所长 早读 观点分享： 本周中美都将发布一系列的重要数据，首先最值得关注的是美国 6 月的 CPI 和 PPI 数据。 特朗普与美联储博弈的焦点在于降息，而美联储此前坚持不降的理由之一高关税迟早将推高 物价，经济学家预计 6 月 CPI 同比上涨 2.7%，高于前值的 2.4%；核心 CPI 预计同比上涨 3%，环比上涨 0.3%。市场有观点认为，美联储迟早会等来通胀数据的上行，而目前市场调 查预期美联储 7 月会降息的比例不超过 7%。但也有观点认为，如果本周的通胀数据低于预 期，美联储可能不得不采取紧急降息行动。另外还有美国 7 月密歇根大学消费者信心指数初 值等数据值得高度关注。中国今天即将公布的 6 月进出口数据，以及 6 月 M2 同比、1-6 月 新增新增人民币贷款、社融规模增量等数据，均值得高度关注。 所 长 首 推 国泰君安期货 2025-07-14 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 2025-07-14 所长 早读 本周值得关注的中美经济数据 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 期指 | ★★★★ | 期指：多头格局下，动态跟踪基本面新变化 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不锈钢短期宏观驱动情绪消退后走弱基本面格局，运行区间在1.2 - 1.3万；多部委政策利于稳定盘面，7月钢厂排产小幅减少，但库存与产能压力大，下游消费差，供给端高供给，成本动态下降[2] - 沪镍短期行业政策利于底部企稳，关注印尼矿端政策和美国就业市场；长期面临去化库存和产能优化压力，短期镍价偏弱区间运行12 - 12.5万元[2] 各目录总结 本周产业要闻 - 涉及不锈钢和沪镍产业消息，但未详细阐述内容[3][4] 纯镍&不锈钢 - 基差：不锈钢基差较上周持平，各品牌价格在12650 - 13500元，期货贴水50元；精炼镍基差较上周下降1000元，国产金川品牌维持12.32万元，其他品牌12.1万元附近，期货平水[7][9] - 库存：产业链上下游库存均处于历史高位，不锈钢社会总库存116.75万吨，周环比上升0.93%；中国14港港口镍矿库存增加24.65万湿吨至896.49万湿吨，增幅2.83%；沪镍较上期减少617吨至2.04万吨[10][11][5] - 生产利润：价格低位生产利润缩减，但部分钢厂工艺仍存利润[14] - 产量与出口：6月产量有所降低但仍处高位，外需旺盛；2025年1 - 5月中国精炼镍累计出口量78588.207吨，同比增加45446吨，增幅137.12%[17][18][5] - 海内外库存：精炼镍国内交易所库存转移至海外，LME镍来自中国的品牌占比扩大；不锈钢仓单受现货低迷影响减少[19] 镍铁 - 价格：镍矿矿端价格坚挺，印尼镍矿成本减弱，高镍铁市场价格905 - 915元/镍，较上周下跌5元[27] - 生产利润：海外进口镍铁维持高位，国内镍铁钢厂即期利润全面亏损，海外印尼镍铁利润降低；2025年1 - 5月中国镍铁进口总量451.6万吨，同比增加88.2万吨，增幅24.3%[30] - 产量与进出口：2025年1 - 5月中国镍铁进口总量451.6万吨，同比增加88.2万吨，增幅24.3%；自印尼进口镍铁量440.4万吨，同比增加89.9万吨，增幅25.6%[32] 镍中间品 - 价格：全国铬矿港口总库存299.4万吨，南非铬矿库存占比85%，环比上周上升1%[36] - 生产利润：本周氢氧化镍生产硫酸镍成本上升，即期利润亏损状态加剧；镍豆产硫酸镍成本整体上升，生产即期利润亏损状态加剧[39] - 产量：涉及硫酸镍、印尼MHP、印尼高冰镍产量相关图表，但未详细阐述数据变化[41][43] - 进口量：涉及镍矿、硫酸镍、MHP、高冰镍进口量相关图表，但未详细阐述数据变化[47][49] 沪镍、不锈钢供应量 - 中国原生镍供应量2024年为246.40万吨，消费量为255.24万吨；中国+印尼不锈钢供应2024年合计为4581万吨[52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内需求进入淡季，下游企业开工率趋降、订单量减少，铝棒持续累库，社库临拐点，近月铝价有冲高回落风险，淡季结束后需求有望为铝价提供支撑，建议逢低滚动参与铝的跨期反套 [4] - 国内精炼锌产出明显恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，而铝社库偏低对价格存有支撑，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 周度价格回顾：LME市场中，铜、铅、镍、锡价格下跌，铝、锌价格上涨；SHFE市场中，铜、锌、铅、镍、锡价格下跌，铝价格上涨 [8] - 资金流动情况：多数有色金属单边持仓量处于近几年较低位置，铝持仓量近期增加较多，本周铅持仓量环比增加10.5%，铜、铝、镍和锡持仓量环比分别减少13.2%、4.1%、1.3%和9.8%；除铝和铅外，主要有色金属均为资金净流出 [10] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 库存情况：LME铜、铝、镍库存周涨跌幅分别为12%、9.99%、1.83%，锌、铅、锡库存周涨跌幅分别为 -6.30%、 -5.28%、 -6.64% [26] - 利润情况：铜本周加工费环比微增，冶炼厂亏损2440元/吨，亏损环比小幅收窄；铝本周理论冶炼成本为18470元/吨，冶炼利润小幅下行至2290元/吨；锌本周进口加工费环比小幅增加，国产矿理论冶炼利润为1126元/吨 [41] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 基差情况：2025年7月11日，铜、铝、锌、镍、锡基差分别为400、65、130、1170、2880，铅基差为 -5 [44] - 期限结构情况：本周镍处于Contango结构，铜处于Back结构；铜、铝、锌、铅、镍、锡的连一 - 近月价差分别为 -140、 -140、45、30、90、210，较上周分别增加120、40、75、 -25、 -30、 -50 [61] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 沪伦比情况：锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属的沪伦比涨跌各见，基本金属的沪伦比分别为铜1.13、铝1.11、锌1.14、铅1.18、镍1.11和锡1.10 [78] - 进口盈亏情况：本周铅和铜的进口盈亏为286和2.4，其他主要金属的进口盈亏为负值 [78] - 套利关注因素：内外盘套利可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素 [78] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 跨品种比值及差值情况：报告给出了铜 - 铝、铜 - 锌、铜 - 铅等多种跨品种组合在当期值、三个月前、一年前的比值及差值分位数 [96]

铜价走势分析 - 上半年国内电解铜价格在72073元/吨至82725元/吨区间波动 [1] - 三季度宏观情绪对市场形成利好 预计有利于铜价走高 [1] - 美联储多数官员认为年内有望重启降息 国内7月底将召开中央政治局会议 [1] 短期铜价预测 - 低库存水平支撑和旺季到来 铜价下方仍有支撑 [1] - 预计沪铜短期将在7.7万-7.9万元/吨区间震荡运行 [1] - 国内精铜杆企业周度开工率环比上升3.26个百分点至67% [1] - 铜价回调后下游采购情绪小幅回暖 [1] 中长期铜价展望 - 铜价中枢稳步抬升趋势仍在进行 [2] - 下半年铜价在10000美元/吨以上将面临需求侧考验 [2] - 维持9500-10500美元/吨的价格区间判断 [2] 支撑铜价因素 - 宏观层面财政货币双宽松基调持续 [1] - 全球权益市场创新高 商品市场反弹 美元持续贬值 [1] - 强势的供需基本面支撑铜价 [1] - 中国宏观政策端或持续发力 电力基建/新能源汽车/家电消费等领域刺激可能扩大 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前铜矿供应维持紧张格局，需求虽随铜价下行有小幅回暖，但整体随季节性趋势和宏观环境仍存较大不确定性，短期受关税落地影响，铜价预计维持承压运行[5] 根据相关目录分别进行总结 供需方面 - 加工费维持负数区间，漆包线行业机台开机率环比上涨 1.47 个百分点至 81%，新接订单量大幅增长 4.01 个百分点，预计下周开机率将小幅升至 81.07% [4] - 铜线缆企业开工率 71.52%，环比升 3.7，属阶段性需求释放，大环境仍弱，仅周尾铜价回落推动电网及新能源电力订单局部回暖 [4] - 精铜杆企业周度开工率回升至 67.00%，环比上升 3.26 个百分点 [4] 宏观方面 - 美国将对进口铜征收 50%的关税，自 2025 年 8 月 1 日起生效，全球电解铜贸易流向将再次扭转，8 月前到港铜继续流向美国，8 月后美国进口铜需求预计明显减少，美国以外市场铜供应预计更充足 [4] - 上周 LME 铜累库高达 1.1 万吨至 10.87 万吨，COMEX 铜累库 0.92 万吨至 20.96 万吨，全球显性库存开始回升 [4] 行情回顾 - 上周沪铜主力合约呈震荡偏弱走势，美元指数维持上行，周五收盘价 78430 元/吨较前一周约 -1.6% [6] - 受关税政策影响，伦铜价格承压，但芝商所铜价涨幅达 10% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，给出投资观点和趋势强度，涉及贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品等多个行业，各品种受基本面、宏观政策、行业新闻等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金震荡上行，白银突破上行，黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [2][8][10] - 黄金三连涨，受通胀担忧、贸易关税等因素影响 [7][9] 有色金属 - 铜现货走弱，价格承压，趋势强度为0 [2][12] - 锌中期偏空，趋势强度为 -1 [2][15] - 铅受旺季预期支撑，趋势强度为0 [2][18] - 锡价格走弱，趋势强度为0 [2][20] - 铝库存过低，虚实比较高；氧化铝关注累库幅度；铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为0 [2][25] - 镍矿端支撑松动，全球精炼镍边际累库；不锈钢现实与宏观博弈，钢价震荡运行，镍和不锈钢趋势强度均为0 [2][28] 能源化工 - 碳酸锂基本面供强需弱，宏观与仓单扰动或反复，趋势强度为0 [2][34] - 工业硅关注供应端变化情况，趋势强度为1；多晶硅受政策扰动，盘面波动放大，趋势强度为0 [2][38] - 铁矿石受宏观预期支撑，偏强震荡，趋势强度为0 [2][41] - 螺纹钢和热轧卷板板块情绪未减，宽幅震荡，趋势强度均为1 [2][44][45] - 硅铁和锰硅宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][50] - 焦炭一轮提涨开启，震荡偏强；焦煤受消息扰动，震荡偏强，焦炭趋势强度为0，焦煤趋势强度为1 [2][55] - 动力煤日耗修复，震荡企稳，趋势强度为0 [2][58] - 原木主力切换，宽幅震荡，趋势强度为0 [2][61] - 对二甲苯单边震荡市，PTA关注长丝工厂减产情况，MEG低库存，单边震荡市，月差逢低正套，三者趋势强度均为1 [2][64] - 橡胶震荡运行，趋势强度为0 [2][71] - 合成橡胶上方空间有所收窄，趋势强度为0 [2][75] - 沥青持续累库，重心随油震荡偏强，趋势强度为1 [2][78] - LLDPE偏弱震荡，趋势强度为 -1 [2][90] - PP现货维稳，成交清淡，趋势强度为0 [2][94] - 烧碱短期偏强运行，但持续性或有限，趋势强度为0 [2][96] - 纸浆宽幅震荡，趋势强度为0 [2][100] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为0 [2][105] - 甲醇短期震荡运行，趋势强度为0 [2][109] - 尿素内需偏弱，出口支撑，震荡运行，趋势强度为0 [2][113] - 苯乙烯短期震荡，趋势强度为0 [2][116] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为0 [2][118] - LPG需求疲软，弱势震荡，趋势强度为0 [2][120] - PVC短期震荡，后期仍有压力，趋势强度为 -1 [2][130] - 燃料油仓单数量下降，夜盘偏强震荡；低硫燃料油窄幅震荡，外盘现货高低硫价差继续上涨，燃料油和低硫燃料油趋势强度均为0 [2][134] 农产品 - 棕榈油产地复产存疑，受宏观情绪推涨；豆油美豆天气炒作不足，缺乏驱动，棕榈油和豆油趋势强度均为0 [2][5][154] - 豆粕受USDA报告偏空和天气良好影响，或偏弱震荡，趋势强度为 -1；豆一现货稳定，盘面仍震荡，趋势强度为0 [2][5][161] - 玉米震荡调整，趋势强度为0 [2][65] - 白糖区间整理为主，趋势强度为0 [2][67] - 棉花基本面暂无新利空，注意外部市场影响，趋势强度为0 [2][68] - 鸡蛋旺季反弹预期兑现，趋势强度为0 [2][70] - 生猪震荡调整，趋势强度为0 [2][71] - 花生下方有支撑，趋势强度为0 [2][72] 集运 - 集运指数（欧线）08关注交割逻辑，10空单轻仓持有，趋势强度为0 [2][56]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好未来有色金属价格，报告研究的具体公司作为全球优秀的成长型矿业龙头，业绩有望持续增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告 - 2025年上半年预计实现归母净利润约232亿元，同比增长约54%，扣非归母净利润约215亿元，同比增长约40% [1] - 2025Q2预计实现归母净利润130亿元，同比增长47.7%，环比增长28.2%，扣非归母净利润116亿元，同比增长26.2%，环比增长17.6% [1] 2025H1量价拆分 - 铜金产量双位数增长，金价同比增长39.5% [2] - 矿产铜产量57万吨，同比+10%，实现年初目标的50%；矿产金产量41吨，同比+17%，实现年初目标的48%；矿产锌产量20万吨，同比-9%，实现年初目标的45%；矿产银产量223吨，同比+6%，实现年初目标的50%；当量碳酸锂产量7315吨，同比大幅增加 [9] - LME铜均价9445美元/吨，同比+2.5%；COMEX黄金均价3076美元/盎司，同比+39.5%；SHFE锌均价23142元/吨，同比+4.1%；COMEX白银均价33.0美元/盎司，同比+26.2% [9] 2025Q2量价拆分 - 矿产金量价大幅提升，或为主要业绩增长点 [3] - 矿产铜产量28万吨，同比+10%，环比-2%；矿产金产量22吨，同比+18%，环比+15%；矿产锌产量11.2万吨，同比+10%，环比+27%；矿产银产量119吨，同比+10%，环比+14% [9] - LME铜均价9471美元/吨，环比+0.5%；COMEX黄金均价3281美元/盎司，环比+14.3%；SHFE锌均价22334元/吨，环比-6.8%；COMEX白银均价33.5美元/盎司，环比+3.7% [9] 金矿收购情况 - 2025年4月17日完成收购纽蒙特旗下加纳Akyem金矿100%权益，该金矿2021 - 2024年黄金产量分别为11.9/13.1/9.2/6.4吨，2023年度销售收入5.74亿美元，净利润1.28亿美元 [3] - 2025年7月1日公告拟以12亿美元对价，收购Cantech持有的RG金矿项目100%权益，该项目保有资源量控制+推断级别矿石量2.41亿吨，金平均品位1.01克/吨，金金属量242.1吨，剩余服务年限16年，年均产金约5.5吨 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润413/475/535亿元，对应PE为12.2/10.6/9.4倍 [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|293,403|303,640|334,004|360,724|385,975| |增长率yoy（%）|8.5|3.5|8.6|5.1|3.8| |归母净利润（百万元）|21,119|32,051|41,250|47,508|53,535| |增长率yoy（%）|5.4|51.8|28.7|15.2|12.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.79|1.21|1.55|1.79|2.01| |净资产收益率（%）|19.2|22.2|22.5|20.5|18.8| |P/E（倍）|23.8|15.7|12.2|10.6|9.4| |P/B（倍）|4.7|3.6|2.8|2.2|1.8| [5] 股票信息 - 行业为有色金属 [6] - 前次评级为买入 [6] - 07月11日收盘价18.89元，总市值502,050.37百万元，总股本26,577.57百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量141.66百万股 [6]

两融余额整体变动 - 最新沪深北两融余额18757.94亿元，连续5个交易日累计增加228.68亿元，其中7月11日单日增加20.81亿元 [1] - 分市场看：沪市两融余额9469.95亿元（单日+20.07亿元），深市9228.96亿元（+1.60亿元），北交所59.04亿元（-8580.47万元） [1] - 融资余额总量达18625.86亿元，较前一日增加20.82亿元 [1] 行业融资变动特征 - 22个申万行业融资余额增长，非银金融行业增量最高（+35.37亿元），有色金属（+32.55亿元）、计算机（+27.43亿元）紧随其后 [1][2] - 增幅前三行业：有色金属（+4.13%）、建筑材料（+3.80%）、公用事业（+2.87%） [1][2] - 9个行业融资余额下降，食品饮料（-7.14亿元/-1.39%）、交通运输（-2.68亿元/-0.79%）降幅显著 [1][3] 个股融资活跃度 - 34只个股融资余额增幅超50%，菲利华（+175.10%）、金安国纪（+158.12%）、家联科技（+153.87%）位列前三 [4][5] - 电力设备行业在增幅超50%个股中占比最高（6只），电子（4只）、基础化工（3只）次之 [4] - 84只个股融资净买入超1亿元，比亚迪（+7.66亿元）、紫金矿业（+5.74亿元）、中油资本（+4.93亿元）居首 [6][7] 市场表现关联性 - 融资余额增幅超50%的个股平均股价上涨10.26%，跑赢大盘，其中国义招标（+70.62%）、亚玛顿等涨幅领先 [4] - 融资净买入居前个股中，中油资本（+27.78%）、大智慧（+42.52%）、北方稀土（+21.66%）表现突出 [7]

报告行业投资评级 - 钢铁/有色行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件（2015年修订）》形成2025年版，在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [5] 各部分总结 量价利汇总 - 螺纹钢价格3240元/吨，7日涨幅1.9%；钢铁行业综合毛利325元/吨，7日涨幅0.8%；全国高炉产能利用率90%，7日涨幅 -0.4%等多品种量价利数据 [10] 流动性 - 2025年5月M1和M2增速差为 -5.6个百分点，环比 +0.9个百分点；BCI中小企业融资环境指数2025年6月值为49.12，环比上月 +0.07%；本周伦敦金现价格环比上周 +0.53% [1][11] 基建地产新开工链条 - 2025年1 - 5月全国房地产新开工面积累计同比 -22.80%，商品房销售面积累计同比 -2.90%；6月下旬重点企业粗钢旬度日均产量212.90万吨，环比 -0.88%等 [22][41] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1 - 5月累计同比 -17.30%；本周钛白粉价格环比 -1.49%，毛利润 -1268元/吨；平板玻璃价格环比 +0.00%，毛利润 -58元/吨 [74][77] 工业品链条 - 6月PMI新订单指数为50.20%，环比 +0.4个百分点；本周全国半钢胎开工率为72.92%，环比 +2.51个百分点 [93][97] 细分品种 - 6月电解铝产能利用率98.38%，创2012年以来新高；本周石墨电极综合毛利润环比 -23.18%；不锈钢价格环比 +0.38%等 [105][121] 比价关系 - 中厚板与螺纹价差本周五为90元/吨；螺纹和铁矿价格比值本周为4.24；小螺纹与大螺纹价差本周五达140元/吨，环比 +0.00% [3][152] 外需指标 - 6月中国PMI新出口订单为47.70%，环比 +0.2pct；CCFI综合指数本周为1313.70点，环比 -2.18%；美国6月失业率为4.10%，环比 -0.10个百分点 [4][180] 股票投资 - 本周沪深300指数 +0.82%，周期板块中房地产表现最佳（ +6.12%）；有色、钢铁板块均有涨幅靠前个股；多板块PB相对于沪深两市估值处于2013年以来较低位置 [190][195]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场受美国铜关税政策及各品种自身供需因素影响呈现不同走势 后续需关注关税豁免情况、需求变化及库存动态等因素对市场的影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周特朗普宣布将对铜进口征收50%关税 COMEX铜快速拉涨16% 美国上半年铜进口量大 库存高 下半年刚性进口需求小 CL价差短期内不必完全计价50%关税 [1] - 需密切跟踪部分国家关税豁免情况 关税无豁免时 50%关税对南美铜出口打击大 智利受影响最大 物流或转向亚洲和欧洲 东南亚及欧洲高升水溢价或阶段性回落 [1] - 关税落地后 美国铜虹吸与抢运效应结束 国内及LME低库存三季度或反弹 市场将关注三季度淡季需求及美国高关税下的需求负反馈 [1] 铝 - 供给小幅增加 1 - 5月铝锭进口提供增量 7月需求预期季节性走弱 铝材出口维持 光伏下滑 供需持平 7月预估供需持平 [1] - 短期基本面尚可 留意需求情况 低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡 7月国产TC较6月上涨200元/吨 进口TC小幅上升 部分冶炼厂检修 但西南和华中新增产能兑现 预计锌锭量环比增长5000吨以上 [2] - 需求端 内需季节性走弱 现货转贴水 海外欧洲需求弱 部分炼厂生产有阻力 现货升贴水小幅提高 [2] - 国内社库震荡上升 累库略慢于预期 海外LME库存5月后震荡去化 库存不足10万吨时结构迅速收缩 存在挤仓风险 [2] - 策略上 锌空配思路不变 反弹逢高沽空 内外正套可继续持有 留意月间正套机会 [2] 镍 - 供应端 纯镍产量高位维持 5月镍豆进口增多 需求端整体偏弱 LME升水小幅走强 库存端 海外镍板库存维持 国内小幅去库 [7] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解 短期现实基本面一般 可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [7] 不锈钢 - 供应层面 5月下旬起钢厂部分被动减产 需求层面刚需为主 成本方面 镍铁、铬铁价格维持 [11] - 库存方面 锡佛两地小幅累库 交易所仓单部分到期去化 基本面整体偏弱 需求转淡后现货压力增大 短期预计震荡偏弱 [11] 铅 - 本周铅价小幅回调 供应侧 报废量同比偏弱 再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张 低利润本周有改善但仍维持低开工 回收商集中出货 4 - 6月精矿开工增加 但国内外精矿宽松转紧 TC混乱 [13] - 需求侧 电池库存高 本周电池开工率小跌 市场旺季预期等待验证 精废价差 - 25 跌价再生出货有抵抗但接货差 LME有注销仓单 [13] - 7月市场有旺季预期 订单有好转 但需关注终端消费去库力度 本周下游高价位仅刚需补库 未有效验证旺季预期 [13] - 再生利润小幅缓解但开工未提升 废电畏跌抛货 挺价行为弱于之前上涨周期 再生出货意愿好转但承接差 精废价差 - 25 铅锭现货贴水25 主要维持长单供应 [13] - 预计下周铅震荡于17100 - 17500区间 若宏观影响铅价维持17200上方可能引发挺价周期风险 7月原生供应预计小减 需求偏弱 [13] 锡 - 本周锡价宽幅震荡 供应端 矿端加工费低位 国内部分冶炼厂减产 即将进入检修期 7 - 8月国内冶炼产量或环比小幅下滑 [15] - 海外佤邦政府下周二进行新的矿山开采座谈会 或决定短期佤邦矿山能否复产 5月刚果(金)进口量超预期 主要为贸易商库存 [15] - 需求端 焊锡弹性有限 终端电子和光伏增速下滑预期较强 国内库存震荡上升 海外消费抢装延续 LME库存低位 但累库拐点逐渐出现 [15] - 现货端 小牌锡锭偏紧 交易所库存多为高价云字牌 下游提货意愿不强 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存 维持供需双弱 需关注佤邦矿山消息动向 建议观望 [15] 工业硅 - 本周开工变化较小 合盛新疆产区继续减产 云南四川地区稳定复产 7月份及后续月度产量由预期增加转为环比下降 供需平衡转为去库 [19] - 前期盘面创新低后基差快速走强 刺激下游投机与补库情绪 仓单与非标去化速度明显 现货价格偏强运行 头部企业减产对供需平衡扰动大 下游多晶硅复产 市场预期由累库转为去库 [19] - 若短期内开工无明显恢复 工业硅盘面预计震荡运行 [19] 碳酸锂 - 近期碳酸锂期货价格低位反弹 受仓单、供应端消息扰动及弱需求预期改善等因素影响 周内部分锂盐厂逢高散单出货 下游正极厂刚需采购 观望为主 [21] - 期现报价基差走弱 大牌电碳多平水或小升水成交 部分货源降基差甩货 短期碳酸锂供需双强 社会库存压力逐渐累积 [21] - 上游在绝对价格低位、现货仍有升水情况下交割意愿偏弱 下游大厂积极接货 8月可转抛仓单体量预计较少 碳酸锂绝对价格预计震荡运行 向下拐点需看到仓单与现货显著累库 [21]