行业政策与市场影响 - 美国前总统特朗普的行政命令将大麻从《管制物质法案》的附表一移至附表三 这是美国大麻行业的一个关键时刻 尽管未实现联邦层面合法化 但重新分类从根本上改变了联邦法律对该植物的看法 对运营商 投资者和公开市场具有重要影响[1] - 最直接的影响是财务层面 转向附表三将有效废除美国国税局第280E条款 该条款目前阻止大麻企业扣除标准运营费用[1] - 移除这一负担可能显著改善利润率 现金流 并加强跨州运营商和垂直整合公司的资产负债表 盈利能力的提升也增强了行业再投资 整合和运营专业化的能力[2] - 从投资角度看 大麻股可能经历短期波动和长期重新定价 最初的市场反应可能反映对实施时间表和未来监管步骤的不确定性 但基本面强劲的公司将受益最大 因为财务指标将正常化[2][3] - 重新分类也预示着联邦层面风险降低 这可能吸引观望的机构资本 并随着时间的推移扩大分析师覆盖范围 所有这些都可能对大麻股的市场交易产生积极影响[3] 重点公司财务与运营摘要 Green Thumb Industries Inc (GTBIF) - 公司在美国从事医用和成人用大麻产品的制造 分销 营销和销售 业务分为零售和消费品两个板块[4][6] - 2025财年第三季度营收为2.914亿美元 较上年同期增长1.6%[9] - 季度末现金总额为2.262亿美元[9] - 根据美国通用会计准则 GAAP 净利润为2330万美元 或每股基本和摊薄收益0.10美元 若排除资产出售的一次性收益 GAAP净利润将为970万美元 或每股0.04美元[9] - 调整后息税折旧摊销前利润 EBITDA 为8020万美元 占营收的27.5%[9] - 经营活动产生的现金流为7410万美元[9] Ayr Wellness Inc (AYRWF) - 公司在美国从事大麻产品的种植 制造和零售以及品牌大麻包装商品业务[10] - 2025年11月17日 公司宣布根据《公司债权人安排法》在卑诗省最高法院启动程序 该程序是公司重组过程的一部分 依据是此前于2025年7月30日披露的重组支持协议[10][12] - 根据重组支持协议 AYR子公司核心资产将转移至一个由AYR部分高级票据持有人新成立的收购实体[12] Jushi Holdings Inc (JUSHF) - 公司是一家垂直整合的大麻公司 在美国从事医用和成人用大麻的种植 加工 零售和分销业务[12][13] - 近期消息显示 Jushi宣布将修订其首席执行官的雇佣协议 所有雇佣协议修正案均由公司独立董事代表公司批准[14]

行业政策动向 - 美国总统特朗普签署行政命令 放宽联邦对大麻的限制 并为一项涵盖CBD的医疗保险试点计划扫清道路 [2] - 行业倡导者将此视为一场胜利 成功地将大麻议题从社会问题重新定义为亲商政策 [3] - 特朗普在签署仪式上表示 他从未被如此多的人就大麻重新分类问题所包围 [4] 政策推动的关键人物 - 三位关键人物被确认为此次政策转变的主要策划者：亿万富翁霍华德·凯斯勒、大麻巨头Trulieve的CEO金·里弗斯 以及特朗普的长期民意调查专家托尼·法布里齐奥 [5] - 霍华德·凯斯勒是总统的长期好友 自2019年起倡导大麻对老年人的医疗益处 并创立了The Commonwealth Project来推进这项事业 [6][7] - 卫生与公众服务部部长罗伯特·F·肯尼迪表示 没有凯斯勒就不会有今天的进展 医疗保险和医疗补助服务中心负责人奥兹博士也承认了凯斯勒的影响力 [8] 公司与政府关系 - Trulieve的CEO金·里弗斯通过与特朗普幕僚长苏西·怀尔斯的个人关系 与特朗普政府建立了密切联系 [10] - 里弗斯参加了两次就职前活动 包括为副总统JD·万斯举行的晚宴 并于八月在特朗普的新泽西高尔夫俱乐部参加了一场每人100万美元的筹款活动 敦促其重新分类大麻 [13] - Trulieve的竞选支出支持了特朗普 联邦选举委员会文件显示 该公司向特朗普就职委员会捐赠了75万美元 并向其MAGA Inc超级政治行动委员会捐赠了25万美元 [14] 行业数据与游说 - 特朗普的民意调查专家托尼·法布里齐奥提供了数据支持 一个由大麻行业支持的超级政治行动委员会向其领导的公司支付了六位数的费用 进行了一项民意调查 发现选民广泛支持重新分类大麻 [15] - 特朗普在签署仪式上多次引用法布里齐奥的数据 强调一项三月份发布的调查显示选民广泛支持放宽限制 数据显示18至34岁的年轻选民是支持改革的主要多数群体 支持率约为80% [16] - Trulieve在推动佛罗里达州成人娱乐用大麻合法化的投票倡议中发挥了关键作用 虽然该倡议未通过 但佛罗里达州选举部门记录显示Trulieve在此次选举上花费了超过1亿美元 [14] 行业观点与前景 - 金·里弗斯表示 特朗普政府希望看到安全、受监管、经过测试的产品 并将白宫的言论解读为政府意图控制混乱的市场而非无限制扩张的信号 [11] - 里弗斯指出 数百万美国人正在使用医用大麻 总统明确表示希望人们能够在受控环境中获得安全、受监管、经过研究的产品 [13] - 托尼·法布里齐奥的儿子AJ·法布里齐奥是大麻行业的活跃人物 他将其比作“标准石油” 认为大麻行业将彻底改变材料、医药和营养领域 [18]

政策动态 - 美国总统签署行政命令 指示美国缉毒局将大麻从《管制物质法案》附表1重新分类至附表3 此举将放宽对医学研究、银行业务和税收的限制 [1] - 政府同时启动了一项医疗保险试点计划 允许部分老年人从4月开始 每年获得价值高达500美元的汉麻衍生的CBD产品 [2] 政策实施前景与障碍 - 重新分类尚未最终确定 缉毒局完成变更后将有正式的挑战期 并可能面临诉讼 [2] - 国会刚刚通过了一项禁令 将从2026年11月开始禁止所有汉麻产品 包括该试点计划下的CBD产品 这构成了潜在冲突 [2] - 行政命令中提及白宫将与国会合作更新最终汉麻衍生大麻素产品的法定定义 但具体结果尚不明确 [3] 政策变动背景与动机 - 政策变动并非突然转向 而是经过精心算计的时机选择 旨在测试一条有限的、以医疗为重点的改革路径 [4] - 政策变动也意在迎合各州已先行推进的举措 并在2026年选举周期开始进入视野之际 保持更严格的控制 [4] - 行业游说力度逐年加强 大麻在华盛顿的影响力日益提升 相关民意调查已进入总统的视野 显示出该议题可能吸引年轻选民和老年选民 [6] 行业与市场反应 - 尽管存在政策障碍 但投资者显然看到了前方更多的迷雾 不过该行业板块本月至今仍保持着稳健的涨幅 [1] - 行业相对年轻、高度分散 且很多业务在加拿大 但其游说力量日益强大 [5] - 幕后有日益增长的行业参与 包括True Leaf公司首席执行官Kim Rivers昨日在华盛顿的活动 以及在华盛顿加剧的游说努力 [3]

联邦大麻政策重大变更 - 美国总统签署行政命令 将大麻从《管制物质法案》的“附表一”重新分类为“附表三” [2] - “附表一”定义为具有高滥用潜力且无合法医疗用途 与海洛因、LSD同属一类 [2] - “附表三”定义为具有中低度身体与心理依赖潜力的物质 与含可待因的泰诺、睾酮及合成代谢类固醇同属一类 [2][5] 行业现状与市场规模 - 美国大麻产业年产值已达600亿美元 [6] - 大麻已在近50个州合法化 但联邦层面的重新分类将带来重大影响 [5] - 美国有约1700万大麻使用者 [4] 对金融与资本市场的直接影响 - 联邦重新分类后 美国银行系统将不再视大麻业务为禁区 年产值600亿美元的产业将能够获得银行服务 [6][9] - 华尔街将不再回避承销与大麻植物相关的公司的股票 [7] - 大麻公司将获得更便宜、更顺畅的融资渠道 改变目前依赖加拿大IPO和上市等繁琐替代方案的局面 [7] 预期的行业与经济效益 - 行业将能够呈指数级增长 [6] - 税收收入将随着行业扩张流入联邦国库 [11] - 政策将剥夺毒品卡特尔收入 并使大麻监管更安全 [11] - 政策将服务于医疗领域 帮助人们戒除危险且易上瘾的阿片类药物 [11] 政治背景与推动因素 - 大麻行业向特朗普团队游说 认为扩大合法化的益处超过合理担忧 [8][9] - 政策将使特朗普从大麻产业的政治中获益 类似于其在2024年选举中成功争取加密货币投资者 [13] - 大多数美国人认为大麻并不比酒精更危险 [14]

医疗保健政策与立法动态 - 众议院共和党人通过了一项法案 旨在将部分美国人的医疗保健成本降低约11% [2][3] - 该法案旨在降低保费成本 并允许个人和小企业购买医疗保险 [3] - 有议员提出将原本用于奥巴马医改税收抵免的资金直接转入个人健康储蓄账户 由纳税人自行决定如何使用 以降低医疗和保险成本 [4][5] - 奥巴马医改自实施以来 已导致美国人的保费上涨了55% [4] - 关于奥巴马医改补贴延期的争议曾导致长达43天的政府停摆 [6] - 一项由部分共和党人联署的民主党提案寻求将补贴延长三年 众议院可能在1月第一或第二周被迫就此投票 [7][8] - 参议院此前对共和党和民主党分别提出的相关措施进行了投票 但均未通过 [9] - 有民主党议员表示 尽管其支持全民医保和永久性补贴 但愿意就一项至少能确保人们在2026年拥有医疗保险的妥协方案投票 [13] 政府预算与停摆风险 - 参议院领导人接近就一项为期五年的拨款方案达成协议 该方案将为85%至90%的联邦政府提供资金直至2026财年 [2] - 政府资金将于1月底用尽 存在因奥巴马医改税收抵贴争议而再次停摆的风险 [6][16] - 有议员指出 由于参议院存在60票的通过门槛 此前众议院通过的持续决议案在参议院被搁置 [14] - 该议员认为 除非参议院改变阻挠议事规则 否则民主党人很可能以此作为杠杆 导致政府在1月底再次停摆 [14][15][16] 大麻政策与产业影响 - 前总统特朗普签署行政命令 将大麻重新归类为三级管制药物 这是数十年来联邦大麻政策的最大转变 [17] - 有议员提出法案 旨在将联邦层面的大麻管制等级从一级调整为三级 以推动相关研究并建立更公平的监管框架 [18][19][21] - 此前大麻被列为一级药物 与芬太尼同级 导致研究人员和大学无法合法研究其医疗效果 [19][20] - 在允许医用大麻的州 相关企业因联邦法律限制而不得不进行现金交易 [21] - 在行政命令发布后 所谓的“大麻股”昨日大幅下跌 因市场预期大型制药公司将进入与大麻相关的处方药领域 [22] - 在佛罗里达州 医用大麻生产受到许可证制度限制 情况与其他州可能不同 [22][23] 联邦资产处置与住房供应 - 有议员提出《处置法案》 要求处置未使用和未充分利用的联邦建筑 [23][24] - 目前存在大量未使用的联邦建筑 仅在华盛顿特区就有7栋被称为“幽灵建筑” 超过60%的联邦建筑未被充分利用但政府仍需承担所有相关费用 [24] - 该法案要求 如果联邦建筑的使用率低于60% 政府需采取必要步骤在自由市场上将其出售 以使纳税人收回部分资金 [26] - 将未充分利用的联邦建筑改造为住房 特别是在华盛顿特区或萨拉索塔等房价和租金飙升的地区 被视为解决住房供应问题和可负担住房问题的潜在方案 [26][29]

行政命令与监管动态 - 美国总统签署行政命令 指示司法部长加快将大麻从一级管制药物重新分类为三级管制药物的进程[13] - 该行政命令本身并未实现任何新的法律变更 也未解决银行业准入问题[13][14] - 重新分类将允许大麻行业获得税收减免[15] 行业与市场反应 - 大麻类股票在行政命令宣布后表现不一 部分上涨但整体涨幅不及预期 部分股票因银行业准入未解决而大幅下跌[14][15] - 税收减免预计将增加行业的广告和促销活动[16] - 行业投资者有推动政策进展的动机[18] 产品与消费趋势 - 现代大麻的强度是过去的10到30倍 部分产品四氢大麻酚含量高达99%[4] - 过去一个月使用大麻的人中 有一半是每日使用者 而酒精的每日使用者比例为十分之一[8] - 根据《美国医学会杂志》的一项研究 30%的医用大麻使用者对大麻上瘾[10] 医疗应用与商业化争议 - 支持通过美国食品药品监督管理局批准的试验和形式来提取和治疗益处[21][22] - 批评当前商业化模式 例如向无慢性病史的32岁男性等典型“患者”销售大麻烟卷作为药物[23] - 反对将大麻像普通商品一样大规模商业化和促销 例如注入软糖熊并在高速公路上做广告[21] 政策与立法前景 - 国会内部对重新分类感到不满 且没有推动联邦层面合法化的动力[26] - 马萨诸塞州和缅因州等州正在投票反对或寻求废除大麻销售合法化[26][28] - 政策前景极不确定且道路崎岖 短期内不太可能实现联邦合法化[28] 社会与公众意见 - 公众意见可能出现转变 部分人因健康担忧、气味等问题改变了对合法化的支持态度[11][27] - 剑桥市等地区正领导废除努力 原因包括不愿到处闻到气味 以及不愿让大麻靠近日托中心和儿童[28] - 行政命令发布时 总统及政府官员刻意与普通大麻使用保持距离 并强调其危险性和大麻使用障碍[17]

政策影响 - 美国总统特朗普放松联邦大麻管制的举措受到美国大麻行业的欢迎 [1] 行业挑战 - 尽管政策放松 但行业最持久的挑战——获得主流金融服务的渠道——并未改变 [1]

政策变动 - 美国总统签署行政命令 将大麻从管制目录一重新分类至目录三 [1][4] - 重新分类后 大麻的联邦税率预计将从80%降至21% [6] - 此举将开放更多的医学研究 并改善合法经营企业的盈利能力 [4][6] 行业影响 - 政策变动将为大麻行业打开银行服务和机构投资的机会 [14] - 重新分类有助于合法市场持续运营 使其远离非法经营者和儿童 [7] - 大麻及其相关产品（如CBD和THC）在治疗严重健康问题方面显示出益处 是强效阿片类药物的替代选择 [8] 公司动态 - Scotts Miracle-Gro公司计划在明年将其专注于大麻种植设备（如照明系统和植物营养剂）的子公司Hawthorne与一家纯业务的大麻公司合并 [2][12] - 公司CEO Jim Hagadorn参与了总统签署行政命令的过程 并进行了长达2小时15分钟的讨论 [2][3][10] - 公司决定剥离该业务 是因为其核心投资者更关注草坪和花园业务稳定且高水平的自由现金流 而大麻投资者更能接受该行业业绩的波动性 [12][13]

联邦大麻政策重大转向 - 美国总统特朗普签署行政命令 指示联邦机构放松对大麻的监管 这是几十年来联邦大麻政策最重大的转变之一 [1] 大麻重新分类以促进医疗用途 - 命令指示美国司法部长将大麻在《管制物质法案》下的分类从第一类加速重新调整为第三类 这将使其与常见的止痛药并列 但仍未实现完全合法化 [2] - 大麻目前被列为第一类物质 即被认为没有公认医疗用途且滥用可能性高的药物 [2] - 重新分类旨在消除科学研究的障碍 并为患者和医疗保健提供者改进指导 [3] - 当前的法律分类几十年来限制了研究 制约了对其安全性、有效性和长期健康结果的研究 重新分类将使研究人员能够利用真实世界证据更好地评估对青少年等弱势群体的影响 [4] 改善CBD产品获取途径 - 命令概述了改善获取大麻衍生大麻素产品 特别是大麻二酚的步骤 [5] - CBD产品目前虽非联邦法律下的管制物质 但缺乏通过美国食品药品监督管理局的明确监管途径 [5] - 命令指示白宫副幕僚长与国会合作 扩大对合适的全谱CBD产品的获取 同时限制那些带来严重健康风险的产品 [6] 政治反应分歧 - 参议院少数党领袖查克·舒默支持该命令 称其为“朝着正确方向迈出的一步” 但表示仍需努力“将大麻非刑事化 放宽阻碍其在合法州行业发展的过于严格的银行监管 并纠正毒品战争造成的伤害” [7] - 特朗普所在政党成员反对此举 参议员特德·巴德称该命令为“短视的政策决定” 将对国家青年产生有害影响 并反对为不良行为者和外国毒品卡特尔提供税收减免来宣传有害药物 [7][8] 大麻股市场反应 - 消息公布初期推动多只大麻股上涨 但收盘前涨幅消退 分析师将此归因于命令中缺乏行业一直期待的大麻银行相关条款 [9] - 尽管当日多数股票下跌 但几乎所有主要大麻股本月均大幅上涨 因市场在过去几周已预期特朗普此举 [11] - 具体股票及ETF表现： - Tilray Brands Inc 单日下跌4.19% 本月至今上涨57.80% 年初至今下跌15.48% [10] - Aurora Cannabis Inc 单日下跌3.41% 本月至今上涨18.76% 年初至今上涨19.56% [10] - SNDL Inc 单日下跌1.45% 本月至今上涨21.42% 年初至今上涨7.37% [11] - Canopy Growth Corp 单日下跌11.98% 本月至今上涨49.55% 年初至今下跌41.32% [11] - AdvisorShares Pure U.S. Cannabis ETF 单日下跌26.91% 本月至今上涨27.01% 年初至今上涨19.85% [11]

U.S. President Donald Trump's move to relax marijuana regulations could ease some burden for cannabis companies, but will likely keep doors to access capital from big banks closed, experts said. ...