Nelson retired from the corporate world at 39 and now manages his own portfolio full-time. His focus is on under covered and unappreciated Canadian dividend stocks, excellent companies at solid values which happen to pay dividends.Analyst’s Disclosure: I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, and no plans to initiate any such positions within the next 72 hours. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation f ...

文章核心观点 - 自CLO ETFs上市以来分析师一直推荐它们，也常推荐CLO封闭式基金，还对不少此类基金给出买入评级 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对ECC、OXLC、JAAA、JBBB股票持有长期实益多头头寸 [1]

业绩总结 - 公司总市值为4.642亿美元[15] - 截至2024年12月31日，管理资产总额超过120亿美元[15] - Q4 2024的美国通用会计准则净投资收入（NII）为0.46美元，较Q3 2024的0.49美元下降约6.1%[62] - Q4 2024的总美国GAAP NII和实现的收益为0.54美元，较Q3 2024的0.57美元下降约5.3%[62] - Q4 2024的普通股市场价格为15.54美元，较Q3 2024的16.12美元下降约3.6%[62] - Q4 2024的净资产值为14.99美元，较Q3 2024的14.90美元略有上升[62] - Q4 2024的CLO债务为318.8百万美元，较Q3 2024的304.0百万美元增加约4.9%[62] - Q4 2024的CLO股权为104.9百万美元，较Q3 2024的81.2百万美元增加约29.1%[62] - Q4 2024的普通股流通股数为21,143,481股，较Q3 2024的18,561,120股增加约8.5%[62] - Q4 2024的净资产为317.0百万美元，较Q3 2024的276.6百万美元增加约14.6%[62] 用户数据 - CLO债务的总本金金额为285,910,600美元，公允价值为318,842,066美元，整体加权平均收益率为98.77%[67] - 截至2024年12月31日，CLO权益总额为1.99亿美元，公允价值为1.049亿，整体有效收益率为12.13%[72] - 投资组合中，BB级债务占316.9百万美元（72.8%），B级债务占1.9百万美元（0.4%），CLO权益占104.9百万美元（24.1%）[74] - 投资组合的加权平均贷款评级为B+/B，贷款到期时间为4.4年[73] - 投资组合的加权平均有效收益率为14.57%[72] 市场展望 - 2024年美国CLO总额预计为1,088亿美元，较2023年的1,030亿美元增长约5.6%[39] - CLO市场是美国高级担保贷款市场最大的资本来源，2024年美国杠杆贷款总额预计达到1,419亿美元[37] - 2024年贷款市场的年还款率为30.0%，平均年还款率为31.0%[52] - 2024年，CLO投资组合的加权平均有效收益率为12.13%[72] 新产品和新技术研发 - 所有公司的BB级CLO证券均为浮动利率，可能受益于利率上升[17] - CLO的非静态结构允许管理者在市场压力和贷款价格波动期间重新投资本金收益，以获取更低价格和更高利差的贷款[59] 负面信息 - Q4 2024的普通股分配支付为0.60美元，与Q3 2024持平[62] - Q4 2024的加权平均有效收益率为12.13%，较Q3 2024的11.86%有所上升[62] 其他新策略和有价值的信息 - 自2019年首次公开募股以来，累计普通股分配总额为9.42美元每股[15] - 2024年1月起，每股普通股的月度分配为0.20美元，分配率为15.2%[15] - CLO的历史违约率较低，得益于其自我修正的结构特征，为CLO债务投资者提供了安全边际[60] - 过去五年，年均CLO交易量超过1650亿美元[98]

财务数据和关键指标变化 - 2024年GAAP股本回报率为21%，普通股总回报率为24.8%（假设再投资分红） [9] - 2024年向普通股股东支付每股2.40美元现金分红，约占当年平均股价的15.2% [9] - 2024年公司投资获得每股3.30美元的强劲且稳定的经常性现金流 [9] - 第四季度公司获得1610万美元（每股0.82美元）的经常性现金流，上一季度为1310万美元（每股0.76美元） [10] - 第四季度公司实现每股0.54美元的净投资收入和已实现收益，连续第二个季度实现每股0.08美元的已实现收益 [11] - 截至12月31日，公司每股资产净值（NAV）为14.99美元，较9月30日增长1%，较年初增长4% [12] - 第四季度发行约250万股普通股，产生每股0.05美元的NAV增值，还从额外发行的B类和C类定期优先股中获得约1200万美元收益 [13] - 第四季度普通股日均交易量较第三季度增长约18%，几乎是一年前平均交易量的三倍 [13][14] - 第四季度公司记录的净投资收入和已实现收益为1060万美元（每股0.54美元），第三季度为每股0.57美元，2023年第四季度为每股0.54美元（含已实现亏损） [27] - 包含未实现投资组合增值后，第四季度GAAP净收入为1500万美元（每股0.76美元） [28] - 第四季度记录其他综合损失240万美元，代表公司金融负债因特定工具信用风险导致的公允价值变动 [29] - 截至年底，公司未偿还的循环信贷额度和优先股权益总计占总资产减流动负债的30%，处于25% - 35%的长期目标杠杆比率范围内 [29][30] - 截至12月月底，公司净资产价值为3.17亿美元（每股14.99美元），较9月月底的每股14.90美元增长1% [30] - 截至1月31日，公司投资组合获得1510万美元的当前现金流，管理层未经审计的1月31日NAV估计值在每股14.96 - 15.06美元之间，中点较2024年底有所上升 [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度CLO债务投资产生强劲现金流，得益于前几个季度新投资的首次付款，公司继续向新的CLO投资部署大量资本，这些投资将在2025年首次支付现金 [10][11] - 第四季度在初级和二级市场发现有吸引力的回报，部署约9100万美元总资本进行新投资，新CLO购买的加权平均有效收益率为11% [19] - 2024年完成五项CLO股权头寸再融资和四项重置，将每个CLO的再投资期延长至五年，使CLO股权组合的加权平均剩余再投资期（WARP）增至3.0年 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，标准普尔瑞银杠杆贷款指数（原瑞士信贷杠杆贷款指数）季度总回报率为2.3%，全年为9.1%，新年1月贷款上涨70个基点 [20] - 第四季度约7%的杠杆贷款（年化约26%）按面值偿还，还款由贷款发行人再融资短期到期债务推动 [20][21] - 2024年第四季度新CLO发行量为590亿美元，全年达到创纪录的2020亿美元，超过2021年的1870亿美元，但净发行量为700亿美元 [21] - 2024年CLO重置和再融资大幅增加，总发行量（包括再融资和重置）达到5090亿美元，超过几年前的1380亿美元 [22] - 第四季度仅有9起杠杆贷款违约事件，截至年底的过去12个月违约率略升至0.9%，仍远低于2.6%的历史平均水平，公司投资组合截至12月31日的违约风险敞口为0.4% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极管理投资组合以实现收益最大化，CLO股权敞口增强了投资组合的盈利能，构建能应对任何经济周期的投资组合 [15] - 考虑向CLO股权部署更多资本，因其对利率的敏感度低于CLO双B级债券 [34] - 认为CLO双B级债券和CLO股权是市场上最具弹性的资产类别之一，得益于其结构保护和底层抵押品 [34] - 公司CLO债务投资占比最低为65%，CLO股权占比目标不超过35%，在市场条件允许的情况下，CLO股权占比可能会略有上升 [46][47] - 公司在CFO市场有少量投资，认为CFO债务和股权有有吸引力的风险调整后收益率，但预计该部分投资组合不会大幅增长，参与投资时会高度选择性 [48][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司出色的一年，第四季度表现稳健，公司为2025年做好了充分准备 [8][33] - 短期利率下降将降低CLO双B级债券的利率，可能影响未来几个季度的净投资收入，但公司对投资组合应对利率和经济环境变化有信心 [14][15][33] - 预计违约风险在可预见的未来将保持较低水平，认为需要远超历史平均水平的大量贷款违约和有限的贷款价格波动，公司投资组合才会受到违约潮的永久性影响 [24][25] 其他重要信息 - 本次财报电话会议包含前瞻性陈述和预测性财务信息，实际结果可能与预测存在重大差异，公司不承担更新前瞻性陈述的义务，除非法律要求 [4][5] - 会议录音可在公司网站www.eaglepointincome.com上获取30天，今日早些时候已向美国证券交易委员会提交2024年全年经审计财务报表和第四季度投资者报告，也可在公司网站投资者关系板块找到 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: CLO债务负债利差在未来几年的趋势如何 - 短期内利差可能保持不变或略有收紧，长期来看，由于CLO债务的信用表现良好，利差应继续收紧，但存在赎回权的不确定性，不过投资者为此获得了很好的补偿，同时公司面临再投资风险 [39][41][43] 问题2: CFO与CLO相比的风险如何，公司对CFO和CLO股权的配置意愿有多高 - 公司CLO股权配置目标不超过35%，CLO债务最低占比65%，CLO股权占比可能会根据市场情况略有上升；CFO投资在公司投资组合中占比较小，CFO债务和股权有有吸引力的风险调整后收益率，但预计该部分投资组合不会大幅增长，参与投资时会高度选择性 [46][47][56] 问题3: EIC的CLO股权投资加权平均现金收益率保持在25%左右，但加权平均有效收益率持续下降，如何看待两者关系的发展 - 现金收益率高是因为计算有效收益率时考虑到CLO股权最终回收金额可能低于面值；有效收益率受贷款利差压缩影响，但公司通过再融资和重置活动降低CLO债务成本来平衡；公司模型假设贷款利差继续收紧，但未考虑CLO负债端的调整，可能导致短期内两者差异扩大，但公司会继续降低CLO负债成本 [60][62][72]

文章核心观点 介绍Eagle Point Income公司及European Small Cap Ideas投资集团相关情况，分析师表明持有EIC和EICC股票 [1][2] 公司相关 - Eagle Point Income是专注于CLO债务的投资公司 [1] - European Small Cap Ideas投资集团由Steven Bavaria领导，专注欧洲小市值领域高质量投资机会，注重资本收益和股息收入以实现持续现金流 [1] - European Small Cap Ideas投资集团提供两个模型投资组合，即欧洲小市值股票投资组合和欧洲房地产投资信托基金投资组合，还有每周更新、教育内容及活跃聊天室 [1] 分析师持仓情况 - 分析师持有EIC和EICC股票 [1][2]

文章核心观点 - 分析师有超10年投资经验，擅长挖掘市场投资机会，通过构建混合投资体系实现与标普相当的总回报，还想激励普通人实现提前退休 [1] 投资策略 - 以经典股息增长股票为基础，搭配商业发展公司、房地产投资信托基金和封闭式基金，可提高投资收入并获得与传统指数基金相当的总回报 [1] 个人发展 - 分析师最初在Instagram分享知识，现决定在SA进一步分享见解 [1] 投资理念 - 分析师支持FIRE运动，致力于完善投资策略，激励朝九晚五的普通人在不影响投资组合安全的情况下实现提前退休 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司收到经常性现金流1310万美元，每股0.76美元，上一季度现金流为1240万美元，每股0.87美元，每股现金流下降是因为在第三季度付款日后进行了大量新投资[8] - 本季度公司净投资收益和已实现收益为每股0.57美元，其中已实现收益每股0.08美元[9] - 第三季度支付了每股0.2美元的月度普通股股息，且宣布到2025年3月保持相同月度股息，9月30日的每股资产净值（NAV）为14.90美元，较6月30日下降2%[10] - 通过市场计划（ATM）和承诺股权融资计划发行约280万股普通股，本季度每股NAV增值0.05美元，通过ATM额外发行B系列和C系列优先股获得710万美元收益[10] - 第三季度公司记录的净投资收益（NII）和已实现收益为990万美元，每股0.57美元，相比2024年第二季度每股0.44美元和2023年第三季度每股0.38美元有所增长，计入未实现投资组合减值后，公司GAAP净收入为100万美元，每股0.06美元[20] - 第三季度公司总投资收入为1250万美元，净投资收益为130万美元，被负债公允价值变动360万美元、投资未实现减值530万美元、融资成本和运营费用390万美元部分抵消[21] - 第三季度公司其他综合收益为240万美元，截至9月末公司净资产价值为2.77亿美元，每股14.90美元，相比6月末每股15.24美元有所下降[22] - 10月公司投资获得经常性现金流1520万美元，截至10月末，扣除未决投资交易和结算后，公司有超过2100万美元现金和循环信贷额度可用于投资管理[24] - 管理层未经审计估计10月31日公司每股NAV在14.99 - 15.09美元之间，中间值较9月30日有所上升[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司继续在CLO次级债务和CLO股权中寻找有吸引力的投资机会，第三季度投入约9000万美元净资本进行新投资，新CLO购买的加权平均有效收益率为12%[13][15] - 第三季度约6%的杠杆贷款市场（年化约23%）按面值偿还，公司CLO股权头寸进行了四次再融资和一次重置，再融资中债务成本平均降低32个基点，重置将再投资期延长至五年[15][17] - 截至9月30日，公司CLO BB的违约风险敞口为0.6%，第三季度只有三笔杠杆贷款违约，过去12个月的违约率降至80个基点，远低于2.6%的历史平均水平[18] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司普通股的日均交易量持续增加，第三季度交易量较第二季度高29%，较去年同期平均交易量增长两倍多[11] - 2024年第三季度新CLO发行量为400亿美元，前九个月为1420亿美元，有望打破2021年1870亿美元的记录[16] - 瑞士信贷杠杆贷款指数第三季度总回报率为2.1%，截至9月30日年初至今为6.6%，截至10月31日贷款年初至今上涨7.5%[14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极管理投资组合以实现股东回报最大化，继续在CLO次级债务和CLO股权中寻找投资机会，尽管美联储降息，但仍认为浮动利率CLO债务相比其他固定收益证券有吸引力的回报[13] - 公司认为CLO BB是市场上最具弹性的风险资产类别之一，归因于其结构保护和基础抵押品，公司的资本结构有吸引力，费用结构比典型的商业发展公司（BDC）更有利[38][41][42] - 公司目前在市场中的份额约为1%，看到了增长空间，因为CLO BB市场虽然是1万亿美元美国CLO市场的一部分，但规模仅约400亿美元，被很多大型机构投资者忽视，公司还管理其他有CLO BB的账户和投资工具[45][48] - 公司希望股票有更高的交易量，让股东拥有流动性好的股票，继续宣传基础资产类别的弹性和高现金流[43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管9月中旬和11月初降息，公司仍认为其投资组合在任何利率或经济环境下都能成功[26] - 公司预计违约风险将在一段时间内保持较低水平，CLO BB过去经历了多次经济衰退，长期违约率非常低[18] 其他重要信息 - 本次电话会议包含前瞻性陈述或预测性财务信息，涉及风险和不确定性，可能导致公司实际结果与前瞻性陈述和预测性财务信息中的结果存在重大差异，更多信息可参考公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件[3] - 电话会议的重播可在30天内通过公司网站www.eaglepointincome.com获取，今天早些时候公司向SEC提交了2024年第三季度财务报表和投资者报告，可在公司网站投资者关系板块找到[4] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于CLO BB市场，收购方面，能否介绍一下一级和二级市场情况，之前提到股权方面利差有很大差异，想了解BB方面情况，以及管理者之间的分层情况现在有很大差异吗 - 回答: 尽管美联储降息，CLO BB价格保持良好，虽然基础利率下降导致当前现金收益率下降，但CLO BB利差在收益率中占比较大，受影响较小；在分层方面，一级和三级抵押品管理者之间的分层有所压缩，新发行和重置之间也存在分层，新发行的投资组合更干净，无尾部风险和压力资产，而重置的投资组合虽已建立但存在一些压力资产，两者利差可能有100个基点的差异[29][30] 问题: 一级和二级市场（非重置、新发行等情况）的总体情况呢 - 回答: 过去一年CLO BBs中的大部分凸性已经消失，大部分资产类别已回升至面值，现在仍有一些折扣资产，但可能不是理想的投资对象，目前新发行和二级之间的价值平衡更好，因为二级市场已经大幅回升[31][32] 问题: 公司持有的折扣资产，作为提前还款部分，还剩下多少在投资组合中，如何看待它们未来的贡献 - 回答: 投资组合中很大一部分是折扣购买的，仍有实现收益的潜力，在资产净值（NAV）方面，已经将这些头寸标记为面值，更多是关于未实现收益何时转为已实现收益的问题[34][35] 问题: 公司投资组合的收益率要求应该是多少，与其他风险类型的投资工具相比如何 - 回答: 目前的分配率约为14%以上的收益率，相比私人信贷（可能是最接近的比较对象）要便宜得多，商业发展公司（BDC）的股息收益率约为9% - 10%左右，公司的BB账簿中没有未计息项目，资本结构有吸引力，费用结构比典型BDC更有利，公司的分配收益率与许多BDC之间存在很大差异，随着公司发展这种差异应该会缩小[38][42] 问题: 随着公司增长，是否会有经营杠杆，资本成本是否会下降 - 回答: 完全同意，公司有循环信贷额度，还有优先股，理想情况下投资工具几乎总是满仓投资，公司看到了发展的潜力，对股票交易量的增加感到满意，即使利率有所下降，投资机会仍然非常有吸引力，投资组合中的每个BB目前都有两位数的收益率[50][53]

业绩总结 - 公司总市值为4.121亿美元[12] - 截至2024年9月30日，管理资产超过100亿美元[14] - 2024年第三季度的美国通用会计准则净投资收入（NII）为0.57美元，较2023年第三季度的0.51美元有所上升[36] - 2024年第三季度的普通股分配为0.60美元，与2023年第四季度持平[36] - 2024年第三季度的普通股市场价格为16.12美元，较2024年第二季度的15.80美元有所上升[36] - 2024年第三季度的净资产价值为14.90美元，较2024年第二季度的15.24美元有所下降[36] - 2024年第三季度的资产总额为276.6百万美元，较2024年第二季度的239.8百万美元有所上升[36] 用户数据 - 截至2024年9月30日，CLO持有的总本金金额为432,266,774美元，公允价值为385,219,545美元[40] - 投资组合中唯一贷款债务人的数量为1,451个，前10大债务人的贷款敞口为5.42%[43] - 截至2024年9月30日，EIC对1,451个独立借款人的总暴露为5.4%[46] 投资策略与市场表现 - 公司主要投资于CLO的次级债务，最多可将35%的资产投资于CLO的股权证券[6] - CLO市场是美国高级担保贷款市场最大的资本来源，2024年截至目前的杠杆贷款总额为1,0630亿美元[23] - 公司的投资策略强调评估CLO担保管理人的技能和分析CLO结构[20] - 公司的目标是长期超越CLO市场的表现[23] - 公司的投资过程包括主动寻找投资机会、系统的投资分析和尽职调查[21] 财务数据 - 2024年第三季度的CLO债务总额为304.0百万美元，较2024年第二季度的261.0百万美元有所上升[36] - 2024年第三季度的CLO股权总额为81.2百万美元，较2024年第二季度的68.9百万美元有所上升[36] - 2024年第三季度的现金余额为3.2百万美元，较2024年第二季度的10.6百万美元有所下降[36] - 2024年第三季度的普通股流通股数为17,327,846股，较2024年第二季度的14,269,878股有所上升[36] - CLO投资组合的加权平均有效收益率为11.86%[43] - CLO债务的加权平均票息为11.87%，加权平均标记为97.46%[43] - CLO股权的加权平均有效收益率为15.19%[43] 未来展望 - CLO的年还款率在2024年截至目前的平均值为30.9%[29] - 公司的主要投资集中在CLO的次级债务分层，特别是BB级CLO债务，比例为4-6%[32] - 该公司持有的BB级CLO债务总额为302.2百万美元，占比77.4%[43] - 该公司持有的CLO股权总额为81.2百万美元，占比20.8%[43] - 截至2024年9月30日，EIC的加权平均OC缓冲区为4.7x[5] - 截至2024年6月30日，公开发行的杠杆贷款的平均杠杆倍数为4.7x[48] - 截至2024年6月30日，公开发行的贷款的平均利息覆盖倍数为3.2x[49]

公司信息 - NewtekOne是一家银行控股公司，曾是一家业绩出色的商业发展公司 [1] 行业观点 - 认为未来十年无论投资风格保守或激进，固定收益投资都将占据主导地位 [1] 业务推广 - 保守收益投资组合（CIP）针对最优质的优先股和债券，提供高安全边际的投资选择 [1] - 提供被低估的固定收益证券、债券阶梯投资、“锚定面值”投资和高收益现金存放机会 [2] - 年度会员享有46%的折扣，可尝试CIP服务 [2]

文章核心观点 文章主要分析了Eagle Point Income公司的2026年定期优先股投资价值，指出其资产覆盖率高、股息支付有保障且到期收益率可观，同时介绍了公司的资产构成和财务表现 [4][8][36] 公司概况 - Eagle Point Income是一家专注于CLO债务BB级份额的投资公司 [4] 优先股情况 - 分析师开始买入2026年10月有强制还款日期、可从今年10月30日起赎回的A系列优先股（NYSE:EICA） [5] - EICA优先股股息收益率为5%，年化支付1.25美元，分12个月支付，每月超0.104美元，可按本金25美元随时赎回，当前股价下到期收益率约8% [8] - 截至9月底，公司负债7270万美元，其中优先股负债6750万美元，A系列优先股流通股152万股，B系列（NYSE:EICB）近132万股，偿还优先股债务成本近7100万美元，银行债务410万美元 [10] - 优先股享有200%最低资产覆盖率，截至9月底公司总资产2.13亿美元，净资产约2.08亿美元，资产覆盖率超300%，且公司通过市价发行计划溢价发行新股 [11] 资产构成 - 截至9月底，公司投资组合中BB级CLO债务占比近75%，B级债务少量，CLO股权份额占超25%，100%的BB级CLO债务为浮动利率 [12] - B级CLO债务170万美元（0.8%），CLO股权5230万美元（25.3%），其他40万美元（0.2%），BB级CLO债务1.523亿美元（73.7%） [30] 财务表现 - 第三季度公司总投资收入近700万美元，主要来自利息收入，总费用340万美元，净投资收入350万美元 [32] - 投资组合净实现收益1060万美元，净利润1410万美元 [34] - 支付A系列优先股股息每月约16万美元，季度约48万美元；B系列优先股每月约21.2万美元，季度约64万美元，公司季度需超110万美元支付优先股股息，调整后净投资收入的约24%即可覆盖 [35] 投资建议 - 分析师持有Eagle Point Income普通股多头头寸，大部分持仓为2026年定期优先股EICA，因其资产覆盖率和到期收益率有吸引力，还计划建立2028年定期优先股多头头寸 [36]