截至2025年10月31日收盘，新 和 成(002001)报收于24.3元，上涨0.04%，换手率0.96%，成交量29.03万 手，成交额7.02亿元。 董秘最新回复 投资者： 请问：山东新和成己二睛项目是否已经投产，目前项目进展到什么阶段？ 董秘： 尊敬的投资者您好！山东新和成己二睛项目是公司中试项目，项目进展顺利。谢谢！ 投资者： 尊敬的董秘，您好！贵公司7万吨蛋氨酸扩产项目目前进展如何？该项目是已经完成相关设 施、设备建设安装只待能评审批就可以投产还是需等能评审批通过后才能完成相关设施、设备建设安 装？ 董秘： 尊敬的投资者您好！公司7万吨蛋氨酸扩产项目已取得能评批复，进展顺利。谢谢！ 投资者： 尊敬的董秘，您好！贵公司在植保领域有什么具体规划？除了正在规划建设的草铵膦、精草 铵膦项目外，在农药、化肥等领域是否有产品规划？预计什么时候启动建设？ 当日关注点 来自交易信息汇总：10月31日主力资金净流入9037.75万元，呈现明显吸筹迹象。 董秘： 尊敬的投资者您好！公司8000吨维生素A（折50万IU）和6万吨维生素E（以50%粉计）都是化学 合成的。PPS的扩建项目，目前在项目推进中。谢谢！ 董秘： ...

新和成（002001.SZ）11月1日在投资者互动平台表示，公司积极关注并培育植保产业，考虑产业链的协 同性，目前布局产品主要是草铵膦和精草铵膦，结合审批和市场情况确定。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：尊敬的董秘，您好！贵公司在植保领域有什么具体规 划？除了正在规划建设的草铵膦、精草铵膦项目外，在农药、化肥等领域是否有产品规划？预计什么时 候启动建设？ ...

投资评级 - 报告对利尔化学维持“买入”投资评级 [8][2] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩超预期，在农药行业传统淡季展现出盈利韧性，盈利能力已连续三个季度同比大幅改善 [1] - 尽管核心产品草铵膦、精草铵膦价格同比和环比仍有所下滑，但公司通过降本增效，毛利率实现同环比提升 [1] - 海外终端去库存渐入尾声，公司凭借在氯代吡啶类除草剂的高市占率和良好行业格局，叠加草铵膦价格有望触底回升，未来盈利弹性值得期待 [1] - 公司在建项目有序推进，新产能落地后将推动盈利能力再上新台阶 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度（25Q1-Q3）公司实现营收67.09亿元，同比增长29.31%；实现归母净利润3.81亿元，同比增长189.07%；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长229.26% [1] - 2025年第三季度（25Q3）公司实现营收22.02亿元，同比增长18.48%，环比下降9.03%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长183.98%，环比下降5.76%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长204.12%，环比下降7.05% [1] - 25Q3公司毛利率水平同比提升3.23个百分点，环比提升1.15个百分点 [1] 产品价格与成本 - 根据百川数据，25Q3草铵膦均价为44,260元/吨，同比下降15.81%，环比下降0.54%；50%精草铵膦均价为56,739元/吨，同比下降32.63%，环比下降9.03% [1] - 公司业绩受到大额折旧拖累，2025年上半年（25H1）折旧为4.72亿元，而2024年同期（24H1）为3.56亿元 [1] 产能建设与项目进展 - 公司湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目现已投产 [2] - 5000吨/年氯虫苯甲酰胺生产装置、湖北利拓1万吨/年精草铵膦原药及配套工程项目正在加紧建设中 [2] - 子公司湖北利拓拟投资7亿元建设三大项目，子公司广安利尔拟投资11.5亿元新建年产4.3万吨农药原药项目 [2] 公司治理与股权 - 公司控股股东久远集团的股东方拟调整其股权改革方案，可能导致公司控股股东和实际控制人发生变更 [2] 盈利预测与估值 - 报告调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为79.21亿元、91.73亿元、104.26亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.10亿元、6.83亿元、9.24亿元 [2] - 对应2025-2027年的预测市盈率（PE）分别为20倍、15倍、11倍 [2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持”，并予以维持 [2][5] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩略超预期，前三季度实现营业收入166.42亿元（同比增长5%），归母净利润53.21亿元（同比增长33%），毛利率为45.55%（同比提升6.01个百分点）[7] - 尽管第三季度维生素价格环比下行，但公司通过“以量补价”策略，海外订单及人用维生素价格高于国内饲用级，且液体蛋氨酸项目投产贡献增量，支撑了盈利 [7] - 维生素行业在10月出现触底回暖迹象，主流VA和VE厂家停报停签，叠加渠道库存偏低，价格有望回升 [7] - 蛋氨酸业务方面，25Q3市场均价维持高位（约22.3元/公斤，同比增8%），但需求承压致价格回落；预计2026年新产能释放缓慢且欧盟碳关税实施将推高成本，行业景气有望再次上行 [7] - 公司新材料与精细化工项目顺利推进，包括己二腈-己二胺、尼龙66及草铵膦等项目，持续打造“化工+”、“生物+”平台 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营业总收入为166.42亿元，归母净利润为53.21亿元 [7] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为65.10亿元、69.65亿元、80.48亿元，对应每股收益分别为2.12元、2.27元、2.62元 [6] - 预测期内市盈率（PE）估值分别为11倍、10倍、9倍，低于公司近三年PE（TTM）中枢15.95倍，报告认为其具备较高安全边际 [6][7] 业务板块分析 - 维生素业务：25Q3主要产品VA、VE、VC市场均价分别为63、64、19元/公斤，环比分别下滑14%、39%、9%，但销量预计因补库需求而提升 [7] - 蛋氨酸业务：公司已实现30万吨/年产能达产，并完成7万吨技改及18万吨/年液体蛋氨酸项目试生产，预计25Q3贡献增量 [7] - 新材料与精细化工：公司规划投建己二腈-己二胺及尼龙66项目，并基于蛋氨酸产业链布局6万吨草铵膦项目，进军农药市场 [7]

事件：10 月24 日晚，公司发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度公司实现营业总收入67.09 亿元， 同比+29.31%；实现归母净利润3.81 亿元，同比+189.07%；实现扣非归母净利润3.86 亿元，同比 +229.26%。3Q25 公司实现营业总收入22.02 亿元，同比+18.48%；实现归母净利润1.11 亿元，同比 +183.98%；实现扣非归母净利润1.14 亿元，同比+204.12%。 投资建议：公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内大规模的草铵 膦、精草铵膦原药生产企业,有望受益于草铵膦和精草铵膦需求增长。预计公司2025-2027 年归母净利润 分别为5.06、6.56、8.04 亿元，同比增速为+135.17%、+29.63%、+22.52%，对应PE 分别为20、16、13 倍。首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。 风险提示：1.农药产品价格继续下跌；2.转基因作物推广不及预期；3.原材料价格波动；4.新项目进展不 及预期等。 降本增效叠加部分产品量价齐升，公司前三季度业绩同比大幅增长。报告期内，公司归母净利润同比大 幅增长，主要原因是公司不 ...

投资评级 - 维持“增持”投资评级 [6] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期，前三季度实现营业收入67.09亿元，同比增长29.31%，归母净利润3.81亿元，同比增长189.07% [1] - 草铵膦价格已跌至近几年底部，随着转基因作物产业化推进，其需求有望提升，价格有望触底回升 [6] - 公司2万吨/年酶法精草铵膦项目顺利投产，新政策实施将促进行业集中度提升，利好公司作为行业龙头 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.91亿、6.44亿、8.82亿元，对应市盈率分别为20、15、11倍 [6] 业绩表现 - 2025年前三季度公司综合毛利率为18.42%，同比提高2.08个百分点，期间费用率为9.58%，同比降低2.57个百分点，显示盈利能力增强和费用管控改善 [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入22.02亿元，同比增长18.48%，归母净利润1.11亿元，同比增长183.98% [1] - 公司预计2025年全年营业收入将达88.89亿元，同比增长22%，归母净利润将达4.91亿元，同比增长128% [2] 行业与产品分析 - 草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂，2025年前三季度草铵膦市场均价为4.49万元/吨，同比下跌20.0%，50%精草铵膦母液折百价为6.49万元/吨，同比下跌29.2% [6] - 农药行业整体供大于需，竞争激烈，但市场库存正逐步回归正常水平，部分产品价格出现回暖迹象 [6] - 2026年1月1日实施的“一证同标”等新政策将规范市场秩序，加速淘汰中小厂家，提升行业集中度 [6] 公司战略与产能 - 公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，也是大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业 [6] - 公司正加快推进精草铵膦在海外多个国家的登记和市场布局工作 [6] - 公司通过优化工艺技术、降本增效和新产品开发来提升竞争力 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.61元、0.80元、1.10元 [2][6] - 当前股价为12.14元，对应2025年预测市盈率为19.8倍，2026年为15.1倍，2027年为11.0倍 [2][3] - 公司总股本为800百万股，总市值约为97亿元 [3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为化肥行业（钾肥、磷肥）和农药行业（草甘膦、草铵膦等）[1][2][3] 钾肥行业核心观点与论据 * 全球钾肥供需紧平衡甚至偏紧 未来一年半到两年预计持续高景气 2025年全球钾肥供需约为7500万吨 年需求增长约2-3%[2] * 供给端新增产能有限 2025年和2026年仅亚钾国际约300万吨新增产能投产[1][2] * 需求端受磷肥和氮肥价格较高推动 钾肥需求额外增加约1个百分点 叠加过去施用量降低后恢复 2025-2026年表观增速预计达3-4% 年需求量增加约200-300万吨[1][2] * 国内钾肥港口库存从9月份最低150万吨回升至180-190万吨 但仍远低于前两年400万吨的高点[2] * 国内供给因青海地区环保和生产原因下滑 进口量因大合同价340美元/吨偏低而同比下降[2] * 预计明春（2026年春耕）前国内钾肥价格可能超预期上涨 国储150万吨库存已释放但未补库 若补库量低将加剧供需紧张[2][4] * 推荐亚钾国际 公司预计2025年产量在200万吨以上 新建矿区进展顺利[4] 磷化工板块核心观点与论据 * 磷化工板块核心在于磷矿石 其景气度维持高位 供应刚性支撑价格 长期价格中枢预计保持较高水平[1][5] * 磷矿石供需紧平衡且资源稀缺性叠加品位下降 截至9月底湖北30%品位船板价1040元/吨 云南货场价970元/吨环比持平[5] * 8月中国磷矿石产量1167.6万吨 同比增8%环比增6% 进口13万吨同比降14% 表观消费量1180万吨同比提升10%[5] * 下游磷酸一铵和二铵生产成本因硫磺及合成氨价格上涨而提升[1][5] * 9月一铵和二铵产量下滑 库存分化 一铵库存同比大幅增长 二铵库存微降[1][5] * 8月一铵出口44万吨同比增64% 二铵出口54.5万吨同比下降10%[5] * 锂电产业链开工上行 10月份锂电全产业链排产环比增3%-9% 同比增21%-51%[5][6] * 新能源汽车领域8月产量133万辆占汽车总产48% 动力电池销量中75%为磷酸铁锂电池 带动六氟磷酸锂等含磷新能源材料需求[5][6] * 六氟磷酸锂9月底价格突破6万元/吨 环比涨幅达9% 但部分产品如磷酸铁锂九月底市场价3.5万元/吨环比降4.5% 仍面临一定过剩问题[5][6] 农药行业核心观点与论据 * 中国是全球最大农药出口国 约80-90%的农药用于出口 2025年中国农药出口数量创历史新高[3][7] * 出口旺季规律：每年6至8月为出口南美旺季 11月至次年1月为出口北半球（北美、亚洲、欧洲）旺季[7] * 2025年对巴西出口数量同比增速超过40% 而美国和印度进出口数量增长较缓慢[7] * 受需求支撑 部分农药品种价格上涨 包括烯草酮、氯虫苯甲酰胺[3][8] * 草甘膦价格从23000元上涨至27700元 接近28000元[8] * 草铵膦开工率提升至90%以上 库存处于近两年来最低水平 预计11月至12月迎来涨价行情[3][8][9] * 国内去库对应海外补库周期比往年更强烈 部分企业如兴发集团、江山股份、利尔化学和利民股份表现突出[9] * 看好年底11月至12月以除草剂为代表的涨价行情 以及新创制产品审批落地机会[3][10][12] * 新一批创制药有望在12月份获得登记证 将推动相关企业发展[10] * 农药创制板块值得关注的企业包括扬农化工（杀虫剂创制产品）、江山股份（除草剂创制产品）、利尔化学（与巴斯夫合作新产品）[11] * 推荐综合性龙头企业如扬农化工、兴发集团、江山股份 以及专注于特定领域的利尔化学与利民股份等公司[12] 其他重要内容 * 中国农化产业发展主要逻辑是需求向好 供给端扰动及反内卷政策推动部分品种价格上涨[3][12]

投资评级 - 报告对利民股份的投资评级为“优于大市” [1][3][5][18] 核心观点 - 公司多个主营产品呈现量价齐升态势 业绩实现同比大幅增长 [1][2] - 新业务布局加速 AI+农药创制与合成生物学等领域有望打开公司未来成长空间 [3][17] - 公司通过收购巴西代森锰锌登记证 成功进入全球第一大市场 未来海外销量有望持续提升 [2][13] 业绩表现 - 预计2025年前三季度实现归母净利润3.84亿元-3.94亿元 同比增长649.71%-669.25% [1][8] - 其中第三季度预计实现归母净利润1.15亿元-1.25亿元 同比增长490.85%-542.23% 但环比下降22.36%-28.57% [1][8] - 业绩增长主要源于主要产品销量和价格同比上涨 毛利率提升以及参股公司业绩上涨带来投资收益增加 [1][8] 核心产品分析 - 代森锰锌：公司拥有4.5万吨/年产能 国内市占率70-80% 全球产能第二 2025年3月以来市场价格从2.35万元/吨上涨至2.75万元/吨 同时主要原材料乙二胺价格下行 盈利能力进一步提升 [2][13] - 百菌清：公司通过参股34%的江苏新河化工间接拥有权益产能约1.02万吨/年 其市场价格从2024年1月的1.8万元/吨上涨至2025年10月的2.95万元/吨 [2][14] - 甲维盐与阿维菌素：公司拥有甲维盐产能800吨/年 阿维菌素产能500吨/年 其市场价格自2024年3月中旬至今分别从50、35万元/吨上涨至65、45.5万元/吨 目前产线满负荷生产且订单饱满 [2][14] - 草铵膦：公司现有草铵膦产能6000吨/年 精草铵膦产能2000吨/年 四季度为出口旺季 价格有望触底反弹 [2][15] - 兽药：公司拥有泰乐菌素产能500吨/年 泰妙菌素产能600吨/年 酒石酸泰乐菌素市场价格较年初上涨24.47%至292.5元/千克 市场渠道库存低位 [2][16] 新业务布局 - 公司于2024年完成对德彦智创51%股权的收购 该公司致力于全球化农药创制平台并应用AI技术 [3][17] - 德彦智创于2025年3月与巴斯夫签署战略合作框架协议 共同推进新农药在中国的开发、登记及商业化 [3][17] - 公司与上海植生优谷、厦门昶科生物等科技公司签署战略合作协议 共同开展RNA、噬菌体等新型生物农药的创制研发 [3][17] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.29亿元、5.88亿元、6.48亿元 [3][18] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.26元、1.40元、1.54元 [3][18] - 对应当前股价的市盈率（PE）分别为15.4倍、13.8倍、12.6倍 [3][18] - 预计营业收入将从2024年的42.37亿元增长至2027年的55.13亿元 [4] - 预计毛利率将从2024年的19%提升至2027年的31% [22] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的3.1%显著提升至2025年的18.5% 并在此后维持在19%左右 [4][22]

A股2025年三季度业绩预告概览 - 超过40家上市公司已发布三季度业绩预告，业绩预喜（预增、略增、扭亏）公司数量占比在七成以上 [1] - 市场迎来新一轮“业绩验证潮”，广东明珠、英联股份等公司业绩增幅超10倍成为焦点 [1] 高增长公司业绩驱动因素 - 英联股份预计前三季度归母净利润3450万—3750万元，同比增长1531.13%—1672.97%，增长主要源于快消品金属包装易开盖板块的国内外市场占有率提升及精益化管理带来的降本增效和毛利率增长 [2] - 广东明珠预计前三季度归母净利润2.15亿—2.63亿元，同比增长858.45%—1071.44%，增长主要由于子公司明珠矿业扩帮工程采出新矿导致铁精粉产销量增加，以及生产线技术改造提高产量并新增块矿销售 [2][3] - 利民股份、兄弟科技、永和股份等多家公司前三季度业绩（预告）最大变动幅度均超过100% [3] 半导体行业表现 - 长川科技预计前三季度归母净利润8.27亿—8.77亿元，同比增长131.39%—145.38%，受益于半导体行业市场需求持续增长，客户需求旺盛，产品订单充裕 [4] - 扬杰科技预计前三季度归母净利润9.37亿—10.04亿元，同比增长40%—50%，增长得益于汽车电子、人工智能等领域强劲增长，公司产品结构优化及精益生产提升运营效率和毛利率 [4] - 2025年8月全球半导体销售额达649亿美元，同比增长21.7%，环比提升4.4%，中国销售额176.3亿美元，同比增长12.4%，占全球份额27.2% [5] 化工行业业绩驱动 - 利民股份预计前三季度归母净利润3.84亿元至3.94亿元，同比增长649.71%至669.25%，主要由于主要产品销量和价格上涨、毛利率提升及投资收益增加 [6] - 兄弟科技预计前三季度归母净利润1亿元至1.15亿元，同比增长207.32%至253.42%，主要系部分维生素产品价格上涨，苯二酚项目产能利用率提升、销量增加及部分成本下降 [6] - 化工价格表现好的子行业包括制冷剂、磷肥钾肥、食品饲料添加剂等产能增长压力小或供给集中的领域 [6]

政策核心目标 - 七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出行业增加值年均增长5%以上 [2] - 政策旨在解决基础市场竞争加剧与高端市场供给不足的主要矛盾，推动行业高质量发展 [2] - 政策导向从过去“扩规模”为主转向存量优化与增量高质量发展 [11] 产能调控与结构优化 - 严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏 [4] - 全国炼油能力已达到9.55亿吨/年，目标在2025年将国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内 [4] - 重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范及现有炼化企业“减油增化”项目 [4] - 产能严控有望提升行业产能利用率，使价格体系结束通缩走向上行，并带动石化装备更新替换需求 [5] - “减油增化”政策导向有望提升企业盈利水平，带动毛利率上行 [5] 高端供给与创新方向 - 将电子化学品、高端聚烯烃、特种橡胶等列入重点发展领域 [6] - 配套创新中心、中试平台等政策工具，推动关键材料国产化提速 [6] - 围绕新能源、低空经济、人形机器人等新兴产业布局新能源电池材料、碳纤维复合材料、特种工程塑料等产品 [7] - 以PEEK为例，其比强度是铝合金的8倍，密度仅为一半，替代铝合金可使人形机器人骨架重量减轻40% [8] 行业格局优化与“反内卷” - 政策重心转向防止“内卷式”恶性竞争，具体举措涵盖统一大市场建设、十大行业稳增长方案等 [9] - 行业供需格局优化，例如新乡化纤停产改造3.12万吨粘胶长丝产能约90天，影响行业约13%的供给 [9] - 农药领域召开草铵膦产品协作组会议，旨在抵制非理性竞争，规范行业秩序 [10] - 资本市场在“反内卷”政策预期下提升对化工板块关注度，认为行业基本面持续改善的方向明确 [11]