文章核心观点 - 自通用动力上次财报发布已过去一个月，期间股价上涨约2.4%，表现逊于标普500指数，近期积极趋势能否延续待察，当前估值预期呈下降趋势，综合VGM评分为D，Zacks排名为3（持有），预计未来几个月股票回报与市场一致 [1][2][16] 财务表现 盈利情况 - 2023年第四季度每股收益（EPS）为3.64美元，低于Zacks共识预期的3.66美元，较去年同期的3.58美元增长1.7% [3] - 2023年全年每股收益为12.02美元，低于Zacks共识预期的12.12美元，较去年同期的12.19美元下降1.4% [4] 营收情况 - 第四季度营收116.68亿美元，高于Zacks共识预期的115.43亿美元，较去年同期增长7.5% [5] - 2023年全年营收422.7亿美元，高于Zacks共识预期的421.4亿美元，较去年同期的394.1亿美元增长7.8% [5] 各业务板块表现 - 航空航天业务营收27.44亿美元，同比增长12%，运营利润4.49亿美元，增长33.2% [6] - 海洋系统业务营收34.08亿美元，同比增长14.8%，运营利润2.17亿美元，下降8.4% [7] - 技术业务营收31.52亿美元，同比下降3.1%，运营利润3.05亿美元，下降10.3% [8] - 战斗系统业务营收23.64亿美元，同比增长8.5%，运营利润3.51亿美元，增长5.7% [8] 运营亮点 - 运营利润12.88亿美元，较去年同期的12.27亿美元增长5% [9] - 运营成本和费用增长7.9%，达到103.8亿美元 [9] - 利息费用同比下降8.2%，至7800万美元 [9] 积压订单 - 总积压订单为936亿美元，较2023年第三季度的956亿美元下降2.1%，第四季度末的已获资金积压订单为724.8亿美元 [10] 财务状况 - 截至2023年12月31日，现金及现金等价物为19.13亿美元，而2022年12月31日为12.42亿美元 [11] - 截至2023年12月31日，长期债务为87.54亿美元，低于2022年末的92.43亿美元 [12] - 2023年全年，公司经营活动产生的现金为47.1亿美元，高于去年的45.79亿美元 [12] 估值与展望 估值预期 - 过去一个月，投资者见证了估值预期的下降趋势 [13] VGM评分 - 目前，公司的增长评分为D，动量评分为F，价值评分为C，综合VGM评分为D [14][15] 展望 - 股票估值预期普遍呈下降趋势，公司Zacks排名为3（持有），预计未来几个月股票回报与市场一致 [16]

文章核心观点 游说和政治行动委员会对美国政客的影响问题长期存在且日益加剧，国防行业在游说方面表现突出，通过资金投入、股票交易和政治捐款等方式影响立法决策和政府政策，使国家和公民利益让位于大企业利益 [1][14] 国防行业游说支出 - 国防行业是游说影响力最大、投入资金最多的行业，众多前政府官员和国会议员在国防承包商公司担任游说者或高管 [2][3] - 2020 年以来，洛克希德·马丁和雷神公司在游说上投资超 5000 万美元，诺斯罗普·格鲁曼花费超 4200 万美元，通用动力投入超 2100 万美元 [4][5] 美国政客交易国防股 - 自 2020 年以来，超 30 名国会议员参与国防承包商股票交易，许多议员任职于国防事务监督委员会 [8] - 众议员马克韦恩·马林交易雷神股票，迈克尔·麦考尔交易奥什科什股票，乔什·戈特海默交易诺斯罗普·格鲁曼股票 [9] 政治行动委员会向美国政客竞选活动捐款 - 政治行动委员会向政治竞选活动捐款，政客常处于能影响国防股未来表现的位置 [10][11] - 众议员米基·谢里尔和丹·纽豪斯、参议员托马斯·卡珀、众议员比尔·基廷和迈克尔·格斯特等收到洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼等公司捐款 [12][13]

业绩总结 - 公司在防务收入方面取得了意外的强劲表现，为未来的收入增长和利润改善奠定了基础[2] - Marine部门去年的收入表现超出了最初的预期，主要受益于Columbia项目的加速推进和修理工作的增加[30] - 公司计划通过提高生产效率和管理成本来实现Gulfstream部门的边际改善[23] - 公司预计在未来几年内，战斗部门的收入将保持中高个位数的增长，主要受益于弹药和车辆需求的增加[41] - 技术部门去年获得了135亿美元的订单，相比80亿美元的收入，待定订单为150亿美元，抗议订单为20亿美元，但增长仅为低个位数[45] - 任务系统业务投资于高端加密空间、水下和制导弹药领域，预计今年空间订单活动将增长25%[48] 市场扩张和并购 - 公司各主要业务部门在未来几年都有上升趋势，但需要关注意外地缺陷和宏观经济压力[59] 未来展望 - 公司计划将现金主要用于股票回购，保持谨慎态度，不考虑特别股息和并购[66] - 公司对股票回购持战术性态度，将在适当的时机购买股票[72]

销售额表现 - 通用动力公司在2023年第四季度实现了销售额增长，达到117亿美元[3] - 尽管通用动力公司在2023年全年销售额增长了7.3%，达到423亿美元，但盈利却下降了1.4%[4] - 通用动力公司在2023年的各个部门的增长表现不尽相同，其中海军系统和作战系统部门的销售额增长强劲，但利润率下降[5] 利润率情况 - 通用动力公司的四个部门的运营利润率下降了70个基点，降至10%[7] - 通用动力公司的利润率较低可能有助于未来改善利润率，尤其在装甲车辆市场中几乎没有竞争对手的情况下[9] 股票估值 - 通用动力公司目前的市盈率为22.3，市销率为1.8，可能被认为是过高，但长期来看，利润率有望改善，股票可能会再次成为“买入”[12]

公司业务风险 - 公司收入中约70%来自美国政府[44] - 美国政府预算周期可能延迟或中断，影响资金可用性和项目时间表[46] - 公司未来收入和利润可能受到政府合同终止权的影响[46] - 公司未来收入和利润可能受到供应商表现的影响[47] - 公司需开发新产品和技术以满足客户需求，满足监管要求[49] - 公司国际业务面临外汇波动和法律法规风险[51] - 公司收购和类似投资活动存在风险和不确定性[52] - 公司需定期审查商誉和其他无形资产是否存在减值风险[53] - 公司面临网络安全事件和其他干扰的风险[54] - 全球气候变化可能对公司业务产生负面影响[56] - 公司面临各种网络安全威胁，通过综合风险管理计划管理和减轻网络安全风险[61] 财务表现 - 2023年产品收入为24,595亿美元，同比增长6.8%[101] - 2023年服务收入为17,677亿美元，同比增长7.9%[101] - 2023年总支出中，产品运营成本为20,591亿美元，同比增长8.5%[101] - 2023年总支出中，服务运营成本为15,009亿美元，同比增长8.7%[101] - 2023年总支出中，总管理费用占营收比例为5.7%，较2022年的6.1%有所下降[103] - 2023年净其他收入为82亿美元，较2022年的189亿美元有所下降[104] - 2023年净利息支出为343亿美元，较2022年的364亿美元有所下降[105] - 2023年净所得税准备为16.8%，较2022年的16%有所增加[106] - 2023年总订单价值为1320亿美元，较2022年的1277亿美元有所增加[109] 现金流和资本结构 - 我们在2023年底的现金及等价物余额为19亿美元，较2022年底的12亿美元有所增加[131] - 2023年的经营活动现金流为47.1亿美元，2022年为45.79亿美元，主要受益于净收入增加[131] - 2023年的投资活动现金流为9.41亿美元，2022年为14.89亿美元，主要用于资本支出[132] - 2023年的融资活动现金流为31亿美元，2022年为35亿美元，主要用于股票回购和支付股息[134] - 我们计划在2024年11月使用手头现金偿还5亿美元的固定利率债券[135] 股东回报和财务指标 - 我们强调将净收入转化为现金并将现金用于最大化股东回报[137] - 我们定义自由现金流为经营活动净现金流减去资本支出，用于评估我们的盈利质量[137] - 我们的ROIC为12.3%，反映了我们在运营中部署资本的能力[138] - 公司2023年每股股利为5.28美元，2022年为5.04美元，2021年为4.76美元[195] 资产负债结构 - 公司2023年的长期债务为8,754美元，较2019年的9,243美元有所下降[185] - 公司在2023年12月31日没有未偿还的商业票据，但保留了未来进入商业票据市场的能力[186] - 公司2023年12月31日的其他负债总额为8,325美元，较2022年的8,433美元略有下降[187] - 公司的养老金和其他离退休福利计划的净负债为1850亿美元，较上一年的2070亿美元有所减少[218]

国际局势影响 - 俄罗斯入侵乌克兰和哈马斯袭击以色列对国际局势造成负面影响[1] 国防股表现 - iShares U.S. Aerospace & Defense ETF (ITA)自2022年2月24日以来增长18.3%[2] - Lockheed Martin Corp (NYSE:LMT)、Northrop Grumman Corp (NYSE:NOC)、General Dynamics Corp (NYSE:GD)和Textron Inc (NYSE:TXT)的股价表现不同[3] - 四家国防股公司在2023年第四季度财报后股价表现不同[4] 国防股投资 - 国防股在二月份有短期涨幅的可能性[6] - 投资国防股不仅仅是因为地缘政治冲突，还有其他因素[7]

文章核心观点 - 通用动力公司首席执行官将在会议上发言，公司是全球航空航天和国防公司并介绍其业务、人员及营收情况 [1] 公司信息 - 通用动力是全球航空航天和国防公司，业务涵盖公务航空、船舶建造和维修、陆地战车、武器系统和弹药以及技术产品和服务 [1] - 公司在全球65个国家拥有超10万名员工，2023年营收达423亿美元 [1] 会议信息 - 通用动力首席执行官Phebe Novakovic将于2月13日上午11:30在弗吉尼亚州阿灵顿举行的考恩第45届年度航空航天与国防会议上发言 [1] - 演讲直播链接为https://wsw.com/webcast/cowen153/gd/1661319 [1] 其他信息 - 更多关于通用动力的信息可访问www.gd.com [1]

军工公司与政治关系 - 美国参议员Lindsey Graham与军工公司之间存在密切联系[1][2][3] - 一些美国政客从全球冲突中获利，引发对其股票交易行为的质疑[16] 公司股价表现 - Raytheon公司受益于全球紧张局势升级，股价上涨[6] - Lockheed Martin公司股价出现波动，近期有所下跌[8] - General Dynamics公司股价在不断上涨，受益于战争[10] - L3Harris Technologies公司股价有所回升，努力弥补上月的损失[12] - Northrop Grumman公司股价受到影响，近期有所下跌[14]

文章核心观点 - 通用动力公司作为航空航天和国防公司，超70%收入来自美国政府，有稳定增长记录和健康订单储备，受益于全球地缘政治紧张局势，Q4 FY23业绩超预期，分析师首次覆盖给予“强力买入”评级，目标价305美元/股 [2] 分组1：全球地缘政治紧张下的强劲订单增长 - 公司航空航天和国防业务受益于全球地缘政治紧张局势，俄乌战争使欧洲对战斗车辆需求上升，2022年美国国防部为乌克兰增加65亿美元预算 [2] 分组2：稳定的盈利增长与财务状况 - 得益于国防预算稳步增长，公司过去五年实现稳定盈利增长，利润率约10%，与其他国防公司相当 [4] - 公司将大部分自由现金流用于股息和股票回购，资本配置策略稳健，资产负债表良好，净债务杠杆率为1.4倍 [4] 分组3：G700认证与交付情况 - 公司原计划2023年底完成G700认证，G800认证在G700之后6 - 9个月，但FY23 G700认证延迟，15架飞机未能按计划交付 [6] - 管理层接近完成最终技术检查授权、FAA功能和可靠性飞行测试及相关文件工作，并鼓励客户安排交付前检查，交付预计转移到FY24 [7] 分组4：近期业绩与FY24展望 - Q4 FY23公司收入增长7.5%，营业利润增长5%，订单储备同比增长2.7%，全年自由现金流38亿美元，现金转化率115%，Q4支付股息3.6亿美元，未回购股票 [8] - 资产负债表方面，期末现金及等价物19亿美元，净债务余额73亿美元，净债务杠杆率1.4倍 [9] - FY24公司预计资本支出占销售额2% - 2.5%，之后逐渐接近2%，预计收入增长9.5%，利润率扩大100个基点，主要增长动力来自航空航天业务，湾流飞机交付量预计从111架增至160架，业务同比增长40% [11] 分组5：CSRA收购强化IT解决方案业务 - 2018年4月公司以97亿美元收购CSRA，旨在增强政府IT市场高科技IT解决方案，CSRA为美国政府提供网络安全、数据分析等关键服务 [14] - 此次收购对投资者增值，两家公司服务互补，可向同一政府客户交叉销售IT解决方案，合作能有效利用联合销售团队 [15] - 聚焦网络安全和数据分析等关键领域与美国政府IT支出优先事项相符，预计GD和CSRA的IT解决方案组合将推动持续显著增长 [16] 分组6：估值情况 - 预计G700认证即将完成，额外交付将带来额外收入增长，分析师对FY24的假设与公司指引一致，假设正常增长情况下有机收入增长5%，收购增长0.3% [19] - 预计公司运营利润率将随时间逐步扩大，但考虑到主要客户是美国政府，预计利润率不会大幅扩张，模型中假设每年适度扩张10个基点 [20] - 模型采用10%折现率，假设终端增长率4%，估计公允价值为305美元/股，当前股价仅为自由现金流的18倍，估值有利且便宜 [22] 分组7：关键风险与结论 - 公司航空航天部门面临供应链挑战，但FY23有逐步改善，预计FY24完全解决，供应链改善有望对交付周期和收入确认产生积极影响 [23] - 2024年1月5日公司宣布战斗系统执行副总裁Mark Roualet将于4月退休，继任者为内部候选人Danny Deep [23] - 公司适合寻求稳定收益和低波动性的价值投资者，分析师首次覆盖给予“强力买入”评级，目标价305美元/股 [2][23]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度收入为116.68亿美元,同比增长7.5% [9] - 2023年全年收入为423亿美元,同比增长7.3% [12] - 2023年第四季度营业利润为12.88亿美元,同比增加4.9% [9] - 2023年全年营业利润为42.5亿美元,同比增加0.8% [12] - 2023年第四季度每股收益为3.64美元,同比增加1.7% [9] - 2023年全年每股收益为12.02美元,同比下降1.4% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天 - 2023年第四季度航空航天收入为27.4亿美元,同比增长12% [26] - 2023年第四季度航空航天利润为4.49亿美元,同比增长33% [26] - 2023年全年航空航天收入为86.2亿美元,同比增长0.6% [28] - 2023年全年航空航天利润为11.8亿美元,同比增长4.6% [28] - 2023年交付111架飞机,2024年预计交付160架 [46][47] 战斗系统 - 2023年第四季度战斗系统收入为23.6亿美元,同比增长8.5% [33] - 2023年第四季度战斗系统利润为3.51亿美元,同比增长5.7% [33] - 2023年全年战斗系统收入为32.5亿美元,同比增长13% [49] - 2023年全年战斗系统利润为13.9亿美元,同比增长6.7% [49] - 2024年预计收入增长约3%,利润率提升至14.4% [49] 海事系统 - 2023年第四季度海事系统收入为34.08亿美元,同比增长14.8% [36] - 2023年第四季度海事系统利润为3.51亿美元,同比下降8.4% [36][37] - 2023年全年海事系统收入为48.2亿美元,同比增长12.9% [36] - 2024年预计收入约128亿美元,利润率提升至7.6% [50] 技术系统 - 2023年第四季度技术系统收入为32亿美元,同比下降3.1% [40] - 2023年第四季度技术系统利润为3.05亿美元,同比下降10.3% [40] - 2023年全年技术系统收入为129亿美元,同比增长3.4% [40][41] - 2024年预计收入约130亿美元,利润率提升至9.5% [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年全年订单总额为936亿美元,同比增加25亿美元 [15] - 2023年全年订单总价值(包括期权和IDIQ合同)达1320亿美元 [15] - 2023年全年订单量与销售额比例为1.1倍 [16] - 航空航天业务2023年全年订单量与销售额比例为1.2倍 [16] - 国防业务2023年全年订单量与销售额比例为1.0倍 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司看好未来需求前景,预计2024年收入增长约9.5%,利润率提升1个百分点至11% [52] - 航空航天业务预计2024年收入增长约40%,利润率提升1.3个百分点至15% [46][47] - 战斗系统业务预计2024年收入增长约3%,利润率提升0.5个百分点至14.4% [49] - 海事系统业务预计2024年收入增长约6%,利润率提升至7.6% [50] - 技术系统业务预计2024年收入增长约1%,利润率提升0.2个百分点至9.5% [51] - 公司将继续专注于提高运营效率,应对供应链挑战 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对需求前景持乐观态度,认为行业竞争环境良好,有望实现持续增长 [53] - 航空航天业务面临G700认证延迟等挑战,但长期前景良好 [28][32] - 国防业务受益于全球安全形势恶化,订单和收入增长良好 [49] - 海事系统业务受供应链问题影响,但与海军合作关系良好 [63][64][65] - 技术系统业务保持良好增长势头,前景看好 [40][41][45] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Myles Walton 提问** 询问G700飞机交付进度和公司对2024年交付的信心 [57][58] **Phebe Novakovic 回答** 公司有15架G700飞机准备好交付,预计本季度完成交付。公司不会再对具体认证时间做预测 [58][59] 问题2 **Ron Epstein 提问** 询问海事系统业务的产能和供应链情况 [62][63] **Phebe Novakovic 回答** 海事系统业务受疫情影响出现人员短缺和供应链问题,但正在与海军合作改善 [63][64][65][66][67] 问题3 **Jason Gursky 提问** 询问G400飞机的市场接受度和前景 [73][74] **Phebe Novakovic 回答** G400飞机性能良好,公司看好该机型在中端市场的前景 [74][75]