氧化铝&电解铝6月报 几内亚扰动告一段落，氧化铝震荡偏弱；库存支撑较强，电解铝震荡偏强 2025年5月 CO NTENTS 目 录 01 观点与策略 0203 盘面表现回顾 铝产业链供应情况 04 铝产业下游与终端表现情况 05 铝产业库存 01 观点与策略 观点策略 | | 观点 核心逻辑 | | --- | --- | | | 供应端，几内亚取消40多家企业采矿许可，一度让氧化铝价格涨至3200以上，但 震荡偏弱 | | | 实际影响有限；几内亚发运量维持强势，海外矿石供应持续走强，缓解国内铝土 | | | 矿供应偏紧局面。需求端，丰水期将至，西南地区有部分电解铝产能复产，但目 | | 氧化铝 | 前电解铝产能利用率已超96%，增长空间不大，氧化铝需求增量有限。国内氧化 | | | 铝行业库存处于近四年同期最低位，低价格底部有一定支撑。综合来看，铝土矿 | | | 整体供应逐步走向宽松，将持续对价格施压；海内外铝土矿价格延续偏弱态势， | | | 氧化铝成本亦难以上涨。预计氧化铝6月仍将维持震荡偏弱态势，反弹空间有限， | | | 运行区间参考【2800-3400】，以逢高沽空思路为主。 | | 电解铝 ...

钢材6月报： 需求预期有限，成本支撑下移，钢价弱势震荡 CONTENTS 目录 观点策略 01 观点策略 02 03 04 宏观层面 价差 现货及基差 05 供应 06 需求 06 库存 01 观点策略 观点策略 钢材需求预期偏弱，成本端支撑下移，短期内宏观政策预期有限，预计6月份钢材偏弱震荡。 注：评分代表主观判断，不构成投资建议。评分仅供参考。 主要观点 | | 核心 | 宏观层面，5月国内制造业PMI低于荣枯线；美联储降息节奏放缓，特朗普加征钢铁进口至50%，对国内钢材出口影响有限。基本面， 供给端，由于钢厂尚有利润空间，铁水产量小幅下调但维持高位，上周螺纹和热卷产量环比下调；需求端，由于南方进入雨季，需 | | --- | --- | --- | | | 逻辑 | 求持续偏弱；热卷利润小于螺纹，关税政策缓和后有待观望需求变化。库存端，厂库和社库持续去库，供应商接货意愿偏弱。 焦炭仍有提降预期，维持关注其对于成材成本支撑。 | | | 期现 | 现货：5月份钢材现货价格呈震荡下跌走势。期货：螺纹钢10合约5月30日收盘价2961元/吨，对比4月底下跌135元/吨，跌幅4.36%。 基差159元/吨，对比 ...

油脂粕类6月报： 油脂震荡运行，粕类反弹空间有限 2025年5月 CO NTENTS 目 录 01 观点策略 0203 2025年5月油脂粕类行情回顾 油脂油料基本面分析 01 观点策略 观点策略 | | | 预计2025/26年度全球大豆延续供应宽松，虽然美豆种植面积减少，产量下降，但巴西大豆产量可能创纪录高位。目前美国大 | | --- | --- | --- | | | | 豆主产区天气良好，大豆种植进度偏快。巴西大豆收割完成，处于出口高峰期，CNF升贴水小幅下降，阿根廷大豆收割进度较慢， | | | | 预计后续降雨量减少，大豆收割加快推进。国内大豆大量到港，周度压榨量超200万吨，豆油逐渐累库。目前美豆生长情况较好， | | | | 美国生柴政策可能不及预期，CBOT大豆和豆油震荡偏弱，后续关注美豆主产区天气和美国生柴政策。 | | | 核心 | 棕榈油处于季节性增产期，但高频数据显示马来西亚5月份棕榈油产量仅小幅增加，而出口需求改善，预示5月份马来西亚棕 | | | 逻辑 | 榈油累库幅度较小。印度植物油库存偏低，存在进口需求，提振马棕出口。国内棕榈油库存维持低位，预计后续进口量逐渐增加。 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝预计5月维持震荡偏弱态势，反弹空间有限，运行区间参考【2600 - 3000】，以逢高沽空思路为主 [8] - 电解铝预计5月沪铝整体震荡偏强运行，参考运行区间【19500 - 21000】 [8] 根据相关目录分别进行总结 观点与策略 - 氧化铝供应端铝土矿供应走向宽松施压价格，成本下跌利润小亏，需求增量有限，库存低位有支撑 [8] - 电解铝供应端产能高位运行，消费端下游开工回升但出口弱，内需有政策期待，库存极低支撑价格 [8] 盘面表现回顾 - 截至4月25日，伦铝先跌后涨，环比3月下跌2.52%；沪铝下跌后震荡，环比3月下跌2.98% [11] - 截至4月25日，氧化铝维持偏弱震荡态势，环比3月下跌2.4% [15] 铝产业链供应情况 - 国内3月铝土矿产量575万吨，环比降27万吨，晋豫产量低，预计维持极低位 [20] - 3月海外铝土矿发运量整体下滑，几内亚发运量降428万吨，澳大利亚涨164万吨 [25] - 3月铝土矿进口量1646.57万吨，环比涨205.09万吨，维持近5年同期最高位 [29] - 3月氧化铝主要生产地区产能利用率多下跌，产量环比涨至744.9万吨，维持近6年同期最高位 [33] - 今年2月下旬氧化铝进口盈亏亏损收窄但仍亏，3月净进口量降至 - 28.56万吨，后续净出口持续 [37] - 截至4月25日，氧化铝生产成本降至2946.3元/吨，利润小亏；3月电解铝生产成本降，利润回升至3979元/吨 [40] - 3月电解铝产能利用率涨至96.23%，产量372.88万吨，环比涨37.41万吨，同比增3.9% [45] - 3月铝棒开工率58.48%，产量149.6万吨，均维持高位 [50] - 3月电解铝净进口量 - 26.12万吨，同比增64.84%，维持净出口状态 [54] 铝产业下游与终端表现情况 - 受政策提振，铝型材开工率环比涨至45.49%，铝杆升至60.6%，铝板带箔升至74.4% [59] - 1 - 3月铝型材累计出口量19.66万吨，累计同比 - 19.5%；铝线缆累计出口量6.15万吨，累计同比涨19.02% [63] - 1 - 3月铝板带累计出口量70.54万吨，累计同比 - 7.99%；铝箔1 - 12月累计出口量33.53万吨，累计同比 - 4.89% [68] - 1 - 3月房地产累计开发投资增速同比跌9.9%，新开工面积同比降24.4%，竣工面积同比降14.3%，跌幅均收窄 [73] - 3月汽车产量300.58万辆，销量291.55万辆，产销比0.9699，较2月下滑 [77] - 1 - 3月冰箱产量累计同比增3.7%，增速回落；洗衣机累计同比增13.9%，空调累计同比增9.7%，增速上升 [81] 铝产业库存 - 截至4月25日，铝土矿港口库存2250万吨，环比涨222万吨，处于近5年同期最低位 [85] - 截至4月25日，氧化铝库存399.4万吨，环比涨0.91%，处于近4年同期最低位，供应转松 [89] - 截至4月28日，电解铝社会库存66.4万吨，环比降14.9万吨，处于近6年同期最低位 [93] - 截至4月25日，SHFE仓单环比降71293吨，LME库存环比降40875吨，均处近6年同期最低位 [98]

铁矿石期货 5月报： 钢材利润压缩，铁矿弱势震荡 CONTENTS 目录 01 观点策略 02 03 04 宏观层面 价差 现货及基差 05 供给 06 需求 07 库存 01 观点策略 观点策略 宏观端，关税事件暂退潮，国内政策择时发力，粗钢减控预期仍存。基本面，钢厂利润收缩，随着成材需求走弱，铁矿石需求 下降；库存端压力较小。预计铁矿石5月震荡偏弱走势，重点关注成材需求情况。 注：评分代表主观判断，不构成投资建议。评分仅供参考。 观点策略 主要观点 | | 核心 | 基本面，成材仍有一定利润空间，短期内钢厂铁水产量维持高位，短期铁矿石需求不弱；供给端外矿发运恢复正常；库存端，钢厂 | | --- | --- | --- | | | 逻辑 | 按需采购为主，疏港量高于往年，节前或有补库需求，港口库存压力较小。目前钢材供需矛盾持续积累中，预计5月下旬钢厂面临利 | | | | 润压力减产。宏观层面，粗钢减控预期仍存，铁矿石中长期需求偏弱。 | | | 期现 | 现货方面：4月份铁矿石价格降幅在1-22元/湿吨不等，中品铁粉价格跌幅约10元/吨。期货方面：截至4月25日，铁矿石09合约收盘 价709元/吨，对比 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前钢材以需求主导行情，4月建材需求有待验证，第二季度家电、设备、汽车等决定卷材需求，库存压力不大，但供给端后续有一定压力，第二季度呈弱势震荡走势 [7] - 宏观上特朗普关税政策加剧全球贸易壁垒，国内短期内政策预期有限；基本面建材需求恢复但上方空间有限，卷材需求坚挺；供给端铁水产量维持高位有压力；库存端持续去库压力不大；预计第二季度偏弱势震荡，下方支撑在成本位，上方空间待需求验证 [12] 根据相关目录分别进行总结 观点策略 - 主要观点：宏观上特朗普关税政策加剧全球贸易壁垒，国内短期内政策预期有限；基本面建材需求恢复但上方空间有限，卷材需求坚挺；供给端铁水产量维持高位有压力；库存端持续去库压力不大；预计第二季度偏弱势震荡，下方支撑在成本位，上方空间待需求验证 [12] - 期现市场：第一季度钢材现货价格震荡走弱，螺纹价格下跌50 - 100元/吨，热卷价格下跌30 - 110元/吨；螺纹钢05合约3月底收盘价3159元/吨，跌幅4.53%，热卷05合约3月底收盘价3342元/吨，跌幅2.22%；螺纹钢期货3月底持仓量316万手，单边持仓增加98万手，热卷期货3月底持仓量186万手，持仓增加57万手；螺纹钢和热卷期货价格曲线Contango结构走陡，价格重心下移 [12] - 价差：截至3月底，螺矿差（05合约）2386元/吨，对比12月底下降144元/吨，螺矿比为4.09，对比12月底下调0.16；卷螺差（05合约）183元/吨，对比12月底上升74元/吨，上海地区现货卷螺差140元/吨，对比12月底上升110元/吨 [12] - 供应：铁水产量维持高位，螺纹产量同比下降，热卷产量同比上升；截至3月28日五大品种钢材累计产量1.08亿吨，同比减少0.02亿吨，螺纹截至28日累计产量1715.87万吨，同比降238.76万吨，热卷累计产量3831.44万吨，同比去年增106.16万吨；第一季度铁水产量和高炉开工率高于去年，截止3月28日当周，铁水产量237.28万吨，连续5周产量上升，截至28日当周，247家钢企高炉开工率82.11%，高于往年 [12] - 需求：钢材生产利润尚可，建材需求有限，热卷需求坚挺；节后螺纹表需增幅有限，热卷需求坚挺；今年第一季度247家钢企盈利率维持在50%左右，远高于去年同期；第一季度高炉螺纹利润维持在100元/吨附近，热轧卷板利润由低走高，截至3月底热轧利润在90元/吨附近波动，冷轧卷板节后毛利始终维持在200元/吨以上；建材需求项目资金到位率小幅上升，但建材增幅下调，水泥和混凝土消耗量不及往年，卷材需求PMI持续走好，受“两新”政策刺激，家电排产偏高 [12] - 库存：钢材持续去库，库存处于低位水平；截至3月25日当周，五大品种钢材厂库484.16万吨，同比降189.79万吨，社库1253.65万吨，同比降413.59万吨；螺纹钢厂库209.53万吨，同比降135.99万吨，社库609.58万吨，同比降263.35万吨；热卷厂库85.14万吨，同比降4.89万吨，热卷社库310.82万吨，同比降30.45万吨 [12] - 策略：区间操作，螺纹10合约区间【3200 - 3400】，热卷10合约区间【3300 - 3500】，第二季度考虑逢低做扩卷螺差机会 [12] 宏观层面 - 国际消息：当地时间3月26日，美总统特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税，相关措施4月2日生效，还将对木材和药物收取关税；美国3月ISM制造业指数49，不及预期的49.5，2月前值为50.3；截至3月22日当周，初请失业金人数为22.4万人，低于预期的22.5万人，就业市场持续稳健 [16] - 国内消息：3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点；3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.2，环比上升0.4个百分点，3月财新服务业PMI录得51.9，环比上升0.5个百分点；3月22日，2025全国家电消费季启动，商务部将优化“政策 + 活动”驱动机制，鼓励厂商出新、平台让利、企业优惠，放大家电以旧换新政策效应，释放家电更新消费潜力 [16] 现货及基差 - 钢价及炉料价格：2025年第一季度钢材现货价格震荡走弱，螺纹价格下跌50 - 100元/吨，热卷价格下跌30 - 110元/吨，华南和华东地区跌幅最大，华北地区跌幅较小；炉料端铁矿石价格小幅上调，煤炭价格大幅下跌，截至3月底，焦炭第11轮提降落地，唐山钢坯价格小幅上调 [19] - 螺纹钢情况：第一季度螺纹盘面价格震荡下跌，螺纹钢05合约3月31日收盘价3159元/吨，对比12月31日收盘价3309元/吨，跌幅4.53%；螺纹基差1月初在100元/吨附近波动，3月底在50元/吨附近波动；第一季度螺纹钢期货持仓持续上调，12月底螺纹钢期货单边持仓218万手，截至3月底持仓量316万手，单边持仓增加98万手；螺纹钢期货价格曲线Contango结构走陡，价格重心下移，主力合约合约月差走扩 [21][24][28] - 热卷情况：第一季度热卷期货价格跌幅小于螺纹钢，热卷05合约3月31日收盘价3342元/吨，对比12月31日收盘价3418元/吨，跌幅2.22%；第一季度热卷基差在零值附近波动，期限套利机会有限；第一季度热卷期货单边持仓量呈上升趋势，2024年底单边持仓量129万手，今年3月底持仓量186万手，持仓增加57万手；第一季度热卷期货Contango曲线小幅走陡，价格下降空间较小，月间价差走扩空间极小 [33][35][39] 价差 - 跨品种价差：截至3月底，螺矿差（05合约）2386元/吨，对比12月底下降144元/吨，螺矿比为4.09，对比12月底下调0.16；截至3月底，卷螺差（05合约）183元/吨，对比12月底上升74元/吨，上海地区现货卷螺差140元/吨，对比12月底上升110元/吨；预计螺矿比还有一定下降空间，进入4月，若北方端开工较高，预计螺纹价格强于热卷，卷螺差进一步走扩预计有限 [43][46] 供应 - 产量情况：截至3月28日五大品种钢材累计产量1.08亿吨，对比去年同期1.10亿吨减少0.02亿吨，统计局口径1 - 2月粗钢产量1.66亿吨，同比降1.5%；螺纹截至28日累计产量1715.87万吨，对比去年同期降238.76万吨，热卷累计产量3831.44万吨，同比去年增106.16万吨；华东地区螺纹生产增加，华南地区下调；节后螺纹钢长流程产量持续上升，截至28日当周，长流程螺纹产量199.37万吨，高于往年同期，节后短流程螺纹产量先升后降，截至28日当周，短流程产量28.06万吨，环比降0.35万吨，连续3周产量下调 [49][53][58] - 开工率情况：第一季度铁水产量和高炉开工率高于去年，截止3月28日当周，铁水产量237.28万吨，连续5周产量上升，截至28日当周，247家钢企高炉开工率82.11%，高于往年；节后电炉持续复产开工，截至3月28日当周，87家独立电炉钢厂开工率为73.33%，但短流程螺纹产量持续下调 [60][62] - 成本情况：截至3月27日废钢价格指数2494元/吨，对比节前2542元/吨，下调48元/吨，河北地区铁水含税成本2455元/吨，对比节前2591元/吨，下降136元/吨，铁水含税成本低于废钢，长流程生产更具性价比 [66] 需求 - 表需情况：建材端螺纹表需增幅有限，3月中旬之后增幅进一步放缓，低于去年同期；卷材端热卷表需持续走好，高于往期，卷材需求强于建材 [72] - 钢厂盈利情况：今年第一季度247家钢企盈利率维持在50%左右，远高于去年同期；第一季度高炉螺纹利润维持在100元/吨附近；第一季度华东地区电炉利润先增后降，然后保持在低位；第一季度热轧卷板利润由低走高，截至3月底热轧利润在90元/吨附近波动，冷轧卷板节后毛利始终维持在200元/吨以上 [74][77][79] - 基建情况：截至3月25日，样本建筑工地资金到位率为57.87%，周环比上升0.34个百分点，非房建项目资金到位率为59.7%，周环比上升0.11个百分点，房建项目资金到位率为48.83%，周环比上升1.40个百分点；截至2月底，地方政府新增专项债发行5968亿元，同比增长47.94，地方债累计发行1.86万亿，同比增长97.29%，但部分专项债用于化债和收储，预计对基建用钢增幅影响有限 [84][87] - 建筑情况：截至3月24日当周全国水泥出库量290.5万吨，环比增43.5万吨，混凝土发运量111.73万吨，环比升19.90万吨；截至3月24日当周基建水泥供应量为158万吨，环比增11万吨，沥青当周出货量24.19万吨，环比增1.26万吨 [90][93] - 制造业情况：3月份制造业PMI指数持续维持在50%以上（50.5%）；2025年4月空冰洗排产合计总量共计3959万台，较去年同期生产实绩上涨4.3%，4月份家用空调排产2400万台，较去年同期生产实绩增长9.1%，冰箱排产809万台，较上年同期生产实绩下降6.7%，洗衣机排产740万台，较去年同期生产实绩微增1.4% [96][99] 库存 - 整体库存情况：第一季度钢厂库存呈先升后降走势，整体库存处于低位；截至3月25日当周，五大品种钢材厂库484.16万吨，同比下降189.79万吨，社库1253.65万吨，同比下降413.59万吨 [102] - 螺纹库存情况：第一季度螺纹库存先增后降，至3月底，社库去库速度低于往年同期；截至3月25日当周，螺纹钢厂库209.53万吨，同比降135.99万吨，社库609.58万吨，同比降263.35万吨 [105] - 热卷库存情况：热卷第一季度库存呈现先增后降，春节后大幅去库；截至3月25日当周，热卷厂库85.14万吨，同比降4.89万吨，热卷社库310.82万吨，同比降30.45万吨 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两会交易逻辑为主，市场多空博弈加剧，铁矿石基本面无较大矛盾，维持区间震荡走势，预计铁矿石05合约在【740 - 840】区间震荡 [7][10] - 铁矿石基本面供给端澳巴发运量恢复，需求端钢厂利润尚可，预计铁水产量小幅上调，钢厂库存偏低，需求不弱，港口库存高位但近端到港量或下降，库存压力不大 [10] 根据相关目录分别进行总结 观点策略 - 两会交易逻辑主导，多空博弈加剧，基本面无大矛盾，维持区间震荡 [7] - 供给端澳巴发运量恢复，需求端钢厂利润好、铁水产量或上调、库存低需求不弱，港口库存高但近端到港量或降，压力不大 [10] - 2月现货价格震荡小幅走强，中低品味铁粉价格上调约10元/湿吨；期货收盘价799.5元/吨，跌幅1.36%，盘面震荡偏弱，28日基差2.5元/吨，单边持仓量先增后降，Back曲线价格下移且更陡峭 [10] - 跨市场2月大商所和新交所价差在30元/吨附近，较1月上调，处于历史平均水平；跨品种2月底螺矿差2528.5元/吨，环比降43元/吨，螺矿比4.16，环比降0.01 [10] - 供应上四大矿山发运恢复，近端到港量下调，2月内矿开工率和产量上升；需求上钢厂生产利润尚可但谨慎，铁水产量维持228万吨/天，进口铁矿石周度消耗量280 - 285万吨/天，2月高炉开工率78%附近；库存上疏港量上调，钢厂补库意愿一般，厂库低位，港口库存高位 [10] - 策略为铁矿石05合约在【740 - 840】区间操作 [10] 宏观层面 - 建筑项目资金到位率持续改善，截至2月25日样本建筑工地资金到位率56.47%，周环比升1.09个百分点，非房建和房建项目均改善，非房建略好 [13] - 2月水泥出库量持续上调，截至28日当周周度出库量156.6万吨，较2月7日涨129.48万吨；混凝土发运量逐渐上调，截至28日当周45.24万立方米，较2月7日升25.78万立方米 [16] - 2月基建水泥直供量大幅上调，由月初每周2万吨涨至月末80万吨/周；截至28日当周沥青销量24.54万吨，较月初涨1倍 [19] - 2月制造业PMI指数50.2%，比1月回升1.1个百分点，建筑业PMI为52.7%，环比升3.4个百分点；3月三大白色家电排产4050万台，环比增38.98%，高于历史同期 [21] 现货及基差 - 2月钢价震荡加剧，螺纹和热卷价格小幅下调，铁矿石价格坚挺，焦炭历经3轮提降价格支撑弱 [25] - 2月铁矿石价格小幅上调，除高品位铁粉价格下调，中低品味铁粉价格上调约10元/湿吨 [28][30] - 截至2月28日，铁矿石主力合约收盘价799.5元/吨，跌幅1.36%，盘面震荡偏弱，28日基差2.5元/吨，小幅走强；价格受下游开工、出口加税、“粗钢减空”传闻等影响；3月初两会召开，预计黑色板块价格随政策走向 [33] - 2月铁矿石单边持仓量先增后降，2月21日持仓最高至93.5万手，当天价格838.5元/吨为2月最高，截至28日单边持仓87.8万手 [36] - 铁矿石Back曲线价格下移且更陡峭，1 - 5价差、5 - 9价差小幅走扩，截至28日，1 - 5价差 - 65.5元/吨，较1月底降5.5元/吨，5 - 9价差39.5元/吨，较1月底升2.5元/吨 [40][43] 价差 - 2月大商所和新交所铁矿石价差在30元/吨附近，较1月上调，处于历史平均水平 [47] - 截至2月底螺矿差（05合约）2528.5元/吨，环比降43元/吨，螺矿比4.16，环比降0.01；2月铁矿石主力合约跌1.36%，螺纹钢主力合约跌1.60%，螺矿套利机会有限 [49] 供给 - 2月全球发货量同比上升，截至2月28日当周，全球发货量3395.4万吨，环比增328.5万吨，增幅10.71%，今年累计发货量24373.4亿吨，同比减3.29%；澳巴发货量2737.6万吨，较上周增162.2万吨，增幅6.3%；非澳巴本周发货量657.8万吨，环比增166.3万吨，增幅33.84% [52] - 截至2月28日当周，四大矿山发至中国铁矿石1922.8万吨，环比降3.5万吨，降幅0.18%，除FMG发运下调，其余三大矿山发运恢复正常，累计同比下降 [56] - 截至2月28日当周，47港铁矿到港量1886.1万吨，环比降389万吨，降幅17.1%，本年累计到港量20493.5亿吨，同比降3076.3万吨，降13.05% [60] - 2月内矿产能利用率上调，126家矿山企业产能利用率由月初58.35%升至62.85%，186家由月初55.1%升至60.65% [62] - 2月内矿供给持续上调，截至28日当周126家矿山铁精粉日均产量36.69万吨，环比月初升0.77万吨/天，186家日均产量47.35万吨，环比月初升4.32万吨/天 [65] 需求 - 2月铁水产量维持在228万吨/天附近，进口铁矿石周度消耗量维持在280 - 285万吨/天附近 [68] - 2月247家钢企高炉开工率在78%附近，截至28日当周开工率78.29%，较7日当周上调0.31%；产能利用率维持在85.5%附近，截至28日当周85.58%，较7日当周下降0.18% [70] - 2月247家钢企盈利率50.22%，钢厂利润在50%左右，螺纹利润高于热卷，钢厂生产转向建材 [73] - 2月高炉生产螺纹钢利润在100元/吨附近，截至28日利润122元/吨，较1月底上调11元/吨；2月螺纹钢坯价差在350元/吨，截至28日当周375元/吨，较1月底涨37元/吨 [76] - 2月华东地区电炉成本上调，利润下降，截至28日谷电成本3320元/吨，平电成本3449元/吨，较1月底分别涨31元/吨、50元/吨；2月底谷电利润91元/吨，平电利润 - 38元/吨，较1月底分别降54元/吨、73元/吨 [78] - 截至28日，热卷毛利34元/吨，较1月底基本持平，整体利润偏低；2月底冷卷毛利208元/吨，较1月底涨37元/吨，冷卷毛利持续坚挺 [81] - 截至2月底，河北地区铁水含税成本2498元/吨，较1月底降93元/吨，主要因焦炭价格历经3次提降 [83] - 2月底废钢价格指数2551元/吨，较1月底升9元/吨；2月铁废差由44元/吨降至 - 53元/吨，因铁水成本下调，高炉生产钢材利润高于电炉 [87] 库存 - 节后矿山企业开工率增加，铁精粉库存上调但处于历史低位，截至28日当周126家矿企铁精粉库存44.82万吨，环比月初升3.16万吨，186家矿企铁精粉库存78.55万吨，环比月初升3.49万吨 [91] - 2月钢厂库存维持低位，截至28日当周，247家钢企铁矿石库存9167.19万吨，较2月初降297.55万吨，最近3周维持9150万吨附近，补库意愿一般 [94] - 2月港口库存持续小幅去库但处于高位，截至28日当周，47港铁矿石库存15756.4万吨，较月初降246.28万吨 [97] - 截至28日当周，45港在港船只57条，较2月初降21条；日均疏港量298.83万吨，较2月初上调30.16万吨/天 [100]