智通财经APP获悉，德邦证券发布研报称，农药行业经历海外库存去化后，目前价格呈现底部反弹。截 至7月27日，我国原药价格指数为75.35，较25年低点增长4.3%，农药行业景气逐步回暖。海外出口需求 持续向好，年末到次年4月是国内农药出口美国旺季，6-8月是出口南美的旺季。根据Wind，25年H1除 草剂、杀虫剂、杀菌剂出口数量分别122.9/260.9/132.5万吨，分别同比+13.6%/31.9%/24.4%。预期随 着"正风治卷"和"一品一证"政策持续推进，农药行业有望迎来景气周期，看好部分格局已经优化的农药 产品。 德邦证券主要观点如下： 事件：①根据中国农药工业协会公众号，7月24日，中国农药工业协会于正式启动全行业"正风治卷"三 年行动，预计到2027年底：市场秩序明显改善，行业内卷式竞争得到有效遏制，产品质量显著提升，非 法生产行为得到根本遏制，企业合规经营意识显著增强。②根据农药市场信息公众号，6月29日，农业 农村部发布农药管理条例配套4个规章修改决定及农药标签和说明书管理办法修订决定，"一证一品"政 策将于2026年1月1日实施。 农药行业内卷严重，低价恶性竞争不止 根据农药市场信息，2 ...

"反内卷"主题专家会议：草甘膦&草铵膦 20250731 摘要 反内卷政策、孟山都事件、南美春耕需求及气候变暖共同推动草甘膦价 格上涨，目前价格已从 2.3 万元涨至 2.6 万元，短期内预计在 2.6 万元 左右波动，年底前或有望进一步上涨至 2.75 万元至 2.8 万元。 孟山都事件可能导致全球草甘膦供应减少 38 万吨，利好中国企业如兴 发和福华通达，但短期内难以完全替代。若孟山都选择和解，市场供应 格局变化较小，但利润或受影响，国内企业仍有机会。 全球草甘膦总产能约 140 万吨，实际产量约 117 万吨，需求量约 90- 100 万吨。中国出口量占总产量 80%，主要销往南美洲，占比 70%。 孟山都产能主要销往南美、东南亚和欧洲。 中国草甘膦企业成本低于孟山都，净利润每吨低 500 元。中国企业主要 采用 IDA 法和甘氨酸法，IDA 法成本较高但更环保，被大型企业采用。 技术成熟度和利润率仍有提升空间。 国内草甘膦总产能 85 万吨，未来计划新增 30 万吨，但企业仍在观望。 海外主要企业包括孟山都（38 万吨）、先正达（10-12 万吨）和韩农 （7-8 万吨）。 Q&A 草甘膦价格自 20 ...

公司动态 - 浙江新安瑀硅科技有限公司成立，注册资本1500万元，经营范围包含合成材料、橡胶制品等销售，由新安股份旗下公司共同持股 [4] 硅基新材料产业链布局 - 公司拥有从硅矿开采到终端产品制造的完整产业链，是国内有机硅行业产业链最完整的企业 [5] - 目前有机硅单体产能50万吨，折合硅氧烷约25万吨，其中20%在硅氧烷DMC环节外售，80%中约一半在基础聚合物环节外售，另一半转化为下游终端产品 [5] - 终端自用转化率超过40%，为国内最高，终端产品品类超过3000种，实现全覆盖 [5] - 下游应用场景包括新能源汽车、电力通信、医疗健康、电子科技、人工智能等多个领域 [5] 作物保护业务 - 形成"中间体-原药-制剂-农业服务"一体化发展模式，涵盖种子种苗、除草剂、杀虫剂、杀菌剂、作物营养等完整体系 [6][7] - 公司为全球除草剂品种最全的企业，拥有草甘膦、草铵膦等产品，草甘膦产能8万吨，年销售折合原药达10万吨 [7] - 原药制剂转化率超过70% [7] 全球化布局 - 建立多个海外生产基地，加速突破美洲、非洲、欧洲、东南亚等重点市场 [8] - 作物保护产业海外登记证资源逾4500个，国内领先 [8] - "Wynca新安"营销网络遍布130多个国家和地区 [8] - 与迈图、赢创、宝洁、联合利华、华为等全球500强企业建立合作伙伴关系 [8]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"优于大市"（维持）[2] 核心观点 - 农药行业启动"正风治卷"三年行动，目标到2027年底改善市场秩序、遏制内卷式竞争[6] - 农药行业存在严重产能过剩，例如氯虫苯甲酰胺国内产能是全球需求的10倍以上[6] - 农业农村部推行"一品一证"政策，预计2026年实施，将规范农药市场供给[6] - 农药行业景气度逐步回暖，原药价格指数较2025年低点增长4.3%[6] 市场表现 - 本周（7/25-8/1）申万基础化工行业指数下跌1.5%，跑输上证综指0.5个百分点[6] - 年初至今申万基础化工行业指数上涨13.6%，跑赢上证综指7.4个百分点[6] - 细分板块中合成树脂（+5.1%）、非金属材料（+3.1%）涨幅居前[17] 产品价格变动 - 本周涨幅前十化工品：硫酸铵（+16.1%）、环氧氯丙烷（+10.5%）、MDI-50（+10.2%）[40] - 本周跌幅前十化工品：尿素（-21.4%）、碳酸锂电池级（-13.9%）、碳酸锂工业级（-12.7%）[40] 投资建议 - 核心资产配置：关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学[9] - 供给短缺行业：维生素（浙江医药、新和成）、三氯蔗糖（金禾实业）、制冷剂（巨化股份）[10] - 需求确定性方向：民爆（易普力、江南化工）、改性塑料（金发科技）、复合肥（新洋丰）[11] - 高分红资源股：磷矿（云天化）、钛矿（龙佰集团）、原油（中国海油）[11] 农药行业重点 - 2024年农药出口量增长28.8%但出口金额仅增长11.3%，反映低价竞争严重[6] - 重点推荐草甘膦、草铵膦、氯虫苯甲酰胺等格局优化产品[6] - 建议关注扬农化工、润丰股份、新安股份等农药龙头企业[6]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计25-27年归母净利润分别为2.83亿元（下调29.7%）、4.72亿元（下调12.6%）、6.84亿元 [4] - 当前股价10元，总市值134.96亿元，近一年股价波动区间6.67-10.96元 [6] 核心业务布局 - 硅基新材料产业链布局完善，拥有从硅矿开采到终端产品的完整产业链，有机硅单体产能50万吨（折合硅氧烷25万吨），终端自用转化率超40%，终端产品品类超3000种 [2] - 下游覆盖轨道交通、汽车、通讯、医疗健康等领域，提供多场景有机硅整体解决方案 [2] - 作物保护业务形成"中间体-原药-制剂-农业服务"一体化模式，草甘膦产能8万吨（年销售折原药10万吨），原药制剂转化率70%，除草剂品种全球最全 [3] 全球化发展 - 海外登记证资源逾4500个，营销网络覆盖130多个国家和地区，合作伙伴包括迈图、赢创、华为等全球500强企业 [3] - 建立多个海外生产基地，重点布局美洲、非洲、欧洲、东南亚市场 [3] 财务预测 - 预计25-27年营业收入分别为156.97亿元（+7.04%）、170.95亿元（+8.90%）、185.91亿元（+8.76%） [5] - 25-27年毛利率预测为11.4%、12.7%、13.4%，ROE（摊薄）分别为2.25%、3.64%、5.07% [12] - 25年EPS为0.21元，对应PE 48倍，PB 1.1倍 [13] 经营数据 - 2024年经营性现金流5.47亿元，净资本支出-15.48亿元，资产负债率40% [10][12] - 24年研发费用率3.92%，销售费用率2.08%，管理费用率4.33% [13] 市场表现 - 近3个月绝对收益31.5%，相对沪深300超额收益25.03个百分点 [8] - 近1年股价涨幅30.99%，跑赢沪深300指数11.18个百分点 [8]

国信证券发布研报称，现阶段石化化工行业"内卷式"竞争问题突出，低质量、同质化的无序竞争导致企 业普遍面临增产不增利困境，全行业营业收入利润率从2021年的8.03%持续降至2024年的4.85%，2025 年上半年仍处低位。今年以来，化工行业反内卷政策从制度构建向专项整治逐步深化，更看好部分同质 化竞争突出领域的供给侧变革机遇。展望2025年8月，部分化工产品海外需求复苏，内需也有望进一步 发力，重点推荐中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向，重点推荐电子树脂等领 域投资方向。 原油价格，7月国际原油期货价格呈震荡上行态势，布伦特原油结算价从月初67.11美元/桶攀升至月末 73.24美元/桶，WTI原油从65.45美元/桶升至70.00美元/桶。供应端OPEC+增产节奏与美国页岩油钻机数 下降形成博弈，需求端全球经济复苏疲软压制长期预期，但夏季燃油消费旺季及美国原油库存阶段性下 降提供短期支撑。月末地缘局势升温，美国对俄新制裁叠加墨西哥下调产量预估，推动油价加速冲高。 在供需宽松与地缘风险溢价背景下短期油价仍存震荡弹性，考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本， 以及美国页岩油较高的新井成本， ...

行业现状与政策环境 - 石化化工行业面临"内卷式"竞争问题，全行业营业收入利润率从2021年的8.03%持续降至2024年的4.85%，2025年上半年仍处低位 [1] - 行业困境源于企业过度投资、重复建设导致的产品同质化，地方政府盲目招商加剧的产能过剩，以及国际国内经济环境变化引发的竞争加剧 [1] - 中央层面已明确提出综合整治要求，行业推进反内卷将通过加强自律、强化创新、依据能效环保标准淘汰不达标产能等路径 [1] - 2025年政策深化：1月出台《全国统一大市场建设指引》，6月五部委联合发布老旧装置摸底评估通知，7月密集出台治理低价无序竞争政策 [2] 市场表现与价格动态 - 2025年7月综合PMI产出指数为50.2%，环比下降0.5个百分点，制造业景气水平有所下滑 [3] - 中国化工产品价格指数CCPI从年初4333点下降至7月4089点，降幅5.6% [3] - 7月布伦特原油结算价从67.11美元/桶升至73.24美元/桶，WTI原油从65.45美元/桶升至70.00美元/桶 [4] - 预计2025年布伦特油价中枢65-70美元/桶，WTI油价中枢60-65美元/桶 [4] 重点投资方向与推荐标的 电子树脂 - AI服务器需求带动高频高速覆铜板市场，2024-2026年市场规模复合增长率达26% [7] - 电子树脂是覆铜板关键材料，AI服务器需M6级别以上覆铜板，带动PPO及ODV为代表的高端电子树脂消费 [7] - 推荐具备产业链及量产优势的圣泉集团 [7] 磷肥 - 海外农业复苏与补库推动需求，叠加地缘冲突及我国出口限制，全球磷肥价格上涨 [8] - 我国磷肥产能经政策出清转向紧平衡，头部企业依托一体化布局保有成本优势 [8] - 建议关注湖北宜化等资源自给率高、成本优势稳固的头部企业 [8] 农药 - 农药行业"正风治卷"三年行动开启，原药价格指数较峰值跌幅近2/3 [8] - 需求端南美粮食种植面积增加，供给端行业资本开支连续四季度负增长 [8] - 建议关注利尔化学等龙头企业 [8] 炼油炼化 - 我国炼油行业老旧装置产能庞大，石化行业启动产能摸底评估工作 [8] - 产能整体过剩背景下，"反内卷"政策将推动供给侧优化 [8] - 建议关注中国石油等龙头企业 [8] 本月投资组合 - 圣泉集团：电子特种树脂快速成长 [9] - 湖北宜化：化肥领先企业有望迎来利润增长 [9] - 卫星化学：轻烃一体化龙头 [9] - 中国石油：天然气产业链优势地位巩固 [9] - 利尔化学：草铵膦龙头公司 [9] - 亚钾国际：钾肥产能持续扩张 [9]

纪要涉及的行业和公司 行业：新疆民爆、纯碱、氯碱、化肥、己内酰胺、染料、有机硅、农药 公司：雪峰科技、广东宏大、易普力、博元化工、中盐化工、中泰集团、新疆天业、华鲁恒升、吉林显安、浙江龙盛、闰土股份、兴发集团、新安股份、鲁西化工、利尔化学、中旗股份、长青股份、扬农化工、润丰股份、江山股份 纪要提到的核心观点和论据 新疆民爆市场 - 核心观点：未来几年需求稳步增长，供给端受限，竞争格局良好 - 论据：受益于西部大开发战略及煤矿产能扩张，十五五期间需求或突破100万吨，集中在哈密和准东片区；自治区总许可产能约62万吨，新增产能审批周期长，前四大企业占据超80%市场份额 [1][5][6] 雪峰科技与宏大 - 核心观点：整合后业务优势提升，有增长潜力 - 论据：整合后矿服订单获取能力增强，雪峰科技受益于宏大注入的产能承诺；上游硝酸布局受益于新疆民爆市场增长；计划出海扩展非洲和南美洲市场 [1][7] 广东宏大 - 核心观点：发展前景良好，订单和业绩有望增长 - 论据：新签订单持续增长，预计未来几年复合增长率超20%，得益于西部矿服订单及海外业务扩展；军工业务下半年或有导弹系列订单落地 [1][9] 纯碱和氯碱行业 - 核心观点：受工信部稳增长方案影响，部分企业有机会 - 论据：方案涉及调结构优供给、淘汰落后产能；天然碱企业如博元化工受益于产能扩张，盈利能力提升；氯碱板块中，中泰集团和新疆天业值得关注 [1][12] 化肥行业 - 核心观点：正经历自然优化，部分企业受益 - 论据：尿素价格受海外需求及出口配额影响，国内外价差显著；华鲁恒升受益于尿素产能及出口配额，新建合成器项目预计明年投产贡献利润 [1][18][19] 己内酰胺产业链 - 核心观点：利润向上游转移，有望反转 - 论据：吉林显安需求增速显著，新增产能逐步投放，预计明年开工率可达高位 [1][20] 染料行业 - 核心观点：明年盈利将显著修复 - 论据：固定资产投资下降，供给端改善，需求复合增长率维持在5 - 6%，行业集中度较高 [1][21] 有机硅行业 - 核心观点：有反转机会，价格有望上涨 - 论据：产能扩张后盈利下降，新增产能有限且有退出预期；下游需求良好，反内卷推动下提价空间增加 [1][22][23][24] 农药行业 - 核心观点：近期有变化，价格有望修复 - 论据：部分企业发布涨价函，美国环保署或重新批准麦草畏除草剂；上半年价格低，下半年采购需求回升或致价格补涨 [1][25][27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年上半年新疆工业炸药产量和销量均超20万吨，同比增长约10%，产量居全国第二，产值排名第一，总值约19亿元 [2] - 2025年股价催化因素包括军工标的和订单落地、易普力新疆眼矿项目及雅砻江水电工程开发 [10] - 2025年易普力业绩预计比去年增长20%左右，受益于新疆眼矿项目和雅砻江水电工程 [11] - 中泰集团今年上半年盈利，但报表亏损受粘胶板块及参股业务影响，刚摘帽换管理层后管理改善预期高 [15] - 新疆天业主攻现代煤化工领域，计划通过现代技术提升效益 [16] - 草甘膦目前报价26,200元，有望涨至28,000元左右；草铵膦近期海外订单增加推动涨价，但涨幅受限 [28][29]

报告核心观点 - 利尔化学上半年业绩因部分产品量价齐升和降本增效同比上涨，农药行业部分产品供需改善但竞争仍严峻，行业趋势需密切观察 [20] - 公司看好草铵膦和精草铵膦未来发展，将提升优势扩大份额，精草铵膦市场需求规模将持续增长 [22] - 公司在各项目建设上有进展，且在国际市场有一系列发展计划，控股股东和实控人变更需经流程但有望促进公司发展 [22][24] 调研基本情况 - 调研对象为利尔化学，所属行业是农药兽药，接待时间为2025年7月25日，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书刘军和董事会办公室主任、证券事务代表靳永恒 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括长江证券、中信证券、汇添富基金、中欧基金、拾贝投资、兴业证券，对应机构相关人员分别为王明、孙臣兴和陈晓芬、高田昊、息荣雪、王祥宇、吉金 [17] 主要内容资料 业绩相关 - 公司2025年上半年业绩因部分产品销量和价格同比上涨以及降本增效而同比上涨，行业部分产品供需改善但竞争仍严峻，趋势需观察 [20] - 今年围绕提升业绩的措施有确保重点项目完成、优化工艺、强化客户合作、设立子公司、推进制剂业务、增加研发投入、确保安全生产等 [21] 产品价格与市场前景 - 随着草铵膦价格走低需求增长，公司看好草铵膦和精草铵膦未来发展，目前行业竞争激烈，公司将提升优势扩大份额 [22] - 公司非常看好精草铵膦市场空间，未来需求规模将持续增长，公司会加快海外登记和市场布局 [22] 项目进展 - 湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已投产且生产正常 [22] - 荆州基地氰化钠项目处于前期工作，以董事会审批为准 [22] - 氯虫苯甲酰胺生产装置（含关键中间体）正在有序建设中 [23] 公司战略 - 国际市场计划包括强化客户合作、加快新产品登记、设立子公司、推进国际制剂业务、建设市场情报网络 [22] 控股股东与实控人变更 - 公司根据久远集团通知公告，具体情况需与股东沟通，变更需经操作及国资审批流程，公司会做好信息披露，相信会促进公司发展 [24]

公司业绩与行业动态 - 2025年上半年业绩同比上涨，主要受部分产品销量和价格同比上涨以及降本增效成效影响 [2] - 农药行业部分产品供需状况有所改善，行业积极因素逐步增多，但竞争形势依然严峻，价格仍处于低位 [2] - 2025年一季度主营收入20.86亿元，同比上升49.99%，归母净利润1.53亿元，同比上升219.9%，扣非净利润1.5亿元，同比上升300.71% [11] 业绩提升措施 - 确保重点项目按期完成并持续优化现有工艺技术，提高产品质量、降低生产成本 [3] - 强化战略客户合作紧密度，加快新产品登记的筛选、开发力度 [3] - 设立国际贸易子公司，加快产品登记，拓展当地营销渠道 [3] - 发挥制剂事业部作用，积极推进制剂业务发展 [3] - 持续增加有效研发投入，建好上海研发中心，加强成都研发中心协同 [3] - 全面推进落实《安全生产治本攻坚三年行动方案》 [3] 产品与项目进展 - 湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已经投产，生产情况正常 [5] - 氯虫苯甲酰胺生产装置(含关键中间体)正在有序建设中 [9] - 荆州基地氰化钠项目尚处于前期工作阶段 [8] 产品市场前景 - 看好草铵膦和精草铵膦未来发展，将持续提升现有优势，稳步扩大市场份额 [4] - 精草铵膦市场需求规模将持续增长，公司作为国内最大规模精草铵膦原药生产企业，将加快海外登记和市场布局 [6] - 非常看好氯虫苯甲酰胺市场前景，前期已做大量市场布局和工艺优化 [9] 国际市场计划 - 强化战略客户合作，加快新产品登记和开发 [7] - 设立国际贸易子公司，拓展当地营销渠道 [7] - 建设北美、南美等全球核心市场的市场情报网络 [7] 股权变动 - 控股股东、实控人拟发生变化，尚需经过一系列操作及国资审批流程 [10] - 公司相信控股股东会从有利于公司发展的角度实施相关变动 [10] 机构预测 - 多家机构给出2025-2027年净利润预测，其中国信证券预测2025年净利润4.02亿元，2026年5.19亿元，2027年6.43亿元 [12] - 中信证券预测2025年净利润4.56亿元，2026年5.71亿元，2027年7.69亿元 [12] - 中金公司预测2025年净利润5.63亿元，2026年7.02亿元 [12]