公司表现 - Frontdoor Inc (FTDR) 股价在过去一个月上涨37% 表现出强劲势头 [1] - 公司上调了业绩指引 显示出增长和盈利能力增强的积极信号 [1] 分析师背景 - 分析师专注于外国股票 特别是北欧市场 涵盖从蓝筹股到新兴市场领导者的各类公司 [1] - 同时研究美国市场的成长股 重点关注具有长期扩张潜力的公司 [1] - 目标是发现被低估的投资机会和独特的商业模式 [1]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：Frontdoor (FTDR)，是唯一一家公开上市的家庭保修公司 [4] - 行业：家庭保修行业 纪要提到的核心观点和论据 公司业务模式与发展 - **业务模式**：采用订阅模式，为房主提供29种家庭系统和电器的保修服务，有“好、更好、最好”三种服务类型，平均每个会员每年约有两次服务呼叫，服务呼叫多会带来更高的续约率 [4][5] - **业务拓展**：利用210万会员基础开展非保修业务，如与Moen合作、开展HVAC项目（已发展成1亿美元业务），几个月前收购Two Ten，进入新房结构保修业务，在该领域占20%份额，是最大供应商 [6] - **公司转变**：三年前公司陷入困境，新管理层聚焦核心家庭保修业务，稳定业务后拓展非保修业务，实现收入多元化，客户增长和留存率达创纪录水平，Q1产生1.17亿美元自由现金流，公司营收超20亿美元 [9][11][12] 行业现状与发展 - **行业停滞原因**：行业缺乏创新，营销不积极，未充分展示家庭保修的价值主张，各公司品牌形象相似 [15][17] - **提升渗透率措施**：公司通过打造新品牌形象、开展广告活动、推出应用程序和视频聊天专家服务等创新举措，提升行业竞争力，同时加强营销，更好地销售价值主张 [15][16][17] 非保修服务举措 - **举措内容**：基于会员基础开展非保修服务，从HVAC项目起步，计划拓展到热水器、电器和屋顶维修等领域，为会员提供设备升级服务，与承包商达成利润协议，从OEM采购，为会员提供20% - 40%的折扣 [19][20][21] - **成效**：该项目非常成功，2025年预计业务规模超1亿美元，减少维修次数，为会员节省能源成本 [21][22] 宏观环境影响 - **关税影响**：Q1未受通胀和关税影响，预计未来关税会影响零部件和设备成本，但大部分HVAC、热水器和电器设备在国内生产，可抵御部分关税影响，已在指导中纳入对关税影响的保护措施 [26][27][29] - **宏观经济影响**：消费者信心仍受挑战，房地产市场待评估，2025年采取观望态度。Q1业绩出色，净服务请求成本基本持平，续约和非保修业务带来积极影响。考虑到通胀、关税和天气不确定性，在指导中纳入相关因素，预计下半年有中个位数通胀 [30][31][33] 客户获取渠道 - **房地产渠道**：房地产市场过去几年不景气，2025年预计售出400万套房屋，低于2021 - 2022年的600万套，价格上涨21%，库存有所改善。卖方为吸引买家提供家庭保修服务是利好，但在利率改善前市场仍艰难，Q1房地产业务下降6%，预计全年情况更糟 [37][38][39] - **直接面向消费者（DTC）渠道**：连续三个季度实现有机客户增长，Q1有机增长4%，整体增长15%（含Two Ten）。通过重塑品牌、推出代言人、脉冲式折扣、创新服务（如应用程序和视频聊天专家）等策略，提升品牌知名度、需求和转化率，该渠道健康且前景乐观 [40][41][45] 续约业务 - **续约率提升原因**：提高首选承包商比例至85%，营销团队有效管理会员合同期，采用动态定价，建立客户挽留团队，84%会员采用每月自动支付 [57][58][59] - **提升空间**：持续优化各项措施，进一步提高续约率 定价策略 - **定价能力**：家庭服务计划平均价格从700多美元涨至近900美元，今年有4%的价格涨幅。该类别需求弹性低，会员使用产品后续约率高，公司拥有最佳动态定价工具，可根据客户个体情况定价，当前会员基础平均提价约4%，目标是实现2% - 4%的实际价格增长 [60][62][64] - **不同渠道定价**：房地产渠道定价相对稳定，续约业务需求弹性低，DTC业务需求弹性高，公司在DTC业务上采取更激进的定价策略以吸引客户，后续通过续约提高利润率 [65][66] 资本配置 - **策略**：优先考虑增长，保持强大财务状况，向股东返还资本 [71] - **具体行动**：进行Two Ten收购，增加SG&A支出以支持有机增长战略；财务状况良好，杠杆率为1.9倍，目标是2 - 2.5倍，资产负债表流动性充足；年中提高股票回购规模至超2亿美元，年初至今已回购1亿美元 [72][73] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **视频聊天专家服务成效**：视频聊天专家服务中，17%的房主能够自行解决问题，避免等待承包商上门和支付服务费用 [16] - **Two Ten收购协同效应**：收购Two Ten预计第一年实现1000万美元协同效应，未来几年可达3000万美元，通过整合后端平台、控制团队、合同关系团队和服务运营团队实现效率提升 [55][56] - **LTV与CAC情况**：DTC业务即使采用折扣策略，LTV仍超1200美元，CAC约500美元；房地产业务LTV约700美元，是高效渠道 [79]

Investors might want to bet on Frontdoor (FTDR) , as earnings estimates for this company have been showing solid improvement lately. The stock has already gained solid short-term price momentum, and this trend might continue with its still improving earnings outlook.The upward trend in estimate revisions for this home services provider reflects growing optimism of analysts on its earnings prospects, which should get reflected in its stock price. After all, empirical research shows a strong correlation betwe ...

业务规模数据 - 截至2025年3月31日，公司在美国所有品牌下约有210万份活跃的房屋保修合同[101] - 截至2025年3月31日，房屋保修数量为210万份，较2024年增长7%，客户保留率为79.9%[129] 财务数据关键指标变化 - 2025年和2024年第一季度，公司分别实现收入4.26亿美元、3.78亿美元，净利润3700万美元、3400万美元，调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）1亿美元、7100万美元[102] - 2025年和2024年第一季度营收分别为4.26亿美元和3.78亿美元，同比增长13%[125][126] - 2025年和2024年第一季度净利润分别为3700万美元和3400万美元，同比增长9%[125][138] - 2025年和2024年第一季度调整后EBITDA分别为1亿美元和7100万美元[139] - 2025年和2024年第一季度服务成本分别为1.91亿美元和1.84亿美元，同比增长4%[125][131] - 2025年和2024年第一季度销售及管理费用分别为1.51亿美元和1.35亿美元，同比增长12%[125][132] - 2025年和2024年第一季度折旧和摊销费用分别为2300万美元和900万美元，同比增长157%[125][133] - 2025年和2024年第一季度有效所得税率分别为22.3%和24.4%，税率下降主要由于股份支付[137] - 2025年和2024年第一季度经营活动净现金流入分别为1.24亿美元和0.84亿美元[152][153] - 2025年第一季度投资活动净现金流入为0.47亿美元，2024年同期为净现金流出0.1亿美元[152][156] - 2025年和2024年第一季度融资活动净现金流出分别为0.85亿美元和0.21亿美元[152][158] - 2025年和2024年第一季度自由现金流分别为1.17亿美元和0.73亿美元[160] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为5.06亿美元，短期和长期有价证券不足100万美元[144] - 截至2025年3月31日，公司股东权益总额为1.98亿美元，较2024年12月31日的2.39亿美元有所下降[162] 业务收入结构变化 - 2025年第一季度，公司总运营收入中78%来自现有客户续约，6%来自与现有房屋房地产交易相关的新房屋保修销售，8%来自直接面向消费者的销售，8%来自其他收入渠道；2024年第一季度，相应比例分别为79%、7%、9%和5%[102] 年度财务数据分布 - 2024年，公司收入的21%、29%、29%和21%，净利润的14%、39%、43%和4%，调整后息税折旧摊销前利润的16%、36%、37%和11%分别在第一、二、三、四季度确认[105] 业务影响因素 - 具有挑战性的房地产市场状况、消费者情绪和通货膨胀持续影响公司业务，包括房屋保修需求、成本等方面[109] 行业竞争情况 - 公司在美国家庭保修和家庭服务行业竞争，主要竞争方式包括服务质量和速度、合同条款、品牌知名度和声誉等[110] 收购战略与影响 - 公司预计家庭服务行业的分散性将继续带来收购战略机会，此前收购2 - 10 HBW增加了客户和收入[112] - 2024年12月19日收购的2 - 10 HBW在2025年第一季度末占公司合并总资产的44%和合并总收入的10%[165] 非GAAP财务指标披露 - 公司披露非GAAP财务指标，包括调整后息税折旧摊销前利润和自由现金流，用于辅助评估业务表现[113] 关键业务指标关注 - 公司关注的关键业务指标包括收入、运营费用、毛利润、净利润等[114] 会计政策与内部控制情况 - 截至2025年3月31日的三个月内，公司关键会计政策无重大变化[122] - 公司管理层评估认为截至2025年3月31日，披露控制和程序有效[164] - 最近一个财季公司财务报告内部控制无重大变化[165] 股票回购情况 - 2024年7月26日，董事会批准了一项高达6.5亿美元的股票回购授权，截至2025年3月31日，已回购214.916万股，花费1.11亿美元，剩余5.39亿美元可用于未来回购[148] - 2024年7月26日，董事会批准一项在2024年9月4日至2027年9月4日期间最高达6.5亿美元的股票回购计划，截至2025年3月31日，已回购214.916万股，花费1.11亿美元，剩余5.39亿美元额度[168] 资本支出预计 - 预计2025年全年资本支出约为3500万 - 4500万美元[157] 其他信息 - 日期为2025年5月1日[178] - 发言人为高级副总裁兼首席财务官Jessica P. Ross[178]

公司业绩表现 - 季度每股收益为0 64美元 超出Zacks一致预期的0 37美元 同比增长48 84% [1] - 季度营收达4 26亿美元 超出预期2 61% 同比增长12 7% [2] - 过去四个季度均超预期 其中上季度盈利超预期幅度达145 45% [1][2] 市场反应与估值 - 年初至今股价下跌24 8% 同期标普500指数下跌5 3% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] - 下季度共识预期为每股收益1 21美元 营收5 8881亿美元 全年预期每股收益3 01美元 营收20 2亿美元 [7] 行业比较 - 所属建筑产品-杂项行业在Zacks行业排名中处于后40% 历史数据显示前50%行业表现是后50%的2倍以上 [8] - 同业公司Knife River预计季度每股亏损0 89美元(同比恶化6%) 营收3 409亿美元(同比增长3 4%) [9] 未来关注点 - 管理层在财报电话会中的指引将影响股价短期走势 [3] - 盈利预期修正趋势是重要观测指标 当前修正方向呈现混合状态 [6] - 需跟踪后续季度盈利预测调整情况 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长13%，达4.26亿美元，净收入增长9%，达3700万美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长41%，达1亿美元，会员数量增长7%，达210万，使用首选承包商的比例增至85% [4] - 第一季度GAAP每股收益增长13%，达0.49美元，调整后每股收益增长46%，达0.64美元，毛利润增长21%，达2.35亿美元，毛利率提高380个基点，达55% [19][20] - 第一季度调整后EBITDA超出预期中点2500万美元，达1亿美元，自由现金流增长60%，达1.17亿美元，自由现金流收益率为9% [24][26][27] - 公司提高全年营收展望2000万美元，调整后EBITDA展望提高近5000万美元，预计全年营收在20.3 - 20.5亿美元之间，调整后EBITDA在5 - 5.2亿美元之间 [18][32][34] - 公司提高全年会员数量展望，预计家庭保修数量降幅从2% - 4%收窄至1% - 3%，提高全年毛利率展望至54% - 55%，提高全年销售、一般和行政费用（SG&A）展望至6.5 - 6.7亿美元 [32][33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 直接面向消费者（DTC）渠道 - 第一季度DTC会员数量增长15%，达31万，其中有机增长4%，自2024年第二季度末以来，已连续三个季度实现有机DTC单位增长 [7] - 第一季度DTC营收下降9%，因促销定价策略，但公司预计全年DTC会员数量将增加 [10] 房地产渠道 - 2025年3月，现有房屋销售下滑5.9%，经季节性调整后的年销售率为402万套，房屋中位销售价格连续21个月上涨，至40.37万美元，30年期抵押贷款利率平均接近7%，未售出现有房屋库存增长8.1%，达133万套 [11] - 第一季度房地产渠道首年有机会员数量下降6%，2025年第一季度客户留存率为79.9% [12] 非保修及其他业务 - 公司提高2025年HVAC项目营收展望至10500万美元，Moen合作项目已扩展至21个州，预计新的家庭结构保修业务将在2025年产生4400万美元营收 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年3月，现有房屋销售下滑5.9%，经季节性调整后的年销售率为402万套，房屋中位销售价格连续21个月上涨，至40.37万美元，30年期抵押贷款利率平均接近7%，未售出现有房屋库存增长8.1%，达133万套 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的首要战略优先级是扩大会员基础，其次是增加非保修业务的营收和规模，第三是优化Two Ten Homebuyers Warranty的整合 [5][6] - 公司通过营销活动、折扣策略、创新产品和服务等方式提高会员数量和留存率，如重新推出美国房屋盾牌品牌、推出AHS应用程序和视频聊天专家服务等 [9][14] - 公司通过多种方式应对成本通胀，包括与制造合作伙伴讨论成本和设备供应、优化承包商网络、利用动态定价能力等 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在具有挑战性的宏观经济环境下仍表现出色，连续12个季度超过市场共识，目前公司估值被低估，具有很大的投资价值 [36][37] - 公司对第二季度和全年的业绩充满信心，预计各业务线将实现增长，同时将继续通过股票回购向股东返还现金 [31][37] 其他重要信息 - 公司在2025年前四个月已向股东返还超过1亿美元现金，回购超过200万股股票，并将2025年股票回购目标提高至至少2亿美元 [30][31] - 公司目前流动性充足，可用资金达5.7亿美元，净杠杆率约为1.9倍，低于长期目标2 - 2.5倍，下一次债务到期时间为近五年后 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关税对HVAC设备或家庭保修业务有何影响？ - 公司第一季度几乎没有通胀，HVAC设备成本甚至下降，但有部分供应商提高价格，公司会灵活调整采购渠道，已在下半年的指引中考虑了关税因素 [42] 问题2：新制冷剂对维修和按需业务有何影响？ - 公司正在处理旧设备，同时已确保新设备的供应，目前来看新制冷剂带来了好处，公司对相关业务的管理情况感到满意 [43][44] 问题3：第一季度储备收益中，家庭保修和Two Ten的占比分别是多少？ - 公司未披露家庭保修和Two Ten在储备收益中的具体占比 [47] 问题4：剔除不利天气因素后，服务请求数量的趋势如何？全年是否仍预计为400万？ - 服务请求数量的增加主要是由于Two Ten的加入，公司仍预计全年服务请求数量约为400万 [53] 问题5：直接渠道的促销活动频率如何？是否可持续？ - 公司今年改变了促销定价策略，采用短期脉冲式活动，认为这种策略可以持续，因为公司的首要目标是增加会员数量，且目前的策略在会员留存和其他业务营收的支持下效果良好 [56][57] 问题6：第一季度业绩超预期的原因是什么？是价格还是销量驱动？ - 业绩超预期主要由非保修业务和续保业务驱动，非保修业务包括HVAC和Moen项目，续保业务则得益于会员体验的改善，销量是主要驱动因素 [62] 问题7：供应商提高价格后，其他供应商或竞争对手通常会如何反应？此次情况是否会不同？ - 公司在水加热器、HVAC设备、电器和零部件等方面尚未看到零部件的通胀，部分合同已锁定至2025年，公司认为供应链团队能够有效管理成本，同时会根据市场情况灵活调整定价 [66][67][68] 问题8：第二季度D2C业务预计增长10%的驱动因素是什么？ - 公司积极使用折扣策略，该策略效果良好，这种势头将延续至第二季度 [75] 问题9：为何在年初就提高2025年毛利率指引？是否假设当前关税税率保持不变？ - 公司将第一季度的良好表现延续至全年，预计上半年通胀较低，下半年因关税不确定性可能出现中个位数通胀，同时考虑了天气正常化和服务请求数量增加的因素，仍能实现毛利率在54% - 55%的指引 [77][79] 问题10：房地产渠道预计增长的驱动因素是什么？是市场反弹还是促销活动和AHS重新推出的影响？ - 增长主要得益于Two Ten强大的房地产投资组合，以及有机房地产业务表现的略微改善 [88] 问题11：留存率在全年的趋势如何？还有哪些驱动因素？ - 公司通过扩大呼叫计划、增加首选承包商使用、加强营销和会员服务等一系列举措提高留存率，预计留存率将保持稳定，但由于正在了解Two Ten业务，暂不做具体预测，视频聊天专家服务也有助于提高留存率 [90][91][93]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长13%，达4.26亿美元，净收入增长9%，达3700万美元，调整后EBITDA增长41%，达1亿美元，每股收益增长13%，达0.49美元，调整后每股收益增长46%，达0.64美元 [4][17][18] - 第一季度毛利润增长21%，达2.35亿美元，毛利率提高380个基点，达55% [19] - 第一季度调整后EBITDA增加至1亿美元，超出预期中点2500万美元，主要因合同索赔成本和收入转化情况好于预期 [23][25] - 第一季度经营活动净现金为创纪录的1.24亿美元，自由现金流增长60%，达1.17亿美元，自由现金流收益率为9% [25][26] - 公司提高全年营收展望至20.3 - 2.05亿美元，调整后EBITDA展望至5 - 5.2亿美元，毛利润率展望至54 - 55%，SG&A展望至6.5 - 6.7亿美元 [30][31][34] 各条业务线数据和关键指标变化 DTC渠道 - 第一季度DTC会员数量同比增长15%，达31万，主要因02/10和4%的有机增长，且自去年第二季度末已连续三个季度有机增长 [6] - 第一季度DTC营收因促销定价策略下降9%，但公司接受此营收权衡，因新会员增长是首要战略重点，且有能力以高比率续约会员 [9] 房地产渠道 - 2025年3月现有房屋销售下滑5.9%，至季节性调整后的年率402万套，中位销售价格连续21个月上涨，30年抵押贷款利率平均接近7%，未售出房屋库存增长8.1%，至133万套 [10] - 第一季度房地产新会员数量同比下降6%，2025年第一季度留存率为79.9%，因会员服务增强、产品差异化和创新等因素表现良好 [11] 非保修及其他业务 - 公司提高2025年HVAC项目营收展望至1.05亿美元，Moen合作项目已扩展至21个州，新的房屋结构保修业务预计2025年产生4400万美元营收 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年3月现有房屋销售下滑5.9%，至季节性调整后的年率402万套，中位销售价格攀升至40.37万美元，30年抵押贷款利率平均接近7%，未售出房屋库存增长8.1%，至133万套 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司首要战略重点是扩大会员基础，其次是增加非保修业务的营收和规模，第三是优化Two Ten Homebuyers Warranty的整合 [5] - 公司通过营销活动、品牌重塑、折扣策略等推动DTC业务的有机增长，同时增强会员服务、提高留存率、创新产品以提升竞争力 [6][8][11] - 公司积极应对成本通胀，通过与制造伙伴沟通、优化承包商网络、动态定价等方式管理成本和保护利润率 [20][21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在宏观经济环境挑战下仍表现出色，连续12个季度超越市场共识，且提高了几乎所有方面的指引，财务状况良好，被认为被低估 [36][37] - 公司对第二季度和未来前景充满信心，虽无业务能完全抵御衰退，但公司有应对困难时期的经验，且已做好规划和执行 [38][39] 其他重要信息 - 公司自2021年初的高点以来，估值下降超50%，目前调整后EBITDA的倍数为8倍，管理层认为公司被低估 [35][36] - 公司将2025年股票回购目标提高至至少2亿美元，已在今年前四个月向股东返还超1亿美元现金，回购超200万股 [29][30] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关税对公司业务的影响 - 第一季度几乎没有通胀，HVAC有贡献，虽有供应商提价，但公司会灵活应对，且在下半年的指引中已考虑关税因素 [41] 问题2: 新制冷剂对维修和销售的影响 - 公司正在处理旧设备，已确保其供应，同时采用新标准的新设备，目前来看是有益的，公司密切管理此过渡时期 [42][43] 问题3: 第一季度储备收益中，家庭保修和Two Ten的占比 - 有利发展约为700万美元，未细分Two Ten和公司其他部分的占比 [46] 问题4: 剔除不利天气影响后，服务请求数量的趋势及全年预期 - 事件数量增加主要因Two Ten的加入，公司仍预计全年约400万次 [52] 问题5: 直销渠道的促销频率及可持续性 - 今年采用了不同的促销定价策略，脉冲式短时长活动，公司认为可以持续，接受营收抵消以驱动会员数量增长，且整体业务组合表现良好 [54][55] 问题6: 第一季度业绩超预期的驱动因素 - 主要是非保修和保修续约业务，非保修业务包括HVAC和Moen，续约业务主要是会员体验改善带来的量的增长，超预期的利润主要因合同索赔成本和收入转化情况好 [61][62] 问题7: 供应商提价时，其他供应商的反应及此次情况是否不同 - 公司在水加热器、HVAC设备、电器和零部件方面未看到通胀，部分合同已锁定至2025年，公司供应链团队有能力管理，且疫情后的经验使其处于有利地位 [65][66][67] 问题8: 第二季度D2C业务10%增长的驱动因素 - 公司积极使用折扣策略，该策略的势头将延续至第二季度 [73] 问题9: 年初提高2025年毛利率指引的信心来源及是否假设当前关税税率不变 - 公司将第一季度的良好表现延续至全年，预计上半年通胀较低，下半年为中高个位数，考虑了关税不确定性、正常化天气和事件数量增加等因素后，仍提高了毛利率指引 [75][76][77] 问题10: 房地产业务增长的驱动因素及是否假设市场反弹或促销活动的作用 - 主要是Two Ten的加入，其有强大的房地产投资组合，同时有机房地产业务表现略有改善 [85] 问题11: 留存率的趋势及驱动因素 - 公司通过扩大呼叫计划、增加首选承包商、加强营销等一系列举措提高留存率，预计将持续，Two Ten也有较强的留存率 [87][88]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长13%，达4.26亿美元，净收入增长9%，达3700万美元，调整后EBITDA增长41%，达1亿美元，会员数量增长7%，达210万，使用首选承包商的比例增至85% [5] - 第一季度GAAP每股收益增长13%，达0.49美元，调整后每股收益增长46%，达0.64美元 [20] - 第一季度毛利润增长21%，达2.35亿美元，毛利率提高380个基点，达55% [21] - 第一季度调整后EBITDA超出预期中点2500万美元，达1亿美元 [25][27] - 第一季度经营活动净现金创纪录，达1.24亿美元，自由现金流增长60%，达1.17亿美元，自由现金流收益率为9% [27][28] - 公司提高全年营收展望2000万美元，调整后EBITDA展望提高近5000万美元 [19][33] - 公司将2025年股票回购目标提高至至少2亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 DTC渠道 - 第一季度DTC会员数量同比增长15%，达31万，有机增长4%，自去年第二季度末已连续三个季度实现有机增长 [8] - 第一季度DTC营收因促销定价策略下降9% [11] 房地产渠道 - 2025年3月现有房屋销售下滑5.9%，至季节性调整后的年率402万套，库存增长8.1%，至133万套 [12] - 第一季度房地产渠道有机新会员数量同比下降6% [13] 非保修及其他业务 - 公司提高2025年HVAC项目营收展望至1.05亿美元 [17] - 与Moen的合作已扩展至21个州，预计今年还会增加 [17] - 新房屋结构保修业务预计2025年产生4400万美元营收 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年3月现有房屋销售下滑5.9%，至季节性调整后的年率402万套，中位销售价格连续21个月上涨，达40.37万美元，30年抵押贷款利率平均接近7%，库存增长8.1%，至133万套 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司首要战略优先级是扩大会员基础，其次是发展和扩大非保修业务的营收，第三是优化Two Ten Homebuyers Warranty的整合 [6][7] - 公司通过营销活动、品牌重塑、精准定位、折扣策略等推动DTC渠道有机增长 [10] - 公司通过多种方式应对成本通胀，包括与制造商合作、优化承包商网络、动态定价等 [23][24] - 公司认为自身被低估，目前估值倍数较2021年高点下降超50%，但公司运营和财务表现出色，有信心未来保持成功 [36][37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在具有挑战性的宏观经济环境下仍表现出色，尽管面临房地产市场低迷、高利率、贸易战等问题，但公司连续12个季度超出市场共识 [5][6][38] - 公司对第二季度和全年前景乐观，提高了多项财务指标的展望，有信心应对不确定性 [32][33][38] 其他重要信息 - 公司AHS应用自去年10月推出以来已下载近20万次，会员提交8万次服务请求，专家视频聊天解决问题比例达17% [15][16] - 公司目前市值约为调整后EBITDA的8倍，远低于2021年高点的18倍 [36] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关税对HVAC设备或其他重要业务有无影响 - 第一季度几乎没有通胀，HVAC成本下降，但有供应商提价，公司会灵活调整供应，已在下半年指引中考虑关税因素 [43] 问题2: 新制冷剂对维修和按需业务有何影响 - 公司正在处理旧设备，已确保其供应，新设备符合更好标准，目前来看是有益的，公司会密切管理 [44][45] 问题3: 第一季度储备收益中，家庭保修和Two Ten各占多少 - 未细分家庭保修和Two Ten的储备收益，第一季度有利发展约为700万美元 [48] 问题4: 剔除不利天气影响后，服务请求数量趋势如何，是否仍预计全年为400万 - 服务请求数量增加主要因Two Ten的加入，仍预计全年约400万 [54] 问题5: 直接渠道促销频率及可持续性如何 - 今年采用脉冲式短期促销策略，认为可持续，接受收入抵消以驱动会员数量增长，通过其他收入和续约业务弥补收入缺口 [57][58] 问题6: 第一季度业绩超预期的驱动因素是什么，是价格还是销量 - 超预期主要由非保修业务（HVAC和Moen）和续约业务驱动，续约业务主要是销量增长，超预期的一半以上来自合同索赔成本改善，其余来自收入转化 [63][64] 问题7: 供应商提价时，其他供应商或竞争对手的反应，此次是否会不同 - 公司在水加热器、HVAC设备、电器和零部件方面，部分供应商提价，部分合同已锁定至2025年，公司供应链团队有能力应对，此次与疫情后情况类似，公司有经验和优势 [67][68][69] 问题8: 第二季度D2C业务10%增长的驱动因素是什么 - 公司积极使用折扣策略，该策略效果良好，这种势头将延续至第二季度 [75] 问题9: 为何年初提高2025年毛利率指引，是否假设当前关税税率不变 - 基于第一季度良好表现并延续至全年，预计第二季度也会如此，考虑到关税不确定性，全年指引为中个位数通胀，预计前低后高 [78][79] 问题10: 房地产渠道今年高个位数增长和第二季度15%增长的驱动因素是什么，是否假设市场反弹或促销活动推动 - 增长主要因Two Ten强大的房地产组合，有机房地产业务表现也略有改善 [89] 问题11: 留存率趋势如何，驱动因素有哪些 - 公司通过扩大呼叫计划、增加首选承包商、加强营销等举措提高留存率，预计可持续，但暂不预测具体数字，Two Ten留存率也很强，视频聊天服务也有助于提高留存率 [91][92][94]

业绩总结 - 第一季度收入增长13%，达到4.26亿美元[17] - 第一季度净收入增长9%，达到3700万美元[17] - 调整后EBITDA增长41%，达到1亿美元[17] - 2025年第一季度毛利率为55.2%，较2024年同期提高380个基点[82] - 2025年第一季度每股收益（稀释后）为0.49美元，较2024年同期增长0.06美元[82] 用户数据 - 会员数量增加7%，达到210万[17] - 客户保留率从76.3%提升至79.9%[26] 未来展望 - 2025年第二季度收入预期为6亿至6.05亿美元[73] - 2025财年收入预期为20.3亿至20.5亿美元[73] - 2025财年销售和管理费用预期为6.5亿至6.7亿美元[73] 新产品和新技术研发 - 新HVAC销售目标提升至约1.05亿美元[36] - 新房结构保修预计在2025年产生约4400万美元的收入[38] 财务状况 - 自由现金流为1.17亿美元，较2024年增加[67] - 公司的流动性强，流动资金总额为5.7亿美元[69] - 净杠杆比率为1.9，低于长期目标2.0至2.5[69] - 截至2025年3月，净债务为8.9亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为1.89倍[86] 股票回购 - 2025年股票回购目标从1.8亿美元以上提高至2亿美元以上[72] - 截至2025年4月，已回购股票1.05亿美元[72]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度收入增长13%至4.26亿美元，其中销量增长贡献10%，价格增长贡献3%[1][5][7] - 净利润增长9%至3700万美元，摊薄后每股收益增长13%至0.49美元[1][2][5] - 2025年第一季度（截至3月31日）公司营收4.26亿美元，2024年同期为3.78亿美元，同比增长12.7%[37] - 2025年第一季度公司净利润3700万美元，2024年同期为3400万美元，同比增长8.8%[37] - 2025年第一季度基本每股收益0.50美元，2024年同期为0.43美元；摊薄每股收益0.49美元，2024年同期为0.43美元[37] - 2025年第一季度调整后净利润为4900万美元，2024年同期为3500万美元[46] - 2025年第一季度自由现金流为1.17亿美元，2024年同期为7300万美元[47] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1亿美元，2024年同期为7100万美元[48] - 2025年第一季度净收入为3700万美元，2024年同期为3400万美元[42][46][48] 成本和费用（同比环比） - 毛利润率提高380个基点至55%[1][5] 财务指标预期 - 2025年全年收入预期提高至20.3 - 20.5亿美元[5][24] - 2025年全年毛利润率预期提高至54% - 55%[5][24] - 2025年全年调整后EBITDA预期提高至5 - 5.2亿美元[5][24] - 2025年第二季度收入预计约为6 - 6.05亿美元，调整后EBITDA预计约为1.85 - 1.9亿美元[18] 股票回购 - 截至2025年4月，已回购价值1.05亿美元的股票[1][5] - 2025年股票回购目标提高至至少2亿美元[16] 其他财务数据变化 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为5.06亿美元，2024年12月31日为4.21亿美元[40] - 截至2025年3月31日，公司总资产21.21亿美元，2024年12月31日为21.07亿美元[40] - 截至2025年3月31日，公司总负债19.23亿美元，2024年12月31日为18.68亿美元[40] - 截至2025年3月31日，公司股东权益1.98亿美元，2024年12月31日为2.39亿美元[40] - 2025年第一季度末现金及现金等价物为5.06亿美元，2024年同期为3.78亿美元[42] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为1.24亿美元，2024年同期为0.84亿美元[42] - 2025年第一季度投资活动产生的净现金为4700万美元，2024年同期使用1000万美元[42] 非GAAP财务指标披露 - 公司披露非GAAP财务指标，包括调整后EBITDA、自由现金流、调整后净收入、调整后摊薄每股收益和无限制现金[26] 展望与预测限制 - 无法对2025年第二季度和全年调整后EBITDA展望与净收入进行合理预测[34] 公司面临风险 - 公司面临关税、供应链、利率、竞争、网络安全等多方面风险[25] 业务相关数据变化 - 截至2025年3月31日，房屋保修数量为210万份，2024年同期为196万份[50] - 2025年房屋保修数量增长7%，2024年减少6%[50] - 2025年客户留存率为79.9%，2024年为76.3%[50]