神译局是36氪旗下编译团队，关注科技、商业、职场、生活等领域，重点介绍国外的新技术、新观点、新风向。 编者按：市场趋稳只是表象。AI原生公司增速快了3倍，却也在吞噬毛利与研发岗。SaaS旧逻辑失效，一场残酷的效率战争已至。文章来自编 译。 2025 年 SaaS 基准报告 在过去九年（！）的时间里，我调研了 5000 家私营 B2B 软件公司，试图通过这些数据通过这些数据弄清楚这个行业到底在发生什么。《SaaS 基 准报告》现已成为行业的一项年度"体检"，用于把脉增长率、人员规模、定价策略和运营效率的最新动态。 我非常高兴能继续与我的朋友们——B2B SaaS 风险投资公司 High Alpha——共同发布这份报告。本次共有超过 800 家公司参与调研，创下了我们 的新纪录。 要点 1：你的表现如何？核心 SaaS 指标基准对比。 首先：我们总结了在增长率、净收入留存率 (NRR)、毛利率以及每全职员工 (FTE) 贡献 ARR 方面的"良好"（第 50 百分位）和"优秀"（第 75 百分 位）标准。 1. 高效增长矩阵。忘掉 LTV:CAC（客户终身价值与获客成本比率）吧，看看这个。 2. AI 增长故事。 ...

This story was originally published on CFO.com. To receive daily news and insights, subscribe to our free daily CFO.com newsletter. Neil Hansen | ExxonMobil ExxonMobil CFO Kathryn Mikells will retire on Feb 1, 2026, to focus on her recovery after undergoing a series of medical procedures for a non-life-threatening health issue. Mikells has been CFO of the oil and gas company since 2021. Neil Hansen was named as Mikells’ successor. Hansen has worked at Exxon for the last 26 years, and since May 2025, he has ...

This story was originally published on CFO Dive. To receive daily news and insights, subscribe to our free daily CFO Dive newsletter. Dive Brief: Dropbox has appointed Ross Tennenbaum, president of tax compliance software firm Avalara, to become its new CFO, effective Dec. 16, according to a Wednesday announcement. Tennenbaum will succeed Tim Regan who has decided to resign after more than five years as CFO and nine years with the company overall, the cloud-based file hosting service provider said in a ...

公司高管变动 - 文件托管服务提供商Dropbox宣布其首席财务官Timothy Regan将卸任 其在CFO职位上已任职五年 [1] - Timothy Regen的职位将由公司高级执行官Ross Tennenbaum接任 [1]

行业融资环境 - 在风险投资和初创企业领域，为B2C业务获取资金远比真正的企业级B2B公司困难得多 [1] 分析师背景 - 分析师Gary Alexander拥有在华尔街覆盖科技公司以及在硅谷工作的综合经验 [1] - 分析师担任多家种子轮初创公司的外部顾问，接触塑造当今行业的众多主题 [1] - 分析师自2017年以来一直是Seeking Alpha的定期撰稿人，其文章被引用在许多网络出版物中，并同步到如Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]

投资理念 - 投资哲学侧重于买入高质量股票和优秀企业 [1] - 偏好的企业类型包括由纪律严明的资本配置者领导、资本回报率优异、并能长期实现投入资本复利增长的公司 [1]

投资理念 - 投资哲学专注于购买高质量股票和优秀企业 [1] - 偏好的企业类型包括：由纪律严明的资本配置者领导、资本回报率优异、能够长期实现投入资本复利增长 [1] 分析师持仓与立场 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对DBX持有有益的多头头寸 [2] - 文章内容代表分析师个人观点，且未因撰写本文获得相关公司补偿 [2] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系 [2]

Zacks研究服务核心功能 - Zacks Premium研究服务提供Zacks Rank和Zacks Industry Rank每日更新、Zacks第一排名列表完全访问权限、股票研究报告和高级选股工具 [1] - 服务还包含Zacks风格评分系统的访问权限 [1] Zacks风格评分系统 - Zacks风格评分是与Zacks Rank共同开发的互补指标，旨在帮助投资者挑选未来30天最有可能跑赢市场的股票 [2] - 每只股票根据其价值、增长和动量特征获得A、B、C、D或F评级，评分越高表示股票表现优于市场的概率越大 [2] - 价值风格评分考察市盈率、市盈增长比率、市销率、市现率等一系列估值比率，以识别最具吸引力和折价的股票 [3] - 增长风格评分分析预测和历史盈利、销售额及现金流，以寻找能够持续增长的股票 [4] - 动量风格评分利用一周价格变动和盈利预测的月度百分比变化等因素，确定买入高动量股票的有利时机 [5] - VGM评分是三种风格评分的综合指标，结合了加权风格，帮助筛选具有最具吸引力价值、最佳增长预测和最乐观动量的公司 [6] Zacks Rank评级系统 - Zacks Rank是专有股票评级模型，采用盈利预测修正来帮助构建投资组合 [7] - 自1988年以来，Zacks Rank第一级（强力买入）股票平均年回报率达+23.93%，超过标普500指数表现两倍以上 [7] - 任何给定交易日有超过200家公司被评为强力买入等级，另有约600家公司被评为第二级（买入） [8] 评分系统综合应用策略 - 最大化回报的策略是选择Zacks Rank第一级或第二级且风格评分为A或B的股票 [9] - 即使对于第三级（持有）股票，也应确保其风格评分为A或B以保障上行潜力 [9] - 盈利前景变化是选股的决定性因素，第四级（卖出）或第五级（强力卖出）股票即使有A或B评分，其盈利预测仍可能下降 [10] Dropbox (DBX)案例分析 - Dropbox提供基于云端的平台，业务遍及约180个国家，服务超过7亿注册用户 [11] - 该公司Zacks Rank为第三级（持有），VGM评分为A级 [11] - Dropbox增长风格评分为A级，预计当前财年盈利同比增长9.6% [11] - 过去60天内一位分析师上调了2025财年盈利预测，Zacks共识预期每股增加0.04美元至2.73美元 [12] - 公司平均盈利惊喜达到+14.7% [12]

财务业绩 - 第三季度营收为6.344亿美元，与去年同期持平但超出分析师预期 [1] - 调整后每股收益为0.74美元，超出华尔街预期14.1% [1] - 营业利润率显著扩大至27.5%，高于去年同期的20% [1] - 产生强劲的自由现金流2.937亿美元 [1] - 总付费用户数量环比略有下降 [1] 股价表现 - 股价在下午交易时段上涨9.7%，收盘报30.86美元，较前一收盘价上涨7.5% [1][2] - 自年初以来股价上涨4.4%，交易价格接近其52周高点33.27美元 [5] - 过去一年中股价波动不大，仅有4次涨幅超过5%的波动 [3] - 5年前投资1000美元，当前价值为1646美元 [5] 市场反应 - 今日股价波动表明市场认为该新闻具有意义 [3] - 上一次重大波动发生在28天前，当时股价因特朗普威胁提高中国商品进口关税而下跌3.3% [4] - 当时的贸易紧张局势导致标普500指数下跌约1.3%，纳斯达克综合指数下跌2.7% [4]

年度经常性收入与付费用户数 - 截至2025年9月30日，公司总年度经常性收入为25.36亿美元，较2024年12月31日的25.74亿美元和2024年9月30日的25.79亿美元有所下降[219] - 截至2025年9月30日，付费用户数为1807万，低于2024年12月31日的1822万和2024年9月30日的1824万[225] - 公司在2025年初战略性大幅减少对FormSwift的投资，这对当年的年度经常性收入、总收入和付费用户数产生了负面影响[202][217][223] 每付费用户平均收入 - 2025年第三季度平均每付费用户收入为139.07美元，与2024年同期的139.05美元基本持平[229] - 2025年前九个月平均每付费用户收入为138.89美元，低于2024年同期的139.56美元[229] 收入表现 - 公司2025年第三季度营收为6.344亿美元，较2024年同期的6.388亿美元下降0.7%[253] - 公司截至2025年9月30日的九个月营收为18.848亿美元，较2024年同期的19.046亿美元下降1.0%[253] - 公司第三季度收入为6.344亿美元，同比下降0.7%（440万美元），主要因战略性减少对FormSwift的投资以及Teams计划疲软所致[255] - 公司前九个月收入为18.848亿美元，同比下降1.0%（1980万美元），主要受FormSwift投资减少及Teams环境挑战影响[264] 收入成本 - 公司2025年第三季度营收成本为1.283亿美元，较2024年同期的1.115亿美元增长15.1%[253] - 第三季度营收成本为1.283亿美元，同比增长15.1%（1680万美元），主要受数据中心更新周期导致的折旧增加驱动[256] - 前九个月营收成本为3.687亿美元，同比增长13.7%（4440万美元），主要因支持数据中心更新的设备增加导致基础设施成本增长4030万美元[265] 运营利润 - 公司2025年第三季度运营收入为1.747亿美元，较2024年同期的1.278亿美元增长36.7%[253] - 公司截至2025年9月30日的九个月运营收入为5.269亿美元，较2024年同期的3.983亿美元增长32.3%[253] 运营费用 - 公司2025年第三季度研发费用为1.823亿美元，较2024年同期的2.257亿美元下降19.2%[253] - 第三季度研发费用为1.823亿美元，同比下降19.2%（4340万美元），主要因人员减少导致员工相关成本下降3420万美元[258] - 第三季度销售和营销费用为9150万美元，同比下降17.2%（1900万美元），主要因战略性减少广告投入及其他营销费用1160万美元[259] - 前九个月研发费用为5.451亿美元，同比下降18.9%（1.268亿美元），主要因人员减少导致员工相关成本下降1亿美元[267] - 前九个月销售和营销费用为2.713亿美元，同比下降18.2%（6050万美元），主要因广告费用减少3910万美元及员工相关成本下降1630万美元[269] 毛利率 - 第三季度毛利率为80%，同比下降3个百分点，主要因收入下降0.7%以及营收成本增长15.1%所致[256][257] 现金流 - 公司截至2025年9月30日的九个月自由现金流为7.059亿美元，较2024年同期的6.611亿美元增长6.8%[234] - 公司截至2025年9月30日的九个月运营活动净现金流为7.164亿美元，较2024年同期的6.803亿美元增长5.3%[234] - 公司截至2025年9月30日的九个月资本支出为1050万美元，较2024年同期的1920万美元下降45.3%[234] - 2025年前九个月，公司经营活动产生净现金7.164亿美元，投资活动产生净现金0.66亿美元，融资活动使用净现金13.899亿美元，现金及等价物净减少5.963亿美元[284] 资本结构与债务 - 公司于2021年2月发行总计约14亿美元票据，其中2026年票据本金6.958亿美元，2028年票据本金6.933亿美元，净收益分别为6.848亿美元和6.823亿美元[277] - 2024年12月，公司获得一项总额高达20亿美元的五年期有担保定期贷款融资，包括各高达10亿美元的初始定期贷款和初始延迟提取承诺[278] - 2025年9月，公司修订贷款协议，获得额外高达7亿美元的延迟提取定期贷款承诺，专门用于偿付2026年票据[278] - 截至2025年9月30日，公司已提取贷款11.421亿美元，尚有15.5亿美元额度可供提取[279] - 前九个月净利息支出增加6930万美元，主要因2024年第四季度签订的定期贷款产生利息费用所致[272] 现金与投资 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为7.307亿美元，短期投资为1.946亿美元，其中3.512亿美元由海外子公司持有[275] 股票回购 - 2025年前九个月，公司用于股票回购的现金达12.989亿美元，回购并注销A类普通股1380万股（前三季度共4600万股）[282][293] - 公司董事会自2022年2月以来已授权三轮股票回购计划，每轮规模12亿美元，并于2025年8月新授权一项15亿美元的回购计划[282] 汇率影响 - 截至2025年9月30日的九个月内，公司27%的销售额以非美元货币计价[302] - 公司收入和运营费用主要受美元兑欧元和美元兑英镑汇率波动的影响[302] - 公司大部分收入以美元计价，其余部分以欧元、英镑、澳元、加元和日元计价[300] - 公司大部分费用以美元计价，而部分收入为外币，美元升值可能导致利润率下降[302] - 在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月内，外币交易损益并不重大[303] - 假设汇率变动10%，在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月内不会产生重大损益[303] - 公司目前未进行任何对冲活动，但随着国际业务增长，将持续重新评估汇率风险管理方法[303] 利率风险 - 截至2025年9月30日，若利率上升100个基点，将导致公司定期贷款相关利息费用增加，前三季度预估为760万美元[299] 运营地点与费用 - 公司运营费用主要以所在地货币计价，主要发生在美国，其次为欧洲和亚洲[301] 收入渠道 - 公司超过90%的收入来自自助服务渠道[208] - 公司超过90%的营收来自自助服务渠道[237] 用户基础与构成 - 截至2025年9月30日，Dropbox在全球拥有超过7亿注册用户[198] - 公司付费用户中，Dropbox Business团队绝大多数购买Standard或Advanced订阅计划[201] 重组活动 - 公司在2024年10月宣布全球裁员约20%，并在2025年前九个月产生了370万美元的相关费用[213] 整体业绩与展望 - 在截至2025年9月30日的三个月和九个月内，公司整体业绩超出预期，客户留存率和参与度改善情况优于预期[211]