公司研究 证 券 研 究 报 告 完美世界（002624）2025 年报及 2026 年一季报点评 推荐（维持） 主营业务企稳，关注《异环》高业绩弹性 目标价：21.7 元 事项： 公司发布 2025 年报及 2026 年一季报。其中 2025 年营收 66.6 亿元，同比增长 20%；归母净利润 7.3 亿元，同比扭亏 157%；扣非归母净利润 5.6 亿元，同比 扭亏 143%。2026Q1 营收 11.7 亿元，同比下降 42%；归母净利润 1.03 亿元， 同比下降 66%；扣非归母净利润 0.6 亿元，同比下降 62%。 评论： 风险提示：产品表现不及预期，行业竞争加剧，估值中枢下行风险 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 6,660 | 8,889 | 9,744 | 10,327 | | 同比增速(%) | 19.6% | 33.5% | 9.6% | 6.0% | | 归母净利润(百万) | 731 | 1, ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 完美世界（002624）2025 年报及 2026 年一季报点评 推荐（维持） 主营业务企稳，关注《异环》高业绩弹性 目标价：21.7 元 事项： 公司发布 2025 年报及 2026 年一季报。其中 2025 年营收 66.6 亿元，同比增长 20%；归母净利润 7.3 亿元，同比扭亏 157%；扣非归母净利润 5.6 亿元，同比 扭亏 143%。2026Q1 营收 11.7 亿元，同比下降 42%；归母净利润 1.03 亿元， 同比下降 66%；扣非归母净利润 0.6 亿元，同比下降 62%。 评论： 风险提示：产品表现不及预期，行业竞争加剧，估值中枢下行风险 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 6,660 | 8,889 | 9,744 | 10,327 | | 同比增速(%) | 19.6% | 33.5% | 9.6% | 6.0% | | 归母净利润(百万) | 731 | 1, ...

完美世界 | 《异环》数据跟踪 260507 卡池上新 -《异环》今日上线角色浔卡池，开放时间为5月7日-5月28日。 -角色作为成年女性角色，与此前年轻女性"娜娜莉"角色有一定差异化。 -其他商业化内容更新：限定卡池50/120/200抽将保底获得滑翔翼/载具/浔角色皮肤。 PS Store畅销排名较好 -当前PS畅销榜于日 完美世界 | 《异环》数据跟踪 260507 卡池上新 -《异环》今日上线角色浔卡池，开放时间为5月7日-5月28日。 -角色作为成年女性角色，与此前年轻女性"娜娜莉"角色有一定差异化。 -其他商业化内容更新：限定卡池50/120/200抽将保底获得滑翔翼/载具/浔角色皮肤。 PS Store畅销排名较好 -当前PS畅销榜于日本/韩国/美国分别排名2/6/14名 （产品PC+主机端占比较高） ...

证券研究报告 风险提示：经济景气度不及预期，AI等技术发展不及预期。 2 • 2025年传媒行业业绩同比显著改善，26Q1延续改善态势。2025年与2024年相比，共66家公司持续盈利，13家公司扭亏为盈，41家公司持续亏损，9家公司转盈为亏。 26Q1与25Q4相比，共18家公司扭亏为盈，70家公司持续盈利，32家公司持续亏损，9家公司转盈为亏。2025年传媒行业录得总营收5301.88亿元（同比增长4.88%）、归 母净利润269.33亿元（同比增长41.36%）。扣除非经常性损益后，2025年传媒行业归母净利润达202.45亿元（同比增长18.23%）。行业2025年经营活动净现金流676.86 亿元，继2024年同比大跌30.92%后实现反弹，同比大增32.98%。从毛利率及销管发财四费比率来看，2025年传媒行业毛利率32.42%，净利率5.08%，继2024年两比率同 比下跌后实现回升。 传媒行业2025年销售费用率13.63%，同比增长0.88个百分点；管理费用率和研发费用率同比有所回落，财务费用率同比有所回升。 • 从游戏、出版、广告营销、数字媒体、电视广播、影视院线6个传媒行业细分板块来看， ...

证券研究报告 2026年5月7日 游戏板块业绩兑现期 2026Q1行业收入再创新高 —— 2025年报及2026年一季报业绩综述报告 行业评级：看好 姓名 冯翠婷 邮箱 fengcuiting@stocke.com.cn 证书编号 S1230525010001 01 市场整体情况 2 Partone 26Q1游戏市场规模逼近千亿，淡季保持正增长 857.04 822.96 880.26 947.64 971.72 -1.21% -3.98% 6.96% 7.65% 2.54% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 0 200 400 600 800 1000 2025年Q1 2025年Q2 2025年Q3 2025年Q4 2026年Q1 中国游戏市场实际销售环比收入（亿元） 环比增长率 中国游戏市场实际销售环比收入 中国游戏市场实际销售同比收入 726.38 857.04 971.72 7.60% 17.99% 13.38% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 200 400 600 800 1000 1200 2024年Q1 2025年Q1 2026年Q1 中国游戏市场实际销售同比收入（亿元 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] 板块延续低配，游戏持仓意愿边际下滑——传媒 互联网行业 2026 Q1 基金持仓分析 报告要点 [Table_Summary] 2026Q1 传媒互联网板块基金持仓市值占比环比下降 0.39pct 至 0.96%，持仓仍延续低位，在 长江一级 32 个行业中第 18 位，较 2025Q4 的第 15 名有所下滑。传媒互联网板块延续低配： 2026Q1 传媒互联网板块标配比例为 2.09%，2026Q1 传媒互联网股实际基金持仓市值占比 （0.96%）低于标配比例 1.13pct，延续低配（25Q4 传媒持仓低于标配比例 0.78pct）。传媒内 部游戏板块延续减配，26Q1 配置比例环比下滑 0.35pct 至 0.51%。基金重仓持股集中在游戏 及广告龙头标的，整体有所减配。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 朱子愉 SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 [Table_Title 板块延续低配，游戏持仓意愿边际下滑 2] ——传 媒互联网行业 2026 Q1 基金持仓分析 [Table_Summ ...

证券研究报告 2 1、传媒行业重仓股配置比例继续回落，主要体现为前期高涨幅标的收益兑现，但板块仍处于超配状态 ➢ 2026Q1传媒重仓股配置比例为2.88%，环比下降0.98pcts，高于行业标准配置比例1.40pcts；剔除腾讯控股后，2026Q1传媒重仓股配置比例为 1.17%，环比下降0.33pcts。整体来看，26Q1传媒板块配置延续25Q4以来的回落趋势，主要体现为前期重仓比例较高、涨幅较大的头部互联网及游 戏标的收益兑现，但行业整体仍维持超配状态。 2、传媒行业重仓股规模明显下降，前十大重仓股集中度有所回落 ➢ 2026Q1传媒行业重仓股规模为1078.84亿元，环比减少459.89亿元，环比下降29.89%。其中前十大重仓股规模合计为975.58亿元，环比减少 444.97亿元，占行业整体重仓股规模的比重为90.43%，环比下降1.89pcts。整体来看，机构对传媒板块的重仓规模继续收缩，且前十大重仓股集 中度有所回落，但持仓仍高度集中于头部互联网平台、游戏及AI应用龙头。 3、机构持仓TOP10统计：龙头减仓明显，AI应用及广告营销方向获结构性加仓 ➢ 从持仓市值的角度看，2026Q1传媒行业 ...

股票研究 /[Table_Date] 2026.05.04 4 月 147 款国产游戏版号获批，xAI 发布 Grok 4.3 [Table_Invest] 评级： 增持 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 陈筱(分析师) | 021-38675863 | chenxiao@gtht.com | S0880515040003 | | 陈俊希(分析师) | 021-38032025 | chenjunxi@gtht.com | S0880520120009 | | 陈星光(分析师) | 021-23219104 | chenxingguang@gtht.com | S0880525040043 | | 孙小雯(分析师) | 021-23154120 | sunxiaowen@gtht.com | S0880525040021 | | 李瑶(分析师) | 021-23185669 | liyao6@gtht.com | S0880525120001 | | 赵旖旎(研究助理) | 021-23183268 | zha ...

China Internet Equities HSBC Global Investment Summit 2026 tour takeaways China Our thoughts and investor feedback: We like Alibaba for its to-B AI monetisation potential, and Tencent for its to-C AI monetisation potential and resilience from ads and games. Investors broadly share our positive view, especially Alibaba, although some are cautious on the near-term to-C AI monetisation outlook. We like buy-rated Full Truck Alliance for its attractive valuation. Its earnings growth appears to be bottoming out a ...

完美世界 20260530 摘要 《异环》国内外新增用户及留存率均优于《幻塔》同期，首日用户七日 留存表现出色，DAU 显著高于《幻塔》同期水平。 商业化采取克制策略，降低角色付费深度以换取口碑，未来将通过车辆、 房产、时装等都市题材内容提升付费占比。 海外市场呈现长尾特征，日美贡献流水最高，韩国表现超预期，未来计 划向欧美 GTA 玩家等泛圈层渗透。 都市玩法粘性极高，玩家投入时间显著多于战斗体系，1.0 版本验证成 功，目前正通过提升货币获取效率降低肝度。 发行策略侧重抖音与 B 站，利用都市题材优势吸引泛二次元用户；云游 戏版本《云·异环》已加速进程，预计近期上线。 针对社区负面舆论与 Bug 问题，公司坚持长线运营逻辑，后续将通过高 频版本更新（1.1/1.2）及联动保时捷内容提振流水。 Q&A 请介绍一下《异环》这款产品公测初期的运营数据表现，以及与《幻塔》同期 相比有何差异？ 《异环》于 4 月 23 日在中国国内公测，4 月 29 日在海外公测。国内首日流水 为 6,000 万元，海外首日流水略低于国内，全球首日总流水超过 1 亿元。在新 增用户方面，国内和海外均超过了《幻塔》同期的水平。留存数 ...