MarcumAsia Co-Chair Drew Bernstein, left, attended the Asia Go IPO Summit in Hong Kong last week.Marcum Asia Though the Nasdaq is headquartered New York and many of its best-known companies such as Nvidia and Microsoft are based in the U.S., overseas listings by Asian companies account for about half of its IPOs these days. Tougher listing rules proposed by the Nasdaq this month for smaller companies – particularly from China -- would improve protection for investors yet have a “dramatic” impact leads busi ...

核心观点 - 医药行业并购重组在一季度持续升温 涉及央企 民营龙头和跨国药企等多方主体 由政策 资本市场和行业因素共同推动 [1][2][3] 并购主体特点 - 医药央企并购重组提速 华润双鹤拟斥资31.15亿元收购华润紫竹100%股权 国药集团拟以154.5亿港元私有化中国中药 中国通用技术集团拟战略整合重庆医药 [2] - 民营龙头药企加速并购布局创新业务 迈瑞医疗拟斥资66.5亿元收购惠泰医疗控制权进入心血管赛道 [2] - 跨国药企并购中国生物科技公司 阿斯利康完成收购亘喜生物 诺华制药收购信瑞诺医药加强肾病领域布局 [2] 推动因素 - 政策层面利好频出 国务院国资委印发通知优化中央企业资产评估管理 推动布局优化和结构调整 国资国企改革提及稳步实施战略性重组和专业化整合 [3] - 证监会持续推动并购重组市场化改革 召开座谈会优化监管机制 支持上市公司通过并购重组提升投资价值 [3] - 行业层面生物医药企业估值整体回调回归合理区间 部分创新药企资金链承压 龙头企业通过并购扩充产品管线提升技术实力实现业绩稳定增长 [3] 标的资产标准 - 资本青睐两类企业 拥有成熟产品体系和稳定盈利能力的企业 拥有差异化产品管线 较强研发实力和良好商业化前景的企业 [4] - 企业需重视资源优化整合和产业协同 深度调研标的资产质量 提升重组交易质量 避免盲目交易以提升发展潜力 [4]

核心观点 - 中国生命科学行业正经历快速变革 主要驱动力包括政策放宽、技术创新、本土企业崛起及专用房地产生态发展 [1][9] - 国家层面放宽基因和细胞治疗领域外资限制 允许设立外商独资医院 地方推出定向补贴和快速审批通道 [10][18] - 行业创新上 康方生物、百济神州等企业从仿制药转向创新疗法 在CAR-T细胞疗法、双特异性抗体等领域领先 吸引国际投资 [11][30] - 房地产方面 苏州生物医药产业园、上海张江高科技园区等创新枢纽提供共享实验室、GMP设施及产学研合作支持 成都、宁波等二线城市加速崛起 [12][34][35] - 未来 AI药物研发、个性化医疗等趋势催生定制化房地产需求 政策持续支持创新 房地产向专业化、数字化演进 [16] 政策环境 - 2024-2025年国家放宽基因和细胞治疗领域外资限制 允许在主要城市设立外商独资医院 [10][18] - 地方层面 北京、上海、深圳、广州和苏州推出定向补贴、快速审批通道和生态体系建设计划 [10][27] - 国办发〔2024〕53号文推出监管数据保护及特定药品市场独占期等措施 改善创新药械市场准入 [20][22] - 北京通过资金资助、人才引进计划及简化临床试验审批支持生物技术 [27] - 上海将生物技术与制药产业列为"三大先导产业"之一 提供实质性补贴、税收优惠和基础设施支持 [27] 行业创新与企业成长 - 康方生物开发双特异性抗体依沃西 授权美国Summit Therapeutics公司 交易潜在价值高达50亿美元 [30] - 亘喜生物被阿斯利康以最高12亿美元收购 专注于CAR-T细胞疗法 [30] - 百济神州聚焦分子靶向与免疫肿瘤药物研发 建立超过40项临床项目的研发管线 [30] - 传奇生物以CAR-T疗法闻名 与强生合作 保持中国强大研发能力同时拥有国际布局 [30] - 和黄医药专注于肿瘤及自身免疫疾病靶向疗法与免疫疗法 多个项目处于后期开发阶段 [30] 房地产开发与区域枢纽 - 苏州生物医药产业园(BioBAY)汇聚500余家企业 提供共享实验室、风险投资及研发设施 [35] - 上海张江高科技园区汇聚400余家研发机构 聚焦生物医药、集成电路及软件产业 [34] - 粤港澳大湾区2023年GDP达1.92万亿美元 构建从研发到生产的完整产业链 [34] - 成渝经济圈被指定为中国"第四增长极" 聚焦先进制造与技术创新 [34] - 四川天府新区推出税收优惠政策及孵化计划 吸引跨国企业及科研机构 [34] 业主视角 - 房地产开发商通过轻资产模式、灵活租赁及高规格实验室和生产空间适应行业需求 [14] - 一线城市面临饱和 但中西部地区需求稳健 开发商纳入先进可持续性和合规性功能 [14] - 运营商聚焦集成生态系统 通过平台将租户与研发服务、政策优惠和技术合作伙伴连接 [14] - 2024年生命科学产业园呈现区域差异 一线城市表现温和 中西部核心城市入住率保持健康 [45] - 采用创新租金模式 从灵活定价到阶梯定价方案 加速向轻资产运营模式转变 [46] 租户视角 - 生命科学租户应对监管改革、合规要求提升及市场竞争加剧 实现生产和研发本地化 [15] - 租户寻求灵活性、人才与基础设施的邻近性 以及支持加速创新和运营敏捷性的研发与制造共址 [15] - 需求最旺盛的是GMP认证实验室、模块化生产设施和共享创新平台 [15] - 租户强调区位优势、可持续性认证(如LEED、WELL)以及融入可加快产品上市的集群 [15] 未来展望 - 增长机会在于AI驱动的药物研发、个性化医疗、先进疗法(CGT、RNA)和绿色认证设施 [16] - 政府政策继续通过快速审批、罕见病资助及与双碳和ESG目标一致的补贴支持创新 [16] - 生命科学房地产从通用园区转向专业化、数字化赋能的园区 具备高合规性和灵活性 [16] - 投资策略强调长期合作、协同运营模式和数字基础设施 战略差异化和区域定位是释放未来价值的关键 [16]

行业融资趋势 - 中国医疗投资市场融资额在2021年达到峰值3800余亿元 随后行业进入沉寂期 [1] - 过去十年间行业产生数百家估值超十亿美元医疗独角兽 分布在数字医疗 AI制药 手术机器人 互联网医院 慢病管理平台等领域 [1] - 2024年上半年近40家医疗健康企业在港交所递交IPO文件 行业退出通道逐步开启 [2] 独角兽企业现状 - 圆心科技五次递表未上市 英矽智能三次赴港申请IPO 微医 医联 丁香园 春雨医生等互联网医疗企业仍滞留一级市场 [2] - 独角兽企业普遍面临高估值 高投入 低转化问题 To G和To F项目存在客户转化周期长 回款慢 采购复杂等挑战 [6] - 部分企业通过裁员 砍产品线 停止营销等生存策略维持运营 有公司甚至将不盈利的科技故事线彻底砍掉 [12] 资本市场变化 - 美元基金撤出 人民币基金趋于谨慎 资金属性发生重大变化 [2] - 行业政策持续成熟 包括集采加剧 医保支付改革 注册制试点收紧 [2] - 投资逻辑从讲技术 讲想象力转变为讲落地 讲变现 投资人更关注盈利路径清晰度 客户付费意愿和现金管理能力 [14][18] 退出路径选择 - IPO仍是首选解套方式 2023年12月微医重启IPO 2024年5月英矽智能三度递表 6月镁信健康赴港申请IPO [3][9] - 并购成为第二选择 2024年华润三九62亿元收购天士力 阿斯利康12亿美元收购亘喜生物 蚂蚁集团收购好大夫在线 [2][10] - 好大夫在线被蚂蚁集团收购时价格远未达到投资人回本水平 并购几乎等同于亏损 [27][28] 行业认知重构 - 当前复苏迹象是行业沉寂后的反弹 而非真正转暖 [4][5] - 企业从"重构医疗"的伟大命题转向"降本增效"的务实策略 投资人预期从"几十倍回报"降至"保本退出" [20][21] - 真正能穿越周期的企业依靠产品 技术与市场共振的稳健基本面 而非融资运气 [28][29]

文章核心观点 格来雷生物宣布与阿斯利康旗下公司达成合并协议，介绍了合并相关股份对价等情况，还提及公司业务及后续证券交易安排 [1] 分组1：公司概况 - 格来雷生物是一家专注于细胞治疗的生物技术公司，处于临床开发阶段，拥有FasTCAR、TruUCAR两大技术平台以及SMART CART商业模式 [2] - 公司核心产品BCMA/CD19双靶点FasTCAR - T GC012F正在进行临床试验，用于治疗多发性骨髓瘤、B细胞淋巴瘤和急性淋巴细胞白血病等 [3] 分组2：合并协议 - 2023年12月23日，格来雷生物与阿斯利康旗下AstraZeneca Treasury Limited、Grey Wolf Merger Sub签署合并协议 [1] - 2024年2月19日举行特别股东大会批准合并协议，每股普通股兑换2.00美元现金和1份或有价值权（CVR），每份CVR有权获得最高0.30美元现金付款；每份美国存托股份（ADS）兑换10.00美元现金和5份CVR [1] 分组3：证券交易安排 - 2024年2月22日起，公司ADS将在纳斯达克全球精选市场停止交易 [1] - 公司已向美国证券交易委员会（SEC）提交Form 25表格，预计约10天后提交Form 15表格，以终止根据1934年证券交易法修订案的注册义务 [1]

文章核心观点 - 2024年2月19日Gracell生物技术公司股东大会投票批准与阿斯利康旗下公司的合并协议 预计2月22日左右完成合并 合并后公司将成为私有公司且ADS不再上市交易 [1][3] 分组1：合并相关信息 - 2024年2月19日公司股东大会股东投票赞成批准并授权执行此前宣布的2023年12月23日合并协议等交易文件及完成相关交易 [1] - 至少458,283,333股公司已发行普通股出席股东大会 占2024年1月8日记录日期已发行普通股总投票权约94.8% 合并协议等获约99.9%投票赞成 [2] - 合并预计2月22日左右完成 完成后公司将成私有公司 ADS不再上市交易 ADS计划终止 [3] 分组2：公司介绍 - Gracell是全球临床阶段生物制药公司 致力于开发癌症和自身免疫性疾病细胞疗法 [4] - 利用FasTCAR、TruUCAR技术平台和SMART CART™技术模块 开发多个自体和异体候选产品 [4] - 领先候选产品BCMA/CD19双靶点FasTCAR - T GC012F正进行多发性骨髓瘤、B - NHL和SLE临床研究 [4]

文章核心观点 亘喜生物特别股东大会通过拟议并购协议，预计2024年2月22日前后完成并购，完成后将成私有化公司，ADS不再上市交易 [1][2] 分组1：并购协议相关 - 2024年2月19日特别股东大会上股东投票表决通过批准并授权执行2023年12月23日宣布的拟议并购协议提案 [1] - 并购协议须由AstraZeneca Treasury Limited及Grey Wolf Merger Sub提交合并计划及其他交易文件，交易完成受所列条件约束 [1] - 合并生效时合并子公司将并入母公司，亘喜生物作为存续公司成母公司全资子公司 [1] 分组2：股东投票情况 - 约458,283,333股公司已发行普通股股东出席特别股东大会，占2024年1月8日总流通股投票权总数的94.8% [2] - 约99.9%的股东投票赞成并购协议、合并计划以及交易 [2] 分组3：并购完成影响 - 并购预计2024年2月22日前后完成，取决于并购协议条件完成或豁免 [2] - 完成并购后亘喜生物成私有化公司，ADS不再在证券交易所上市交易，ADS计划终止 [2] 分组4：亘喜生物介绍 - 亘喜生物是面向全球、处于临床阶段的生物制药企业，致力于开发细胞疗法治疗癌症及自身免疫性疾病 [1][3] - 利用FasTCAR、TruUCAR技术平台及SMART CART™技术模块开发临床阶段产品管线 [3] - 核心产品BCMA/CD19双靶点FasTCAR - T GC012F正进行临床试验探索治疗效果 [3]

Gracell Biotechnologies Inc.宣布获得FDA批准 - Gracell Biotechnologies Inc.宣布获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准其GC012F的临床试验[1] GC012F介绍 - GC012F是一种自体CAR-T治疗候选药物，双靶向B细胞成熟抗原（BCMA）和CD19，利用Gracell的专有FasTCAR次日制造平台[2] GC012F临床结果 - GC012F在新诊断多发性骨髓瘤（NDMM）IIT的临床结果中表现出100%的总体反应率和95.5%的最小残余疾病阴性严格完全反应率[3]

财务数据和关键指标变化 - 截至2023年9月30日,公司现金及现金等价物和短期投资为17.079亿人民币或2.341亿美元 [54] - 预计今年现金使用约1亿美元,主要用于支持美国和中国的研发和临床项目 [54] - 2023年第三季度归属于普通股东的净亏损为6760万人民币或930万美元,去年同期为1.719亿人民币 [56] - 研发费用从去年同期的1.334亿人民币下降至9010万人民币,主要是由于研发和临床试验支出的时间性影响以及战略管线调整 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司正在推进多个临床项目,包括在美国启动的GC012F多发性骨髓瘤1b/2期试验,以及在中国启动的GC012F多发性骨髓瘤1/2期试验 [16][18] - GC012F在新诊断高危多发性骨髓瘤患者中显示100%的最小残留病阴性完全缓解率,安全性良好 [19][20][49] - 公司还启动了评估GC012F治疗难治性狼疮性肾炎的临床试验,初步转化研究结果显示GC012F可能更有效地消除自身抗体分泌细胞 [24][31][32] - 公司还在推进SMART CAR-T技术在实体瘤中的应用,已启动GC506在克劳斯18.2阳性实体瘤患者中的临床试验 [39][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司正在美国和中国推进GC012F的临床开发,包括在美国启动1b/2期试验,在中国启动1/2期试验 [16][18] - 公司还计划于2023年在美国和中国提交GC012F治疗难治性狼疮性肾炎的IND申请,这将是GC012F的第二个IND申请获美国FDA受理 [37] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于推进最有潜力成为最佳产品的项目,并将资源集中在满足大规模未满足需求的领域 [42] - 公司认为GC012F在多发性骨髓瘤和自身免疫疾病领域具有巨大潜力,并将继续推进其临床开发 [14][36] - 公司的SMART CAR-T技术在实体瘤中也显示出良好的前景,已启动相关临床试验 [39][40] - 公司认为CAR-T疗法在自身免疫疾病治疗中的安全性要求更高,GC012F的良好安全性记录为其在该领域的应用奠定了基础 [25][26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对GC012F在多发性骨髓瘤和自身免疫疾病领域的前景充满信心,认为其具有出色的安全性和疗效数据 [23][26][27] - 公司认为CAR-T疗法在自身免疫疾病治疗中的应用前景广阔,GC012F的双靶点设计有望提供更有效和持久的治疗方案 [29][30] - 公司表示将继续专注于推进最有潜力的项目,并将资源集中在满足大规模未满足需求的领域 [42] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Yigal Nochomovitz 提问** 询问自身抗体分泌细胞中CD19阴性的比例 [61] **William Cao 回答** 目前尚未找到关于人体中CD19阴性自身抗体分泌细胞比例的详细报告,但这类细胞确实存在,且为BCMA阳性 [62] 问题2 **Benjamin Burnett 提问** 询问GC012F在新诊断多发性骨髓瘤研究中的监管路径 [74] **William Cao 回答** 目前为时尚早,需要等待1b期试验数据后与FDA进行沟通,再确定针对早期适应症的临床试验设计 [75] 问题3 **Emily Bodnar 提问** 询问公司对其他公司CD19/BCMA CAR-T治疗SLE的临床数据的看法 [102] **William Cao 回答** 公司关注到了其他公司的相关临床数据,但每个CAR-T产品的构建和背景情况都不尽相同,需要更多信息才能做出评判 [103][104][105]

现金及资金流量 - 截至2023年6月30日，Gracell Biotechnologies Inc.的现金及现金等价物为1,184,430千美元[2] 研发费用 - 2023年6月30日，Gracell Biotechnologies Inc.的研发费用为241,309千人民币[3] 净亏损 - Gracell Biotechnologies Inc.的净亏损为298,662千美元，较2022年同期有所下降[4] VIE合同安排 - 公司通过VIE在中国进行业务，VIE的股权由公司创始人和其他股东通过VIE的指定股东持有[10] - 公司依靠合同安排控制VIE，可以指导VIE的活动，获得VIE和VIE子公司的经济利益，并有权购买VIE股权[11] - 公司与VIE签订了投票权代理协议，持有VIE股权的股东授予公司行使其股东权利的权利[12] - 公司与VIE签订了认购期权协议，公司有权购买VIE股权，购买价格为适用中国法律允许的最低价格[14] - 公司与VIE签订了技术咨询和服务协议，VIE委托公司作为其独家顾问和提供资金、技术和知识产权服务[15] - 公司与VIE签订了业务合作协议，公司有权提供技术支持、咨询服务和其他商业服务，VIE需支付服务费[16] - 公司与VIE签订了股权质押协议，VIE股东将其股权质押给公司以保证VIE和其股东履行义务[17] - 公司的管理认为与VIE和指定股东的合同安排符合中国法律法规，具有法律约束力[19] - 公司通过VIE进行业务的法律风险较低，但存在不确定性，可能影响公司的企业结构和经营[20] - 如果公司的企业结构或与VIE的合同安排违反中国法律法规，中国监管机构可能采取各种行动，包括吊销营业执照、限制业务操作等[22] 资产情况 - 公司的VIE和VIE子公司截至2022年12月31日和2023年6月30日的资产总额为283,817万元和261,601万元[25] - 公司在2023年上半年的净亏损为8,612.1万元[25] - 公司的现金及现金等价物主要包括高度流动的现金和活期存款，总额为110,479万元和88,872万元[43] 财务报表相关 - 公司的固定资产包括机器设备、车辆、家具、电子设备和计算机软件，使用直线折旧法计算，分别在5-10年、4年、3-5年、3年和3-5年内摊销[doc id='50'] - 公司对长期资产进行减值测试，根据未来现金流量估值确定资产减值，未来现金流量小于资产账面价值时，确认减值损失[doc id='52'] - 公司的主要经营决策者为首席执行官，公司只有一个经营和报告部门，未分地理区域，大部分长期资产位于中国[doc id='53'] - 研发费用主要包括人员工资、临床试验费用、产品开发成本等，按照研发活动发生时确认费用，无替代未来用途[doc id='54'] - 公司获得政府补贴主要来自中国地方政府，分为特定补贴和其他补贴，特定补贴需满足条件，其他补贴无需进一步行动或绩效[doc id='55'] - 公司于2021年1月1日采用ASC 842标准，将租赁分类为融资租赁或经营租赁，根据租赁合同确定租赁资产和租赁负债[doc id='56'] - 公司根据ASC 718标准确认股权激励，根据授予日期公允价值计算股权激励费用[doc id='65'] - 公司参与中国政府规定的员工福利计划，根据员工工资比例缴纳养老金、医疗保险等，公司无法超过缴费上限[doc id='68'] - 公司持有的现金及短期投资主要存放在中国大陆主要金融机构，外汇风险主要来自人民币对美元汇率波动[doc id='69'] - 公司认为市场需求、竞争压力、技术进步、战略关系变化、监管风险等因素可能对公司未来财务状况产生重大不利影响[doc id='70'] - 公司已经采纳了ASU 2016-13标准，对其财务报表的影响被评估为不重大[74] - 公司计划不提前采纳ASU 2021-08标准，目前正在评估该标准对其财务报表的影响[75] - 公司计划不提前采纳ASU 2022-03标准，目前正在评估该标准对其财务报表的影响[76] 资产负债表 - 截至2023年6月30日，公司的预付款和其他流动资产总额为37,551 RMB，59,402 RMB，8,192 US$[77] - 公司的固定资产包括机器设备、租赁改良、计算机软件等，总额为256,687 RMB，264,793 RMB，36,516 US$[78] - 公司的经营租赁权利资产为21,546 RMB，12,896 RMB，1,778 US$，经营租赁负债为17,545 RMB，12,472 RMB，1,720 US$[79] - 公司的未来非取消租赁支付额为15,383 RMB，2,122 US$[80] - 公司的短期借款总额为112,444 RMB，103,004 RMB，14,205 US$，长期借款总额为46,505 RMB，39,958 RMB，5,510 US$[81] 股权激励 - 公司于2020年12月采纳了2020年股权激励计划，最初可发行的普通股数量为公司上市后立即发行的普通股数量的3%[95] - 截至2023年6月30日，公司已授予4873937个受限制股单位（RSUs），其中3063665个RSUs已获得[98] 融资 - 公司于2023年8月10日