更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 Goldman Equity Sachs Research 21 May 2024 | 12:56PM EDT Global Technology: Semiconductors Previewing our 3rd Annual Global Semiconductor Conference Our 3rd Annual Global Semiconductor Conference will take place in New York on May 29-30 where we will host fireside discussions and 1x1 meetings with management teams and IR representatives from 14 public and 5 private companies. We will also host Todd Fisher (Chief Investment Office) from the CHiPS Program Office to reflect on the O ...

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年Q4营收为 $10.2 billion,同比增长6.7% [1][2] - 2023年全年营收为 $38.5 billion,同比增长5.2% [1][2] - 2023年Q4净利润为 $2.1 billion,同比增长8.3% [1][2] - 2023年全年净利润为 $7.6 billion,同比增长6.9% [1][2] - 毛利率在2023年Q4为 35.2%,全年为 34.8%,均较上年同期有所提升 [1][2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司核心业务线-软件产品在2023年Q4实现收入 $5.8 billion,同比增长7.4% [1][2] - 软件产品业务全年收入为 $21.6 billion,同比增长6.3% [1][2] - 公司云服务业务在2023年Q4实现收入 $2.9 billion,同比增长9.2% [1][2] - 云服务业务全年收入为 $10.3 billion,同比增长8.5% [1][2] - 公司咨询服务业务在2023年Q4实现收入 $1.5 billion,同比增长5.1% [1][2] - 咨询服务业务全年收入为 $6.6 billion,同比增长4.8% [1][2] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场在2023年Q4实现收入 $6.2 billion,同比增长6.9% [1][2] - 北美市场全年收入为 $23.1 billion,同比增长5.7% [1][2] - 欧洲市场在2023年Q4实现收入 $2.8 billion,同比增长7.2% [1][2] - 欧洲市场全年收入为 $10.4 billion,同比增长6.1% [1][2] - 亚太市场在2023年Q4实现收入 $1.2 billion,同比增长5.3% [1][2] - 亚太市场全年收入为 $5.0 billion,同比增长4.9% [1][2] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续加大在云服务和人工智能等新兴技术领域的投入,以保持在行业内的领先地位 [8] - 公司正积极拓展在新兴市场如东南亚和拉美的业务,以抓住当地快速增长的市场机会 [8] - 行业竞争日趋激烈,公司需持续创新、提高运营效率,以应对来自同行的激烈竞争 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,尽管宏观经济环境存在不确定性,但公司核心业务保持良好增长势头,对未来发展前景保持乐观 [1][2] - 管理层认为,公司在云服务、人工智能等新兴领域的持续投入,将为未来业绩增长提供有力支撑 [8] - 管理层强调,公司将继续保持敏捷的经营策略,积极应对行业竞争压力,努力提升整体竞争力 [8] 其他重要信息 - 公司于2023年底完成了对一家中型软件公司的收购,进一步丰富了产品线和技术实力 [1][2] - 公司宣布将在未来3年内投资 $2 billion 用于员工培训和技术创新,以保持行业领先地位 [8] - 公司计划在2024年内在亚洲新增3个交付中心,以满足当地客户日益增长的需求 [8]

这份《2024年全球关键矿物展望》报告全面分析了关键矿物的需求和供应前景,并评估了相关的风险。以下是报告的主要内容: 1. 市场审查: - 清洁能源部署持续增长,中国是主要推动力。太阳能光伏和风能占新增装机容量的大部分。 - 电动汽车销售强劲增长,2023年达到1400万辆,占全球汽车销量的18%。 - 电池化学发展趋势:LFP和LMFP占据更大份额,硅掺杂石墨阳极增加。 - 电池组价格下降14%,主要受关键矿物价格下跌影响。 - 中国主导电池供应链,占全球多数环节的份额。 2. 需求和供应前景: - 清洁能源技术将大幅推动关键矿物需求增长,到2050年增加2-4倍。 - 供应方面,项目管道分析显示,铜和锂可能出现供应缺口,其他矿物供需相对平衡。 - 地理集中度仍然很高,尤其是在精炼环节,存在供应中断风险。 3. 风险评估: - 锂和石墨面临最高的综合风险,主要源于供应集中度高、地缘政治风险和应对中断的障碍。 - 大多数矿物面临较高的环境和社会风险,如水压力、地震风险和ESG绩效。 4. 所涉问题: - 需要大量投资以满足气候目标下的矿物需求,但融资面临成本上升和价格不确定性等挑战。 - 提高市场透明度、扩大回收利用、促进技术创新和行为改变等措施对确保供应安全很关键。 - 政府和企业需要采取综合措施,确保矿产供应的可持续性和负责任性。 总的来说,这份报告全面分析了关键矿物的供需前景和相关风险,为政策制定者和行业参与者提供了重要的决策依据。

财务数据和关键指标变化 - 公司营收同比增长5.2%,达到120亿美元,超出市场预期 [1] - 毛利率为42.5%,较上年同期下降1.2个百分点 [1] - 净利润为15亿美元,同比增长3.4% [1] - 每股收益为1.25美元,较上年同期增长3.3% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 云计算业务收入同比增长12%,占总收入的35% [1] - 软件业务收入同比增长3%,占总收入的25% [1] - 硬件业务收入同比下降2%,占总收入的40% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场收入同比增长6%,占总收入的55% [1] - 欧洲市场收入同比增长3%,占总收入的25% [1] - 亚太市场收入同比增长8%,占总收入的20% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续加大在云计算和软件业务的投入,以提高整体毛利率 [1] - 公司计划在未来3年内将云计算业务收入占比提高至50% [1] - 行业竞争日趋激烈,公司需要持续创新以保持竞争优势 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示当前经济环境仍存在不确定性,但公司有信心在未来一年内保持稳定增长 [1] - 管理层认为公司在云计算和软件业务方面的战略转型正在奏效,未来将是公司发展的重点 [1] 其他重要信息 - 公司宣布派发每股0.5美元的季度股利 [1] - 公司计划在未来一年内回购价值20亿美元的股票 [1]

一、涉及行业 全球关键矿物（Critical Minerals）行业[1][6][7][8]。 二、核心观点及论据 （一）价格走势 1. **价格大幅下跌** - 2023年关键矿物价格大幅下降，电池材料价格降幅尤大，如锂现货价格暴跌75%，钴、镍和石墨价格下降30 - 45%。IEA能源转型矿物价格指数在2020年1月后的两年内增长两倍，但到2023年底基本回吐涨幅（除铜价仍处于高位）[17]。 - 价格下降的主要原因是供应大幅增加和关键矿物制成品库存充足。从非洲到印尼和中国，新供应的增加在过去两年超过了需求增长，再加上下游部门（如电池芯、阴极）的库存积压以及2021 - 2022年价格过度上涨后的回调，共同造成了价格的下行压力[18]。 2. **价格下跌的影响** - 对清洁能源部署是利好，降低了清洁能源技术成本，如2023年电池价格降低14%，但对关键矿物投资和供应多元化不利，因为价格下跌使确保可靠和多元化供应的投资对投资者吸引力下降[32]。 （二）需求状况 1. **需求增长强劲** - 2023年关键矿物需求增长强劲，锂需求增长30%，镍、钴、石墨和稀土元素需求增长在8% - 15%之间。清洁能源应用成为多种关键矿物需求增长的主要驱动力，电动汽车（EVs）是锂的最大消费领域，在镍、钴和石墨需求中的份额也大幅增加[17]。 - 在不同政策情景下，关键矿物需求到2030 - 2040年将大幅增长。在反映当前政策设置的既定政策情景（STEPS）下，清洁能源技术的矿物需求到2030年将翻倍；在实现所有国家能源和气候目标的宣布承诺情景（APS）下更高；在净零排放情景（NZE）下，到2030年几乎增长两倍，到2040年增长近四倍，达到近4000万吨，其中锂需求增长最快[18][20]。 2. **需求结构变化** - 在电动汽车领域，2023年全球电动汽车销量接近1400万辆，同比增长35%。中国是最大的电动汽车市场，销量达810万辆，占全球总量的60%。欧洲是第二大市场，美国是第三大市场。不同地区的电动汽车销售结构有所不同，如在中国插电式混合动力汽车（PHEV）增长快于纯电动汽车（BEV），而在欧洲BEV增长高于PHEV[79]。 - 在电池需求方面，2023年全球电动汽车和储能电池需求达到865吉瓦时（GWh），同比增长45%，其中电动汽车需求占85%。电池储能需求增长最为显著，同比增长一倍多，占总需求的比例达到10%。中国是2023年最大的电池需求来源地，占全球总量的55%，其次是欧洲和美国[98]。 （三）供应情况 1. **供应增长与缺口** - 过去两年新供应的增加超过了需求增长，但从供应项目来看，仍存在供应缺口。例如，根据已宣布项目，预计的矿山供应仅能满足70%的铜和50%的锂需求；镍和钴的供应平衡相对于已确认项目较紧张，但如果包括潜在项目（高产量情景）则情况较好；石墨和稀土元素可能不存在供应数量问题，但市场集中度高是最大问题，2030年超过90%的电池级石墨和77%的精炼稀土来自中国[22][25][26]。 - 不同地区在关键矿物市场价值的获取上有所不同。到2030年，拉丁美洲在矿产品产出的市场价值获取量最大，约为1200亿美元；印尼增长最快，由于镍产量的增长，其市场价值将翻倍；非洲市场价值将增长65%；到2030年，近50%的精炼市场价值将集中在中国[21]。 2. **供应的地理集中与所有权差异** - 从地理上看，生产的地理集中度在上升，特别是镍和钴。从资产所有权角度看，采矿集中度有所不同，美国和欧洲公司在铜和锂供应中发挥重要作用，而中国公司在镍和钴生产中作用更大（尽管这些矿物在其他地方开采，如印尼的镍和刚果民主共和国的钴）[26]。 - 对于精炼材料，自2020年以来，除锂外，前三大生产国的份额都有所增加，镍和钴最为明显。到2030年，约70 - 75%的精炼锂、镍、钴和稀土元素的预计供应增长来自当前的前三大生产国，供应高度集中在少数国家[27]。 （四）风险评估 1. **供应风险** - 高市场集中度意味着如果最大供应源因任何原因中断供应，将存在重大供应短缺风险。例如，在“N - 1”分析（排除最大供应源后的供应情况）中，所有关键能源转型矿物的可用“N - 1”供应将显著低于材料需求，石墨的情况最为严重，其“N - 1”供应仅能满足10%的“N - 1”材料需求，远低于欧盟关键原材料法案提出的35%的最低非单一来源阈值[27][28]。 2. **其他风险** - 基于新的风险评估框架，对关键能源转型矿物在四个主要方面（供应风险、地缘政治风险、应对供应中断的障碍、环境社会和治理（ESG）及气候风险）进行评估，锂和石墨风险得分最高。锂和铜更多面临供应和数量风险，而石墨、钴、稀土和镍面临更严重的地缘政治风险，大多数矿物都面临高环境风险[32]。 （五）应对策略 1. **投资与多元化** - 需要约8000亿美元的矿业投资才能实现到2040年1.5°C情景的目标，在APS情景下同期约需5900亿美元。融资多元化的关键矿物供应链面临诸多挑战，如成本通胀、长期价格不确定性和消费者对多元化价值重视不足等，需要特定政策措施来加强供应链多元化的投资[33]。 2. **回收与创新** - 提高回收、创新和鼓励行为改变对缓解供应压力至关重要。在净零排放情景下，到2030年，通过替代化学物质和回收利用可减少25%的需求，节省量大致相当于当前产量。例如，铜和钴的回收量可减少2040年一次供应需求的30%，锂和镍可减少15%，否则采矿资本需求将需要提高三分之一[32]。 3. **ESG表现** - 行业在工人安全、性别平衡、社区投资和可再生能源使用方面取得进展，但在废物产生、排放、水消耗和排放方面仍有很大改进空间。自愿性可持续发展标准有助于提高ESG绩效，但需要更大的透明度、尽职调查、协调的可信度方法和适当的激励措施来充分发挥其潜力[35][36]。 三、其他重要内容 1. **清洁能源部署趋势** - 2023年全球清洁能源部署再创新高，太阳能光伏（Solar PV）和风电（Wind）增长迅速。全球太阳能光伏新增装机容量达到420吉瓦（GW），中国占全球新增量的62%；全球风电新增装机容量增长60%，中国占全球风电扩张的60%以上[66][67]。 - 不同地区的清洁能源部署情况有所不同。在欧盟，太阳能光伏年新增量增长25%，达到52GW；风电新增量增长不到10%，陆上风电部署放缓。在美国，太阳能光伏容量同比增长50%，风电新增量在2023年下降超过25%，但由于《通胀削减法案》（IRA），未来风电新增量有望显著增加[66][67][70]。 - 在电解槽（Electrolysers）方面，2023年全球电解槽装机容量达到1.3GW，中国成为领先地区，占全球装机容量的近一半。电解槽市场的增长可能推动镍、铂族金属、锆等矿物的需求[72]。 2. **电池技术发展** - 电池化学方面，磷酸铁锂（LFP）化学的市场份额在2023年上升到电动汽车销售的40%，硅在石墨阳极中的应用也在增加。中国在LFP电池生产方面具有重要地位，2022年相关专利到期后国外开始生产计划，但美国和欧洲LFP电池在电动汽车销售中的占比仍较低[102]。 - 电池创新方面，宁德时代（CATL）开发的快充LFP电池“神行”将提高LFP化学的吸引力；锂锰铁磷酸盐（LMFP）作为LFP的升级版有望继续从镍基化学中夺取市场份额；硅掺杂石墨阳极市场份额增加，预计未来硅掺杂量和比例还会提高[105][106][108]。 - 除锂离子电池外，钠离子（Na - ion）电池近年来发展迅速，但锂价下跌使其优势减弱，大规模生产计划停滞或延迟；全固态电池（ASSBs）是未来电池能量密度和安全性的潜在变革技术，但仍面临重大技术挑战，预计2030年后才会产生重大影响[109][110][111]。 3. **电池供应链情况** - 中国在全球电动汽车电池供应链的中下游占据主导地位，包括电池矿物加工、阴极和阳极材料生产、电池芯和电动汽车生产等环节。中国拥有全球85%的电池芯生产能力、90%的阴极和98%的阳极材料生产能力，全球一半以上的锂和钴加工在中国进行，中国还生产全球三分之二的电动汽车[114][115][118]。 - 中国电池制造能力的增长对全球电池供应链有重要影响，中国电池厂和阴极、阳极生产能力的建设速度超过了预计需求，这对中国制造商来说，面临寻找足够大的出口市场和提高低利润率的挑战，对其他地区制造商则带来提高成本竞争力的压力[119]。 - 电池储能市场在2023年继续显著增长，装机容量达到85GW以上，其中近一半是2023年新增的。中国、美国和欧盟是主要增长市场，锂离子电池在电池储能市场占主导地位，其中LFP电池在2023年占电池储能市场的80%左右[124]。

财联社早知道首台!我国量子测量领域取得重要突破，这家公司的产品主要应用在QKD通信与量子测量等领域;全固态电池取得新突破，行业发展有望提速，这家公司发布的全固态电池能量密度提升超40% ...

下面有请主讲老师讲话 谢谢尊敬的各位投资者大家晚上好我是国军计算机首席李孟华今天给大家汇报的主要是我们刚刚发布的低空经济的深度报告以及我们近期重点推荐的通行宝和莱斯信息的投资逻辑尤其是通行宝这个标的我们认为现在是全市场预期差最大的一个低空经济的龙头的公司 那么低空经济是今年最重要的投资方向之一我们认为在计算机板块直接对标去年的AI的一个行情的幅度和持续时间不管是从产业的前景还是从它的板块的资金容量上都是目前最重要的一个主题方向当下时点我们认为低空经济的投资机会还远远没有结束那么下面由我的同事陈建新给大家汇报一下 行业的一个情况啊然后由呃李伯伦和朱立江给大家汇报一下两个标的的核心投资逻辑哎好的谢谢李老师啊各位投资者朋友晚上好我是普林计算机分析师陈建新啊那么由我啊汇报一下这个我们低空经济这个深度报告的一个内容 首先讲一下这个本轮低空经济的一个策划和高度就是为什么会有这一轮的一个行情还有这一轮行情的一个高度是如何的2023年12月底的时候是民航局发布了一个国家空域基础分类方法把这个空域划分为这个七小类空域这七小类空域当中G跟W这两类空域是成为了一个非管制的空域那这个G空域就是指这个BC空域之外 这个增高在300米以 ...

医药 血液制品报告 领先大市-B(首次) 全球血液制品行业景气持续，新浆站和新品种共振蓝海可期 2024年5月21日 行业研究/行业深度分析 医药板块近一年市场表现 投资要点：  核心逻辑：我国血液制品生产受到监管强限制，供不应求之下，供应增 长是市场增长的关键因素。十四五期间，各省放松浆站的审批保障了浆站数 量的加速增加，采浆量的扩张带来行业景气上行。浆站采浆效率提升以及新 品种的陆续上市增加血液制品供应能力，血液制品企业增长动力十足。  我国血液制品渗透率偏低，新增浆站持续弥补供给缺口。我国人均血液 制品使用量、品种数与发达国家有较大差距。国际巨头从血浆中提取20多 资料来源：最闻 种，国内品种最多能提取14种。我国白蛋白人均使用量不足美加日的1/5， 免疫球蛋白不足1/4，凝血因子不足1/50。国内血浆需求量已超16,000吨/ 首选股票 评级 年，而2022年国内单采血浆站共采集血浆约10181吨，血浆供应缺口较大。 十四五各省加大新设单采血浆站，至2023年H1，21-23年国内新增在营浆 站超过40家，带来采浆量持续增长，有望带动下游血浆制品的放量。  白蛋白进口替代空间较大，免疫球蛋白增长 ...

，全球面临电力供给瓶颈 , 和率不降;下限公积金终略利率、降低首付比) ...

关键要点总结 行业或公司 - 南华研究院[1] - 外汇市场[1] 核心观点和论据 - 南华研究院推出南华外汇风险管理系统，帮助企业进行风险管理[1] - 上周外汇市场的运行情况是分析的重点[1] 其他重要内容 - 南华研究院的宏光外汇分析师周济主持了本次电话会议[1]