公司概况 - 公司是领先的油矿和特许权业务公司，专注美国页岩油区油气矿产和特许权权益整合，重点在二叠纪盆地[10][11] 3Q22业绩亮点 - 宣布与Brigham Minerals全股票合并，将形成油气矿产和特许权权益整合商 - 完成从Momentum收购超12200个二叠纪盆地净特许权面积 - 宣布A类普通股每股股息0.72美元，环比增0.01美元，尽管未对冲大宗商品价格降14% - 用4.5亿美元2026年到期高级无担保票据再融资4.25亿美元364天过桥定期贷款[9] 财务数据 - 截至11月7日，股价30.64美元，股权价值25.69亿美元，企业价值32.35亿美元，股息收益率9.4% - 3Q22实际日均产量1.8万桶油当量/天，符合2H22指导范围，预计产量1.8 - 1.9万桶油当量/天[11][14] 发展情况 - 自2Q21以来通过收购增加二叠纪盆地面积，当前约13.98万个净特许权面积，待完成Brigham收购后将增至约18.3万个 - 有26.7个视线内井，3Q22业绩受有机运营商开发驱动[30][32][26][28] 财务策略 - 专注最大化价值和保持资产负债表强度，目标杠杆率<1倍，保留最多35%自由现金流保护资产负债表 - 预计支付至少65%自由现金流作为股息给股东[43][47] 风险管理 - 采用套期保值策略保护现金收购回报，已为过去四次现金收购签订油气套期保值合同，全股票Brigham合并无套期保值计划[72] 合并进展 - 9月6日宣布合并，10月11日向SEC提交初步S - 4表格，预计1Q23完成合并 - 合并后净特许权面积25.9875万个，3Q22预计产量3.3571万桶油当量/天[58] 运营指导 - 截至2023年6月30日的12个月，预计产量3.275 - 3.425万桶油当量/天，含油率49% - 51% - 预计年度现金一般及行政费用2.2 - 2.3亿美元，生产税占总收入6% - 8%，现金税率10% - 12%[66] 资产情况 - 二叠纪盆地、鹰福特页岩、阿巴拉契亚盆地等有资产，各盆地有不同净特许权面积、平均水平净权益、已开钻净井数等指标[79][84][89] 非GAAP指标 - 定义调整后EBITDA、自由现金流、现金一般及行政费用等非GAAP指标，并给出计算过程和结果[90][91][92]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度宣布股息为每股0.72美元，基于自由现金流65%的派息率，较第二季度每股增加0.01美元，尽管未对冲平均实现价格从76.55美元降至65.71美元，每桶下降近11美元 [22] - 第三季度实现套期保值收益270万美元，是今年早些时候四次现金收购相关商品套期保值的直接结果 [22] - 第三季度租赁奖金为670万美元，比第二季度多540万美元，超过上半年总和 [24] - 年化每桶现金一般及行政费用（G&A）降至2.80美元，创公司历史新低，首次突破每桶3美元关口 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度平均日产量达18000桶油当量，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.063亿美元，自由现金流为9340万美元；按收购动量矿业资产后全季度产量计算，第三季度产量为18571桶油当量/日 [20] - 第三季度有4.1口净井投产，截至9月30日有近27口可见井，接近公司历史高位；按动量矿业资产全季度产量计算，第三季度产量为18600桶油当量/日，高于2022年下半年独立公司产量指引中点 [27] - 合并后公司第三季度平均日产量为33600桶油当量，高于合并公告中发布的截至2023年6月30日12个月平均日产量指引范围中点；公司将合并后公司平均日产量范围提高至32750 - 34250桶油当量/日，中点提高250桶油当量/日 [29][30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续执行大规模整合战略，宣布与布里格姆矿业的全股票按市值交易，这是矿产行业有史以来最大的公开合并交易，将为公司带来高质量资产，增加股票公开流通量，降低杠杆率，并引入优秀人才 [8] - 公司认为规模优势体现在能够执行大规模交易，提高效率和盈利能力，随着规模扩大，可优化内部系统和数据管理，提升数据管理效率 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第三季度实现商品价格较第二季度两位数下降，但公司仍提高股息，显示今年完成交易的增值性质 [7] - 公司预计随着业务增长，每桶现金G&A指标将持续改善 [26] - 公司资产活动和可见活动依然强劲，二叠纪盆地有几个高关注度油井预计在2022年第四季度末或2023年第一季度初投产，将推动公司二叠纪资产近期持续增长 [28] 其他重要信息 - 公司已确定布里格姆矿业的达克斯·麦克戴维将在交易完成后加入公司，担任企业发展执行副总裁；另有13名布里格姆专业人员计划在交易完成后留任，届时公司员工总数将达49人 [9][11] - 公司于10月11日向美国证券交易委员会（SEC）提交合并委托书，目前正在等待SEC审核，预计很快回复SEC首轮意见；Sitio股东无需召开委托书会议，因交易已获持有约84%股权的三大股东支持，布里格姆股东需召开委托书会议，具体时间取决于SEC审核时长 [11][12] - 公司计划在布里格姆交易完成后设立新的循环信贷安排，目前Sitio和布里格姆独立循环信贷安排借款基数为5.9亿美元，近期收购应增加大量储备以支持提高借款基数 [13][14] - 7月下旬，公司完成从动量矿业收购超12200净特许权面积（NRAs），该收购表现出色，已超出生产预测；6月从基金会矿业收购的矿产和特许权与此次收购资产合计约占9月30日可见油井的32% [15] - 公司用4.25亿美元过桥贷款为上述两次收购提供资金，9月21日发行4.5亿美元高级无抵押票据给一小部分私人贷款人，用于全额偿还过桥贷款；票据允许每年按面值摊销最高10%的初始本金，仅一年不可赎回期且赎回价格低于传统公债，若信贷市场状况改善，最早可在明年9月 refinance [16][17][18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司认为最能使Sitio与其他矿产公司区分开来的方式是什么 - 公司认为规模优势是关键，规模扩大可提高执行大规模交易的能力，实现效率和盈利提升；随着规模增长，可优化内部系统和数据管理，提升数据管理效率 [35] 问题2: 如何看待框架中自由现金流65%派息率的上行空间，以及资产剥离情况 - 目前公司在资产组合管理方面有潜在机会；派息率未来将受杠杆管理和债务偿还情况驱动，当前首要任务是降低债务 [36] 问题3: 近期交易后，维持生产平稳需要多少净井 - 目前27口可见油井意味着资产有有机增长；维持生产平稳所需净井数将在十几口；随着公司发展，该数字会增加；Sitio独立PDP下降率为34%，布里格姆资产略高，合并后公司整体可能上升约1% [41][42] 问题4: 根据第三季度结果和可见库存，如何看待未来两季度（第四季度和第一季度）产量趋势 - 近期产量的最大催化剂是大量高关注度油井，这些油井在今年第四季度或明年第一季度投产的时间将决定产量节奏；可见油井意味着资产有有机增长，只是油井投产时间问题 [43] 问题5: 临近年底，运营商是否有特定模式，以及成本情况如何 - 公司看到运营商面临成本通胀，但未导致活动减少，只是促使其提高资本预算；各类运营商活动水平都很健康，包括大型、小型和私人运营商 [49] 问题6: 目前决定收购资产买卖价差的主要因素是价格表，还是更广泛因素如时机、利率和回报门槛 - 价格表通常不是买卖价差中最具争议的因素，不同的开发节奏假设往往是导致价差的原因，有时也与剩余库存的边际假设有关，但剩余库存对现值影响较小 [52]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度实际报告产量为12,402桶油当量/天，调整后息税折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA）为7670万美元，可自由支配现金流为7550万美元，均创公司历史新高，主要得益于季度环比实现价格上涨20%至76.28美元/桶油当量（含套期保值影响）以及本季度对Falcon和Foundation资产的整合 [13] - 2022年第二季度现金一般及行政费用（Cash G&A）为370万美元，略低于6月27日发布的全年季度运行率中值390万美元 [12] - 董事会根据9140万美元的预估可自由支配现金流（包含Falcon Minerals整个季度的现金流并排除反向合并相关交易费用），批准了第二季度每股0.71美元的股息，而非按报告的第二季度可自由支配现金流应用65%的派息率计算得出的每股0.58美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022年上半年预估合并产量为15,317桶油当量/天，比上半年指导范围中值高9.4%，比上限高5.6%；第二季度预估合并产量为15,149桶油当量/天，超出预期 [10] - 2022年上半年预估合并石油产量占比为50.4%，处于50% - 53%指导范围的低端，但石油产量为7,720桶/天，超过了隐含指导范围上限7,685桶/天 [11] - 截至第二季度末，公司拥有26.8口净视线内井，自2019年初以来仅有58口净井投产，显示出强劲的可见增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行大规模以二叠纪盆地为重点的整合战略，自2021年6月以来已完成5笔至少10,000净矿区面积（NRA）的交易，自2019年初以来NRA增长超过365%，是最接近的公开同行的4.5倍以上 [19] - 公司认为目前的规模使其能够参与大型交易竞争，但为了在能源领域吸引公共投资者，仍需通过大规模整合战略进一步扩大规模、增加现金流，以提高投资价值和竞争力 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计下半年平均日产量在18,000 - 19,000桶油当量/天，并根据第二季度结果略微下调了每桶油当量的集输和运输成本以及现金税范围 [16] - 由于Momentum交易于7月底完成，第四季度将实现该资产的全季度贡献，且公司拥有约27口净标准化视线内井，预计下半年产量将持续增长 [29] 其他重要信息 - 公司于6月7日完成与Falcon Minerals的反向合并，6月底签署并完成对Foundation Minerals的收购，7月底完成对Momentum Minerals的收购，总计收购超过68,000净矿区面积，使公司总净矿区面积增加约65%至超过173,000 [5] - 截至7月底，公司已从这些资产获得约1500万美元的生效日后、交割前现金收入，预计未来几个月还将收到更多此类收入，用于加速偿还债务 [20] - 公司成本结构具有可扩展性，每桶油当量的现金利润率随每次收购而提高，2020年每桶油当量现金一般及行政费用为4.45美元，到下半年指导范围中值降至2.31美元，较2020年下降2.14美元或48%，接近2美元/桶油当量 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 当前杠杆率对公司并购业务在交易时机、规模和结构方面有何影响 - 公司近期将更侧重于去杠杆，使杠杆率降至1倍以下，预计会优先考虑有股票成分的交易，以在引入资产和现金流的同时不增加杠杆 [24] 问题2: 公司对大规模增值收购的意愿如何，以及如何看待公司规模在与同行竞争交易和吸引投资者资金方面的优势 - 公司目前的规模使其能够参与大型交易竞争，但为了在能源领域吸引公共投资者，仍需通过大规模整合战略进一步扩大规模、增加现金流，以提高投资价值和竞争力 [26][27] 问题3: 根据第二季度结果、视线内库存和其他交易完成情况，如何看待第三季度和第四季度的产量增长轨迹 - 由于Momentum交易于7月底完成，第四季度将实现该资产的全季度贡献，且公司拥有约27口净标准化视线内井，预计下半年产量将持续增长 [29] 问题4: 在运营商持续增加钻机但压裂机组未相应增加的环境下，公司如何看待已钻未完井（DUC）的转换情况 - 公司关注的关键指标是每单位每年投产的净井数，该指标持续上升，已接近2019年水平 [31]

财务指标与分红 - 2022年Q2年化股息收益率为12.3%，基础股息收益率9.8%，可变股息收益率2.7%，与10年期国债、标普500和纳斯达克相比，具有吸引力[12] - 2022年Q2宣布每股0.77美元股息，可变股息增长36%，总股息增长28%，派息率75% [62] - 公司承诺保持保守资本结构，限制长期杠杆率在净债务/调整后LTM EBITDA的1.5 - 2.0倍以下 [55] 业务运营与资源 - 截至2022年6月30日，净矿权面积59,900英亩，净特许权面积81,810英亩，净产量13,019桶油当量/天 [23] - 拥有11,290口毛水平未开发井和90.4口净水平未开发井，68%的净井位位于二叠纪盆地，43%为Wolfcamp层位 [68][70] - 进入2022年下半年持有6.8口净已钻未完井（DUC），拥有大量DUC市场份额，有望推动近期增长 [30][38] 市场与风险 - 财务预测和估计为前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与预期存在重大差异 [4] - 公司使用非GAAP财务指标评估资产财务表现，但这些指标有局限性，不能替代GAAP指标 [5][7] 投资与发展 - 2022年Q2收购带来大量近期业务活动，资本分配注重纪律性，重点关注二叠纪盆地机会 [40][49] - 经验丰富的团队、优质核心矿权、未开发库存、合理资本结构等因素构成公司投资亮点 [51]

财务指标与分红 - 2022年第一季度年化股息收益率方面，基础股息2.6%，可变股息9.6%，远高于10年期国债、标普500和纳斯达克[13] - 2022年估计股息收益率在WTI不同价格下为5% - 13%，派息率70 - 80%[17] - 宣布2022年第一季度A类普通股股息为每股0.60美元，固定股息较2021年第四季度增长14%，可变股息增长42%，总股息增长33%[55] 生产与库存 - 2022年第一季度净产量为12,031桶油当量/天，其中液体占比71%（石油51%、天然气液20%），天然气占比29%[23][24] - 拥有13,384个总水平井位置和108.5个净水平井位置，59%的净位置位于二叠纪，37%为Wolfcamp[61][63] - 进入2022年第二季度持有7.1个净已钻未完井（DUC），第一季度有167个总井和2.7个净井转化为已开发探明储量（PDP）[28][30] 财务与资本管理 - 致力于维持保守资本结构，限制长期杠杆率在净债务/调整后LTM EBITDA的1.5x - 2.0x以下[49] - 实施短期激励（STI），按PDP储量每股（30%）、收购资本效率（30%）、定性目标（40%）评分[51] - 2022年第一季度调整后EBITDA为6066.6万美元，可自由支配现金流（不包括租赁奖金）为4166.6万美元，派息率75%[55] 业务布局 - 核心位于优质富液盆地，净特许权面积共93,465英亩，其中特拉华盆地占32%、米德兰盆地占9%等[22][59] - 运营商方面，OXY占12%、COP占8%等，约有120个运营商[25] 风险提示 - 财务预测和估计为前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异[4]

财务数据和关键指标变化 - 一季度每日产量为12,031桶油当量/天，环比增长31% [10][17] - 一季度投资组合产生创纪录的特许权使用费收入7000万美元，环比增长49%，原因是产量增长31%和实现价格提高16% [17] - 一季度实现价格为每桶油当量64.64美元，其中每桶油实现价格为91.90美元，天然气为每百万英热单位5.52美元，NGL为每桶40.90美元 [17] - 一季度净收入为3910万美元，创纪录的调整后EBITDA为6070万美元，不包括租赁奖金的调整后EBITDA为5920万美元，环比增长约53% [17] - 一季度收集租赁奖金140万美元 [17] - 一季度末现金为600万美元，循环信贷额度提取9300万美元，净债务为8700万美元，净债务与上季度年化调整后EBITDA的杠杆率为0.4倍 [19] - 基础股息从0.14美分提高14%至0.16美分，可变股息从0.31美分提高42%至0.44美分，整体股息提高33%至0.60美分，同时派息率从80%降至75% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度生产增长得益于创纪录的2.7口净井从待钻状态转换为已开发生产状态，2021年全年转换2.9个净位置 [10] - 一季度约238口总井和2.1口净井在公司矿产上开钻，2.1口净井开钻是公司历史纪录，远高于2019年 [11] - 一季度末未开发库存中有超过13,000个总位置和超过108个净位置，约60%的净位置在二叠纪盆地 [11] - 一季度末净活动井库存（已钻但未完成的位置和许可证的组合）为11.7个净位置，净DUC库存与第四季度基本持平 [14] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为处于能源超级周期早期，优质资产公司将为股东带来丰厚回报，公司凭借优质活动井库存和未开发库存有望持续表现优异 [5][6][7] - 收购方面，一季度部署约4400万美元资本，主要投向二叠纪盆地，重点是米德兰盆地，尽管收购市场艰难，但公司凭借广泛的资源和简化的评估流程继续寻找有吸引力的机会，同时保持严格的承保流程 [9][12] - 公司计划在8月更新未来12个月的指导 [15] - 公司将优先考虑健康的资产负债表，DJ和米德兰盆地交易采用约50%股权融资，以减轻资产负债表负担并为未来收购提供灵活性 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管中国近期有新冠担忧，但行业仍处于能源超级周期早期，美国页岩油生产增长放缓，存在供应链问题，包括材料供应受限和劳动力短缺，美国库存下降，这些因素导致油气价格上涨和经济回报强劲 [6] - 公司凭借优质资产和强大的活动井库存，预计2022年剩余九个月平均产量约为12,000桶油当量/天，较第四季度增长超30% [14] 其他重要信息 - 公司更新了高管薪酬计划，包括短期激励措施，2022年约200万美元基于股票的薪酬将转为现金一般及行政费用，现金一般及行政费用中点从1350万美元变为1550万美元，基于股票的薪酬费用中点从960万美元变为760万美元，单位总一般及行政费用每桶油当量较第四季度下降18% [18] - 春季重新确定后，预计借款基础将增加到3亿美元，将增加700万美元流动性，新总额达到2.13亿美元 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待投资组合的长期有机增长 - 本季度公司投资组合的有机开发表现出色，一季度开钻的2.1口净井中约三分之二来自2020年前的收购资产，转换的2.7口净井中四个最大转换中的三个也来自2020年前的收购资产，公司有13,000个总有机位置和108个净位置库存，约60%在二叠纪盆地，预计各盆地都将实现稳健增长，未来有望在钻井贡献方面复制类似的有机与近期收购资产的比例 [27][28] 问题2: 13 - 18年的高质量库存对应的大致复合年增长率是多少 - 公司预计投资组合将跑赢运营商篮子，鉴于资产质量和运营商质量，库存增长轨迹为个位数 [31][34] 问题3: 一季度公司利用了良好的井转换机会，在生产商强调资本纪律的情况下，目前哪些地区活动水平较高，以及如何看待今年剩余时间的转换情况 - 在特拉华、米德兰、威利斯顿和DJ盆地都看到了较高的转换水平，公司的策略是针对最佳运营商下的最佳岩石，因此预计转换情况将优于一般运营商，鉴于强劲的净活动井库存，预计今年剩余九个月产量约为12,000桶油当量/天 [38][40] 问题4: 目前并购市场情况如何 - 市场分为小型地面交易和大型交易，目前最大的挑战是原油价格，高油价使卖家不太愿意出售，公司需要更高效地分析和评估交易，同时保持严格的流程，确保交易对近期现金流和净资产价值有增值作用 [42][43] 问题5: 自由现金流优先事项中，降低派息率后，如何在矿产收购和债务偿还之间进行优先排序 - 公司将派息率设定在70 - 80%之间，这提供了很大的灵活性，一季度执行4400万美元收购时债务余额基本不变，通过留存现金流内部融资，公司将继续优先考虑资产负债表管理和收购，计划将净EBITDA杠杆率保持在1倍以下 [47][48][49] 问题6: 一季度1900万美元的营运资金提取，是否会在今年剩余时间继续以应收账款增加的形式出现，还是暂时现象 - 这是产量和价格增加的结果，作为矿产公司，付款有一定延迟，若价格稳定，预计应收账款余额增长将放缓，这是预期情况，并非不利因素 [50] 问题7: 从公司的多元化和不同盆地的强劲业绩来看，未来哪些盆地的交易最具吸引力 - 在二叠纪、DJ和威利斯顿盆地都看到有吸引力的交易，评估团队大部分时间将用于二叠纪盆地的交易，但也会机会性地评估其他盆地的交易，因为所有盆地都有机会为股东创造显著价值 [54][55] 问题8: 一季度租赁奖金反弹的驱动因素是什么，未来租赁奖金的前景如何 - 租赁奖金来自特拉华和DJ盆地，由于钻机数量增加，运营商无法持有所有土地，公司持有矿产永久期权，未来可能继续获得租赁奖金，公司会积极监测并与运营商合作 [56] 问题9: 公司指导今年剩余时间产量为12,000桶油当量/天，能否提供更多关于产量节奏的信息 - 未来6 - 12个月，产量增长主要受DUC库存（7.1个净DUC）影响，12 - 24个月受许可证库存（4.6个净位置）影响，未来九个月主要由DUC库存驱动，可能前半段时间产量占比较大，但需根据数据进一步观察 [59] 问题10: 公司是否打算在保持70 - 80%派息率的情况下，维持或提高每股0.60美分的股息，派息率是否是灵活调整的因素 - 派息率取决于公司面前的机会集，公司有很多收购机会，可利用留存现金的灵活性来资助这些机会，公司希望股息能逐季增长，但会综合考虑再投资和向股东返还资本等各种变量 [60]

财务数据和关键指标变化 - 2021年全年将向股东每股分配超1.50美元，包含基础股息和可变股息；2022年第一季度基础股息将提高14%至每股0.16美元/季度，即全年每股0.64美元 [8][9] - 第四季度日产量为9170桶油当量/天，环比增长1%，含油率略升至51%；季度特许权使用费收入达4700万美元创纪录，环比增长16%，因实现价格提高15%，实现价格为55.76美元/桶油当量 [28] - 第四季度净收入近2200万美元，调整后EBITDA达3960万美元创纪录，剔除租赁奖金后为3900万美元，环比增长13% [29] - 第四季度收集约62.5万美元租赁奖金；收集、运输和营销费用为190万美元，即2.20美元/桶油当量； severance和从价税为280万美元，占矿产和特许权使用费收入的6%；现金G&A费用为340万美元，全年现金G&A费用低于修订后指引下限 [28][29][30] - 2022年G&A每桶油当量指引中点较2021年水平降低17% [30] - 第四季度末现金2100万美元，循环信贷额度提取9300万美元，净债务7300万美元，净债务与上季度年化调整后EBITDA杠杆率为0.5倍 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 收购业务 - 2021年部署约1.5亿美元收购资本，完成最大交易为DJ盆地约980万美元交易；第四季度部署约1.04亿美元资本，包括完成DJ盆地最大交易；2022年2月10日宣布Midland盆地最大交易，约3200万美元 [10][18][21] - DJ盆地交易涵盖约8400净特许权使用英亩，预计2022年增加1100 - 1200桶油当量/天产量，增加约2.6个净作业井位置；Midland盆地交易涵盖1800净特许权使用英亩，预计增加225 - 275桶油当量/天产量 [19][21] - 2022年地面业务收购资本预算为6000 - 8000万美元，预计每季度额外部署1000万美元 [21] 投资组合优化业务 - 已完成4笔剥离交易，总计2100万美元，最近一笔1月完成，出售Merge资产获700万美元；4笔交易剥离约110桶油当量/天产量，资本几乎全部重新投入Permian盆地地面业务 [10][22] 资产活动业务 - 年末净作业井库存创纪录达12.9个净位置，其中Permian盆地7.2个净位置也创纪录；第四季度末净DUCs库存增长23%至7.4个净位置，高于第三季度的6个；季度内有机钻井活动中，矿产上的总开钻数增长20%至超200口井；许可证库存增长超30%至5.5个净位置 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2020年夏季DUC库存峰值以来，所有盆地DUCs减少50%，从8900个降至4500个，Permian盆地DUCs减少60%，从3600个降至不足1400个；若按2020年12月以来Permian盆地DUCs平均每月减少125个的速度预测，Permian盆地DUC库存不足1年 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 持续进行收购活动，寻找大型和地面业务收购机会，以增加产量和现金流，2022年有明确收购预算和计划 [18][21] - 开展投资组合优化，剥离非核心资产，将资本重新投入核心区域，目标是每季度完成一笔剥离交易 [22][23] - 利用高库存作业井推动2022年产量增长，预计全年产量在11300 - 12000桶油当量/天，中点为11650桶油当量/天，同比增长超25% [26] 行业竞争 - 行业处于能源超级周期早期，需求增加，OPEC无法完成增产配额，美国页岩油受关注，但美国DUC库存水平令人担忧，行业面临供应链和劳动力短缺问题，短期内难以大幅增产 [13][14][15] - 公司相比E&P运营商，受通胀压力影响小，且拥有多元化运营商开发资产，降低风险 [48][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为处于能源超级周期早期，宏观环境有利，公司有机会为投资者创造大量现金流和回报，但行业面临供应链中断和劳动力短缺问题，大幅增产需数年时间，且依赖资本流入 [13][46][47] - 公司对2022年前景充满信心，收购势头、投资组合优化和作业井库存使其处于有利地位，产量和现金流有望显著增长 [18][33] 其他重要信息 - 会议提及言论包含前瞻性陈述，相关风险和非GAAP财务指标调整可在收益报告中查看；有2021年第四季度投资者演示文稿可在公司网站下载；会议进行网络直播，可通过IR网站音频链接访问 [4][5][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2022年生产指导中与地面业务成功相关的产量假设是多少 - 2022年从第四季度产量约9200桶/天开始，加上DJ交易约1150桶/天、Midland盆地交易约250桶/天，达到约10600桶/天运行率；预计DUC转换将推动产量增长，约增加1000 - 1100桶/天；地面业务收购预计带来125 - 150桶/天产量，若收购团队表现出色有上行潜力 [37][41] 问题2: 基于关注盆地的运营条件，不考虑资本回报，实际可增加多少钻机 - 公司认为美国页岩油责任重大，但行业受政治和文化偏见限制资本流入，且面临供应链中断和劳动力短缺问题，大幅增产需数年时间，无法具体回答可增加钻机数量，行业长期会响应但依赖资本流入 [44][46][47] 问题3: 公司业务规模扩大的好处，是否有进行更大规模交易的空间 - 公司认为有机会通过增加更大规模交易改善流动性和规模，如DJ交易使2022年每桶G&A成本相对2021年降低17%；团队有能力处理大型和地面业务机会，目标是整合行业，会积极寻找更大交易 [53][54][55] 问题4: 纪律性收购策略在财务表现上如何体现，用什么指标衡量收购计划的累积表现 - 从生产角度看，2022年相对2021年产量提高超25%，收购增加高质量资产、DUCs和许可证库存，推动产量增长；从财务指标看，公司关注收益率、PDP每股储量、长期库存等，这些指标改善支持基础股息增加 [57][58] 问题5: 在当前油价水平下是否有兴趣增加石油套期保值 - 公司目前未进行套期保值，鼓励投资者直接接触大宗商品；若进行长期债务融资或整合大规模机会，可能会考虑增加套期保值以保护股东权益；目前政策是保持保守资产负债表下不进行套期保值，但会与董事会持续讨论 [60][61][62] 问题6: 100美元油价对公司寻找交易的难易程度有何影响 - 对于大型交易，高油价可能使有其他集团支持的实体更愿意剥离资产，增加交易机会；对于地面业务交易，油价超过80美元后收购难度增加，但近期此类交易数量增加，公司有能力处理大量交易以寻找有吸引力的机会 [65][66][67] 问题7: 公司支付率是否倾向于75% - 80%范围的低端以积累收购资金，以及投资组合进一步优化的潜力 - 公司计划支付75% - 80%的可自由支配现金流（不包括租赁奖金），优先考虑股息和资产负债表管理，有足够灵活性管理收购机会、股息增加和债务平衡；投资组合优化已带来明显好处，有机会继续进行剥离交易，SCOOP/STACK地区约20000英亩净特许权使用面积是潜在剥离区域 [71][72][74] 问题8: SCOOP和STACK地区进行更大规模剥离的机会如何 - 若有买家愿意收购更大规模资产，公司会进行评估，遵循财务合理性原则，可能进行小规模或大规模剥离交易，目标是接近完全通过留存现金流和剥离机会为2022年地面业务预算提供资金 [76][77][78] 问题9: 收集、运输和营销费用每桶油当量同比上升的原因及影响指导范围的因素 - 由于当前通胀环境，公司在指导中预留缓冲；费用增加主要始于2020年第四季度，在Williston和Oklahoma地区较高，主要来自天然气压缩和营销；在高油价下，这些费用对底线影响不大，公司设置指导以应对潜在成本通胀 [79][80] 问题10: 2022年生产节奏如何 - 生产节奏很大程度取决于DUC上线速度，目前看来可能前半段更集中；公司在收入确认上较为保守，需收到运营商支票或有明确证据表明油井上线且有完整月产量才记录生产 [82][83]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每日产量约9070桶油当量/天，与上一季度持平；石油占比略降至49% [33] - 第三季度实现创纪录的特许权使用费收入4050万美元，环比增长9%，主要因实现价格提高7% [33] - 第三季度实现价格为每桶油当量48.51美元；每桶石油实现价格为69.37美元，环比上涨10%；天然气实现价格为每千立方英尺4.79美元；NGL实现价格为每桶27.64美元 [34] - 第三季度租赁资金为150万美元，远超预期；净利润近1900万美元；创纪录的调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为3490万美元；剔除租赁奖金后的调整后EBITDA为3340万美元，环比增长12% [35] - 第三季度末现金为1400万美元，循环信贷额度提取5300万美元，净债务为3900万美元，仅比第二季度净债务数高300万美元 [37] - 当前净债务与上一季度年化调整后EBITDA的比率约为0.3倍；DJ收购交易完成后，预计调整后杠杆率低于0.7倍 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 生产业务 - 第三季度产量为9068桶油当量/天，环比增长1%，主要因米德兰、DJ和阿纳达科盆地产量增加 [23] - 第三季度DUCs转化为产量的情况良好，第二季度末库存中25%的总井在第三季度完成转化，净转化比例为16% [24] 收购业务 - 第三季度团队在地面游戏矿产收购中投入约1280万美元资本，约97%部署到二叠纪盆地 [30] - 收购项目中78%为净PDP、DUC和许可地点，其中71%为净DUC和许可，有望在未来12 - 24个月对产量有贡献 [31] 资产优化业务 - 8月宣布约500万美元的剥离和钻井加速收益；第四季度完成一笔交易，剥离STACK地区未开发矿产获得920万美元收益 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去4 - 6周，地面游戏交易市场活跃度增加，与卖家互动增多，买卖价差缩小，潜在交易流量可能增加 [51] - 二叠纪盆地近期有大量大型矿产包推向市场，因原油价格上涨，很多投资者寻求清算资产 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司计划成为认真的整合者，专注为股东创造价值，DJ盆地收购是作为上市公司的首笔大型交易，后续有望有更多交易 [13][15] - 维持75% - 80%的派息率目标，通过持续优化资产和内部资金支持收购，为股东提供稳定且逐步增长的分红 [54] - 持续进行资产组合优化，近期关注与运营商的加速合作机会，每季度争取达成一笔此类交易，以增强留存现金流并减少对资本市场的依赖 [70][71] 行业竞争 - 行业受政治和股东压力限制资本投资，供应增长受限，而需求快速恢复，使得价格和利润率处于有利位置，且行业周期性减弱 [11] - 公共运营商变得更加自律，限制资本支出增长，将资本分配给股东并偿还债务，公司可受益于更长时间的高价格和高利润率环境 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第三季度活动井库存、DUCs和许可证较第二季度改善，恢复到2019年水平，为未来12 - 24个月的产量和现金流增长奠定基础 [7] - 公司资产负债表强劲，未进行套期保值，股东可充分受益于2021年石油、NGL和天然气价格上涨 [8][9] - 尽管原油价格已从8月的60多美元涨至目前的80多美元，但仍认为油价有上涨空间，当前宏观环境是职业生涯中最好的，二叠纪盆地的钻井经济效益达到历史最佳 [9][10] - 对团队在积极宏观背景下进行整合并为股东创造丰厚回报的能力充满信心，DJ盆地收购交易将带来大量近期现金流增值，并有望在2022年第一季度提高基础股息 [13][14][19] 其他重要信息 - 公司预计在2022年2月更新全年生产指导，计划每年2月和8月进行生产指导更新 [66] - DJ盆地收购预计在12月中下旬完成，交易对价约一半为股票，一半为现金，预计借款基础将增至2.3亿美元，交易完成后公司将拥有近1.5亿美元流动性 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待大型和小型交易的市场机会，以及二叠纪盆地大型矿产包的机会？ - 公司认为DJ盆地收购是很好的整合机会，能在2022年增加1100 - 1200桶/天的产量并产生高十几的EBITDA收益率 [48] - 二叠纪盆地近期有大量大型矿产包推向市场，因原油价格上涨，很多投资者寻求清算资产；公司会评估大量交易并保持纪律性，以一致的承销标准进行整合 [49][50] - 过去4 - 6周地面游戏交易市场活跃度增加，与卖家互动增多，小型交易市场机会增强，但公司仍将重点放在二叠纪盆地的大型整合机会上 [51][52] 问题2: 考虑到丰富的机会集，如何看待近期派息率的走势？ - 公司希望将派息率维持在75% - 80%，通过持续优化资产和内部资金支持收购，为股东提供稳定且逐步增长的分红 [54] - 第三季度通过资产优化获得约500万美元收益，加上留存现金流，几乎为第三季度的资本支出提供了全部资金；第四季度的STACK交易获得约920万美元收益，结合留存现金流，有望为第四季度的地面游戏资本支出提供全部资金 [55][56] 问题3: 如何看待2022年上半年的产量？ - 公司为第四季度和2022年做好了充分准备，即使不考虑DJ交易，目前也有大量活动井库存，包括6个DUC地点和4.2个净许可证，这些是未来12 - 24个月产量和现金流的主要驱动因素 [62][63] - 假设6个净DUCs在4个季度内完成转化，每个季度将有150万个净DUCs投入生产，相比之前将大致翻倍 [64] - 公司会定期跟踪DUCs的活动情况，目前压裂团队的响应良好，增强了对DUCs转化为PDP的信心；预计2022年2月更新全年生产指导 [66] - DJ交易将增加3.1个净DUCs和1.5个净许可证，进一步提升2022年的产量和现金流预期 [67] 问题4: 资产组合合理化工作还有多少要做，出售资产的机会和收益率如何？ - 公司有意剥离的主要是未开发区域，通常由私人所有者或公司收购；近期关注与运营商的加速合作机会，通过出售低产量区域换取高DUC和许可证占比的区域，以立即增加产量和现金流 [69][70] - 公司要求团队每季度争取达成一笔此类交易，以增强留存现金流并减少对资本市场的依赖，未来5个季度甚至更长时间都会关注此项工作 [71] 问题5: DJ收购交易是如何达成的，与上季度评论的市场竞争情况差异较大的原因是什么？ - 公司将收购市场分为地面游戏（小型交易）和大型交易机会集；8月降低2021年剩余时间的资本支出预算是因为地面游戏市场竞争加剧，买卖价差较大 [77][78] - 大型交易机会方面，由于原油价格上涨，很多投资者希望出售多年来在不同盆地收购的矿产；公司会对每个大型机会进行初步评估，根据PDP、DUCs、许可证和未开发地点的构成等因素进行排名和评估 [79][80] - 近期地面游戏收购预算可能会再次增加，公司看到与卖家的互动增多，市场响应更好；公司有1.5亿美元的流动性，即使按每季度2000万美元的地面游戏收购预算，也有2年的操作空间，还可通过资产优化补充资金 [81][82] 问题6: 如何确定未来的基础股息，有哪些商品假设或其他细节？ - 确定基础股息的方法与之前宣布时相同，会对PDP和DUC储量进行多次敏感性分析，确保在低价格环境和低谷活动水平下仍能维持股息 [85] - DJ交易带来的PDP和DUC储量有稳定且充足的近期现金流，对基础股息有重要意义，因此公司预计向董事会建议将基础股息从每股0.14美元提高到0.15美元，即提高7% [85] 问题7: 第三季度石油产量下降，特别是特拉华盆地下降的原因是什么？ - 石油产量下降主要是因为其他地区资产表现强劲，DJ盆地和SCOOP/STACK地区的天然气和NGL产量增加；特拉华盆地产量较第二季度略有下降，主要是由于DUC库存持续增加 [91] - 随着DUCs和许可证投入生产，米德兰盆地和特拉华盆地的产量将呈上升趋势，因为约70%的DUCs和60%的许可证位于二叠纪盆地，这些地区以石油为主，预计石油产量将增加 [92][93] 问题8: 第三季度天然气价格强劲，是否有异常情况？ - 没有异常情况，天然气价格上涨是由于天然气期货价格大幅上涨；NGL价格可能会有一定滞后，预计第四季度NGL价格将成为利好因素 [94][95] - DJ资产约50%的产量为天然气，冬季寒冷天气可能会进一步提升公司的现金流；公司认为即使在以液体为主的盆地，也有机会部署资本增加天然气业务，不一定需要进入海恩斯维尔或马塞勒斯等地区 [96] 问题9: 不考虑DJ收购，2022年公司土地上的天然气占比是否会增加？ - 不考虑DJ交易，公司基础资产的石油产量将增加，因为大部分DUCs和许可证位于二叠纪盆地，预计未来石油占比将回升，产量贡献将更多来自石油和液体 [102] - 从收入角度看，由于天然气价格大幅上涨，天然气收入占比可能会增加，但从产量角度，产品组合将回到过去低50%左右的水平 [103] 问题10: 资产组合优化工作难度如何，是否可能进行大规模的剥离交易？ - 公司认为有机会进行大规模的剥离交易，但在剥离资产时会保持谨慎，遵循与收购相同的纪律性和一致性原则，确保为股东最大化价值 [105] - 2020年公司在市场低迷时保持耐心，等待市场反弹，在2021年第二和第三季度抓住机会，股东因此受益；公司已要求团队持续评估资产组合，寻找潜在买家并评估资产 [106][107] - 公司出售收益率为3% - 4%的资产，重新投资到DJ收购中，获得高十几的收益率，这种资产轮换令人兴奋 [108] 问题11: 天然气宏观环境改善是否改变了公司对天然气机会和主要天然气盆地的看法？ - 公司认为目前运营的盆地，特别是DJ盆地和特拉华盆地部分地区，有机会整合天然气权重资产；公司熟悉这些地区，自2013年以来一直在这些盆地进行收购 [113] - 公司的战略是专注于二叠纪、SCOOP/STACK、DJ和威利斯顿盆地，认为在这些盆地内有足够机会增加含气资产，而不是进入新的盆地 [113] 问题12: 如何看待油价走势？ - 目前是一个独特的时期，近年来石油和天然气投资不足，而需求在疫情后经济复苏中增加，同时没有得到正常的供应响应（钻机数量远低于疫情前相同油价水平时），因此油价上涨是不可避免的 [115][116] - 担心油价可能过高，这对消费者和整体经济不利，会导致通货膨胀；认为当前是石油和天然气的“ Goldilocks ”时期，成本结构较低，价格上涨且供应响应不足，为行业创造价值提供了更长的时间窗口 [116][117] 问题13: 公共运营商受资本分配偏好限制无法增加钻机活动，是否存在一个油价水平会改变这种情况，还是认为公共勘探与生产公司会保持克制，这是否增强了公司对油价的信心并有助于进行更多交易承销？ - 公共公司的高管们表现出了很强的纪律性，这是因为投资者明确表示希望更多关注价值创造和资本回收，而不是单纯的增长；预计2022年公共公司的资本支出会增加，但不会与钻井项目的回报率成正比 [123][124] - 公共公司还面临ESG压力和对石油天然气的负面偏见，而私人公司在钻井项目回报率极高的情况下会更加理性，会增加一些活动以提供部分供应响应，但仍不足以满足不断增长的需求 [124][125] - 即使预计钻机活动可能增加，新井上线也需要约12个月的时间，且还存在劳动力等其他问题；因此，原油和天然气价格的积极前景可能会持续更长时间，行业周期性可能会降低 [126][127] 问题14: 在积极的宏观环境下，如果有更有意义的收购机会且买卖价差更有利，公司短期内愿意承担多少债务杠杆？ - 公司一直表示会保持保守的资本结构，内部设定的净债务与EBITDA比率上限为1.5 - 2倍，不会承担超过此范围的债务 [129] - 过去几年公司低杠杆的优势明显，即使在市场不利时也能积极寻求机会，因此会在任何环境下控制好杠杆水平 [129]

财务指标与政策 - 公司使用非GAAP财务指标评估资产财务表现和维持股息能力，但有局限性[5][7] - 2021年Q3调整后EBITDA为3490万美元，净产量为9068桶油当量/天，液体占比70%[31][33] - 财务政策上，维持保守资本结构，长期杠杆限制在净债务/调整后LTM EBITDA的1.5 - 2.0倍以下[66] 收购情况 - 2021年11月3日达成DJ盆地收购协议，对价包括约4400万美元现金和220万股A类普通股[15] - 预计2022年该收购项目产量为1100 - 1200桶油当量/天，液体占比50%，EBITDA收益率为高十几%[15] 生产与活动 - 进入2021年Q4有10.2口净活动井，包括6.0口净已钻未完成井（DUCs）和4.2口净许可井[35] - 2021年Q2和Q3分别有181口和169口毛井转换为DUCs，对应净井数为0.8口和1.7口[37] 投资与回报 - 2021年Q3年化股息收益率方面，公司为2.4%，高于S&P500、10年期国债和纳斯达克[23] - 公司宣布2021年Q3股息为每股0.40美元，将于12月1日支付[75] 资产组合 - 公司在多个盆地有核心资产，净特许权面积共85575英亩，其中特拉华盆地占35%[31] - 未开发核心库存有12955口毛水平井位置和109.5口净水平井位置，推动无资本支出的长期有机增长[57]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度报告产量为5,034桶油当量/天，较第一季度日产量水平增长22%，主要因高净收入权益井在第一季度末和第二季度初投产 [9] - 每股自由现金流（不包括与高管过渡相关的一次性成本）为0.153美元，较2021年第一季度水平增长48% [10] - 宣布第二季度股息为0.15美元/股，较第一季度增长50%，派息率（不包括与高管过渡相关的一次性项目）为98%，按年计算股息为0.60美元，基于昨日收盘价股息收益率为13% [10][11] - 循环信贷余额较上一季度减少400万美元，净债务与LTM EBITDA之比降至0.92倍，预计在当前商品价格下该比率在2021年底将进一步收紧 [12] - 预计第三季度每股自由现金流在0.13 - 0.15美元之间，第四季度维持相似水平，暗示约12% - 13%的远期自由现金流收益率 [13] - 2021年第二季度特许权使用费收入为1890万美元，商品衍生品工具现金损失为120万美元 [19] - 第一季度石油净实现价格为64.45美元/桶，天然气平均实现价格为2.79美元/千立方英尺，NGL实现均价为25.23美元/桶 [21] - 2021年第二季度现金运营成本为160万美元，其中从价税和生产税约110万美元，营销和运输费用50万美元（或1.03美元/桶），较2021年第一季度的1.06美元/桶略有下降 [21] - 调整后EBITDA（不包括与高管过渡相关的一次性费用）为1380万美元，较2021年第一季度的950万美元增加430万美元，主要因平均产量增加918桶油当量/天以及实现油价上涨14% [23] - 第二季度末，循环信贷额度未偿还余额为3650万美元，现金余额为300万美元，净债务约为3350万美元 [24] - 第二季度独立净收入为360万美元，包含非控股权益的净收入为720万美元，其中包含与公司认股权证负债重估相关的非现金收益80万美元，GAAP所得税费用为130万美元 [24] - 预计可利用资产计税基础增加来减少可预见未来的应纳税所得额，预计2021年支付给A类股东的股息中超过50%将被归类为非股息分配 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 康菲石油公司在鹰滩的产量较今年第一季度增长21%，自2020年第四季度以来累计增长24%，目前产量已超过2019年末水平，且本周表示今年剩余时间将在鹰滩维持4台钻机和3个压裂机组作业，有望增加2021年下半年的许可数量 [20] - BP/Devon合资企业从第一季度到第二季度产量增长21%，上半年投产21口井，公司在其项目中的权益井数量可观，且确认今年剩余时间将运行2台钻机 [58] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为自身在鹰滩拥有世界级资产基础，卡恩斯槽的资产是美国优质资源，由世界一流的油气运营商开发，资产盈亏平衡点低，可与二叠纪盆地的优质部分竞争资本 [7] - 公司认为扩大规模和多元化将带来益处，增强多元化和规模（主要来自一级资产和一级运营商）将为现有顶级资产增添动力，推动每股自由现金流增长 [8] - 对于战略层面的交易，市场比过去18个月更为活跃，公司将专注于提升每股自由现金流，在管理现有投资组合和考虑业务增长机会时保持全面和审慎 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第二季度业务表现满意，资产表现符合预期，与第一季度电话会议中概述的轨迹一致 [9] - 尽管Hooks Ranch项目因运营商与地表所有者就钻井平台地表使用问题存在争议而延迟开发，但公司乐观认为争议接近解决，预计相关井将于2022年投产 [15][16][17] - 预计今年剩余时间每股自由现金流将保持健康水平 [13] 其他重要信息 - 公司将在9月9日的巴克莱首席执行官能源与电力会议上进行展示，并在会议期间举办投资者会议 [3] - 公司在本次电话会议中会作出一些前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，公司明确表示无义务更新或修订前瞻性陈述，且讨论包含非GAAP指标，相关指标与最直接可比GAAP指标的调节信息包含在发布于公司网站的收益报告中 [2][3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 多元化战略的重要性及实施计划 - 公司认为业务从多元化和规模扩张中受益，预计将作为有吸引力的资产和组合工具，整合私人持有的资产来实现多元化 [32] 问题2: 基于目前信息对2022年的展望 - 目前为2022年设定广泛参数还为时过早，公司将在11月的电话会议上再作讨论 [38] 问题3: 考虑多元化的情况下，派息率未来趋势如何 - 公司向市场明确表示派息率维持在90%以上，虽关注到同行降低派息率，但目前无此计划，若有会提前向市场明确传达 [40][41] 问题4: 对实施基础加可变股息的看法 - 公司将自身视为商品价格和运营商现金流的有效传导途径，希望将全部金额支付给股东，目前未关注此方面，但会留意市场动态 [43] 问题5: 目前实现规模扩张的机会队列情况，是否需要更大型交易 - 公司目前较少关注小规模交易，更注重大型交易机会，遇到符合严格标准的小规模机会也会考虑，但属于个别情况 [49] 问题6: 未来的套期保值策略 - 在天然气方面，关注冬季天然气价格接近4美元的机会，可能会进行短期操作，但不会进行长期操作；在原油方面，目前未增加新的套期保值，对当前资产负债表状况满意，会持续关注 [50][51] 问题7: 公司在Devon相关矿权业务中的情况 - 公司看到BP/Devon合资企业产量增长21%以及钻机展望的积极消息，上半年投产的21口井中有大量位于公司权益范围内，且确认今年剩余时间将运行2台钻机 [58] 问题8: Devon投产井较晚，第三季度是否会看到更多高产期产量 - 部分井投产较晚，第三季度会看到部分高产期产量，但也有部分井在第一季度末至第二季度投产 [59] 问题9: 鹰滩天然气的实现价格指导以及与亨利枢纽的基差情况 - 公司价格总体与亨利枢纽价格走势紧密相关，是阿巴拉契亚天然气价格和鹰滩天然气价格的综合体现，报告的是混合基差，结果较为温和 [61][62]