核心观点： 天气、电商促销错位扰动消费投资数据，但基建、设备、制造业投资积极改善。 消费：增速回落主因企业消费下行、电商促销节奏"错位"、极端天气扰动。 7月社零走弱原因有三：一是2026年电商促销节奏相较2025年相对"后置"，导致7 月相关商品零售面临高基数，体育娱乐用品、烟酒、化妆品、服装等零售下滑明显；二是为数不多面临低基数的以旧换新商品零售增速并未明显反弹，汽车、 家具等仍在回落，反映企业消费走弱的额外影响；三是极端天气扰动居民出行，服务零售明显回落0.3个百分点至5.0%。 投资：极端天气扰动投资下行，但有上行因素支撑的制造业、基建、设备投资反而积极改善。 户外施工为主的建安投资下滑，但设备购置增速改善8个百分 点；房企信用融资改善但地产投资下滑，主要集中于沿海省份的服务业投资下滑8.6个百分点至-17.9%，均反映天气的额外影响。相比之下，前期盈利改善支 撑制造业投资当月同比连续三个月回升，狭义基建增速大幅上升8.1个百分点，显示6月专项债发行提速的支撑效果开始显现。 生产：7月工增回落与天气、高油价扰动、投资偏弱有关，但消费链生产仍有韧性，侧面显示消费数据走弱也有天气等扰动。 受台风等影响，煤 ...

展望后市， 市场核心分歧在于反弹能否演变为反转行情。 修复行情向纵深演绎 记者丨易妍君 编辑丨包芳鸣 8月以来，A股市场震荡反弹，前期调整较多的通信、电子板块迎来一波修复行情，建材、医药等行业同步回暖。 截至8月17日收盘，上证指数重回4000点附近，报3982.65点，月内涨幅接近4%；科创综指、创业板指本月内分别涨逾15%、11%。 兴证策略张启尧团队分析， 本轮看似轮动的修复背后藏着一条"暗线"，即景气β的回归。8月以来的修复中，营收增速、净利润增速、订单增 速等景气因子成为多数行业的主要定价因子。 全球股市在7月经历显著回调之后，又在8月迎来反弹。 以A股市场为例，Wind数据显示，8月1日—17日，上证指数、深证成指分别上涨3.92%、8.29%，创业板指、科创综指的涨幅则达到11.85%、 15.34%。 虽然本轮反弹依旧由科技股领衔，但与上半年AI行情独自闪耀不同，本轮修复行情覆盖面更广。 截至8月17日，自8月1日以来，通信、电子、机械分别上涨19.30%、17.88%、13.15%，为同期中信一级行业指数中表现最好的三个行业指数； 建材、有色金属指数紧随其后，月内分别上涨12.07%、10. ...

分组1 - 报告名称为《有色与新能源金属库存跟踪》 [1] - 报告由国投期货有色金属团队于2026年8月17日发布 [2] - 数据来源为SMM、国投期货，更新时间为每周一、周四 [4] 分组2 - 报告展示了多种金属的社会库存或样本库存、仓单库存情况，包括电解铜、纯镍、锡锭、铅锭、电解铝、七地锌锭、金属硅、多晶硅生产厂家、碳酸锂样本、广期所碳酸锂仓单等，且呈现了2024 - 2026年的库存变化 [3] 分组3 - 报告列出分析师信息，肖静为首席分析师，研究方向为铜、锡；刘冬博为高级分析师，研究方向为铝、氧化铝、黄金；吴江为高级分析师，研究方向为镍及不锈钢、白银、碳酸锂；孙芳芳为中级分析师，研究方向为铅、锌、铂、钯；张秀睿为中级分析师，研究方向为工业硅、多晶硅 [4]

宏观流动性与市场情绪 - 美元指数小幅回升，中美利差“倒挂”程度有所走阔，10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样回升[16] - 市场交易热度有所回落，医药、建材、传媒、商贸零售等板块的交易热度均在90%分位数以上[26] - 主要指数波动率继续回落，电子、建材、通信、机械、化工等板块波动率均处于90%历史分位数以上[31] 资金流向与投资者行为 - 两融活跃度继续小幅回升，上周净买入253.53亿元，当前仍处于2026年7月以来高点[88] - 北上资金活跃度回落，近5日北上买卖总额占全A成交额之比从13.31%回落至12.67%，整体继续净卖出A股[74] - 主动偏股基金仓位继续回升，主要加仓传媒、计算机、汽车等板块，主要减仓电子、通信、建材等板块[109] - 股票ETF继续被净赎回，且以机构ETF为主，半导体等ETF被主要净申购，中证1000、沪深300、中证500等ETF被主要净赎回[8] 分析师预期与行业景气 - 分析师继续同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测[51] - 计算机、电子、医药、石油石化、农林牧渔等板块的2026/2027年净利润预测均被上调[59] - 中证500、创业板指的2026/2027年净利润预测均被上调，沪深300、上证50则均被下调[66]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”[4] 报告核心观点 - JX金属2026Q2业绩大幅改善，AI相关材料需求及铜价上涨是主要推动力[1] - AI受益已从单一半导体靶材扩展至多材料平台，包括半导体靶材、磁性材料靶材、InP衬底、钽粉、钛铜及超细镍粉等[20] - 公司上调2026财年全年业绩指引，反映对AI服务器相关需求持续扩大的乐观预期[17] 生产经营情况总结 半导体材料业务 - 2026Q2营业收入为521亿日元（3.28亿美元），同比增长34.2%、环比增长约12.1%[1] - 营业利润为144亿日元（9057万美元），同比增长68.9%、环比增长约50.3%[1] - AI数据中心投资持续扩张，带动半导体用溅射靶材、磁性材料靶材及InP衬底等主要产品销售增长[1] - 薄膜材料收入为456亿日元（2.87亿美元），同比增长40%；营业利润为153亿日元（9623万美元），同比增长82%，是半导体材料盈利增长的核心[1] - Ta/Nb业务收入为108亿日元（6792万美元），同比增长8%，但营业亏损-11亿日元（-692万美元），上年同期盈利3亿日元（189万美元）[1] - 电容用钽粉销量同比增长89%，但欧元升值等汇率因素拖累利润[1] 信息通信材料业务 - 2026Q2营业收入为931亿日元（5.86亿美元），同比增长19.1%、环比增长约16.8%[2] - 营业利润为131亿日元（8239万美元），同比增长70.7%、环比增长约70.2%[2] - 智能手机需求保持韧性推动压延铜箔销售增长，AI服务器/数据中心连接器需求快速扩张推动钛铜等高性能铜合金销量提升[2] - 功能材料业务收入493亿日元（3.10亿美元），同比增长30%；营业利润89亿日元（5597万美元），同比增长56%[2] - 东邦钛业、Tatsuta等业务合计收入438亿日元（2.75亿美元），同比增长8%；营业利润42亿日元（2642万美元），同比增长110%[2] - 东邦钛业于2026年6月起成为JX金属全资子公司，其MLCC内电极用超细镍粉2026财年销量指数预计由2025财年的100提升至138，即同比约增长38%[2] - 公司将AI服务器MLCC市场增长视为中长期需求驱动之一[2] 基础材料业务 - 2026Q2营业收入为1237亿日元（7.78亿美元），同比增长65.1%、环比下降约7.5%[3] - 营业利润为568亿日元（3.57亿美元），同比增长288.4%、环比下降约4.2%[3] - 营业利润同比大幅增长主要受铜价上涨及公司部分出售智利Caserones铜矿运营主体SCM Minera Lumina Copper Chile股权、确认相关处置收益推动，部分被天气因素导致的矿山减产抵消[5] AI材料产能扩张 - 公司正在同步扩充半导体靶材、磁性材料靶材、InP衬底及钽粉产能[6] - InP是扩产最激进的品类：公司2026年6月决定未来四年追加最高1200亿日元（7.55亿美元）投资，将日本磯原及常陆那珂基地的InP衬底产能提升至2025财年的7-10倍，并自2026财年下半年开始逐步释放[6] 铜价及汇率 - 2026Q2，LME铜平均价格为604美分/磅，同比上涨39.8%、环比上涨约3.4%；期末铜价为605美分/磅[7] - 铜精矿供应趋紧以及AI数据中心、电力基础设施需求增长预期推动铜价维持高位，5月13日一度达到639美分/磅的历史高点[7] - 2026Q2，日元兑美元平均汇率为159日元/美元，同比贬值9.7%、环比贬值约1.3%[7] - 铜价上涨及日元贬值共同推动基础材料业务收入及利润增长[7] 财务情况总结 营业收入 - 2026Q2公司实现营业收入2606.04亿日元（16.39亿美元），同比增长36.2%、环比下降3.5%[8] - 增长主要受半导体用溅射靶材、压延铜箔及钛铜等主要产品销量增长，以及铜价上涨和日元贬值推动[8] - 半导体材料521亿日元（3.28亿美元）、信息通信材料931亿日元（5.86亿美元）和基础材料1237亿日元（7.78亿美元）为包含部分分部内部交易的Segment Revenue[8] 毛利润及营业利润 - 2026Q2公司实现毛利润587.48亿日元（3.69亿美元），同比增长39.9%、环比下降约3.0%；毛利率为22.5%，同比提升0.5个百分点、环比提升约0.1个百分点[9] - 营业利润814.46亿日元（5.12亿美元），同比增长175.5%、环比增长62.4%；营业利润率为31.3%，同比提升15.8个百分点、环比提升约12.7个百分点[9] - 营业利润增幅明显高于收入，主要得益于AI相关材料销量提升、铜价上涨及Caserones铜矿相关股权处置收益[9] - Caserones铜矿部分权益出售收益约190亿日元（1.19亿美元）直接进入营业利润，31.3%的营业利润率不能直接与纯制造业公司的产品经营利润率比较[9] - 从营业利润同比比较来看，从2025Q2约296亿日元（1.86亿美元）提升至814.46亿日元（5.12亿美元），增加约518亿日元（3.26亿美元）[11] - 其中：一次性因素+191亿日元（1.20亿美元）（核心为Caserones出售收益约190亿日元（1.19亿美元））；汇率/铜价等市场因素+265亿日元（1.67亿美元）；Focus业务销量增长+78亿日元（4906万美元）；Base业务销量变化-32亿日元（2013万美元）；成本及其他+16亿日元（1006万美元）[11] - 本季度利润增量中，市场因素与一次性因素贡献占比较高，AI相关Focus业务的真实经营改善主要体现在销量与产品组合持续提升[11] 税前利润及归母净利润 - 2026Q2公司实现税前利润796.44亿日元（5.01亿美元），同比增长179.9%、环比增长65.3%[12] - 归属于母公司股东的净利润530.70亿日元（3.34亿美元），同比增长181.3%、环比增长111.9%[12] - 基本每股收益为56.80日元（0.36美元），上年同期为20.35日元（0.13美元）[12] - 归母净利润环比增幅高于营业利润，主要受投资收益及其他非经常性收益增加推动[12] 现金流、投融资、折旧及研发 - 2026Q2公司经营现金流为132亿日元（8302万美元）净流入，投资现金流为79亿日元（4969万美元）净流入，自由现金流为211亿日元（1.33亿美元）净流入[13] - 融资现金流为1309亿日元（8.23亿美元）净流入，现金及现金等价物净增加约1520亿日元（9.56亿美元）[13] - 同期公司投融资金额为256亿日元（1.61亿美元），折旧摊销为126亿日元（7925万美元），研发费用为53亿日元（3333万美元）[13] - 随着InP、半导体靶材、磁性材料靶材和钽粉扩产项目推进，未来几个季度资本投入仍将保持较高水平[13] 资产负债情况 - 截至2026年6月30日，公司总资产为1.67万亿日元（103.09亿美元），较2026年3月末增长10.9%[14] - 现金及现金等价物为2189.78亿日元（13.52亿美元），较期初增长230.2%[14] - 负债合计约9447.02亿日元（58.31亿美元），归属于母公司股东的权益为6423.61亿日元（39.65亿美元），归母权益比率38.5%[14] - 有息负债为4366亿日元（26.95亿美元），较期初增加1123亿日元（6.93亿美元），主要由于发行可转换公司债券[14] - 扣除现金后的净有息负债为2176亿日元（13.43亿美元），较期初减少403亿日元（2.49亿美元），净D/E比率由0.36倍改善至0.34倍[14] 股东回报 - 公司维持2026财年每股20日元（0.13美元）的年度股息预测，中期与期末股息分别为10日元（0.06美元）[15] - 新的股东回报政策自本财年起实施[15] 展望总结 全年业绩指引 - 公司将2026财年营业收入指引由9300亿日元（59.24亿美元）上调至1.025万亿日元（65.29亿美元），同比增长15.9%，较原指引提高10.2%[17] - 营业利润指引由1900亿日元（12.10亿美元）上调至2320亿日元（14.78亿美元），同比增长32.6%，较原指引提高22.1%[17] - 税前利润指引由1780亿日元（11.34亿美元）上调至2210亿日元（14.08亿美元），同比增长30.7%，较原指引提高24.2%[17] - 归属于母公司股东的净利润指引由1140亿日元（7.26亿美元）上调至1410亿日元（8.98亿美元），同比增长34.7%，较原指引提高23.7%[17] - 业绩指引上调主要考虑AI服务器相关需求持续扩大，半导体材料及信息通信材料销量和销售价格改善，以及日元汇率和铜价假设上调，部分被天气不佳导致的矿山减产影响抵消[17] - 公司预计2026财年LME铜平均价格为586美分/磅，其中7月以后为580美分/磅；日元兑美元平均汇率预计为157日元/美元，其中7月以后为160日元/美元、10月以后为155日元/美元[18] 分业务全年预测 - 半导体材料内部，薄膜材料全年收入指引上调至1900亿日元（12.10亿美元）、营业利润上调至580亿日元（3.69亿美元）[19] - Ta/Nb收入上调至550亿日元（3.50亿美元）、营业利润上调至30亿日元（1911万美元）[19] - AI数据中心相关需求扩张、半导体靶材及InP销售价格改善是半导体材料上修的主要原因[19] - 2026财年分业务指引：半导体材料收入2300亿日元（14.65亿美元）、营业利润610亿日元（3.89亿美元）；信息通信材料收入3550亿日元（22.61亿美元）、营业利润390亿日元（2.48亿美元）；基础材料收入4700亿日元（29.94亿美元）、营业利润1470亿日元（9.36亿美元）；集团合计收入10250亿日元（65.29亿美元）、营业利润2320亿日元（14.78亿美元）[22] AI材料中期判断 - JX金属的AI受益已经从单一半导体靶材扩展至多材料平台：先进逻辑/存储推动半导体靶材；AI数据存储带动磁性材料靶材；高速光互连推动InP；AI服务器电源和高端电容带动钽粉及东邦钛业超细镍粉；服务器连接器推动钛铜[20] - InP 7—10倍扩产的幅度最为激进，反映公司对数据中心光互连从机架间向机架内继续光化的中长期需求判断[20] - 钽粉Q2销量+89%、钛铜+42%，显示AI需求已经快速传导至传统半导体材料之外的高功能金属材料[20]

上游资源与中游制造 - 原油价格反弹，ICE布油与WTI原油本周分别上涨7.82%和5.40%[1][11] - 焦煤价格连续2周上涨，本周涨幅为8.40%[1][11] - 碳酸锂价格反弹，本周上涨9.96%[1][11] - 光伏行业部分改善，6月光伏组件出口金额同比回升转正至11.68%[2][13] - 货车出口数量增速明显提升，7月同比增速达76.18%，环比提升31.86个百分点[2][14] 科技与消费 - 半导体需求延续景气，6月全球销售额同比增速高达123.60%，较5月提升19.50个百分点[3][16] - 存储价格继续上涨，NAND价格本周上涨5.58%[3][16] - 白羽鸡价格继续上涨，毛鸡养殖利润转正至0.74元/羽，上周为-0.10元/羽[4][19] 金融与地产 - A股交易与两融回升，日均成交金额环比增长3.59%，融资融券余额增长1.06%[6][23] - 7月新增中长期贷款转正[6][23] - 地方新增专项债发行本周提速，但发行量仍低于近期高点[7][25]

核心观点 - 市场总体预期稳中修复，短期增量资金不足但存改善预期，外围突发因素影响概率降低 [20] - 成长风格延续性较强，业绩总体较好，景气度延续性较强，资金关注度提升 [5][12] - 市场主力资金流有所改善，2026年8月3日-8月7日单周主力资金首次转为净流入，情绪面明显改善 [5][17] - 美国7月通胀数据增速放缓，CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，美联储9月加息预期下调 [5][18] 市场聚焦 - 上周（2026年8月10日-2026年8月14日）风格指数延续分化，成长风格平均区间涨跌幅为0.20%，消费风格为0.21%，金融、周期、稳定风格分别为-0.12%、-0.25%、-0.07% [12][13] - 市场主力资金自2026年7月13日-7月17日单周最大流出后逐步波动收窄，2026年8月3日-8月7日单周主力资金呈现净流入状态，为首次单周行业主力资金合计转为净流入 [17] - 美国7月未季调CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，季调后CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2% [18] - 美国7月PPI同比涨幅从6月的5.5%降至4.7%，核心PPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，同比涨幅降为4.2% [18] - 美国7月零售销售环比下降0.6%，为2025年5月以来最大降幅，市场预期为增长0.1% [18] - CME美联储观察数据显示，美联储到9月维持利率不变的概率为67.5%，累计加息25个基点的概率为32.5% [18] 市场研判 - 上周上证指数区间涨跌幅为-0.33%，沪深300区间涨跌幅为-0.61%，万得全A指数区间涨跌幅为0.27%，主要指数涨跌分化 [20] - 市场呈现缩量反弹，板块呈现结构性，地缘进展较慢，市场存在避险情绪影响，短期较快调整后主线共识有所缺乏 [20] - 短期地缘冲突升级可能较低，业绩层面不确定因素逐步落地，叠加美国宏观数据走弱，短期加息预期较低 [20] 行业及主题配置 - 科技与先进制造方向：成长方向阶段调整后板块配置价值提升，景气度偏强，关注电子、计算机、通信服务、电力设备、国防军工、机械设备 [21] - 政策推动供需优化方向：市场对政策预期提升，相关行业内生动能继续改善，关注汽车、家用电器、化工、有色金属 [21] - 主题关注十五五规划，人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人 [21] 市场数据 - 主要宽基指数估值分位：万得全A市盈率分位数为93.18%，市净率分位数为70.25%；上证指数市盈率分位数为93.14%，市净率分位数为64.99%；沪深300市盈率分位数为82.75%，市净率分位数为54.37%；科创50市盈率分位数为96.76%，市净率分位数为95.89% [32][33] - 行业估值分位：电子市盈率分位数为98.63%，市净率分位数为98.31%；通信市盈率分位数为92.45%，市净率分位数为97.46%；机械设备市盈率分位数为90.94%，市净率分位数为94.78%；非银金融市盈率分位数为0.76%，市净率分位数为12.75%；食品饮料市盈率分位数为8.97%，市净率分位数为2.06% [34][35] 事件日历 - 2026年8月17日中国将公布7月商品房待售面积、房屋施工面积、房屋新开工面积、固定资产投资累计同比、工业增加值当月同比、社会消费品零售总额当月同比等数据 [35] - 2026年8月19日美国将公布8月14日原油库存量、战略石油储备库存量、炼油厂产能利用率等数据 [35] - 2026年8月20日美国将公布8月15日初请失业金人数 [35]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 沪铜基本面或处于供给收敛、需求小幅回落阶段 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱走扩 建议轻仓逢低短多交易 注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价为109,540.00元/吨 环比上涨1850.00元；LME3个月铜收盘价为14,297.00美元/吨 环比上涨124.50美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差为200.00元/吨 环比下降30.00元；主力合约持仓量为210,886.00手 环比增加6176.00手 [2] - 沪铜期货前20名持仓为 - 44,553.00手 环比下降3528.00手；LME铜库存为207,725.00吨 环比下降4400.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜为69,731.00吨 环比下降385.00吨；LME铜注销仓单为121,150.00吨 环比下降3375.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜为33,676.00吨 环比下降2856.00吨；COMEX铜库存为733,653.00短吨 环比增加2421.00短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价为109,745.00元/吨 环比上涨1660.00元；长江有色市场1铜现货价为109,855.00元/吨 环比上涨1720.00元 [2] - CIF上海（火法,ER）保税库价格为92.50美元/吨 环比持平；洋山铜均溢价为80.00美元/吨 环比下降5.00美元 [2] - CU主力合约基差为205.00元/吨 环比下降190.00元；LME铜升贴水（0 - 3）为416.29美元/吨 环比上涨170.65美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口数量为237.85万吨 环比增加4.37万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）为 - 175.37美元/千吨 环比下降1.46美元/千吨 [2] - 铜精矿江西价格为97,300.00元/金属吨 环比下降200.00元；铜精矿云南价格为98,000.00元/金属吨 环比下降200.00元 [2] - 粗铜南方加工费为700.00元/吨 环比持平；粗铜北方加工费为650.00元/吨 环比持平 [2] - 精炼铜产量为133.40万吨 环比增加7.00万吨；未锻轧铜及铜材进口数量为424,600.00吨 环比下降55400.00吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存为41.82万吨 环比增加0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价格为70,740.00元/吨 环比下降100.00元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价为1,640.00元/吨 环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价格为84,400.00元/吨 环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量为216.40万吨 环比增加10.50万吨；电网基本建设投资完成额累计值为3,026.89亿元 环比增加3.99亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值为43,009.00亿元 环比下降19.20亿元；集成电路当月产量数据缺失 [2] 行业消息 - 今年前七个月人民币贷款增加10.38万亿元 社会融资规模增量累计为22.25万亿元 比上年同期少1.74万亿元 7月末M2余额同比增长7.7% 社会融资规模存量为463.27万亿元 同比增长7.4% 社会融资条件相对宽松 [2] - 美国7月零售销售环比下降0.6% 为去年5月以来最大降幅 市场预期为增长0.1% 美联储加息前景愈发模糊 [2] - 美国8月密歇根大学消费者信心指数初值降至51 低于7月终值55.2和预期值55 为三个月来首次回落 消费者对未来一年通胀率的预期升至4.3% 高于前值4.2% [2] - 今年新型政策性金融工具相关实施方案印发到地方 财政对符合条件的资金给予贴息 投向突出支持民间投资和产业类项目 资金规模达8000亿元 较去年增加3000亿元 [2] - 上半年冷链物流稳步发展 新能源冷藏车销量为20285辆 同比增长92.3% 渗透率达48.2% 同比提升12.4个百分点 二季度渗透率升至54.7% 首次超越传统燃料车型 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对宏观动态进行了分析，并对多个板块的主要品种给出展望，还提供了各品种的数据要闻。2026年前七个月中国社会融资规模增量同比减少，M2和M1余额同比增长；美国7月零售销售环比下降。各品种走势受多种因素影响，如经济形势、供需关系、政策环境、地缘政治等[3][4]。 各目录总结 宏观动态 - 2026年前七个月中国社会融资规模增量累计22.25万亿元，比上年同期少1.74万亿元；人民币贷款增加10.38万亿元；7月末M2余额同比增长7.7%，M1余额同比增长4%，前七个月净投放现金7255亿元；7月末社会融资规模存量为463.27万亿元，同比增长7.4% [3] - 美国7月零售销售环比降0.6%，预期升0.1%，前值升0.2%；核心零售销售环比降0.3%，预期升0.20%，前值降0.20%；数据公布后交易员减少对美联储在2027年中期之前加息不止一次的押注 [3] 主要品种展望 金融衍生品 - 国债预计趋于震荡，关注区间114附近，当前收益率处低位，流动性预计宽松，中国经济平稳但复苏动能待加强，能源危机或压制上行空间 [4] - 股指短期难有大趋势，市场风格或趋于平衡，国内权益资产估值分化，经济有韧性，政策环境偏暖，但外部环境有不确定性 [4] - 贵金属震荡偏强，黄金主力合约关注880一线支撑，“逆全球化”和“去美元化”利好配置和避险价值，各国央行购金支撑走势，美国劳动力市场走弱或推动其走强 [4] 黑色 - 螺纹、热卷震荡偏弱，螺纹钢主力合约关注区间[2900 - 3200]，热卷主力合约关注区间[3150 - 3450]，房地产需求下降，市场处于淡季，产能过剩，库存压力增加 [4] - 铁矿石震荡为主，主力合约关注区间[680 - 780]，铁水日产量下降，需求支撑减弱，进口量同比增长，发运量环比回升，库存处于高位 [4][5] - 焦煤、焦炭震荡为主，焦煤主力合约关注区间[1200 - 1400]，焦炭主力合约关注区间[1750 - 2050]，焦煤供应偏紧，期货价格触底反弹；焦炭现货提降后部分企业停限产，供应量下降，需求端铁水日产量回升 [5] - 铁合金谨慎偏多，需求走低，供应过剩，库存有压力，锰矿价格回落带动锰硅成本下移，硅铁成本刚性强，内蒙地区现货亏损，减产压力累积 [5] 能源化工 - 原油高位震荡，霍尔木兹海峡通行仍不确定，全球石油供应缺口扩大，风险可能转向“库存见底” [5] - 合成橡胶多空交织，行情区间震荡，关注丁二烯装置及轮胎开工变化，丁二烯价格高位，顺丁开工高位，社库增加，下游轮胎开工偏低，天胶企稳提供比价支撑 [5] - 天然橡胶供需多空博弈，行情宽幅震荡，跟踪产区天气与轮胎开工修复节奏，东南亚和国内产区进入割胶旺季，青岛总库存去库，下游轮胎开工偏弱，订单清淡，顺丁比价提供支撑，产区降雨限制原料产出 [5] - PVC短期区间震荡磨底，高库存弱需求压制价格，亏损限制下跌，下游硬制品需求偏弱，电石法每吨亏损578元，成本有支撑，印度关税调整影响出口预期 [5] - 尿素短期区间震荡磨盘，高库存弱需求压制上涨，亏损托底底部，综合开工高位运行，厂库累库，农工需求淡季，气头尿素亏损，印度尿素招标扰动出口情绪 [5] - PX区间震荡，国内负荷维持低位，去库，供应缩量，地缘风险有扰动，关注成本变化 [5] - PTA区间震荡，前期检修装置重启，负荷增加但仍处低位，下游需求偏弱，终端订单观望，受地缘影响原油或有扰动 [5] - 乙二醇震荡运行，短期开工偏低，进口低位，港口库存大幅去化至历史低位，对盘面有支撑，关注原油价格扰动 [5] - 短纤区间震荡，加工费偏低，终端织机开工局部调整，新订单观望，成本端受地缘影响震荡运行 [5] - 瓶片区间震荡，国内饮料终端备货谨慎，加工区间压缩，短期成本受地缘影响或有扰动，关注成本变化 [5] - 纯碱底部宽幅震荡，地缘局势和“双焦”使成本强势，但需求无亮点，行业博弈凸显，供应优化有限，企业库存抵消作用强，基本面无显著改善 [5] - 玻璃底部宽幅震荡，供给端收缩与需求回暖共振，基本面阶段性回温，估值或有小幅回温，但全面修复可能性偏弱 [6] - 烧碱持续承压，氧化铝基本面承压，难以给予烧碱利润空间，8月估值较难修复 [6] - 纸浆底部宽幅震荡，国内浆厂开工稳定，港口库存高位，供给预期增量，下游刚需，订单增加预期落空，基本面宽松格局未改 [6] 有色及新材料 - 铜高位震荡，多空分歧增大，市场对9月美联储维持利率不变押注增强，但需关注后续指标和全球央行年会；铜精矿紧缺，加工费低，冷料供应有限，冶炼企业生产积极性受影响，传统淡季加工企业开工率回落，社会库存小幅累增，海外库存走低，LME市场紧俏 [6] - 铝方面，氧化铝反弹乏力，依托成本线震荡；沪铝震荡调整，几内亚雨季影响铝土矿出港，海运费高，成本有支撑，国内氧化铝产量增长，库存高企，供需过剩；电解铝产能受限，地缘冲突致产量缺口难修复，下游消费淡季，开工率走弱，库存去化放缓，海外库存维持低位 [6] - 锌高位震荡，宏观压制弱化，矿端收紧，加工费承压，国内冶炼企业复产，产量回升，但终端需求未实质改善，国内库存高位，淡季去库不畅，LME市场有交割风险，关注出口量级 [6] - 铅弱势运行，铅精矿供应偏紧，加工费承压，原生铅企业检修，产量回落，再生铅企业亏损，开工率低，蓄企处于淡旺季过渡，下游未实质好转，海外库存高，进口窗口开启或加剧国内库存压力 [6] - 碳酸锂震荡偏强，多家锂盐厂8 - 9月集中检修，供给阶段性收缩，社会库存去库，现货流通偏紧，下游电池排产高，储能需求增长，短期供需紧平衡 [6] - 锡高位震荡偏强，缅甸佤邦和刚果（金）矿区复产不及预期，矿端供给偏紧，AI算力扩张拉动需求，铅蓄电池行业进入旺季，两地库存偏低，中长期印尼出口管控有收紧风险 [6] - 镍震荡偏强，印尼配额控制使全球镍市供需转向紧平衡，不锈钢排产高位，新能源三元电池需求回暖，海内外库存去化，印尼镍矿计价改革支撑成本，但不锈钢下游终端处于淡季，需求兑现弱，价格上行受限 [6] 农产品 - 豆油、豆粕偏多，豆油主力合约关注[8200, 8400]支撑区间，豆粕主力合约关注[2880, 2950]支撑区间，全球大豆供需平衡改善，进口大豆到岸价优，新季种植成本上行，港口和油厂库存高，巴西到港量高，但豆油食用需求弱，养殖利润低或使豆粕需求走弱 [7] - 菜粕多单考虑持有，菜棕做扩套利考虑获利离场，全球菜籽供需小幅宽松，菜油供需收紧，澳菜籽产区短期偏干，厄尔尼诺或影响生长，关注菜粕回调后做多机会 [7] - 棕榈油豆棕做扩套利考虑获利离场，7月马棕和印尼棕榈油库存攀升，印尼实施生物柴油强制掺混政策，未来两周部分产区降水偏少，厄尔尼诺加强可能延续至2027年初 [7] - 棉花月度周期偏弱运行，远月合约关注[16800, 17000]区间压力，USDA报告上调全球产量，下调全球库存，美国主产区干旱和出口数据支撑价格，国内储备棉成交率100%，销售底价上调，供给中性偏宽松，下游棉纱库存高，等待旺季去库 [7] - 白糖月度周期偏空，远月合约关注[5400, 5500]区间压力，国际糖价高位震荡，巴西制糖比可能回升，国内高库存，截至7月底广西食糖工业库存同比增加124万吨，糖厂清库压力大 [7] - 苹果中期偏空，主力合约关注区间[7700, 8000]压力，陕西纸袋早熟嘎啦价格下跌，新年度增产预期强烈，Mysteel评估2026年产量约4061.93万吨，同比增产8.71% [7] - 生猪区间震荡，现货价格上涨，集团出栏进度慢，二育栏舍补栏增加，8月计划出栏量环比增长6%，散户和集团出栏体重微增，四川肥标价差高位 [7] - 鸡蛋震荡偏强，8月蛋鸡存栏量环比变动不大，下游补货增量，库存下降，鸡苗补栏积极性好，关注产蛋率下行程度 [7] - 玉米、淀粉偏空，玉米主力合约关注[2280, 2320]压力区间，淀粉主力合约关注[2650, 2700]压力区间，小麦玉米价差走高但替代作用仍强，玉米饲用需求走弱，中储粮网拍净销售，南方春玉米上市冲击价格；南北港口库存低，现货偏强，基差走高；玉米淀粉需求持平，供应高位，库存偏高，跟随玉米波动 [7][8] - 原木高位震荡为主，港口下游采购意愿下降，到港预期充足，但台风导致到港延误会压缩采购窗口，多空因素交织 [8] 主要品种数据要闻 能源化工板块 - 原油：当地时间8月15日，伊朗和阿曼就霍尔木兹海峡航道通行方案达成协议 [10] - PX：中金石化等装置重启出料，部分装置延续检修，产量55.84万吨，环比+7.11%，国内周均产能利用率67.35%，环比+4.47% [10] - PTA：华东一套150万吨装置跳停，预估影响一天 [11] - 瓶片：西北一套年产10万吨聚酯瓶片装置近期重启投料，该装置于7月底停车检修 [11] 有色及新材料板块 - 碳酸锂：天华新能子公司8月对年产6万吨电池级氢氧化锂生产线分阶段检修，此前中矿资源等也公布8 - 9月检修计划，行业集中检修使供给阶段性减量 [12] - 铜：国内市场电解铜库存约13万吨，较上周降2100吨 [13] - 铝：国内市场电解铝库存约87.6万吨，较上周降4.4万吨 [14] - 锌：国内市场精炼锌库存约24万吨，较上周降4700吨 [15] - 铅：国内市场电解铅库存约7.3万吨，较上周降1500吨 [16] 农产品板块 - 棕榈油：马来西亚8月1 - 15日棕榈油产品出口量为68.12万吨，较上月同期下降7.9% [17] - 棉花：第五周（8.17 - 8.21）储备棉销售底价16763元/吨(折标准级3128B) [17]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对“大周期”板块的整体投资评级 [2] 报告核心观点 - 煤炭“十五五”规划出台，行业产能格局有望持续优化，政策利好具备大型先进产能、基地布局的龙头煤企 [4] - 民爆“十五五”规划推动行业安全集约发展，行业集中度持续抬升，一体化民爆化工龙头长期受益 [4] 市场周度回顾 - 上周（8/10-8/14）大周期板块多数收跌，有色金属、基础化工、钢铁、煤炭、石油石化、农林牧渔周涨跌幅分别为-3.70%、-1.25%、-1.21%、+1.38%、-1.03%、+0.03% [4] - 有色金属板块领涨个股为龙磁科技（+12.76%），领跌个股为西部矿业（-13.77%） [4] - 基础化工板块领涨个股为天洋新材（+39.61%），领跌个股为江山股份（-10.17%） [4] - 钢铁板块领涨个股为翔楼新材（+16.73%），领跌个股为沙钢股份（-7.07%） [4] - 煤炭板块领涨个股为平煤股份（+7.27%），领跌个股为新大洲A（-12.48%） [4] - 石油石化板块领涨个股为宇新股份（+8.06%），领跌个股为恒逸石化（-5.25%） [4] - 农林牧渔板块领涨个股为邦基科技（+23.60%），领跌个股为宏辉果蔬（-10.88%） [4] 行业要闻 - 国家发改委、国家能源局发布《煤炭工业发展“十五五”规划》，提出到2030年，全国大型现代化煤矿产能比重提升至87%，五大煤炭供应保障基地产量占全国比重超80% [4] - 规划严控新增产能扩张、持续出清落后低效矿井，产能向五大保供基地、大型现代化煤矿集中，行业供给弹性收缩，中长期煤炭供给格局趋于收紧，煤价底部支撑力度增强 [4] - 工信部印发《民用爆炸物品行业安全发展“十五五”规划》，设定10项主要指标，部署7项重点任务、5个专项行动 [4] - 规划提出不再新建“一头多尾”类炸药生产线，推广低感度民爆产品，推动民爆产线无人化，工业炸药、雷管工序实现原料无人配制、机器替代人工转运，制药装药包装工序100%自动化智能化 [4] - 国际能源署（IEA）预计，2026年全球石油需求将下降160万桶/日，降幅较上月预测扩大51万桶/日，全球石油供应预计下降430万桶/日 [21] - 欧佩克月报维持2026年非OPEC产油国供应增量预期为每日64万桶，维持2027年非OPEC产油国供应增量预期为每日62万桶 [23] - 中国钢铁工业协会召开“铁资源开发计划”国内铁矿项目开发专题座谈会，要求动态更新重点铁矿项目清单，推动重点铁矿项目落地投产 [20] - 巴拿马运河8月通行费飙升至历史新高，日均竞拍价约110万美元，是去年同期的16倍以上 [20] - 霍尔木兹海峡仍处于受阻状态，尚未达成恢复通航的协议 [20] - 湖南省已有12家煤矿经验收合格后批准复产，还有37家煤矿正在积极整改 [23] 重点公司公告 - 西部矿业：2026上半年实现营业收入394.43亿元，较上年同期增长25%，归属于母公司股东的净利润41.69亿元，较上年同期增长123%，报告期内铜价区间由去年同期的7.1-8.2万元/吨上升至9.15-11.4万元/吨 [23] - 招商轮船：下属控股子公司深圳滚装公开挂牌转让1艘4310车位非节能环保型滚装船“长盛鸿”轮，最终成交价格为人民币2.86亿元 [23] - 招商轮船：全资子公司中外运集装箱运输有限公司拟取得安通控股控制权，已累计增持安通控股6.32亿股，占其总股本比例为14.94%，与一致行动人合计持有安通控股24.84%的股份 [23][24] - 马士基：第二季度营收为157.57亿美元，市场预期的138.68亿美元，自由现金流达到5.49亿美元 [24] - 晓程科技：2026年上半年主营收入3.15亿元，同比上升44.29%，归母净利润5570.83万元，同比上升31.24% [24] - 宝丰能源：2026年上半年营业收入301.98亿元，同比增长32.33%，归属于上市公司股东的净利润97.28亿元，同比增长70.14%，拟每股派发现金红利0.42元，共计派发现金红利30.55亿元 [24] - 雅本化学：发布2026年度向特定对象发行A股股票预案，募集资金总额不超过8.41亿元，用于年产35吨高端医药中间体中试项目等项目 [24] - 润邦股份：全资子公司南通润邦海洋工程装备有限公司与欧洲某知名船东签订《造船合同》，建造6艘活鱼运输船，总金额折合人民币约28亿元至33亿元 [24]