文章核心观点 - 行业整体呈现积极态势 [1][2][7][8][9][10] - 行业估值整体较为合理 [8][9][11][12][13][14] - 行业内部出现分配提升行为 [15][16][18][20][21] 行业整体情况 - 行业整体信用状况良好,评级上调持续超过下调 [7] - 行业整体税收增长保持正面,个人所得税收增长2% [7] - 行业整体收益率较高,税收优惠价值较大 [9][10] - 行业整体抗风险能力较强,在经济下行时表现较好 [11][12][13][14] 分配提升行为 - 行业内多家公司大幅提升分配,但并非源于收益增加 [15][16][18][19] - 分配提升主要为应对行业内激进投资者的压力 [20][21] - 分配提升有望吸引更多投资者关注,推动折价收窄 [21][28]

文章核心观点 - 封闭式基金（CEFs）是受收益型投资者尤其是退休人员欢迎的投资选择，但在当前环境下投资CEFs需格外谨慎 [2] 封闭式基金的投资优势 - CEFs投资组合通常分散于数十甚至数百个独立头寸，降低了单一公司带来的风险 [3] - CEFs通常为主动管理型基金，可根据宏观经济状况调整持仓和策略 [3] - CEFs交易方式与股票类似，不与净资产价值完全挂钩，投资者常能以低于标的投资组合价值的价格买入 [3] - CEFs通常支付较高的分红收益率，很多情况下按月支付，而ETF分红收益率较低且多按季度支付 [3] - CEFs通过在投资组合中使用杠杆并将借入资金投资于高收益证券来提高收益率，部分还会通过清算资本收益来支付分红，在市场上涨时可能提供超额总回报 [3] 封闭式基金当前的风险 - 当前利率环境下杠杆成本高，使用保证金杠杆会大幅增加长期复利过程的风险，市场波动可能导致投资者因恐慌做出错误决策 [4] - 2020年市场崩溃时，Nuveen Energy MLP Total Return CEF因30%的杠杆率在能源板块崩溃时被迫关闭清算，投资者遭受重大损失 [5] - 近期经济数据显示经济放缓可能性增加，制造业活动连续两个月收缩，GDP增长预测下调，失业率接近4%，消费者支出下降，个人储蓄率降至2022年12月以来最低 [5] - 地缘政治风险飙升，中美、俄乌、中东局势紧张，石油和铜库存增加，收益率曲线倒挂，预示经济衰退 [5] - 货币政策仍是逆风，美联储为对抗通胀维持高利率，威胁股票估值和企业基本面，债券市场押注经济衰退 [5] - 股市基于多项领先指标被高估，若地缘政治或宏观经济风险成为现实，市场可能大幅回调或崩溃，高杠杆的CEFs尤其危险 [5] - PIMCO Dynamic Income Fund（PDI）交易价格高于净资产价值，杠杆率高、费用比率高且投资低质量贷款，市场崩溃时净值和股价可能暴跌，分红可能被削减 [5] - Cohen & Steers Quality Income Realty Fund（RQI）、Cohen & Steers Infrastructure Fund（UTF）和Reaves Utility Income Trust（UTG）价格与净资产价值缺乏安全边际，杠杆率较高且内部现金流难以完全覆盖分红，市场崩溃时可能出现大幅价格下跌和分红削减 [5] 投资者建议 - CEFs是强大的被动收入工具，但当前环境下风险较高，可能因多种潜在因素导致经济和市场大幅下跌，依赖其获取被动收入的退休人员应考虑分散投资 [6] - 不需要高收益率的投资者可选择Schwab U.S. Dividend Equity ETF（SCHD），追求高收益率的投资者可构建高质量、高收益的个股多元化投资组合，如Enterprise Products Partners（EPD），不喜欢K - 1报表的投资者可选择Enbridge（ENB）等替代方案 [6]

文章核心观点 - 6.75% Series 2024 Term Preferred Shares（NASDAQ:OXLCM）即将到期，投资者需考虑替代证券 公司可能发行新的优先股来替代到期证券，也可能降低杠杆率 文章提供了CLO股权封闭式基金的宏观概述，并探讨了可替代OXLCM的投资选择 [1][2] 宏观环境 - 过去一年CLO股权成为热门资产类别，许多机构养老基金增加了对该领域的资本配置 多家资产管理公司在不到一年的时间里为专注于CLO股权的策略筹集了至少31亿美元资金 [3] - 低违约率和高无风险利率环境有利于CLO股权 OXLC不仅聚集CLO股权，还通过进一步杠杆购买 OXLCM是该基金的一种杠杆形式 [4] 资金调整 - 基金目前发行了四种期限优先股，分别为6.75% Series 2024、6.25% Series 2027、6.00% Series 2029和7.125% Series 2029 它们的发行价和赎回价均为每股25美元，不同系列有不同的赎回日期和利率 [6] - 基金资产负债表显示了多项负债，包括强制性可赎回优先股、应付票据等 总负债为5.79853135亿美元 [7] - OXLCM代表6800万美元的资金即将到期 基金近期积极发行新的普通股 为维持杠杆水平，公司可能发行替代的期限优先股，但鉴于信贷市场利差收紧，也可能降低杠杆率 [8] 替代选择 - 如果公司不发行新的债务，最低期限的证券是2027年的优先股和票据 优先股的票面利率较高，当前收益率也较高，但存在信用利差和利率风险 [9][10] - 公司有1亿美元本金的6.75%无担保票据将于2031年3月31日到期，可在2024年3月16日后赎回 还有1亿美元本金的5.00%无担保票据将于2027年1月31日到期，可在2024年1月31日后赎回 [11] - OXLCP在到期前不会赎回，期限约为2.5年，受风险规避事件影响 市场上有许多新发行的证券，但期限都长于1年 风险厌恶型投资者可考虑浮动国债基金和短期债券基金 [12] 其他要点 - 基金的最后一个除息日是6月14日，若想提前出售，最好等到该日期以获取最后一笔利息支付 [13] - 由于CLO股权封闭式基金优先股领域缺乏短期替代选择，投资者可能将资金分配到国债基金或短期债券基金 投资者持有OXLCM等待6月底到期收回本金 [14]

文章核心观点 - 班克罗夫特基金是一只鲜为人知的封闭式基金，虽有一定收益但历史表现不佳，不过其估值有吸引力，可增加投资组合多元化，但难以突然超越同行，可能是获取收益的安全方式但并不特别突出 [1][35][36] 基金收益与表现 - 基金目前收益率为8.17%，高于多数指数，但低于部分采用类似策略的封闭式基金 [1] - 过去五年基金股价下跌25.63%，表现远非最佳，除Virtus Convertible & Income Fund外均跑赢该基金 [2] - 计入分红后，基金总回报率为19.56%，仍落后多数同行，Calamos Convertible Opportunities Fund回报率达76.54% [5] 基金目标与资产配置 - 基金主要目标是提供当前收入和资本增值，符合可转换债券基金特点 [7][8] - 截至2023年12月31日，基金持有90.7%的可转换公司债券、0.5%的可转换优先股、0%的普通股和4.0%的美国政府债券，仅持有一只无价值的普通股Invacare Holdings Corp [9] 基金持仓特点 - 可转换证券常由有财务问题或初创公司发行，基金最大持仓多为年轻或有财务问题的公司 [14][15] - 基金持仓公司有一定多样性，可提高投资者投资组合的整体多元化 [19] 基金杠杆情况 - 基金采用杠杆提升投资回报，目前杠杆资产占比21.00%，低于多数同行，未使用不安全的杠杆水平 [20][23][25] 基金分红分析 - 基金按季度每股分红0.32美元（每年1.28美元），收益率8.17%，分红历史不够稳定，但自2015年以来总体呈上升趋势 [26] - 2023年11个月内，基金投资收入不足以支付分红，通过资本利得弥补，虽净资产值下降但仍能完全覆盖分红，且自报告截止日期后净资产值每股增加0.33% [29][30][33] 基金估值 - 基金目前股价较净资产值有14.98%的折扣，略优于过去一个月平均折扣，当前价格合理 [34]

文章核心观点 - 美国自由全明星股票基金（USA）是一只老牌封闭式基金，业绩可靠，但结构更适合部分投资者 ，因其费用结构较高，长期表现可能受拖累，不过分红慷慨，对追求高收益的投资者有吸引力，在应税账户中税收拖累影响长期表现，在税收优惠账户中分红复利效应更有效 [5][11][15] 基金概述 - USA是一只股票封闭式基金，广泛复制指数基金，投资美国大盘股，管理资产19亿美元，无杠杆，管理费率0.91%，相对其他封闭式或共同基金费用低，但高于多数指数基金 [6] - USA投资组合多元化，最大板块为信息技术，占比21.6%，前十大持仓占比23%，低于VTI的28% [7] - 基金投资组合由五家不同的管理公司负责，每家专注成长或价值投资，投资组合平均分配给各管理团队，且各顾问与USA合作时间长 [8] - USA目前交易价格较资产净值折价约2%，自上次报道以来折价收窄，历史上交易价格接近资产净值，因其持仓流动性高且无杠杆，相比其他封闭式基金更易估值 [9] 业绩回顾 - 自上次报道以来，USA表现与市场同步，假设股息再投资，跑输VTI约100个基点，长期来看，由于费用较高，表现可能受拖累 [11] - 从长期来看，费用的影响更明显，假设投资10万美元，20年期限，年费率增加75个基点，假设年回报率4%，将损失近3万美元 [13] 亮点 - USA分红比VTI慷慨，分红政策独特，按季度根据净资产值分红，目前政策是每年分红约占净资产值10%，分四个季度支付，每季度2.5% [15][17][18] - USA分红政策能带来较高且不断增长的股息收益率，但长期可持续性取决于投资组合年回报率超过10%，否则净资产值将下降，分红也会减少 [19] - USA分红模式在经济压力下有优势，可变分红在固定股息可能影响基金长期健康时有益，但市场长期下跌可能带来灾难 [21] 投资建议 - USA适合寻求国内股市驱动的高收益封闭式基金的投资者，分红按季度支付，但应税账户投资者需考虑分红税收影响，会拖累长期表现 [25][26] - 持有VTI或类似指数基金的应税账户投资者税收负担较低，ETF结构更有利于收益的税收高效复利 [27][29] - USA在税收优惠账户中分红复利效应更有效，退休投资者可能认为该基金可用于满足最低分配要求 [30] 结论 - USA是一只独特的基金，几十年来为股东表现良好，管理团队和投资组合多元化提供额外安全保障，但应税投资者的低效分红结构和较高费用拖累长期表现，建议“持有” [31] - USA投资组合有优缺点，管理团队历史上善于挑选增值资产支持分红，但构建后的投资组合与指数基金或主动管理的大盘股基金相似 [32] - 某些投资者如寻求满足最低分配要求资金的投资者可能认为USA有吸引力，愿意接受业绩拖累以换取便利的投资者可考虑将其作为收益型股票投资 [33]

文章核心观点 - 文章介绍Voya Infrastructure Industrials and Materials Fund（NYSE:IDE）这一鲜为人知的封闭式基金，分析其收益、业绩、策略、持仓、分红和估值等情况，认为该基金虽有业绩不佳和分红下降问题，但有高收益、持仓分散和交易折价等优势，值得想增加基础设施等行业敞口的投资者考虑 [1][27][28] 基金概况 - 该基金是封闭式基金，可用于投资组合资产收益，为股票型基金，主要投资普通股，在通胀环境下能比固定收益证券更好保护财富 [1] - 基金主要目标是为投资者提供高水平总回报，通过当前收入、资本收益和资本增值实现 [8] 收益情况 - 按当前股价，基金收益率达11.74%，高于多数资产和同类基金，但高收益或使市场怀疑其分红可持续性 [2] - MSCI世界指数和标准普尔500指数过去三年上涨，而该基金份额下跌17.11%，虽总回报率为9.30%，但因通胀未能实现正实际回报 [3][6] 投资策略 - 基金主要投资基础设施、工业和材料领域公司，采用类似Eaton Vance期权收益基金的期权卖出策略，通过收取前期保费获取收入 [8] - 基金旨在构建多元化股票投资组合，投资可能从六个领域支出中受益的公司，并卖出占投资组合总基础价值15% - 50%的交易所交易基金看涨期权 [10] 持仓情况 - 基金持仓以普通股为主，占比98.5%，还少量投资MSCI世界指数ETF、优先股和高盛金融广场政府基金 [15] - 基金持仓分散，网站和年报提供的行业权重信息有差异，网站信息较新但只是部分持仓情况 [12][13][16] - 基金前十大持仓股中多只股票收益率高于MSCI世界指数，能为基金提供一定当前收入 [17][18] 分红分析 - 基金每月分红0.10美元/股（每年1.20美元/股），收益率11.74%，但分红不稳定且总体呈下降趋势 [19] - 2024年2月29日结束的财年，基金净投资收入不足以覆盖分红，靠资本收益弥补，净资产仍有增加 [22][23] - 基金实行管理分红政策，无论投资利润多少都按固定金额分红，市场疲软时可能进行破坏性分红 [25] 估值情况 - 基金目前股价较资产净值折价13.27%，比过去一个月平均折价12.88%更具吸引力 [26]

文章核心观点 文章是封闭式基金（CEF）的每周综述，涵盖上周各CEF板块价格走势、公司行动，还分析了各类指数、利率、大宗商品数据，以及部分基金的权利发行结果和公司应对股权争夺的举措 [1] 市场数据总结 关键指数水平 - S&P 500指数为5223，周涨幅1.89%，年初至今涨幅10.03%，市值438330亿美元 [2] - 道琼斯30指数为39513，周涨幅2.20%，年初至今涨幅5.48%，市值137640亿美元 [2] - 纳斯达克指数为16341，周涨幅1.17%，年初至今涨幅9.12%，市值265340亿美元 [2] 固定收益产品 - 美国综合债券收益率为5.11%，周涨幅0.09% [2] - 美国公司债券收益率为5.55%，周涨幅0.02% [2] - 10年期市政债券收益率为3.23%，周涨幅0.38% [2] 关键利率 - 2年期美国国债收益率为4.87%，10年期为4.50%，30年期为4.64% [2] - 10年期德国国债收益率为2.52% [2] 大宗商品 - 石油（WTI）价格为79.26美元/桶，汽油价格为3.64美元/加仑，天然气价格为2.30美元/百万英热单位 [2] - 黄金价格为2372美元/盎司，白银价格为28.64美元/盎司，铜价格为9942美元/吨 [2] 封闭式基金（CEF）表现 板块表现 - 22个CEF板块中16个价格上涨，平均价格回报率为+1.07%，商品板块领涨（+4.44%），亚洲股票板块表现最差（-0.81%） [3] - 22个板块中21个资产净值（NAV）上涨，平均NAV回报率为+1.25%，商品板块NAV表现最佳（+3.62%），亚洲股票板块最差（-0.53%） [4] 溢价/折价情况 - 溢价最高的板块是有限期限板块（+0.80%），折价最大的是亚洲股票板块（-15.29%），平均板块折价为-7.21% [5] - 溢价/折价增幅最大的是MLPs板块（+1.56%），降幅最大的是应税市政债券板块（-1.07%），平均变化为+0.13% [6] 1年z分数情况 - 1年z分数最高的板块是高级贷款板块（+1.37），最低的是应税市政债券板块（-0.94），平均z分数为+0.48 [7] 收益率情况 - 收益率最高的板块是高级贷款板块（+11.97%）、新兴市场收入板块（+10.83%）和可转换债券板块（+10.48%），平均板块收益率为+8.14% [9] 个别CEF表现 溢价/折价降幅前十 - RENN Fund ord（RCG）溢价/折价降幅为-4.58%，收益率为-21.70% [11] - Guggenheim Tax Muni & Inv Grade Debt Tr（GBAB）降幅为-2.45%，收益率为9.51% [11] 溢价/折价增幅前十 - Gabelli Utility Trust（GUT）溢价/折价增幅为6.44%，收益率为9.84% [13] - OFS Credit Company Inc（OCCI）增幅为5.84%，收益率为16.96% [13] 高收益、高折价、低z分数CEF - 高收益CEF如TDF收益率为30.37%，高折价CEF如HFRO折价为-49.88%，低z分数CEF如TSI z分数为-2.5 [14] 1年表现最佳、高溢价、高z分数CEF - 1年表现最佳CEF如TWN 1年NAV涨幅为50.83%，高溢价CEF如GUT溢价为103.33%，高z分数CEF如JHS z分数为4.1 [15] 公司行动 近期公司行动 - 2024年5月7日，Virtus Total Return Fund Inc宣布要约收购最终结果 [16] - 2024年5月6日，First Trust宣布合并完成 [17] 即将进行的公司行动 - 2024年4月4日，Voya宣布四只基金的分配频率从季度改为月度 [19] - 2024年4月4日，MidCap Financial Investment Corporation等宣布提交与拟议合并相关的最终联合委托书/招股说明书 [20] 本月分配变化 - 分配减少的基金如DWS Strategic Muni Income（KSM）减少4.8%，分配增加的基金如Allspring Inc Opp.（EAD）增加0.3% [22][23] 评论分析 RSF权利发行结果 - RSF进行1对3不可转让权利发行，认购价格为到期时NAV的90%或市场价格的95%中的较高者，发行未完全认购（约84%） [24][27] - “卖出再回购”策略是正确选择，权利发行后RSF价格有上涨压力，但被稀释部分抵消，稀释约为每股0.37美元（-2.2%） [28][29] ASA应对股权争夺 - Saba累计持有ASA Gold and Precious Metals Limited约17%股份，管理层启动有限期股东权利计划，防止Saba稀释股权 [31][32] - Saba相关人员已进入ASA董事会，当前权利计划将于2024年8月23日到期，ASA可能很快发生变化 [33][34]

文章核心观点 文章对封闭式基金（CEF）市场进行周度回顾，涵盖市场表现、主题及相关事件，分析了CEF折价问题，并介绍了近期行业内的多起激进主义行动及相关交易机会[1][3][5] 市场表现 - CEF上周表现强劲，各板块资产净值（NAV）均上涨，MLPs和公用事业板块领先，本月以来呈现广泛上涨态势，NAV和折价率均支撑价格上涨[3] - 固定收益CEF板块折价率接近过去一年的最低水平，股票CEF折价率相对较低[4] 市场主题 - 过去几个月CEF激进主义盛行，Saba和Karpus等资产管理公司指责CEF管理人存在不当行为并试图夺取董事会控制权[5] - 激进主义者批评目标基金折价率过高，认为管理人未妥善管理投资者资本，但折价也有积极一面，如提供更高隐含杠杆、放大资产组合收益率，且折价是管理费和二级市场交易的数学结果，并非完全由管理人导致[6][8][9] 市场评论 激进主义行动 - Saba向BlackRock发起挑战，欲罢免其对六只基金的管理权，涉及资产超100亿美元，Saba持股比例在8% - 28%之间，6月下旬将举行代理投票会议决定基金命运，双方互相指责[13] - 几周前被关注的市政CEF领域的激进主义行动开始有成果，BlackRock旗下一只市政CEF（MUI）宣布以较NAV折价2%的价格要约收购50%的股份，条件是基金转为非上市定期开放式CEF，这对多数现有股东不利，但可能使激进主义者更难开展行动[15][16] 潜在交易机会 - 可在当前约7%折价时买入MUI基金，因半数股份可能以2%折价被回购，存在潜在上涨空间；也可在要约收购完成后买入，届时基金折价可能大幅扩大，适合长期投资者[17] 基金合并 - First Trust完成MLP基金合并，FEN、FEI、FPL和FIF四只MLP CEF合并为ETF EIPI，为免税重组，合并前部分基金需微调NAV，合并原因包括每日投资组合透明度、消除折价和降低总费用率，但EIPI管理费达1.1%较高[17][18]

黄金市场预测 - 专家Eric Fry预测黄金市场将表现出色，目前预测已经开始实现[1] 零售投资者兴趣下降 - 零售投资者对黄金的兴趣下降，尽管黄金价格创下历史新高[3][4][5] 全球央行黄金购买 - 全球央行成为购买黄金的主要力量，特别是中国央行在过去两年大幅增加黄金购买量[8][11][12]

文章核心观点 - Sprott Physical Gold and Silver Trust（CEF）是投资金银的封闭式基金，当前有5%折价，是获取金银敞口的有吸引力方式，2024年金银价格有上涨潜力，CEF值得买入 [1][2][27] CEF基金概况 - CEF是投资金银的封闭式基金，金银存于加拿大皇家铸币厂，通常约2/3为黄金，1/3为白银 [1] - CEF的管理费用率（MER）为0.49%，有赎回功能可兑换实物资产，不太可能像其他封闭式基金那样大幅折价交易，目前折价5% [2] 金银市场表现 - 2023年金银表现不佳，2024年初市场情绪仍较差，去年投资者关注标普500、纳斯达克和比特币的高回报 [3][4] - 虽不确定美联储降息周期，但黄金已创新高且关注度低，低配贵金属的投资者有成为激进买家的空间 [5] 影响金银投资因素 - 全球基金关注业绩风险和美国股票敞口，贵金属难获投资者关注，外国投资者对美国股票的配置处于极端水平，上次出现类似情况后贵金属开启了十年牛市 [7][8] - 比特币吸引投资者关注并接近历史高位，美国比特币ETF规模已达实物黄金ETF的一半，若比特币资金流入降温，黄金ETF资金流向可能逆转 [9] - 2024年初全球黄金ETF连续第八个月资金流出，比特币与纳斯达克有相关性，对纳斯达克谨慎的投资者可考虑CEF [11][12] - 黄金未平仓合约数量降至五年多来最低水平，上次出现类似情况后黄金经历了20个月的牛市 [13][15] 白银市场情况 - 近年来白银价格滞后于黄金，若黄金巩固在2000美元以上的新高，将吸引对白银的关注，CEF近三分之一的白银配置使其成为获取金银敞口的有效方式 [15] - 白银与黄金价格的历史关系显示白银被低估，若金银比率向65靠拢，在黄金价格不变的情况下，白银价格将比当前水平高出约40% [16][17] - 2023年央行购买支撑了黄金价格，白银表现逊于黄金，但长期供需动态仍有利，且在某些情况下白银价格可能大幅上涨，是良好的风险/回报投资组合多元化工具 [19][20] 其他市场信号 - 黄金股相对于黄金价格仍极度低迷，2023年是央行而非普通投资者购买黄金，黄金ETF资金流入疲软，西方以外投资者对黄金的需求积极但媒体关注度低 [21] - 一些投资者的黄金投资行动未受广泛关注，如Druckenmiller押注两大黄金生产商，Elliott Management计划收购超10亿美元的矿业资产，包括贵金属 [22] 投资风险与结论 - 若市场继续看好“软着陆”或“金发姑娘”经济情景，其他资产类别可能有更好收益，但美国经济若符合预期但美联储降息不及市场预期，可能导致市场失望 [24][25] - 若出现上述情况，CEF可能走弱，但因其涨幅远低于其他受关注资产，且黄金因避险买盘更具韧性，所以CEF可能没那么脆弱 [26] - 大型美国科技股和比特币吸引关注，黄金“低调”创新高，白银有跟随潜力，CEF是2024年获取金银价格上涨收益的有吸引力选择，未来可能出现贵金属的“害怕错过”（FOMO）投资现象 [27][28]