股票市场 - A股周二震荡走低，沪指跌0.18%报3340点，深成指跌0.61%，创业板指跌0.68%下破2000点[18] - 港股周二反弹，恒生指数、国企指数分别上涨0.43%及0.38%，恒生科技指数收涨0.48%[13] - 美股周一休市后大涨，标指创两周来最大涨幅，道指涨1.78%报42343点，标指升2.05%报5921点，纳指大涨2.47%报19199点[3][11] - 欧股连续两日上涨，泛欧Stoxx 600指数上涨0.37%，英国富时100指数和德国DAX指数均上涨0.71%，法国CAC 40指数微涨0.14%[3][11] 外汇/商品市场 - 周二国际原油期货下跌1%，纽约期油下跌1.04%报60.89美元/桶，布伦特期油下跌1.0%报64.09美元/桶[5][30] - 国际金价回落2%，纽约期金下跌1.9%报3300.4美元/盎司，G - 10货币兑美元普跌[5][30] 固定收益市场 - 周二美国国债上涨，收益率曲线走平，美国2年期国债收益率下跌1.0个基点报3.98%，10年期下跌6.7个基点报4.44%[6][33] - 亚洲债券延续坚挺，利差收窄1 - 3个基点，中国投资级债券利差收窄1 - 2个基点，韩国投资级债券利差收窄2 - 3个基点[6][33] 宏观经济展望 - 预计2025年内地全年GDP有望实现5%增长，经济或呈现“生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性”特点[7] 板块及个股策略 - 美股下半年有望回归基本面交易，建议关注科技、公用事业、医疗保健、金融行业[10] - 港股下半年预计延续反转行情，建议关注科技巨头、创新药、消费新方向、非银金融、高股息资产、地产板块[16] - A股未来一年有望迎来年度级别牛市，建议重塑港A配比，回归核心资产，聚焦三个长期趋势[21]

股票市场 - A股周一小幅下跌，沪指跌0.05%，深证成指跌0.41%，创业板指跌0.8%，北证50指数涨1.94%，成交1.03万亿元[16] - 港股周一承压，恒生指数跌1.35%，国企指数跌1.7%，恒生科技指数收跌1.7%[10] - 欧洲股市周一收盘走高，泛欧Stoxx 600指数涨0.99%，德国DAX指数涨1.68%，法国CAC 40指数涨1.21%[8] 个股表现 - Amer Sports一季度营收同比增长23%，净利润同比大幅增长，上调全年业绩指引[7] - 美团一季度总收入同比增长18%，利润同比增长62%，预计二季度利润下滑[14] 行业趋势 - 医药行业下半年业绩和估值修复趋势确定，建议围绕创新驱动等领域布局[21] - 韩国造船行业市场情绪积极，现代重工业是首选[25] 外汇商品 - OPEC+提前会议决定7月增产，布伦特原油期货周一基本持平[27] - 美元指数、美元兑人民币等外汇商品有不同幅度变动[28] 固定收益 - 中国央行逆回购净投放7365亿增加流动性，谨防债市暴跌[31] - 亚洲债市周一交投静淡，债券利差收窄1 - 2个基点[31]

股票市场 - 中国A股周五表现低迷，沪指跌0.94%，深证成指跌0.85%，创业板指跌1.18%，北证50指数跌1.35%，超4200股下跌[16] - 港股周五分歧表现，恒指涨0.24%、国指涨0.31%、恒生科技指数跌0.09%，恒瑞医药上市首日涨超25%带领医药股走强[12] - 上周五美股下跌，道指跌0.61%，标指降0.67%，纳指挫1.00%，苹果跌3.02%；欧洲股市走弱，泛欧Stoxx 600指数下跌0.93% [10] 外汇与商品市场 - 美欧贸易局势使黄金避险需求提升，纽约期金上涨2.1%，报3394.50美元/盎司；美元大跌推动伦敦工业金属走高[28] - 市场对美伊核协议信心减弱，原油假期前交投清淡小幅走高，纽约期油上涨0.5%，报61.53美元/桶[28] 固定收益市场 - 上周五美债收益率先跌后部分收复跌幅，2年期国债收益率涨0.1基点报3.99%，10年期跌1.8基点报4.51% [32] - 亚洲投资级债券市场延续强势，中国投资级债券利差整体收窄2 - 5个基点[32] 行业与公司动态 - 汽车板块新一轮价格战来临，比亚迪部分车型额外降价1 - 3万元，吉利、比亚迪和零跑汽车更具优势[14] - 证券行业估值有望企稳回升，推荐关注广发、华西、长城、湘财等证券公司[20] - 小鹏汽车MONA系列价值被低估，3款产品有望贡献60万台销量，智驾版占比未来将超50% [8]

股票市场 - A股周四集体走低，沪指跌0.22%报3380点，深证成指跌0.72%，创业板指跌0.96%，北证50指数大跌6.15%[16] - 港股周四三大指数集体下跌，恒生科技指数跌1.7%，恒生指数、国企指数跌1.19%[11] - 美股三大指数个别发展，标指微跌0.04%报5842点，纳指涨0.28%报18925点，金龙指数跌1.18%[9] 外汇与商品市场 - 纽约期油下跌0.6%报61.2美元/桶，布伦特期油下跌0.72%报64.44美元/桶[27] - 美元指数反弹，纽约期金下跌0.56%报3295.0美元/盎司[27] 固定收益市场 - 美国国债收益率周四未延续涨势，10年期收益率最高接近4.63%后下跌7.0个基点报4.53%[30] - 亚洲市场整体情绪坚挺，中国投资级债券表现优异，利差收窄[30] 市场影响因素 - 长端美债利率短期仍有上冲可能，受20年期美债拍卖需求、评级下调、减税法案等因素影响[6] - OPEC+讨论7月连续第三次增产，幅度或达最初计划三倍[4] - 美国经济数据喜忧参半，影响美债价格波动[30]

宏观经济 - 预计印度2025财年四季度GDP同比增长约7.0%，为该财年高点，但低于2024财年四季度的8.4%以及印度国家统计局第二次预测的7.6%[2][6] - 预计2026财年印度实际GDP增长为6.2%，未来几个季度CPI预计同比增长<4%，预计印度储备银行将在今年剩余时间内将回购利率下调75 - 100个基点[6] 股票市场 - 美股周三显著回落，道指跌1.91%，标指挫1.61%，纳指降1.41%，金龙指数跌0.72%[9] - 欧洲股市周三表现分化，泛欧Stoxx 600指数微跌0.04%，英国富时100指数微涨0.06%，德国DAX指数上涨0.36%，法国CAC 40指数下跌0.4%[9] - 港股周三继续上涨，恒生指数、国企指数分别上涨0.62%及0.84%，恒生科技指数涨0.51%[11] - A股周三小幅上涨，沪指涨0.21%，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.83%，北证50指数涨0.39%[16] - 周三亚太股市涨多跌少，台股指数涨1.3%，韩国KOSPI指数涨0.9%，泰国证交所指数跌0.8%[21] 外汇与商品市场 - 周三国际原油期货下跌，纽约期油下跌1.58%，布伦特期油下跌0.72%[27] - 周三美元持续走弱，国际金价连续第三日上涨，纽约期金上涨0.88%[27] 固定收益市场 - 美国财政政策不确定性压制市场情绪，美债收益率曲线上涨并陡化，30年期债券收益率达5.05%[30] - 亚洲债市延续强势，利差整体收窄2 - 3bp，中国投资级债券TMT板块领跑[30]

股票市场 - 中国A股周二震荡走高，沪指收涨0.38%，深证成指涨0.77%，创业板指涨0.77%，北证50指数涨1.22%创历史新高，全天成交1.21万亿元[15] - 周二港股三大指数上攻，恒生指数、国企指数分别上涨1.49%及1.52%，恒生科技指数涨1.15%，南向资金净买入63.32亿港元[11] - 周二美股下跌，标指结束6连升，道指止步3连涨，道指跌0.27%，标指降0.39%，纳指跌0.38%；欧洲股市整体上涨，泛欧Stoxx 600指数上涨0.73%，英国FTSE 100上涨0.94%，德国DAX微增0.42%并创新高，法国CAC 40上涨0.75%[3][9] 外汇与商品市场 - 周二国际黄金走高，纽约期金上涨1.6%，报3,284.6美元/盎司；美元指数连续第二天下跌，澳元跑输G - 10货币[25][26] - WTI原油期货周三亚洲早盘一度大涨3.5%，日元兑美元应声走高[4][26] 固定收益市场 - 美债市场表现分化，短端收益率微降，长端收益率攀升，2年期美债收益率下跌0.6个基点报3.97%，10年期美债收益率上涨近4.0个基点报4.49%，30年期美债收益率上涨6.7个基点报4.97%[29] - 亚洲债券市场情绪企稳，利差收窄1 - 3基点；中国投资级债券利差收窄1 - 3基点，点心债受境内LPR降息10基点提振整体走强[5][29] 行业与公司动态 - 5月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，分别较前月下调10个基点，工行、中行、建行、招行集体下调存款利率，活期下调5个基点，定期下调15 - 25个基点[5] - 慧与作为全球头部服务器厂商，受益于行业周期回暖、混合云定位深化以及对Juniper Networks的收购，合并后边缘和网络可寻址市场总额扩大约30%[8] - 浪潮数字企业云转型迈入收获期，2024年云服务收入达27.6亿元，同比增长38%，在软件收入中占比首次超过50%，运营利润率转正至4.8%[14] - 日韩电池企业经营业绩承压，需求不确定性风险增强，推荐国内头部电池企业宁德时代、亿纬锂能等[18]

股票市场 - 4月中国经济数据整体稳定但内需不佳，市场震荡收盘小幅下跌；欧洲股市低开转涨；美国股债汇先承压后回暖，标指六连涨[3] - 周一美股早盘下跌后翻红，道指升0.32%，标指微升0.09%，纳指小幅上涨0.02%，金龙指数微跌0.17%；欧洲股市分化，泛欧Stoxx 600指数微涨0.13%，英国富时100指数涨0.17%，德国DAX指数攀升0.7%，法国CAC 40指数下跌0.04%；拉美两大股市上扬，标普墨西哥IPC指数涨0.87%，巴西IBOVESPA指数涨0.32%[9] - 周一港股早盘低开后震荡回升，全日小幅收跌，恒生指数、国企指数微幅下跌0.05%及0.09%，恒生科技指数跌0.5%；A股小幅震荡，沪指平收，深证成指跌0.08%，创业板指跌0.33%[11][15] 外汇/商品市场 - 美伊核谈判有破裂迹象，周一油价连升2天，纽约期油升0.32%，布伦特期油涨0.20%；穆迪调低美国主权评级，美元指数偏软，金价上升，纽约期金升1.45%[4][28] 固定收益市场 - 穆迪降级美国信用评级冲击短暂，美债收益率冲高回落，2年期国债收益率收盘下跌2.3个基点报3.98%，10年期国债收益率下跌近3.0个基点报4.45%，30年期国债收益率下跌4.1个基点报4.90%[5][31] - 周一亚洲信用市场开盘情绪偏弱，整体利差在2基点内徘徊，中国投资级债券利差扩大1 - 3个基点[5][31] 宏观经济与行业动态 - 4月内地工业和服务业生产保持较快增长，外需景气度超预期，内需指标降温，预计二季度GDP增速保持在5%以上[6] - 白酒行业党政机关工作餐禁止饮酒规定收紧，预计对中低端白酒影响更直接，但对整体需求影响不大；茅台重申2025年销售额同比增长9%目标[19] - 韩国总统选举将在6月3日举行，共同民主党候选人李在明支持率51%领先，预计政府支出增加，半导体/人工智能等行业或受益[24]

股票市场 - 中国股市周五表现不佳，大金融板块拖累指数；欧洲股市向好，欧美关税谈判开启；美股继续走强，标指创今年第二好单周表现[3] - 港股周五连续第二日下跌，恒生指数、国企指数、恒生科技指数均下跌，汽车股、新冠药企、海运股和机器人板块表现较好[11] - A股周五主要指数集体下跌，大金融、白酒板块走弱，汽车零部件、人形机器人、创新药、免税概念和宠物经济板块走强[15] 外汇与商品市场 - 伊朗与美国核武谈判未达成协议，油价回升，纽约期油升1.41%，布伦特期油涨1.36%；贸易紧张局势降温，金价疲软，纽约期金跌1.22%，单周下滑4.1%；美元指数升0.21%，连涨四周[4][27] 固定收益市场 - 上周五美国国债波动小，2 - 30年期美债收益率均上涨；穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1；亚洲债市交投平淡，中资美元债信用利差收窄[29][30] 宏观经济与政策 - 2025年中国财政政策显著加码，赤字率升至高位，一季度财政支出同比增长5.6%，收入同比下降2.6%，GDP同比增长5.4%，后续将围绕促消费等三大方向发力[6] 个股与板块 - 霸王茶姬是中国第一中高端现制茶饮品牌，单店效率高，国内开店未触天花板，正探索出海[9] - 快手2025年Q1总收入323亿元，同比增长10%，调整后净利润46亿元，同比增长4%，预计Q2收入和利润恢复增长[13] - 2024/25Q1宠物板块业绩创新高，预计2025年海外需求稳健，国内国货替代持续，推荐中宠股份等公司[19] 亚太市场 - 上周五亚太股市个别发展，印度尼西亚股市涨幅居前，涨0.9%，越南股市跌幅居前，跌0.9%[21] - 预计未来一年日股表现与亚太股市一致，东证指数到明年5月上涨空间3%（美元计价5%），本财年每股收益增长5%[23]

报告核心观点 - 上周中美大幅降低关税令全球市场鼓舞，美股反弹领涨全球；美国信用评级遭穆迪降级，预算法案有待通过，美债收益率上行；美国贸易谈判展望乐观，美元小幅上涨，黄金明显回落，油价抬升 [3][4][5][7] - 欧洲市场欧元区制造业读数边际回升，预计欧央行6月降息25基点，欧股整体盈利下修未结束，可关注本土导向板块及相关股票和ETF [10][14][16] - 印尼市场经济承压或促使央行本周降息，股市宏观压力存在但估值已充分反映，可关注相关股票和ETF [29][34][37] - 中美贸易谈判进程或可总结为“三步走”，其演变对大类资产有不同影响，投资应交易事实而非预期，关注腾讯和阿里巴巴等股票 [49][51][53] 上周环球大类资产表现 股市表现 - 中美大幅降低关税令全球市场鼓舞，美股反弹领涨全球，各主要股票市场表现有差异，如MSCI涨4.0%、标普500涨5.3%、纳斯达克涨7.2%等 [4] 债市表现 - 美国信用评级遭穆迪降级，预算法案有待通过，美债收益率上行，不同国家和类型债券收益率、回报和利差有不同变化 [5] 外汇及商品表现 - 美国贸易谈判展望乐观，美元小幅上涨，黄金明显回落，油价抬升，各货币和商品价格有不同幅度变动 [7] 各市场焦点分析 欧洲市场焦点 - 经济方面，一季度出现阶段性企稳回升，4月德、法制造业表现边际回升，意、西涨跌互现，预计欧央行6月降息25基点 [14][16] - 股票方面，欧股整体盈利下修未结束，关税和汇率是短期扰动，中长期有积极因素，关注本土经济关联度高的股票，如空中巴士、德国意昂 [18][21][23] - ETF方面，精选STOXX欧洲航空航天与国防ETF，旨在跟踪相关指数总回报表现 [26] 印尼市场焦点 - 经济方面，2025一季度GDP增速显著放缓，二季度动能或进一步放缓，财政是关键因素，下半年增速或反弹 [34] - 政策方面，印尼央行4月维持利率不变，汇率是关键要素，本周或为降息窗口 [37] - 股票方面，股市近一个月明显回升但外资信心未回归，估值仍较低，关键催化剂在于政府政策可持续性，关注蓝筹国有银行、消费等板块 [42] - ETF方面，iShares MSCI印尼ETF旨在追踪MSCI印尼25/50指数投资结果 [43] 中美关税战演变的影响 - 谈判进程或可总结为“三步走”，第一步破冰已实现，后续有望建立常态化谈判机制并围绕核心问题谈判，谈判过程或有复杂性 [51] - 对大类资产影响，内地股市可偏向风险资产，债市保持谨慎，美股短期追涨没必要，美债谨慎，黄金待隐含波动率回落再交易 [53] - 新兴市场资金流向，3 - 4月受关税影响较大的新兴市场资金持续流出，印度和印尼保持韧性，不同地区表现有差异 [55] - 股票方面，投资者定价基准情形或为关税战短期结束，投资坚持交易事实，关注内需受益者、国内替代、DeepSeek突破三大主题，推荐腾讯和阿里巴巴 [56][58][61] 主要地区本周经济数据公布日程 - 涉及中国、日本、欧元区、巴西、美国、澳大利亚、英国、墨西哥、韩国等地区多项经济数据公布时间、预测值和前值等信息 [62][63]

宏观经济 - 美国与部分国家关税 90 天暂停期或推动新一轮抢进口，二季度投资和消费有韧性，下半年关税影响或显现，当前加征关税预计不会致通胀失控[6] - 5 月以来 10 年期美债利率升至 4.4%以上，短期将在 4.0%以上高位运行，下行需经济压力加大或美联储转鸽[6] 股票市场 - 周四美股个别发展，标指四连升，纳指小幅回落；欧股低开高走；港股午后走低；A股 低开低走；亚太股市个别发展，日本领跌，印度领涨[3][9][11][15][21] - 阿里巴巴 2025 财年四季度业绩超预期，预计 2026 财年除高鑫零售和银泰外总收入同比增 8 - 10%[8] - 腾讯音乐 25Q1 营收 73.56 亿元，同比增 8.7%，Non - IFRS 净利润 22.26 亿元，同比增 22.8%[13] 外汇/商品市场 - 美国或与伊朗达成核武协议致油价下跌，纽约期油跌 2.42%；美国经济数据疲弱、普京不出席和谈使金价回升，纽约期金升 1.20%；美元指数下跌 0.16%[4][26][27] 固定收益市场 - 周四美债收复前一日跌势，2 - 30 年期国债收益率均下跌，亚洲债券市场收紧步伐放缓[4][31] - 4 月美国零售销售意外下滑，对照组销售额环比降 0.2%，PPI 疲软，整体环比降 0.5%，核心环比降 0.1%[31]