"反内卷"有望加速基础化工供需改善 国联民生（601456）证券发布研报称，近期的"反内卷"政策有利于遏制化工行业低水平重复建设，并积 极推动行业从同质化价格战转向高质量发展，该行看好化工行业景气度有望修复。在当前节点上，该行 建议关注产品终端需求复苏、行业格局趋于集中、具备产业护城河、周期景气或迎反转的细分化工子行 业的投资机会：如炼油、乙烯、涤纶长丝、PVC、有机硅、电池材料、草甘膦、纯碱等细分领域龙头公 司。 电池材料：需求增长产能快速扩张，存在供给压力大、开工率低、集中度低等问题，"反内卷"有望引导 行业健康发展。有机硅：行业产能扩张进入尾声，近期供给扰动频发，需求持续快速增长，短期内供给 压力有望缓解。草甘膦：行业"反内卷"叠加海外供给不确定或改善竞争格局。纯碱："反内卷"政策的推 动下，老旧工艺/产能或将加速退出，行业供给格局有望改善。PVC：价格、盈利持续承压，产能增速 已有所放缓，或受益内需有望企稳叠加环保政策、"反内卷"政策。 国联民生证券主要观点如下： 在需求收缩、供给冲击等因素的影响下，2022年后中国化工行业承压较为明显。2025年年初至7月24日 CCPI继续下跌了5.57%，而根据 ...

红太阳7月30日股价报收7.16元，较前一交易日下跌0.16元。当日成交量为36.25万手，成交金额达2.62亿 元。 红太阳主营业务为农药原药及制剂产品的研发、生产和销售。公司主要产品包括百草枯、草甘膦等除草 剂产品。根据公开信息，红太阳42%百草枯母药价格已上调至1.5万元/吨，相关制剂产品价格同步调 整。 7月30日主力资金净流出2442.03万元，占流通市值的0.34%。 风险提示：投资有风险，入市需谨慎。 ...

股价表现 - 7月29日收盘价为27 26元 较前一交易日下跌0 51元 跌幅1 84% [1] - 当日开盘价为27 73元 最高触及27 73元 最低下探至26 80元 [1] - 成交量为5 4万手 成交金额达1 46亿元 [1] - 主力资金净流出1918 91万元 占流通市值的0 5% [1] 公司业务 - 主要从事化学原料及化学制品的研发 生产和销售 [1] - 产品广泛应用于农药 医药 染料等领域 [1] - 被纳入江苏地区专精特新企业名单 [1] - 明确表示不生产草甘膦产品 澄清市场误解 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：大化工、醋酸、再生PET、有机硅、钛白粉、草甘膦、农药、高频高速树脂、AI材料 [2][14][15][16][17][19][23][24][26] - **公司**：华鲁恒升、能特、成发科技、新洋股份、兴发股份、新安股份、和胜股份、东烨股份、鲁西化工、龙佰集团、江山股份、兴发集团、新安股份、东台 [2][12][15][16][18][21][24] 纪要提到的核心观点和论据 - **化工板块投资机会**：当前处于周期底部，预期、基本面、公募基金持仓、估值均在底部，赔率高，有足够安全垫和安全性，建议关注 [2][3] - **周期股投资核心**：买入赔率和胜率，上行周期有盈利和估值弹性，下行周期承压 [4][5] - **最佳买入时机**：利空出尽，基本面、机构仓位、估值和预期均处底部，供给端或需求端出现突变信号时可加仓 [6] - **投资标的选择**：关注龙头白马股，安全性高、流动性好、有估值和仓位修复潜力；关注有弹性和边际变化的标的，如草甘膦、有机硅等行业 [8][9] - **醋酸行业**：利润中枢预计回归，但较过去高盈利水平略降 [14] - **再生PET行业**：预计明年进入建设期，技术工艺升级，关注能特、成发科技等公司 [15] - **有机硅行业**：短期供给收缩、需求支撑，中期供需改善迎拐点，关注新洋股份等公司 [16] - **钛白粉行业**：面临内卷压力，出口下降、新产能投放，关注供给侧限制或老旧产能出清政策及龙佰集团 [17][18] - **草甘膦市场**：价格从2.3万元涨至2.6万元，受甘氨酸涨价和孟山都破产预期影响可能继续上涨，江山股份等公司将受益 [19][20][21] - **农药反内卷政策**：处于倡议阶段，关注执行效果及相关产品 [23] - **高频高速树脂市场**：前景较好，东台营收和市值有增长空间 [24] - **非周期领域**：关注景气度加速向上的AI材料产业链及新技术方向 [26] 其他重要但可能被忽略的内容 - 加仓时机应关注供给端和需求端突变信号，而非等盈利指标拐点，当前反内卷信号是重要因素 [6][11] - 华鲁恒升业绩稳定，关键产品尿素价格受政策调控，醋酸价格调整有特殊属性，业绩有望触底回升 [12]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 农药行业开展“正风治卷”三年行动，行业供给自律或助力景气反转 [4] - 全球农化去库、出口需求良好，部分农药量价齐升助力盈利修复，中长期“正风治卷”行动或助力景气反转 [5] 根据相关目录分别进行总结 农药行业“正风治卷”行动 - 行动针对隐性添加、非法生产、无序竞争等问题，重点任务包括严禁隐性添加、打击非法生产、抵制低价无序竞争等，预计到2027年底市场秩序改善、内卷遏制、产品质量提升等 [4] 农药行业现状与趋势 - 2022Q4以来全球农药市场去库，国内产能释放致多数产品价格走低，截至7月27日中农立华原药价格指数同比跌0.44%、环比涨0.33%，跟踪产品中同比63%下跌、环比57%持平3%上涨 [5] - 2025年1 - 6月中国除草剂、杀虫剂、杀菌剂出口数量同比分别+14%、+32%、+24%，主要出口至巴西、美国等，因春耕差异不同时段有出口旺季 [5][11] - 短期部分农药刚需阶段性反弹助力盈利修复，中长期“正风治卷”行动或助力景气反转 [5] 推荐与受益标的 - 推荐标的有扬农化工、利民股份、兴发集团等；受益标的有江山股份、利尔化学、润丰股份等 [5] 价格数据 - 2025年以来部分农药及中间体价格反弹，如毒死蜱、烯草酮等，给出了2020 - 2025年各产品均价及不同季度数据，还列出历史分位、较年初及同比变化等 [53][54] 行动涉及品种与相关标的 - “正风治卷”行动涉及百草枯、氯虫苯甲酰胺等品种，对应红太阳、联化科技等相关标的 [56] 相关标的盈利预测与估值 - 给出扬农化工、润丰股份等多家公司2024 - 2026年归母净利润增速、PE等数据及评级情况 [56][58]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 中国农药工业协会开展“正风治卷”三年行动，从行动目标、重点任务、保障措施三大方面做了指引，看点有打击非法生产、抵制低价无序竞争等[4][5] - 农药行业竞争激烈、安全事故频发，“反内卷”迫在眉睫，有助于提高合规企业利润，保障安全生产[4][6][13] - 农药需求持续向好，中国农药企业抢占全球绝大部分农药增量市场份额，此前渠道库存下降，下游旺季补库，巴西、美国进口增加，中国出口持续增长[4][17][25] - 2024年二季度以来，SW农药行业资本开支同比增速连续4个季度为负，多数农药价格跌无可跌，“正风治卷”行动加强行业自律，行业景气度有望触底反弹[4][9][14] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 中国农药工业协会印发通知，开展“正风治卷”三年行动，整治隐性添加、非法生产、无序竞争等问题[3] 国信化工观点 - “反内卷”文件从行动目标、重点任务、保障措施三大方面指引“正风治卷”行动，看点有打击非法生产、抵制低价无序竞争等[4] - 农药行业竞争激烈、安全事故频发，“反内卷”迫在眉睫，有助于提高合规企业利润，保障安全生产[4] - 农药需求持续向好，中国农药企业抢占全球绝大部分农药增量市场份额，此前渠道库存下降，下游旺季补库，巴西、美国进口增加，中国出口持续增长[4] - 2024年二季度以来，SW农药行业资本开支同比增速连续4个季度为负，多数农药价格跌无可跌，“正风治卷”行动加强行业自律，行业景气度有望触底反弹[4] 评论 “正风治卷”行动指引 - 行动目标：到2027年底，市场秩序改善，内卷式竞争遏制，产品质量提升，非法生产遏制，企业合规意识增强[5] - 重点任务：严禁隐性添加，打击非法生产，严禁销售非法母药加工制剂，抵制低价无序竞争[5] - 保障措施：加强组织协调，完善标准体系，强化社会监督，加强宣传培训[5] 行业竞争与矛盾 - “去产能”取代“去库存”成全球农化行业首要矛盾，此前海外库存累积，2023年进入去库周期，新增产能投放致供过于求，价格下跌，出口下滑，目前去库结束[6][7] 行业景气度 - 行业处于下行周期底部，中农立华原药价格指数下跌超3年，2025年7月27日报75.35点，较2021年高点跌幅达64.42%，2023 - 2024年多数公司盈利下降，当前渠道库存回归常态，需求良好，价格有望反弹[9] 安全生产 - 2025年以来多地发生农化行业安全生产事故，与工艺危险特性和企业安全投入降低有关，“反内卷”行动对保障安全生产至关重要[13] 农药需求与市场份额 - 农药行业资本开支放缓，2024年二季度以来同比增速连续4个季度为负，扩张周期渐入尾声[14] - 渠道库存回归常态，农药需求向好，安道麦库存和库存/销量比值降至2016年以来最低，草甘膦需求增加，巴西、美国进口量增加[17] - 中国农药企业抢占全球绝大部分农药增量市场份额，2025年1 - 4月巴西、美国进口增加，美国、印度出口增加少，中国出口增加多[25] 农药价格与行业复苏 - 2025年以来多个农药价格上涨，原因有需求向好、供给受限、原材料紧张，中农立华原药价格指数等部分指数低点已现，行业景气度底部复苏[29] 投资建议 - 重点推荐扬农化工，先正达旗下综合性农药原药供应商，葫芦岛项目助力成长[32] - 建议关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份[32]

核心观点 - 2025年上半年财政总量和结构延续改善趋势，广义财政支出加大支撑经济，年内增发国债必要性不强，但下半年预算内收入走弱和土地收入下行时可能增发[1][2] - 关税谈判、降息悬念影响资产秩序，各市场表现受多种因素影响，不同市场有不同走势和投资建议[1][10] - 本周债市收益率上行曲线熊陡，下周资金面或均衡，债市阶段性承压，关注多方面变化及理财赎回负反馈[15][18] - 三花智控在制冷和汽车零部件业务有优势，机器人与储能业务将成新增长点[22] - 2025Q2白酒基金重仓持股低于标配，个股配置集中，基本面底部已现，高股息支撑下板块值得关注[1][28] - “反内卷”浪潮有望助力化工行业走出周期底部，供给压力缓解，关注细分赛道[1][34] - 2025年1 - 6月风光新增装机先增后降，用电量增速加快，不同电力板块有不同投资建议[1][39] - 海南矿业铁矿石业务毛利率高，“铁矿石 + 油气 + 新能源”三轮驱动，资源储量丰富[46] 宏观 - 2025年上半年财政一、二本账收入增速降幅收窄，支出增速回升，收支差创2023年以来新高，广义财政支出带动经济[3] - 财政收入增速弱但结构优化，税收收入增速修复，非税收入增速回落，土地收入6月大幅回升但房地产需求侧仍弱[4][6] - 基建拖累一本账支出增速，社保、文旅稳定，科技支出加快，国债发行前置支撑；二本账支出增速因新增专项债发行加快大幅上行[7][8] 策略 - 特朗普政府关税政策扩张，国内有多项政策利好，中美经贸磋商将重启，关注各市场表现及影响因素[10] - 黄金、原油震荡收跌，中长期黄金牛市需观望，原油偏弱但地缘冲突或推升油价[10] - 美债收益率下行，中债收益率上行，中长期或窄幅震荡，关注汇率市场美元、欧元、日元走势[11][12] - 权益市场受美日贸易协议、国内政策等影响，日经225、上证指数等上涨，纳指受因素压制涨幅小[1][13] 固收 - 本周债市收益率上行曲线熊陡，受股债跷跷板、通胀预期、资金面等影响[15] - 下周生产端、需求端、物价板块表现分化，利率债发行规模回落，资金面将保持均衡[16][18] - 债市阶段性承压，关注风险偏好、资金面、政治局会议、理财赎回负反馈，策略上关注波段交易和增配机会[18][19] 食饮（白酒） - 2025Q2公募基金对白酒重仓持股比例低于标配，指数型和主动型基金占比均下降[28] - 主动型基金个股配置集中在茅五汾泸和古井贡酒，Q2主要重仓标的减持，部分机构增持个别小酒企[29] - 白酒板块PE - TTM估值有支撑，因市场资金和高股息标的因素，推荐低估值高股息标的和创新公司[30][31] 化工 - 化工行业受产能扩张、需求放缓影响供需失衡，价格指数处低位，“反内卷”政策有望推动行业改革走出底部[34] - 供给端资本开支增速放缓，政策引导下供给矛盾有望缓解；需求端内需和国际市场份额有提升空间，估值有配置价值[35] - 关注涤纶长丝、有机硅、草甘膦等细分赛道周期弹性机会[36] 公用 - 2025年1 - 6月风光新增装机先增后降，6月受抢装潮退坡影响大幅下滑，全年及远期仍有增长空间[39][40] - 6月火电电量增速放缓，水电降幅收窄，核电、太阳能发电增速加快，用电量增速小幅增加，上半年三产用电量增速强劲[41][42] - 绿电关注板块拐点性机会，火电关注市场煤敞口大且长协电价下调小区域企业，水核具备长期配置和成长价值[43][44] 海南矿业 - 公司由复星高科和海钢集团出资，股权结构稳定，铁矿石业务毛利率高，块矿抗周期能力强[46] - 公司以铁矿石采选业务为基石，油气业务为第二增长曲线，积极布局锂矿及氢氧化锂产线[47]

纪要涉及的行业 化工行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **供给侧改革的必然性** - 传统市场出清机制失效，大型龙头企业抗风险能力强，价格下跌未引发破产潮，如多晶硅和光伏领域价格下跌但龙头企业未破产[1][6] - 历史消化过剩产能的三种方式（供给端市场化出清、地产需求带动内需、出口）均面临挑战，地产需求不再强劲，出口有不确定性[3][4] - 2025年上半年行业供需失衡，价格跌至历史低位，传统需求拉动模式受限，需供给侧改革恢复盈利水平[1][5][8] 2. **当前行业供需情况** - 供给端在建工程同比下降5%，固定资产投资减速，但新增产能消化需长时间[5] - 需求端多数产品价格上半年处于历史低位，如工业硅价格曾跌至7,000元/吨，产品价差大幅缩小，多晶硅和光伏产品价格下跌但企业未破产[5] 3. **投资策略调整** - 全市场对化工板块配置普遍偏低，关注即将出台新政策，根据政策导向调整策略[7] - 关注具备技术优势、成本控制能力强且有长期发展潜力的龙头企业，跟踪宏观经济和政策动态[7] - 增配化工板块，优先买龙头企业，如大连化、恒力石化等；关注周期拐点近的行业如涤纶长丝；关注短期涨价品种如草甘膦、有机硅等；关注潜在去产能空间大的传统行业如纯碱、氯碱等[18] 4. **行业未来发展前景** - 依赖供给侧改革削减过剩产能恢复盈利水平，若改革有效且需求端拉动，化工股票有显著弹性，目前估值低，上涨潜力大[9] - 历史上供给侧改革和需求拉动曾带来显著增长，如2015年对钢铁、煤炭等行业改革成功[10] 5. **政策措施** - 2024年开始政府针对反内卷及恶性竞争采取措施，在光伏、钢铁等领域介入缓解问题[2][15] - 最新政策有稳增长与调结构优供给政策、碳排放双控新政策，旨在淘汰落后产能，提高能耗标准，减少地方重复建设，年底及明年底分步骤设备以旧换新[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **行业历史表现** - 2024年ST沧州大化和鲁西化工表现突出，鲁西化工产品线丰富产品暴涨，ST沧州大化从巨亏到巨赚股票涨十几倍，此波周期由需求驱动后供给侧改革加速[13] - 2016 - 2017年周期由需求推动并伴随供给侧改革加速，PPI涨幅高，扩产后仅龙头企业扩展；2020 - 2021年新冠疫情后出口拉动需求，碳中和政策影响新能源相关品种；2022年至今行业因过剩产能压制价格进入熊市[14] 2. **子行业情况** - 聚酯瓶片（BOPET）领域相关公司连续亏损多季度，随着自救措施及政策支持，拐点可能很快到来[18] 3. **宏观经济及市场影响** - 2025年下半年全球将经历大规模降息潮，必然拉动需求，国内是否有更猛烈降息不确定[21] - 反内卷会抬高化工行业底部利润，光伏行业国家划定底线对龙头公司是利好，可能带来30%涨幅，现在是投资白马股重要时机[22][23] 4. **龙头企业市场空间** - 以华鲁恒升为例，即使行业整体亏损其有底部利润，反内卷后行业恢复正常盈利业绩预计增长50%，股票至少有50%上涨空间，若有需求增速政策可能有三到五倍涨幅[20]

纪要涉及的行业和公司 行业：新疆民爆、纯碱、氯碱、化肥、己内酰胺、染料、有机硅、农药 公司：雪峰科技、广东宏大、易普力、博元化工、中盐化工、中泰集团、新疆天业、华鲁恒升、吉林显安、浙江龙盛、闰土股份、兴发集团、新安股份、鲁西化工、利尔化学、中旗股份、长青股份、扬农化工、润丰股份、江山股份 纪要提到的核心观点和论据 新疆民爆市场 - 核心观点：未来几年需求稳步增长，供给端受限，竞争格局良好 - 论据：受益于西部大开发战略及煤矿产能扩张，十五五期间需求或突破100万吨，集中在哈密和准东片区；自治区总许可产能约62万吨，新增产能审批周期长，前四大企业占据超80%市场份额 [1][5][6] 雪峰科技与宏大 - 核心观点：整合后业务优势提升，有增长潜力 - 论据：整合后矿服订单获取能力增强，雪峰科技受益于宏大注入的产能承诺；上游硝酸布局受益于新疆民爆市场增长；计划出海扩展非洲和南美洲市场 [1][7] 广东宏大 - 核心观点：发展前景良好，订单和业绩有望增长 - 论据：新签订单持续增长，预计未来几年复合增长率超20%，得益于西部矿服订单及海外业务扩展；军工业务下半年或有导弹系列订单落地 [1][9] 纯碱和氯碱行业 - 核心观点：受工信部稳增长方案影响，部分企业有机会 - 论据：方案涉及调结构优供给、淘汰落后产能；天然碱企业如博元化工受益于产能扩张，盈利能力提升；氯碱板块中，中泰集团和新疆天业值得关注 [1][12] 化肥行业 - 核心观点：正经历自然优化，部分企业受益 - 论据：尿素价格受海外需求及出口配额影响，国内外价差显著；华鲁恒升受益于尿素产能及出口配额，新建合成器项目预计明年投产贡献利润 [1][18][19] 己内酰胺产业链 - 核心观点：利润向上游转移，有望反转 - 论据：吉林显安需求增速显著，新增产能逐步投放，预计明年开工率可达高位 [1][20] 染料行业 - 核心观点：明年盈利将显著修复 - 论据：固定资产投资下降，供给端改善，需求复合增长率维持在5 - 6%，行业集中度较高 [1][21] 有机硅行业 - 核心观点：有反转机会，价格有望上涨 - 论据：产能扩张后盈利下降，新增产能有限且有退出预期；下游需求良好，反内卷推动下提价空间增加 [1][22][23][24] 农药行业 - 核心观点：近期有变化，价格有望修复 - 论据：部分企业发布涨价函，美国环保署或重新批准麦草畏除草剂；上半年价格低，下半年采购需求回升或致价格补涨 [1][25][27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年上半年新疆工业炸药产量和销量均超20万吨，同比增长约10%，产量居全国第二，产值排名第一，总值约19亿元 [2] - 2025年股价催化因素包括军工标的和订单落地、易普力新疆眼矿项目及雅砻江水电工程开发 [10] - 2025年易普力业绩预计比去年增长20%左右，受益于新疆眼矿项目和雅砻江水电工程 [11] - 中泰集团今年上半年盈利，但报表亏损受粘胶板块及参股业务影响，刚摘帽换管理层后管理改善预期高 [15] - 新疆天业主攻现代煤化工领域，计划通过现代技术提升效益 [16] - 草甘膦目前报价26,200元，有望涨至28,000元左右；草铵膦近期海外订单增加推动涨价，但涨幅受限 [28][29]

行业与公司概览 - **快递行业**：价格调涨与监管介入应对内卷，义乌地区价格从年初1.3元降至5月底1元后回升至1.1元，广东地区跟进调涨会议[1][4] 申通收购单鸟快递提升市占率，通过直营与加盟网络融合降本，单票利润弹性显著（2024年数据）[1][4][5] - **航空业**：民航局主导反内卷会议，通过限底价政策和改善OTA扰动（如民航版12306系统）稳定价格，暑运客流不佳促航空公司联盟[1][6] 推荐顺序：华夏航空、三大航港股、吉祥春秋及三大航A股[3][6] - **大宗品**：佳友国际受益于焦煤期货价格从720元涨至1,200+元，非洲项目放量（如赞比亚公路投产），成本端压力测试完成[1][7] - **化工行业**：CCPI指数环比涨1%至4,067点，TDI、有机硅等品种领涨[8] 投资机会来自景气见底（PPI同比-4.6%）、流动性宽松（鹏华化工ETF规模增110%）及政策催化（反内卷措施）[9] - **煤炭板块**：政策利好推动全周涨8%，焦煤公司（如潞安环能）突出，市场预期供给侧改革重来，目标去除2亿吨过剩产能[2][18][22] 核心观点与论据 **快递行业** - **价格调涨**：义乌价格回升至1.1元，广东多地召开调涨会议[4] - **申通策略**：收购单鸟快递提升单量与市占率，直营与加盟网络协同降本[4][5] **航空业** - **政策干预**：限底价+民航信息网络优化减少OTA杀熟[6] - **推荐逻辑**：华夏航空因弹性优先，三大航港股因估值优势[3][6] **大宗品（佳友国际）** - **焦煤期货**：价格涨幅达66.7%（720→1,200+元）[7] - **非洲项目**：赞比亚公路投产带来下半年增量[7] **化工行业** - **景气指标**：PPI负增长已持续33个月，接近历史周期尾声（20-40个月）[9] - **政策催化**：老旧设备认定标准修改、价格法修订推动纯碱等期货品种上涨（纯碱+16%）[9] - **子行业机会**： - **农药**：草甘膦淡季涨3,000元，麦草畏需求因美国EPA批准增加（扬农化工产能2.5万吨）[12] - **涤纶**：长丝产销270%，POY库存降至16.5天（桐昆股份、新凤鸣股份弹性大）[12] **煤炭板块** - **政策重点**：控制新增产能、规范超产（类比2016年276工作日限产），强化供需监测[19] - **长期前景**：供需平衡加速，建议配置（潞安环能等）[21][23] 其他重要内容 - **有色金属**：稀土磁材板块存在预期差（如郑海磁材市值有望达200亿元，当前140亿元）[15] - **钢铁板块**：华凌钢铁涨32%，淡季去库存+政策催化（雅鲁藏布江水电站用钢）[16][17] - **新材料**：高速树脂产业链景气（东材科技业绩上修潜力）[14] 数据与单位换算 - **快递价格**：1.3元→1元→1.1元（义乌）[4] - **焦煤期货**：720元→1,200+元[7] - **化工ETF**：规模增15.4亿（+110%）[9] - **涤纶库存**：POY 16.5天，FDY 23.8天[12] 注：所有观点均基于原文引用，未添加主观分析。