无锡隆盛科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 无锡隆盛科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：300680 证券简称：隆盛科技 公告编号：2025-024 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 1 无锡隆盛科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | --- | --- | --- | --- | | | | | （%） | | 营业收入（元） | 605,783,627.37 | 565,815,996.15 | 7.06% | | 归属于上市公司股东 ...

隆盛科技（300680）公告，2025年第一季度营业收入6.06亿元，同比增长7.06%。净利润5866.89万元， 同比增长11.41%。 ...

无锡隆盛科技股份有限公司 2025 年第一季度报告披露的提示性公告 证券代码：300680 证券简称：隆盛科技 公告编号：2025-023 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 董事会 2025年4月26日 无锡隆盛科技股份有限公司《2025 年第一季度报告》已于 2025 年 4 月 26 日在巨 潮资讯网(www.cninfo.com.cn)上披露，敬请投资者注意查阅。 特此公告。 无锡隆盛科技股份有限公司 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 储备丰富的配套车型和定点项目支撑公司增长，费用控制优秀增厚盈利能力，人形机器人本体研发和核心零部件布局逐步完善，有望打开成长空间，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.27/4.06/4.39亿元，当前股价对应PE为25.7/20.7/19.2倍，可比公司PE平均值为28.0/21.7/14.9倍，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格36.43元，52周价格区间13.31 - 49.50元，总市值84.1622亿元，流通市值62.8558亿元，总股本23102.43万股，流通股17253.85万股，近一月换手175.18% [3] 财务数据 - 2024年实现营收23.97亿元，同比+31.21%，实现归母净利润2.24亿元，同比+52.81%；2024Q4实现营收7.54亿元，同比+17.77%，实现归母净利润0.71亿元，同比+42.24% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.50/40.44/45.54亿元，增长率分别为39.7%/20.7%/12.6%；归母净利润分别为3.27/4.06/4.39亿元，增长率分别为45.8%/24.2%/8.1% [7] 业务分析 - 2024年EGR及喷射系统业务实现营收7.29亿元，同比+29.88%，新能源产品实现营收10.34亿元，同比+29.21% [5] - 2024年马达铁芯业务新增进入合肥钧联、上海电驱动和轾驱供应链，配套创维、江淮和长安等车型；精密冲压件新开发客户宁波德科，间接配套比亚迪，预计2025年量产；马达助力电机新获取马勒电驱动项目，预计2025年开始批量供货 [5] 业绩分析 - 2024Q4归母净利率9.38%，同比+1.61pct，一是费用控制优秀，2024Q4期间费用率8.90%，同比-0.85pct；二是公允价值变动同比+228.77%至0.40亿元 [5] - 2024Q4毛利率同比-0.67pct至16.52%，主要系会计准则变动影响；2024Q4经营性现金流同比大增2.43亿元至2.60亿元 [5] 人形机器人布局 - 人形机器人本体兰森已迭代至二代，能在大模型赋能下进行智能化判别和优化执行，可实现对随机位置的精准定位抓取和双臂协同作业，在马达铁芯产线可完成精准抓取15kg定子的任务 [5] - 除自研灵巧手外，公司并购无锡蔚瀚布局机器人谐波减速器，基于新能源汽车驱动电机半总成业务拓展人形机器人驱动电机部件，完善“核心传动系统、驱动电机核心部件、场景化应用”的链条生态技术体系 [5] 可比公司估值 - 可比公司银轮股份、震裕科技、三花智控2025 - 2027年PE平均值为28.0/21.7/14.9倍，隆盛科技对应PE为25.7/20.7/19.2倍 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 储备丰富的配套车型和定点项目支撑公司增长，费用控制优秀增厚盈利能力，人形机器人本体研发和核心零部件布局逐步完善，有望打开成长空间，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.27/4.06/4.39亿元，当前股价对应PE为25.7/20.7/19.2倍，可比公司PE平均值为28.0/21.7/14.9倍，维持“买入”评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告日期为2025年04月22日，研究对象为隆盛科技（300680.SZ），对其2024年年报进行点评[1] - 当前价格36.43元，52周价格区间13.31 - 49.50元，总市值84.1622亿元，流通市值62.8558亿元，总股本23102.43万股，流通股17253.85万股，近一月换手175.18% [3] 财务数据 - 2024年实现营收23.97亿元，同比+31.21%，实现归母净利润2.24亿元，同比+52.81%；2024Q4实现营收7.54亿元，同比+17.77%，实现归母净利润0.71亿元，同比+42.24% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.50/40.44/45.54亿元，增长率分别为39.7%/20.7%/12.6%；归母净利润分别为3.27/4.06/4.39亿元，增长率分别为45.8%/24.2%/8.1% [7] 业务分析 - 2024年EGR及喷射系统业务实现营收7.29亿元，同比+29.88%，核心客户销量增长带动乘用车EGR系统市占率提升；新能源产品实现营收10.34亿元，同比+29.21%，配套产品2025年上市有望带动马达铁芯业务增长 [5] - 2024年马达铁芯业务新增进入多家供应链，配套多款车型；精密冲压件新开发客户，预计2025年量产；马达助力电机新获取项目，预计2025年开始批量供货 [5] 业绩分析 - 2024Q4归母净利率9.38%，同比+1.61pct，原因一是费用控制优秀，期间费用率8.90%，同比-0.85pct；二是公允价值变动同比+228.77%至0.40亿元 [5] - 2024Q4毛利率同比-0.67pct至16.52%，主要系会计准则变动影响；2024Q4经营性现金流同比大增2.43亿元至2.60亿元 [5] 人形机器人布局 - 人形机器人本体兰森已迭代至二代，能在大模型赋能下进行智能化判别和优化执行，可实现精准定位抓取和双臂协同作业 [5] - 核心零部件方面，除自研灵巧手外，并购无锡蔚瀚布局机器人谐波减速器，拓展人形机器人驱动电机部件，完善链条生态技术体系 [5] 可比公司估值 - 选取银轮股份、震裕科技、三花智控作为可比公司，2025 - 2027年可比公司PE平均值为28.0/21.7/14.9倍，隆盛科技对应PE为25.7/20.7/19.2倍 [6][8]

纪要涉及的公司 隆盛科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩情况** - 营业收入24亿元，同比增长超30%；归母净利润2.24亿元，同比增长超50%，考虑股权激励费用后约2.32亿元；基本每股收益约一元；总资产和净资产稳健增长[1][2] - 主要业务板块EGR、马达铁心业务和精密制造均显著增长，1 + 2板块和新能源业务增速约30%，精密零部件板块同比增速约13%[1][2] 2. **客户结构** - 2024年最大客户是比亚迪，销售收入近3亿元；其次是博世约1亿元；奇瑞排名第三，半年营收约4000 - 5000万元；其他客户主要是商用车及非道路工程机械方面，每个客户贡献两三千万元左右[2][7] - 马达铁心板块最大客户是特斯拉，营收近4亿元；其次是联电约3亿元；赛力斯1.8 - 1.9亿元；吉利约1.5亿元[2][17] 3. **业务板块情况** - **EGR业务**：2024年乘用车略多于商用车，比例约55%对45%；2025年内部目标是突破10亿营收，若天然气市场稳定、商用车发力且潍柴重卡阀门维持高供货水平，实现目标问题不大；随着量级提升，有可能带动毛利率回升[2][8][12] - **天然气喷嘴业务**：2024年业务收入约1亿元；主要客户是潍柴，占据绝大部分市场份额；行业前景乐观，若全年稳定供货将带来显著增量；目前提供多种型号喷嘴，六气门占主导地位，四气门主要供应小排量发动机；未来市场变化取决于天然气价格和国内经济回暖趋势[1][6][13] - **马达铁心业务**：截至2024年底产能达343万套，实际销售225万套；2025年底预计具备500万套左右生产条件，实际出货量预计超300万套；若未来两到三年铁心业务达500万套，营收可达十七八亿元，加上半总成业务增量，总体营收预估可达20 - 25亿元[2][20] - **精密零部件业务**：2024年同比增长43%，增长主要来自给龙胜系统做的零部件以及电机铁芯相关产品；集团内部协同下，实现约30 - 40%的单体增量，体系外增量约12 - 13个百分点[21] 4. **新业务布局及发展趋势** - 在航天卫星、低空无人机、人形机器人等潜力业务领域布局，收购卫安智能后推动人形机器人产业链协同发展，2025年人形机器人技术领域预计有重大进展，将成为汽车产业链之外的重要业绩增长点[1][3] - 重庆荣盛茂茂项目已投产，具备每年20万套半总成产能，对应营收近3亿元；2025年下半年计划增加产线满足赛力斯需求，预计5月小批量验证，7月批量生产，目标销售收入8万 - 10万套；正与其他整车厂对接，考虑购置土地解决场地问题[1][4] 5. **未来发展预期** - 未来三年预计保持相对快速增长态势，受益于原有三大业务板块支撑和新兴领域潜力业务发展[1][5] - 随着主要产品上量，总体毛利率预计回暖；产能利用率提升和马达铁芯扩产后完全爬产，净利率预计进一步提高[16][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **毛利率下降原因**：产品结构变化，奇瑞等客户产品毛利率低，重卡高毛利产品权重低，整体销售量级变化影响综合毛利率水平[11] 2. **混动业务产能利用率**：年报披露混动业务产能430万套，销量135万套；天然气喷嘴板块产能利用率约50%；EGR系统总产能大，但实际产出约180 - 200万套，销量约130多万套；两板块无需投入太多固定资产，只需优化仓储物流空间[14] 3. **隆盛新能源子公司净利率**：2024年净利率约6.08%[18] 4. **威研科技业务增长**：过去两年业务转型，预计未来一年保证20%左右增长率[22] 5. **潜力业务进展**：潜力业务布局取得阶段性进展，2025年二三季度可能有实质性进展[23] 6. **威岩中加情况**：2024年收入约2300万元，处于亏损状态；2025年一季度及未来订单改善，预计贡献1000多万元利润[24][25] 7. **非经常性损益**：2024年非经常性损益中公允价值变动收益约4100万元[26] 8. **供应价变动原因**：2024年供应价增加1000多万元，主要因年初投资奇瑞股份和奇瑞集团[27] 9. **资本开支规划**：今明两年资本开支取决于重庆半总成业务、合作业务和潜力业务需求；2025年机器人产业链购买设备实现3 - 5万套产能，若客户需求明确可能进一步投入[28][29]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内 EGR 以及马达铁芯龙头企业，主营业务高速增长，积极拓展机器人及航空航天业务等第三增长曲线 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.45、5.01、6.79 亿元，分别对应 23.1、15.9、11.8XPE [10] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 2.31 亿股，已上市流通股 1.73 亿股，总市值 80 亿元，流通市值 60 亿元，每股净资产 8.3 元，ROE（TTM）为 11.6%，资产负债率 50.0%，主要股东为倪茂生，持股比例 21.26% [2] 股价表现 - 1 个月、6 个月、12 个月绝对表现分别为 -27%、91%、125%，相对表现分别为 -21%、95%、120% [5] 2024 年经营情况 - 2024 年总营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为 23.97 亿、2.24 亿、1.83 亿，分别同比 +31.21%、+52.81%、+59.18%；销售毛利率 17.95%；销售净利率 9.57% [1] - 四季度营收、归母、扣非归母分别为 7.54 亿、0.71 亿、0.32 亿，同比分别 +17.77%、+42.24%、+5.42%，环比分别 +29.39%、+40.68%、 -41.98%；销售毛利率 16.52%，同比 -0.68pct，环比 -1.38pct；销售净利率 9.70%，同比 +2.19pct，环比 +0.77pct [6] 各业务板块情况 - **汽车发动机废气再循环（EGR）系统**：2024 年乘用车混合动力 EGR 市场表现强劲，天然气重卡喷射气轨总成等配套产品持续发力 乘用车 EGR 系统通用性强，适配多种车型，随客户市场占有率攀升，产品市占率提高 天然气 EGR 阀打破国外垄断，配套潍柴动力已量产，与一汽解放等路试验证部分结束，预计 2025 年小批试装 2024 年 EGR 部件产量和销量分别为 383.36、311.71 万件，同比 +28.30%、+31.80%；天然气喷射系统部件产销量均为 9.82 万件，同比 +32.21%、32.82% [6] - **新能源汽车电机铁芯**：2024 年设立控股孙公司隆盛茂茂，聚焦新能源汽车驱动电机铁芯半总成业务 半总成业务获多个项目定点，预计 2025 年下半年供货 新增进入多家供应链，为部分车型提供匹配产品 2024 年产量和销量分别为 237.25、225.61 万件，同比 +62.39%、61.89% [6] - **精密零部件**：2024 年开发多个项目，间接配套奇瑞等品牌车型 被动安全系统领域多个项目量产并产生效益 精冲技术突破，开发新客户，2025 年进入量产 马达助力电机产品领域获新项目，2025 年批量供货 新能源汽车相关零部件放量，铜排业务预计 2025 年业务翻番 2024 年产量和销量分别为 78495.36、82604.20 万件，同比 +3.72%、6.50% [6] - **航空航天精密制造**：控股子公司微研中佳负责相关业务，已获国军标质量体系证书等 2024 年与银河航天达成战略合作，实现批量供货，与多家客户有长期合作关系，并与中国航天科技集团商业卫星有限公司建立初步合作 [6][7] - **人形机器人**：研发及应用聚焦灵巧手等方向 兰森二代可精准定位抓取与双臂协同作业，具备完成简易工序能力 2024 年 12 月成立控股子公司隆盛唯睿，开展前沿技术研究与产业化探索 2025 年 3 月启动对无锡蔚瀚智能科技有限公司投资并购，夯实技术体系 [10] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1827|2397|3428|5485|7405| |同比增长|59%|31%|43%|60%|35%| |营业利润(百万元)|160|256|395|575|780| |同比增长|125%|59%|54%|46%|36%| |归母净利润(百万元)|147|224|345|501|679| |同比增长|94%|53%|54%|45%|35%| |每股收益(元)|0.64|0.97|1.50|2.17|2.94| |PE|54.4|35.6|23.1|15.9|11.8| |PB|4.6|4.1|3.6|3.0|2.4|[9] 财务预测表 - **资产负债表**：展示 2023 - 2027E 年流动资产、非流动资产、负债、权益等项目数据 [11] - **现金流量表**：展示 2023 - 2027E 年经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金净增加额等数据 [11] - **利润表**：展示 2023 - 2027E 年营业总收入、营业成本、各项费用、利润等数据及主要财务比率 [12]

文章核心观点 公司2024年年报显示多项财务指标向好，前十大流通股东持股有变化，且公布分红送配方案 [1][2][4] 主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益0.9829元，较2023年的0.6394元增长53.72% [1] - 2024年每股净资产8.34元，较2023年的7.5元增长11.2% [1] - 2024年每股公积金4.92元，较2023年的4.91元增长0.2% [1] - 2024年每股未分配利润2.40元，较2023年的1.68元增长42.86% [1] - 2024年营业收入23.97亿元，较2023年的18.27亿元增长31.2% [1] - 2024年净利润2.24亿元，较2023年的1.47亿元增长52.38% [1] - 2024年净资产收益率12.31%，较2023年的8.53%增长44.31% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有3558.3万股，占流通股比20.64%，较上期减少257.33万股 [1] - 倪茂生、广发证券资管等7位股东持股数量不变 [2] - 中国农业银行股份有限公司-宝盈策略增长混合型证券投资基金新进前十大股东 [2] - 平安养老保险股份有限公司-传统-普通保险产品减持113.09万股 [2] - 基本养老保险基金一六零一一组合等7位股东退出前十大股东 [2][3] 分红送配方案情况 - 公司实行10派2元(含税)的分红送配方案 [4]

培训信息 - 招商证券对隆盛科技进行2024年度持续督导培训[1] - 培训时间为2025年4月14日[5] - 培训地点在隆盛科技4楼会议室[5] 相关人员 - 保荐机构为招商证券股份有限公司[5] - 保荐代表人为王靖韬、梁石[8] - 培训对象为隆盛科技董事等相关人员[5] 培训效果 - 使公司人员加深对规定理解，增强规范运作意识[6]

关联交易 - 公司预计2024年度与柳州致盛关联交易不超1000万元[1] - 2024年实际交易1052.46万元，超预计52.46万元[2] 柳州致盛情况 - 成立于2019年4月15日，注册资本1000万元[4] - 最近年度主营收入4605.34万、净利润446.19万等[4] - 公司持有其49%股权[5] 决策审议 - 2024年多会议审议通过关联交易相关议案[2][10][11] 保荐意见 - 保荐机构对2024年度关联交易事项无异议[13]