文章核心观点 - 百通公司（Belden）本季度财报表现超预期，其股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论，未来表现可参考盈利展望和行业前景；能源回收公司（Energy Recovery）即将公布2025年第一季度财报，市场对其营收和亏损情况有预期 [1][3][9] 百通公司业绩情况 - 本季度每股收益1.60美元，超扎克斯共识预期的1.48美元，去年同期为1.24美元，本季度盈利惊喜为8.11% [1] - 上一季度实际每股收益1.92美元，超预期的1.67美元，盈利惊喜为14.97% [1] - 过去四个季度，公司每股收益均超共识预期 [2] - 2025年3月季度营收6.2486亿美元，超扎克斯共识预期1.94%，去年同期为5.3568亿美元，过去四个季度营收均超共识预期 [2] 百通公司股价与展望 - 年初以来，百通公司股价下跌约8.4%，而标准普尔500指数下跌5.3% [3] - 公司盈利展望可帮助投资者判断股票未来走势，盈利预测修正趋势与短期股价走势强相关 [4][5] - 财报发布前，百通公司盈利预测修正趋势喜忧参半，当前扎克斯评级为3（持有），预计短期内股价表现与市场一致 [6] - 下一季度共识每股收益预期为1.70美元，营收6.63亿美元；本财年共识每股收益预期为7.07美元，营收26.9亿美元 [7] 行业情况 - 扎克斯电线电缆产品行业排名在前11%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 能源回收公司情况 - 能源回收公司预计5月7日公布2025年第一季度财报，预计本季度每股亏损0.01美元，同比变化+87.5%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 能源回收公司预计本季度营收1.846亿美元，同比增长52.7% [10]

Belden (BDC) Q1 2025 Earnings Call May 01, 2025 08:30 AM ET Company Participants Aaron Reddington - VP, IRAshish Chand - President and CEOJeremy Parks - Senior VP of Finance & CFORobert Jamieson - Industrial Tech Equity ResearchSteven Fox - Founder & CEO Conference Call Participants William Stein - Managing Director/Senior Research Analyst - TechnologyDavid Williams - Equity Research AnalystMark Delaney - Analyst Operator Ladies and gentlemen, thank you for standing by. Welcome to this morning's Belden Repo ...

文章核心观点 今年2月24日设立单独投资账户用于BDC投资以更好跟踪和衡量BDC表现 [1] 分析师情况 - Roberts Berzins有超十年财务管理经验，曾帮助顶级企业制定财务战略和执行大规模融资 [1] - 他推动拉脱维亚REIT框架制度化以提高泛波罗的海资本市场流动性，还参与制定国家国企融资指南和引导私人资本进入经济适用房领域的框架 [1] - 他拥有CFA特许状、ESG投资证书，曾在芝加哥期货交易所实习，积极参与支持泛波罗的海资本市场发展的“思想领袖”活动 [1] 分析师持仓情况 分析师通过股票、期权或其他衍生品对KBDC、ARCC、NCDL、MSIF、FDUS、TBIL、CION、MSDL股票有实益多头头寸 [2]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为6.25亿美元，同比增长17%[13] - 调整后每股收益为1.60美元，同比增长29%[10] - 调整后毛利率为39.8%，同比提升140个基点[11] - 调整后EBITDA利润率为16.6%，同比提升80个基点[11] - 2025年第一季度的净收入为51,937千美元，较2024年第一季度的37,309千美元增长39.3%[55] - 2025年第一季度的调整后EBITDA为103,965千美元，较2024年第一季度的84,748千美元增长22.6%[56] 用户数据 - 2025年第一季度有机收入增长11%，美洲地区有机收入增长14%[13] - 订单同比增长18%，环比小幅增长[13] 未来展望 - 2025年第二季度总收入指导范围为6.45亿至6.60亿美元[29] - 2025年第二季度调整后每股收益指导范围为1.67至1.77美元[29] 资本支出与现金流 - 2025年第一季度的资本支出为32,202千美元，较2024年第一季度的24,250千美元增加32.8%[55] - 自由现金流为2.2亿美元，过去12个月的自由现金流稳定[12] - 2025年3月30日的GAAP净现金流为7,441千美元，较2024年3月31日的2,721千美元增长174.5%[62] - 2025年3月30日的非GAAP自由现金流为(24,655)千美元，较2024年3月31日的(21,469)千美元下降15.8%[62] 资产与负债 - 2025年3月30日的总资产为3,270,513千美元，较2024年12月31日的3,327,938千美元有所下降[54] - 2025年第一季度的总流动负债为588,228千美元，较2024年12月31日的622,704千美元有所减少[54] - 净负债比率为1.5倍，目标保持在此水平[27] 产品与解决方案 - 2025年第一季度智能基础设施解决方案的收入为274,050千美元，自动化解决方案的收入为350,811千美元[53] - 2025年第一季度智能基础设施解决方案的EBITDA为31,135千美元，自动化解决方案的EBITDA为73,325千美元，EBITDA利润率分别为11.4%和20.9%[53] 其他信息 - 2025年第一季度的GAAP毛利率为39.3%，调整后毛利率为39.8%[56] - 2025年6月29日的GAAP每股收益为1.25美元，较前期的1.35美元下降7.4%[64] - 调整后的每股收益为1.67美元，较前期的1.77美元下降5.6%[64]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收6.25亿美元，同比增长17%，超出6.2亿美元的指引上限；有机营收同比增长11% [7][14] - 每股收益1.6美元，同比增长29%，高于1.53美元的指引上限 [7] - 毛利率39.8%，同比增加40个基点；调整后EBITDA利润率为16.6%，同比增加80个基点 [7] - 净收入6500万美元，高于去年同期的5100万美元 [17] - 过去十二个月自由现金流为2.2亿美元，占总收入的9% [21] - 预计第二季度营收在6.45 - 6.6亿美元之间，同比增长7% - 9%；调整后每股收益预计在1.67 - 1.77美元之间，同比增长11% - 17%；预计第二季度税率为17.5%，全年约为18% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 自动化解决方案 - 营收同比增长16%，EBITDA利润率从19.5%提升至20.9% [17] - 订单同比增长22%，订单出货比为1.09 [18] 智能基础设施解决方案 - 营收同比增长17%，EBITDA利润率从11%提升至11.4% [18] - 订单同比增长13%，订单出货比为0.98 [19] 宽带业务 - 营收同比增长，光纤业务有机增长9% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场有机增长14%，亚太市场也表现强劲，欧洲市场实现有机增长但增速最慢 [8][18] - 离散和流程制造等传统工业领域实现两位数有机增长；医疗、教育和酒店等目标垂直领域表现强劲 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进解决方案转型，通过提供全面的端到端解决方案，加强与客户的关系，拓展工业和企业应用市场 [13] - 寻找支持解决方案转型的收购机会，并在适当的时候通过回购股票向股东返还资本 [9][10] - 致力于将传统工业和企业业务整合为综合解决方案，以满足市场需求 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境动态且不可预测，但公司第一季度表现超出预期，为全年奠定了坚实基础 [26] - 客户短期内保持中立态度，贸易政策的不确定性将持续，但长期前景乐观，公司有望受益于再工业化、数字化和自动化等全球趋势 [27][28] - 订单保持稳定，关键地区增长健康，全球制造业PMI出现复苏迹象，公司战略与市场趋势一致，有望从中获利 [28][29] 其他重要信息 - 公司采取在各地区生产的策略，通过采购变更和价格调整等措施减轻关税影响，目前关税对第二季度的净影响大致为零或中性 [24][58] - 公司现金和现金等价物余额受季节性因素和股票回购影响，财务杠杆合理，计划长期维持约1.5倍的净杠杆率 [20] - 公司目前有2.4亿美元的股票回购授权剩余额度 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国制造业回流趋势下，公司客户的兴趣和决策情况如何？ - 公司在大客户中看到了对美国制造业回流的长期信心，关于IT/OT融合解决方案的讨论增多，销售漏斗中相关部分增长至高位数，但短期内部分行业存在不确定性，导致一些决策推迟 [37][39] 问题2: 智能基础设施业务的订单出货比略低于平价，智能建筑和宽带业务的表现如何？ - 智能建筑订单同比增长约8%，宽带订单同比增长18%，若剔除宽带业务的收购因素，订单仍增长12% - 13%，宽带业务表现更强 [40] - 传统智能建筑基础设施投资仍较谨慎，但公司正将智能建筑产品应用于自动化解决方案领域，预计情况将有所改善 [44][45] 问题3: 能否量化美国制造业回流相关讨论和活动的规模，以及需求提前拉动的情况？ - 难以从确切的订单角度量化，但销售漏斗中与美国基础设施建设解决方案相关的部分增长至高位数，预计美洲地区解决方案业务将保持高位数增长，但受短期不确定性影响，难以确定订单落地时间 [49][50] - 公司未看到明显的需求提前拉动情况，因为产品和解决方案多为工程类，客户部署通常按计划进行，但咨询相关支持的客户增多 [51][52] 问题4: 公司在美国的关税暴露情况，以及已抵消和待抵消的比例和时间？ - 公司在美国最大的关税暴露来自墨西哥，但目前从墨西哥进口的大部分产品在USMCA下有豁免；公司不在中国为美国市场生产，正在改变从中国第三方供应商的采购，或在必要时向客户提价，第二季度关税净影响大致为零或中性 [57][58] 问题5: 公司此前设定的2025年每股收益达到8美元的目标目前情况如何？ - 公司上季度已详细更新了实现8美元每股收益的路径，目前暂无更多补充，且未对第二季度之后进行指引 [60] 问题6: 两个业务板块第一季度的利润率表现，以及智能基础设施业务利润率环比下降的原因？ - 工业业务毛利率表现良好，公司整体在第一季度受益于有利的业务组合，因为智能基础设施业务季节性影响较大且利润率较低 [63][64] - 智能基础设施业务第一季度营收从第四季度到第一季度下降较大，主要影响利润率的是营收杠杆，同时公司也在该业务进行有针对性的投资 [64] 问题7: 合并销售团队的学习经验，以及对解决方案机会漏斗的影响？ - 客户倾向于分两到三步升级IT/OT融合的骨干基础设施，通常先数字化运营，再扩展数据基础设施，最后引入软件能力进行数据编排 [68][69] - 这种方式虽然较慢但更具粘性，公司已有多个客户案例，有望在美国市场取得进展 [70] 问题8: 公司在管理营运资金和提高自由现金流转化率方面的工作和目标？ - 公司持续改进供应链和库存管理，尽管第一季度库存周转率环比略有下降，但同比有所改善 [73] - 今年的关键驱动因素是EBITDA增长和合理的资本投资，目标是将自由现金流占收入的比例提高到接近10% [74] 问题9: 美国制造业回流的低挂果实是什么，以及如何推动特定产品销售？ - 低挂果实是多个垂直领域运营的全面数字化，目前美国存在大量遗留基础设施，数字化需求加速，大部分客户仍处于这一阶段 [80][81][82] 问题10: 宽带市场的跟踪情况和全年支出预期？ - 宽带业务同比表现良好，存在一定的渠道库存消化情况，但客户的DOCSIS部署计划基本完整 [84] - 公司预计相关项目将继续进行并可能有修改，目标是增加光纤含量，随着渠道去库存阶段结束，预计将实现稳定增长 [85][87]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收6.25亿美元，同比增长17%，超出6.2亿美元的指引上限，有机营收同比增长11% [7][14] - 每股收益1.6美元，同比增长29%，高于1.53美元的指引上限 [7][16] - 毛利率39.8%，同比增加40个基点，是2020年战略解决方案转型重塑业务以来的最高水平 [7] - 调整后EBITDA利润率为16.6%，同比增加80个基点 [7] - 净利润6500万美元，高于去年同期的5100万美元 [16] - 过去十二个月自由现金流为2.2亿美元，占总收入的9% [21] - 第一季度末现金及现金等价物余额为2.59亿美元，低于2024年第四季度的3.7亿美元 [20] - 财务杠杆为合理的2.0倍净债务与EBITDA之比，公司计划长期维持约1.5倍的净杠杆 [20] - 年初至今回购100万股股票，目前回购授权还剩2.4亿美元 [21] - 预计第二季度营收在6.45 - 6.6亿美元之间，同比增长7% - 9%；调整后每股收益预计在1.67 - 1.77美元之间，同比增长11% - 17%；预计第二季度税率为17.5%，全年约为18% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 自动化解决方案业务 - 营收同比增长16%，EBITDA利润率从19.5%提升至20.9% [16] - 订单同比增长22%，订单出货比为1.09 [17] - 传统工业领域，包括离散和流程制造，均实现两位数的有机增长 [17] 智能基础设施解决方案业务 - 营收同比增长17%，EBITDA利润率从11%提升至11.4% [18] - 订单同比增长13%，订单出货比为0.98 [19] - 目标垂直领域，包括医疗、教育和酒店行业表现强劲 [19] - 宽带业务营收同比增长，光纤业务有机增长9% [19] 智能建筑与宽带业务 - 智能建筑订单同比增长约8%，宽带订单同比增长18%，若剔除宽带业务的收购因素，订单仍增长12% - 13% [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场自动化解决方案业务持续强劲，有机增长14%；亚太市场也表现良好；欧洲市场是增长最慢的地区，但本季度也实现了有机增长 [8][18] - 市场保持稳定，大多数客户短期内持中立态度，等待政策决策及其对供应链和终端需求影响的进一步明确 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进解决方案转型，通过提供全面的端到端解决方案，加强与客户的长期关系，拓展工业和企业应用领域 [13] - 寻找支持解决方案转型的收购机会，并在适当的时候通过回购股票向股东返还资本 [9][10] - 目标是实现10% - 12%的长期每股收益复合年增长率，由中个位数的有机增长和稳定的利润率扩张驱动 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境动态且不可预测，但公司第一季度表现超出预期，为全年奠定了坚实基础 [26] - 客户短期内仍面临高度不确定性，贸易政策的近期不确定性预计将持续 [23][28] - 长期前景乐观，公司有望受益于再工业化、数字化和自动化等全球趋势，这些趋势仍处于早期阶段 [27][31] - 订单保持稳定，关键地区增长健康，全球制造业PMI出现复苏迹象，预示着更广泛的工业复苏即将到来 [29][30] 其他重要信息 - 公司多年来的战略是在各业务线实现区域内生产，这一战略在疫情期间和当前不确定性环境中都发挥了积极作用 [24] - 针对当前关税情况，公司已采取包括采购变更和价格调整等多项缓解措施，以抵消关税影响 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国制造业回流趋势下，公司客户的兴趣和决策情况如何？ - 公司在大客户中看到了对美国制造业回流的长期信心，关于IT/OT融合的讨论增多，解决方案业务漏斗增加，但短期内部分行业存在不确定性，导致一些决策推迟 [37][39] 问题2: 智能基础设施业务的订单出货比略低于1，智能建筑和宽带业务的表现如何？ - 智能建筑订单同比增长约8%，宽带订单同比增长18%，若剔除收购因素，宽带订单仍增长12% - 13%，宽带业务相对更强 [40] - 传统智能建筑基础设施投资仍较谨慎，但公司正将智能建筑产品应用于自动化解决方案领域，预计情况将有所改善 [44][45] 问题3: 能否量化美国制造业回流相关的讨论和活动水平，以及潜在业务的延迟和进展情况？ - 目前难以从确切的订单角度进行量化，但与美国基础设施建设相关的解决方案业务在销售漏斗中的占比已升至高位数，预计美洲地区的解决方案业务将继续保持高个位数增长，但由于短期不确定性，难以确定订单落地时间 [48][49][50] 问题4: 公司是否看到显著的需求提前拉动情况，以及对第二季度的影响？ - 公司未看到明显的需求提前拉动情况，因为产品和解决方案多为工程类，客户部署通常按计划进行，但有更多客户咨询公司能否快速提供支持 [51][52] 问题5: 公司在美国的关税暴露情况如何，已抵消多少，还需多久抵消剩余部分？ - 公司在美国的最大关税暴露来自墨西哥，但目前从墨西哥进口的大部分产品在USMCA下有豁免；公司不在中国为美国市场生产产品，有少数第三方供应商从中国采购产品，公司正在变更采购来源或适当提高价格，第二季度的净影响大致为零或中性 [56][57] 问题6: 公司此前设定的2025年每股收益达到8美元的目标目前情况如何？ - 公司上季度已详细更新了实现8美元每股收益的路径，目前暂无更多补充，且未对第二季度之后进行指引 [59] 问题7: 两个业务板块本季度的利润率表现如何，智能基础设施业务利润率环比下降的原因是什么？ - 工业业务的毛利率表现良好；第一季度公司整体业务组合有利，因为智能基础设施业务受季节性影响较大，且为低利润率业务，该业务从第四季度到第一季度收入下降幅度较大，对利润率产生影响，同时公司也在该业务进行有针对性的投资 [62][63] 问题8: 合并销售团队的决策带来了哪些学习经验，对解决方案业务机会漏斗有何帮助？ - 公司发现客户升级IT/OT融合基础设施通常是一个两到三步的过程，先数字化运营，再扩展数据基础设施，最后引入软件能力进行数据编排；这种方式虽然较慢，但客户粘性更高，公司已有多个客户案例可以推进后续步骤，尤其在美国市场有很大潜力 [66][68][69] 问题9: 公司在管理营运资金和提高自由现金流转化率方面有哪些工作和目标？ - 公司持续改进供应链和库存管理，虽然第一季度库存周转率环比略有下降，但同比有所改善；今年的关键驱动因素是EBITDA增长和合理的资本投资，目标是将自由现金流占收入的比例从去年的略高于9%提高到接近10% [72][73] 问题10: 美国制造业回流趋势下，公司的低挂果实是什么，如何驱动特定产品销售？ - 低挂果实是多个垂直领域运营的全面数字化，目前美国存在大量遗留基础设施，数字化需求加速，部分客户已进入将数字化OT与IT结合的阶段，大部分客户仍处于数字化运营阶段 [78][79][80] 问题11: 宽带市场目前的跟踪情况如何，对全年的支出预期怎样？ - 宽带业务同比表现良好，存在一定的渠道库存消化情况；客户的DOCSIS部署计划基本完整，公司预计该计划将继续进行并可能有一些调整；公司目标是增加光纤含量，并通过收购Precision Optical提高在电子部分的参与度，目前渠道去库存阶段已结束，预计未来将实现稳定增长 [82][83][85]

2025年第一季度整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度营收6.25亿美元，同比增长17%，有机增长11%[4][8] - 2025年第一季度净利润5200万美元，去年同期为3700万美元，占营收的8.3%，去年同期为7.0%[4] - 2025年第一季度摊薄后每股收益（EPS）为1.27美元，去年同期为0.90美元，同比增长41%[8] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.04亿美元，较去年同期的8500万美元增长23%，调整后EBITDA利润率为16.6%，较去年同期提高80个基点[5] - 2025年第一季度调整后EPS为1.60美元，较去年同期的1.24美元增长29%[5] - 2025年3月30日结束的三个月，公司收入为624,861千美元，2024年同期为535,675千美元[19] - 2025年3月30日结束的三个月，GAAP毛利润为245,840千美元，利润率39.3%；调整后毛利润为248,462千美元，利润率39.8%；2024年同期GAAP毛利润为201,596千美元，利润率37.6%，调整后毛利润为205,596千美元，利润率38.4%[19] - 2025年3月30日结束的三个月，GAAP净收入为51,937千美元，利润率8.3%；调整后EBITDA为103,965千美元，利润率16.6%；2024年同期GAAP净收入为37,309千美元，利润率7.0%，调整后EBITDA为84,748千美元，利润率15.8%[19] - 2025年3月30日结束的三个月，GAAP摊薄后每股收益为1.27美元，调整后为1.60美元；2024年同期GAAP摊薄后每股收益为0.90美元，调整后为1.24美元[19] - 2025年3月30日结束的三个月，GAAP经营活动净现金为7,441千美元，资本支出为32,202千美元，处置有形资产收益为106千美元，非GAAP自由现金流为 - 24,655千美元；2024年同期GAAP经营活动净现金为2,721千美元，资本支出为24,250千美元，处置有形资产收益为60千美元，非GAAP自由现金流为 - 21,469千美元[21] 股票回购情况 - 截至2025年4月30日，公司已使用1亿美元进行股票回购，减少了100万股流通股[3] 2025年第二季度财务数据预测 - 预计2025年第二季度营收在6.45 - 6.60亿美元之间，同比增长7% - 9%[6] - 预计2025年第二季度GAAP EPS在1.25 - 1.35美元之间，同比增长5% - 13%[6] - 预计2025年第二季度调整后EPS在1.67 - 1.77美元之间，同比增长11% - 17%[6] - 公司预计2025年6月29日结束的三个月，GAAP摊薄后每股收益为1.25 - 1.35美元，调整后为1.67 - 1.77美元[22] 各业务线营收增长情况 - 自动化解决方案营收增长16%，智能基础设施解决方案营收增长6%[4] 财务数据调整说明 - 公司调整结果用于评估持续经营业务，排除收购相关费用和重组计划成本等影响[17] - 调整后结果应与美国公认会计原则报告的结果结合考虑[18] 自由现金流定义 - 公司定义自由现金流为经营活动净现金调整资本支出和资产处置收益，用于评估业绩和流动性[20] 前瞻性陈述提醒 - 公司提醒前瞻性陈述不保证未来表现，实际结果可能因多种因素与预期有重大差异[23]

文章核心观点 公司持续通过配对交易捕捉商业发展公司（BDC）底部机会 此前许多BDC交易价格被高估 如今情况已改变 同时推荐做空OXSQ [1][2] 投资服务相关 - 投资小组Trade With Beta由Denislav带领 服务特点包括频繁挑选定价错误的优先股和小额债券、每周对1200多只股票进行回顾、IPO预览、对冲策略、积极管理的投资组合以及用于讨论的聊天功能 [1] 分析师披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对GSBD股票持有长期受益头寸 文章为分析师本人撰写 表达个人观点 除Seeking Alpha外未获其他报酬 与文章中提及股票的公司无业务关系 [1]

文章核心观点 分析师持续三年多跟踪评估主要商业发展公司，从总回报和股息收益看过程有收获；介绍了Roberts Berzins在金融管理方面的经验及贡献 [1] 分析师相关情况 - 分析师在MSDL、CION股票上有长期持仓，文章为其本人所写，表达个人观点，除Seeking Alpha外未获其他报酬，与文章提及股票的公司无业务关系 [2] Roberts Berzins相关情况 - Roberts Berzins有超十年金融管理经验，曾帮助顶级企业制定财务战略和执行大规模融资 [1] - 他努力将房地产投资信托框架在拉脱维亚制度化，以提高泛波罗的海资本市场流动性 [1] - 他还参与制定国家国有企业融资指南，以及引导私人资本进入经济适用房领域的框架 [1] - 他拥有CFA特许资格、ESG投资证书，曾在芝加哥期货交易所实习，积极参与支持泛波罗的海资本市场发展的“思想领袖”活动 [1]

Mr. Mavroudis is a professional portfolio manager specializing in institutional and private portfolios. He focuses on risk management, which is accompanied by in-depth financial market analysis (fundamental, macro and technical) to control the risk undertaken by the portfolios. He invests in all financial instruments globally (stocks, bonds, fx, commodities), restructuring investment portfolios based on prevailing conditions and the needs of each client-investor. Mr. Mavroudis has successfully navigated all ...