纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Vinci SA（OTCPK:VCISF）及其旗下业务部门，包括VINCI Construction、VINCI Concessions、VINCI Energies、VINCI Real Estate等 - **行业**：建筑、交通基础设施运营（公路、机场等）、能源、房地产 核心观点和论据 2023年业绩表现 - **整体表现**：公司2023年业绩出色，收入和盈利大幅增长，再创历史新高，国际业务占比达57%，自由现金流超预期，净财务杠杆大幅下降，订单获取情况良好 [8] - **各业务板块表现** - **VINCI Airport**：成为全球领先的私人机场运营商，2023年底消除了新冠疫情的影响，客流量强劲，EBITDA利润率大幅上升，得益于成本控制良好、每位乘客收入提高以及墨西哥机场的整合和多米尼加共和国机场特许权的30年延期 [13][14] - **VINCI Motorways**：收入增长5%，鉴于网络成熟度，表现良好，运营利润达34亿欧元，同比增长7.5% [35][42] - **VINCI Energies**：业务增长11%，整体分支增长15%，订单获取超20亿欧元，EBIT利润率提升至7%，Cobra业务也受益于主要项目的推进，EBIT利润率升至7.5%，可再生能源业务发展良好，年底将有3.5吉瓦在建或投产 [24][35] - **VINCI Construction**：收入增长约10%，运营利润贡献13亿欧元，利润率4.4%，同比提高20个基点，得益于新的组织架构和高度选择性的订单政策 [35][43] - **VINCI Real Estate**：收入下降19%，亏损约5300万欧元，主要由于住宅物业销售和库存减值准备，但仅占集团总收入的2% [35][44] 经济、能源和环境转型带来的机遇 - **交通基础设施** - **公路**：低碳交通基础设施是实现净零排放的前提，VINCI Autoroutes已在服务区设置充电设施，并在试验动态充电技术，但要实现2050年净零目标，充电设施、多式联运枢纽和汽车共享平台等基础设施的投资需求巨大，且需应对极端天气事件的影响 [10][11][12] - **机场**：VINCI Airport计划到2030年将二氧化碳排放量比2019年减少三分之二，部分机场如土伦机场和莱昂机场将提前实现净零排放，这不仅对地球重要，也有利于公司业务拓展，且实现航空零碳除飞行阶段外无重大技术障碍，但存在经济障碍 [15][16] - **能源业务**：公司是全球能源价值链的参与者，能源转型推动业务发展，如COP 28希望到2030年可再生能源产能增至三倍，法国等国家需大幅提高电力在能源结构中的占比，这将带来电网改造和扩展的巨大投资需求，VINCI Energies和Cobra在高压输电线路等项目上表现良好 [19][20][22] - **建筑业务**：越来越多的项目与环境和能源挑战相关，如电池超级工厂、电力互联项目、新一代核电站等，同时公司也在参与公共交通项目和气候适应项目，且有望提前实现90%低碳混凝土的目标 [25][26][28] 2024年展望 - **各业务板块展望** - **公路**：预计法国高速公路将略有增长，前提是不发生类似农民危机的事件 [75] - **机场**：预计VINCI Airports客流量将略超2019年水平，得益于日本市场的持续复苏和佛得角机场的整合 [75] - **建筑业务**：订单量处于历史高位，但由于人才短缺，难以保持2023年的增长速度，应更加注重利润率而非规模 [76][77] - **VINCI Energies**：预计实现有机增长，并购活动少于2023年，维持良好的运营利润率 [79] - **Cobra**：预计收入进一步增长，维持7.5%的高利润率，可再生能源总产能年底将达3.5吉瓦 [79] - **VINCI Construction**：目标是继续提高运营利润率，而非追求增长，应更加注重项目选择 [80] - **整体展望**：预计业务活动进一步增长，但幅度小于2023年，通胀将继续下降，尽管面临长途运输基础设施税的负面影响，但2024年业绩应接近2023年水平，董事会将提议向股东大会支付每股4.5欧元的股息 [81][82] 其他重要但可能被忽略的内容 - **项目案例**：公司展示了多个项目成果，如与布依格共同建造并运营法兰西体育场超25年，蒙彼利埃西部绕城公路修正案获批，多米尼加共和国机场特许权延长至2060年，与塞内加尔电力局签署高压电力线项目，在澳大利亚参与绿色能源输电项目等 [2][3][4] - **财务指标细节** - **收入**：2023年约690亿欧元，较2010年的330亿欧元翻了一番多，同比增长12%，其中10%为有机增长，国际业务收入增长16%，有机增长13%，法国业务增长略低于6% [34][38] - **运营利润**：约84亿欧元，同比增长22%，各业务板块均有贡献，VINCI Airport贡献翻倍至19亿欧元，VINCI Motorways达34亿欧元，同比增长7.5%，VINCI Energies贡献14亿欧元，Cobra为4900万欧元，VINCI Construction为13亿欧元 [40][42][43] - **净利润**：47亿欧元，每股8.18欧元，同比增长10%，净债务下降24亿欧元，自由现金流66亿欧元 [53] - **EBITDA**：120亿欧元，较上一年的100亿欧元增加18亿欧元，各业务板块均有贡献，同时营运资金需求带来15亿欧元的财务收益 [55][56] - **资本支出**：从31亿欧元增至38亿欧元，各业务板块均有增长，投资收购约10亿欧元，处于历史较低水平 [59][60] - **风险与挑战** - **人才短缺**：建筑业务面临人才短缺问题，可能影响项目交付和业务增长，应更加注重项目选择和人才管理 [76][77] - **房地产危机**：VINCI Real Estate面临严重危机，住房开工量下降30%，亏损主要由于销售影响和库存减值准备，但公司认为市场终将复苏，应给予其时间调整 [30][44][94] - **基础设施税**：2024年将面临长途运输基础设施税，预计金额接近2.8亿欧元，公司将坚决反对，认为该税不合理且不利于行业发展 [81][112] - **现金流预测困难**：由于业务季节性强，Construction和Energy业务下半年现金流波动大，难以提供可靠的自由现金流预测 [61][62] - **战略与发展方向** - **业务多元化**：通过发展VINCI Airports和能源业务，降低对公路特许权的依赖，目前公路业务在EBITDA中的占比已从2006年的60%降至39% [82][85] - **可持续发展**：积极参与能源和环境转型，在各业务板块推动低碳项目，如公路充电设施、机场减排、可再生能源项目等 [10][15][19] - **并购策略**：2024年机场和高速公路领域可能有更多收购机会，但会谨慎选择，注重项目融资和执行能力，VINCI Energies的并购活动将根据目标价格和整合能力进行，计划在北美市场寻找合适的并购目标 [118][153]

业绩总结 - VINCI集团2023年收入达到68,838百万欧元，同比增长12%（按不变汇率增长10%）[8] - 2023年EBIT为8,357百万欧元，同比增长22%[8] - 2023年EBITDA为11,964百万欧元，同比增长17%[8] - 自由现金流为6,628百万欧元，同比增长22%[8] - 净收入为4,702百万欧元，同比增长10%[8] - 每股稀释净收入为8.18欧元，较上年增加0.71欧元[8] - 提议2023年每股分红为4.50欧元，较上年增加0.50欧元[8] 用户数据 - VINCI Autoroutes 2023年全年交通量同比增长1.3%[11] - VINCI Airports 2023年第四季度客流量首次超过2019年水平[12] - VINCI Airports在2023年接待乘客数量为66,332万，同比增长19.1%[90] - 伦敦盖特威克机场的乘客数量为40,899万，同比增长24.5%[90] - 日本机场的乘客数量为41,507万，同比增长87.3%[90] - 墨西哥的乘客数量为26,837万，同比增长15.7%[90] 未来展望 - 2023年，VINCI的总收入预计将再次增长，尽管增幅可能低于2023年[48] - 2024年，VINCI Autoroutes的收费将根据消费者物价指数（CPI）增加2.71%[93] - 预计到2030年，Grand Paris Express项目将新增200公里的自动化地铁线路和68个新车站[121] 新产品和新技术研发 - VINCI在2023年获得的Grand Paris Express项目的合同金额为67亿欧元[121] - VINCI Railways的GSM-Rail项目覆盖16,000公里的轨道，预计于2025年完成，持股比例为70%[106] 市场扩张和并购 - VINCI Highways在2023年收购Conconcreto的25%股份，使其在Vía 40的持股比例增至75%[103] - VINCI Highways在2023年完成了Lima Expresa的全额合并，持股比例为100%[103] - VINCI Highways在德国的A5 Malsch–Offenburg高速公路项目，预计于2039年完成，持股比例为54%[103] 负面信息 - VINCI Immobilier的合并收入下降19%，法国住房预订下降30%[26] - VINCI Immobilier收入为1,231百万欧元，同比下降19.2%[57] 其他新策略和有价值的信息 - 2023年，VINCI的净现金管理为19.7亿欧元，未使用的确认银行信用额度为34亿欧元[40] - 2023年，VINCI的净财务债务为161.26亿欧元，较2022年减少了17.5%[67] - VINCI的长期总财务债务的平均到期时间为6.4年，总额为293亿欧元[68] - 2023年，VINCI的净增长资本支出（CAPEX）在特许经营和公私合营（PPPs）中达到11.3亿欧元，同比增长35%[66]

文章核心观点 - 短期投资或交易中,趋势是成功的关键 [1] - 确保股票价格趋势的可持续性和从中获利很重要,需要关注基本面因素和盈利预测修正等 [2] - 投资者可以利用"近期价格强度"筛选屏幕来发现当前正处于上升趋势且基本面良好的股票 [3] 公司概况 - 维尼西公司(VCISY)是通过该筛选屏幕的一只股票 [4] - 该公司股价在过去12周内上涨8.4%,反映出投资者持续看好其上涨潜力 [5] - 过去4周内股价仍上涨1.5%,表明该上升趋势仍在持续 [6] - 该股目前处于52周高低价区间的92.6%,即将突破的迹象 [7] 基本面分析 - 该股目前为扎克斯2级(买入),属于上市公司中最佳20%的股票,基于盈利预测修正和盈利惊喜等因素 [8] - 扎克斯1级(强烈买入)股票过去30年平均年收益率为25% [9] - 该股获得分析师1级(强烈买入)的平均评级,反映出券商对其短期价格表现看好 [9]

文章核心观点 - 短期投资或交易中,趋势是最有利可图的策略 [1] - 确保趋势的可持续性以从中获利并非易事,因为股票价格走势可能会快速逆转,导致投资者短期资本损失 [2] - 通过"最近价格强度"筛选屏幕,可以找到具有足够基本面实力维持最近上涨趋势的股票 [3] 根据相关内容分别进行总结 公司情况 - 维尼公司(VCISY)是通过该筛选屏幕的合适候选之一 [4] - 过去12周内股价上涨19.1%,反映了投资者持续愿意为该公司的潜在上涨支付更高价格 [5] - 过去4周内股价上涨1.3%,表明该公司的上涨趋势仍在持续 [6] - 该公司当前股价处于52周高低价区间的92.2%,暗示即将突破 [7] - 该公司目前的扎克斯排名为2(买入),表明其近期股价走势的关键因素(收益估计修正和每股收益惊喜)较为积极 [8][9] - 该公司的平均券商推荐评级为1(强烈买入),表明券商对其近期股价表现持乐观态度 [10] 行业情况 - 该公司的上涨趋势可能短期内不会逆转 [11] - 除VCISY外,还有其他通过"最近价格强度"筛选的股票可以考虑投资 [12] - 除此筛选屏幕外,扎克斯还提供了45个以上的其他策略性筛选屏幕,可以帮助找到下一个潜在的赢家股票 [13][14]

财务数据和关键指标变化 - 2023年前三季度总营收达506亿欧元，同比增长12%，按可比口径计算增长10%；国际营收占比创纪录达57%，同比增长18%，按可比口径计算增长15%；Q3营收183亿欧元，同比增长9% [3][4] - 前三季度订单 intake 达478亿欧元，同比增长16%，其中2023年Q3同比增长13% [5] - 9月底订单簿达6.3亿欧元以上，创历史新高，同比增长10%，代表14个月的平均业务量，国际业务占比68% [6] - 9月底净金融债务为186亿欧元，同比减少15亿欧元，与2022年底基本持平；流动性充裕，管理净现金为106亿欧元，循环信贷额度为80亿欧元；上调2023年自由现金流指引，预计至少达45亿欧元 [7][8] 各条业务线数据和关键指标变化 VINCI Autoroutes - 前九个月营收49亿欧元，同比增长5%；9月同比增长2.2%，其中轻型车辆增长3%；Q3交通流量与2022年Q3持平；前九个月交通流量增长1.3%，重型车辆流量略有下降 [9] VINCI Airports - 前九个月营收30亿欧元，实际增长49%，按可比口径增长27%；Q3航空交通持续强劲复苏，多个地区机场旅客数量创新高；2023年前九个月旅客数量达到2019年前九个月的93%，Q3达到97%，9月达到99% [10] VINCI Energies - 前九个月营收139亿欧元，超过2019年全年；同比增长17%，按可比口径增长12%；Q3同比增长15%，国际增长在Q2基础上加速；订单 intake 强劲，滚动12个月超过20亿欧元；前九个月订单 intake 增长19%，Q3增长17%；订单簿达147亿欧元，同比增长16%，代表超过九个月的平均业务量；2023年前九个月完成25项收购，全年营收约3.5亿欧元 [11][12] Cobra IS - 前九个月营收47亿欧元，增长14%，46%收入来自西班牙，32%来自拉丁美洲；西班牙收入增长16%，其他地区增长13%；Q3战略份额增长13%，超过Q2的9%；前九个月订单 intake 增长31%；订单簿达149亿欧元，同比增长33%，代表两年的平均业务量；除巴西0.6吉瓦太阳能农场外，Q3在巴西和西班牙分别启动0.6吉瓦和0.2吉瓦太阳能项目，9月底运营或在建容量达1.4吉瓦 [13][14] VINCI Construction - 前九个月营收234亿欧元，增长9%，按可比口径增长10%；业务水平稳健，国际营收在Q3同比增长12%，法国营收稳定在较高水平；新订单量高，订单簿在季度末同比稳定在近34亿欧元，代表13个月的平均业务量 [15] VINCI Immobilier - 前九个月营收8.36亿欧元，下降24%；法国新单位数量下降46%，主要受法国房地产开发行业困难条件影响，特别是高利率 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司凭借庞大订单簿和良好财务状况，有能力在新业务上保持选择性，继续推进发展 [6][8] - VINCI Energies 在能源和数字转型趋势下保持活跃，积极进行并购活动 [11][12] - Cobra IS 在能源转型领域获得大型合同，推动业务增长 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2023年营收和运营收入将进一步增长，但幅度小于2022年；净收入略高于2022年，尽管财务成本大幅增加；更新自由现金流指引，预计至少达45亿欧元 [17] - 预计VINCI Autoroutes 2023年交通流量略高于2022年；VINCI Airports 预计Q4旅客数量接近2019年Q4水平 [18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 10月高速公路交通流量情况以及VINCI Construction订单簿稳定原因和2024年业务预期 - 10月交通流量数据将于11月14日公布；VINCI Construction订单 intake 在Q3加速，法国和国际业务均表现良好，目前无减速迹象，但预测2024年业务情况尚早 [19] 问题2: 结合更新的现金流指引，公司潜在营运资金表现如何，墨西哥机场监管变化是否影响公司在新兴市场项目选择 - 营运资金情况好于去年同期和预期，是上调自由现金流指引原因之一；墨西哥机场监管修正案对OMA影响不大，OMA不打算挑战，公司对该投资满意，墨西哥交通流量表现出色 [21][24] 问题3: 法国税收情况及预期影响和下一步计划 - 公司认为法国政府税收计划违背特许权合同，将依据合同条款维护权益，目前相关事宜正在讨论中 [26][27] 问题4: 上调自由现金流指引原因以及国际营收增长驱动因素和预期高增长地区 - 自由现金流增长驱动因素之一是营运资金情况好于预期；国际营收增长在机场和VINCI Energies 业务中表现活跃，VINCI Construction 在多个国家业务良好，如英国、丹麦与德国间项目、澳大利亚和新西兰公路项目、北美高速公路项目等 [29] 问题5: 2024年法国高速公路收费是否按常规公式增长以及各部门订单积压趋势原因和需求是否停滞 - 2024年2月收费上调按合同公式计算，取决于10月底通胀水平；各部门订单 intake 均有增长，VINCI Energies 前九个月增长16%，Q3增长17%；VINCI Construction 前九个月增长10%，Q3增长17%；Cobra IS 订单簿增长33%，前九个月订单 intake 增长31%，无需求停滞迹象 [31][34] 问题6: 机场投资组合明年定价预期以及Cobra今年和未来利润率情况 - Cobra利润率问题建议在12月CMD会议上提问；机场业务收费增长与当地CPI相关，葡萄牙机场讨论中CPI接近10%，法国和英国机场授权租金上调超10% [36][38] 问题7: Polo Carmopolis 战略审查进展 - 战略审查正在进行中，建议在Cobra IS 的CMD会议上提问 [39] 问题8: 波兰机场项目情况、业务投标管道以及VINCI Energies 营收增长是否会放缓 - 公司一般不提供投标信息，因波兰政府变更暂不评论该项目；VINCI Energies 受人力资源影响，但组织架构优势使其能应对，目前无明显放缓迹象 [40][43] 问题9: 可再生能源项目容量变化及启动项目情况 - 7月巴西Belmonte太阳能项目投产，容量0.3吉瓦；近三个月巴西启动0.6吉瓦太阳能项目，西班牙启动0.2吉瓦项目，9月底运营或在建容量达1.4吉瓦，目标年底达2吉瓦 [44] 问题10: 葡萄牙机场扩建情况、容量分配以及机场零售消费情况 - 除日本外，机场零售消费表现良好，日本因中国游客未完全恢复受影响；葡萄牙机场战略评估预计2024年上半年发布，为应对旅游流量，需尽快开发新机场容量 [46][48] 问题11: Cobra Q3订单 intake 包含内容以及机场并购机会是否增加 - 订单 intake 中包含与Siemens Energy 合同的三分之一，约100万欧元；公司M&A团队忙碌，有机会但保持资本纪律；VINCI Construction Q3还包括Grand Paris Express 项目、LNG存储厂和法电互联项目 [49][52] 问题12: VINCI Energies 在Q3订单 intake 仍稳健原因以及是否有客户需求枯竭迹象 - Q3营收增长在法国和国际市场均表现良好，未出现明显放缓，能源转型支持业务发展，未来情况取决于市场增长 [53][54] 问题13: 2024年法国奥运会对基础设施建设工作影响以及VINCI Immobilier 业务是否有改善迹象 - 奥运会对公司总营收影响不明确，2024年底至2025年初可能受选举周期积极影响；VINCI Immobilier 业务受高利率等因素影响，情况困难，需政府出台措施改善 [55][58] 问题14: 法国是否会出台类似英国和德国的住房政策 - 法国有“零贷款零”新举措，但与英德政策有差距 [59] 问题15: 法国市政选举时间 - 法国市政选举时间为2026年 [60] 问题16: 海上风能项目执行情况及是否有瓶颈影响利润率 - 公司主要开发太阳能和陆上风电项目，未出现与市场上其他公司类似的负面情况 [61][62]

财务数据和关键指标变化 - 上半年收入同比增长13%，其中有机增长12%，范围效应贡献2.6%，欧元兑英镑升值影响-0.6% [8][28][29] - EBIT从去年的7.24亿欧元增长，运营收入达35亿欧元，占收入的11%，同比增加7.24亿欧元 [8][31] - 上半年自由现金流为正，较去年增加5.42亿欧元 [9] - 净债务不到2100万欧元，总债务约280亿欧元，现金8亿欧元 [39] - 平均债务成本从2022年上半年的2.5%升至3%，考虑一次性项目后约4%多 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 VINCI Autoroutes - 轻型车辆交通量增长2.8%，受基数效应和日历效应影响；卡车交通量下降1.2%，受日历效应和经济增长影响 [11][12] - 180个服务区均配备充电点，目前有1326个，年底将达1500个，还计划为约50个休息区配备充电点 [13] VINCI Airports - 6月客流量较疫情前仅下降6%（不包括亚洲），在葡萄牙、塞尔维亚、多米尼加共和国、墨西哥等地表现良好，国际区域交通如新加坡、韩国、中国台湾近期加速增长，与中国的交通正在逐步恢复 [14] - 运营成本得到良好控制，运营利润率显著提高 [15] 其他特许权业务 - 加强了在哥伦比亚Via 40的股份并完全合并，纳入巴西Entrevias 570公里的特许权 [16] VINCI Energies - 业务增长18%，法国增长13%，法国以外增长21%，国际业务占比56% [18] - EBIT利润率从2022年的5%提高到6.8% [19] Cobra - 业务势头良好，在北海海上风电场的新AC/DC转换站、巴西和澳大利亚的高压输电项目、光伏农场等方面有进展，巴西BelMonte光伏电站已并网发电 [20] - 今年年底前将建设总功率1.4吉瓦的项目 [21] VINCI Construction - 收入增长11%，法国增长7%，国际增长15% [22] - 订单中低于500万欧元的小项目占比超60%，500万 - 5000万欧元的项目增加，国际业务占比达55%，EBIT利润率持续增长 [23][24] VINCI Immobilier - 预订量下降36%，收入下降23%，酒店和管理式住宅（面向老年人或学生）表现较好，有38个住宅在运营，9个新住宅将于年底投入使用 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 主要地区业务均增长，中欧和东欧、西欧（不包括法国）、美洲、亚洲和大洋洲显著增长，法国增长7%，国际业务占总业务的56% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2006年起实施基础设施特许权项目多元化战略，发展VINCI Airports，已初见成效 [16] - 公司业务多元化，在业务线和地理上不断拓展，在环境和能源转型趋势中具有组织灵活性 [50] - 在项目选择上保持选择性，注重提供增值服务和提高利润率 [54] - VINCI Energies通过有机增长和小型并购巩固地理布局和业务线 [89] - 在可再生能源领域，公司倾向于自行开发可再生能源农场，如Belmonte项目 [92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 重申2023年的指导方针，法国高速公路交通流量全年稳定的指导方针目前无需修订 [46] - VINCI Airports虽未完全恢复到2019年水平，但发展态势良好，由于亚洲部分地区的延迟，预计今年无法完全恢复 [46] - 建筑业务订单量处于历史高位且质量优良，VINCI Energies预计保持高运营利润率，Cobra预计销售增长至少10%，VINCI Construction预计销售略有增长并提高运营利润率 [47][48] - 公司整体预计销售和运营收入进一步增长，但增速低于2022年，净收入应略高于2022年 [49] 其他重要信息 - 公司赢得巴黎地铁15号线西段的大型合同，将设计和建造5个车站、14公里隧道，预计2030 - 2031年交付27.1亿欧元的收入 [2] - 将在2023 - 2026年对两种动态充电技术进行为期两年的测试，用于电动汽车（特别是卡车）在行驶中充电 [3] - 完成佛得角群岛机场40年特许权的融资，巩固了公司作为全球领先私人机场运营商的地位，运营13个国家的17个机场 [4][5] - 董事会决定支付每股1.05欧元的中期股息 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Cobra项目和可再生能源项目的风险分担情况，佛得角合同的风险解释，VINCI Autoroutes EBITDA增长的最大贡献因素 - 公司在项目中注重自身执行能力，以获得定价权和选择性，通过与客户的研讨会和合同谈判，确保风险的透明分配，许多客户愿意承担通胀等风险 [53][56][57] - VINCI Autoroutes EBITDA增长显著，主要归因于生产率、业务量和TP09指数的基数效应 [60] 问题2：法国政府对高速公路特许权征税的情况，机场客流量是否达到增长峰值，里斯本机场的扩建进展和资本支出情况 - 政府征税计划源于对高速公路特许权过度盈利的错误认知，监管机构报告证实特许权实际回报率与计划无显著差距，公司呼吁政府公布相关意见以明确法律框架 [64][65] - 机场客流量虽受欧洲空中交通管制等问题影响，但地理多样性保证了增长动力，中国和日本等地区的客流量恢复将推动下半年及未来的增长 [66][68] - 里斯本机场正在恢复资本支出，交通流量良好，国家公共辩论的截止日期已推迟至年底或明年年初，公司正在等待关于里斯本 - 蒙蒂茹未来能力的决定 [69] 问题3：与政府就高速公路特许权的对话情况，VINCI Energies和Cobra在Q2的放缓情况及行业预期，对Gatwick机场的投资计划，Cobra的资本支出细分情况 - 公司定期与政府沟通，认为对高速公路特许权公司征税不合法，且投资需求迫切，应优先解决 [73] - VINCI Energies和Cobra虽增长放缓但仍保持两位数增长，主要问题是项目实施的人力不足，而非需求问题 [74] - Gatwick机场的运营问题主要由欧洲空中交通管制和航空公司地面处理能力不足等外部因素导致，公司已重新配备人员，计划在2025年1月通过DCO改善机场弹性，增加资本支出 [77][79] - Cobra的运营资本支出约2亿欧元，特许权和公私合营项目资本支出7500万欧元，净投资约1.25亿欧元，其中1亿欧元用于Belmonte项目 [81][82] 问题4：美国特许权市场的未来定位，建筑业务订单增长与利润率的关系，能源领域的潜在并购情况 - 公司在美国机场和高速公路领域有一定业务，将继续参与招标，寻求建设和联合特许权项目，特别是可再生能源领域，倾向于自行开发项目 [93][94][92] - VINCI Construction通过注重利润率的选择性策略，在提高利润率的同时实现了业务量的增长，且增长高于通胀 [87] - VINCI Energy通过有机增长和小型并购巩固地理布局和业务线，注重估值和人才整合 [89] 问题5：三个承包业务部门的利润率趋势，Cobra的利润率潜力，机场运营成本在下半年的变化，巴西油气资产的战略决策 - 承包业务利润率有提升空间，但不会无限增长，公司将继续通过选择性策略逐步提高利润率 [98][99] - 将在12月的CMD会议上详细更新Cobra的情况，目前Cobra利润率已超过7%，是欧洲乃至全球行业中的佼佼者 [101][102] - 机场下半年运营成本大多为年度合同，无不可预测性或担忧 [100] 问题6：Belmonte太阳能光伏农场的全年预期收入，VINCI是否考虑增加固定债务 - 将在12月的CMD会议上提供Belmonte项目的详细信息 [104] - 公司债务策略未变，可变利率债务与盈余现金和机场EBITDA相匹配，目前不考虑改变策略，但可能在2024年短期利率下降时进行短期固定利率操作 [105][106][107] 问题7：新收购的7个机场何时开始贡献收入，机场业务利润率的改善是否会持续及正常范围 - 收购的机场资产一旦合并，立即开始贡献收入和EBITDA，无需像绿地项目那样的爬坡期 [109] - 不同机场的利润率因多种因素而异，如墨西哥OMA机场受益于国内增长和近岸外包趋势，表现超出预期 [111] 问题8：Cobra订单增长但产出增长放缓，10%的增长目标是否有风险，劳动力短缺是否会影响利润率，现金流量能否平滑，Gatwick机场的服务质量问题 - Cobra的大订单将在长期内逐步实施，目前公司有信心实现至少8% - 10%的增长 [118][119] - 劳动力短缺促使公司更加选择性地承接项目，从而提高利润率 [120] - 由于业务季节性、交通流量、供应商条款和资本支出等因素，现金流量难以平滑，但公司有改进空间 [125][126][127] - Gatwick机场运营受多种外部因素限制，公司已进行投资，扩建计划将改善商业环境和运营服务 [121][123]

财务数据和关键指标变化 - 2022年公司收入和利润强劲增长，现金流创纪录，订单续订情况良好，环境和社会绩效提升 [11] - 净债务在三年间减少31亿欧元，尽管过去三年有80亿欧元的金融投资 [15] - 2022年营收增长近25%，按实际范围计算为6000万欧元，按不变汇率计算增长12% [44] - 2022年EBITDA方面，VINCI高速公路超30亿欧元，占收入的52%；VINCI机场接近10亿欧元 [49] - 2022年VINCI能源和VINCI建筑的EBIT约为12亿欧元，比2019年高30% [50] - 2022年VINCI能源运营利润率达6.8%，比去年高30个基点，比2019年高80个基点 [51] - 2022年VINCI建筑运营利润率为3.8%，比2021年高10个基点 [52] - 2022年净利润达42.59亿欧元，创历史新高，每股收益接近5.50欧元 [60] - 2022年自由现金流达54亿欧元，远高于预期 [61] - 2022年债务比率从2021年的2.5倍EBITDA降至1.8倍 [71] 各条业务线数据和关键指标变化 VINCI Autoroutes - 轻型车辆交通量超过2019年水平，重型车辆交通量在2022年继续增长22% [17][18] - 100%的高速公路休息区设有充电站，共1750个充电点，其中1400个为超快速充电站 [20] VINCI Airports - 2022年第四季度客流量较2019年第四季度仅下降17%，全年客流量较2021年增长一倍多 [21] - 2022年EBITDA高于2019年水平，净收入超5亿欧元 [22] - 2022年自由现金流超10亿欧元 [23] VINCI Highways - 2022年营收实际增长55%，按可比口径增长24% [45] VINCI Energy - 2022年营收增长11%，第四季度增速加快，EBIT利润率从2021年的6.5%提升至6.8% [28] Cobra IS - 收入约45%来自西班牙，35%来自拉丁美洲，分为流量业务、EPC项目和可再生能源生产领域三个主要板块 [30] - 可再生能源项目开发管道为15吉瓦，另有2吉瓦已获得所有授权 [33] VINCI Construction - 2022年营收增长超11%，达290亿欧元，其中55%来自法国以外地区 [35] - EBIT利润率增长至3.8%，并将继续增长 [37] - 2022年订单 intake增长12%（不包括Cobra），按范围变化计算增长32%（包括Cobra） [38] VINCI Immobilier - 2022年住宅房地产市场环境恶化，住房单元预订量下降约17% [40] - 服务式住宅业务表现良好，特别是针对学生和老年人的服务式住宅 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务收入强劲反弹，较2021年增长46%，按可比口径增长70%，法国市场增长6% [47] - 首次超过一半的收入（55%）来自法国以外地区，高于去年的47% [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于能源和特许权领域，包括土地交通、航空交通和绿色能源发电 [113] - 计划在北美大陆加大投资力度，但会谨慎对待美国高速公路和机场特许权市场 [113][114] - VINCI Construction将继续提高EBIT利润率，通过更具选择性的方式运营，不刻意追求收入增长 [82] - 公司在可再生能源领域的竞争优势在于能够从无到有开发项目，具备本地理解和全球能力的正确组合 [125] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来充满信心，因其建筑、能源和交通业务处于全球重大挑战的核心 [77] - 预计2023年VINCI Autoroutes交通量稳定，VINCI Airports客流量持续恢复，可能在2024年恢复到疫情前水平 [79][80] - 预计2023年VINCI Energy将继续增长，Cobra销售额至少增长10%，VINCI Construction将继续提高EBIT利润率 [81][82] - 预计2023年公司收入和营业收入将实现增长，但增速低于2022年，净利润将略高于2022年 [83] 其他重要信息 - 公司董事会提议2022年每股股息为4欧元，其中1欧元已作为中期股息支付，剩余3欧元将于4月27日以现金支付 [84] - 公司在环境和社会方面取得进展，CO2足迹减少13%，目标是到2030年使用80%的低碳混凝土 [87] - 公司在法国的社会经济足迹显著，支持约46.3万个工作岗位，占法国GDP的1.5% [91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请提供VINCI Energy利润方程的更多信息，Cobra利润率高于7%的原因，以及公司是否控制了采购成本 - VINCI Energy的利润率在业务和地理上都很均匀，通过寻求技术附加值和避免低附加值交易来提高利润率 [94][95] - Cobra的利润率并非主要来自大型EPC项目，而是在流量业务和EPC项目之间保持平衡 [97] - 公司因光伏面板价格上涨推迟了巴西项目的启动，但通过购买大量面板和能源价格上涨来平衡成本 [100] 问题2: 2023年高速公路卡车交通量是否会放缓，财务费用预计增加多少，对巴西高速公路资产有信心的原因 - 卡车交通量主要受电子商务增长驱动，除非电子商务崩溃，否则不会显著下降 [103] - 2023年财务费用预计会显著增加，具体金额取决于多种因素，包括利率上升和收购成本 [104][105][106] - 公司对巴西高速公路资产有信心，因为巴西有基础设施需求，项目是绿地项目，有合作伙伴，且Cobra在当地有长期业务 [107][108][109] 问题3: 2022年VINCI Energy运营现金流为何减半，未来外部增长的重点，美国基础设施的意向，以及高速公路特许权绿色CapEx计划的更新 - 2022年VINCI Energy运营现金流减半是因为2021年是异常值，现在回归正常，且为确保供应和工作场地进行了大量提前采购 [112] - 未来外部增长将专注于能源和特许权领域，可能会更关注北美地区 [113] - 美国高速公路特许权项目预计会增加，但不会成为主要市场，机场特许权模式在未来几年可能不会大规模发展 [113][114] - 公司强调需要立即开始对高速公路进行脱碳，目前没有具体计划可宣布 [116][117] 问题4: 2023年高速公路收费价格变化的财务影响，可再生能源项目是否放弃或替换，10年后可再生能源业务的展望，以及在该业务的竞争优势 - 高速公路收费价格调整的成本为数百万欧元，Ulys Electric将提供更多充电服务和10%的价格折扣 [127][128][129] - 公司预计每年新增约1.5吉瓦可再生能源项目，10年后将拥有约15吉瓦，可能会与他人合作 [119][120] - 公司在可再生能源领域的竞争优势在于能够从无到有开发项目，具备本地理解和全球能力的正确组合，以及灵活的销售策略 [121][123][125] 问题5: 2023年自由现金流预计为40 - 45亿欧元的原因，WCR和产能增加的负面影响，葡萄牙CapEx和Motus发展情况，机场开发计划，股息支付率是否会逐步提高，以及高速公路刺激计划和投资计划 - 2023年自由现金流减少主要是由于WCR难以预测和CapEx增加，包括墨西哥的CapEx和之前推迟的项目 [132] - 机场CapEx今年预计在7 - 8亿欧元，葡萄牙机场交通增长良好，政府正在进行战略调查 [134][135] - 股息支付率目前为53.5%，未来将取决于公司业绩和投资项目 [136][137] - 2022年完成了一些高速公路主合同的谈判，涉及数百万欧元的投资 [138] 问题6: 2023年机场定价谈判情况，建设业务对民用合同的暴露情况，以及是否有定价机制 - 公司机场的大部分关税与所在国家的通货膨胀挂钩，已获得相关授权 [141] - 建设业务处于有利阶段，全球对土木工程的需求增长，公司将保持选择性，注重工程和交付能力 [142][143][144] 问题7: 机场EBITDA利润率创历史新高但客流量仍低于疫情前，是否会随客流量恢复而增加，葡萄牙关税纠纷情况，收购油田的情况，以及Cobra CapEx较高的原因和正常水平 - 预计机场EBITDA利润率将随客流量恢复而上升，OMA的收购也将有助于提升利润率 [152] - 葡萄牙关税纠纷是关于安全指标的解释差异，最终批准的关税与通货膨胀挂钩 [153][154][155] - 公司收购了油田资产，成本约8亿欧元，2023年还需支付约1.5亿欧元，目前生产情况良好，预计未来产量将增加 [160][162][163] - 2022年Cobra CapEx约5亿欧元，其中可再生能源部分约4亿欧元，特许权CapEx约1.5亿欧元 [159] 问题8: 为何对2023年能源业务利润率更乐观，以及对建筑业务提高利润率有信心的原因和高利润率项目的情况 - 预计2023年VINCI Energy和Cobra将增长，Cobra销售额至少增长10%，VINCI Energy运营利润率将保持在2022年的创纪录水平 [166] - VINCI Construction将通过更具选择性的方式提高利润率，不刻意追求收入增长，目前利润率仍有提升空间 [167][168]

业绩总结 - 2022年上半年收入为28,517百万欧元，同比增长26%[21] - 2022年上半年净收入为1,900百万欧元，同比增长1,218百万欧元[21] - 2022年上半年VINCI集团的合并收入为226.07亿欧元，同比增长26.1%[61] - 2022年上半年EBIT为28.90亿欧元，同比增加12.91亿欧元，EBIT利润率为10.1%[62][64] - 2022年上半年EBITDA为4,526百万欧元，占收入的15.9%，相比2021年上半年的3,132百万欧元（占13.9%）增长了1,394百万欧元[113] 用户数据 - 2022年上半年VINCI Autoroutes的收入为2,816百万欧元，同比增长18%[27] - 2022年上半年VINCI Airports的收入为1,126百万欧元，同比增长635百万欧元[36] - 2022年上半年VINCI Energies的收入为7,755百万欧元，同比增长8%[44] - 2022年上半年VINCI Construction的收入为13,454百万欧元，同比增长11%[54] - 2022年上半年法国市场收入增长8.9%，国际市场收入增长46.9%[61] 未来展望 - VINCI Airports预计2022年乘客数量将达到2019年水平的70%[95] - 2022年上半年VINCI Airports的收入较2021年增长203.4%[107] - 2022年上半年VINCI Construction的订单簿同比增长2%[90] 新产品和新技术研发 - 2022年上半年自由现金流为(281)百万欧元，反映出季节性影响[21] - 2022年上半年自由现金流（扣除资本支出）为-281百万欧元，而2021年上半年为381百万欧元[115] 负面信息 - VINCI Immobilier在2022年上半年合并收入为7.26亿欧元，同比下降2%[58] - 法国住房预订量下降15%，至2783个单位[58] - 2022年上半年净财务债务为221.27亿欧元[77] 其他新策略和有价值的信息 - 提议2022年中期股息为每股1.0欧元[18] - VINCI的流动性强，尽管收购了Cobra IS，仍保持高信用评级[78] - 2022年上半年来自特许经营的营运现金流为2,003百万欧元，较2021年上半年的1,255百万欧元增长[114]

公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司展示了与希腊合作伙伴建造的从科林斯和帕特雷到皮尔戈斯75公里的高速公路延伸项目，该项目从雅典延伸至帕特雷，并与里翁 - 安蒂里翁大桥相连，还将向西延伸至伯罗奔尼撒半岛的皮尔戈斯镇，体现了高速公路特许权的延伸和连接的可能性 [4] 其他重要信息 - 2022年7月29日凌晨4:30举行Vinci SA 2022年第二季度财报电话会议，参会的公司人员有董事长兼首席执行官Xavier Huillard、执行副总裁兼首席财务官Christian Labeyrie等，会议参与者有来自Kempen的Charles Maynadier [1] - 会议开始时主持人告知参会者在展示环节为收听模式，之后可提问 [2] - 董事长Xavier Huillard表示很高兴与大家相聚，介绍了一同参会的人员，包括执行委员会代表、业务伙伴、人力资源主管和环境主管等，他们之后可回答问题 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 无相关内容

财务数据和关键指标变化 - 2021年全年营收强劲反弹，超过2019年约3%，订单获取情况良好，订单储备可观，利润率明显好转 [11] - 自由现金流达创纪录的53亿欧元，得益于整体营收增长和收款工作的推进 [11] - 运营收入达47亿欧元，较去年增加19亿欧元，但仍低于2019年约10亿欧元 [37] - 净收入为26亿欧元，是去年的两倍，但尚未恢复到2019年水平，若剔除英国税收影响，今年产生的收入为25亿欧元 [44] - 债务增加13亿欧元，从180亿欧元增至195亿欧元，考虑到收购ICS的4200万欧元支出 [45] - EBITDA为79亿欧元，接近2019年水平；营运资金需求为16亿欧元，较去年有所改善 [45] - 资本支出从29亿欧元降至25亿欧元，股息和其他支出达20亿欧元 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 VINCI Autoroutes - 年初前四个月业务较艰难，4月仍有封锁措施，下半年轻型车辆交通流量迅速恢复，超过2019年水平，全年较2019年同期下降5.3% [14] - 重型货车交通流量全年高于2019年水平，全年增长3.1% [15] VINCI Airports - 上半年业务低迷，夏季开始明显回升，第四季度较2020年同期增长一倍多，不同地区情况各异 [18] - 美洲地区接近正常水平，部分国家甚至超过2019年；欧洲开始恢复正常，英国近期取消旅行限制，后续将对航空交通产生影响 [19] VINCI Energy - 订单获取量持续处于高位，接近2020年水平，2021年营收较2019年增长10%，较2020年增长11% [22] - EBIT利润率从2019年的6%提升至6.5%，现金流量良好，净债务状况改善7亿欧元 [24][25] - 2020 - 2021年收购50家中型企业，2021年产生额外收入约3亿欧元 [25] VINCI Construction - 合并后营收较2019年增长5%，达到263亿欧元，主要项目推进良好，订单获取和储备情况佳 [26] - EBIT利润率从2019年的3.3%提升至3.7%，现金流量出色，净债务改善超11亿欧元 [27] - 法国以外地区营收占比超一半 [27] VINCI Immobilier - 房地产开发在疫情冲击后恢复良好，住房单元预订量略高于2019年，特别是托管住宅项目发展良好 [28] - 是首家承诺到2030年实现零土壤覆盖和零人工化的开发商，将对房地产开发模式进行深度变革 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有地区业务较2020年均实现增长，活跃地区较2019年也有增长，北美地区增长显著，营收接近40亿欧元 [13] - 2021年法国和国际业务营收均有增长，国际业务在总营收中的占比从2019年的45%提升至47%，若计入COBRA，2022年海外营收占比将超50% [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务涵盖建筑、能源和交通领域，处于全球主要挑战的核心位置，包括城市和建筑可持续转型、数字革命、交通脱碳、能源转型、发展绿色电力和低碳氢等，这些是公司未来的主要增长驱动力 [57][58] - 收购Cobra IS，打造能源工程服务全球领先企业，推动可再生能源特许权业务发展 [13] - VINCI Autoroutes预计2022年交通流量将超过2019年 [60] - VINCI Airports预计2022年全年客运量将达到2019年的60%，有望实现接近盈亏平衡的净收入 [62] - VINCI Energy将继续保持增长和高EBIT利润率 [62] - VINCI Construction将注重提升EBIT利润率，更加谨慎地选择项目 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2020年展现出强大的适应能力和韧性，2021年实现强劲反弹，对2022年充满信心，预计净收入将超过2019年 [10][63] - 可再生能源市场增长强劲，公司收购的Cobra IS项目储备丰富，未来有望实现每年1 - 1.5吉瓦的产能 [75][127] - 绿色电力需求将持续增长，公司需要不断扩大项目储备以满足市场需求 [146] 其他重要信息 - 去年12月开通斯特拉斯堡绕城公路，法国总理称赞该项目环境卓越，并强调公路对法国发展的重要性 [4] - 今年1月接管马瑙斯机场及周边6个小型机场，将推行在萨尔瓦多证明有效的政策 [5] - 完成德国B247联邦公路30年PPP高速公路投资融资，金额约5亿欧元 [6] - VINCI Energy设计的浮动光伏农场项目，可满足约6400户家庭用电需求 [7] - 与意大利合作伙伴赢得里昂 - 都灵铁路项目部分标段，负责23公里沥青隧道建设，项目为期五年，预计雇佣1650人 [7] - VINCI Immobilier负责2024年奥运会运动员村和6.4公顷工业棕地开发，奥运会后将转变为混合社区 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：VINCI Construction业绩改善，Eurovia的EBITDA利润率是否显著提高至4.5% - 5%；VINCI Energy哪个部门表现提升使利润率达6.5%；Cobra今年和明年的资本支出情况 - 不详细说明VINCI Construction各部门对利润率提升的贡献，Eurovia 2021年在各地区表现良好，但其他部门也表现出色 [92][93] - VINCI Energy各部门表现集体提升，采用分散式模式，各部门共同推动业绩增长 [96] - Cobra大部分业务与VINCI Construction、VINCI Energy的服务业务类似，不产生大量资本支出，其资本支出主要取决于可再生项目的启动速度 [95] 问题2：原材料或劳动力通胀是否对承包业务利润率有显著影响；2022 - 2023年建筑业务利润率能否达到4.5% - 5%；VINCI Energy整合Cobra后，利润率能否超过6.5%；股息政策是否会维持较高派息率 - 原材料价格波动较大，但VINCI Construction约80%的业务为基础设施建设，合同有指数调整和成本加成条款；20%的建筑业务中，约一半为政府合同，另一半为私人合同，公司会提前采购主要物资以应对价格波动，总体能控制原材料通胀影响 [110][111][112] - 不预测建筑业务利润率具体数值，但会保持积极增长，有望达到过去4% - 5%的水平 [108] - 对Cobra利润率有信心，预计将达到行业顶尖水平，但不提供具体数值 [107] - 不承诺未来股息政策，预计明年股息将随净收入增加而提高 [102] 问题3：Cobra今年营收为55亿欧元，此前沟通为58亿欧元；VINCI去年营运资金管理表现强劲的驱动因素；Cobra到2022年底可再生能源运营产能；未来8 - 9年项目开发中，是否有特定年份产能大量投产 - 因技术问题未听清该问题，未给出有效回答 [117][118] - 营运资金变化主要涉及VINCI Construction和VINCI Energy，难以明确具体驱动因素，主要集中在年底结算，希望维持在平均10亿欧元左右，但受项目规模和客户支持等因素影响，预测难度大 [122][123] - 公司拥有Cobra 100%的开发平台，根据项目储备和成熟度，预计初期每年可实现1吉瓦产能，未来几年有望达到1.5吉瓦 [125][127] 问题4：除巴西项目外，其他可再生项目的IRR范围；IRR是否为无杠杆IRR，以及使用无追索权债务提升回报的程度；蒙彼利埃绕城公路项目的报酬方式；Cobra最佳利润率是否以VINCI Energy为参考，考虑EPC风险是否应有更高利润率 - 提及的是项目IRR，难以转化为股权IRR，杠杆率取决于技术和电力销售方式，如厄瓜多尔项目有预定销售价格，可实现较高杠杆；西班牙项目需在市场销售，资本要求高，杠杆率低 [134][135][136] - 项目杠杆取决于所在国家无追索权融资的可用性，公司未来可能在项目公司层面进行杠杆操作，但目前尚未讨论 [137][138] - 不提供Cobra利润率具体数值，称处于行业顶尖水平 [140] - 蒙彼利埃绕城公路项目投资3.3亿欧元，通过2023年起四年内收费率提高约1%进行补偿，无公共资金支持，小路段无收费站，由剩余ASF网络的额外系数融资 [141] 问题5：Cobra最佳利润率的同行参考；Cobra订单储备的正常水平或当前是否强劲 - 不提供Cobra利润率具体数值，可参考新闻稿表述 [145] - Cobra订单储备主要是可再生能源项目，全球可再生能源发展处于初期，绿色电力需求增长快于供应能力，预计未来几年项目储备将增加 [145][146][153] 问题6：法国替代路线收费方案中，受益于关税冻结措施的交通流量比例；为何在2022年而非2021年做出该决定；今年放弃的关税增长能否在未来几年收回，以及该类交通是否有正价格弹性 - VINCI Autoroute网络对收费法律进行差异化应用，该措施对收入无影响，对交通流量弹性影响较小 [158][159] - 此前未有人提出该建议，且两年前曾为常客推出过收费减免措施，此次创新措施效果良好，受媒体好评 [160][161]