文章核心观点 - 收入资产和金融市场近期上涨，公司采用逆向价值投资法调整收入组合，减持高价股，同时关注落后于市场且有吸引力的证券，认为这些证券因市场偏见而非价值陷阱而落后，仍有投资价值 [2][4][17] 减持证券情况 - 减持业务发展公司Gladstone Capital（GLAD），自4月建仓以来回报率约25%，现交易价格较资产净值溢价近30%，估值过高 [4] - 退出定期封闭式基金Nuveen Preferred and Income Term Fund（JPI），因其折价率已接近零，进一步跑赢大盘的空间有限 [5] 有投资机会的证券 封闭式基金（CEF） - Flaherty系列5只CEF管理费用低且定价有效，组合收益率相似，Flaherty & Crumrine Preferred Income Opportunity Fund（PFO）交易折价12%，收益率6.7%，虽有顺风因素但估值仍高于行业平均 [8] - PGIM Short Duration High Yield Opportunities Fund（SDHY）交易折价10.7%，当前收益率8.3%，有定期结构且可能在2029年终止，投资级评级占比近60%，在当前信用利差收紧环境下有吸引力 [10] - Nuveen Municipal Credit Fund（NZF）交易折价10.5%，当前收益率7.7%，市政CEF具有高质量、利用高实际利率、折价宽和久期长等特点，美联储降息和杠杆成本下降后折价有望收窄 [14] 业务发展公司（BDC） - Bain Capital Specialty Finance（BCSF）股票交易折价6%，收益率10.8%，公司资产净值受2020年配股影响看似不佳，但考虑配股实际收益后与行业整体情况相似 [12] - Blue Owl Capital Corporation III（OBDE）运营高质量投资组合，表现优于行业，但交易折价4%，远低于覆盖范围内平均BDC的9%溢价，受锁定期到期影响价格承压，认为13%的折价有吸引力，进一步下跌可加仓，股息收益率10.9% [16] 行业分析 - 除本地新兴市场债务外，各收入板块今年以来大多上涨 [2] - Flaherty CEF过去因无利率对冲表现好，利率上升后溢价消失，现折价高于行业平均，美联储降息后杠杆成本下降有望推动折价收窄 [7] - 贷款CEF行业在2022年短期利率上升、折价大时是买入时机，2024年下半年顺风因素减弱且估值高，有限期限CEF与贷款CEF类似，但Barings Global Short Duration High Yield Fund（BGH）已上涨，吸引力下降 [7][9] - 市政债券因2022年表现不佳和高杠杆成本受冷落，这些因素将消失，长期利率高提供高收入和价格下行保护，未来一年杠杆成本将下降 [15]

文章核心观点 - Bexil Investment Trust是一只独特的封闭式股票基金，不太受投资者欢迎，过去表现不佳，但考虑分红后投资者实际收益较好，其收益率可持续，当前估值有吸引力，可增加投资组合多样性，但未来可能无法跑赢市场 [20] 基金表现 - 过去十年股东总回报率达93.90%，远不及标普500指数，但比仅看价格表现暗示的损失好很多，再投资分红的投资者资金大致翻倍 [3] - 过去十年股价下跌19.82%，多数同类基金表现优于该基金，可能是其不受欢迎的原因之一 [8][9] 基金收益与分红 - 目前收益率为7.70%，高于标普500指数的1.30%，但在同类基金中处于中下游 [3] - 按季度分红，每股0.25美元（每年1.00美元），分红多年来不稳定，自2018年年中以来分红增加 [17] - 2023年投资收入为5585129美元，不足以支付12788431美元的分红，但通过资本收益弥补，净资产增加31076825美元 [17] - 自2024年初以来，基金净资产价值增长7.94%，能够完全覆盖分红并有大量超额回报 [18] 基金持仓 - 截至2023年12月31日，投资组合中普通股占108.34%，公司债券和票据占0.04%，主有限合伙企业占0.44%，优先股占1.25% [11] - 持仓集中于基础材料生产商和各类金融公司，前十大持仓与多数封闭式基金不同，包括钢铁生产商、银行、家居用品零售商、抵押保险公司等，部分持仓从股息收益角度表现较好，但部分股票预计表现不佳 [12][13] 基金杠杆 - 杠杆率为10.00%，低于多数封闭式基金，有提升杠杆以提高回报的空间，但当前市场条件下此举有风险 [16] 基金估值 - 目前股价较净资产价值有36.26%的大幅折价，与过去一年平均36.62%的折价相当，是封闭式基金中较大的折价之一 [19] 基金策略与目标 - 主要目标是为投资者提供高当期收入，次要目标是资本增值，通常至少50%的总资产投资于产生收入的股票证券 [24] - 专注于价值股投资，这可能是过去十年表现不佳的原因之一，过去十五年标普500指数的大部分回报来自少数非价值股公司 [24]

文章核心观点 - 本周封闭式基金（CEF）表现良好，各板块均收涨，年初至今近半数CEF板块实现两位数回报；固定收益CEF板块折价总体偏贵，股票CEF板块折价仍较便宜；Saba和BlackRock就多家BlackRock CEF的董事会成员和潜在终止事宜进行代理权争夺，双方对最新代理权投票发布了截然不同的新闻稿 [1][7][15] 市场表现 - 本周CEF表现出色，各板块均收涨，年初至今近半数CEF板块实现两位数回报 [15] - 固定收益CEF板块折价总体偏贵，股票CEF板块折价仍较便宜 [1] 代理权争夺 - Saba和BlackRock就多家BlackRock CEF的董事会成员和潜在终止事宜进行代理权争夺，双方对最新代理权投票发布了截然不同的新闻稿 [9] - BlackRock称Saba终止5只BlackRock CEF并更换董事会的提议未获批准，终止提议投票中Saba获票不足10%，董事会提名中支持Saba提名者的流通股不足11% [5] - Saba指责BlackRock在报告董事会投票结果时排除了Saba的投票及对其提名者的投票，并改变报告方式暗示未投票者支持BlackRock的提名者，Saba公布部分基金投票结果显示其提名者获票更多 [16] 要约收购 - BlackRock将对15只CEF中的13只进行要约收购，收购2.5%的流通股，折价2%，要约收购将于8月到期 [18] - 不同基金的要约收购开始和截止时间不同，如CII、BDJ等基金要约收购于7月17日开始，8月16日下午5点截止 [11] 投资组合调整 - 本周增加了市政收入投资组合中BlackRock MuniVest Fund（MVF）的配置，MVF参与BlackRock CEF折价管理计划，季度要约收购可实现约6%的折价变现 [13] - 减少了Western Asset Mortgage Opportunity Fund（DMO）的配置，该基金的绝对和相对估值不再有吸引力 [13] 市场影响 - 这些CEF正成为有条件的区间基金，若折价较大将进行定期回购，投资者每季度可回售约2% - 5%的持仓，年化至少可带来1%的额外收益，折价更大的基金收益可能更多 [12] - BlackRock在其CEF中实施了一系列有利于股东的措施，包括股票回购计划、费用减免和分红增加，这在很大程度上是受Saba的激进压力推动，两家公司的竞争对CEF市场是积极信号 [17]

文章核心观点 - 在市场估值高企的情况下，投资者可以关注一些被忽视的封闭式基金（CEFs），这些基金提供高股息率和资产净值折扣，为投资者提供潜在的价值和收益机会[1] 封闭式基金概述 - 封闭式基金（CEFs）通常被华尔街忽视，但这些基金提供高达14%的股息率和10%至15%的资产净值折扣，意味着投资者可以以85至90美分的价格购买价值1美元的资产[2] 具体基金分析 Gabelli Dividend & Income Trust (GDV) - GDV是一个高评级的封闭式基金，由传奇价值投资者Mario Gabelli管理，其投资组合主要为股票收入，使用12%的杠杆，包括Microsoft、Nvidia和Alphabet等成长型股票，当前提供近6%的收益率，每月支付[3][4][5] Kayne Anderson Energy Infrastructure Fund (KYN) - KYN是一个专注于能源基础设施的封闭式基金，提供8.3%的分配率，资产净值折扣为10.6%，投资于北美能源基础设施股票，主要为中游运营商，提供简单的税务处理和上升的MLP分配[6][7][8][9][10][11] MainStay CBRE Global Infrastructure Megatrends Term Fund (MEGI) - MEGI是一个全球基础设施封闭式基金，提供11.7%的分配率，资产净值折扣为10.4%，投资于全球基础设施股票，重点关注去碳化、数字化转型和资产现代化，包括清洁能源、通信基础设施等，但由于其广泛的使命和小规模，不推荐作为单一主题投资[12][13][14][15][16][17][18][19] BlackRock Health Sciences Term Trust (BMEZ) - BMEZ是一个专注于医疗保健的封闭式基金，提供14.0%的分配率，资产净值折扣为13.2%，投资于生物技术和医疗科学公司，通过出售保护性看涨期权来产生收入，但由于其策略未能捕捉到市场的上行空间，其吸引力有限[20][21][22][23][24][25] BlackRock MuniYield Quality Fund III (MYI) - MYI是一个专注于高投资级市政债券的封闭式基金，提供5.8%的分配率，资产净值折扣为9.9%，投资于近300个长期市政债券，大部分评级为A或更高，提供免税收入，尽管杠杆率较高（37%），但提供稳定的月度收益[26][27][28][29]

市场整体情况 - 本周CEF（封闭式基金）市场表现喜忧参半多数折价扩大但本月初至今多数板块上涨市政基金领涨因长期国债收益率大幅下降[3] - 固定收益板块折价持续比股票板块更紧[4] 各板块CEF情况 - 贷款类CEF继续以非常小的折价交易市政CEF折价在大幅提高分红后有所收紧但平均仍接近两位数有限期限CEF折价也略有收紧且与贷款类CEF脱节[5] - 信用CEF旋涡图显示正逐渐走向左上角缺乏吸引力的估值象限基础信用利差已经很小且折价正走向昂贵[6] 特定基金情况 - Saba和Invesco就两只州立市政CEF（VPV和VTN）达成暂停协议Invesco将以99%的资产净值对25%的普通股进行要约收购10月底开始两只基金折价收紧反弹4 - 5%[7] - 历史上这两只基金较同板块有较大折价但2024年初基本消失Saba仍推动其解决折价问题[8] - 要约收购后情况值得关注若折价再次扩大Saba是否会增持其ETF（CEFS）在两只基金中持仓相对较小[9] 投资相关 - 投资者若想跟随Saba的积极行动有3种投资工具可选SABA CEF ETF（CEFS）以及两只CEF（BRW和SABA）[10] - ETF CEFS是更纯粹的积极型CEF投资组合两只CEF更像传统固定收益/多板块基金在两者中更看好SABA因其折价更大且费用更低[11] - 有人认为BRW收益率14.5%高于SABA的9.1%所以折价不同但预期两者投资组合会随时间变得相似低费用的SABA将有更高净收入是否转化为更高分红有待观察[12][13]

文章核心观点 - 文章主要讨论了封闭式基金（CEF）市场的最新动态，包括市场表现、系统性收入、市场主题和具体基金的新闻和事件 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 市场行动 - CEF市场本周表现不一，市政债券部门表现优异，因为国债收益率因通胀数据疲软而大幅下降 [3] 系统性收入 - CEF折价继续收紧，目前交易价格接近其长期平均水平 [4][5] - 许多基金经理一直在努力收紧折价，这以及积极的风险情绪在折价强度中发挥了作用 [5] 市场主题 - 代理顾问机构在Saba与BlackRock的争斗中介入 [6] - ISS支持Saba在两个BlackRock CEF（BIGZ和ECAT）的董事会中安装其提名人，同时推荐BlackRock的董事会提名人选 [7] - ISS还指出，BlackRock应继续担任多个基金的顾问，因为这些基金的折价比同行更紧 [8] - Glass Lewis建议重新选举BlackRock为10个CEF的董事会提名人，认为Saba未能证明其改变的合理性 [9] - 无论结果如何，两家公司之间的持续争斗对CEF市场来说是相对健康的 [10] 市场评论 - Blackstone将其贷款CEF BGB的分配提高了9%至$0.101 [11] - 该基金的分配一直不稳定，短期内经历了多次变化 [11] - CEFConnect指出，该基金的月度分配与最近平均月度净收入大致匹配，但净收入的波动性较大 [12] - CLO CEFs（OXLC, ECC, EIC, OCCI, CCIF）在5月份表现良好，所有基金的NAV均上涨 [13] - OXLC和ECC现在以两位数的溢价交易，OCCI和CCIF也转为溢价 [13] - Saba CEF（SABA）宣布进行1:2的反向拆分，将于6月21日收盘后实施 [14] - 反向拆分后，股息将调整为$0.058，原为$0.029 [14] - 由于Franklin Templeton（在Saba接管之前）的管理不善，股价一直低于$4，因此反向拆分是合理的 [14]

文章核心观点 - 介绍封闭式基金（CEFs）及封闭式基金ETF（ETFs of CEFs）特点，分析Invesco CEF Income Composite ETF（PCEF）持仓变化及投资机会 [1][2][3] 封闭式基金（CEFs）特点 - 封闭式基金通过首次公开募股发行固定数量股票，上市后可在二级市场交易，可持有股票、固定收益或另类资产组合 [2] - 许多封闭式基金旨在产生收入，通常比标准股息ETF支付更高分配，可能以大幅折价或溢价交易，流动性较差且波动较大，选择单个封闭式基金较困难 [2] 封闭式基金ETF（ETFs of CEFs）情况 - 封闭式基金ETF更小众，仅六只专注于封闭式基金，PCEF是最古老、规模最大的封闭式基金ETF，主要目标是对标应税封闭式基金 [3] - PCEF排除管理费高于1.25%和交易溢价高于平均水平的封闭式基金，对交易折价较大的基金赋予更高权重，对溢价较大的基金赋予较低权重 [3] PCEF持仓变化 资产类别 - 2024年与之前不同，股票基金在PCEF持仓中占比增加，固定收益基金占比下降，股票此前占比22% - 31%，2023 - 2024年股票基金数量从27只增至32只，固定收益基金数量从85只降至74只，分配变化主要因权重调整 [4] 基金管理人 - 2024年PCEF对贝莱德（BlackRock）的敞口增加超10%，贝莱德基金数量从18只增至24只，新增基金多为较新的股票基金，除BUI外均在前十大持仓中 [6] - 2023 - 2024年对第二和第三大管理人伊顿万斯（Eaton Vance）和纽文（Nuveen）的权重略有增加，对“其他”基金的配置降至不足30%，还剔除了前十大持仓中的品浩动态收益基金（PDI） [7] PCEF持仓变化反映的投资机会 - 持仓变化反映出除收入外的增长机会，如贝莱德创新与成长信托（BIGZ）、贝莱德健康科学定期信托II（BMEZ）和贝莱德科技定期信托II（BSTZ）等聚焦医疗科技、科学和技术公司的基金成为重要持仓 [13] - 像PCEF这样的指数化产品有助于降低证券选择风险，同时跟随更广泛领域的机会 [16]

文章核心观点 - 过去一年市场大涨后,资产估值已经回到高位,未来市场涨幅可能难以持续[1][2] - 因此需要寻找一些超额收益(alpha)策略来提升投资组合的表现[2] 关键要点总结 区间基金(Interval CEFs) - 区间基金是一种提供定期回购而非二级市场交易的流动性的基金[3][4] - 其中RiverNorth Capital and Income Fund(RSF)和BlackRock Enhanced Government Fund(EGF)是两个公开交易的区间基金[4] - RSF提供季度5%的净值回购,折价率较低,过去5年年化收益5.3%,表现较好[5][6] - RSF的投资组合包括小企业贷款、BDC票据和SPAC,在各种艰难时期NAV表现良好[6] - 目前RSF折价8%,回购策略可以带来额外3-4%的年化收益[7] 定期基金(Term CEFs) - Nuveen Preferred & Income Term Fund(JPI)是一个典型的定期基金,折价已经收窄,未来收益空间有限[8] - Western Asset High Yield Defined Opportunity Fund(HYI)是一个较为有吸引力的定期基金,到期日为2025年9月,折价5%,无杠杆,收益率9.9%[9][10] 投资者流动性 - 浮动利率资产如银行贷款基金由于收益率上升而受到投资者青睐,折价很小[11][12] - 但未来如果利率下降,这些基金的收益很可能大幅下降[12] - 相比之下,持有较短久期债券和贷款的有限久期基金可能表现更好[13] - 两只有吸引力的有限久期基金是BGH和SDHY,折价较大,收益率分别为8.8%和8.5%[14] 相对价值 - 同类基金之间存在估值差异,一般来说费用更低的基金应该有更小的折价[15][16] - 因此Flaherty & Crumrine Preferred Income Opportunity Fund(PFO)较为有吸引力,费率较低且折价较大[16][17] - Saba-managed的BRW和SABA两只基金也存在相对价值机会,SABA的费率更低[18]

文章核心观点 文章对PIMCO封闭式基金（CEF）系列进行更新，讨论4月覆盖情况变化和上一份股东报告中的资产配置调整，指出PIMCO应税CEF在调整配置以应对信贷环境和短期利率变化，还提及各基金估值和表现情况，并表示看好PDX和PGP两只基金 [18][9] 覆盖情况更新 - 4月六个月滚动数据显示，平均应税覆盖回升，平均免税覆盖持续增长 [18] - 除PDO外，平均应税覆盖率为63%，财年至今为73% [2] - 展示多只基金2023年12月31日至2024年4月30日的6个月滚动分配覆盖率数据 [20] 投资组合调整 资产持有变化 - 2023年6月至12月，贷款、资产支持证券（ABS）、短期工具（主要是资产端回购下降）、ABS和优先股的持有量大幅下降 [5] - 转出资金转移至现金和普通股，新增普通股包括9300万美元的公用事业Windstream单位和1.8亿美元的Amsurg股票 [24] 调整目的 - 降低投资组合风险，因去年底高收益公司债券代表的信用利差处于低位，且贷款违约率上升、回收率低 [7][8] - 减少浮动利率资产配置，因市场对美联储2024年降息预期变化 [8] 利率互换变化 - 利率互换头寸大幅增加，互换投资组合市值从 - 4700万美元变为 +1.82亿美元，主要通过调整息票实现 [8] 基金估值与表现 溢价情况 - PIMCO应税CEF平均溢价维持在低两位数水平，近期表现突出的PCM溢价从40%以上降至25%以下 [10][11] 总净资产收益率 - 展示多只基金的年初至今（YTD）总净资产收益率和2020年以来的总净资产收益率情况 [12][30] 推荐基金 - 看好动态收入策略基金（PDX），交易折价12%，当前收益率为6.35%，其Venture Global头寸是关键风险 [31] - 看好全球股票增强与收入基金（PGP），具有全市场投资特点，涵盖股票和固定收益资产 [33]

文章核心观点 - 封闭式基金(CEF)市场本周整体表现强劲,除公用事业和MLP板块外,其他板块年初至今均呈现正收益[3] - 股票CEF板块折价已经有所收窄,但与固定收益CEF板块折价仍存在差距[4] - 信用CEF板块的中位数折价已经收窄至历史平均水平,主要是由于贷款等一些昂贵板块的影响[5] - 许多固定收益CEF的分红水平已经远远超过其净收益,这可能会给基金的净值带来压力,并导致分红最终需要下调[9][10][11] 行业概况 - 贷款支持证券(CLO)聚焦的Carlyle Credit Income Fund(CCIF)一季度净投资收益为0.33美元,高于0.315美元的季度分红,表明有进一步提高分红的空间[12][13] - CCIF通过发行新股筹集资金,并进行CLO再融资以延长再投资期限,这可能会对净值产生积极影响[14][15] - 一些CEF基金正在进行合并,如ClearBridge MLP CEFs EMO、CEM和CTR合并入EMO,这可能会影响折价水平[16] 公司动态 - 纽文(Nuveen)等资产管理公司近期大幅提高了旗下多只CEF的分红水平,这可能是为了收窄折价[7][8] - 一些高收益CEF的分红水平已经远超其净收益,这可能会给基金净值带来压力,未来分红可能需要下调[9][10] - 高分红CEF的投资者需要注意资本利得税的影响,因为返还资本(ROC)会降低成本基础[11]