公司概况 - 公司是广告技术巨头，为程序化广告领先的独立需求方平台（DSP） [1] - 公司人工智能驱动的广告技术平台Kokai，能让品牌和营销人员指定并精准定位投放广告的受众和渠道 [1] - 平台每秒分析超1300万个广告机会，助力营销人员发现最有效的广告投放机会 [2] 公司股价与评级 - 公司股价为119.42美元，较昨日上涨2.16美元，涨幅1.84%；52周股价范围为61.47 - 132.65美元；市盈率195.77；目标价122.65美元 [2] - 基于30位分析师评级，12个月股价预测为122.65美元，有2.70%的上涨空间，评级为“适度买入”；最高预测150.00美元，平均预测122.65美元，最低预测57.00美元 [5] - 公司平均共识目标价122.65美元，意味着有3.8%的上涨空间，最高分析师目标价150.00美元；有25位分析师给予“买入”评级，3位“持有”，2位“卖出”；空头利率2.38% [11] 公司业绩与展望 - 广告市场复苏，从线性电视广告向联网电视（CTV）数字广告迁移显著；Q3每股收益41美分，超预期2美分；营收同比增长27.3%至6.2802亿美元，超预期；客户留存率超95%；北美市场占总营收88%，国际市场开始增长 [5] - 公司发布Q4正向指引，预计营收至少7.56亿美元，高于预期的7.5175亿美元；调整后息税折旧摊销前利润预计约3.63亿美元；但指引上调幅度不如上季度，引发“利好出尽”式抛售 [6] - 公司认为2025年将凭借AI获得显著市场份额；向CTV迁移、从用户生成内容（UGC）转向专业广告将加速，零售媒体是增长最快领域 [9] 公司竞争情况 - 公司与Alphabet、Google、Meta等主要广告技术平台，以及Magnite、PubMatic等独立供应方平台（SSP）竞争 [4] 公司技术创新 - 隐私问题和谷歌移除第三方跟踪cookie，促使公司参与开发开源身份框架Unified ID 2.0，可在保护隐私前提下跨平台跟踪用户，用户可随时选择退出 [7] - Unified ID 2.0在广告行业的采用率不断扩大，Spotify延长与公司合作，试点集成UID2；Roku加入UID2，与Roku Media合作实现更精准广告投放 [8] 公司股价走势与策略 - 公司股价形成矩形交易区间，上趋势线阻力位132.56美元，下趋势线支撑位118.15美元；上趋势线两次被突破失败，下趋势线多次提供支撑；每日锚定成交量加权平均价格（VWAP）116.75美元；每日相对强弱指数（RSI）降至46；斐波那契回调支撑位为114.87美元、107.98美元、103.12美元和94.00美元 [10] - 看涨期权投资者可在斐波那契回调支撑位使用现金担保看跌期权逢低买入公司股票 [11]

算法对广告销售的影响 - 技术改变广告行业算法日益控制数字世界的广告销售尤其是流媒体网站和应用上的广告[1] - 广告商与需求方平台合作创建活动需求方平台根据观众情况实时竞标广告位并投放广告过程迅速不易察觉[2] 公司优势 - 公司提高数字广告效率目标受众更精准市场更大且能利用数据调整活动有望受益于广告销售数字化趋势[3] - 公司第三季度营收增长27%达6.28亿美元本季度预计达7.56亿美元[5] - 公司大部分营收由智能电视等设备驱动与流行流媒体服务合作覆盖1.2亿台设备客户留存率达95%[5] - 公司产生大量自由现金流盈利且资产负债表强劲过去12个月自由现金流达5.2亿美元摊薄每股收益0.61美元自由现金流利润率达22.5%流动资产48亿美元流动负债26亿美元营运资金22亿美元[6] 公司面临的情况 - 公司财务状况良好可支持国际扩张等增长计划但国际销售占比仅11%全球广告支出67%在国外市场国际销售有待发展[7] - 公司面临谷歌微软等资金雄厚的竞争对手但数字广告市场庞大且在增长公司业绩依然出色[8] - 公司股票估值较高目前市销率超28倍远高于历史平均水平虽低于2021年科技泡沫时期但估值仍过高[8][9] 投资策略 - 若想买入可采用定期定额投资或等待股价回调再买入的策略公司虽好但高估值意味着投资者应考虑降低高价买入风险的策略[10]

公司股票表现 - 公司股票The Trade Desk (TTD -6.14%)今年迄今上涨80% 表现优于标准普尔500指数25%的回报率[1] - 公司股票近期上涨使其市盈率估值达到极高水平 投资者目前需支付超200倍的市盈率来购买股票[1] 公司业务增长 - 随着广告支出转向数字媒体平台 公司报告强劲增长 数字广告市场为公司提供巨大助力 公司通过收取基于客户在其平台上总广告支出百分比的费用来产生收入[2][3] - 2024年前三季度 公司营收同比增长27% 较去年同期23%的增长率有所加速 这表明公司正受到企业界首席营销官的关注[4] - 公司首席财务官表示公司继续在客户广告预算中赢得更多份额 因为客户越来越重视像公司这样能提供高价值结果的平台 尤其是在优质视频和联网电视方面[5] - 联网电视广告仍将是公司的巨大机遇 据GroupM估计 今年联网电视平台的广告支出将增长20% 达到380亿美元 迪士尼和Netflix等大型娱乐公司正在更多地投资于广告支持的流媒体计划 并利用公司平台接触更多营销人员[6] 公司估值过高 - 尽管公司营收加速增长 但根据华尔街对2025年的增长预估 目前很难证明购买公司股票是合理的[7] - 分析师普遍预计公司明年盈利增长18% 达到1.93美元 营收增长预计也将放缓至20% 基于明年的盈利预估 公司股票的预期市盈率为67 仍远高于标准普尔500指数平均市盈率23[8] - 若之前低价买入公司股票 不应仅因市盈率高而卖出 但现在不是建仓的理想时机 公司股票近期的涨势似乎计入了可能不可持续的增长水平 若公司增长未能达到华尔街预期 近期存在太多下行风险[9]

文章核心观点 - 科技股过去十年主导股市未来十年仍将如此，数字广告是科技领域赢家，The Trade Desk作为领先独立需求方平台表现出色，虽估值较高但有上涨潜力有望长期获胜 [1][4] 行业情况 - 科技领域中数字广告是赢家，Alphabet、Meta Platforms是领先广告平台，广告也是亚马逊主要利润驱动因素 [1] - 生成式人工智能出现开辟科技新领域，云基础设施公司加大支出 [1] The Trade Desk公司情况 业务模式 - 提供自助式、自动化、基于云且由人工智能增强的平台，帮助广告商和代理商管理广告活动 [1] - 推出Unified ID 2.0，成为领先无Cookie跟踪程序，为注重用户隐私公司提供替代方案 [1] 业绩表现 - 不到十年股价涨幅超4000%，除疫情期间波动外涨幅稳定 [2] - 上市后除疫情期间，每季度营收增长超20%，2024年第三季度营收增长27% [2][3] - 2024年第三季度调整后净收入2.07亿美元，营收6.28亿美元，连续10年每季度客户留存率达95%或更高 [3] 发展机遇 - 与Netflix建立新合作，Connected TV市场持续扩张带来机遇 [3] - Kokai AI平台解锁新增长，在广告技术领域领先，有望从Connected TV、零售媒体等数字媒体机会中获利 [4] 估值情况 - 市盈率约200，虽估值高但股票仍有上涨潜力 [4]

文章核心观点 公司2024年第三季度财报表现良好，虽股价短期下跌但长期增长前景乐观，不过当前估值偏高，Zacks给予“持有”评级 [1][2][17] 财务表现 - 第三季度非GAAP每股收益41美分，超Zacks共识预期2.5%，同比增长24.2% [1] - 第三季度营收6.28亿美元，超Zacks共识预期1.31%，同比增长27.3% [2] - 2024年第三季度调整后EBITDA同比增长28.8%至2.57亿美元，利润率40.9%，同比扩大50个基点 [8] - 2024年第三季度运营费用同比增长14%至5.195亿美元 [8] - 2024年第三季度运营收入1.085亿美元，去年同期为3770万美元 [9] - 截至2024年9月30日，现金及现金等价物为12.1亿美元，2023年6月30日为10.1亿美元 [9] - 2024年第三季度经营活动净现金为2.73亿美元，第二季度为8100万美元 [9] - 2024年第三季度回购了5400万美元A类普通股，截至9月30日，有5.21亿美元授权可用于回购 [10] - 预计2024年第四季度营收7.56亿美元，同比增长约25%，调整后EBITDA近3.63亿美元 [11] - Zacks对2024年第四季度营收共识预期为7.5361亿美元，同比增长24.4%，每股收益57美分，同比增长39.02% [11] - Zacks对公司2024年营收共识预期为24.6亿美元，同比增长26.49%，每股收益1.63美元，同比增长29.37% [12] 股价表现 - 2024年第三季度财报公布后，股价周五下跌5.58%，收于125.13美元 [2] - 年初至今股价上涨73.9%，跑赢Zacks计算机和科技板块30%的回报率 [2] - 股价高于50日和200日移动平均线，技术指标看涨 [14] - 目前公司远期12个月市销率为21.13倍，高于子行业的6.25倍 [15] 业务亮点 - 公司在联网电视（CTV）领域市场份额不断扩大，是2024年第三季度增长最快的渠道 [3] - 受益于全球业务拓展、全渠道广告库存持续发展和程序化广告的广泛采用 [4] - 2024年第三季度北美市场营收占比约88%，国际市场约12% [4] - 2024年第三季度客户留存率超95% [4] - Spotify延长与公司合作，通过Spotify广告交易所试点与OpenPath和UID2集成 [5] - 公司与领先机构和品牌签署更多多年期联合业务计划（JBPs），今年超40%业务将纳入其中 [5] - 2024年第三季度赢得多个新客户，如Reach、Motorsport Network、Cint等 [6] - Roku宣布采用UID2以提高广告商定位精度并实现安全数据协作 [7] 投资建议 - 公司强大的业务组合和不断扩大的合作伙伴基础积极向好，零售媒体业务增长是顺风因素，AI解决方案Kokai有助于精准定位新客户，长期增长前景值得期待 [13] - 公司价值评分为F，当前估值偏高 [14] - Zacks给予公司“持有”评级，建议投资者等待更有利的切入点积累股票 [17]

文章核心观点 - 尽管The Trade Desk（TTD）估值高，但在2024年1月4日首次撰写该股票相关内容时给出强烈买入建议 [1] 分析师背景 - 有30多年航海经历，近15年对投资产生浓厚兴趣，从The MF学到很多投资知识，因有工程背景倾向于科技股 [1] 分析师持仓情况 - 通过股票、期权或其他衍生品对TTD、AMZN、GOOGL有长期持仓 [1]

文章核心观点 - 广告技术公司The Trade Desk发布了稳健的三季度财报，但估值担忧导致股价下跌不过公司长期增长态势良好 [1][2][5] 财报相关情况 - 三季度营收增长27%达6.28亿美元超预期的6.199亿美元且GAAP下利润率大幅扩张 [2] - 客户留存率超95%连续10年保持该水平Unified ID 2.0协议不断拓展与Roku和Spotify建立合作关系 [3] - GAAP运营收入近乎增长两倍达1.085亿美元技术及行政支出基本持平调整后每股收益从0.33美元升至0.41美元高于预期的0.39美元 [3] - 公司预计下季度营收至少7.56亿美元较去年同期至少增长25% [4] - 预计调整后息税折旧摊销前利润约3.63亿美元利润率接近50% [5] 股价相关情况 - 周五美国东部时间11:52股价下跌6.9% [1] - 公司估值过高投资者期望更高涨幅导致股价下跌 [2] - 基于GAAP收益市盈率约200倍股价下跌但长期增长态势良好 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度营收为6.28亿美元，同比增长27%，较上季度和去年同期加速增长，调整后的EBITDA约为2.57亿美元，约占营收的41%，自由现金流为2.22亿美元，净现金由经营活动提供2.73亿美元，调整后净收入为2.07亿美元或每股0.41美元，DSO为89天较一年前减少2天，DTO为74天较一年前减少1天 [61][63][67] - 2024年第三季度运营费用（不包括股票薪酬）为3.91亿美元，同比增长24%，所得税费用为3300万美元，主要由税前盈利和不可扣除的股票薪酬推动 [66] - 2024年第三季度通过股票回购计划回购了5400万美元的A类普通股，现金、现金等价物和短期投资在季度末为17亿美元，资产负债表无债务 [68] - 预计2024年第四季度营收至少为7.56亿美元，同比增长约25%，预计调整后的EBITDA约为3.63亿美元 [69] 各条业务线数据和关键指标变化 - CTV从规模渠道角度再次引领增长，视频（包括CTV）在业务中的占比达到40%多且持续增长，移动业务在本季度支出占比为30%多，展示业务占比为低两位数百分比，音频业务占比约为5% [63] - 零售媒体业务增长势头强劲，国际支出增长再次超过北美，CTV在国际市场（EMEA和亚太地区）推动增长显著，在垂直领域，医疗健康、家庭与园艺、宠物等领域表现强劲，政治支出在第三季度也很强劲，家庭关系和健康生活垂直领域低于平均水平 [62][65] 各个市场数据和关键指标变化 - 地理上，2024年第三季度北美业务约占88%，国际业务约占12%，国际广告支出同比增长快于北美，已连续七个季度如此 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在CTV、零售媒体、身份识别、测量和数据等领域处于领导地位，通过这些优势赢得新老客户更多业务，签订更多多年联合业务计划，超过40%的业务将在联合业务计划（JBPs）之下，未来几年支出预测达数十亿美元 [8][9] - 公司正在探索整个产品、算法和功能套件如何通过AI推进，有专注于孵化的团队，并建立了团队结构以在分布式开发团队之间进行制衡，以从AI中获益 [17] - 公司认为谷歌在网络业务方面可能会继续降低优先级，其面临反垄断审判无论结果如何行为可能改变，这对公司业务和更广泛的广告技术生态系统是巨大机会，公司将与行业内秉持增加价值理念的公司合作，共同推动市场走向效率和透明 [19][20][21][33][34][35] - 公司在音频领域与Spotify等合作，看好数字音频发展潜力，认为其处于发展早期，类似几年前的CTV，公司将帮助广告客户充分利用这一快速增长的渠道 [40][41][44] - 公司认为零售媒体是业务增长最快的领域之一，这一趋势将持续到2025年，平台上的零售数据正在改变许多CPG广告商的测量和归因方式 [54] - 公司在直播体育方面表现强劲，预计未来几年程序化广告与体育的结合将更加紧密，公司将继续利用这一领域的机会 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境方面，美联储加息对抗通胀影响客户产品价格，全球财政和货币政策变化使消费者重新考虑购买产品的成本效益，广告在品牌市场份额竞争中的作用增大，这对公司是机遇 [12][13] - CMO面临更大压力要通过数据证明实际增长，CFO比以往更需要营销有效的证据，公司的AI和数据科学注入产品Kokai鼓励CMO和CFO依靠公司实现可衡量的增长 [14][15] - 公司认为行业正以前所未有的速度变化，有10个显著的宏观环境变化为公司创造了可持续的长期顺风，只要能应对变化并使客户受益，公司就有更多机会 [10][11] - 公司在2024年表现出色，CTV业务发展良好，巩固了作为帮助品牌从线性电视和UGC向CTV转移预算的首选平台的地位，零售媒体业务增长迅速，公司在数据元素、优质内容合作伙伴关系、身份识别创新、测量能力投资等多方面的举措将助力未来市场领先的增长，公司将继续显著获得市场份额 [53][54][55][56][57][58] - 公司对2024年第四季度持谨慎乐观态度，在关键领域如CTV、零售媒体和政治方面有强劲支出，对未来多年保持乐观，有多个增长驱动因素，包括向CTV的持续长期转变、北美以外零售数据扩展带来的测量升级、强大的身份框架、供应链的加强以及在自身模式中实现杠杆作用的能力等 [69][70] 其他重要信息 - 除GAAP财务结果外，公司还提供补充性的非GAAP财务数据，GAAP与非GAAP指标的调节可在收益新闻稿中获取，公司认为两者一起呈现能提供更全面的公司运营绩效视图 [5] 问答环节所有的提问和回答 问题: 能否谈谈对2024年第三四季度以及明年的短期宏观情况的看法 - 公司目前在各方面表现良好，如CTV的增长、Kokai产品的采用等，CMO面临不确定性和审查，品牌面临增长压力，这对公司有利，政治在第三四季度表现强劲但部分品牌在极化政治环境下对广告投放持谨慎态度，一些重要合作伙伴关系目前处于起步阶段但未来潜力巨大 [73][75][80][81] 问题: 谷歌受到监管压力，这对公司赢得品牌支出有何影响，公司对谷歌的DOJ审判有何偏好 - 无论DOJ审判结果如何，公司相信自己会赢，谷歌在网络业务上表现不佳且可能会降低优先级，即使谷歌不降低优先级，也会被迫更加公平竞争，这将有利于公司发展 [84][85][86][87][88] 问题: 公司多年来在供应链方面有许多举措，能否阐述OpenPath对公司与合作伙伴价值的意义以及何时扩大规模 - OpenPath是公司在供应链方面除UID2之外最重要的举措，它让公司向卖方分享愿意为每个广告展示机会支付的价格，目的不是排除出版商而是赋予他们权力，让买家更好地了解供应链整体情况，这对公司现在和未来都非常关键，目前与迪士尼、福克斯等的合作处于起步阶段，未来潜力巨大 [97][98][99][100][101][102][105] 问题: CTV增长的驱动因素按重要性排序，以及如何看待亚马逊在同一时期作为DSP的发展 - 过去几年对CTV是否会形成围墙花园的担忧已不存在，主要参与者意识到拍卖优质产品是最佳方式，亚马逊在CTV中存在利益冲突，相比其他渠道在CTV中竞争力较弱，公司的合作伙伴关系、国际市场扩张、身份识别标准UID2的建立等都是未来CTV增长的重要驱动因素，未来几年内容所有者将更好地描述其库存，CTV将有更多发展工作要做 [109][110][111][112][113][115][116] 问题: 公司增长速度远快于其他SSP和DSP，是否会达到一个临界点，即占据过多市场份额而限制自身增长 - 全球广告生态系统规模巨大，公司目前仅占1%左右，还有很多机会，公司认为广告技术公司应创造更多价值而非单纯获取利益，低效的供应链才是公司增长的最大阻碍，公司将与创造价值的公司合作，不担心过度占据市场份额 [120][121][122][123][124] 问题: 对比音频和CTV，行业需要做出哪些改变才能使音频业务在公司业务中占比更大 - 音频与CTV不同，其传统业务模式更偏向本地，人们对其市场规模（TAM）的定义可能有误，音频的用户参与度很高，像Spotify等公司有很大的广告业务增长潜力，但这是一个多年的发展过程，音频业务未来有望在公司业务中占比提高且不一定会削减CTV业务份额 [126][127][128][129] 问题: 能否量化政治因素对2024年营收的预期影响，以及部分广告商因高价退出市场是否会抵消政治因素影响，同时询问2024年和2025年的资本支出（CapEx）情况 - 2024年政治支出占总支出的比例将为低个位数，在考虑2025年第一季度建模时需要排除2024年第四季度的政治贡献，公司预计2024年和2025年CapEx将增加，约为营收的5%，主要投资于基础设施和办公场所，与过去几年相比不会有重大变化，部分2024年因政治因素减少支出的广告商可能会在2025年重新投入 [132][133][134][135] 问题: Roku集成如何融入公司更广泛的CTV战略，是否会与其他CTV平台有类似集成 - 公司与Roku的合作关系在今年取得了显著成果，Roku不仅是内容分发合作伙伴，也是优质出版商，Roku在采用UID2等方面的发展让公司对双方未来的合作关系非常乐观，预计合作将继续扩大 [140][141] 问题: 如何帮助CMO和用户理解Kokai的指标并获得信任，尤其是在与其他平台的归因数据信任挑战相比的情况下 - 围墙花园平台多年来自行评估指标，存在数据可信度问题，公司向客户分享大量数据并提供多种归因成功和销售的方式，但这带来了复杂性，公司需要了解CMO和CFO的需求，制定合适的指标，既不过于定制化也不过于简化，公司的客观性是重要战略优势 [146][147][148][149][150]

文章核心观点 - 公司本季度财报表现良好，盈利和营收均超预期，股价年初以来涨幅超大盘，但未来走势取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化 [1][2][3] 公司业绩情况 - 本季度每股收益0.41美元，超Zacks共识预期0.40美元，去年同期为0.33美元，盈利惊喜为2.50%；上一季度实际每股收益0.39美元，超预期0.36美元，盈利惊喜为8.33% [1] - 过去四个季度，公司三次超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年9月季度营收6.2802亿美元，超Zacks共识预期1.31%，去年同期为4.9327亿美元；过去四个季度，公司四次超共识营收预期 [2] 股价表现 - 公司股价自年初以来上涨约73.4%，而标准普尔500指数涨幅为24.3% [3] 未来展望 - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向，近期盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关，可借助Zacks Rank工具跟踪 [4][5] - 财报发布前，公司盈利预期修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内股价表现与市场一致 [6] - 下一季度共识每股收益预期为0.57美元，营收7.5361亿美元；本财年共识每股收益预期为1.63美元，营收24.5亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，互联网服务行业目前处于250多个Zacks行业前26%，排名前50%的行业表现比后50%超两倍以上 [8] 同行业公司情况 - 哔哩哔哩（BILI）尚未公布2024年9月季度财报，预计11月14日发布 [9] - 预计该季度每股收益0.10美元，同比变化+134.5%，过去30天共识每股收益预期上调37.5% [9] - 预计该季度营收10.1亿美元，同比增长27.3% [10]

营收情况 - 2024年前三季度营收分别为628016千美元和1703819千美元较2023年同期增长27%[63] - 2024年前三季度净收入分别为94158千美元和210847千美元较2023年同期分别增长139%和158%[63] - 营收增长主要源于新客户现有客户更多活动以及单次活动更高花费[74] 运营费用 - 平台运营费用2024年前三季度较2023年同期分别增长31%和27%[75] - 平台运营费用增长源于主机成本和人力成本增加[75] - 人力成本增加源于股权奖励增加工程师平台支持增加员工人数增加等[75] - 预计未来平台运营费用将继续增加[76] - 2024年第三季度销售和营销费用增加2800万美元涨幅25% 主要源于人力成本增加2100万美元等[77] - 2024年前三季度销售和营销费用增加7500万美元涨幅23% 主要源于人力成本增加6000万美元等[77] - 2024年第三季度技术和开发费用减少0.1万美元降幅0.1%[79] - 2024年前三季度技术和开发费用增加2600万美元涨幅8%[80] - 2024年第三季度一般和管理费用增加700万美元涨幅5%[82] - 2024年前三季度一般和管理费用增加1500万美元涨幅4%[82] 公司规划与市场展望 - 公司将继续投资平台运营技术开发销售营销等[67] - 公司看好美国以外市场如欧洲亚洲市场的增长机会[68] 宏观经济影响 - 宏观经济不确定因素影响公司营收和运营结果但无法预测影响规模和持续时间[71] 税务情况 - 2024年第三季度所得税拨备增加1500万美元[86] - 2024年前三季度所得税拨备增加4900万美元[86] 资金情况 - 截至2024年9月30日营运资金为22.23亿美元[87] - 2024年前三季度经营活动产生现金流5.4亿美元[98] - 2023年9月30日前9个月经营活动提供现金5.07亿美元其中净收入调整非现金项目为5.42亿美元运营资产和负债净减少3500万美元[101] - 2024年9月30日前9个月投资活动使用现金9600万美元包括7800万美元用于购买房产和设备等[103] - 2023年9月30日前9个月投资活动使用现金5100万美元包括2300万美元净购买短期投资等[104] - 2024年9月30日前9个月融资活动使用现金1.17亿美元包括1.77亿美元用于回购A级普通股等[105] - 2023年9月30日前9个月融资活动使用现金4.15亿美元包括4.27亿美元用于回购A级普通股等[106] 公司财务安排 - 2024年9月30日公司无特殊目的实体等表外安排除特定赔偿协议[107] - 2024年9月30日不可撤销经营租赁承诺等总计101.1658亿美元[109] 风险应对 - 2024年9月30日假设利率变动1个百分点投资收入每年相应变动约500万美元[115] - 2024年9月30日汇率10%不利变动将导致约3400万美元外汇损失[116] - 公司通过远期合同等尝试对冲外汇风险但不确保有效[117]