元，融资偿还额为2676.29万元，融资净买入额为-1482.77万元 [1] - 截至9月30日，融资融券余额合计为1.08亿元，融资余额占流通市值的9.02%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] 融资融券情况 - 融资方面，融资余额为1.08亿元，超过近一年90%分位水平 [1] - 融券方面，9月30日融券偿还和卖出均为0股，融券余量和余额均为0元，但同样超过近一年90%分位的高位水平 [1] 公司基本情况 - 公司全称为浙江力聚热能装备股份有限公司，位于浙江省湖州市，成立于2006年6月27日，于2024年7月31日上市 [1] - 主营业务为热水锅炉与蒸汽锅炉的研发、生产和销售，产品用于采暖、生活用水和工业蒸汽供应 [1] - 主营业务收入构成为：工业锅炉93.56%，维保及合同能源管理6.17%，其他(补充)0.27% [1] 股东与股本结构 - 截至9月19日，公司股东户数为7199户，较上期减少11.36% [2] - 人均流通股为3160股，较上期增加12.82% [2] - A股上市后累计派现2.27亿元 [3] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入4.04亿元，同比减少11.60% [2] - 2025年1月至6月，公司实现归母净利润5255.03万元，同比减少32.66% [2] 机构持仓变动 - 截至2025年6月30日，泰康品质生活混合A（010874）为第三大流通股东，持股40.00万股，较上期增加15.00万股 [3] - 泰康策略优选混合（003378）为第四大流通股东，持股39.00万股，较上期增加14.00万股 [3] - 宝盈成长精选混合A（013895）退出十大流通股东之列 [3]