报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普加征对等关税引发全球贸易冲突和潜在流动性危机，但因美联储降息预期升温和欧洲财政宽松预期，叠加各国央行持续购买黄金和地缘政治风险此起彼伏，或使贵金属价格先弱后强，建议投资者暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场表现 - 2025年4月8日上海黄金收盘价713.23元/克，较昨日涨4.17元，较上周跌18.28元；成交量69454.00，较昨日增15420.00，较上周增5474.00；持仓量199052.00，较昨日增276.00，较上周增6948.00 [1] - 2025年4月8日上海白银收盘价 -725.00元/十克，较昨日跌8414.00元，较上周涨83.00元；成交量996322.00，较昨日增341906.00，较上周减551712.00；持仓量3960914.00，较昨日减86874.00，较上周增167468.00 [1] - 2025年4月8日COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价2998.30美元，较昨日跌0.50美元，较上周跌159.10美元；成交量191636.00，较昨日减112003.00，较上周减12704.00；持仓量2435.00，较昨日减22880.00，较上周减393908.00 [1] - 2025年4月8日COMEX国际白银期货活跃合约收盘价29.75美元，较昨日跌5.02美元，较上周跌0.34美元；成交量71906.00，较昨日减62543.00，较上周增6576.00；持仓量126137.00，较昨日减22213.00，较上周减3067.00 [1] 重要资讯 - 对冲基金大佬热议关税公式，特朗普公式错误，美国与世界贸易逆差超1万亿美元，其开价离谱 [1] - 达利欧认为重要的不是关税，而是旧秩序的崩溃 [1] - 美国参众两院通过至9月30日临时支出法案，参议院通过预算协调议案为特朗普时代减税政策延续和大幅提高债务上限扫清障碍，国会预算办公室预测财政部资金最早8 - 9月耗尽，使美联储放缓缩减资产负债表；特朗普实施对等关税引发全球贸易冲突和美国经济衰退担忧，使美联储降息预期增加至6/7/9/12月 [1] - 欧洲央行3月降息25个基点使存款机制利率降至2.5%，欧元区与德法3月制造业PMI高于预期和前值，欧元区与德国8月消费者物价指数CPI年率低于预期和前值，欧洲央行经济学家预测中性利率为1.75 - 2.25%，使欧洲央行年底前或将再降息2 - 3次 [1] - 英国央行3月关键利率保持4.5%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，英国2月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率低于预期和前值，3月S&P制造业（服务业）PMI低（高）于预期和前值，因1月国内生产总值GDP月率低于预期和前值，使市场预期25年12月前或再降息2 - 3次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，且已于24年8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元，日本（东京）2（3）月消费者物价指数CPI年率高于预期但低于前值（持平于前值但高于预期），叠加日本最大工会Rengo实现平均加薪5.46%，部分日本央行官员希望二至三季度加息至1%，使市场预期日本央行或在7月前后加息 [1] 交易策略 - 建议投资者暂时观望，伦敦金关注2800 - 2960附近支撑位及3100 - 3200附近压力位，沪金650 - 690附近支撑位及750 - 770附近压力位，伦敦银26 - 28附近支撑位及35 - 36附近压力位，沪银7400 - 7800附近支撑位及8600 - 8900附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普威胁对中国再加征50%关税，中美关税战或继续升级，昨日双焦期货大幅下挫，市场恐慌情绪较强 [5] - 焦炭部分焦企开启首轮提涨，但受关税事件影响，钢厂对本轮提降接受度较低，预计落地难度较大；下游钢材需求预期明显下降，价格大幅下跌，钢厂利润收窄至盈亏平衡点；钢厂铁水产量预计见顶，对焦炭刚需支撑或减弱；焦企出货顺畅，库存去化迅速，产量稳中有增，入炉煤价格企稳反弹提供成本支撑；焦钢博弈加剧，后续提涨难度增加；焦炭基本面好转，但因盘面升水较高和关税影响，期货价格预计震荡运行 [5] - 焦煤主产地煤矿整体生产正常，供应稳定；下游焦企采购增加，贸易商转向观望，但市场成交仍然活跃；煤矿出货顺畅，竞拍价格以上涨为主，精煤库存加速去化；短期煤价预计将震荡偏强运行；蒙煤口岸市场成交氛围冷清，以观望为主，监管区库存高位；焦煤现货市场偏强运行，受关税政策影响，期货市场预计震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货价格 - 4月9日焦炭盘面，J2601收1665.0元/吨，较前日跌34.0元/吨；J2505收1527.0元/吨，较前日跌67.0元/吨；J2509收1650.0元/吨，较前日跌40.0元/吨 [2] - 4月9日焦煤盘面，JM2601收1071.0元/吨，较前日跌27.5元/吨；JM2505收926.0元/吨，较前日跌51.0元/吨；JM2509收1015.5元/吨，较前日跌35.0元/吨 [2] - 4月9日夜盘，JM2505收于927.5元/吨，J2505收于1537.5元/吨；2505合约焦化利润237.5元/吨，较前一日涨0.3元/吨 [3] - 4月9日焦炭现货，邢台出厂价1400元，吕梁出厂价1150元，菏泽出厂价1485元等，价格大多持平 [2] - 4月9日焦煤现货，澳洲低挥发666元，澳洲中挥发1585元，山西最优仓单915元等，部分价格有变动 [2] 基本面数据 - 247家钢铁企业铁水日均产量238.7，较上期增1.45，环比增0.61% [2] - 247家钢铁企业焦炭日均产量47.4，较上期减0.15，环比减0.32% [2] - 全样本独立焦化厂焦炭日均产量64.8，较上期增0.70，环比增1.09% [2] - 247家钢铁企业焦炭日均消费量107.4，较上期增0.65，环比增0.61% [2] - 全样本独立焦化厂焦炭库存117.5，较上期减12.5，环比减9.63% [2] - 247家钢铁企业焦炭库存672.9，较上期增4.8，环比增0.71% [2] - 港口焦炭库存217.1，较上期增2.0，环比增0.94% [2] - 110家洗煤厂精煤日均产量51.8，较上期减0.4，环比减0.80% [2] - 523家矿山精煤日均产量76.9，较上期增1.0，环比增1.29% [2] - 110家洗煤厂精煤库存191.8，较上期减22.1，环比减10.34% [2] - 523家矿山精煤库存339.7，较上期减29.4，环比减7.96% [2] - 全样本独立焦化厂焦煤库存951.6，较上期增88.7，环比增10.28% [2] - 247家钢铁企业焦煤库存769.6，较上期增6.9，环比增0.90% [2] - 港口焦煤库存347.6，较上期减15.1，环比减4.16% [2] 重要资讯 - 国务院总理李强8日同欧盟委员会主席冯德莱恩通电话，表示推动新一次中欧高层对话尽早举行，中国有充足政策工具对冲外部不利影响，将扩大开放加强合作 [4] - 外交部、商务部回应美方威胁升级对华关税，中方坚决反对，若美方升级关税措施，中方将采取反制措施 [4] - 4月7至8日，多部门发声看好资本市场发展前景，央企、上市公司密集回购、增持股份提振信心 [5] - 国家发展改革委主任郑栅洁召开座谈会，听取民营企业对宏观政策落实、应对美加征关税、稳外贸稳就业等方面的意见建议 [5] - 国务院国资委强调中央企业要突出科技创新，利用政策淘汰落后产能和设备 [5] - 财政部等两部门发布开展2025年度中央财政支持城市更新行动通知，支持范围为大城市及以上，评选不超过20个城市 [5] - 4月8日，全国主港铁矿石成交169.10万吨，环比增75.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.75万吨，环比减13.2% [5] - 3月31日 - 4月6日，10个重点城市新建商品房成交面积同比增长33.3%，二手房成交面积同比增长19.7% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给南增北减整体变动有限，需求端暂无明显好转，高库存压力依旧，预计短期硅价持续低位整理，运行区间9,500 - 10,500元/吨 [1] - 多晶硅方面，自律减产及抢装潮对价格支撑尚存，短期多配策略不变，但后续需求或转弱，价格重心或下移，多单止盈点可下移至43500 - 44000元/吨附近 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 工业硅：不通氧553（华东）平均价格9,950元/吨，较前日下跌1.00%；期货主力合约收盘价9,550元/吨，较前一天持平；基差400元/吨，较前一天减少100元 [1] - 多晶硅：N型多晶硅料40元/千克，较前一天持平；期货主力合约收盘价42,405元/吨，较前一天下跌1.99%；基差 - 2,405元/吨，较前一天增加860元 [1] - 硅片：N型210R 1.53元/片，P型210mm 1.63元/片等多种硅片价格较前一天持平 [1] - 组件：单晶PERC组件单面 - 210mm 0.72元/瓦，单晶PERC组件双面 - 182mm 0.73元/瓦等多种组件价格较前一天持平 [1] - 有机硅：DMC 14,000元/吨，较前一天下跌1.06%；107胶14,400元/吨，硅油15,650元/吨，较前一天持平 [1] 资讯 - 有机硅：国内单体企业开工负荷下降，4月中旬华北、西南、华东仍有单体企业停车计划，4月有机硅DMC开工率预计下降至不足60％ [1] - 光伏玻璃：国内光伏玻璃窑炉新增两座窑炉点火，窑炉合计产能共2400吨/天，国内在产窑炉产能进一步增加 [1] 投资策略 - 工业硅：供给端硅料企业减产，4月产量预计在10万吨以内；需求端分布式组件订单需求降温，集中式订单需求增长，电池端排产提升，硅片端排产或不及预期，综合考虑短期硅价低位整理 [1] - 多晶硅：考虑抢装潮窗口期有限，后续需求或转弱，价格重心或下移，多单止盈点可下移至43500 - 44000元/吨附近 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计镍价弱势运行，因印尼政府对镍产业政策调整频繁，矿端扰动尚存，但精炼镍过剩格局未改，且宏观方面利空因素较重，多头资金撤离加大市场波动 [1] - 预计不锈钢走势偏弱，因供给端相对宽松，需求端恢复缓慢，原料端对不锈钢价格支撑有限，宏观利空因素下有色整体承压较重 [1] 根据相关目录分别进行总结 镍市场情况 - 期货价格方面，4月8日上海期镍各合约收盘价有不同程度变化，如期货近月合约收盘价119280元/吨，较昨日增加280元 [1] - 成交量和持仓量方面，4月8日期货活跃合约成交量261743手（+457），持仓量80225手（-4462） [1] - 库存方面，4月7日LME镍库存20.23万吨，较上一日增加1908吨，增加幅度为0.95%；上期所沪镍期货仓单27166吨，较上一交易日减少205吨 [1] - 多空持仓方面，4月7日沪镍前20名期货公司多单持仓10.57万手，空单持仓11.05万手，多空比0.96，净持仓为 -4810手，较上日增加7389手 [1] - 供给端，镍矿价格持平，到港量变动小，港口库存持稳；印尼部分主产区生产调整，排产减少；国内炼厂持续亏损，产量季节性检修后小幅修复 [1] - 需求端，三元排产下降，不锈钢厂排产稳中向好，合金与电镀需求稳定 [1] 不锈钢市场情况 - 期货价格方面，4月8日上海不锈钢各合约收盘价有不同程度变化，如期货近月合约收盘价12790元/吨，较昨日减少140元 [1] - 成交量和持仓量方面，4月8日期货活跃合约成交量187931手（-23316），持仓量72550手（-14393） [1] - 库存方面，上期所库存增加，上周300系社会库存为705800吨（-6300） [1] - 供给方面，不锈钢排产小幅下降 [1] - 需求方面，终端需求逐步恢复 [1] - 成本端，高镍生铁价格下滑，高碳铬铁价格上涨 [1]

有色金属周报(电解铜) 特朗普实施对等关税政策引发贸易战担忧， 关注各国与美国谈判对等关税的进展情况 2025年4月8日 电解铜 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 有色金属周报(电解铜) LME和国内铜去库但COMEX铜仍在累库， 国内经济刺激政策存在加码预期 2 电解铜 下游：铜价走弱促部分中大型精铜杆企业接单量增加，再生铜杆成交仍显清淡且原料采购困难，使精 铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加）， 再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少）；国内经济刺激政策加码和传统消费旺季来临，或 使国内4月铜材企业产能开工率和生产量环比升高，具体而言：电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、 铜管产能开工率或环比升高，黄铜棒、铜板带、铜漆包线、铜箔产能开工率或环比降低。 投资策略：特朗普加征对等关税引发全球贸易战担忧，但因美联储降息预期升温和国内传统消费旺季， 或使沪铜价格先弱后强，建议投资者前期空单谨慎持有，但需关注各国与美国对等关税谈判进展及国内经 济刺激政策加码情况，关注70000-72000附近支撑位及79000-8000 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面近期供给收缩但需求偏弱，采买有限，市场情绪未好转，硅价疲软，预计短期低位盘整，运行区间9,500 - 10,500元/吨，后续关注上下游生产动态 [2] - 多晶硅方面虽价格因宏观情绪回调，但关税影响小，抢装潮下有去库空间，短期价格有支撑，2506合约逢低多配，远月受需求前置和供给增量影响价格或承压，可空配2511合约 [2] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 工业硅低位整理，多晶硅小幅回升或区间震荡，部分产品价格有变动，如工业硅期货主力合约收盘价9,820元/吨，较3月28日降35元/吨，降幅0.36%；有机硅DMC均价14,150元/吨，环比下滑2.75% [9] 成本&利润 - 西南产区枯水期电价处高位，硅企成本上移，但硅价弱，对原料采购弱，硅石、硅煤等原料价格弱，成本支撑减弱 [2] - 2月全国工业硅553平均利润 - 1,445元/吨，环比回升188元/吨；421平均利润 - 2,029元/吨，环比回升116元/吨 [43] 供给端 - 新疆大厂减停硅炉，硅价疲软，伊犁硅企成本倒挂，预计开工下降，西南小幅复产但不及往年，云南新增开炉计划预计丰水期后满产，工业硅开工整体下滑 [2] - 4月3日当周硅企开工下降，行业周度开炉率28.44%，头部企业开炉明显下降，后续或维持降势 [45] - 多晶硅行业自律减产持续，3月月产量9.61万吨，环比增加0.6万吨，同比减少7.49万吨，4月部分硅料厂增开产能但增量有限 [76] 需求端 - 下游观望情绪重，市场成交清淡，多晶硅厂大面积减产，有机硅去库有限、成交转淡、单体企业降负或加码，硅铝合金开工弱稳、刚需采买 [2] - 光伏产业稳中向好，终端抢装，临近430抢装节点，分布式组件订单需求降温，集中式订单需求增长；电池端排产提升至63 - 64GW，供应充足，短期价格持稳；硅片端受地震和头部企业排产谨慎影响，4月排产或不及预期，中下旬及5月需求结束后上方空间有限 [2] 库存 - 工业硅社会库存维持高位，短期去库压力大，截至4月3日，社会库存（社库 + 交割库）60.8万吨，环比增加0.4万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计26.68万吨，环比增加0.02万吨；交易所注册仓单70,468手，折现货35.23万吨 [2][129] - 截至4月6日，多晶硅总库存23.6万吨 [2] 市场展望 - 工业硅短期硅价维持低位盘整，运行区间9,500 - 10,500元/吨，后续关注上下游企业生产动态 [2] - 多晶硅2506合约维持逢低多配观点，多单可在44,000 - 44,500元/吨附近止盈；远月受需求前置影响及供给增量预期，价格或承压，可择机空配2511合约 [2]

有色金属周报(铅) 避险情绪发酵，铅价跟随板块走势回落 2025年4月8日 宏源期货 研究所 010-8229 5006 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 | | 主要逻辑 | 本周观点 | 上周观点 | | --- | --- | --- | --- | |  | 宏观：美国宣布对等关税，市场对经济衰退担忧加剧，避 | | | | | 险情绪浓厚，有色整体承压较重。 | | | |  | 原料端：全球铅精矿远期供应增量预期存在，但短期供应 | | | | | 端仍面临一定的不确定性，一季度进口窗口关闭限制铅矿 | | | | | 进口，4月或有所改善；废电瓶方面，再生铅炼厂开工高 | 下游在淡季影响下备库表现疲软， | | | | 位，对废电瓶需求较高，但更换淡季流通货源较少，加之 | 市场交投清淡，供给端则增减并存， | | | | 持货商捂货惜售，炼厂原料到货偏紧，价格虽跟随铅价有 | 整体稳中有增，基本面对铅价支撑 | | | | 所回落，但整体依旧较为坚挺。原料端对铅价支撑较强。 | 不足，随着宏观面美国关税政策加 | | |  | 供给端：部分进口货源通关，对国内铅元素 ...

| 贵金属日评20250408:中美之间互相关税征收或存升级,中国央行连续五个月增持黄金 | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-04-07 | 2025-04-03 | 2025-03-31 | 收盘价 | 718.18 | -11.62 | 739.04 | 729. 80 | -20. 86 | | | | | | | | 成交量 | 559347.00 | 537550.00 | 21, 797.00 | 462428.00 | 96, 919. 00 | 期货活跃合约 | 持仓量 | 223123.00 | 191317.00 | 207567.00 | -16, 250. 00 | -31,806.00 | | | | 库存(十克) | 15675.00 | 15675.00 | 0. 00 | 0.00 | 15675. 00 | 上海黄金 | 收 ...

王文虎(F03087656,Z0019472),联系电话:010-82293558 | 碳 锌 8 详20250408: 国内碳酸锂4月供给预期偏松,三元材料厂库存量较上周增加 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期(日) 2025-04-07 | | | 2025-04-03 | | 2025-03-28 | | | | | | | 较昨日变化 近两周走势 | | | | | | | | | | | | | | | 近月合约 收盘价 70800.00 | | | 72960.00 | | | | | | | | | -2,160.00 | | | | | | 73940.00 | | | | | | | | | 连一合约 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普加征对等关税引发全球贸易战担忧，美联储不急于降息且存在流动性危机，沪铜价格或谨慎偏弱，建议投资者昨日空单谨慎持有，需关注各国与美国关税谈判妥协程度及国内经济利好政策加码情况，同时关注不同市场铜价的支撑位和压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月7日，沪铜期货活跃合约收盘价73640元，较昨日降5220元；成交量173467手，较昨日增58628手；持仓量168034手，较昨日降19130手；库存116824吨，较昨日降9136吨 [2] - 2025年4月7日，SMM 1电解铜平均价74610元，较昨日降4540元；沪铜基差970元，较昨日增680元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为75元、0元、95元，较昨日分别增65元、120元、145元 [2] - 2025年4月7日，沪铜近月 - 沪铜连一为 -70元，较昨日降90元；沪铜连一 - 沪铜连二为40元，较昨日降20元；沪铜连二 - 沪铜连三为170元，较昨日增60元 [2] - 2025年4月7日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）8714美元，较昨日降66美元；注册与注销仓单总库存量为0，较昨日降210225吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差111美元，较昨日增261美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差为0，较昨日增121美元；沪伦铜价比值8.4508，较昨日降0.53 [2] - 2025年4月7日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.305美元，较昨日降0.51美元；总库存重105878吨，较昨日增1822吨 [2] 资讯 - 智利政府将把预计的铜平均价格从每磅4.25美元降至每磅3.90 - 4美元，4月底公布修订后预期价格 [2] - 花旗将0 - 3个月期铜和期铝的价格预测分别下调至每吨8000美元和每吨2200美元 [2] 宏观 - 美国参众两院通过至9月30日的临时支出法案，参议院通过预算协调议案为特朗普时代减税政策延续和大幅提高债务上限扫清障碍，特朗普实施对等关税引发全球贸易冲突和美国经济衰退担忧，使美联储降息预期增加至6/7/9/12月 [3] 上游 - 哈萨克钢业公司旗下铜矿因矿难暂停生产，ACC Mecals旗下矿山硫化铜矿炉建项目2020年一季度投产，初期年产量2.5万吨，巴拿马政府准许First Quantum出口12万实物铜精矿，全部流向日本与韩国 [3] - 印尼自由港麦克莫兰公司被允许6个月内出口127万吨铜精矿，但将被征收更高出口税，紫金矿业旗下厄瓜多尔铜矿二期26万吨产能或25年下半年投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或25年底投产 [3] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出海（入港）量较上周减少（增加），中国主要港口铜精矿库存量较上周减少 [3] - 欧洲高品质废铜被限制出口，中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美贸易争端使贸易商未恢复直接进口美国废铜，国内电解铜与优质及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，但废铜进口窗口打开，国内废钢4月生产（进口）量或环比增加 [3] - 嘉能可位于菲律宾的冶炼厂停产，位于智利的冶炼厂因熔炉问题暂停生产，刚果金铜冶炼厂或25年6月建成投产，日年产50万吨阴极铜 [3] - 中国北方（南方）粗铜周度加工费环比升高，国内冶炼厂4月检修产能或环比减少，国内粗铜4月生产量（进口量）或环比减少 [3] - 江铜定源二期年产15万吨阴极铜项目开工建设，建成后将实现26万吨产销，金川集团年产40万吨智能电路铜项目三期20万吨于3月产出首批高纯阴极铜 [3] - 印尼自由港旗下冶炼厂因火灾停产检修6个月，印度铜冶炼厂或25年年中开始生产，日本在友金属矿业计划10月下旬对冶炼厂进行为期6周检修 [3] - 部分海外头部冶炼厂与贸易商协商取消发往中国的部分远洋电解铜长单，国内4月电解铜进口量或环比减少，进口窗口打开或增大国内电解铜出口量，中国保税区电解铜库存量较上周增加，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [3] 下游 - 铜价走弱使部分中大型精铜杆企业订单量增加，再生铜杆成交清淡且原料采购困难，精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少） [3] - 国内经济刺激政策和消费旺季来临，4月铜材企业产能开工率和生产量或环比升高，不同铜材产品情况有别，如电解铜制杆新增产能释放加剧竞争，再生铜制杆复产缓慢，铜电线电缆部分订单有需求支撑，铜漆包线订单和产能开工率增加等 [3] 交易策略 - 建议投资者昨日空单谨慎持有，关注各国与美国关税谈判妥协程度及国内经济利好政策加码情况，关注沪铜70000 - 72000附近支撑位及79000 - 80000附近压力位，伦铜8100 - 8400附近支撑位及8800 - 8900附近压力位，美铜4.0 - 4.3附近支撑位及5.4 - 5.6附近压力位 [3]