UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-Q (Mark One) ☒ Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the Quarterly period ended September 30, 2021 OR ☐ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-33549 Tiptree Inc. (Exact name of Registrant as Specified in Its Charter) Maryland 38-3754322 (State or Other Jurisdiction ...

Investor Presentation – Second Quarter 2021 August 2021 Financial Information for the three and six months ended June 30, 2021 TiptreeInc. Disclaimers LIMITATIONS ON THE USE OF INFORMATION This presentation has been prepared by Tiptree Inc. and its consolidated subsidiaries ("Tiptree", "the Company" or "we") solely for informational purposes, and not for the purpose of updating any information or forecast with respect to Tiptree, its subsidiaries or any of its affiliates or any other purpose. Tiptree report ...

财务数据和关键指标变化 - 上半年总收入5.94亿美元 净收入3660万美元 均较2020年大幅增长[6] - 剔除投资损益后 上半年收入增长35% 调整后净收入2600万美元 增长51%[7] - 第二季度净收入800万美元 剔除投资损益后收入增长45%[14] - 第二季度调整后净收入1310万美元 年化调整后平均股本回报率13%[15] - 每股账面价值11.59美元 同比增长17.9% 但较第一季度下降0.04美元[15][16] - 过去12个月调整后平均股本回报率提升至16% 高于去年的9.5%[17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险业务Fortegra过去12个月毛承保保费超过20亿美元 年化增长率23.8%[8] - 年初至今承保保费近11亿美元 同比增长51%[8] - 上半年调整后净收入2690万美元 增长52% 调整后平均股本回报率18.3%[9] - 第二季度保费和等价物同比增长79%[22] - 递延收入和未赚保费达14亿美元 同比增长40%[23] - 承保和费用利润率增至5700万美元 增长44% 综合成本率稳定在92%[23] - 过去三年毛承保保费增长37% 有机增长率26% 综合成本率从93.3%改善至91.8%[24] - Tiptree Capital上半年调整后净收入1420万美元[35] - 抵押贷款业务量同比增长7% 销售利润率保持健康[11] - 抵押服务权资产公允价值2300万美元[36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Fortegra专注于承保小额保费保险 使用专有技术克服成本挑战[20][21] - 业务模式结合承保收入和不受监管的费用收入 产生更可预测的现金流[27] - 通过三个关键领域执行: 许可项目 盈余线路项目 资产负债表轻型项目[28] - 具有高持久性的代理关系 产生大量经常性收入[29] - 签订多年合同 产生显著前期现金流[29] - 通过现有代理和新代理增加新项目[29] - 利用技术识别扩展机会 分析风险数据 高效扩展规模[30] - 地理扩张至中欧 东欧 西欧和太平洋地区[31] - 抵押贷款业务增加服务资产 作为高利润率再捕获量的来源和对冲利率上升[11][36] - 航运业务基于有利市场条件产生积极结果 特别是在干散货领域[12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 所有业务都呈现积极趋势[6] - 低利率环境和房价升值继续成为抵押贷款业务的顺风[11] - 相信抵押贷款业务可以继续提供强劲回报[11] - 全球经济体重新开放使航运业务受益[39] - 需求/供应不平衡在干散货和油轮市场继续发挥作用[39] - 预计Fortegra的表现将继续 由增长的收入和一致的综合成本率引领[9] - 公司整体内在价值显著增加 大大超过当前股价[40] - 公司定位良好 继续执行长期增长目标[40] 其他重要信息 - 保险投资组合总额8.15亿美元 增长36%[32] - 近80%投资于高信用质量和流动证券 平均评级AA[32] - 上半年净投资收入600万美元[33] - 已实现和未实现收益1250万美元[33] - 股东权益2.88亿美元 债务能力2亿美元[34] - 与Badcock & More和Motorpoint扩大合作伙伴关系[30] - 为Fortegra IPO准备产生法律和会计费用[16] - 公司实施新的激励结构 优先考虑大幅提高股价[69] 问答环节所有提问和回答 问题: 股权持有量和资产出售变动的说明[42] - 股权持有价值波动基于价格下跌或减持头寸[43] - 积极管理股权头寸 Invesque持有量相对稳定[43] - 在保险资金流中实现运输和石油天然气行业价值后获利了结[44][45] - 欧洲固定收益ETF被计入股权 规模约9300-9400万美元[47] 问题: Invesque是否仍被视为待售资产[48] - 管理层确认Invesque仍被视为非核心持有 致力于长期价值最大化[48] 问题: 航运业务的战略定位[49] - 五年前开始关注航运业 采取长期观点[49] - 从资产游戏开始 长期目标是建立管理存在[50] - 业务按预期或超出预期发展[50] - 船舶按购买价减折旧持有 未反映市场售价[51] - 在干散货领域 资产价值可能高于账面[51] - 将机会性地决定分配更多或减少规模[51] - 保持船舶所有权对建立管理公司至关重要[52] 问题: Fortegra IPO计划的现状[54] - 一年前开始IPO准备工作[54] - 主要目标是为Fortegra创建持续增长的平台[54] - 基于市场条件和是否真正实现所有目标而暂停IPO[55] - 相信Fortegra无需大量资本也能继续满足增长目标[55] - IPO目标仍然存在 可能重新审视IPO市场[56] - 继续考虑Fortegra的最佳资本结构[56] 问题: 股价长期低于账面价值的应对策略[63][64][65] - 公司创建目的是用永久资本分配至高收益机会[66] - 优先寻找具有嵌入式期权的高质量管理 现金流业务[66] - 随着投资成熟或被更高估值时会出售资产并重新分配资本[67] - 所有业务都是现金流驱动 正在积累更多现金[67] - 股价不能反映内在价值 Fortegra IPO证明了这一点[68] - 通过IPO或资产出售创造价值透明度[68] - 实施新的激励结构 优先考虑大幅提高股价[69] - 管理层有强烈动机在时间约束下实现股价显著增长[70] 问题: Fortegra令人印象深刻的增长如何实现[75] - 优秀的管理和有利的经济环境[76] - 在保修领域进行关键收购[77] - 二手车和延长保修需求增加带来顺风[77] - 庞大的可寻址市场允许选择性增长[79] - 通过技术数据扩展代理渗透率[80] - 深入了解风险 实现盈利增长[81] - 综合成本率非常一致 波动仅1-2个百分点[82] - 高费用成分 技术赋能平台 频率vs严重性风险暴露[82] 问题: 增长中市场份额获取的占比[84] - 主要是有机增长来自已有收购[85] - 在大市场中仍是小玩家 获取市场份额是计划的一部分[85] - 管理层经验和风险理解支持获取份额[85] 问题: Fortegra估值方法的见解[88] - 基于远期调整后收益的倍数估值[91] - 过去12个月调整后收益近5300万美元[91] - 同业估值倍数通常在15-20倍之间[91] - IPO过程中发现一些可以改进的复杂性[92] - 私人市场资本积极愿意以有吸引力的水平投资[96] - 私人市场交易估值与IPO资本水平相差不远[96] 问题: 私人市场交易估值倍数[97] - 管理层不愿具体说明数字 但确认大量资本正在部署[97] - 管理良好 现金流增长 综合成本率低90s的业务具有独特性[97]

收入和利润（同比环比） - 公司净收入为3660万美元，相比2020年净亏损5620万美元大幅改善，主要得益于保险承保业务增长和抵押贷款业务量及利润率提升，以及投资实现和未实现收益[198] - 调整后净收入增长50.7%至2630万美元（2020年：1740万美元），调整后平均股本回报率为13.5%（2020年：9.2%）[198] - 总收入增长54.0%至4.748亿美元（2020年：3.083亿美元），主要驱动因素为已赚保费净额、服务及管理费的增长，以及投资实现和未实现收益[198] - 税前收入为3620万美元，较2020年税前亏损1300万美元增加4930万美元，平均股本回报率为19.4%（2020年：-5.9%）[198] - 公司2021年第二季度归属于普通股股东的净利润为800万美元，同比增加420万美元[215] - 公司2021年上半年归属于普通股股东的净利润为3660万美元，较2020年同期亏损5620万美元扭亏为盈，增加9270万美元[215] - 公司2021年第二季度调整后净利润为1310万美元，同比增长260万美元或24.7%[216] - 公司2021年上半年调整后净利润为2630万美元，同比增长880万美元或50.7%[217] - 公司2021年上半年调整后EBITDA为7220万美元，较2020年同期增加1.253亿美元[218] - 保险业务2021年第二季度调整后净利润1410万美元，同比增长56.8%[226] - 公司2021年上半年总收入为4.748亿美元，同比增长1.665亿美元（54.0%）[246][247] - 年化平均股权回报率达19.4%，较去年同期的-5.9%实现大幅提升[265] - 调整后净利润2690万美元，年化平均股权回报率达18.3%，较去年同期提升5.5个百分点[278] - 公司2021年第二季度调整后净利润为1312.5万美元，较2020年同期的1052.6万美元增长24.7%[330] - 公司2021年上半年调整后净利润为2628万美元，较2020年同期的1743.3万美元增长50.7%[332] - 公司2021年第二季度调整后EBITDA为2655.5万美元，较2020年同期的1742.3万美元增长52.4%[336] - 公司2021年上半年调整后EBITDA为7223.8万美元，2020年同期为亏损5310.6万美元[336] 成本和费用（同比环比） - 公司2021年第二季度净损失和损失调整费用为6970万美元，同比增长3330万美元（91.3%）[242] - 公司2021年第二季度会员福利索赔为1950万美元，同比增长680万美元（53.3%）[242] - 公司2021年第二季度佣金费用为9950万美元，同比增长3160万美元（46.6%）[242] - 公司2021年上半年佣金费用为1.882亿美元，同比增长4988万美元（36.1%）[246][251] - 六个月期间员工薪酬及激励费用从2020年的620万美元增至2021年的980万美元，增幅58.1%，主要因绩效相关激励增加[313] - 六个月期间利息费用从2020年的470万美元增至2021年的510万美元，增幅8.5%，因2020年2月借款增加导致平均未偿还余额更高[313] - 六个月期间其他费用从2020年的490万美元增至2021年的650万美元，增加170万美元，主要因2021年IPO准备产生220万美元非经常性专业费用[313] 保险业务表现 - 已赚毛保费及保费 equivalents 达10.765亿美元（2021年上半年），较2020年同期的7.114亿美元增长51.3%[198] - 综合赔付率改善至91.8%（2020年：92.9%），得益于技术及共享服务平台的可扩展性[198] - 保险业务2021年第二季度总收入2.523亿美元，同比增长52.9%，其中已赚保费净额1.77亿美元增长65%[226][232] - 保险业务2021年第二季度毛承保保费和保费等价物5.715亿美元，同比增长79.2%[226] - 公司2021年上半年净保费收入为3.239亿美元，同比增长9530万美元（41.7%）[246][247] - 公司2021年上半年总承保保费及保费等值为10.765亿美元，同比增长3.651亿美元（51.3%）[246][258] - 美国保险业务2021年上半年承保保费为7.030亿美元，同比增长2.633亿美元（59.9%）[259] - 美国保修解决方案业务2021年上半年保费等值为3.337亿美元，同比增长8360万美元（33.4%）[259] - 欧洲保修解决方案业务2021年上半年保费等值为3977万美元，同比增长1820万美元（84.3%）[259] - 综合比率为91.8%，其中承保比率75.5%，费用比率16.3%，较去年同期分别改善1.1、0.4和1.4个百分点[263] - 承保和费用收入达2.462亿美元，同比增长56.8%，其中美国保险业务增长55.2%[270] - 承保和费用利润率达5746万美元，同比增长43.7%[271] - 上半年承保和费用收入达4.563亿美元，同比增长38.1%，欧洲保修解决方案增长128.6%[273] - 上半年承保和费用利润率达1.118亿美元，同比增长36.0%[274] - 美国保修解决方案承保比率60.8%，同比下降1.6个百分点[274] - 保险业务承保及费用收入六个月期间从2020年的3.30482亿美元降至2021年的4.56321亿美元[323] - 保险业务承保及费用利润率六个月期间从2020年的8215.5万美元增至2021年的1.11766亿美元[325] - 保险业务2021年第二季度调整后平均股本回报率达20.1%，较2020年同期的12.9%显著提升7.2个百分点[330] - 保险业务2021年上半年调整后平均股本回报率为18.3%，较2020年同期的12.8%上升5.5个百分点[332] 抵押贷款业务表现 - 抵押贷款业务税前收入为1890万美元（2021年），较2020年的630万美元大幅增长，主要由于低利率环境和房价上涨带来的业务量及利润率提升[197] - 公司二季度贷款发放额3.759亿美元，同比下降5750万美元（13.3%）[291] - 二季度销售利润率降至5.6%，较去年同期下降130个基点[291] - 上半年贷款发放额7.958亿美元，同比增加4960万美元（6.6%）[292] - 上半年销售利润率升至5.8%，同比提升10个基点[293] - 二季度已实现和未实现净收益2073万美元，同比下降440万美元（17.5%）[291] - 上半年已实现和未实现净收益5080万美元，同比增加1300万美元（34.2%）[293] - 二季度税前利润577.5万美元，较去年同期740.5万美元下降[300] - 上半年税前利润1885.2万美元，较去年同期631.5万美元大幅增长[301] - 二季度平均股本回报率24.4%，较去年同期61.8%下降[288] - 抵押贷款业务2021年第二季度调整后平均股本回报率为22.4%，但较2020年同期的81.1%大幅下降58.7个百分点[330] - 抵押贷款业务2021年上半年调整后平均股本回报率达34.3%，较2020年同期的41.3%下降7个百分点[332] 投资表现 - 总投资（含现金）为8.145亿美元（截至2021年6月30日），其中77%投资于高信用质量固定收益证券（平均标普评级AA，加权平均久期2.3年）[198] - 净投资收入600万美元，较去年同期增长3.4%[282] - 已实现和未实现投资收益1250万美元，较去年同期的亏损实现4050万美元改善[282] 其他业务表现 - Tiptree Capital业务二季度收入2216万美元，税前利润262万美元[304] 现金流和资本管理 - 现金及现金 equivalents 为1.417亿美元，其中9390万美元位于法定保险子公司之外[198] - 截至2021年6月30日，公司股东权益总额为4.05亿美元，较2020年底的3.735亿美元增长[219] - 公司总资产从2020年12月31日的29.958亿美元增长至2021年6月30日的32.116亿美元，增加2.158亿美元，主要由于保险业务增长[316] - 股东权益从2020年12月31日的3.735亿美元增至2021年6月30日的4.05亿美元，主要受六个月净收入推动[317] - 截至2021年6月30日未偿还借款为1.172亿美元，较2020年12月31日的1.203亿美元减少310万美元[313] - 现金及现金等价物为1.417亿美元，较2020年底减少470万美元[342] - 公司债务总额2.77188亿美元，其中保险债务1.6亿美元，公司债务1.17188亿美元[346] - 六个月经营活动现金流为1.45603亿美元，同比增长141.4%（2020年同期为6031.5万美元）[348][349] - 投资活动现金流出1.25874亿美元，融资活动现金流出3503.2万美元[348] - Fortegra信用协议提供2亿美元循环信贷额度，信用证额度1.75亿美元[347] - 公司信用贷款利率为LIBOR（最低1%）加年息6.75%，季度本金偿还156万美元[346] - 合同债务总额4.34388亿美元，其中一年内到期7081万美元[356] - 股票回购支出290万美元（2021年）与850万美元（2020年）对比[354][355] - 股息支付270万美元（2021年）与280万美元（2020年）基本持平[354][355] - 租赁义务总额4876.6万美元，半年租金支出440万美元[356] - 公司2021年2月完成1.25亿美元再融资，其中5300万美元用于偿还现有债务和业务发展[340] 股东回报和估值 - 每股账面价值为11.59美元（截至2021年6月30日），结合股息支付，较上年增长17.9%，较2020年底增长7.1%[198] - 公司2021年第二季度调整后平均股本回报率为13.1%，高于2020年同期的12.2%[216] - 截至2021年6月30日，公司每股账面价值为11.59美元，较2020年同期的9.97美元增长16.2%[339] 税务情况 - 三个月有效税率从2020年的-0.1%升至2021年的21.2%，高于美国联邦法定税率21.0%，主要受州税影响[314] - 六个月有效税率从2020年的27.4%降至2021年的22.0%，仍高于美国联邦法定税率21.0%，主要受州税影响[315]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入达到创纪录的2.95亿美元 净收入为3060万美元 均为单季度历史新高 [6] - 剔除市价调整后 收入同比增长26% 调整后净收入为1320万美元 同比增长90% [6] - 每股价值增至11.63美元 同比增长19.5% [14] - 期末现金及等价物为1.24亿美元 其中7800万美元存放在非保险 statutory 公司内 可用于支持业务增长 [14] - 过去12个月调整后平均股本回报率提升至15.6% 上年同期为8% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 保险业务 (Fortegra) - 总签单保费及保费等价物为5.05亿美元 同比增长29% 其中有机增长达28% [7] - 调整后净收入为1280万美元 同比增长46% 年化调整后股本回报率达17.9% [7] - 综合赔付率改善210个基点至91.5% 上年同期为93.6% [19] - 过去5年平均综合赔付率为91.6% 年化保费增长约20% [20] - 递延收入和未赚保费达13.2亿美元 同比增长27% [16] - 投资组合总额为7.23亿美元 同比增长23% 其中77%为高信用质量流动性证券 平均评级为AA [24] - 净投资收益为280万美元 同比下降 [24] 抵押贷款业务 (Reliance) - 抵押贷款量同比增长34% [10] - 业务表现强劲 推动Tiptree Capital调整后净收入达800万美元 [10] 航运业务 - 干散货板块现货运费开始反映供需失衡 thesis [11] - 目前拥有3艘干散货船舶 [34] - 采用长期租约和参与pool的组合策略 避免日费率波动风险 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于资本配置 投资具有可扩展现金流、强大管理团队和嵌入式上行选择权的业务 [10] - Fortegra专注于承保每风险小保费保险 使用专有技术克服大型标准保险公司面临的基础设施成本挑战 [18] - 业务模式结合三个支柱： admitted programs、surplus line programs 和资本轻的 warranty solutions [21] - 通过现有代理和新代理增加新项目 利用技术识别扩展机会 [22] - 地理扩张持续推进 特别是欧洲和太平洋周边地区 [23] - 考虑所有可用选项支持Fortegra增长 包括此前探索的IPO方案 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对核心运营趋势强度充满信心 第一季度回购近50万股 过去一年回购230万股 约占流通股的7% [6] - 预计Fortegra强劲增长前景不会受到干扰 将继续保持最佳级别综合赔付率和调整后股本回报率指标 [8] - 航运业务基于全球经济增长和船舶供需失衡的长期 thesis [11] - 抵押贷款业务受益于再融资量增加和房价上涨的顺风 [25] - 公司整体内在价值显著增加 大幅超过当前股价所反映的水平 [28] 其他重要信息 - 使用调整后净收入作为绩效评估指标 剔除已实现/未实现损益、购买会计摊销、股权激励和非经常性项目 [15] - Fortegra的许多项目具有可变追溯佣金结构 根据业务盈利情况与代理分享承保利润 [20] - 抵押贷款业务保留了相对低价值的抵押贷款服务权 为未来利率上升环境提供价值增值机会 [25] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于海事运输业务和干散货板块的定位 - 公司约4年前开始关注航运业务 基于全球经济增长和航运供需失衡的长期观点 疫情造成供应需求异常 特别是干散货板块 最近6-12个月费率因供需变化而上升 公司在成品油轮板块也有布局 目前看到该板块正常恢复 [32] - 公司目前拥有3艘干散货船舶 [34] - 采用参与pool和长期租约的组合策略 避免日费率波动风险 [35]

业绩总结 - 2021年第一季度总收入为2.947亿美元，同比增长127.3%[8] - 净收入为3060万美元，而去年同期为亏损6060万美元[9] - 调整后净收入为1320万美元，同比增长90.5%[9] - 每股账面价值为11.63美元，同比增长21.2%[9] - 保险业务的毛保费和保费等价物为5.05亿美元，同比增长29%[11] - 保险业务的调整后净收入为1280万美元，同比增长46%[11] - 抵押贷款业务的调整后净收入为750万美元，较去年增加730万美元[12] - 承保利润为5400万美元，同比增长29%[41] - 综合费用率为91.5%，较2020年第一季度改善210个基点[41] - 2021年第一季度的保修保险收入占总收入的12%[45] 用户数据 - 2021年第一季度总收入为7.39亿美元，其中68%来自已赚取保费，27%来自服务和管理费用[45] - 保险和保修解决方案的美国市场占比为65%，欧洲市场占比为3%[46] - 2021年第一季度的抵押贷款发放量为4.2亿美元，同比增长34%[70] 财务指标 - 调整后股东权益回报率（ROAE）为13.7%，较去年同期的7.3%提高[15] - 未赚取保费和递延收入为13.17亿美元，同比增长27%[41] - 截至2021年3月31日，公司的每股账面价值为11.63美元，相较于2020年3月31日的9.73美元增长了19.6%[96] - 截至2021年3月31日，公司的总股东权益为3.7844亿美元，较2020年3月31日的3.339亿美元增长了13.3%[96] 股票回购 - 公司在过去四个季度回购了230万股股票，平均折价49%于每股账面价值[10] 其他信息 - 保险投资组合的净投资收入为280万美元，净实现和未实现收益为970万美元[55] - 2021年第一季度的非现金公允价值调整为657千美元[99] - 2021年第一季度的非经常性费用为270千美元[99] - 2021年第一季度的所得税费用为8,752千美元[99]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 ☒ Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the Quarterly period ended March 31, 2021 OR ☐ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-33549 Tiptree Inc. (Exact name of Registrant as Specified in Its Charter) Form 10-Q (Mark One) Maryland 38-3754322 (State or Other Jurisdiction of I ...

保险子公司投资组合风险 - 公司保险子公司投资组合面临利率风险，利率长期处于历史低位可能对净投资收入产生重大不利影响[118] - 利率上升可能导致公司保险子公司固定收益证券组合价值下降，下降幅度取决于证券久期和利率上升幅度[118] - 公司保险子公司投资组合存在信用风险，证券违约或信用评级下调可能对市场估值产生重大负面影响[119] - 市场流动性不足时公司保险子公司投资估值存在不确定性，公允价值可能无法反映实际交易价格[120] - 公司保险子公司部分资产缺乏流动性或流动性有限，可能影响资产出售价格和能力[16] - 公司保险子公司可能被迫折价出售投资资产以满足流动性需求，造成实际亏损[125] - 公司保险子公司投资组合可能因策略调整增加股权类资产占比，导致收益波动性上升[124] - 公司对Invesque股份的投资面临市场波动风险[16] - 保险子公司非美元计价资产投资受非美证券和货币市场波动影响，市场可能剧烈波动[147] - 非活跃交易投资的公允价值估算可能导致季度业绩波动且实际变现价值存差异[222] 保险子公司流动性及资本风险 - 公司保险子公司可能被迫出售投资以满足流动性需求[16] - 公司未来可能需要筹集额外资本或再融资现有债务，但无法保证资本可获得性[16] - 保险子公司受杠杆比率限制，向控股公司分红受2亿美元循环信贷额度约束[232] 保险索赔及准备金风险 - 公司保险子公司实际索赔损失可能超过准备金，需要追加准备金[16] - 保险子公司再保险自留风险增加，可能因重大损失对业务产生重大不利影响[172] - 再保险公司违约风险可能直接冲击保险子公司现金流和财务状况[141] 网络安全及信息系统风险 - 网络安全攻击或信息系统故障可能 disrupt 公司保险业务运营[16] - 网络安全事件可能导致关键数据泄露，引发监管罚款、诉讼及声誉损失[126][129][130] - 保险子公司依赖第三方许可软件，替代成本高且授权条款存在不确定性[182] 分销及客户关系风险 - 依赖第三方分销渠道（金融机构/代理商/零售商），但合作方无最低销售绩效要求且合约可短期终止[132] - 金融行业整合趋势可能导致保险业务客户流失或收入减少[134] - 保险子公司预付佣金占保费一定比例，代理商违约可能导致重大财务影响[174] 评级及声誉风险 - 评级机构可能下调保险子公司财务实力评级，触发保单赎回潮及分销关系恶化[135][137] - 保险子公司当前A.M. Best财务实力评级为A-(展望稳定)，KBRA评级为A-(展望稳定)[136] - 理赔支付不及时或不准确定可能导致监管处罚、诉讼及利润率下降[140] 再保险市场风险 - 再保险成本上升或供应不足时，保险子公司需承担更高风险或缩减承保规模[138][139] 外汇及国际业务风险 - 保险子公司国际业务面临外汇风险，美元价值波动可能对业务和经营业绩产生重大不利影响[147] - 非美货币波动影响海外子公司向美国母公司支付股息的价值[147] - 英国脱欧导致监管不确定性，保险子公司面临额外成本和业务限制风险[173] - 国际业务面临美国/EU经济制裁风险，违规可能导致罚款及合规成本增加[269] 行业周期性及经济环境风险 - 保险行业具有周期性特征，目前处于市场硬化的第二年[155] - 经济衰退可能导致保单销售减少、索赔频率增加和保费违约上升[156] - 经济下行时期保险需求通常受到不利影响，直接影响保费水平和盈利能力[156] - 干散货和成品油轮运输行业具有周期性，租船费率波动性高[159] - 租船费率波动源于船舶容量供需变化和大宗商品需求变化[159] - 世界经济状况影响干散货船舶运输的大宗商品需求和成品油轮运输的石油需求[159] 船舶运营及环境风险 - 干散货船和成品油轮运营存在货物移位、火灾及环境污染等独特风险[187][188] - 海盗袭击风险集中在亚丁湾、几内亚湾等区域，可能导致保费大幅上涨[189][190] - 船舶减值风险受市场租金率、报废价值及监管变化等多因素影响[185] - IMO 2020法规要求船舶燃料硫含量从3.5%降至0.5%[258] - 低硫燃料采购导致公司运营成本显著增加[258] - 船舶压载水管理法规要求安装新设备产生资本支出[258] 抵押贷款业务风险 - 抵押贷款业务表现取决于美国住宅房地产行业健康状况，该行业具有季节性和周期性[158] - 抵押贷款业务主要依赖再融资，历史上绝大多数抵押贷款发放为再融资现有贷款[193] - 利率上升可能导致抵押贷款业务收入或盈利能力下降[193] - 抵押贷款服务权（MSR）组合价值对利率变化高度敏感，利率上升时MSR价值增加，利率下降时MSR价值减少[195][199] - 美联储政策显著影响抵押贷款业务，2020年为应对疫情重启MBS购买计划[198] - 公司依赖两家具外部估值机构对MSR资产进行公允价值评估，模型依赖资产特定抵押品数据和市场利率输入[200] - 抵押贷款业务高度依赖房利美、房地美和吉利美的项目，这些机构角色的任何变化都可能对业务产生重大不利影响[201] - 公司通过仓库融资设施为几乎所有发放的贷款提供资金，融资可用性存在不确定性[202][204] - 抵押贷款支持融资可能面临保证金追缴要求，意外保证金追缴可能对流动性产生重大不利影响[205] - 公司面临贷款回购风险，需为不符合特定标准的已售贷款提供赔偿或回购[206] 融资及债务风险 - 公司使用可变利率借款，利率上升将增加债务偿付义务并减少净收入和现金流[196][197] - 再融资风险可能导致公司融资成本增加或被迫以不利条件出售杠杆资产[218] - 保险子公司持有8.50%固定利率重置次级票据，2057年10月到期[169] 投资及资产处置风险 - 共同投资结构可能限制公司资产处置灵活性并影响投资退出能力[192] - 风险对冲策略可能因衍生品按公允价值计量导致重大损失影响净收入[220][221] 会计及合规风险 - 会计规则复杂性及假设变更可能对财务报表产生重大影响[223] - 保险子公司需遵守SAP会计准则且NAIC改革可能对行业产生负面影响[225] - 保险子公司若内部控制失效可能导致财务损失、意外风险敞口或声誉损害[265][266] 法律及诉讼风险 - 公司面临集体诉讼(Mullins v. Southern Financial Life Insurance Co.)指控违反消费者保护法和保险法规[268] - 违反美国《反海外腐败法》和英国《反贿赂法》可能招致严厉行政/刑事制裁[270][271] - 监管行动可能导致非货币性处罚、许可证吊销或加强审查[267] 税收及监管成本风险 - 美国公司所得税率从TCJA前水平降至21%[244] - 公司保险业务可能面临州销售税追溯征收风险[245] - 州担保基金评估基于保费收入比例征收，可能随保费增长而增加[272][273] - 残余市场计划通过再保险池分摊风险，可能降低保险子公司盈利能力[274] - 其他保险公司破产可能增加公司在 pooling arrangements 中的负债[274] 数据安全及隐私法规风险 - 加州隐私权利法案(CPRA)将于2023年1月1日生效[250] - 纽约州网络安全法规于2017年3月1日生效[249] - 数据安全合规成本可能因各州法律差异而增加[248] 特定事件及政策风险 - COVID-19疫情导致市场波动，对Invesque投资产生重大负面影响（医疗地产及护理行业）[227][228] - 恐怖主义风险保险法案要求商业P&C保险公司承保恐怖主义行为，自留部分风险且生化核攻击除外[230] - 法定资本要求受RBC和Solvency II公式影响可能增加[254] - CFPB监管行动导致支付保护产品销售收入下降[246][255] - 抵押贷款业务依赖临时CFPB规定"QM补丁"进行合规，该规定原定2021年1月10日到期，现延期至2021年7月1日[264] - 新合格抵押贷款定义将增加合规负担并消除部分法律确定性，可能推高公司法律风险[264] 公司治理及结构风险 - 公司章程限制持股超9.8%股东的投票权，并采用三级分类董事会结构[235] - 若失去1940年投资公司法豁免资格，公司将面临杠杆使用、投资组合等严格监管限制[243] 第三方依赖及运营风险 - 第三方供应商服务中断可能导致运营困难及成本增加[176][178]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度运营EBITDA为3190万美元 较上季度显著增长[6] - 年初至今收入(剔除市价调整)增长17% 运营EBITDA达7000万美元 同比增长64%[6] - 第三季度归属于非控股权益前净利润为1470万美元 同比增加1570万美元[16] - 每股账面价值为1036美元 环比增长43%[17] - 现金及等价物为1035亿美元 其中724亿美元在法定保险公司之外[17] - 保险投资组合期末达611亿美元 同比增长19%[11] - 保险投资组合中85%为高信用质量流动性证券 平均评级AA[12] - 第三季度净投资组合收入为290万美元 增加70万美元[25] - 年初至今净投资组合亏损1400万美元 主要因股票及其他证券未实现和已实现亏损2200万美元 其中1380万美元与Invesque相关[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险业务年初至今毛承保保费及等价物近12亿美元 同比增长26%[8] - 保险综合赔付率为904% 较前期有所改善[9] - 保险承保利润增加2200万美元 增幅21% 综合赔付率改善至918%[22] - Tiptree Capital前9个月运营EBITDA为3610万美元 同比大幅增长[12] - 抵押贷款业务量同比增长54% 销售利润率显著改善[12] - 抵押贷款利润率比正常水平高150-200个基点[27] - 航运业务保持稳定 在过去一年产生稳定现金回报[13] - Tiptree Capital第三季度运营EBITDA为1800万美元 但税前收入950万美元受Invesque投资未实现市价亏损影响[13] 各个市场数据和关键指标变化 - 观察到保险市场正在硬化 预计近期至中期将持续[8] - 保险产品对受COVID-19影响的业务线(如业务中断险)敞口非常有限[9] - 第三季度末和第四季度市场波动持续 与北美和欧洲COVID病例增加相关的经济不确定性有关[10] - 散货大宗商品租船费率随中国需求改善而提高 而成品油轮费率从第二季度高位正常化[13] - 抵押贷款业务受益于再融资量增加 低利率和某些市场房价上涨推动[12][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司回购近150万股股票 平均较账面价值折让37%[7] - 高级管理层直接购买约425万股 内部人持股比例达31%[7] - 9月底推出Fortegra专业保险公司 能够在专业轻商业线路上以许可和非许可方式承保业务[8] - 未来增长预计通过垂直整合保修产品和专业计划实现[23] - 10月再融资基于资产的保费融资工具 期限延长3年 金额增至7500万美元[23] - 第二季度完成Fortegra循环信贷工具的再融资[23] - 公司持续退出非核心不可扩展业务 减少对整体信贷市场的敞口 将资本配置转向可重复的现金流和正收益业务[45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管在COVID-19限制下运营面临挑战 但业务保持积极趋势 许多产品线和业务的生产和销售量创历史新高[7] - 过去6个月业务运营显著复苏 尽管当前全球经济存在不确定性 但多元化的业务和长期视角将使公司能够利用第四季度和2021年的机会[14] - 尽管股票投资存在未实现市值波动 但资本状况依然强劲 足以支持2021年及以后的增长和目标[30] - 低利率环境将继续影响净利息收入[25] 其他重要信息 - 年初至今保费及等价物增长26% 主要由Smart AutoCare收购以及轻商业和其他专业计划增长推动[18] - 递延收入和未赚保费(代表未来盈利潜力)达115亿美元 同比增长46% 受20%有机增长和Smart AutoCare收购推动[19] - 过去12个月运营EBITDA为9080万美元 较2019年第三季度末增长53%[20] - 运营投资资本回报率约为165% 保险业务回报率为166% Tiptree Capital回报率为258%[21] - 第三季度保修计划大幅增长 较上年增加8200万美元 剔除收购因素后增长16%[22] - 专业和轻商业计划增长3800万美元 增幅86%[22] - 净承保保费减少5600万美元 主要因消费信贷疲软以及2019年底某些信贷保护业务的种子期结束[22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Invesque投资的价值和公司费用管理 - Invesque投资于高级住房、专业护理和医疗办公领域 受到冠状病毒影响 但其运营商总体上继续履行租约付款 约94%的款项已无问题收取[34][35] - Invesque管理层已采取重要措施维持流动性 包括削减开支、减少资本支出和暂停股息[36] - 当前股价不反映公允价值 但该行业仍面临困境 政府救助帮助运营商度过这一时期[36][37] - 公司目前没有面临流动性问题[38] - 如果出现流动性危机 公司将评估情况 并与其他大股东合作[39] - 公司费用管理方面 不需要在公司层面增加人员 并通过技术投资提高可扩展性 随着规模增长 费用占比将继续下降[41] 问题: 关于股票回购策略 - 公司同意股票回购是增值手段 但需要在保留收益、再投资和回购之间取得平衡[53] - 回购计划受到10b5计划的数量限制 并且公司在疫情期间采取防御姿态 适当保存现金[54] - 过去5年每年回购超过100万股 总计回购超过公司30%的股份 平均折让37%[55] 问题: 关于提升公司知名度和股价 - 公司已采取措施强调保险业务 简化财务报告 退出非核心业务 并重新分配资本[45] - 希望通过账面价值增长、持续且增加的股息分配 最终让投资者认识到公司价值[45]

业绩总结 - 第三季度收入为2.24亿美元，同比增长18.4%[11] - 净收入为1280万美元，较去年同期的150万美元亏损显著改善[12] - 第三季度的经营EBITDA为3190万美元，同比增长84%[13] - 2020年第三季度的每股摊薄收益为0.35美元，去年同期为-0.04美元[18] - 净保费收入为4.35亿美元，较去年增长44%[46] - 承保利润为1.26亿美元，同比增长21%[47] - 年初至今收入增长16.9%[20] 用户数据 - 保险业务的毛保费和保费等价物为4.65亿美元，同比增长25.0%[16] - 保险业务的未赚保费和递延收入为11.513亿美元，较去年同期显著增加[45] - 未赚保费和递延收入达到11.51亿美元，同比增长46%（不包括Smart AutoCare收购的20%增长）[47] 财务状况 - 现金及现金等价物为1.035亿美元，其中7240万美元位于法定保险公司之外[15] - 截至2020年9月30日，公司的总股东权益为3.617亿美元，较2019年的4.074亿美元下降了11.2%[92] - 截至2020年9月30日，净股东权益（扣除非控股权益）为3.477亿美元，较2019年的3.948亿美元下降了11.9%[93] - 2020年第三季度的总投资为5.772亿美元，较2019年的4.143亿美元增长了39.4%[96] 投资与回报 - 第三季度净投资组合收入为290万美元，较去年增长70万美元[50] - 年初至今净投资损失为1400万美元，主要由于股票的实现和未实现损失[50] - 保险投资组合的年初至今投资回报率为-2.5%[48] 其他信息 - 保险业务的综合比率为90.4%，较去年同期的92.1%有所改善[16] - 资本和流动性保持强劲，继续支持增长目标[47] - 书面保费持续增长，同时保持承保标准[67]