报告核心观点 - 上周环球股市普涨，债市方面预计美联储5月议息会议维持利率不变且年内降息次数小于或等于2次，美元指数反弹非美货币普跌，OPEC+增产计划引发油价下跌；不同市场有不同焦点，美国市场美联储降息两难，英国市场经济增长放缓且降息空间增加，中美贸易谈判在取消对华关税前进展有限 [4][5][6][7] 上周环球大类资产表现 股市表现 - 环球股市普涨，美股收复“对等关税”以来跌幅 [5] 债市表现 - 预计美联储5月议息会议维持利率不变，年内降息次数小于或等于2次；展示了美国、欧洲核心、英国、日本、中国等国债及各类企业债的收益率、变动、回报、利差等数据 [6] 外汇及商品表现 - 美元指数反弹，非美货币普跌，OPEC+增产计划引发油价下跌 [7] 各市场焦点 美国市场焦点 美联储政策 - 美联储褐皮书显示经济不确定性大增，降息面临两难；5月8日议息会议市场预期维持利率在4.25 - 4.5%不变；3月点阵图显示2025年利率终点中位数为3.75% - 4.00%，市场对6月降息预期概率较高 [10][12][13] 股票 - 美股大金融强势，周期与消费压力仍存；至少25年上半年MAG7是美股业绩增长主要动力；标普500后续季度业绩增速预期下调，仅金融预期向好；推荐美国银行和花旗集团 [10][14][15][17] ETF - SPDR金融类股ETF以追求Financial Select Sector Index效为投资目标，将95%以上资产投资在该指数成分股 [22] 债券 - 4月非农就业等数据使市场降息预期延后至7月，市场担忧衰退推动美债收益率曲线陡峭化，建议配置短久期2 - 5年美债，10年期美债收益率或长期在4.0%以上波动，重回4.50%以上可重新配置 [25] 英国市场焦点 经济形势 - 2025年英国经济开局强劲但不可持续，美国关税和国内工资税增加使经济增长放缓，彭博预计增长0.8%低于去年 [27][31] 货币政策 - 英伦银行降息空间增加，彭博基本预测5月降息并保持季度宽松至2026年一季度，存在加快降息步伐风险 [32][34] 股票 - 英国股市短期上升动力减缓，因与美国相关性高、英镑走强、能源板块难持续推动上涨；但仍有潜在利好；推荐汇丰控股和渣打银行 [35][37] ETF - iShares安硕MSCI英国ETF旨在跟踪MSCI英国指数，涉及英国大中型企业 [41] 中美贸易谈判跟踪 谈判进展 - 在彻底取消所有对华单边关税前，中美贸易谈判进展有限；关注特朗普未来一年财政法案和中期选举两大约束 [44][46] 美债情况 - 年中存在短债集中到期压力，但T - Bills需求稳定，中长期美债到期分布平稳；美国联邦或将在8 - 9月触及债务上限，当前财政压力高于2018年，若延长减税法案赤字压力将攀升 [49][52][55] 股票 - 筹码出清相对彻底且对业绩不敏感的主题阶段性占优，中长期关注三大确定性趋势；推荐腾讯控股和中国中免 [69][70] ETF - 恒生中国企业ETF是指数追踪基金，非必需消费品、金融及信息科技行业占比最高 [73] 主要地区本周经济数据公布日程 - 涵盖澳大利亚、中国、印度、英国、欧元区、墨西哥、美国、巴西、日本、韩国等地区多项经济数据的公布时间、预测值、前值等信息 [75][76][77]

股票市场 - 港股期指结算前夕好淡争持，恒指微跌8点报21,971点，国指跌不足1点报8,080点，恒生科技指数微升0.1%报4,988点，大市成交1,690.31亿港元，港股通南下交易全日净流入20.30亿港元[11] - A股市场全日调整，沪指跌0.20%报3,288.41点，深成指跌0.62%报9,855.20点，创指跌0.65%报1,934.46点，下跌个股超4,000只[15] - 美股个别发展，道指升0.28%报40,227点，标指微涨0.06%报5,528点，纳指微跌0.1%报17,366点，金龙指数攀升0.68%[9] 外汇/商品市场 - 国际油价下跌，纽约期油下跌1.5%报62.05美元/桶，布伦特原油期货下跌1.9%报65.86美元/桶[26] - 美元下挫，英镑升至2022年以来最强水平，日元和瑞郎双双跃升1%，国际金价反弹超1%，伦铜企稳[4] 固定收益市场 - 美国国债周一先跌后回升，中短期债券收益率下降多达5个基点，收益率曲线陡峭化[5] - 美国2年期国债收益率下跌5.5个基点报3.75%，5年期下跌4.7个基点报3.81%，10年期下跌2.7个基点报4.21%，30年期下跌2个基点报4.68%[30] 其他 - 年中短期美债集中到期可解决，但特朗普政策冲击致美国债务问题有远虑[6] - 周一亚太股市个别发展，印度市场涨幅居前，印度Nifty指数涨1.2%至24,328点[20]

报告核心观点 报告对A股、美国、泰国市场进行分析并给出投资建议，A股关注政策对冲及相关股票ETF，美国市场警惕关税和通胀影响，泰国市场关注央行降息及防御性股票 [10][35][61]。 A股市场 市场焦点 - 关税等因素影响PMI，4月官方制造业和非制造业PMI预计分别为49.7及50.9，3月制造业PMI较上月回升但低于过去5年均值，生产、需求端回落，价格端修复动能待提升，非制造业景气较1 - 2月下降 [15] - 3月经济景气度回落受美国加征关税等外部扰动和去年四季度调控政策效果边际递减影响，预计二季度专项债发行规模大，特别国债或发行，货币政策或有增量措施 [16] 股票投资 - 贸易战僵持阶段，中国政策选项多、空间大，7月前美大规模国债到期或使特朗普关税政策动摇，A股应配置自主科技、受益欧洲资本开支扩张板块、纯内需必选消费、稳定红利及不依赖短期业绩题材 [19] - 首旅酒店2025年新开展望积极，计划新开1500家，预计竞争烈度降低，存量酒店同店经营有望改善，看好经营领先与估值修复；中国电信持续加强股东回报，预计2025年收入等良好增长，分红率两年内提至75%，把握AI浪潮加速新兴业务变现 [23] ETF投资 - 华夏沪深300指数ETF透过全面复制策略追踪沪深300指数，按成分股比例投资，代表增长型行业和传统经济 [24] 债券投资 - 4月以来美债利率调整，中资美元债信用利差走阔，收益率抬升，近期调整源于关税政策流动性收紧和长端风险溢价抬升，非中资主体信用风险变化 [30] - 存量中资美元债集中于地产、城投、金融板块，受关税政策冲击相对小，当前已显配置性价比，可博弈美联储降息预期升温带来的资本利得机会 [33] 美国市场 市场焦点 - 特朗普政策自我拉扯，有短期战术和长期目标但无清晰路径，应关注其面临的负向约束，当前关税力度下美国衰退风险大，后续关税或结构性变化，美元承压 [39] - 美联储延续被动模式，3月美国新增非农就业超预期，失业率小幅上升因劳动力参与率提升，CPI增速降温，关税威胁下年内CPI同比难明显低于本次读数，预计美联储年内最多降息两次 [42] 股票投资 - 关税威胁下美股延续震荡，市场价值定位功能缺失，企业盈利预期可预测性破坏，但恐慌高峰已过，美股或先弱后强震荡，公用事业稳健，科技股财报季或有温和惊喜 [46] - 博通AI业务持续超预期，AI半导体收入增长，软件部门订阅收入稳定；亚德诺是全球模拟芯片头部厂商，产品解决方案完整，高利润率、产地分散提供安全边际 [48] ETF投资 - SPDR公用事业精选ETF专注美国公用事业领域，追踪Utilities Select Sector Index，覆盖电力、天然气、水务等行业，低波动、高分红 [50] 债券投资 - 四月美债市场波动剧烈，MOVE指数创新高，美债拍卖需求遇冷，流动性下降，根本原因是美国长期风险累积，财政负担加重 [58] - 美债市场稳定资金占比下降，避险资产认可度降低，预计10年期美债利率中枢较长时间在4.0%以上，下行需特朗普关税政策缓和、贸易谈判顺利或美联储转鸽 [59] 泰国市场 市场焦点 - 泰国3月总体CPI同比增幅0.84%，核心CPI降至0.86%，低于通胀目标，推动通胀下降主因是非食品价格下跌，环比势头减弱 [65] - 预计泰国央行本周三议息会议下调利率25个基点，商务部预计二季度总体CPI降至约0.15%，将下调通胀预测 [68] 股票投资 - 美国“对等关税”或使泰国市场下行，但泰国可能从美国暂停关税、油价下跌、低电价及央行降息中受益，看好防御性股票，下调2025年泰国SET指数目标至1,120点 [70] - CP All预计一季度净利润同比增长14%，客单价和毛利率扩张是驱动力，在泰国零售商中具韧性；Osotspa计划年底夺回5%国内能量饮料市场份额，功能性饮料和个人护理产品有潜力推动销售利润增长 [74] 主要地区本周经济数据公布日程 报告列出墨西哥、美国、欧元区、巴西、韩国、日本、中国、英国等国家本周多项经济数据公布日程，包括失业率、制造业活动指数、PMI、GDP、CPI等指标的预测值、前值等信息 [75][76]

股票市场 - 上周五中港股市表现反复，沪指微跌0.07%报3295.06点，港股靠稳微升，恒指升0.32%报21980点[3][11][19] - 亚太股市涨多跌少，台股、日本及菲律宾涨幅居前，分别涨2.0%、1.9%及1.8%，印度市场跌幅居前，跌0.9%[3][21] - 欧股上周五反复回升，美股走势反复，特斯拉带动纳指领涨1.26%，报17382点[3][9] 外汇/商品市场 - 上周五美元指数靠稳，G - 10货币兑美元普跌，日元跌幅居前，国际油价小幅上涨，纽约期油涨0.4%报63.02美元/桶，国际金价走低，纽约期金下跌1.5%[4][26][27] 固定收益市场 - 美国国债周五午后走高，连续第二周上涨，美国2年期国债收益率下跌5个基点报3.75%，10年期下跌8个基点报4.24%[5][30] - 新发行债券表现强劲，二级市场信用利差继续逐步收紧[30] 政策与宏观经济 - 2025年4月政治局会议指出外部冲击影响加大，需强化底线思维，财政政策加速发行使用已有工具，货币政策适时降准降息[6] - 彭博调查显示经济学家下调今明两年美国经济预期，拉加德表示欧元区通胀率将徘徊在2%目标附近[6] 个股要闻 - 特斯拉业绩如预期疲软，但新车型规划等有积极表述，股价大涨9.80%[9] - 比亚迪一季度净利润跃升至91.5亿元人民币，预计单车利润二季度维持在9000元，下半年超1万元[6][14] - 科大讯飞2025年一季度收入46.58亿元，同比增长27.74%，归母净利润同比亏损缩窄35.68%[18]

股票市场 - A股周二沪指涨0.25%报3299点，过去11个交易日10个上涨；深证成指跌0.36%，创业板指跌0.82%，全天成交1.12万亿元[14] - 港股周二三大指数小幅上涨，恒指收涨0.78%报21562点，恒生科技指数涨0.24%，国企指数涨0.68%，南下资金净买入213.6亿港元[10] - 美股周二显著反弹，道指涨2.66%报39186点，标指涨2.51%报5287点，纳指涨2.71%报16300点，金龙指数升3.69%[8] 外汇与商品市场 - 周二美元指数反弹，纽约期油涨2.0%报64.31美元/桶，布伦特期油涨1.8%报67.44美元/桶，纽约期金跌0.2%报3400.8美元/盎司，伦敦期铜升至逾两周高位[23] 固定收益市场 - 周二美债收益率曲线趋平，2年期美债收益率涨5.7个基点报3.82%，10年期美债收益率跌1.0个基点报4.40%[27] - 亚洲投资级债券早盘疲弱，随着买盘流入利差收窄2 - 5个基点[4] 宏观与政策 - 测算今年二季度中国国债净融资规模约1.77万亿元，较往年同期高出约7000亿元；地方债总发行规模为2.8万亿元，净发行规模约2万亿元[5] - 货币政策长期维持支持性立场，货币配合财政政策的必要性提升，但短期操作时点或有更多考量[5] 个股动态 - 特斯拉一季度每股盈利及营收逊于预期，电动车销售收入同比大跌20%至140亿美元，业绩公布后盘后股价升4.64%[8] - 裕元集团一季度盈利预警，预计归属股东净利润同比最高下降25%，较市场预期低24%[12] - 思特威25Q1业绩超预期，看好手机、汽车CIS贡献核心增量[16]

报告核心观点 报告对上周环球大类资产表现进行分析，聚焦日本、印度市场及黄金专题，给出投资线索和标的，还列出本周主要国家经济数据公布日程 [3]。 上周环球大类资产表现 环球股市 - 全球股市普遍反弹，特朗普炮轰美联储致美元资产动荡 [4] - MSCI新兴市场1周变动2.2%，美国市场道琼斯、标普500、纳斯达克均下跌，欧洲市场多数指数上涨，日本市场东证和日经225上涨，亚太市场多数指数有不同程度涨跌 [4] 环球债市 - 美债收益率震荡，收益率曲线走陡 [5] - 不同国家国债和企业债收益率有不同变动，如美国国债收益率下降16bp，美国投资级企业债收益率下降21bp [5] 外汇及商品 - 特朗普施压鲍威尔引发美元担忧，美元指数跌破100，避险情绪高涨，黄金再度突破历史新高 [6] - 不同货币汇率有不同变动，能源和金属期货价格也有不同表现，如COMEX期金1周变动2.7% [6] 各市场焦点分析 日本市场 - 关税谈判：4月16日日本与美国开启谈判，美国或提难接受条件使谈判僵局，日本可能让步购买LNG和军事装备、减低农产品进口关税，日元快速升值可能性低 [13] - 加息路径：2025年“春斗”涨薪幅度可观，通胀反弹或催化加息，日央行在关税不确定下或观望，年中（6 - 7月）加息是基础假设，政策利率年底达0.8% - 1% [16] - 投资线索：关注确定性高的内需板块，聚焦企业盈利和股东回报提升，关注消费、金融、防御性行业，回避自动化、IT等短期承压行业 [19] - 推荐股票：西日本旅客铁道盈利稳定，松本清控股盈利前景可靠 [20] - 推荐ETF：iShares安硕MSCI日本ETF提供与日本市场相当回报 [22] 印度市场 - 通胀情况：2025年3月印度总体CPI同比升幅降至3.34%，为2019年8月以来最低，核心CPI通胀率同比升至17个月高点，工业生产指数增长疲软 [33] - 降息预期：印度央行下调关键回购利率，立场软化，增强市场降息预期，虽有贸易和汇率担忧，但充足外汇储备缓解压力 [36] - 股市情况：内需导向经济结构抗外部影响，经济基本面长期向上，股市估值合理，看好电信和金融板块，回避汽车零部件、化工等板块 [40] - 推荐股票：塔塔通信数据业务收入有望加速增长，HDFC资产管理规模增长且收益率稳定 [42] - 推荐ETF：iShares安硕核心SENSEX印度ETF追踪印度股票指数 [44] 黄金专题 - 利多影响：特朗普关税政策损害美元信用，引发美债和美元信用危机，推动黄金价格上行 [53] - 需求情况：地缘政治扰动使全球南方国家黄金需求增长，中国央行增持黄金，市场黄金需求高涨，政策不确定性或使金价波动且抬高中枢 [54] - 配置建议：金价高位运行有支撑，“对等关税”或提升黄金储备地位，消费者看涨金价预期形成，利好黄金首饰消费 [57] - 推荐股票：山东黄金重视资源储备价值重估，老铺黄金业绩增长势能强劲 [60] - 推荐ETF：SPDR®金ETF追踪黄金价格 [61] 本周主要国家经济数据公布日程 报告列出韩国、欧元区、美国、日本、英国、墨西哥、巴西等国家本周多项经济数据公布日程，包括PPI同比、消费者信心指数、PMI等 [64][65][66]

特朗普政策分析 - 特朗普政策摇摆因无清晰实现路径规划，应关注其面临的负向约束，今年四季度中期选举准备期选举约束将更明显[6] - 特朗普对金融问题关注度有限，“海湖庄园协议”应视为智库层面思路探讨，非实质性政策推动[6] - 特朗普90天内与其他国家达成协议难度大，无法围堵中国，中国外部经贸开拓空间将更广阔[6] 全球股市表现 - 美股主要股指全线大跌，道指跌2.48%、标指挫2.36%、纳指下滑2.55%，中概股金龙指数逆市升0.2%[9] - 港股上周四整体上涨，恒生科技指数收涨1.9%，恒生指数、国企指数分别上涨1.61%及1.52%[11] - A股周一低开高走，沪指涨0.45%、深证成指涨1.27%、创业板指涨1.59%，全市场超4300股上涨[15] 外汇与商品市场 - 美元指跌至三年低位，周一美元指数跌0.96%，国际油价跌超2%，金价再创历史新高，纽约期金收涨2.95%[4][25] 固定收益市场 - 美国国债收益率曲线大幅趋陡，投资者持续撤离美国资产，亚洲债市交投清淡，资金双向流动均衡[5] - 本周美国财政部将发行多品种美债，周二发售690亿美元2年期国债、周三发售700亿5年期美债、周四发行440亿7年期美债[28]

股票市场 - 周三A股涨跌不一，沪指涨0.26%，深成指跌0.85%，创业板跌1.21%，科创50指数涨0.81%，两市约900只个股上涨，成交额约1.11万亿元[16] - 港股下跌明显，恒生指数跌1.91%，国企指数跌2.55%，恒生科技指数跌3.72%，黄金股一枝独秀，赤峰黄金涨21%[11] - 美股三大指数齐跌，道指跌1.73%，标指挫2.24%，纳指泻3.07%，英伟达受芯片出口管制拖累跌6.87%[9] 外汇/商品市场 - 周三国际油价涨近2%，纽约期油上涨1.9%，报62.47美元/桶；布伦特期油上涨1.8%，报65.85美元/桶[4][26] - 周三美元再创3年低位，美元指数下跌0.8%，报99.38；避险需求推动金价再创新高，纽约期金上涨3.3%，报3346.4美元/盎司[4][26] 固定收益市场 - 周三美国国债延续涨势，2年期国债收益率下跌7.5个基点，报3.77%；10年期国债收益率下跌5.6个基点，报4.28%[5][30] - 亚洲债券市场情绪相对较弱，中国投资级债券利差扩大2 - 5个基点[5] 宏观经济 - 今年3月，中国工业和服务业生产均较快增长，消费和投资增速显著超出市场预期，4月贸易摩擦拖累或逐步显现[6] - 美国3月零售销售创两年来最大增幅，4月住宅建筑商信心小幅上升，但对未来需求预期跌至一年多来最低[6] 行业动态 - 测算魔芋终端行业规模269亿元，魔芋休食/魔芋素食零食行业规模为183/85亿元，看好国内魔芋休闲食品市场规模未来具备1 - 2倍增量空间[18] - 阿斯麦2024年一季度净订单远低于市场预期约20%，存储客户订单下滑显著，仍看好三星电子和海力士[22]

报告核心观点 报告对上周环球大类资产表现进行分析，涵盖股市、债市、外汇及商品市场，并针对欧元区、澳大利亚、新加坡市场给出投资策略，同时列出本周主要国家经济数据公布日程 [3]。 上周环球大类资产表现 股市表现 - 特朗普关税推迟90天，美股连续反弹，但全球市场避险情绪仍浓厚 [4] - 不同市场指数表现各异，如ACWI全球指数1周变动3.4%，新兴市场指数1周变动 -3.9%等 [4] 债市表现 - 特朗普关税反复致市场信心下降，上周美债收益率大幅上涨 [5] - 不同国家国债和企业债表现不同，如美国国债1周变动38bp，美国投资级企业债1周变动45bp [5] 外汇及商品表现 - 美国衰退风险加剧，美元指数大幅走低至100附近，黄金价格再度突破新高，关税推迟令铜价反弹 [6] - 各货币和商品有不同的价格变动，如欧元/美元1周变动3.6%，WTI原油期货1周变动 -0.8% [6] 各市场焦点及投资策略 欧元区市场 - 俄乌冲突结束趋势确定但过程波折，北约欧洲成员国军费占比有提升空间 [9][11] - 特朗普政策不确定，欧央行延续“以我为主”宽松货币政策，预计2025年余下时间有3 - 4次各25基点降息 [12][13] - 股票短期等待“美国衰退”叙事演绎，关注欧股军工板块及与欧洲本土经济关联度更高的股票，推荐空中巴士和德国莱茵金属 [15][19] - ETF精选STOXX欧洲航空航天与国防ETF，跟踪相关指数总回报表现 [22] 澳大利亚市场 - 美国关税扰动极低，经济增速有望抬升，2025年经济增速或达2.5%，较2024年提高1.5个百分点 [27][29] - 仍在降息周期，5月份降息概率增加，年底利率目标为3.35% [30][32] - 股票等待澳股转折，推荐澳航和昆士兰保险 [33][36] - ETF推荐iShares安硕MSCI澳大利亚ETF，追踪MSCI澳大利亚指数表现 [38] 新加坡市场 - 贸易战影响出口增长，2月非石油国内出口同比增长但低于预期，未来出口增长或受国际贸易环境影响 [43][45] - 内需表现强劲抵销出口疲软，3月标普综合PMI升至52.7，以内需为主的行业保持韧性 [46][48] - 股票方面，新加坡市场是短期理想避风港，推荐大华银行和吉宝数据中心 [49][52] - ETF推荐iShares MSCI新加坡ETF，追踪MSCI新加坡25/50指数投资表现 [56] 本周主要国家经济数据公布日程 报告列出了英国、日本、中国、美国、欧元区、墨西哥、巴西、韩国等国家本周多项经济数据的公布日程，包括房价、工业产值、贸易余额、CPI等项目 [61][62][63]

股票市场 - A股周五缩量上行，沪指涨0.45%，深证成指涨0.82%，创业板指涨1.36%，半导体、贵金属板块走强[17] - 港股周五震荡走高，连升四日，恒生科技指数收涨1.8%，南向资金净买入117亿港元，半导体、汽车、黄金股涨幅居前[12] - 美股周五继续反弹，道指涨1.56%，标指升1.81%，纳指涨2.06%，原材料指数领涨大市[10] 外汇/商品市场 - 上周五国际油价原油反弹，纽约期油上涨2.4%，布伦特原油期货上涨2.3%，黄金价格再创新高，纽约期金突破3200美元/盎司[26] - 美元指数下跌0.8%，美元兑人民币涨0.4%，美元兑日圆涨0.6%，欧元兑美元涨1.4% [27] 固定收益市场 - 上周美债收益率大幅波动，10年期美债收益率上涨50个基点，创逾20年来最大单周涨幅[5] - 上周五美国国债短端领跌，2年期国债收益率上涨9.8个基点，10年期上涨6.5个基点，30年期上涨0.1个基点[31] 市场分析与建议 - 聚焦特朗普面临的中期选举约束，预计美国中期选举前，中美经贸冲突蔓延到金融领域概率不大[7] - 预计4月内地政策以预防和试点为主，年中政策规模扩容，A股4 - 5月或有科技主题型行情，三季度基本面预期稳定[7] - 谨慎乐观看待美股科技板块投资机会，偏好顺序为半导体、互联网、软件和硬件[10]