报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 机械行业分类介绍 [4][6][7][8][9][10][14][15][16] - 机械行业主要包括通用设备制造业、专用设备制造业、交通运输设备制造业、电气机械及器材设备制造业和仪器仪表制造业等子行业 - 通用设备制造业包括锅炉及原动机制造、金属加工机械制造、泵阀压缩机制造、轴承齿轮传动部件制造等 - 专用设备制造业包括矿山冶金建筑机械、化工木材非金属加工机械、食品饮料烟草机械、印刷制药机械等 - 交通运输设备制造业包括铁路车辆、汽车、摩托车、船舶航空航天器等制造 机械行业基本情况 [20][21][23][24][26][28][31][33][35][38][39][40][41][42][45][46] - 主要上市公司涉及造船、铁路设备、工程机械、机床、重型机械、空分设备、轴承、纺织机械等子行业 - 造船行业主要产品包括海底管线、海洋平台、海上起重机等海洋工程装备 - 铁路设备行业主要产品包括货车、客车、机车等 - 工程机械行业主要产品包括挖掘机、装载机、推土机等 - 机床行业主要产品包括车床、镗铣床、钻床等 - 重型机械行业主要产品包括桥式起重机、冶金设备、大型压力容器等 - 空分设备和透平机械行业主要产品包括空分设备、压缩机等 - 航空航天行业主要产品包括战斗机、运输机、导弹、舰艇等 机械行业长期发展趋势 [50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][63][64][69][70] - 机械行业作为工业化发展的基础和支撑,其中长期发展前景依然向好 - 经济增长和产业升级将带动装备业内需升温,如城镇化、基建投资、新能源等 - 国产设备有巨大的替代进口空间,高端设备进口依赖度仍很高 - 行业技术进步显著,国际竞争力不断提升 - 出口空间巨大,我国机械行业出口占比仍较低 - 政策大力支持装备制造业发展,如振兴装备制造业战略、自主创新等 从事机械行业研究的感悟 [85][86][87][89][91][93][94] - 研究核心是企业管理团队,包括一把手的思想和管理制度 - 应重点研究企业的核心竞争力,如生产、销售、研发和战略等 - 应从产品角度分析企业,关注产品竞争格局和成本结构 - 应关注企业经营动态,而不能过于沉迷于财务数据 - 机械行业研究工作杂乱、繁琐,但也容易出现黑马,研究员成长快 [4][6][7][8][9][10][14][15][16][20][21][23][24][26][28][31][33][35][38][39][40][41][42][45][46][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][63][64][69][70][85][86][87][89][91][93][94]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 公路行业 1. 公路公司的通行费收入主要由车流量、收费标准和线路里程决定 [7][8] 2. 收费公路的车型分类和收费标准需要进一步规范 [9][10][11][12][13][14][15] 3. 收费标准的调整需要经过政府批准,调整难度较大 [16][17][18][19][20][22][24][26] 4. 车流量预测是影响收入预测的关键,需要考虑多方面因素 [28][30][32][34][35][36] 5. 公路公司的主要成本包括折旧、养护和征收成本,其中折旧占比较高 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 6. 公路公司面临分流、经济增长、投资超预期等风险 [51][52] 7. 公路股具有较强的防御性,在下跌时跑赢大市,在上涨时也能跑赢大市 [54][55][56] 铁路行业 1. 铁路客货运量基本与GDP保持同步增长 [93][94] 2. 铁路收入和利润情况良好,但存在体制性问题 [96][97][98][99][100] 3. 铁路运价由政府定价,调整难度较大 [107][108][109][110] 4. 未来铁路客运专线建设将为货运腾出更多运力 [113][114][115] 5. 上市铁路公司经营状况存在较大差异 [120][121][122][123] 6. 大秦铁路是煤炭运输的主要通道,未来运量有望保持稳定 [156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][172] 7. 大秦铁路有望通过资产注入实现整体上市 [180][181][182][183][184][185][186][187][188][189] 8. 朔黄铁路是铁道部最赚钱的资产之一 [190][191][192]

报告行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[128] 报告的核心观点 1. 行业持续回暖,附加值提升,政策扶持。"5+3"领域信息化领跑升级转型,投资拉动效应分化,需求转向升级转型驱动。[127] 2. 新技术、新应用、新模式如数字地球、物联网、信息安全等将带来新的发展机遇。[128] 3. 次新股估值泡沫,行情将出现分化,建议积极配置同方股份、远光软件、神州泰岳等,防御性配置恒生电子、软控股份、广电运通等。[128-129] 分行业总结 1. 数字地球 - 数字地球应用领域广泛,包括军事、公安、城管、国土、交通等政府部门以及企业各行业。[146] - 我国数字地球产业发展前景广阔,未来10年有望保持20%以上的年复合增长率,到2020年市场规模将达到4000亿元。[148-150] - 行业上市公司包括中国卫星、合众思壮、超图软件、四维图新、同方股份、远望谷等。[170-171] 2. 物联网 - 物联网发展经历培育期、初创期、成长期和成熟期四个阶段,政策推动、应用引导和市场开拓是关键。[175] - M2M是物联网的初级阶段,运营商主导,蓝海市场,受益公司包括同方股份、远光软件、超图软件等。[177-182] 3. 信息安全 - 随着互联网和移动互联网的快速发展,国家信息安全日益重要。国内信息安全市场规模有望从2009年的92.94亿元增长到2012年的167亿元。[189-190] - 受益公司包括神州泰岳、启明星辰、卫士通、东软集团、东华软件、太极股份等。[189]

CITI CORR 基础化工行业研究方法 中信证券研究部 刘旭明 自我介绍- — 刘 / 885 >中信证券研究部基础化工行业首席分析师。 >清华大学化学学士、经济学学士、经济学硕士。 >2003–2004, 申银万国证券研究所；2004年至今, 中信证券。 >2006、2007、2008年《新财富》最佳分析师"基础化工"行业第 一名。2009年《新财富》最佳分析师"基础化工"行业第四名。 ▷电 话：010-84588908 ▷手 机：13911628015 ▷Email: lxm@citics.com CITICSE 2 目录 ✓行业概览 ✓基础化工行业上市公司分类 ✓化工产品产业链 ✓基础化工行业提供超额收益机会 ✓研究分析的8个关键点 CITI SE 3 上市公司构成：行业代表档差，行业分类难，板块数应差 下游需求角度；农资板块占39%；纺织上游原料占20%，近一半纯碱用于玻璃；氯 碱和有机硅应用较为分散 ▪ 上游原料：煤（电）、化学矿、石油化工产品 ▪ 中信证券化工分类更加详尽，适合做指数比较，将在WIND上提供给大家，欢迎批 评指证 □ 钾肥□ 氮肥口 化学农药□ 涤纶■ 粘胶□ 委 绝 口 聚氨酯 ...

基建及房建行业 - 行业属性为投资拉动型周期性行业且弱周期性趋势明显也是劳动密集型行业[5] - 产业链为工程设备厂商原燃料厂商—建筑厂商—基建业主或房地产开发商工艺流程为勘察设计—设备采购—施工安装—验收[6] - 建筑产品具有空间固定性生产方式流动性自然环境影响区域性功能使用多样复杂性工种工序协调性综合性生产周期长等特点[8] - 供应商议价能力方面与供应商长期买卖但不签长期合同价格随行就市有一定优惠消费者议价能力方面基建项目公开招标买方议价能力强大且常要求垫资施工行业竞争态势方面中低端竞争激烈高端竞争压力小替代品威胁方面建筑业不可被替代潜在进入者威胁方面高端建筑领域新进入者较难构成威胁低端领域进入门槛不高[10] - 优势为处于行业快速变革期机会为中国大规模基础建设还将维持10 - 15年且房地产处于快速发展期劣势为行业集中度低企业平均规模小无序竞争严重威胁为建筑市场规范程度低存在地方壁垒[11] - 市场集中度全国前十家建筑企业为19%处于较低水平细分领域有集中度较高情况产品差异化主要为地理和物理特性进入壁垒为中等[12] - 供给方面中低端过剩高端不足需求方面全社会固定资产投资总额及增速是重要指标需求来源为基建房地产新农村及工业性建设且需求有季节性[14] - 以中国中铁为例成本构成为原材料60%人工成本6%分包成本16%其他18%[15] - 行业现状为集中度偏低企业规模小管理粗放招投标市场混乱存在过度竞争和有效竞争不足建筑企业有一体化多元化趋势铁路城市轨道交通国际市场为新增长点产业政策推动行业规范化综合化国际化[16] - 行业关键成功因素包括竞标能力融资能力项目管理能力采购管理能力[17] - 行业分析关键点包括景气走向分析之需求分析行业竞争结构和态势分析行业发展趋势和产业政策分析[18] - 公司分析关键点包括业务量变化业务结构竞争优势发展战略内部管理增长之驱动力[20] - 优势建筑企业竞争力体现为规模竞争力市场开拓竞争力经济效益竞争力工程管理竞争力资源管理竞争力[21] - 研究方法为自上而下与自下而上相结合基本投资思路为大型综合型建筑商[22][23] - 估值方法有P/E法EV/EBITDA法P/B法合同价值法[24] 园林与装饰工程行业 - 行业细分有园林工程包括市政园林地产园林休闲度假园林和装饰工程包括公共建筑装饰住宅精装修[27] - 行业属性为投资拉动型弱周期性创意性智力密集型行业[28] - 产业链为原料厂商工程设备厂商—建筑厂商—工程业主工艺流程为勘察设计—原材料采购制造—施工安装—验收[29] - 市场集中度不到10%产品差异化主要为物理特性和买方主观印象进入壁垒整体为一般高端市场进入壁垒明显提升[31] - 公司分析关键点包括业务结构业务量变化竞争优势发展战略内部管理增长之驱动力[32] - 研究方法为自下而上基本投资思路为具有先发优势的公司[33][34] 专业工业工程行业 - 行业属性为投资拉动型周期性知识和技术密集型行业[37] - 产业链为原燃料厂商工程设备厂商—建筑厂商—工程业主工艺流程为勘察设计—设备采购制造—施工安装—调试—验收[38] - 市场集中度较高70 - 80%以上在很多细分领域可见产品差异化主要为物理特性买方主观印象和销售服务差别进入壁垒为较高[40] - 公司分析关键点包括业务结构业务量变化竞争优势发展战略内部管理增长之驱动力[42] - 研究方法为自下而上基本投资思路为专业工业工程寡头型公司[43][44]

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 行业概况 - 国内航空公司分为三大航空公司、地方航空公司和民营航空公司等三类 [15][16][17] - 国内机场分为门户枢纽机场、区域枢纽机场和其他机场三类 [20][21][22][23] - 上市航空公司有5家,上市机场有6家 [25][26][27] 行业重要分析指标 - 航空公司的重要指标包括产能指标、产量指标、效率指标和单位指标 [29][30] - 机场的重要指标包括生产指标和单位指标 [31] - 行业需求增长可通过GDP增速和旅客周转量增速的关系预测 [32][33][34] 行业收入与成本构成 - 航空公司收入主要来自客运和货运,不同航线结构有差异 [36][37][38][39] - 航空公司主要成本包括航油、起降等、人工等,航油是最大成本 [41][42][43][44][45][46] - 机场收入分为航空性收入和非航空性收入,非航收入占比是重要指标 [47][48][49] - 机场成本主要包括人工、折旧摊销和其他变动成本 [54][55][56] 行业定价 - 航空公司票价受国家统一定价政策约束 [57][58] - 机场收费实行指导价,非航业务收费以市场调节价为主 [59][60][61] - 航油定价体制包括国内航班、国际航班和境外加油三种 [62][63] - 航油价格上涨会对航空公司业绩产生一定影响 [64][65] 研究方法和投资逻辑 - 行业研究主要采用自上而下的方法,把握行业拐点很重要 [66][67] - 对航空公司关注供求关系、运营效率和外部因素 [69][70][71] - 对机场关注航空收入、非航收入和折旧成本 [78][79][80] - 航空公司适合趋势性投资,机场是防御性投资品种 [82][83][84][85][87][89] 估值方法 - 综合使用DCF、P/E、P/B、EV/EBITDA等多种估值方法 [91][92][93][94][95] - 对航空公司更适合使用P/E估值,对机场更适合使用DCF估值 [91][92][93]

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 1. 中国汽车销量持续快速增长，从1999年的184万辆增长到2009年的1364万辆，10年间增长6.4倍，年复合增长率达20%。[43][44][45][46][47][48][49][50] 2. 中国已成为全球最大汽车市场，2009年销量超过美国成为全球第一。[47][48][49][50] 3. 中国汽车行业正处于快速普及阶段，人均汽车保有量较发达国家仍有较大差距，二三线地区将成为未来汽车需求的主要增长点。[51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68] 4. 汽车行业盈利能力较强，国内企业盈利能力略高于海外企业，中高端车型是主要利润来源。[158][159][160][161][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172] 5. 2010年汽车行业需求维持较快增长，预计全年销量达1690万辆，同比增24%。[95][96][97] 行业研究报告目录总结 1. 汽车行业基础知识 - 汽车的基本构造和组成部分[3][4] - 汽车行业的子行业划分[6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] - 汽车企业的特点和主要系列[33][34] 2. 中国汽车行业现状 - 乘用车和商用车领域的竞争格局[35][36][37][38] - 自主品牌汽车的发展情况[133][134][135] 3. 汽车行业需求分析 - 中国汽车销量快速增长的原因[43][44][45][46][47][48][49][50] - 影响汽车需求的主要因素[51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68] - 二三线地区将成为未来需求增长点[66][67][68] 4. 汽车行业盈利分析 - 影响汽车企业盈利的关键因素[137][138][139][140] - 汽车价格变动趋势[141][142][143][144][145][146][147] - 汽车成本构成及主要影响因素[148][149][150][151][152][153][154][155][156] - 汽车行业整体盈利能力较强[158][159][160][161][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172] 5. 2010年汽车行业展望 - 需求维持较快增长[95][96][97] - 重卡和大中客车需求超预期[109][110][111][112][113][114]

报告行业投资评级 报告给予医药行业"增持"评级。[6] 报告的核心观点 行业整体发展趋势 1. 全球医药行业增速放缓,但亚洲等新兴市场增速快 [8][13][14] 2. 专利药到期,失去专利保护,给仿制药带来发展空间 [15] 3. 政府财政压力加大,对医药行业价格造成压力 [16] 4. FDA审批进度放缓,导致新药上市速度下降 [19] 5. 全球制药业生产向中国等新兴市场转移,CRO行业快速发展 [20][21][22][23] 中国医药行业发展 1. 中国医药行业快速增长,产值、销售收入、利润保持较快增长 [27][28][29][34][35] 2. 人口增长、城镇化、老龄化等因素推动行业需求增长 [39][40][41][42] 3. 政府大幅增加医疗投入,加快医疗保障体系建设 [44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] 4. 行业标准和监管不断提高,行业集中度有望提升 [55][56][57][58][60] 5. 中国企业加快国际化进程,部分企业已进入国际市场 [62][63] 中国与海外医药行业对比 1. 中国医药行业规模远小于美国,但增速更快 [65][66][67] 2. 中国医药行业集中度较低,有待进一步提高 [70][71][74][75][77][78] 根据目录分别总结 行业整体发展趋势 1. 全球医药行业增速放缓,但亚洲等新兴市场增速快 [8][13][14] 2. 专利药到期,失去专利保护,给仿制药带来发展空间 [15] 3. 政府财政压力加大,对医药行业价格造成压力 [16] 4. FDA审批进度放缓,导致新药上市速度下降 [19] 5. 全球制药业生产向中国等新兴市场转移,CRO行业快速发展 [20][21][22][23] 中国医药行业发展 1. 中国医药行业快速增长,产值、销售收入、利润保持较快增长 [27][28][29][34][35] 2. 人口增长、城镇化、老龄化等因素推动行业需求增长 [39][40][41][42] 3. 政府大幅增加医疗投入,加快医疗保障体系建设 [44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] 4. 行业标准和监管不断提高,行业集中度有望提升 [55][56][57][58][60] 5. 中国企业加快国际化进程,部分企业已进入国际市场 [62][63] 中国与海外医药行业对比 1. 中国医药行业规模远小于美国,但增速更快 [65][66][67] 2. 中国医药行业集中度较低,有待进一步提高 [70][71][74][75][77][78]

宏观经济分析框架和方法 - 宏观经济分析的核心是分析影响总供给和总需求的各个因素及其后果[21][22] - 常用的宏观研究方法包括计量分析、逻辑推理、国际比较、历史比较、结构分析和草根研究[26] - 通过观察GDP增速、工业增加值、采购经理指数等先行指标来预测经济增长[27][28][29] 投资和消费分析 - 信贷增速、新开工项目等先行指标可以预测投资增长[31][32][33][34][36] - 就业、居民收入和财富积累、消费者信心等先行指标可以预测消费增长[44][45][51][52][53] - 关注各地区消费率差距和消费结构变迁是中国特色[57][58][59] 出口分析 - OECD领先指数、PMI新出口订单等先行指标可以预测出口增长[71][72][75][76] - 人民币汇率、全球经济增长、出口退税等因素影响出口增长[78] 物价分析 - 货币信贷增速、全球和国内经济增速、库存变动等先行指标可以预测物价变动[81][82][83] - 关注CPI、PPI等指标以及分类别价格指数变动是中国特色[83][84][85][86][87] - 成本因素如能源价格、利率等对企业利润有明显影响[99][100][101] 宏观政策分析 - 货币政策工具包括存款准备金率、基准利率、公开市场操作等[108][109] - 货币政策呈现"逆周期"和"前瞻性"特征[111][112] - 财政政策关注预算赤字和政府投资[135][138][141][142][143][144]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。 报告的核心观点 估值方法和个股选择 1. 报告介绍了市场法和净现金流折现法两种主要的估值方法,并比较了两种方法的优缺点 [16] 2. 报告认为,对于不同行业和企业,应该选择合适的估值方法,如高增长行业可以选用EV/EBITDA、P/B,成熟行业可以选用EV/EBIT、P/E [16] 3. 报告提出,房地产行业可以采用P/E结合NAV的方式进行估值,能够更合理地确认企业价值 [17][18][19][20] NAV法估值 1. NAV法是以DCF法为理论基础,结合房地产企业以项目为基础的特点产生的估值方法 [21][22][23] 2. NAV法的特点包括:以项目为基础、以土地储备确定估值范围等 [25][26] 3. NAV法也存在一些局限性,如信息披露不充分、开发物业价格波动大等 [28][29] 4. 报告认为,通过敏感性分析可以有效反映出公司合理的价值区间 [33][34][35][36][37][38][39] 5. 不同类型的房地产公司,NAV法的含义也不尽相同,如纯开发类、持有类和综合类 [40][41][42][43][44] 行业估值 1. 报告介绍了对已完工尚未预售/在建物业、具有明确规划的土地、投资型物业等的估值方法 [51][52][54][55][56][57][58][59][60][64][65][66][67][68][69][70] 2. 报告还介绍了酒店物业和其他投资型物业的估值方法 [71][72][73][74][75][76][77] 3. 报告提出了企业净资产值的计算方法 [78][79][80] 4. 报告还给出了一些房地产公司的估值数据 [82][83] 根据报告目录分别进行总结 1. 估值方法和个股选择 1. 报告介绍了市场法和净现金流折现法两种主要的估值方法,并比较了两种方法的优缺点 [16] 2. 报告认为,对于不同行业和企业,应该选择合适的估值方法,如高增长行业可以选用EV/EBITDA、P/B,成熟行业可以选用EV/EBIT、P/E [16] 3. 报告提出,房地产行业可以采用P/E结合NAV的方式进行估值,能够更合理地确认企业价值 [17][18][19][20] 2. NAV法估值 1. NAV法是以DCF法为理论基础,结合房地产企业以项目为基础的特点产生的估值方法 [21][22][23] 2. NAV法的特点包括:以项目为基础、以土地储备确定估值范围等 [25][26] 3. NAV法也存在一些局限性,如信息披露不充分、开发物业价格波动大等 [28][29] 4. 报告认为,通过敏感性分析可以有效反映出公司合理的价值区间 [33][34][35][36][37][38][39] 5. 不同类型的房地产公司,NAV法的含义也不尽相同,如纯开发类、持有类和综合类 [40][41][42][43][44] 3. 行业估值 1. 报告介绍了对已完工尚未预售/在建物业、具有明确规划的土地、投资型物业等的估值方法 [51][52][54][55][56][57][58][59][60][64][65][66][67][68][69][70] 2. 报告还介绍了酒店物业和其他投资型物业的估值方法 [71][72][73][74][75][76][77] 3. 报告提出了企业净资产值的计算方法 [78][79][80] 4. 报告还给出了一些房地产公司的估值数据 [82][83]