公司投资布局 - 公司主要投资包括蓝绿色度假公司、BBX资本房地产公司、雷宁公司和IT'SUGAR公司，截至2018年12月31日，各公司总资产分别约为13亿美元、1.651亿美元、3240万美元和7070万美元[12][18][19][20][21] - 公司主要投资包括Bluegreen、BBX Capital Real Estate、Renin和IT'SUGAR[44] - 公司收购IT'SUGAR，该公司在美国25个州和华盛顿特区经营约100家零售店[21] - 公司在糖果行业有投资，包括霍夫曼巧克力公司等，还与MOD披萨签订协议，未来几年有机会在佛罗里达开发约60家加盟店，目前运营9家[22] - 公司拥有Bluegreen/Big Cedar Vacations 51%的权益，其在密苏里州布兰森附近开发、营销和销售VOI[64] - 公司拥有Altman Companies 50%股权，2023年1月将以940万美元收购额外40%股权[133][137] - 公司子公司FFTRG有机会在未来几年内在佛罗里达州开发约60家MOD Pizza加盟店，目前运营9家并评估业绩以确定未来开店速度[195] 蓝绿色度假公司情况 - 蓝绿色度假公司度假俱乐部约有21.6万名业主，其度假村网络包括45个俱乐部度假村和24个俱乐部关联度假村[18] - 2017年第四季度，蓝绿色度假公司进行首次公开募股，出售373.6723万股普通股，伍德布里奇作为出售股东出售373.6722万股；2018年第四季度，回购并注销28.8532万股，花费400万美元；公司目前通过伍德布里奇持有蓝绿色度假公司约90.3%的普通股[14] - 公司计划以约1.15亿美元将蓝绿色度假公司私有化，预计在向股东邮寄相关文件后30天完成，但可能随时终止[14] - Bluegreen有45个Club Resorts和24个Club Associate Resorts，度假俱乐部约有21.6万业主，可通过合作和交换网络使用超1.1万家酒店和度假村[49][50] - Bluegreen核心运营和增长策略聚焦增加VOI销售、提升度假俱乐部体验、发展高利润业务、提高效率、保持运营灵活性和进行战略交易[45] - Bluegreen现部分收入来自资本轻资产模式，包括第三方VOI销售佣金、JIT安排销售及其他收费服务，还为VOI购买者提供融资获利息收入[51] - Bluegreen面临度假行业不利趋势、业务关系变化、房地产市场风险等风险[32][34] - 度假俱乐部业主数量从2012年12月31日的约17万增长至2018年12月31日的约21.6万[1] - 公司自1994年进入度假所有权行业以来，已产生超66.9万份VOI销售交易，其中包括超14.7万份收费销售交易[53] - 约66%的度假俱乐部业主加入了Traveler Plus计划，2018年约8%的业主使用了RCI交换网络[58] - 约89%的度假俱乐部业主居住在距离公司至少一家度假村四小时车程内[61] - 公司为49家度假村和度假俱乐部提供管理服务，俱乐部度假村管理合同续约率达100%[56] - 度假俱乐部业主可使用积分入住公司45家俱乐部度假村和24家俱乐部合作度假村，还可通过RCI交换网络访问超4300家度假村[57] - 度假俱乐部业主平均家庭年收入约7.7万美元，低于行业平均的8.6万美元[1] - 年收入在5万至10万美元的家庭在美国总人口中占比最大，约为29%[1] - 公司度假俱乐部度假村主要位于美国东海岸和中西部，Traveler Plus会员可使用的48家直接交换度假村集中在西海岸和夏威夷[60] - 2018年公司售出超22.7万个度假套餐，48%的VOI销售来自度假套餐，截至2018年12月31日，有超18.5万个已售度假套餐的销售管道，转换为旅游的比例为55%[74] - 2018、2017和2016年，与Bass Pro协议产生的VOI销售分别占公司VOI销售总量的约14%、15%和16%，合作协议目前持续到2025年[77] - 2018年约48%的VOI销售面向新业主，2018、2017和2016年，向现有度假俱乐部业主的销售分别占公司系统内VOI净销售的52%、49%和46%[80][81] - 2012 - 2018年，公司度假俱乐部的业主数量以5%的复合年增长率增长，从2012年12月31日的约17万增加到2018年12月31日的约21.6万[81] - 2018年，91%的销售来自17个销售办公室，其余9个销售办公室主要面向入住相应度假村的现有度假俱乐部业主销售[82] - 2018年，JIT销售占系统内VOI净销售的5%，二级市场销售占19%，开发的VOI销售占25%[90][91][92] - 公司为第三方开发商提供销售和营销服务收取佣金，历史上目标佣金率为VOI销售价格的65% - 75%[89] - 公司与Choice Hotels有独家战略关系，合作始于2013年，2017年8月延长15年，之后还有15年续约期[78] - 截至2018年12月31日，公司在69家Bass Pro商店、21家奥特莱斯商场设有销售亭，在超460个地点开展潜在客户开发业务[75][79] - 公司运营26个销售办公室，截至2018年12月31日，有超3000名员工致力于VOI销售和营销[82] - 截至2018年12月31日，公司自有已完成VOI库存为759,327美元，通过收费和即时安排可获取的库存为487,391美元，总计1,246,718美元，较2017年的1,156,867美元有所增加[95] - 2018年和2017年，公司通过二级市场安排收购的VOI估计零售销售价值分别为164,390千美元和243,084千美元，现金购买价格分别为11,994千美元和12,721千美元[98] - 截至2018年12月31日，公司为49个度假村提供管理服务，管理合同通常为“成本加成”管理费，为运营成本的10% - 12%，初始期限3年，自动续约1年[99] - 2018年，公司VOI应收票据加权平均利率为15.1%，95%的服务VOI应收票据参与预授权付款计划，可额外享受1%的利率折扣[101] - 2018年，公司系统内VOI净销售额约42%在合同日期后约30天内以现金支付[103] - 2018年发放的贷款，销售点30天“同现金”期后的借款人加权平均FICO评分为726，FICO评分<600、600 - 699、700+的占比分别为2.0%、32.0%、65.0%[106] - 2018年，公司销售和营销费用约占系统内VOI净销售额的49%[112] - 公司目标是通过扩大现有联盟、开发新营销计划、向现有度假俱乐部业主销售更多VOI来实现VOI销售增长[116] - 公司将继续发展附属业务，如度假村管理、产权服务和贷款服务，以增加高利润率、产生现金流的业务[118] - 作为增长战略的一部分，公司可能寻求收购其他VOI公司、度假村资产、销售和营销平台等[123] - 约960万个家庭（约占美国家庭的7.1%）拥有至少一份度假所有权权益（VOI）[125] - VOI所有者平均年龄40岁且已婚，79%有大学学历，平均家庭收入超8.6万美元[126] 公司公寓及房地产项目 - Altis at Lakeline 354套公寓截至2018年12月31日出租率92%，Altis at Bonterra 314套公寓出租率94%[143][144] - 2018年公司在Altis at Promenade投资96.2万美元，预计2019年基本完工[148] - 2018年公司在Altis at Ludlam投资70万美元，预计2019年开工建设[150] - 2018年公司在Altis at Preserve (Suncoast)投资190万美元，2019年开工，预计2020年基本完工[151] - Altis at Pembroke Gardens 280套公寓截至2018年12月31日出租率86%，Altis at Boca Raton 398套公寓出租率98%[152][153] - Altis at Wiregrass 392套公寓截至2018年12月31日出租率57%[154] - 2018年The Addison on Millenia项目出售，公司确认9300万美元股权收益并获得1.52亿美元分红[157] - 2018年公司从Village at Victoria Park、Centra Falls、Centra Falls West三个住宅项目合资企业分别确认权益收益93.4万美元、3.1万美元、21.6万美元[160][161][162] - 截至2018年12月31日，Beacon Lake项目一期已向建筑商出售251块成品地块，确认税前利润770万美元，剩余51块预计2019年完成交易；二期已与建筑商签订192套单户住宅和196套联排别墅成品地块购买协议，预计2020年开始首批地块交易[167] - 2018年Chapel Grove项目合资企业已签订97套联排别墅销售合同，预计2019年第一季度开始交易[163][164] - 2018年PGA Pod B项目合资企业出售一栋建筑，公司确认权益收益150万美元，其余两栋已签订销售合同，交易完成取决于买方尽职调查[171] 雷宁公司情况 - 2018年Renin实现贸易销售6840万美元，税前收入250万美元，零售、商业和直接安装渠道分别占总销售额约60%、30%和剩余部分[182][184] - Renin业务战略聚焦于全渠道销售增长、降低制造成本、产品创新和减少营运资金需求[185] - Renin产品销售面临外国产品进口商的激烈竞争[200] IT'SUGAR公司情况 - 2018年IT'SUGAR税前亏损，预计2019年仍将亏损，但2018年已产生正向运营现金流，预计未来也将持续[188] - 2018年IT'SUGAR专注于为零售网络未来增长搭建平台，投资多个新门店，包括纽约FAO Schweetz门店，拉斯维加斯旗舰店预计2019年开业[187] - IT'SUGAR和FFTRG还与其他零售商竞争优质零售地点[201] 公司战略目标与评估 - 公司目标是建立长期股东价值，实现账面价值和内在价值的长期增长，并精简业务板块[23] - 公司定期评估投资表现，考虑出售或处置部分资产、投资或子公司，或进行债务或股权证券发行[24][25] 公司面临风险 - 公司面临多种风险，如现金来源有限依赖蓝绿色度假公司分红、债务风险、业务战略风险、股权稀释风险等[30] - BBX Capital面临发行证券或负债融资困难、不满足纽交所上市要求影响流动性等风险[32] - BBX Capital Real Estate面临房地产价值下降、投资未达预期、资产减值等风险[35] - IT'SUGAR和Renin面临投资回报未达预期、业务计划不成功、市场需求下降等风险[37] - 公司其他运营业务投资面临重组未达预期、持续运营亏损、投资减值等风险[39] 公司信息获取 - 公司官网为www.bbxcapital.com，相关报告可在官网免费获取[27] 数据来源问题 - 年报中市场和行业数据来源多样但未独立验证，可能不准确[46] 公司员工情况 - 截至2018年12月31日，公司及其子公司约有7307名员工，其中Bluegreen有5816名[196] - 截至2018年12月31日，Bluegreen约28名员工受两份集体谈判协议覆盖，Renin加拿大分部约9名员工已工会化[197] 公司竞争情况 - 公司投资业务所在行业竞争激烈，面临来自房地产投资者、开发商、私募股权基金等的竞争[198] - Bluegreen在度假所有权业务上与万豪、迪士尼等大公司以及众多小业主和运营商竞争，在收费服务业务上主要与希尔顿和温德姆竞争[199] - FFTRG在快餐披萨领域与众多老牌品牌和新进入者竞争[201] 公司合规情况 - 公司作为上市公司需遵守联邦证券法，所投资公司需遵守各自业务相关的联邦、州和地方法律法规[203] - Bluegreen受联邦、州、地方和外国的环境、分区、消费者保护等多方面法律法规约束，合规成本可能很高[204][205] - Bluegreen的营销、销售和客户融资活动受《诚实借贷法》《公平住房法》等众多金融法规监管[208] 公司遗留资产情况 - 截至2018年12月31日，公司持有的遗留资产账面价值约3000万美元，多数资产无法定期或可预测地产生收入[179] 公司业务调整情况 - 2018年公司退出犹他州制造工厂，外包部分产品制造，削减公司人员和基础设施，产生多项成本并确认减值损失[192][194]