宏观经济 - 美国与部分国家关税 90 天暂停期或推动新一轮抢进口，二季度投资和消费有韧性，下半年关税影响或显现，当前加征关税预计不会致通胀失控[6] - 5 月以来 10 年期美债利率升至 4.4%以上，短期将在 4.0%以上高位运行，下行需经济压力加大或美联储转鸽[6] 股票市场 - 周四美股个别发展，标指四连升，纳指小幅回落；欧股低开高走；港股午后走低；A股 低开低走；亚太股市个别发展，日本领跌，印度领涨[3][9][11][15][21] - 阿里巴巴 2025 财年四季度业绩超预期，预计 2026 财年除高鑫零售和银泰外总收入同比增 8 - 10%[8] - 腾讯音乐 25Q1 营收 73.56 亿元，同比增 8.7%，Non - IFRS 净利润 22.26 亿元，同比增 22.8%[13] 外汇/商品市场 - 美国或与伊朗达成核武协议致油价下跌，纽约期油跌 2.42%；美国经济数据疲弱、普京不出席和谈使金价回升，纽约期金升 1.20%；美元指数下跌 0.16%[4][26][27] 固定收益市场 - 周四美债收复前一日跌势，2 - 30 年期国债收益率均下跌，亚洲债券市场收紧步伐放缓[4][31] - 4 月美国零售销售意外下滑，对照组销售额环比降 0.2%，PPI 疲软，整体环比降 0.5%，核心环比降 0.1%[31]

股票市场 - 周三中国股市情绪向好，大金融与港口航运板块表现突出；欧洲股市普遍走低；美股涨跌不一，科技股领涨，医药股承压[3] - 周三美股个别发展，纳指6连涨，道指下跌；欧洲主要市场走低；拉美两大股市个别发展[8] - 周三港股上升，南向资金大幅净买入67.07亿港元，大型科技、大金融、港口海运、汽车股上涨，军工、家电、航空、半导体股部分走低[10] - A股周三早盘窄幅震荡，午后集体拉升，金融、航运、稀土板块走强，军工、家电股下跌，黄金股震荡回落[16] - 周三亚太股市普遍上涨，港股恒指领涨，新加坡、日本股市逆市回落[22] 外汇/商品市场 - 美国原油库存意外上升，国际油价周三从两周高点回落；中美贸易争拗有望缓和，金价创下逾一个月新低；美元指数先跌后回稳[4] 固定收益市场 - 周三美国国债收益率攀升，10年期美债收益率自二月以来首次收于4.5%以上；亚洲市场延续坚挺表现，利差收窄2 - 4个基点[4] - 美债收益率曲线全线上行6 - 7个基点，亚洲投资级债券表现延续坚挺，利差收窄[31] 行业与企业动态 - 内地4月社融增速走高，主要因去年政府债发行和信贷需求双低基数，后续融资需求情况待观察[5] - 白酒行业报表业绩承压，预计2025Q3开始业绩有望改善，推荐配置头部名酒企业[20]

股票市场 - 周二中国市场回调，沪指涨0.17%，港股恒生科技指数大跌3.26%；欧股小幅上涨；美国4月CPI低于预期提振股市，标指今年至今重回正增长，纳指涨1.61%[3][9][11][16] - 京东一季度总收入同比增长16%至3011亿元，调整后息税前利润同比增长31%至117亿元；小米预计一季度总收入同比增长44.6%至1090亿元，调整后净利润同比增长54%至100亿元[9][14] 外汇/商品市场 - 美国通胀数据温和，中美关税暂缓，周二国际油价续涨逾2%，纽约期油升2.78%报63.67美元/桶；市场对降息预期升温，美元指数回落0.77%，金价造好，纽约期金升0.61%报3247.8美元/盎斯[4][26][27] 固定收益市场 - 美国4月CPI弱于预期，美债收益率曲线变动不大，2年期收益率下跌1.0个基点报4.00%，10年期下跌0.6个基点报4.47%；亚洲债市走势分化，中国投资级债券利差变动不大[5][29][30] 宏观经济 - 美国4月CPI总体同比增速2.3%可能是今年低点，白宫关税措施若维持不变，可能累计提升美国PCE平减指数约0.85%、长期拖累美国GDP规模约0.3%[6] 行业动态 - 光伏产业接近供给侧改革政策窗口，需求方面持保守态度，推荐多晶硅龙头通威股份[19] - SK海力士对2025 - 2026年资本支出谨慎，预计HBM营收占比未来几年稳定在55% - 60%[23]

中美关税博弈 - 当地时间5月12日，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，关税博弈破冰，美国对华关税将阶段性降至44%左右[5] - 中美贸易谈判或分“三步走”，第一步破冰已实现，后续将建立常态化谈判机制并进入实质性谈判[5] 股票市场 - 全球股市普涨，A股高开高走，沪指涨0.82%，深证成指涨1.72%，创业板指涨2.63%；港股尾盘拉升，恒指上扬近700点，恒生科技指数收涨5.16%；美股大涨，纳指升逾4%，金龙中国指数大涨5.4%；欧股部分市场创阶段新高，泛欧Stoxx 600指数上涨1.21%；亚太市场全面上涨，印度Nifty指数大涨3.8%，恒指涨3.0%，沪深300涨1.2%[3][8][10][15][20] - 中美关税缓和改善美股半导体、互联网等板块业绩预期，建议关注半导体硬件、互联网、软件SaaS等板块[8] 外汇与商品市场 - 国际油价周一升逾1%，纽约期油涨1.52%，布伦特期油升1.64%；纽约期金跌逾3%，美元指数升1.44%[4][26] 固定收益市场 - 中美关税削减提振市场风险偏好，市场下调降息预期，美国国债收益率大幅上涨，亚洲投资级债券利差收窄5 - 10个基点[4] - 全球各国国债收益率普遍上升，企业信用利差收窄，16家投资级企业发新债集资190亿美元[28]

报告核心观点 报告对上周环球大类资产表现进行分析，并给出中国、日本、澳大利亚市场焦点及投资建议，同时列出本周主要国家经济数据公布日程 [3]。 上周环球大类资产表现 环球股市 - 英美达成贸易协定，中美开启贸易谈判，全球市场情绪向好 [4]。 - MSCI新兴市场1周变动0.5%，1个月变动14.6%表现较好；美国市场多数指数1周有不同程度下跌 [4]。 - 欧洲市场MSCI欧洲、德国DAX 30等表现较好；日本市场东证、日经225有一定涨幅 [4]。 - 亚太市场MSCI亚太除日本、沪深300等有不同表现；东盟市场MSCI东盟等有一定变动 [4]。 - 拉美市场MSCI拉丁美洲、巴西IBOV等有涨幅 [4]。 环球债市 - 美国国债收益率4.18%，1周变动6；企业债中美国高收益、欧洲高收益等回报表现较好 [5]。 环球外汇及商品 - 中美开启谈判，能源及工业金属需求预期回暖推动价格上涨 [6]。 - 美元指数1周变动0.3%；能源中WTI原油期货、布伦特原油期货等有涨幅 [6]。 - 金属中COMEX期金、COMEX期银等有不同程度上涨 [6]。 各市场焦点及投资建议 中国市场 - 4月制造业和非制造业PMI不佳，外需和内需均承压，出口增速受地缘政治和美国关税影响 [14]。 - 近期特朗普团队关税表态缓和，中美关税博弈有破冰接触，但谈判预计波折大 [14]。 - 5月7日国新办发布会公布系列金融政策，7月政治局会议或为重要政策发力窗口 [16]。 - 投资策略聚焦中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务、中国走通“双循环”三大趋势 [21]。 - 股票关注贸易摩擦下的确定性，推荐阳光电源、恒瑞医药 [9][22]。 - ETF推荐华夏沪深300指数ETF，全面复制策略追踪沪深300指数 [25]。 日本市场 - 日本将公布1季度GDP数据，日央行维持利率0.5%不变，贸易政策不确定性是主因 [34]。 - 日央行下调2025及2026财年经济增长预测，预计2025年通胀略高于2% [34]。 - 预计美日贸易谈判有积极进展，日本或加息至0.7% [37]。 - 股票关注稳健高股息股票，如KDDI、MS&AD保险等 [41]。 - ETF推荐NEXT FUNDS日经225高股息股票50 ETF，追踪对应指数 [43]。 澳大利亚市场 - 工党以大比数优势赢得大选，承诺解决生活成本问题 [50]。 - 预计央行5月20日降息25个基点 [53]。 - 股票方面能源及原材料板块在工党胜选后表现优异，推荐Northern Star、萊納斯稀土 [46][56]。 - ETF推荐iShares安硕MSCI澳大利亚ETF，追踪MSCI澳大利亚指数 [60]。 本周主要国家经济数据公布日程 - 涉及日本、墨西哥、中国、美国、英国、印度、韩国、澳大利亚、巴西、欧元区等国家和地区多项经济数据 [62][63][64]。

股票市场 - 中国A股周五震荡走低，沪指跌0.3%报3342点，深证成指跌0.69%，创业板指跌0.87%，全市场超4000股下跌[3][16] - 港股三大指数周五涨跌不一，恒指涨0.4%，国企指数微涨0.1%，恒科指跌0.93%失守5200点[11] - 美股小幅下跌，道指挫0.29%，标指跌0.07%，纳指基本持平，金龙指数跌0.45%[3][9] - 欧洲股市周五收盘上涨，泛欧斯托克600指数涨0.44%，德国DAX指数涨0.56%创历史新高，英国富时100指数涨0.46%，法国CAC 40指数涨0.7%[9] - 亚太股市涨多跌少，台股领涨升1.8%，日本股市涨幅居前，日经指数升1.6%，印度股市跑输跌1.1%[21] 外汇/商品市场 - 市场憧憬中美贸易谈判及中东局势紧张，油价上周五造好，纽约期油升1.85%报61.02美元/桶，布伦特期油升1.70%报63.91美元/桶[4][27] - 中美贸易谈判前夕美元指数回落，加上中国实金需求良好，金价上涨，美元指数跌0.30%至100.339，纽约期金升1.15%报3344美元/盎斯[4][27] 固定收益市场 - 上周五美国国债变动不大，今日开盘下跌，2年期国债收益率涨1.7个基点报3.89%，10年期基本持平报4.38%，30年期下跌0.9个基点报4.83%[5][30] - 上周五亚洲债券市场延续风险偏好情绪，投资级债券利差普遍收窄2 - 3个基点，中国投资级债券表现突出，利差收窄2 - 4个基点[5][30] 物价情况 - 2025年4月物价延续偏弱，PPI同比增速回落至 - 2.7%，出口链行业PPI环比 - 0.17%、同比 - 2.2%，内需消费链行业PPI环比 - 0.17%、同比 - 1.8%，国内综合物价指数同比增速约为 - 0.96%[6]

市场整体情况 - 印巴冲突虽局势升温，但对大类资产催化相对有限，短期内紧张态势或持续，冲突烈度及范围难大规模升级[6] - 美国与英国达成贸易协议，市场憧憬贸易谈判进展，叠加特朗普预计中美周末贸易谈判有实质进展，利好大市气氛[9] 股票市场 - 美股连升2天，道指升254点或0.62%，标指升0.58%，纳指涨1.07%，金龙指数反弹0.97%[9] - 欧洲股市收盘强劲，泛欧斯托克600指数涨0.83%，英国FTSE 100指数涨0.22%，德国DAX指数涨1.11%，法国CAC 40指数涨1.12%[9] - 港股普涨，恒生指数涨0.37%，国企指数涨0.7%，恒生科技指数涨0.56%，恒指六连涨[11] - A股主要指数低开高走，沪指涨0.28%，深证成指涨0.93%，创业板指涨1.65%，沪深两市全天成交额1.29万亿[16] - 亚太股市个别发展，越南证交所指数升1.6%，A股沪深300、港股及日股升幅介乎0.4%-0.6%，澳大利亚、韩股小幅上涨0.2%，印度尼西亚股市跌1.4%，新加坡及印度市场皆跌0.6%，马来西亚及台湾股市小幅下跌[21] 外汇/商品市场 - 国际油价大幅反弹，纽约期油升3.17%，每桶报59.91美元；布伦特期油升2.81%，每桶报62.84美元[27] - 美元指数回升至100之上，纽约期金跌2.53%，报每盎斯3,306美元[27] 固定收益市场 - 美国国债收益率上涨7 - 12个基点，2年期国债收益率报3.87%，10年期报4.38%，30年期报4.84%[4][30] - 英国央行5月会议如期降息，重申未来降息或循序渐进，投票结果意外鹰派[30]

政策动态 - 中国央行宣布降准0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元，下调政策利率0.1个百分点、降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点[6] - 美联储维持利率不变，鲍威尔重申不急于降息；巴西央行加息50个基点至14.75% [6] 股票市场 - 美股三大指数齐收涨，道指涨0.7%，标指升0.43%，纳指涨0.27%；欧洲市场收盘疲软；A股两连升，沪指涨0.80%，深成指涨0.22%，创指涨0.51%；港股恒指升0.1%，国指跌0.2%，恒科指跌0.8% [3][11][13][18] - 迪士尼季报超预期，股价周三大涨10.76%；苹果计划添加人工智能搜索功能，谷歌跌7.29%，苹果跌1.15% [9][11] - 领展因REITs拟纳入沪深港通标的，急升6.68% [13] 外汇/商品市场 - 美国汽油库存增加，国际油价回落，纽约期油跌1.73%，布伦特期油跌1.66% [4][29] - 美联储语调鹰派，美元汇价回升，金价下跌，美元指数涨0.38%，纽约期金跌0.90% [4][29] 固定收益市场 - 美国国债先跌后升，收益率曲线趋平，2年期国债收益率下跌0.6个基点，10年期下跌2.5个基点 [4][33] - 亚洲投资级市场表现坚挺，利差收窄1 - 5个基点 [33]

股票市场 - A股五一假期后复市开门红，沪指涨1.13%，深成指涨1.84%，创指涨1.97%，两市成交1.34万亿元，较上周三增加14%[16] - 美股连跌2天，道指跌0.95%，标指挫0.77%，纳指跌0.87%，金龙指数升0.42%[9] - 欧股个别发展，德股结束9天升势，英股连升16天，富时100微升0.01%，DAX指数降0.41%，CAC 40指数跌0.40%[3][9] - 拉美股市上扬，墨西哥股市大涨，标普墨西哥IPC指数涨2.71%，巴西IBOVESPA指数微涨0.02%[9] - 港股假期复市个别发展，恒指升0.70%，恒生科技指数跌0.09%，国指升0.37%，成交额2133.68亿港元，港股通净流入134.75亿港元[11] 外汇/商品市场 - 议息前夕美元指数跌0.59%，国际金价回升，纽约期金涨3.03%，国际油价从四年低点反弹，纽约期油涨3.43%，布伦特原油期货涨3.19%[4][27] 固定收益市场 - 美国国债反弹，10年期国债收益率为4.342%，非强制性参与竞标投资者获标售总额91.1%[29] - 美联储预计维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.5%不变，交易商预计今年三次每次25个基点降息，首次预计在九月[29] 行业板块 - 保险行业一季报超预期，重申保险板块强于大市判断，建议关注阳光保险等H股公司[14] - 电力现货市场2025年底前基本全覆盖，建议关注长江电力等公司[19]

股票市场 - 周一多个市场假期休市，亚太、欧美、拉美股市个别发展，越南涨幅居前，台股、巴西股市跌幅较大，德股连升9天，道指标指结束9天升势[3] - 港股上周五科技股领涨，恒指升1.74%，恒生科技指数升3.08%，国指升1.92%，大市成交额1337.28亿港元[11] - A股上周三个别发展，沪指跌0.23%，深成指涨0.51%，创指涨0.83%，两市成交1.17万亿元[20] 外汇/商品市场 - 周一亚洲货币兑美元集体大涨，日元领涨G - 10货币，台币升破30元，香港金管局卖出605亿港元捍卫联系汇率[4][28] - OPEC + 增产致国际油价下跌近2%，贸易战风险使国际金价上涨超2%[4] 固定收益市场 - 美国国债收益率连续三天上涨，企业新债发行活动密集，市场降息预期延后至7月[5][32] - 美国2、5、10、30年期国债收益率分别上涨0.8、2.1、3.5、4.6个基点[32] 宏观经济与政策 - “抢进口”使美国一季度净出口拖累GDP增长转负，关税冲击未完全体现，预计美联储5月维持利率不变，年内降息≤2次[6] - 美国4月ISM服务业指数升0.8点至51.6，财长称贸易谈判未来几周或有实质进展[6] 行业板块 - 五一旅游市场供需两旺，推荐餐饮、酒店等板块及相关优质个股[14] - 2025年“五一”民航客流双位数增长，航油压力或缓解，关注相关航司[18]