- 纪要涉及的行业：债市[1] - 纪要提到的核心观点和论据： - 资金方面，今日央行开展1000亿七天逆回购操作，中标利率为1.8，今天200亿逆回购到期，单日净投放为800亿[1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：新能源、汽车、家电、光伏储能、智能终端、工业、功率半导体、IGBT、碳化硅 [1][2][5][7] - 公司：扬杰科技 [1] 纪要提到的核心观点和论据 行业整体情况 - 今年一季度整体行业降价，新能源和汽车领域调整，价格大幅下降；二季度扬杰科技部分产品涨价 [1] - 汽车和家电板块高速成长，光伏储能板块调整，智能终端和工业板块有复苏迹象；中低压产品线涨价，高压产品线降价去库存 [2][8] - 8 英寸产线接近满产有涨价可能，12 英寸产线未满产 [3] - 二季度海外市场去库存完毕环比增长约 10%，预计下半年复苏更明显且毛利率高 [3][9] 公司业绩展望 - 二季度营收预计增长 15%-20%，毛利改善可能创历史新高；三季度订单能见度约两个半月，预计环比改善，受光伏、储能等领域变化影响 [4][10] 公司业务结构 - 去年汽车业务占营收约 12%-13%，今年增长至 15%；光储业务 20%，消费业务 30%，工业业务 25% [5][11][17] - 中低压产品占比约三分之二，高压产品占比约三分之一 [9] 公司产品情况 - 中低压产品线国产化率低增长空间大，高压产品线受国际头部企业回流影响大 [5][12] - IGBT 和碳化硅产品在汽车领域已批量交货，未来增长潜力大 [7][18] - 汽车业务增长主要来自二极管、小信号管、IPM 和碳化硅等高增长产品 [14] - 消费市场中手机及其周边产品占比约 10% - 15%，预期三季度消费市场增长约 10% [15] 公司核心竞争力 - 核心竞争力在于市场和客户积累、生产制造能力，拥有大量头部客户和海外直销渠道，具备强大 IDM 制造能力 [5][19] 公司投资与发展方向 - 未来重点投入汽车、家电板块 [6] 价格与毛利 - 部分毛利低、需求量大的产品已涨价，代工价格下降使毛利改善 [7][16][17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 汽车二极管国产化率 3% - 5%，扬杰在中低压汽车产品方面几乎无竞争对手 [13] - 今年 IGBT 市场不好，因汽车进口替代率高、国际头部企业回流及光伏行业影响 [14] - 二极管和部分 MOSFET 价格最有可能上涨，二极管和 MOSFET 涨价幅度预计超 10%且部分已完成谈判 [21][24] - 光伏行业处于调整期，至少需一年复苏，今年复苏概率不大 [22] - IGBT 市场未来可能价格反转，IGBT 与碳化硅基技术将共存 [23] - 公司产能利用率基本在 95%以上，光伏封装线利用率 80%以上，今年预计有边际产能增长 [25] - 未来功率半导体市场格局定型，看好 IDM 公司，纯代工模式公司波动大、规模受限 [26] - 碳化硅产品在汽车领域已面世测试，低速表现好，高速高频性能不足，未来降本驱动力为技术提升、良率提高和规模效应 [27][28]

有色金属宏观市场分析 - 有色金属是除铁、铬、锰之外所有金属的总称，我国列入范围的有64种，常用的有十种，可分为轻金属、重金属、贵金属、半金属和稀有金属 [3] - 有色金属行业处于制造业产业链最上游，有极强周期性，兼具商品与金融属性，产业链包括勘探矿建、采选矿、冶炼、加工和下游终端 [4] - 2023年中国有色金属企业营收7.9万亿元，利润总额3715亿元，行业总营收和总利润3年CAGR分别达11%和27%，2023年营收下滑与部分金属价格大幅下滑及行业周期性有关 [5] - 中国十种有色金属产量2023年增长至7470万吨，同比增长10%，3年CAGR为5%，原铝产量占比56%，精炼铜占比17% [7] - 政策关注点集中于推动双碳落地和提升智能制造水平，包括提出研发投入、碳排放等目标，提升资源综合利用效率，推进节能降碳改造等 [8] - 有色金属行业竞争激烈，产业链下游压力大，进入壁垒较高，但发展潜力和空间巨大，2023年工业增加值同比增长7.5%，增幅高于工业平均水平；环保要求更高，需加快淘汰落后产能 [10] 有色金属行业组织效能分析 效能产出 - 有色金属行业平均ROE和ROI分别为12.9%和125%，经营前景良好；紫金矿业ROE22%且3年CAGR稳步提升，市值和净利润最高；五家公司ROI大于100%，股东收益优于员工收入 [14] 盈利能力 - 有色金属行业平均毛利率11%，平均净利率5.4%，3年CAGR均上升；西部矿业毛利率最高，净利率也最高；销售费用率0.1%，整体CAGR下降13%，管理费用2.2%，行业平均3年CAGR为0% [15] 成长能力 - 有色金属行业研发驱动，标杆企业营收3年CAGR比行业平均高6%；江西铜业营收增长速度良好，山东黄金营收增长受挫；中国铝业研发费用最高，行业平均研发3年CAGR39% [16] 人效分析 - 人均营收883万元，人均毛利71万元，人均净利28万元；江西铜业人均营收最高，云南铜业人均营收增长最快，中国铝业人均净利润增长最快；人均毛利3年CAGR上升16% [17] 元效产出 - 元均营收38，元均毛利、EBITDA、净利均呈上升趋势；江西铜业元均营收最高，行业元均毛利3.2，元均EBITDA和元均净利润分别3.1和1.2，北方稀土元均市值最高 [18] 运营与风险管理 - 存货周转率8，应收账款周转率176；云南铜业存货周转率和应收账款周转率最高；华友钴业资产负债率最高，北方稀土资产负债率最低；江西铜业年底货币资金和现金净流量最高 [19] 人员投入 - 人均资产657万元，研发人员占比11%，人均薪酬22.4万元；洛阳钼业人均总资产最高；销售人员占比3年CAGR为8%；研发人员占比3年CAGR为 -4%；本科人员平均占比23%，人均薪酬3年CAGR为13% [20] 高管薪酬 - 高管薪酬总额2270万，三年CAGR为4%，占净利润比例0.41%；紫金矿业高管薪酬总额最高，云南铜业最低；江西铜业高管薪酬总额占营收最低，云南铜业占净利润比例最低 [21] 效能分析 - 研发费用和毛利率的相关系数达到0.56，华友钴业研发费率最高，紫金矿业销售费率最高，西部矿业毛利率最高 [22] - 薪酬和毛利、净利润有正相关性，洛阳钼业薪酬支付有效性最高 [23] 主要发现 标杆企业选取 - 基于A股5364家上市公司，按经营结果、业绩稳定性、管理复杂度、经营风险等维度选取115家标杆企业，入选企业占比2%，经营结果指标严格，入选企业经营稳健 [25] 标杆企业对标 - 有色金属行业市值3年CAGR为4%，高于标杆公司；人均营收、人均总资产、人均研发费用、元均营收、元均EBITDA均高于标杆公司 [26] - 标杆公司ROE、元均净利、毛利率高于有色金属行业，但有色金属行业研发费用率CAGR为20%，高于标杆公司的 -10%；标杆公司高管薪酬总额低于有色金属行业 [27] 关于顺为人和 - 北京顺为人和企业咨询有限公司是中国专业领先的人力资本咨询公司，业务包括战略解码、组织能力重塑等，为中国本地和在华跨国及高增长企业提供全面人力资本咨询服务 [34]