5月21日，国家新闻出版署发布《2025年5月份国产网络游戏审批信息》，合计发放144个版号，包括130款国产网络游戏获版号，14款进口网络游戏获版号。 其中，位列TapTap预约榜榜首的完美世界（002624）《异环》、刚刚在网易游戏520发布会亮相《命运：群星》等重点游戏获得版号。 具体来看，本次获版号的130款国产网络游戏中，有多家上市公司重点产品过审，如世纪华通旗下上海数龙《龙之谷：重制》、完美世界《异环》、恺英网 络（002517）《神奇冒险团》、百度《贪吃蛇大作战2》等。 其中，完美世界旗下《异环》备受关注，自2024年7月游戏首次曝光以来，《异环》首支视频在B站播放量超1000万；截至目前，B站、TapTap预约量分别累 计135.4万、248万。 《异环》B站播放量 | 序号 | 名称 | 申报类别 | 出版单位 | 走 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 暗黒破坏神2 | 复合载体、客 华中科技大学电子音 上海网 | | | | | | 户端 | 像出版社 | 发展 | 《暗黑破坏神2》信息变更 昨日，《暗黑破坏神》官方账号宣布，《暗黑破坏神II》 ...

5月21日，国家新闻出版署发布5月份国产网络游戏审批信息，共有130款游戏获得批准，其中包括完美世界的《异环》、恺英网络的《神奇冒险团》等。当 天，还有《命运：群星》等14款进口网络游戏获批。此外，暴雪制作的《暗黑破坏神2》出现游戏审批变更信息，该游戏PC版重制版有望国服上线。 国产网络游戏方面，本月共有70款移动类游戏、54款移动-休闲益智类、5款移动+客户端游戏，以及1款三端游戏。进口游戏方面，有10款移动类游戏、2款 移动、客户端游戏和1款移动、客户端拿到了版号。 多家上市游戏公司的产品本月获得版号，包括恺英网络的《神奇冒险团》等。值得注意的是，完美世界旗下名为《异环》的三端游戏获批版号。据悉，《异 环》是一款二次元风格、超自然都市题材的开放世界RPG游戏，该作品是基于"虚幻5"引擎开发。2024年7月，该游戏全球首次曝光，同年11月开启首测。今 年5月启动"收容测试"招募，PV播放量迅速突破500万次。因画面表现力突出但优化问题引发广泛关注和讨论，有玩家甚至称其为"二次元的GTA（注：美国 著名游戏《Grand Theft Auto》系列）"。同时，该游戏也被困境中的完美世界寄予厚望，有望成为公司"翻 ...

北京市中伦律师事务所 关于完美世界股份有限公司 法律意见书 二〇二五年五月 北京市中伦律师事务所 关于完美世界股份有限公司 法律意见书 致：完美世界股份有限公司 北京市中伦律师事务所（以下简称"本所"）接受完美世界股份有限公司（以 下简称"完美世界"或"公司"）的委托，根据《中华人民共和国公司法》 人民共和国证券法》 《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》 （以下简 称"《指导意见》"）、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号—主板上市 （以下简称"《自律监管指引第 1 号》"）等有关法律、法规和规范 公司规范运作》 性文件的规定，按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神，在对 公司 2025 年员工持股计划（以下简称"本次员工持股计划"）所涉及的有关事实 进行核查的基础上，现出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师特作如下声明： （1）本法律意见书系依据本法律意见书出具日以前已经发生或存在的事实， 根据适用的中国法律、法规和规范性文件而出具。 （2）本所及本所律师对本法律意见书所涉及的有关事实的了解，最终依赖 于公司向本所及本所律师提供的文件和资料，且公司已向本所及本所律师 ...

北京市中伦律师事务所 关于完美世界股份有限公司 2025 年员工持股计划的 法律意见书 二〇二五年五月 北京市中伦律师事务所 关于完美世界股份有限公司 2025年员工持股计划的 法律意见书 致：完美世界股份有限公司 需的所有法律文件和资料（包括但不限于原始书面材料、副本材料、复印件或口 头证言等）均是完整的、真实的、有效的，且已将全部事实向本所律师披露，无 任何隐瞒、遗漏、虚假或误导之处，其所提供的文件资料的副本或复印件与正本 或原件一致，且该等文件资料的签字与印章都是真实的，该等文件的签署人业经 合法授权并有效签署该等文件。 （3）本所及本所律师同意将本法律意见书作为公司实施本次员工持股计划 所必备的法律文件，随同其他材料一同报送及披露，并愿意就本法律意见书承担 相应的法律责任。 （4）本所及本所律师同意公司在其为实施本次员工持股计划所制作的相关 文件中引用本法律意见书的相关内容，但公司作上述引用时，不得因引用而导致 法律上的歧义或曲解，本所有权对上述相关文件的相应内容再次审阅并确认。 （5）本法律意见书仅供公司为本次员工持股计划之目的使用，非经本所及 本所律师书面同意，不得用作任何其他目的。 北京市中伦律 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司24Q4业绩符合预期，25Q1超预期，触底改善趋势明显，需关注《异环》后续测试表现 [2] - 《诛仙世界》增量叠加电竞产品表现，驱动一季度游戏收入增长；降本增效效果体现，基本面触底改善，关注大单品弹性；多部影视剧Q1确认带动增长，预计全年维度维持稳定运营 [8] - 略微向上调整公司盈利预测，预计25 - 27年公司实现收入68/103/107亿元，实现归母净利润6.5/16.2/19.3亿元，给予26年20 - 25xPE，以10%贴现回25年，对应目标市值295 - 369亿元，目标价15.22 - 19.02元 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为55.7亿、67.97亿、103.4亿、106.64亿元，同比增速分别为 - 28.5%、22.0%、52.1%、3.1% [4] - 2024 - 2027年归母净利润分别为 - 12.88亿、6.45亿、16.24亿、19.3亿元，同比增速分别为 - 362.0%、150.1%、151.7%、18.9% [4] - 2024 - 2027年每股盈利分别为 - 0.66元、0.33元、0.84元、1.00元，市盈率分别为 - 21倍、41倍、16倍、14倍，市净率分别为3.9倍、3.9倍、3.2倍、2.8倍 [4] 公司基本数据 - 总股本193,996.84万股，已上市流通股182,773.30万股，总市值265.58亿元，流通市值250.22亿元 [5] - 资产负债率35.86%，每股净资产3.65元，12个月内最高/最低价13.71/7.01元 [5] 业务情况 - 25Q1游戏业务收入14.2亿元，YOY + 10%，扣非归母净利润1.6亿元，由《诛仙世界》增量及电竞产品表现驱动，其余存量产品略有下滑，《诛仙世界》预计25年持续提供增量，公司储备有《诛仙2》《异环》 [8] - 24年公司梳理存量研发团队，Q4有减值支出，当前存量产品多处长尾期，下滑幅度小，《诛仙世界》上线带动业务收入和盈利回正，基本面触底改善，《异环》有望带来向上弹性 [8] - 25Q1影视业务收入6.0亿元，YOY + 1616%，扣非归母净利润1623万元，源于多部影视剧播出确认收入，后续将贯彻“提质减量”策略，维持稳健运行 [8] 盈利预测和投资建议 - 预计25 - 27年公司实现收入68/103/107亿元，YOY + 22%/52%/3%，实现归母净利润6.5/16.2/19.3亿元，YOY扭亏为盈/+152%/19% [8] - 考虑《异环》对业绩影响及流水持续性，结合行业估值水平，给予26年20 - 25xPE，以10%贴现回25年，对应目标市值295 - 369亿元，目标价15.22 - 19.02元，维持“推荐”评级 [8] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027年公司各项财务指标预测，包括货币资金、应收票据、营业总收入、营业成本等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [9]

财报表现 - 24Q4公司实现收入15亿元，同比下滑6%，环比增长14%，归母净利润-9亿元，扣非归母净利润-8.64亿元，符合预期 [1] - 25Q1公司实现收入20.2亿元，同比增长52%，环比增长35%，归母净利润3亿元，扣非归母净利润1.6亿元，同比环比均扭亏为盈，超预期 [1] 游戏业务 - 25Q1游戏业务收入14.2亿元，同比增长10%，扣非归母净利润1.6亿元，主要由旗舰IP端游《诛仙世界》12月19日上线驱动 [2] - 电竞产品《CS2》、《DOTA2》在赛事和假期驱动下表现较好，存量产品因生命周期影响同比略有下滑 [2] - 《诛仙世界》用户偏核心IP受众，生命周期长，商业化以外显和月卡为主，流水需逐步摊销，预计25年持续贡献收入增量 [2] - 公司储备有旗舰IP手游《诛仙2》和二次元开放世界产品《异环》 [2] 降本增效与基本面 - 24年公司对存量研发团队梳理，Q4形成部分减值支出，存量产品处于长尾期，下滑幅度较小 [3] - 《诛仙世界》上线带动游戏收入增速和整体盈利回正，基本面触底改善趋势明显 [3] - 储备产品《异环》24年11月首测，美术战斗扎实，都市生活玩法新颖，看好大单品弹性 [3] 影视业务 - 25Q1影视业务收入6亿元，同比增长1616%，扣非归母净利润1623万元，因多部影视剧播出并确认收入 [3] - 预计后续影视业务贯彻"提质减量"策略，维持稳健运行 [3] 盈利预测与估值 - 上调25-27年收入预测至68/103/107亿元，同比增长22%/52%/3% [4] - 上调25-27年归母净利润预测至6.5/16.2/19.3亿元，同比扭亏为盈/+152%/19% [4] - 给予26年20-25xPE，贴现回25年对应目标市值295-369亿元，目标价15.22-19.02元 [4]

行业整体表现 - 2024年中国游戏市场实际销售收入3257 83亿元 同比增长7 53% [1] - 游戏用户规模6 74亿人 同比增长0 94% [1] - 中国自主研发游戏国内市场实际销售收入2607 36亿元 同比增长1 70% [1] - 过半A股游戏公司2024年业绩下滑 少数企业业务取得明显增长 [1] 世纪华通业绩表现 - 2024年营业总收入226 20亿元 同比增长70 27% [3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润12 13亿元 同比增长131 51% [3] - 2024年扣非净利润16 43亿元 同比增长290 20% [3] - 2025年Q1营业总收入81 45亿元 同比增长91 12% [3] - 2025年Q1归属于上市公司股东的净利润13 50亿元 同比增长107 20% [3] - 2025年Q1扣非净利润13 46亿元 同比增长107 95% [3] 三七互娱业绩表现 - 2024年营业总收入174 41亿元 同比增长5 40% [4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润26 73亿元 同比增长0 54% [4] - 2024年扣非净利润25 91亿元 同比增长3 76% [4] 完美世界业绩表现 - 2024年营业总收入55 70亿元 同比下滑28 50% [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润-12 88亿元 去年同期为4 91亿元 [2] - 2024年扣非净利润-13 13亿元 去年同期为2 10亿元 [2] - 2025年Q1营业总收入20 23亿元 同比增长52 22% [3] - 2025年Q1归属于上市公司股东的净利润3 02亿元 去年同期为-2976 41万元 [3] - 2025年Q1扣非净利润1 63亿元 去年同期为-1 58亿元 [3] 公司竞争格局 - 世纪华通和三七互娱在A股游戏公司中保持领先地位 [1] - 完美世界2024年成为A股游戏大厂中唯一亏损企业 [1] - 2025年Q1世纪华通在营收和净利润两大指标上均位列A股游戏公司榜首 [2] - 2025年Q1完美世界营收重回前三 [2]

公司业绩表现 - 2024年全年营收55.7亿元，同比下降28.5%，归母净利润-12.88亿元，同比下降361.98%，扣非归母净利润-13.13亿元，同比下降723.82% [2] - 游戏业务营收51.8亿元，同比下降22%，净亏损7.25亿元（2023年同期净利润4.90亿元），影视业务营收3.5亿元，净亏损近4亿元，营收占比从17.15%降至3.25% [2] - 2025年一季度营收20.23亿元，同比增长52.22%，归母净利润3.02亿元，同比扭亏，游戏业务营收14.18亿元（+10.37%），影视业务营收5.96亿元（+1616.29%） [6][7] 业务结构调整 - 游戏业务采取"减量提质"策略，关停《完美新世界》《灵笼》《代号Lucking》等项目，合计亏损3.97亿元，集中资源推进《诛仙2》《异环》《代号Z》等优势项目 [1][2][4] - 影视业务缩减传统影视投入，加速布局短剧赛道，推出《大过年的》《夫妻的春节》等爆款短剧，其中《夫妻的春节》成为2025年全网首部观看人数破亿的短剧 [5][7] - 2024年末员工总数3905人，同比减少1849人（-32%），研发人员占比65.94%，研发投入22.27亿元（占营收39.98%，+6.76%） [5] 行业竞争环境 - 游戏行业存量竞争加剧，MMO品类吸引力下降，《完美世界》《诛仙》系列因玩法创新不足导致市场表现疲软 [3] - 影视行业资源向头部集中，中腰部作品空间压缩，用户娱乐时间碎片化推动短剧需求增长 [3][9] 产品线动态 - 2024年4月上线JRPG游戏《女神异闻录：夜幕魅影》，12月推出MMORPG端游《诛仙世界》，后者成为2025年一季度业绩关键驱动力 [5][6] - 电竞产品线（《DOTA2》《CS:GO》）通过赛事运营实现收入提升，但移动游戏收入同比下滑 [6] - 影视储备项目包括《爱上海军蓝》《云襄传之将进酒》等，正在制作或排播中 [7] 管理层战略 - 董事长池宇峰强调"减量提质"，要求团队聚焦产品可玩性和用户价值，避免盲目追逐爆款 [8] - 电竞业务通过运营、推广及赛事体系优化生态，影视业务严控投资风险 [1][4]

游戏业务进展 - 《异环》版号申请正常进行，预计近期国内开启新一轮测试，启动海外首次测试 [2] - 《CS（反恐精英：全球攻势）》2024 年及 2025 年第一季度流水同比延续增长，2025 年 10 月将举办 CS 亚洲邀请赛（CAC 2025） [2] - 《女神异闻录：夜幕魅影》海外发行以授权第三方为主、自主为辅，正推进在日本、欧美等海外区域发行及国内版本更新 [2][3] - 《诛仙 2》2024 年至今开启多轮测试，已获得移动、客户端版号，将推进上线工作 [4] - 《诛仙世界》2025 年第一季度带来良好业绩增量，公司扣非后净利润 1.63 亿元，同比增加 203.06%，较多玩家充值延续至后续会计期间 [5] 业务发展战略 - 依托精品多元多端产品，推进全球多端一体化发展路线，《异环》将全平台登陆全球 [6][7] - 秉持“赛事带动产品、赛事带动出海”路径，举办世界级赛事带动电竞业务发展 [8] - 游戏业务推进经典与潮流品类研发等工作，探索新发力点；电竞业务全方位提升电竞生态体系；影视业务控制投资风险，缩减投入规模，加大短剧赛道布局 [9] 公司激励与人才战略 - 员工持股计划旨在激励和稳定核心骨干员工，设置科学系统激励机制 [12] - 打造涵盖吸引、激励、考核的综合人才管理体系，优化人才梯队建设，灵活调整考核、激励机制 [14] 技术应用与发展 - 游戏及影视业务均有 AI 工具开发与应用，加大 AI、VR 等前沿科技创新应用 [15][16]

员工持股计划概况 - 本次员工持股计划募集资金总额不超过19,566万元，每份份额1元，最终以实际募资总额为准 [1] - 股票授予价格为6.80元/股，较5月7日收盘价13.60元折让约50% [1][2] - 股票来源为公司回购专用证券账户持有的股份，总规模不超过28,773,531股，占公司股本总额1.48% [1] 资金来源与参与对象 - 资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及法律法规允许的其他方式，公司不提供任何财务资助 [1] - 参与员工总人数不超过500人，均为骨干人员及董事会认定的有卓越贡献员工，不含董监高 [2] - 预留份额对应股票数量不超过5,750,000股，约占本次计划总规模的20% [1] 计划条款与限制 - 存续期为36个月，自最后一笔股票过户之日起算，期满未展期则自行终止 [2] - 标的股票分两期解锁，锁定期分别为12个月和24个月，每期解锁比例均为50% [2] - 全部有效员工持股计划累计持股不超过公司股本总额10%，单个员工累计不超过1% [2] 市场表现 - 公司股价5月7日收报13.60元，处于2023年9月以来高位 [2]