Ozgur Donmaz Thesis On July 18, 2023, I started coverage of Daktronics (NASDAQ:DAKT) and explained how the company performed after posting buoyant Q4 2023 earnings results, despite the ongoing supply chain issues and inflationary pressures. Sales posted a record high, thanks to robust demand and smart pricing strategies; meanwhile, growth in gross profit margins was underpinned by the company's efforts to keep costs down despite higher expenses and growing economic risks and I pointed out concerns over long ...

文章核心观点 公司2025财年第一季度增长略低于预期但利润率保持强劲，股价下跌或因管理层增加投资带来的不确定性，虽面临竞争等风险，但当前估值有吸引力，维持买入评级 [2] 各部分总结 投资论点 - 此前因公司在美国市场的领先地位和9.2倍的市盈率估值有吸引力而给予买入评级，预计中期实现稳健的个位数增长和利润率提升 [2] - 2025财年第一季度增长略低于预期，股价下跌或因管理层增加投资带来的不确定性 [2] - 尽管有风险，但股票当前市盈率为8.5倍，估值仍有吸引力，维持买入评级 [2] 第一季度财报要点及展望 - 第一季度净销售额2.26亿美元，同比下降3%，毛利率26.4%，运营利润率10%，较上一季度提高100个基点 [3] - 积压订单从上个季度末的3.17亿美元降至2.67亿美元，可能受业务季节性影响，预计第三和第四季度积压订单将增长 [3] - 整体订单增长健康，同比增长10%，略低于预期，高中和交通部门是主要增长驱动力，商业订单同比增长30%，国际订单虽同比下降但近两个季度有环比改善 [3] 第一季度财务报告 - 公司毛利率持续强劲且呈上升趋势，但可能导致整体增长率降低 [4] - 管理层为使产品更具竞争力，利用强大财务状况进行数字化转型，旨在降低产品和结构成本，今年投资预计增加约900万美元成本，成功后有望提高产品市场竞争力和整体利润率 [4] 第一季度投资者报告 - 基于第一季度订单和管理层指引中的季节性因素，预计2025财年营收8.3亿美元，年增长率1.5%，此前预测为5% [5] - 预计运营利润率约10%，资本支出约2000万美元，运营收入8300万美元，净利润约6700万美元，每股收益1.43美元 [5] - 当前股价12.2美元，市盈率8.5倍，预计自由现金流与净利润接近，因公司净现金头寸5000万美元，企业基础上的估值更便宜，但2027年到期的2500万美元可转换债券可能使流通股增加8.6% [5] - 管理层中期目标是将年收入增长到10亿美元并改善利润率，当前估值有吸引力，行业同行如LSI Industries市盈率接近16倍 [5] 风险 - 公司面临的最大威胁是竞争，在价格敏感客户方面输给东南亚竞争对手，管理层增加投资旨在降低产品成本 [6] - 经济进一步疲软可能对公司前景产生负面影响，尤其是商业部门订单，但广泛客户基础可在一定程度上缓解风险 [6] - 投资者应关注资产负债表上应收账款的增长，这将影响公司自由现金流生成，预计管理层会像减少库存一样处理应收账款以改善自由现金流 [6] 最终想法 - 管理层为提高产品竞争力和降低业务结构成本进行的战略投资是正确方向 [8] - 虽近期下调增长预期，但仍对中期个位数增长和利润率提升有信心，公司资产负债表强劲，股价估值有吸引力，维持买入评级 [8]

文章核心观点 达科电子公司首席财务官希拉·安德森将在2024年9月18 - 19日的西多蒂9月虚拟投资者会议上进行展示并与投资者进行一对一会议 [1] 会议信息 - 展示将于2024年9月18日美国东部时间上午10点开始，可通过网络研讨会注册链接观看直播 [2] - 公司将于2024年9月18日星期三与投资者进行虚拟一对一会议 [2] - 可访问www.sidoti.com/events注册参加展示或一对一会议，注册免费，对西多蒂客户和非客户开放 [2] - 展示网络直播的回放将在达科电子公司网站上提供 [2] 公司介绍 - 达科电子是全球领先的动态视频通信显示屏和控制系统的设计和制造商，在大屏幕视频显示屏、电子记分牌、LED文本和图形显示屏及相关控制系统领域处于领先地位，是全球最大供应商 [3] - 公司擅长控制显示系统，包括需要集成多个复杂显示屏以显示实时信息、图形、动画和视频的系统 [3] - 公司为全球客户设计、制造、营销和服务显示系统，有四个国内业务部门和一个国际业务部门 [3] 联系方式 - 首席财务官希拉·安德森，投资者关系电话605 - 692 - 0200，邮箱investor@daktronics.com [5] - LHA投资者关系卡罗琳·卡帕乔/乔迪·伯芬宁，邮箱DAKTIRTeam@lhai.com [5]

订单和产能 - 公司产品订单积压从上年同期的3.237亿美元下降至2.672亿美元，主要是由于供应链状况改善和产能利用率提高[106] - 公司预计将在未来24个月内完成目前的订单积压[106] - 公司正在投资产能和资源以推动业务增长和市场渗透[100] - 公司预计在2025财年的订单量和营业费用将超过2024财年[100] 业务转型和成本管理 - 公司正在采取数字和业务转型、改善成本结构以及进一步拓展市场等举措[102] - 销售费用增加20.9%，主要由于人员相关工资福利费用、支持未来增长的人员投资、差旅娱乐费用以及营销广告费用增加[112] - 一般管理费用增加22.1%，主要由于人员相关工资福利费用增加、专业服务费用增加以及数字化转型策略相关的技术资源费用增加[112] - 产品设计和开发费用增加14.5%，主要由于人员相关费用和人员投资增加，重点是提升产品功能满足客户需求并降低产品成本[112] 财务指标 - 净销售额同比下降2.8%，主要由于商业、高中公园及娱乐、国际业务单位的销量下降，部分被现场活动和运输业务单位的订单履行抵消[109] - 毛利率下降4.2个百分点至26.4%，部分原因是上一年同期毛利率较高[109] - 利息收入净额下降91.9%，主要由于持有更多计息投资账户抵消了债务利息费用[113] - 可转换票据公允价值变动产生2.14亿美元的非经营费用，主要由于公司股价上涨导致嵌入式衍生工具价值增加[113] - 由于可转换票据公允价值变动的影响，公司本季度税前利润大幅下降99.2%[114] 业务单位表现 - 第一季度销售和毛利水平同比下降，主要是由于两个时期的运营环境发生变化[119] - 商业部门的数字标牌销售与去年相似，但大型LED视频显示屏和数字广告牌项目减少，导致销售下降[121] - 现场活动部门销售增加，主要是由于完成了体育设施升级的订单积压[122] - 高中公园和娱乐部门销售增加，主要是由于去年恢复了正常的交货周期[123] - 交通部门销售增加，主要是由于完成了订单积压和持续获得大型智能交通系统项目[124] - 国际部门销售下降，主要是由于订单积压和订单减少，受全球地缘政治事件和宏观经济趋势的影响[125] 现金流和资本支出 - 经营活动产生的现金流为1,948万美元，主要是由于经营利润的增加以及经营资产和负债的变化[126] - 公司预计2025财年资本支出约2,700万美元，主要用于新产品生产设备、质量可靠性设备和信息基础设施投资[135]

财务业绩 - 公司第一财季销售额为2.261亿美元，环比增长4.7%[2] - 毛利率为26.4%，环比提升0.7个百分点[2] - 营业利润为2270万美元，环比增长16.9%[2] - 剔除非经常性因素影响后的调整净利润为1660万美元[1][2] - 2024年第三季度净销售额为2.26亿美元，同比下降2.8%[1] - 公司报告净亏损4,946千美元[31] - 公司调整后净收入为16,644千美元[31] 订单情况 - 产品订单总额为1.762亿美元，同比增长11.1%[2] - 产品订单交货总额为2.672亿美元，较上一财季有所下降[2] - 订单总额增长11.1%至1.762亿美元[1] - 商业市场订单增长29.9%至4,212.2万美元[1] - 高中校园及休闲市场订单增长30.0%至4,644.7万美元[1] 现金流与财务状况 - 公司现金及有价证券总额为9720万美元,有3860万美元的未使用信贷额度[11][13] - 经营活动产生的现金流为1950万美元[13] - 自由现金流为1,444.5万美元[9] - 公司长期债务总额为38,500千美元[33] - 公司长期债务净额为74,472千美元[33] - 公司持有25,000千美元的可转换票据[33] - 可转换票据的公允价值变动为21,590千美元[31] 业务发展 - 公司正在进行数字化转型和产品创新,以提升服务能力和客户满意度[3][5] - 公司预计第二财季订单将有所增长,全年保持良好的业绩表现[6] - 商业市场销售额下降27.1%至3,419.9万美元[1] - 体育赛事市场销售额增长18.1%至1.086亿美元[1] - 高中校园及休闲市场销售额下降14.6%至4,800.6万美元[1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为2.26亿美元,环比增长4.7%,但同比去年创纪录的季度有所下降 [15][16] - 毛利率环比提升至26.4%,保持了较高的盈利水平 [17] - 营业利润率达到10%,连续4个季度保持在高个位数水平 [17] - 经营活动产生的现金流为1.95亿美元,创下了历史新高 [18] - 现金、受限现金和有价证券总额达到9.72亿美元,公司资产负债表进一步增强 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 现场活动(Live Events)业务在大学和职业体育场项目上取得进展,实现了较好的收入确认 [8][9] - 商业(Commercial)业务订单有所回升,主要来自于广告牌运营商和商业楼宇等客户 [10][11] - 交通(Transportation)业务订单同比和环比均有增长,获得了达拉斯地区快速交通系统的订单 [11] - 国际业务受经济和地缘政治不确定性影响,但环比增长20%,主要来自于广告牌项目 [12] - 中小学(High School)业务订单同比和环比均有增长,推出了新的高毛利产品 [13] 公司战略和发展方向 - 公司正在进行数字化和业务转型,包括投资管理系统、服务系统和自动化销售流程等 [20][21][22] - 通过提升运营效率和降低成本来提高市场竞争力,预计在2025财年将投入800万至1000万美元 [22] - 持续执行增长战略,包括提升控制系统能力、增加增值服务和内容等以提高经常性收入 [22][23] - 公司是美国规模最大的制造商,在全球范围内提供最佳视频显示和控制系统解决方案 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司的经营环境保持稳定,供应链可靠性提高了生产计划的可预测性 [7] - 公司进入第二财季时势头良好,预计2025财年将实现订单增长 [8] - 现场活动和商业市场需求保持强劲,预计未来将持续增长 [9][10] - 国际市场受到经济和地缘政治不确定性影响,但正在恢复 [12] - 公司有信心通过余下2025财年和未来实现盈利增长和现金流生成 [18] 其他重要信息 - 公司的季节性订单、收入和利润模式正在恢复正常 [15][16] - 期末订单backlog为2.67亿美元,反映了订单增长和季节性趋势的恢复 [16] - 公司正在加大数字化转型和战略实施的投入,预计将影响2025财年的利润率 [22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Anja Soderstrom 提问** 询问公司订单backlog何时会恢复正常 [27] **Reece Kurtenbach 回答** 公司预计订单backlog将随着季节性趋势恢复正常,在第三和第四季度会有所增长,到夏季会有所下降 [28][29] 问题2 **Anja Soderstrom 提问** 询问公司是否有提高利润率目标的空间 [32] **Reece Kurtenbach 回答** 公司认为有提高利润率的空间,正在权衡如何在增长和利润率之间达到平衡 [33] 问题3 **Mac Furst 提问** 询问公司的市场份额情况 [36] **Reece Kurtenbach 回答** 公司主要关注提供价值而非价格敏感的客户,在一些领域保持了较高的市场份额 [37][38]

业绩总结 - 财政2025年第一季度订单同比增长11.1%，环比下降14.5%[6] - 财政2025年第一季度净销售额为2.26亿美元，较上一季度的2.16亿美元增长约4.6%[8] - 财政2025年第一季度毛利率为30.6%，较上一季度的26.4%提高了420个基点[8] - 财政2025年第一季度运营现金流为1950万美元，较上一季度的1948万美元增长约0.1%[8] - 产品积压为2.67亿美元，预计2025财年订单将增长[6] 用户数据 - 商业部门订单同比增长30%，环比增长24%[7] - 交通运输部门订单同比增长20%，环比增长10%[7] 未来展望 - 公司计划在2025财年推出新的企业绩效管理工具和升级的服务维护解决方案[9] - 公司致力于数字化转型，以支持更强大的数据收集和分析能力[9] - 公司在2025财年将推出新的控制能力，以进一步渗透市场[9]

文章核心观点 - 达科电子（Daktronics）本季度财报超预期，但盈利同比下降，其股价走势取决于管理层财报电话会议评论，未来表现可参考盈利展望和行业前景；同一行业的弗拉克动力控股（Flux Power Holdings）预计本季度亏损且营收下降 [1][3][9] 达科电子（Daktronics）业绩情况 - 本季度每股收益0.36美元，超扎克斯共识预期的0.30美元，去年同期为0.63美元，本季度盈利惊喜为20%；上一季度实际每股收益0.27美元，超预期的0.14美元，盈利惊喜为92.86% [1] - 过去四个季度，公司两次超共识每股收益预期；截至2024年7月季度营收2.2609亿美元，超扎克斯共识预期4.27%，去年同期为2.3253亿美元；过去四个季度，公司两次超共识营收预期 [2] 达科电子（Daktronics）股价表现 - 自年初以来，达科电子股价上涨约60.5%，而标准普尔500指数涨幅为15.9% [3] 达科电子（Daktronics）未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 投资者可通过公司盈利展望判断股票未来表现，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势与短期股价走势有强相关性，投资者可自行跟踪或借助扎克斯排名工具 [5] - 财报发布前，达科电子盈利预估修正趋势喜忧参半，当前扎克斯排名为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 未来几天，未来季度和本财年的盈利预估变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预估为0.30美元，营收2.1894亿美元；本财年共识每股收益预估为1.13美元，营收8.3952亿美元 [7] 行业情况 - 扎克斯行业排名方面，电子-杂项产品行业目前处于250多个扎克斯行业的后29%，排名前50%的行业表现比后50%的行业好两倍多 [8] 弗拉克动力控股（Flux Power Holdings）情况 - 该公司尚未公布截至2024年6月季度的业绩，预计本季度每股亏损0.14美元，同比变化-55.6%，过去30天该季度共识每股收益预估未变 [9] - 预计本季度营收1431万美元，较去年同期下降12% [9]

文章核心观点 公司2025财年第一季度业绩有增长也有挑战，实现了连续GAAP收入增长、利润率扩张和现金流生成，虽受非运营非现金债务公允价值调整影响出现净亏损，但调整后净利润可观，未来将推进战略优先事项以提升业绩和股东回报 [1][2] 2025财年第一季度财务亮点 - 销售额2.261亿美元，较2024财年第四季度增长4.7%，与预期季节性需求相符，受体育和户外相关季节性业务生产和交付增加驱动 [2] - 毛利润占净销售额的26.4%，高于2024财年第四季度的25.7% [2] - 营业收入2270万美元，较2024财年第四季度的1940万美元增长16.9% [2] - 非运营非现金债务公允价值调整导致本季度净亏损490万美元，排除该调整后，调整后净利润为1660万美元 [2] - 产品订单积压在2024年7月27日为2.672亿美元，低于2024财年第四季度末的3.169亿美元和2024财年第一季度末的3.237亿美元 [2] - 产品和服务订单为1.762亿美元，较2024财年第四季度的2.058亿美元下降14.4%，较2024财年同期的1.586亿美元增长11.1% [2] 展望 - 第一季度在数字转型、产品创新和可寻址市场渗透方面取得重大进展，有望在2025财年实现特定里程碑 [3] - 信息系统团队准备在财年末前完成关键技术发布，升级服务和系统维护解决方案 [3] - 计划在2025财年第三和第四季度升级企业绩效管理工具，以改善和扩大业务绩效报告和分析的数据收集 [3] - 计划在2026财年初分阶段重新设计前端报价和销售流程，实现自动化、提高效率和有效触达客户 [3] - 展示控制解决方案正在进行重大改进，预计在财年末发布，以增强现场娱乐体验和提高工作流程效率 [3] - 进入2025财年第二季度势头良好，预计订单增加，积压订单为2.672亿美元，受各业务板块订单流和现场活动需求推动 [4] - 预计2025财年季节性将继续正常化，上半年销售通常较强，第三季度较低 [4] - 本财年剩余时间将投资广泛的转型计划，以巩固和加速进展，提高股东回报 [5] 第一季度业绩 订单情况 - 2025财年第一季度订单较2024财年第一季度增长11.1%，受商业业务部门部分市场需求反弹以及高中公园和娱乐、交通业务部门增长驱动 [5] - 现场活动和国际业务部门订单下降，国际订单下降受全球地缘政治事件和宏观经济趋势影响 [5] 净销售情况 - 2025财年第一季度净销售较2024财年第一季度下降2.8%，主要因商业、高中公园和娱乐、国际业务部门销量较低，部分被现场活动和交通业务部门订单履行抵消 [6] - 较2024财年第四季度增长4.7%，因体育安装生产和交付增加 [6] 毛利率情况 - 2025财年第一季度毛利润占净销售额的比例降至26.4%，低于一年前的30.6%，主要因2024年第一季度销售活动创纪录 [7] - 较2024财年第四季度的25.7%有所扩大，得益于销量、组合和价格改善 [7] 运营费用情况 - 2025财年第一季度运营费用增至3700万美元，较2024财年第一季度的3090万美元增长19.6%，反映了对信息技术和数字转型的人员投资以及销售团队扩张 [8] 运营收入百分比情况 - 2025财年第一季度运营收入百分比为10.0%，低于2024财年第一季度的17.3%和2024财年第四季度的9.0% [9] 利息（费用）收入情况 - 2025财年第一季度利息（费用）收入净额较去年同期减少，主要因现金余额利息收入 [9] 非现金费用情况 - 截至2024年7月27日的三个月，公司记录了2160万美元的可转换应付票据公允价值变动非现金费用 [10] 有效所得税税率情况 - 2025财年第一季度有效所得税税率异常，主要因公允价值调整费用不可税前扣除，2024财年第一季度为31.7% [11] 资产负债表和现金流 - 2024年7月27日，现金、受限现金和有价证券总计9720万美元，未偿还的当前和长期债务总计7600万美元 [12] - 2025财年第一季度未动用资产抵押循环信贷额度，7月27日可用额度为3860万美元 [12] - 2025财年第一季度，公司运营产生现金1950万美元，用于购买财产和设备510万美元 [12] - 2025财年第一季度末，营运资金比率为2.2:1，库存水平较2024财年末下降2.2% [12] 各业务部门净销售和订单情况 净销售 - 商业业务部门净销售3419.9万美元，较去年同期减少1268.4万美元，降幅27.1% [27] - 现场活动业务部门净销售1.08608亿美元，较去年同期增加1660.9万美元，增幅18.1% [27] - 高中公园和娱乐业务部门净销售4800.6万美元，较去年同期减少822.8万美元，降幅14.6% [27] - 交通业务部门净销售2249万美元，较去年同期增加112.1万美元，增幅5.2% [27] - 国际业务部门净销售1278.5万美元，较去年同期减少326.1万美元，降幅20.3% [27] 订单 - 商业业务部门订单4212.2万美元，较去年同期增加968.8万美元，增幅29.9% [27] - 现场活动业务部门订单5089.9万美元，较去年同期减少130.4万美元，降幅2.5% [27] - 高中公园和娱乐业务部门订单4644.7万美元，较去年同期增加1070.8万美元，增幅30.0% [27] - 交通业务部门订单2275.9万美元，较去年同期增加377.4万美元，增幅19.9% [27] - 国际业务部门订单1394.3万美元，较去年同期减少532.6万美元，降幅27.6% [28] 其他财务指标调整 自由现金流调整 - 2024年7月27日，净现金提供的经营活动为1948.1万美元，购买财产和设备为508.1万美元，出售财产和设备收益为45万美元，自由现金流为1444.5万美元 [28] 调整后净利润调整 - 2024年7月27日，净亏损为494.6万美元，可转换票据公允价值变动为2159万美元，调整后净利润为1664.4万美元 [29] 长期债务调整 - 2024年7月27日，长期债务包括抵押贷款1350万美元、可转换票据2500万美元，长期债务净额为7447.2万美元 [30][31]

文章核心观点 1. 公司股价年初至今上涨81%,大幅超越行业和大盘 [1][2] 2. 公司2024财年营收增长8.5%,主要得益于新产品和服务订单增长8.7% [3] 3. 公司在现场活动和交通运输领域订单增长强劲,国际订单也有7%的增长 [4] 4. 公司正在通过提升内部系统和数字化转型项目来提升2025年的业绩前景 [5] 公司业务表现 1. 公司在现场活动和交通运输领域订单增长强劲,受益于北美地区经济环境稳定 [8] 2. 公司数字显示技术得到市场广泛认可,在大型体育和交通项目中不断获得客户 [9] 3. 公司预计现场活动需求将保持强劲,因为场馆正在升级设施以吸引观众和运动员 [10] 4. 公司推出新的Flip-Chip COB LED显示产品系列,进一步丰富了窄间距产品线 [11] 5. 公司正在发展AV集成商网络,以推广其窄间距产品线,特别是在军事、公用事业和交通领域的控制室应用 [12][13] 6. 公司通过提升运营能力,实现了更高效的交付过程,并改善了定价和成本控制,有望提升毛利率 [14] 公司估值 1. 公司股价估值较低,市盈率仅为0.86倍,远低于行业平均水平 [15][16] 业务挑战 1. 公司商业业务增长乏力,订单下降14%,主要受到大型项目和高中公园、交通业务放缓的影响 [17][18] 2. 公司2025财年收入预计增长2.62%,但利润预计下降11.72% [19][20]