ESG投资 - ESG投资是近十年来投资领域的热门趋势之一，投资者越来越希望在赚钱的同时也让世界变得更美好[1] - 一些公司利用绿色形象来掩盖业务中不那么吸引人的部分，但当公司在取得繁荣的同时也能对世界产生实质性的积极影响时，这是很好的[2] - 但管理团队永远不应忘记公司存在的核心原因——为股东赚钱。在这三家今天应该卖出的ESG股票中，积极的社会影响无法掩盖潜在的严重问题[3]

文章核心观点 - 尽管美国经济有韧性，但并非所有消费类股票都繁荣，部分股票面临困境，建议避开七只消费类股票 [1][2] 各公司情况 Beyond Meat（BYND） - 疫情前后是热门消费股，投资者看好植物肉替代品增长前景 [3] - 自2021年营收达4.647亿美元峰值后持续下滑，2023年预计营收3.364亿美元，较峰值下降27.6%，且持续高净亏损，股价从三位数跌至个位数 [3] - 即使股价仅略高于6美元，也并非便宜货，预计营收略有增长但高亏损将持续，“植物肉”是一时潮流而非蛋白质消费方式转变，应远离 [3] Canada Goose Holdings（GOOS） - 2010年代末至2020年代初是热门消费股，以昂贵冬季外套闻名，此前销售持续增长 [5] - 2022年以来，中国市场需求疲软致增长减速，通胀挤压利润率，虽近期股价因季度财报积极反弹，但持续复苏很大程度取决于中国需求进一步回升 [5] - 亚洲上季度销售额增长62%可能是暂时的，北美和欧洲需求疲软可能抵消增长，应避开 [5] Penn Entertainment（PENN） - 曾是热门消费股，2020年推出Barstool Sportsbook引发大量炒作，因Barstool品牌受欢迎，投机者推高股价，但未获高市场份额 [6] - 后将在线体育博彩平台更名为ESPN Bet，虽开局看似强劲，但在线体育博彩业务量增加多因慷慨促销活动，新用户能否留存未知，股价较历史高点下跌84%，仍处于低迷状态，应谨慎 [6] Planet Fitness（PLNT） - 自去年秋季起被认为是困境消费股，主要因高通胀和高利率等宏观因素威胁未来加盟商增长 [7] - 若无增长，该健身中心特许经营公司股票难以维持高估值（远期市盈率31.2倍），虽近期股价反弹，可能因预期2024年利率下降和11月发布的强劲指引，但美联储主席言论表明降息将谨慎，可能影响其未来增长 [8] VinFast Auto（VFS） - 去年一度是热门股票，2023年8月15日上市后股价飙升至80美元以上，较SPAC合并交易价格（10美元）上涨超八倍 [9] - 随后股价暴跌，秋季交易价格远低于SPAC价格，因电动汽车股市场情绪疲软和对基本面关注增加，股价处于低位 [9] - 交付增长未达预期，公司通过稀释性出售新股筹集资金弥补高现金消耗，股价可能继续下跌 [9] Victoria's Secret（VSCO） - 远期市盈率仅12.5倍，看似被低估，但可能是价值陷阱和困境消费股 [10] - 股价较52周低点接近翻倍，投资者对公司扭亏为盈有信心，但2023年第三季度销售额下降、利润率收缩、净利润由盈转亏，能否真正扭亏尚不清楚 [11] - 卖方对2024年及以后的盈利预测显示分析师对公司扭亏机会仍不乐观，股票空头兴趣较高（流通股的14.15%） [11] Wayfair（W） - 疫情期间股价飙升，近年来回落至疫情前水平以下，“居家经济”繁荣时期已过 [12] - 因销售额下降和高通胀挤压，报告巨额亏损，去年夏秋季股价反弹后又回落，12月收购传闻带来短暂提振 [12] - 股价走势可能持续波动，高空头兴趣（流通股的22.46%）下，投机者可能利用利好消息引发短暂轧空，但在销售额和盈利能力反弹前，财政业绩不佳将不断打压股价 [12]

市场表现与投资机会 - 纳斯达克综合指数过去一年上涨37% 标普500指数同期上涨近22% [1] - 价值投资者关注被市场忽视的股票以寻找潜在机会 [1] - Beyond Meat和Etsy均属于近期失宠的股票类别 [1] 公司财务表现 - Etsy最近季度收入增长7% 仍为大型增长型企业 [2] - Beyond Meat最近季度收入下降9% 较上一季度30%的降幅有所收窄 [2] - Beyond Meat年度销售额预计降至3.3亿美元 较2021年4.61亿美元的高点大幅下滑 [2] 成本控制措施 - Beyond Meat承诺采取"决定性措施"以实现盈利 目前正在评估重组方案 [3] - Etsy已宣布管理层改组并裁员11%的员工 [3] - Etsy的举措预计将提升公司14%的营业利润率 [3] 盈利能力对比 - Beyond Meat亏损超过销售额的50% 至少需要一年时间才能恢复盈利 [3] - Etsy营业利润率为14% 预计2024年将进一步改善 [3] 估值水平 - Etsy股票交易价格低于年收入的4倍 从峰值20倍销售额下降 [4] - Beyond Meat估值仅为销售额的1倍 从2021年初近30倍大幅下跌 [4] 业务前景与风险 - Beyond Meat仍是食品行业细分领域的领先品牌 美国核心市场预计将恢复增长 [4] - Etsy财务实力更强 销售规模更大且持续增长 风险相对较低 [4] - Etsy通过支付处理和广告服务等为买卖双方增加平台价值 近期还改进了搜索结果功能 [4] 投资建议 - Etsy被明确视为更好的转型投资标的 [5] - Beyond Meat建议保持关注但暂不投资 [5]

美国素食股票市场 - 美国的素食股票市场正在受到新一代Z世代的影响[2] - 包装公司Packaging Corp of America (NYSE:PKG)和超市连锁店Kroger (NYSE:KR)是与可持续发展运动相关的素食股票[7][12] 全球素食食品市场 - 全球素食食品市场在2022年达到了约165.3亿美元的估值[3]

Beyond Meat公司股价表现 - Beyond Meat公司12月股价上涨22.1%，但在月中开始回落，主要涨幅集中在月初[1] - 短期压力导致Beyond Meat股价上涨，12月超过40%的股份被做空，当这些投资者想要退出交易时，他们不得不购买股份，从而推高股价[6] Beyond Meat公司业绩表现 - Beyond Meat公司在过去几年表现不佳，收入增长停滞，管理层试图通过降价刺激销售，导致利润率下降和亏损加剧[10]

公司财务状况 - Beyond Meat的毛利率为负，显示公司的成本超过了收入[3] - 公司的现金储备从2021年初的超过11亿美元降至仅2.175亿美元[4] 市场表现 - 在美国，Beyond Meat的需求持续下降，产品销量在第三季度同比下降24.0%[5] - 国际市场的需求增长，部分抵消了美国市场的损失[6] 市场竞争和前景 - 植物性肉类市场面临着快速变化，消费者口味和竞争带来了复杂的市场动态[7] - Beyond Meat连续六个季度报告营收下降，其扩大业务规模和市场渗透的能力将受到影响[9] 股价和风险 - 公司的股价暴跌，持续亏损和美国市场萎缩都值得谨慎对待[10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为75.3百万美元,同比下降9% [32] - 毛利润为-7.3百万美元,毛利率为-9.6%,同比提升8个百分点 [38][39] - 经营费用为62.4百万美元,同比下降16.7% [40] - 调整后EBITDA为-57.5百万美元,占收入比为-76.3% [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国零售销售收入为30.5百万美元,同比下降33.9% [34] - 美国餐饮销售收入为12.5百万美元,同比下降21.6% [35] - 国际零售销售收入为14.2百万美元,同比增长38.8% [36] - 国际餐饮销售收入为18.1百万美元,同比增长78.7% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场零售和餐饮销售均实现两位数增长 [52][53] - 美国市场零售和餐饮销售均出现下滑 [34][35] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在执行19%的全球非生产员工裁员,并进一步优化全球运营 [13] - 公司将聚焦于欧洲等增长市场,同时在美国市场采取组合和营销策略来恢复增长 [16][25] - 公司将加大对健康属性的宣传,以纠正消费者对产品的误解 [18][20][21][22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临消费者购买力下降和行业内负面宣传等挑战 [17][18][19][20] - 公司相信通过改善健康属性的宣传,最终能够克服这些挑战,恢复增长 [27][28] - 公司对国际市场和未来发展前景保持乐观 [26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alexia Howard 提问** 国际市场和美国市场的差异是什么 [50][51][52][53] **Ethan Brown 回答** 欧洲市场消费者更关注气候和健康,而美国市场则面临更多负面宣传的挑战 [53][54] 问题2 **Ben Theurer 提问** 公司是否考虑将产品定位为高端优质产品,而不是追求价格平价 [69][70][71] **Ethan Brown 回答** 公司将根据不同渠道采取差异化的定价策略,在零售渠道可能会定位为高端产品 [71] 问题3 **Adam Samuelson 提问** 公司是否考虑提高欧洲市场的价格 [78][79] **Lubi Kutua 回答** 公司认为欧洲市场的价格定位目前已经合适,未来可能会通过成本优化来提升利润 [79]

公司运营环境及挑战 - Beyond Meat是一家领先的植物肉公司，提供革命性的植物肉产品[73] - 在2023年前九个月，公司的运营环境受到宏观经济问题的影响，包括需求持续疲软、通货膨胀、利率上升等[73] - 公司在2023年11月宣布了降低运营费用的计划，包括裁员和优化制造能力等[75] - 公司面临的挑战包括植物肉类别需求疲软、宏观经济逆风、竞争加剧等[81] 财务表现 - 2023年第三季度，公司净收入为75312千美元，较2022年同期减少7188千美元[88] - 2023年第三季度，公司毛利润为-7254千美元，较2022年同期的-14840千美元有所改善[88] - 2023年9月30日的三个月内，Beyond Meat品牌产品在美国零售渠道的净收入下降了7013万美元，降幅为36.3%[90] - 2023年9月30日的三个月内，Beyond Meat品牌产品在国际零售渠道的净收入增加了400万美元，增幅为38.8%[90] - 2023年9月30日的三个月内，Beyond Meat品牌产品在国际餐饮渠道的净收入增加了800万美元，增幅为78.7%[90] - 2023年9月30日的九个月内，Beyond Meat品牌产品在美国零售渠道的净收入下降了7013万美元，降幅为36.3%[92] - 2023年9月30日的九个月内，Beyond Meat品牌产品在国际零售渠道的净收入下降了158.7万美元，降幅为3.2%[93] - 2023年9月30日的九个月内，Beyond Meat品牌产品在国际餐饮渠道的净收入增加了1730万美元，增幅为42.5%[93] - 2023年9月30日的九个月内，Beyond Meat公司的产品销量减少了11.9%[91] - 2023年9月30日的三个月内，Beyond Meat公司的成本商品销售额下降了1477.4万美元，降幅为15.2%[94] - 2023年9月30日的三个月内，Beyond Meat公司的毛利润为负725.4万美元，较去年同期改善了51.1%[97] - 2023年9月30日的九个月内，Beyond Meat公司的研发费用下降了1.897亿美元，降幅为38.5%[97] - 2023年9月30日，研发支出降低了1.9亿美元，降幅为38.5%[98] - 2023年9月30日，销售、一般和管理费用下降了1.2亿美元，降幅为2.3%[98] - 2023年9月30日，营运亏损为6960万美元，较去年同期的8970万美元有所减少[100] - 调整后的EBITDA为-5749.3万美元，占净收入的76.3%[104] - 调整后的EBITDA为-14409.2万美元，占净收入的53.4%[104] 资金管理及风险 - 公司使用非GAAP财务指标来评估运营绩效和财务沟通[101] - 调整后的EBITDA不反映利息支出，或者用于偿还债务的现金，这减少了公司的可用现金[103] - 公司拥有ATM计划和可转换优先票据，以支持公司的资本需求和流动性[108] - 公司的现金流可能受到各种风险和不确定性的影响，包括通货膨胀、利率上升、经济状况等[109] - 公司计划通过发行债务或股权证券筹集资金，以及通过ATM计划进行融资[110] - 公司预计将裁员约65名员工，以降低运营成本，预计将产生约200万至250万美元的一次性现金费用[111] - 公司在2023年9月底拥有2.175亿美元的无限制现金及现金等价物和1530万美元的受限现金[111] - 公司在2023年9月底的经营活动中使用了7928.2万美元的现金[112] - 公司在2023年9月底的投资活动中使用了934万美元的现金[112] - 公司在2023年9月底的融资活动中使用了38.8万美元的现金[112] 公司发展计划及合同 - 公司在2023年9月底的合同义务和承诺中包括对校园总部的投资和租赁协议[113] - 公司有7290万美元的制造产品费用承诺，需在5年内支付[114] - 公司计划购买位于荷兰的制造设施，预计交易将于2024年第一季度完成[115] - 公司与Roquette Frères签订的豌豆蛋白供应协议已通过第二次修订延长至2025年底，承诺购买豌豆蛋白存货[115] - 公司在2023年第一季度完成了对大型制造和研发设备的有用寿命的重新评估，将某些设备的预计有用寿命从5至10年统一调整为10年[117] - 这一会计估计变更导致2023年9月30日三个月的折旧费用减少了490万美元，影响了销售成本和研发费用分别减少了440万美元和50万美元，并将基本和摊薄每股普通股东可获净亏损降低了0.08美元[118] - 公司在2023年9月30日的内部交易余额基础上，假设外汇汇率出现5%或10%的不利变化，将导致2023年9月30日三个月的“其他，净”中记录的损失分别为约490万美元和980万美元[122]

财务数据和关键指标变化 - 净收入下降31%,主要受到更大预期的行业头部压力以及去年同期的高基数影响 [10] - 毛利率为2.2%,受到收入下降和某些临时性因素的影响 [45] - 但成本控制方面取得进展,包括COGS下降14%、运营费用下降33%、现金消耗下降近50% [11][45][60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国零售渠道销量下降,主要受到整体需求疲软、去年同期牛肉干销量高基数以及竞争影响 [47][48] - 美国餐饮渠道也受到整体需求疲软和去年同期高基数的影响 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场表现相对较好,公司在德国和其他国家的McPlant平台取得进展,反映消费者和政府对植物肉在应对气候问题上的认可 [36] - 相比之下,美国市场面临更大的挑战,消费者对植物肉健康效益的认知出现下降 [19][20] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在通过三大支柱推动业务可持续发展:1)横向价值流实现成本和毛利改善 [14][15][16] 2)库存管理作为实现现金流正的关键杠杆 [16] 3)采取多项措施恢复收入增长 [17] - 公司认为行业正处于从早期采用者向主流消费者过渡的阶段,需要加强健康效益的教育和营销 [12][19][20] - 行业内竞争格局发生变化,公司相对优势增强 [153][154] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预计下半年收入将实现温和增长,但由于行业整体压力大于预期,全年收入指引下调 [62][63] - 毛利率有望在下半年改善,但实现现金流正的目标可能会延后 [45][65][66] - 管理层仍然对公司长期发展前景保持信心,认为向更环保、更健康的植物肉系统的转变是不可逆的趋势 [43] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Adam Samuelson 提问** 询问公司如何应对美国零售渠道的挑战,以及未来的营销和产品策略 [71][72] **Ethan Brown 回答** 提到公司将通过改善产品、加强健康效益的营销教育等措施来推动收入恢复增长 [72][73][74] 问题2 **Ken Goldman 提问** 询问公司为何R&D投入仍然较高,而不将更多资源投入到品牌建设和消费者教育 [95][96] **Ethan Brown 回答** 表示公司正在评估资源配置,并认为加强健康效益的教育宣传是当前的重点 [97][98][99] 问题3 **Michael Lavery 提问** 询问公司未来产品开发的重点,是否会更多关注消费者最看重的口味因素 [131][132] **Ethan Brown 回答** 强调公司会继续提升产品口味,但同时也需要加强健康效益的传播,让消费者对植物肉有更好的认知 [134][135][136][137]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入同比下降16%至9220万美元[21] - 每磅净收入同比下降91% 销量下降73%[22] - 毛利润为620万美元 毛利率67% 而去年同期为20万美元 毛利率02%[23] - 运营费用为6390万美元 同比下降35%[25] - 净亏损为5900万美元 每股亏损092美元 去年同期净亏损1005亿美元 每股亏损158美元[26] - 调整后EBITDA亏损4580万美元 占净收入496% 去年同期亏损7890万美元 占净收入721%[26] - 现金及现金等价物(包括受限现金)为2736亿美元 总债务约为11亿美元[27] - 库存下降至2224亿美元 较上一季度减少1330万美元[27] - 运营活动使用的净现金为4220万美元 同比减少123亿美元[28] - 资本支出为530万美元 去年同期为2150万美元[28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国零售冷冻品类表现强劲 与2022年第四季度相比 单位增长203% 美元增长288% 与去年同期相比 单位增长315% 美元增长364%[10][11] - 国际食品服务业务同比增长100%[12] - 国际零售净收入环比增长31% 国际食品服务净收入环比增长45%[14] - 美国零售和食品服务净收入环比小幅增长[14] 各个市场数据和关键指标变化 - 在欧洲市场推出新的植物基鸡肉产品系列 包括Beyond Chicken Burger、Beyond Schnitzel、Beyond Tenders和Beyond Nuggets 在荷兰Albert Heijn和Jumbo商店以及英国Waitrose和Sainsbury商店有售[11] - McPlant Burger和McPlant Nuggets在德国麦当劳取得成功 后者在德国还作为开心乐园餐选项提供[12] - McPlant burger在英国、爱尔兰、奥地利、德国和荷兰成为永久菜单项目 在葡萄牙限时提供[13] - 在加拿大、英国、新加坡、萨尔瓦多、危地马拉和瑞典的肯德基餐厅 产品仍是永久菜单项目[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行三大核心战略支柱：利润率扩张和运营费用削减、现金流增加的库存管理、优先支持近期增长和消费者试用和采用的机会[5] - 通过部署精益管理结构和流程来降低运营成本 合理化生产网络 整合和优化合作包装资源[6] - 每磅COGS同比下降约15% 主要由于制造和物流成本的实质性改善[6] - 平均每磅价格环比下降6% 同比下降9% 反映组合变化和符合价格平价目标的定价计划[7] - 总体业务运营成本降低 运营费用减少约3400万美元[7] - 优先考虑近期增长机会和选择长期战略合作伙伴[8] - 在美国零售杂货领域采取四项主要行动：广泛的营销计划、与零售合作伙伴实施地面游戏策略、战略定价行动、产品组合的某些翻新[9] - 长期战略重点包括：提升产品的口感和感官特征、清晰阐述产品的健康益处、推动成本结构达到与动物蛋白匹配甚至更低的价格[15] - 今年夏天将推出新一代汉堡平台 在食品服务和零售冷冻区提供[16] - Beyond Steak获得美国心脏协会HeartCheck计划认证 以及Good Housekeeping营养师批准徽章[17][18] - 致力于实现与动物蛋白的价格平价[19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前环境充满挑战 通货膨胀压力推动消费者转向低价动物蛋白[21] - 预计第二季度收入环比增长约15%[29] - 预计2023年全年净收入在375亿美元至415亿美元之间 同比下降约10%至1%[29] - 由于折旧会计估计变更 现在预计全年毛利率将比之前低两位数指引高出1至2个百分点[30] - 预计全年运营费用约为250亿美元[30] - 资本支出估计保持在3000万美元至3500万美元不变[30] - 目标在2023年下半年实现正自由现金流[30] - 预计下半年收入增长将加速 由近期推出产品的持续分销扩张、国际市场新产品的贡献以及较弱的去年同期比较推动[29] - 业务正在转向可持续增长运营模式 重点是在今年下半年实现现金流为正的运营[20] 其他重要信息 - 完成了制造和研发设备使用寿命的重新评估 将某些大型设备的使用寿命从5到10年统一延长至10年 这一变更使季度折旧费用减少了约510万美元[23] - 提交了通用货架注册声明 建立了2亿美元的普通股市场发行机制[27] - 正在重组与Beyond Meat Turkey相关的某些合同和运营活动 预计从2023年第四季度开始承担分销责任[31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于下半年恢复正现金流的最大杠杆 - 公司有四个杠杆来引导进入正现金流状态：净收入、利润率、运营费用和从库存中释放现金 将严重依赖从库存中释放现金 并非常注重毛利率改善[34][35] - 业务围绕实现并持续现金流为正的原则组织 如果某些杠杆不如预期有效 也将通过运营费用来解决问题[36] 问题: 关于2亿美元市场发行机制的决定和意图 - 市场发行机制是为了增加现金储备 将酌情使用 不是立即需要现金的信号[39] - 现金流为正的目标是指在第三季度和/或第四季度实现正自由现金流(运营现金流减去资本支出)[40] 问题: 关于家庭渗透率和创新渠道 - 家庭渗透率下降归因于宏观经济问题、对健康益处的模糊性以及类别混乱[42][43] - 冷冻类别表现强劲 单位增长32% 美元增长36%[44] - 通过产品如Beyond Steak获得美国心脏协会认证来应对健康模糊性[45] - 今年晚些时候将推出产品翻新和创新 包括新的汉堡迭代[46][47] - 正在测试定价弹性 看到一些令人鼓舞的结果[48] 问题: 关于折旧变更对毛利率的影响 - 折旧变更的好处将持续全年 由于季节性 折旧占净收入的百分比在第二和第三季度会较低[51][52] 问题: 关于美国零售表现和国际食品服务增长 - 国际食品服务增长由战略合作伙伴如麦当劳和百胜集团推动 没有提前库存因素[54] - 美国零售面临挑战 公司正在采取行动 如营销计划、定价测试和产品翻新[55][56] 问题: 关于国际食品服务成功和客户特征 - 欧洲的成功很大程度上由环境问题驱动 而美国更由健康驱动 公司针对美国对气候感兴趣的特定人群[64][65] 问题: 关于平衡价格平价和利润率增长 - 公司强调总利润美元而非利润率百分比 通过增加产量来帮助[68] - 通过采用精益方法 仍有大量机会降低成本[69][70] 问题: 关于库存展望和将Jerky引入内部的决定 - 将Jerky引入内部是为了改善利润率[73] - 库存水平不会直线下降 但预计年底将大幅降低[76] - 积极管理库存以避免报废和冲销[74] 问题: 关于冷藏类别的未来战略 - 目标不是成为高价小众产品 而是成为全球蛋白质市场的主要参与者[80] - 冷冻类别表现有趣 因为价格点更接近动物蛋白[81] - 不会放弃冷藏部分 但会利用冷冻的吸引力[82]