产品发布与核心优势 - 公司发布了一款名为“Web DDoS Protection for Encrypted Traffic”的全新云服务，该服务旨在为加密流量提供Web DDoS防护，且无需共享SSL证书或解密流量 [1] - 公司认为，其是唯一一家提供此类云端解决方案的安全供应商，该方案专为在云端阻断复杂的加密第7层DDoS攻击而设计，无需证书，从而消除了与加密流量检查相关的常见运营和合规性问题 [1] - 该云服务部署允许组织自主选择是否共享证书，选择不共享证书的组织仍能获得自动化、精准且可扩展的云端保护，同时遵守监管和隐私框架 [2] 市场需求与技术方案 - 由于加密流量现已占网络通信的大部分，组织通常依赖SSL解密来检查第7层威胁，但这种方法可能带来隐私、监管和密钥管理的复杂性 [2] - 许多组织需要强大的Web DDoS防护，但对于在云端共享SSL证书或解密流量感到犹豫或无法做到 [3] - 该服务采用AI驱动，利用互相关行为分析和机器学习模型来建立流量基线、检测异常并动态生成缓解规则，旨在实时缓解第7层DDoS攻击，无需持续的手动策略调整，并能随流量模式变化自动调整防护 [3] 部署模式与公司背景 - 新版本提供多种部署方式，组织可根据运营、监管和基础设施需求选择：通过Radware云安全平台进行云端部署（可选SSL解密）、使用Radware DefensePro设备进行本地部署、通过Radware Alteon Protect设备集成应用交付与安全，或在Kubernetes原生环境中使用Radware Kubernetes WAAP进行部署 [4][7] - 公司是一家面向多云环境的应用安全和交付解决方案的全球领导者，其云应用、基础设施和API安全解决方案采用AI驱动算法，提供精准、无需人工干预的实时防护，以应对复杂的Web、应用和DDoS攻击、API滥用及恶意机器人 [5]

文章核心观点 - Radware发布的2026年全球威胁分析报告显示，2025年网络和应用层网络攻击活动急剧升级，攻击的复杂性、速度和规模均在增加[2] - 攻击的主要驱动因素仍然是地缘政治和意识形态冲突，同时人工智能驱动的自动化威胁正在加速增长[1][6][10] 网络层DDoS攻击 - 网络层DDoS攻击（针对OSI模型第3和第4层）同比增长168.2%，峰值攻击流量达到近30 Tbps，标志着暴力流量攻击的复苏[3] - 2025年下半年，平均每个Radware客户遭遇了超过25,351次网络层DDoS攻击，平均每天139次，推动了同比的急剧增长[7] - 技术、电信和金融服务是受攻击最多的行业，其中技术行业单独占所有网络层DDoS攻击的45%，较2024年的8.77%大幅上升[7] - 从地域看，北美占全球所有网络层DDoS攻击的63.1%，其次是中东（16.1%）和欧洲（13.7%）[7] 应用层Web DDoS攻击 - Web DDoS攻击（针对OSI模型第7层）较2024年攀升101.4%，反映了应用层破坏活动的急剧增加[4] - 94.4%的Web DDoS攻击测量值低于每秒10万次请求，表明攻击正转向更小、更频繁、更持久以规避传统检测阈值[8] - 在线服务、金融服务和零售组织遭遇的Web DDoS活动量最高，反映了攻击者对创收数字平台和面向客户服务的关注[8] - EMEA地区仍然是受攻击最多的区域，占全球所有Web DDoS攻击的57%，而APAC地区增长最快，该区域的Web DDoS攻击同比激增485%[8] 应用与API攻击 - 恶意Web应用和API事务同比增长128%，证实应用层已成为现代网络攻击的主要战场[5] - 漏洞利用占观察到的应用层攻击的41.8%，在2025年第四季度上升至近58%，表明攻击者正从商品化技术转向漏洞利用、业务逻辑和API滥用[8] - 拥有广泛API生态系统的技术驱动型组织（包括SaaS提供商、云平台和金融科技公司）面临最高水平的应用层攻击[8] - 北美和EMEA地区合计占恶意应用和API流量的主要部分，反映了暴露的数字服务高度集中[8] 恶意机器人及自动化威胁 - 恶意机器人活动增长91.8%，生成式AI工具降低了攻击者门槛，并促成了大规模的凭据填充、数据抓取和账户接管活动[9] - 仅在2025年上半年，恶意机器人活动量就达到了2024年全年观测总量的89.2%，凸显了自动化威胁的爆炸性增长[16] - 从地域看，北美占恶意机器人交易的40.7%，其次是APAC（25%）、EMEA（19.1%）以及中美洲和拉丁美洲（15.2%）[16] 攻击动机与黑客行动主义 - DDoS活动的一个主要驱动因素是地缘政治和意识形态冲突，2025年黑客行动主义者的攻击持续存在，并演变为一种持久的高流量威胁[10] - 欧洲承受了最大压力，占所有声称攻击的48.4%，显著超过中东（17.7%）和亚洲（17.5%）[16] - 声称攻击量最高的目标国家是以色列（12.2%）、美国（9.4%）和乌克兰（8.9%），政府服务是主要目标，占所有声称攻击的38.8%[16] - 最活跃的威胁行为者是NoName057(16)组织，其声称发动了4,693次攻击，巩固了其作为历史上最活跃黑客行动主义实体的地位[16] 行业趋势与防御需求 - 大多数高影响的Web DDoS攻击现在持续时间少于60秒，使得手动缓解和人工介入的防御措施日益失效[4] - 攻击者正在利用自动化、人工智能和多向量策略来大规模破坏运营，组织必须采用有弹性、自动化的防御措施，能够在秒级（而非分钟级）内响应以保持领先[11]

公司活动议程 - Radware公司举办投资者日活动 议程包括公司愿景与战略、增长计划、产品创新与方案、市场进入策略以及财务表现等环节的展示 最后设有高管现场问答环节 [1]

Radware 投资者日电话会议纪要分析 一、 涉及的行业与公司 * **公司**：Radware，一家专注于应用和网络安全解决方案的上市公司[3] * **行业**：网络安全行业，具体细分领域包括： * 网络应用与防火墙保护 * 分布式拒绝服务攻击防护 * 应用编程接口安全 * 人工智能代理安全[5][10][12] 二、 核心观点与论据 1. 公司定位与业务模式转型 * Radware已从一家设备公司转型为**云优先的网络安全公司**，其云安全业务规模接近1亿美元，且增长正在加速[3][4] * 公司业务模式已转变为以订阅为主，**经常性收入占公司总业务的80%**，年度经常性收入增长11%[3][4] * 公司拥有1300名员工，为3500家大型企业及运营商客户提供服务[3] 2. 市场机遇与增长驱动力 * **现有市场持续增长**：公司所处的网络应用保护和DDoS防护市场预计到2028年将**大致翻倍**，市场需求强劲[5] * **识别并布局四大增长浪潮**： * **网络经济**：公司当前核心业务所在，包括DDoS和应用安全[9] * **应用经济**：以应用编程接口为驱动的新增长波，应用编程接口安全市场正以**30%的复合年增长率**增长，今年将成为十亿美元级市场[10] * **代理经济**：由AI代理驱动，是公司未来最大的增长潜力所在[9][12] * **总体可寻址市场巨大**：根据Gartner数据，AI网络安全的总可寻址市场在2029年将达到**1700亿美元**，为公司提供了巨大的潜在市场[12] 3. 产品与技术平台优势 * **一体化综合平台**：公司平台为完全自主构建，而非通过多次收购拼凑而成，能够为运行在任何环境下的任何类型应用提供保护[6][7] * **深度集成AI能力**：在过去两年中，已将大量AI保护能力融入平台，并推出了**AI SOC X**和**AI DOC X**等AI增强功能[8][38][39][40] * **市场领导地位验证**：服务于**全球10大运营商中的9家**，以及**全球10大SaaS公司中的4家**，包括Salesforce、Cisco、eBay等头部客户[8][9] * **独特的混合云DDoS解决方案**：公司的DefensePro X是市场上**唯一**的混合云DDoS解决方案，公司控制从FPGA、硬件、软件到云解决方案的完整技术栈[19] * **完整的应用编程接口安全套件**：通过收购Pynt，公司提供了从构建时测试到运行时保护的端到端应用编程接口安全解决方案[11][38][65] 4. 人工智能领域的战略与差异化 * **AI对公司构成重大机遇**，主要体现在三个方面： * **利用AI增强攻击能力**：攻击者利用AI发起更快、更强的攻击，这催生了客户对Radware等先进安全平台的需求[13] * **利用AI进行防护**：公司将生成式AI和AI算法融入平台，以提供更好的防护，即“用AI保护”[14] * **保护AI代理**：这是最大的营收和影响力潜力所在，公司已发布**Protect AI**和**Serve AI**两款新产品来应对此机遇[15] * **关键差异化技术**：公司拥有**行为分类器**这一专利待决技术，能够防护“未知的未知”威胁，这是对现有基于规则的防护栏技术的重要补充[52][75] * **强大的研究能力证明**：公司的研究团队成功攻破了OpenAI等顶级AI平台的安全防护，证明了现有防护栏的不足，并展示了公司在新一代AI安全威胁方面的深刻理解[70][71][72] 5. 市场战略与执行 * **聚焦北美市场**：公司决定加倍投入北美市场，以赢得更多市场份额[33][34] * **拓展中型市场渠道**：通过与**托管安全服务提供商**合作，作为进入中型市场的关键途径，以弥补直销资源主要覆盖大型企业的不足[21][41] * **利用OEM合作伙伴关系**：与Cisco和Check Point等公司的OEM合作也是拓展市场的重要方式[21][41] * **竞争性替代策略**：在饱和的市场中，公司通过卓越的产品功能、集成解决方案和转换激励措施，积极从主要竞争对手那里争夺客户[34] 6. 财务表现与未来展望 * **云业务增长强劲**：云年度经常性收入增长**23%**，是公司主要的增长驱动力[16][21] * **整体订阅业务增长**：公司总订阅业务（年度经常性收入和营收）增长**21%**，产品订阅也呈现强劲的两位数增长[21] * **明确的增长目标**：公司预计云业务年度经常性收入将保持**至少25%** 的复合年增长率，并计划到2030年将总营收提升至**5亿美元**，同时将年度经常性收入增长率拉高至**15%**[16][23][24] 三、 其他重要内容 * **全球基础设施扩张**：公司已在全球拥有**65个节点**和**30太比特**的容量，并持续建设以满足数据主权、性能和合规性要求[3][17][18] * **设备业务贡献增长**：在2025年下半年，公司的本地设备业务也显现强劲势头，特别是新一代DefensePro X推动了显著的订阅增长[4][18][20] * **品牌与市场认知重塑**：公司意识到需要加强市场沟通，改变其“传统”形象，突出其自成立以来持续的创新能力，未来将有更多关于品牌和信息传递的公告[54] * **AI代理将改变互联网流量构成**：预计到今年年底，**60%-70%的互联网流量**将由AI代理生成，这要求企业从“阻止”AI流量转向“服务”AI流量，以驱动自身销售[52][74]

业绩总结 - 2025年总收入预计达到3.02亿美元，较2024年增长10%[171] - 2025年每股收益（EPS）预计为1.15美元，较2024年增长32%[175] - 2025年调整后的息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）增长至16%[171] - 2025年自由现金流率为13.8%[175] - 2025年运营利润率（Operating Margin）为13.1%[175] - 2025年云年经常性收入（Cloud ARR）增长率为23%[175] - 2025年总年经常性收入（Total ARR）增长11%[175] 用户数据 - Radware在全球拥有约1300名员工和3500名客户，全球减灾能力达到30 Tbps[7] - 2025年，70%的受访者报告内部API更新频率至少为每周一次，86%使用11个以上的第三方API[104] - 2025年Radware成功获得85个新客户，API/AppSec成为下一个增长领域[150] 市场展望 - 预计2028年WAAP市场将达到51亿美元，DDoS市场将达到34亿美元，整体市场规模将从2024年的105亿美元增长至2028年的149亿美元[14] - 预计API安全市场将从2023年的7.44亿美元增长至2028年的30亿美元，年复合增长率为32.5%[23] - Radware预计2025年至2029年间，全球AI网络安全支出将以60%的复合年增长率（CAGR）增长，2029年达到172亿美元[73] - 预计到2030年，云ARR将实现25%的复合年增长率（CAGR），总ARR将实现15%的CAGR[46] 新产品与技术研发 - Radware的云平台EPIC-AI将通过AI技术提升安全性，满足新兴的AI安全需求[30] - 2025年将推出API安全完整解决方案，涵盖API测试和运行时保护[69] - Radware的API保护套件将包括API发现与管理、API运行时保护等功能[106] - Radware的产品扩展进入AI安全市场，包括LLM防火墙和行业首个代理安全解决方案[74] 市场扩张与策略 - Radware在北美市场加大投资，实施新的市场策略以推动销售增长[56] - 2025年，Radware在新功能开发上进行了重大投资，包括API安全、EPIC AI等[64] - Radware计划在2026年进一步扩大MSSP市场，推出创新功能和新的定价及许可模式[69] - Radware的OEM合作伙伴关系在2025年达到创纪录水平，推动全球市场扩展[149] - Radware的云应用安全和DDoS安全扩展将通过API安全“楔子”销售策略实现[147]

公司公告核心 - 公司董事会授权了一项新的股票回购计划 即2026计划 该计划授权管理层在公开市场交易、私下协商交易或其他法律允许的方式中 回购最多8000万美元的已发行普通股 [1] - 2026计划将于2027年3月15日到期 公司可根据市场条件、股价、交易量和其他因素执行回购 但该计划不强制公司回购任何特定数量的股份 并可由管理层酌情随时暂停或终止 [1][2] 回购计划执行细节 - 股票回购将根据适用的美国证券法律法规 包括经修订的1934年美国证券交易法下的规则10b-18以及适用的以色列法律进行 [2] - 公司可根据符合交易法规则10b5-1的计划进行回购 该计划旨在促进此类购买 [2] 公司业务概况 - 公司是全球领先的应用安全和交付解决方案提供商 专注于多云环境 [1][3] - 公司的云应用、基础设施和API安全解决方案采用AI驱动算法 提供精确、无需人工干预的实时保护 抵御复杂的网络、应用和DDoS攻击、API滥用及恶意机器人 [3] - 全球企业和运营商依赖公司的解决方案来应对不断演变的网络安全挑战 保护其品牌和业务运营 同时降低成本 [3]

核心业绩表现 - 公司2025年第四季度及全年业绩创下纪录，第四季度营收为8000万美元，同比增长10%，全年营收为3.02亿美元，同比增长10% [4][5][7] - 2025年全年非GAAP净利润为5150万美元，同比增长37%，非GAAP摊薄后每股收益为1.15美元，同比增长32% [3] - 第四季度非GAAP摊薄后每股收益为0.32美元，同比增长19% [4][7] - 公司总年度经常性收入同比增长11%至2.51亿美元，增速较上一季度的8%有所加快 [1][7] 云业务与订阅模式增长 - 云年度经常性收入是业务结构转变的主要催化剂，第四季度云ARR达9500万美元，同比增长23%，环比增长7%，增速较年初加快 [1][2][7] - 订阅收入同比增长21%，较2024年12%的增速显著加快，由云业务势头和产品订阅需求共同驱动 [1][7] - 为支持云需求，公司正投资云基础设施，包括在新加坡新建安全中心，并将缓解能力扩展至“接近30Tb” [7] 产品组合与市场拓展 - 产品组合已扩展至包含API安全和“智能体AI”防护新服务 [5] - API安全服务由收购Pynt提供支持，旨在提供涵盖测试、发现、态势管理和运行时保护的“全生命周期API安全解决方案” [6][13] - 公司推出了新的“智能体AI防护”解决方案，旨在保护企业部署的AI智能体，防范意图操纵、提示攻击和未经授权的数据访问等风险 [14] - 对于智能体AI产品，公司已组建专门的市场推广团队，采用基于订阅和云管理的混合定价模式 [15][16] 区域业绩与预订情况 - 第四季度区域业绩表现不一：美洲区营收同比下降4%至3200万美元，但预订量“非常非常强劲”；欧洲、中东和非洲区营收同比增长38%至3200万美元；亚太区营收同比下降3%至1600万美元 [9] - 公司计划在2026年增加在美洲区的投资，包括增派人员 [9] - 剩余履约义务创下4亿美元纪录，同比增长13%，较上年增加约5000万美元，管理层将此归因于云和产品订阅“非常非常强劲的预订” [8] 防御产品需求与竞争优势 - 需求受到“非常强劲的防御产品更新周期和重大竞争替代”的支持，推动第四季度和全年防御产品实现“异常强劲的两位数同比增长” [10] - 本季度取得多项重大交易，包括与一家北美政府IT服务机构的八位数扩展合同，以及与一家全球前十的SaaS和IT服务管理领导者的数百万美元混合云DDoS协议 [11] - 管理层表示，防御产品更新周期尚处于“销售末期”，且“尚未过半”，表明仍有进一步增长空间 [12] 盈利能力与财务指标 - 第四季度毛利率为82.2%，营业利润率扩大240个基点，全年营业利润率扩大330个基点 [17] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润增长25%至1370万美元 [17] - 公司期末拥有约4.61亿美元的现金、现金等价物、银行存款及有价证券，并在第四季度回购了约1050万美元的股票 [18] 未来展望 - 管理层对2026年第一季度给出指引：预计营收为7800万至7900万美元，非GAAP摊薄后每股收益为0.28至0.29美元 [18] - 管理层预计2026年剩余履约义务的增长将“与营收增长保持一致”，并指出存在潜在上行空间 [8] - 关于SkyHawk Security，从2026年第一季度起将作为终止经营业务处理并从非GAAP报告中剔除，预计其将于2026年开始产生收入 [17]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入同比增长10%，达到8000万美元，全年收入同比增长10%，达到创纪录的3.02亿美元 [5][14][15] - 第四季度非GAAP每股收益同比增长19%，达到0.32美元，全年非GAAP每股收益同比增长32%，达到创纪录的1.15美元 [5][19][20] - 剩余履约义务（RPO）达到创纪录的4亿美元，同比增长13%，较2025年初增长近5000万美元 [5][15] - 年度经常性收入（ARR）同比增长11%，达到2.51亿美元，其中云ARR同比增长23%，达到9500万美元，成为ARR组合中更大的部分 [5][6][15] - 第四季度调整后EBITDA同比增长25%，达到1370万美元，全年调整后EBITDA同比增长37%，达到4740万美元 [18] - 若剔除SkyHawk业务，第四季度调整后EBITDA为1690万美元，EBITDA利润率为21.1%，全年调整后EBITDA为5880万美元，EBITDA利润率为19.5% [18] - 第四季度经营利润率同比扩大240个基点，全年经营利润率同比扩大330个基点 [17] - 第四季度毛利率为82.2%，与2024年第四季度的82.4%和2024年全年的82.2%基本持平 [17] - 第四季度经营活动现金流为1730万美元，去年同期为1270万美元，全年经营活动现金流为5010万美元，去年同期为7160万美元 [20] - 第四季度净收入同比增长21%，达到1450万美元，全年净收入同比增长37%，达到5150万美元 [19][20] - 第四季度有效税率为14.9%，全年为15.3%，预计未来季度将保持大致相同水平 [19] - 第四季度财务收入为510万美元，全年为2110万美元，预计2026年财务收入将因利率下降、股票回购和并购活动而降低 [19] - 第四季度回购了约1050万美元的股票，季度末持有现金、现金等价物、银行存款和有价证券约4.61亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **云安全业务**：云ARR在第四季度同比增长23%，环比增长7%，达到9500万美元，增速从2025年初的19%加快，接近1亿美元的年度目标 [5][6][15] - **订阅收入**：受云ARR强劲势头和产品订阅需求推动，订阅收入同比增长21%，较2024年12%的增速显著加速 [10] - **防御产品**：受益于强劲的防御产品更新周期和主要的竞争性替代，第四季度和2025年全年均实现了异常强劲的两位数同比增长 [10] - **API安全**：公司推出了新的Radware API安全服务，并收购了Pynt，以提供涵盖测试、发现、态势管理和运行时保护的全生命周期API安全解决方案 [8][9] - **AI安全**：公司发布了新的Agentic AI Protection解决方案，提供实时AI代理发现、意图检测、与顶级AI生态系统集成和持续安全管理 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲地区**：第四季度收入同比下降4%，至3200万美元，占季度总收入的40%，全年收入同比增长6%，至1.25亿美元，占全年总收入的41% [16] - **欧洲、中东和非洲地区**：第四季度收入同比增长38%，至3200万美元，占季度总收入的40%，全年收入同比增长18%，至1.11亿美元，占全年总收入的37% [16] - **亚太地区**：第四季度收入同比下降3%，至1600万美元，占季度总收入的20%，全年收入同比增长5%，至6600万美元，占全年总收入的22% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略建立在三个核心支柱上：在云安全领域获得有意义的市场份额、通过AI和算法驱动创新引领市场、扩大市场覆盖范围 [5] - 为支持不断增长的云需求，公司持续投资云基础设施，在新加坡新建了云安全中心，并扩展云安全网络，将缓解能力提升至30Tbps以应对攻击量增长 [8] - 公司将API安全视为继DDoS和应用安全之后的第三波增长浪潮 [8] - 公司认为Agentic AI安全是一个重要的总目标市场（TAM）扩展，是继DDoS、WAAP和API之后的又一个增长驱动力 [34] - 公司在AI领域看到三个不同的主要机会：攻击者使用AI带来的防御需求、保护AI代理（Agentic AI）的需求、以及为使用AI代理和AI浏览器的用户提供服务（Survey AI）的需求 [34][35] - 公司计划在2026年增加对北美地区的投资，包括增加人员和额外的市场进入方式 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 攻击持续发生且变得更加复杂、更具规模、更频繁、更危险，攻击者也在使用AI，这使得防御方更需要使用算法和AI [31] - 随着企业部署AI代理并赋予其访问权限，安全风险巨大，保护这些AI代理是公司的目标市场，也是一个巨大的增长机会 [32][33] - 公司对2026年第一季度的业绩充满信心，这得益于第四季度的强劲需求和坚实的订单积压，预计第一季度收入将高于通常的季节性模式 [36] - 防御产品（DefensePro X）的更新周期尚未过半，仍有很长的增长跑道 [41] - 企业正开始将AI概念验证（POC）投入生产，公司认为其进入市场的时机很好 [49] 其他重要信息 - 公司将于2月17日在纽约市举办投资者日 [3] - 根据会计原则，自2026年第一季度起，SkyHawk Security业务将被归类为终止经营业务，并从非GAAP报告中剔除，预计SkyHawk Security将在2026年开始产生收入 [17] - 公司预计2026年第一季度总收入在7800万至7900万美元之间 [22] - 公司预计2026年第一季度非GAAP运营费用在5400万至5500万美元之间，环比增加反映了对创新和市场进入的持续投资，以及约150万美元的美元走弱汇率影响 [22] - 公司预计2026年第一季度非GAAP稀释后每股净收益在0.28至0.29美元之间 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于RPO强劲增长的原因及2026年展望 [25] - **回答**：RPO的强劲增长主要由云和产品订阅的强劲预订驱动，随着这些订阅在合同期内确认，RPO增长良好。对于下一年，目前预计RPO增长将与收入增长保持一致，当然也有机会做得更好 [25] 问题: 关于美洲地区收入下降及增长前景 [26] - **回答**：从预订角度看，北美地区第四季度非常强劲，增长显著。虽然收入未体现，但公司看到了进展。作为2026年计划的一部分，公司正在增加对北美的投资，包括增加人员和市场进入方式，对持续显著增长充满信心 [27] 问题: 关于AI颠覆下安全市场的定位 [30] - **回答**：攻击持续且攻击者使用AI，使得攻击更复杂危险，防御方更需要AI和算法，这正符合公司的优势。此外，保护部署的AI代理（Agentic AI）是一个巨大的新市场机会，公司将其视为重要的TAM扩展和增长驱动力。公司看到AI带来的三个主要机会：防御AI攻击、保护AI代理、以及服务AI用户 [31][32][33][34][35] 问题: 关于第一季度收入指引高于通常季节性水平的原因 [36] - **回答**：指引确实不同，通常第一季度较第四季度会大幅下降。但由于第四季度需求强劲，且进入新一年时有坚实的订单积压，这使公司有信心给出当前的收入指引 [36] 问题: 关于销售API和AI安全解决方案是否需要调整销售模式 [40] - **回答**：API安全完全符合现有销售团队的知识、能力和市场进入方式，是当前云安全业务的延伸。AI安全则是一个全新的市场，责任归属尚不明确。为此，公司已组建了一个专门的Agentic AI市场覆盖团队，与销售和渠道合作推进市场。API安全已完全整合，AI安全目前采用覆盖团队模式 [40] 问题: 关于防御产品更新周期的进展 [41] - **回答**：目前更新周期尚未过半，仍有很长的增长跑道 [41] 问题: 关于Agentic AI产品的商业化安排（定价、交付模式等） [44] - **回答**：该产品是混合模式、基于订阅、云管理的。定价有多种选择，包括按席位、按代理年度订阅以及基于令牌使用量。具体细节将在投资者日提供更多信息。产品可以单独销售，也可以作为更大的Radware云和订阅产品的一部分捆绑销售 [45][46] 问题: 关于Agentic AI产品上市时机与市场发展的匹配度 [48] - **回答**：公司认为时机很好，因为企业正开始将POC投入生产。市场处于早期阶段，公司提供了强大的行为算法解决方案。安全、合规和数据泄露是企业的重大关切，而公司正解决这些问题，因此该角色至关重要，并能带动API安全、Web安全等其他产品 [49][50]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入同比增长10%至8000万美元，全年收入同比增长10%至创纪录的3.02亿美元 [5][14][15] - 第四季度非GAAP每股收益同比增长19%至0.32美元，全年非GAAP每股收益同比增长32%至创纪录的1.15美元 [5][19][20] - 全年剩余履约义务（RPO）达到创纪录的4亿美元，同比增长13%，环比增加近5000万美元 [5][15] - 第四季度调整后EBITDA为1370万美元，同比增长25%；剔除SkyHawk业务后为1690万美元，EBITDA利润率为21.1% [18] - 全年调整后EBITDA为4740万美元，同比增长37%；剔除SkyHawk业务后为5880万美元，EBITDA利润率为19.5% [18] - 第四季度毛利率为82.2%，全年毛利率为82.2%，与上年同期基本持平 [17] - 第四季度经营利润率同比扩大240个基点，全年经营利润率同比扩大330个基点 [17] - 第四季度经营活动现金流为1730万美元，全年为5010万美元 [20] - 第四季度净收入同比增长21%至1450万美元，全年净收入同比增长37%至5150万美元 [19][20] - 公司期末持有现金及等价物等流动性资产约4.61亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 云安全年度经常性收入（Cloud ARR）在第四季度达到9500万美元，同比增长23%，环比增长7%，全年增长势头加速 [6][15] - 订阅收入同比增长21%，较2024年12%的增速显著加速，主要由云业务和产品订阅的强劲需求驱动 [10] - 防御产品（Defense Products）在第四季度和2025年全年均实现了异常强劲的两位数同比增长，主要受产品更新周期和重大竞争性替代驱动 [10] - 公司通过收购Pynt，扩展了API安全产品线，提供涵盖测试、发现、态势管理和运行时保护的全生命周期解决方案 [9] - 公司发布了全新的Agentic AI Protection解决方案，旨在保护AI智能体免受意图操纵、提示攻击等风险 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲市场**：第四季度收入同比下降4%至3200万美元；全年收入同比增长6%至1.25亿美元，占总收入的41% [16] - **欧洲、中东和非洲市场（EMEA）**：第四季度收入同比增长38%至3200万美元，占总收入40%；全年收入同比增长18%至1.11亿美元，占总收入37% [16] - **亚太市场（APAC）**：第四季度收入同比下降3%至1600万美元，占总收入20%；全年收入同比增长5%至6600万美元，占总收入22% [16] - 从预订角度看，美洲地区在第四季度表现非常强劲，预计将在未来几个季度转化为收入 [16][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略建立在三大核心支柱上：在云安全领域获得有意义的市场份额、通过AI和算法驱动创新引领市场、扩大市场覆盖范围 [5] - 云安全业务是业绩的关键驱动力，公司持续投资云基础设施，在新加坡新建了云安全中心，并将缓解能力提升至30Tb以应对攻击流量的增长 [8] - 公司将API安全视为继DDoS和应用安全之后的第三波增长浪潮 [8] - 公司将Agentic AI安全视为一个全新的、巨大的市场机会，是公司总可寻址市场（TAM）的显著扩展 [33][34] - 公司在AI安全领域看到三个主要机会：攻击者使用AI带来的防御需求、保护AI智能体的需求、以及为AI智能体访问应用提供服务的需求 [34][35] - 公司在第四季度赢得了多个大型防御产品交易，包括与北美一家政府IT服务机构的八位数战略扩展交易，以及为一家全球前十的SaaS和IT服务管理领导者提供的数百万美元混合云DDoS协议 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 网络攻击持续发生，且由于黑客使用AI，攻击变得更加复杂、体量更大、更频繁、更危险，这从根本上要求防御方更多地使用算法和AI [31] - 随着企业部署AI智能体，它们能访问所有工具、数据和资源，带来了巨大的安全风险，这为公司创造了新的重大市场机会 [32][33] - 公司对2026年第一季度的展望为：总收入预计在7800万至7900万美元之间；非GAAP运营费用预计在5400万至5500万美元之间；非GAAP稀释后每股收益预计在0.28至0.29美元之间 [22] - 公司预计2026年RPO增长将与收入增长保持一致 [25] - 公司计划在2026年增加对北美等地区的投资，包括增加人员和新市场渠道 [27] - 公司预计2026年财务收入将因利率降低、股票回购计划和并购活动而减少 [19] 其他重要信息 - 公司将于2月17日在纽约市举办投资者日 [3] - 根据会计原则，公司决定从2026年第一季度起将SkyHawk Security业务归类为终止经营业务，并将其从非GAAP报告中剔除，预计该业务将于2026年开始产生收入 [17] - 公司在第四季度回购了价值约1050万美元的股票 [20] - 第一季度运营费用增加的预期中，包含了约150万美元与美元走弱相关的汇率影响 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年RPO强劲增长13%的驱动因素及2026年展望 - **回答**: RPO的强劲增长主要由云业务和产品订阅的强劲预订驱动，这些订阅收入在合同期内逐步确认。对于2026年，目前预计RPO增长将与收入增长保持一致，当然也存在超越的可能 [25] 问题: 关于美洲地区收入下降及增长前景的解读 - **回答**: 从预订角度看，北美地区在第四季度表现非常强劲，增长显著。收入未体现是因为同比基数较高。公司已在美洲市场取得很大进展，并计划在2026年增加对该地区的投资，包括增加人员和市场渠道，对持续显著增长充满信心 [26][27] 问题: 关于AI颠覆云服务背景下的安全市场定位 - **回答**: 攻击持续且因黑客使用AI而升级，这要求防御方必须使用AI和算法，这正符合公司的优势。此外，AI智能体的部署带来了巨大的新安全风险，公司新的AI安全解决方案旨在保护这些智能体，这代表了一个全新的、巨大的市场扩展机会。公司从三个层面看待AI机会：防御AI攻击、保护AI智能体、服务AI智能体访问 [30][31][32][33][34][35] 问题: 关于第一季度收入指引高于通常季节性模式的原因 - **回答**: 指引确实与通常第一季度环比大幅下降的模式不同，这主要是因为第四季度需求强劲，公司进入新财年时拥有非常坚实的积压订单，这给了公司信心 [36] 问题: 关于销售API和Agentic AI安全解决方案是否需要调整销售模式 - **回答**: API安全完全符合现有销售团队的知识、能力和市场覆盖范围，是当前云安全业务的自然延伸。而AI安全是一个全新的市场，购买决策者尚不明确。为此，公司已组建了一个专门的Agentic AI市场覆盖团队，与销售和渠道协同推进。API安全已完全整合，AI安全目前采用这种覆盖模式 [40] 问题: 关于DefensePro X产品更新周期的进展 - **回答**: 目前更新周期尚未过半，仍有很长的增长跑道 [41] 问题: 关于Agentic AI产品的商业化模式（定价、部署等） - **回答**: 该产品是混合模式、基于订阅、云管理的。定价方式多样，可以是按席位收费，也可以是按智能体年度订阅结合令牌使用量收费，具体取决于企业AI智能体还是副驾驶式操作。更多细节将在投资者日分享。该产品既可以单独销售，也可以作为更大的Radware云和订阅产品的一部分捆绑销售 [44][45][46] 问题: 关于Agentic AI产品上市时机与市场发展的匹配度 - **回答**: 公司认为上市时机非常好，目前正是企业将概念验证推向生产环境的早期阶段。公司的解决方案基于行为算法，在客户测试中已证明效果非常强劲。市场对合规、安全和数据泄露的担忧正是公司解决的问题，安全角色至关重要，并且可能带动公司其他产品（如API安全、Web安全）的销售 [48][49][50]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**同比增长10%至8000万美元，全年收入同比增长10%至3.02亿美元，创历史新高 [5][12] - **第四季度非GAAP每股收益**同比增长19%至0.32美元，全年非GAAP每股收益同比增长32%至创纪录的1.15美元 [5][18] - **剩余履约义务**在2025年达到创纪录的4亿美元，同比增长13%，较2024年增加近5000万美元 [5][13] - **第四季度调整后EBITDA**同比增长25%至1370万美元，若剔除SkyHawk业务则为1690万美元，EBITDA利润率达到21.1% [16] - **全年调整后EBITDA**同比增长37%至4740万美元，若剔除SkyHawk业务则为5880万美元，EBITDA利润率为19.5% [16] - **第四季度经营利润率**同比扩大240个基点，全年经营利润率同比扩大330个基点 [15] - **第四季度毛利率**为82.2%，与2024年全年的82.2%持平，略低于2024年第四季度的82.4% [15] - **第四季度净收入**同比增长21%至1450万美元，全年净收入同比增长37%至5150万美元 [17][18] - **第四季度经营活动现金流**为1730万美元，2025年全年为5010万美元 [18] - **期末现金及等价物等**约为4.61亿美元 [18] - **2026年第一季度收入指引**为7800万至7900万美元，非GAAP每股收益指引为0.28至0.29美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **云安全年度经常性收入**在第四季度达到9500万美元，同比增长23%，环比增长7%，增速较2025年初的19%有所加快 [6][13] - **订阅收入**在第四季度同比增长21%，较2024年12%的增速显著加速 [9] - **防御产品**在第四季度和2025年全年均实现了异常强劲的两位数同比增长，由强劲的更新周期和主要的竞争性替代所驱动 [9] - **云安全业务**持续健康增长，是业绩的关键驱动力 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲地区**第四季度收入同比下降4%至3200万美元，但2025年全年同比增长6%至1.25亿美元，占总收入的41% [14] - **欧洲、中东和非洲地区**第四季度收入同比增长38%至3200万美元，占总收入的40%；2025年全年同比增长18%至1.11亿美元，占总收入的37% [14] - **亚太地区**第四季度收入同比下降3%至1600万美元，占总收入的20%；2025年全年同比增长5%至6600万美元，占总收入的22% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **公司三大战略支柱**：在云安全领域获得有意义的市场份额、通过人工智能和算法驱动创新引领市场、扩大市场覆盖范围 [5] - **技术领先地位**通过人工智能安全和API安全方面的重大创新得到加强 [11] - **云安全产品扩展**：第四季度推出了新的Radware API安全服务，并收购了Pynt以提供全生命周期API安全解决方案 [7][8] - **人工智能安全布局**：发布了新的Agentic AI Protection解决方案，以保护AI智能体，公司将其视为继DDoS、应用安全和API安全之后的又一个增长驱动力 [8][32] - **市场扩张**：在新加坡新建了云安全中心，并持续扩展云安全网络，将缓解能力推向30Tbps以应对不断增长的攻击流量 [7] - **竞争定位**：强大的技术领导地位和信任关系使公司能够超越竞争对手，在多个大型交易中取代了客户的现有本地和云DDoS供应商 [6][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **攻击态势**：网络攻击持续发生且变得更加复杂、更具规模、更频繁、更危险，攻击者也在使用AI工具 [28] - **人工智能机遇**：公司看到了三个主要的AI相关机会：1) 用AI防御AI攻击；2) 保护AI智能体；3) 为AI智能体访问应用提供服务 [32][33] - **Agentic AI市场**：被视为一个重要的总目标市场扩展和新的增长领域，尽管市场仍处于早期阶段，但企业正开始将概念验证投入生产 [31][45] - **需求前景**：销售渠道在现有客户和新客户方面均保持强劲，公司计划充分利用其技术领导地位 [9] - **投资计划**：公司计划在2026年增加对创新、云基础设施和市场拓展计划的投资 [15][25] 其他重要信息 - **投资者日**定于2026年2月17日在纽约市举行 [3] - **SkyHawk Security业务**将从2026年第一季度起作为终止经营业务处理，不再提供其EBITDA明细，预计其将在2026年开始产生收入 [15] - **第四季度回购了约1050万美元的股票** [18] - **2026年第一季度非GAAP运营费用指引**为5400万至5500万美元，环比增长部分反映了对创新和市场拓展的持续投资，以及约150万美元的美元走弱汇率影响 [19] - **2026年财务收入预计将因利率降低、股票回购计划和并购活动而减少** [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年剩余履约义务强劲增长13%的驱动因素及2026年展望 [23] - **回答**：RPO的强劲增长由云和产品订阅两方面强劲的订单所驱动，随着订阅收入在合同期内确认，RPO增长良好。对于2026年，目前预计RPO增长将与收入增长保持一致，但也有机会做得更好 [23] 问题: 关于美洲地区收入在第四季度下降，但市场投入增加，何时能恢复增长 [24] - **回答**：从订单角度看，北美地区第四季度非常强劲，实现了显著增长。公司已在美洲市场取得很多进展，并计划在2026年增加对北美的投资，包括增加人员和市场渠道，对公司在该地区的持续显著增长充满信心 [25] 问题: 关于在AI可能颠覆云服务的市场波动下，安全行业的定位是否更具防御性 [28] - **回答**：攻击持续且攻击者也在使用AI，使得攻击更复杂危险，这从根本上要求防御方更多使用算法和AI，这正符合公司的优势。此外，随着企业部署AI智能体，产生了新的巨大安全风险，公司新的AI安全产品旨在保护这些智能体，这代表了一个全新的、巨大的总目标市场扩展机会 [28][29][30][31][32] 问题: 关于2026年第一季度收入指引是否高于通常的季节性模式 [34] - **回答**：确实不同，通常第一季度较第四季度会大幅下降。但由于第四季度需求强劲，公司进入新财年时拥有非常坚实的积压订单，这使公司对第一季度收入达到指引充满信心 [34] 问题: 关于销售API和Agentic AI安全解决方案是否需要改变销售模式 [37] - **回答**：API安全完全在现有销售团队的知识、能力和市场覆盖范围内，是当前云安全业务的自然延伸。AI安全是一个全新的市场，公司已组建了一个专门的Agentic AI市场覆盖团队，与销售和渠道合作以推进市场地位，未来将视情况整合进销售团队 [37] 问题: 关于DefensePro X更新周期进展如何，还有多少客户需要更新 [38] - **回答**：目前更新周期尚未过半，仍有很长的增长跑道 [38] 问题: 关于Agentic AI产品的商业化安排、定价和部署模式 [41] - **回答**：该产品是混合模式、基于订阅、云管理的。定价有多种选项，包括按席位、按智能体年度订阅结合基于令牌的用量计费。具体细节将在投资者日提供更多信息 [42] 问题: 关于Agentic AI产品是单独销售还是与公司其他产品捆绑销售 [43] - **回答**：两种方式都可以 [43] 问题: 关于Agentic AI产品上市时机与市场发展的匹配度，以及产品的增长潜力 [44] - **回答**：公司认为上市时机很好，正值企业开始将概念验证投入生产。市场早期存在许多合作联盟机会，且企业对AI智能体的合规、安全和数据泄露问题非常担忧，这正是公司产品解决的问题。该产品还可能带动公司其他产品（如API安全、Web安全）的销售，存在巨大机会 [45][46][47]