gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2026年10月29日 (原油) 近期原油市场消息面频发且多空交织，地缘局势错综复杂，市场正处于关键博弈窗口期：盘面多空 胶着，主力合约在相对高位区间陷入反复震荡。卡塔尔称已提交旨在结束美以与伊朗战事的新草案 且表示美伊仍在交换意见;另一方面,现实冲突依然严峻,胡塞武装持续打击沙特炼油厂，过往船 只遭袭事件引发战争险与运费飙升,大幅抬升到岸成本。全球原油库存被大量消耗,最新EIA数据显 示美国周度商业原油库存下降190万桶，美国战略石油储备降至1982年最低，中国港口库存亦处低 位。地缘溢价与基本面偏紧相互强化,共同对油价形成强支撑。当前主力合约处于高位区间,后续 需警惕地缘反复，操作上更建议逢回调做多，避免追高，严格控制仓位。 (责金属) 隔夜美联储如期维持利率不变,两人投反对票支持加息。决策者抗通胀立场坚定，但对加息节奏将 保持耐心，沃什认为金融状况已收紧，依然不提供前瞻指引。地缘方面斡旋方推动美伊谈判进展缓 慢,中期选举后战争升级风险仍高于达成协议。贵金属承压震荡,国际金价继续测试3900-4000美 元/盎司关键区域支撑。 【铜】 隔 ...

记者丨 张赛男 编辑丨郑世凤,陈晶晶 10 月 28 日，沪市又有超 300 家公司披露利好公告。其中包括超 280 份三季度业绩盈利喜报、超 16 份增持回购类公告、超 7 份中期分红公告、超 10 份承诺不减持或提前终止减持计划，持续向 市场传递积极信号。 超千家公司三季报亮相 截至 10 月 28 日，沪市 1091 家公司已披露三季报。已披露公司前三季度合计实现营业收入 14.35 万亿元，同比增长 6.1%，归母净利润 1.23 万亿元，同比增长 8.3%，扣非后净利润 1.16 万亿元，同比增长 7.6%。 增持回购频现新军 科创板新增 56 家公司业绩报喜， 摩尔线程、宇树科技、佰维存储、拓荆科技等 17 家公司前三 季度净利润实现翻倍式增长。 摩尔线程 第三季度营收为 15.52 亿元，同比增长 1773.92%；净利润为 4926.04 万元，同比 扭亏为盈。前三季度营收为 32.89 亿元，同比增长 319.15%；净利润为 3769.73 万元，同比 扭亏为盈。 宇树科技 前三季度营业收入 18.17 亿元，同比增长 55.71%；归母净利润 3.87 亿元，同比 增长 270.54%。 ...

文章核心观点 - 美联储维持3.75%—4.00%利率不变但10比2票型偏鹰，两名委员主张加息25bp，沃什明确拒绝前瞻性指引，市场对12月再加息定价继续摇摆，利率路径不清晰导致贵金属难单边、黄金靠避险对冲、白银受工业属性压制 [1] - 中东风险重新定价，美国被曝中期选举后或对伊采取军事行动，霍尔木兹通航与航运安全再成变量，原油风险溢价难快速消退 [1] - 国内8000亿政策性金融工具投放完成，对黑色、建材、工业品需求预期有托底，但地产贷款仍负增，现实需求修复偏慢 [1] 宏观与金融 - 美联储以10比2投票结果维持基准利率在3.75%-4%区间，理事库克和克利夫兰联储行长哈马克投反对票主张加息，库克此前被视为中间派 [6] - 美联储主席沃什表示FOMC日程安排将从明年秋季开始变化，2027年有一次会议既不进行利率投票也不发布政策声明，预计2028年有两次FOMC会议不进行利率投票 [6] - 截至10月28日，国开行、进出口银行、农发行三家政策性银行2026年新型政策性金融工具全部完成投放共计8000亿元，其中国开3650亿元、进银1200亿元、农发3150亿元 [7] - 2026年三季度末人民币房地产贷款余额50.08万亿元同比下降5.2%，前三季度减少1.90万亿元；个人住房贷款余额35.91万亿元同比下降4.1%，前三季度减少1.10万亿元 [8] - 央行公开市场常规操作净投放1510亿元，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松；央行行长宣布将研究择机把公开市场主要操作品种期限切换为隔夜，隔夜回购利率将相应成为主要政策利率 [11] - 国内9月规上工业增加值同比5.5%、社零同比增长1.1%均较8月上行，固定资产投资同比下降7.2%与上月持平，房地产开发投资、销售面积和金额、新开工同比降幅继续扩大仍是内需最大拖累项，但一线城市房价边际企稳 [11] - 三季度GDP同比4.6%、环比增1.2%，经济温和修复，海外高利率仅形成边际约束，国内经济弱修复与货币政策维持宽松支撑债市韧性，整体债市将维持震荡偏强格局 [11] - 股指方面美国三大指数上涨，上一交易日A股明显上涨通信领涨食品饮料领跌，10月27日融资余额减少160.82亿元至23809.87亿元；全球科技股同步大幅回调源于美债长端收益率上行压缩成长资产估值及AI资本开支回报周期担忧，但科技板块交易拥挤度已明显出清、部分龙头估值回落至历史相对低位，市场有望进入震荡筑底、结构性修复窗口 [10] 贵金属 - 夜盘贵金属震荡回落，美联储如期按兵不动符合市场预期，会议后市场认为12月加息概率仍然偏高，高利率强美元环境难以快速转向持续压制金价反弹空间 [2][20] - 美伊局势反复油价高位震荡，如果后续油价回落贵金属反弹空间将打开 [2][20] - 长期来看美债信用风险重定价推动"去美元化"趋势延续，全球央行购金趋势不改，叠加ETF配置资金回流，共同为黄金价格构筑坚实底部支撑 [2][20] - 白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合 [2][20] 原油 - sc夜盘上涨2.09%，也门对沙特发动4次导弹和无人机袭击，目标包括利雅得国防部、沙特两座国际机场以及一处石油设施，胡塞武装称旨在回应沙特在也门不断升级的军事行动 [3][12] - 伊朗伊斯兰革命卫队海军在波斯湾发现4艘"违规"船只运输石油货物随后被打击并起火，另有3艘"违规"船只21日晚在霍尔木兹海峡以西海域触雷起火 [3][12] - 阿拉伯湾至地中海超大型油轮租船成本由每桶16美元翻倍至32美元 [3][12] - 估计全球石油供需平衡由2025年每日过剩170万桶转为2026年每日短缺180万桶，但如果海峡运输正常化预计2027年将转为每日过剩410万桶 [3][12] 铜 - 夜盘铜主力合约收涨0.04%，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落 [3][21] - 国家统计局数据显示电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降 [3][21] - 由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动，关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [3][21] 锌 - 夜盘锌主力合约收低0.17%，锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，国内锌冶炼产量月度小幅下降 [22] - 中钢协统计的镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降 [22] - 由于美联储加息和下游需求疲弱，锌价短期可能偏弱波动，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [22] 铝 - 夜盘沪铝下跌0.98%，10月下旬国内社库和仓单库存同步去库，现货基差出现明显升水扩大，基差端和库存端支撑同步强化带动短期市场超跌反弹，短期现实层面驱动压过远期供给过剩预期，海外趋势上也仍在加速去库 [23] - 近期高升水有所收窄，部分地区铝锭现货已转为轻微贴水，市场驱动有所弱化，持续关注国内现货升水变化 [23] - 估值层面高油价高通胀和经济韧性驱动下美元指数未见明显走弱趋势，对有色金属估值压制仍在；在中东复产和印尼产能加持下远期海外铝供给缺口整体往收窄方向走，铝价上行空间或不宜高估 [23] 甲醇 - 甲醇夜盘上涨1.05%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷67.94%环比下降2.73%，受沿海MTO企业停车影响国内CTO/MTO开工负荷整体下降 [13] - 截至10月22日国内甲醇整体装置开工负荷74.81%环比下降0.51个百分点较去年同期下跌1.04个百分点，沿海地区甲醇库存40.57万吨处于历史低位，相比10月15日下降0.76万吨跌幅1.84%，同比宽幅下降73.67%，沿海可流通货源预估15.30万吨附近 [13] - 预计10月22日至11月8日中国进口甲醇船货到港量为27.28万-28万吨 [13] 橡胶 - 供应端国内产区降雨减少，泰国产区也逐步走出雨季将过渡至供应旺季，市场仍关注厄尔尼诺对泰国、印尼产区四季度可能带来的减产影响，季节性旺季临近与厄尔尼诺预期共同作用下短期天胶走势预计区间波动 [14] 聚烯烃 - 聚烯烃期货继续收阳，线性LL中石化部分上调100、中石油平稳，拉丝PP中石化部分上调100、中石油部分上调100 [15] - 国际原油价格上行对化工影响仍在延续，聚烯烃现货价格走强，暂时聚烯烃现货和期货总体表现偏强，连续上行后建议理性观望 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃期货收阳夜盘回落，上周玻璃生产企业库存6498箱环比下降88万重箱；纯碱期货收阴，上周纯碱生产企业库存143.4万吨环比下降10.2吨 [16] - 短期玻璃面向消费玻璃需求逐步恢复，需求拉动效果逐步显现，纯碱方面通过供给减量推动去库，后市关注基本面改善过程及盘面试探性止跌意图 [16] PX - 夜盘主力合约涨2.37%，现货价格上涨，纸货12月在1279/1282商谈，1月在1248有买盘报价 [17] - 截至10月22日PX负荷82.7%周环比+4.6个百分点，海南炼化100万吨10月下旬重启、另外66万吨重启待定，浙石化200万吨10月下旬重启，下游PTA装置暂时持稳维持在相对低位 [17] - PX装置重启供应回升而下游开工维持相对低位对价格有压制，但中东局势延续紧张成本偏强对PX价格形成强支撑，预计在成本支撑下PX价格维持偏强运行 [17] PTA - 夜盘主力合约涨1.82%，现货价格上涨市场商谈一般现货基差偏强，本周报01+600附近，月中在01+390~430附近商谈 [18] - 嘉通能源10月27日已重启，华南某250万吨装置计划11月上半月检修；截至10月22日PTA负荷68.2%环比+0.6个百分点同比-10.6个百分点，海南逸盛恢复正常运行，嘉通能源300万吨10月14日短停12天 [18] - 聚酯利润有修复后续开工率有回升预期，PTA供应震荡回升而下游负荷也有回升预期供需面趋于宽松对价格形成压制，但库存偏低和成本偏强对价格形成支撑，预计PTA价格跟随成本偏强运行 [18] 乙二醇 - 夜盘主力合约涨1.63%，现货价格上涨市场商谈尚可，本周现货基差在11合约升水430-440元/吨商谈5885-5895元/吨，11月下期货基差在11合约升水170-180元/吨商谈5625-5635元/吨 [19] - 油制装置利润回落部分装置将转产EO负荷存下降预期，煤制部分装置检修开工率也将回落；截至10月22日乙二醇综合开工率75.74%（-1.72%），其中油制开工率70.67%（-2.65%），恒力石化和裕龙石化负荷下降、远东联少量转产EO，合成气制开工率84.83%（-0.05%），河南煤业（永城）和畅亿计划10月底检修、建元预计本月底重启 [19] - 截至10月26日乙二醇华东主港库存14.9（-3.1）万吨，受台风影响港口到货偏少导致库存回落，后续随着进口到货库存有望回升 [19] - 乙二醇部分煤制装置计划内检修和油制装置转产开工率将回落，下游聚酯开工预计低位回升，11月累库预期收窄叠加现货库存偏低支撑价格偏强，成本端维持偏强走势形成强成本支撑，短期内将维持偏强走势 [19] 双焦 - 昨日夜盘双焦盘面走势偏强，焦煤总持仓环比基本持平 [25] - 9月下旬多部门联合部署煤炭稳产保供致使四季度存在供应边际回升预期，当前钢厂利润处于历史低位水平后市大概率通过高炉减产应对，双焦基本面存在走弱预期，但内外供应均处同期低位现状并未扭转，高位基差代表盘面估值偏低存在反弹空间，后市重点关注铁水产量走势及供应恢复情况 [25] 生猪 - 全国生猪均价9.21元每公斤下跌0.05元，河南跌0.09元，养殖企业出栏有增有减成交一般，屠企采购顺畅计划够用，市场整体供应仍显充足猪价上方有压力 [26] - 近期标肥价差走势分化，北方大猪有增量价差部分收窄，南方大猪坚挺价差稍走扩；辽宁、山东价差窄幅波动大猪卖猪积极性不强，河南价差收窄，四川因标猪降价价差拉大，湖南、两广稳中有扩，预计短期猪价延续弱势调整 [26] 蛋白粕 - 夜盘豆菜粕偏弱震荡，美国中西部地区天气干燥有利于大豆收割，近期美豆收割进度持续加快 [27] - USDA周度作物报告显示截至10月25日当周美国大豆收割率为79%一如市场预期，此前一周为64%，五年均值为77% [27] - 巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升巴西大豆出口价格竞争力挤占美豆出口份额，美豆出口需求预期走弱，近期在美豆收割上市压力下美豆期价整体弱势运行为主；国内连粕在进口成本支撑松动以及国内供应宽松压制下价格仍面临较大压力 [27] 油脂 - 夜盘豆菜油偏强运行棕油偏弱运行，SPPOMA预计2026年10月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加0.48%、出油率环比减少0.19%、产量环比减少0.52% [28] - ITS预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加58.51%，马来西亚正考虑免除原棕榈油出口税以促进出货并缓解高库存压力，但短期产地库存压力仍大10月预计马棕继续增产库存压力难以缓解，短期油脂预计继续偏弱震荡为主 [28] - 整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑 [28] 集运欧线 - EC下跌1.91%，马士基新开舱第46周大柜报价3000美元环比下调200美元，下调幅度较第45周扩大100美元不及市场预期，连续第二周下调进一步推动11月上半月运价上涨证伪落地，同时市场降低了对11月下半月运价上涨的预期，欧线估值同步回调 [29] - 按照往年季节性表现11月和12月基本进入运价上行期，但今年节奏和幅度上或异于往年，目前统计第47周船司仍有多班空班可能对11月下半月涨价函带来提振，市场经过近期回调主力11合约已基本在平水附近，11月下半月涨价函和落地有待验证 [29] 外盘每日收益情况 - 标普500收7743.98涨21.38涨幅0.28%，富时中国A50期货收13144.95涨123.71涨幅0.95% [9] - ICE布油连续收114.34美元/桶涨0.14涨幅0.12%，伦敦金现收4067.58美元/盎司涨7.44涨幅0.18%，伦敦银现收53.95美元/盎司跌0.42跌幅0.78% [9] - LME铝收3081.00美元/吨跌16.00跌幅0.52%，LME铜收14491.00美元/吨涨29.00涨幅0.20%，LME锌收3870.50美元/吨涨32.00涨幅0.83%，LME镍收15685.00美元/吨涨155.00涨幅1.00% [9] - ICE11号糖收19.36美分/磅涨0.16涨幅0.83%，ICE2号棉花收78.16美分/磅涨0.11涨幅0.14% [9] - CBOT大豆收1223.25美分/蒲式耳跌6.50跌幅0.53%，CBOT豆粕收335.10美元/短吨涨0.50涨幅0.15%，CBOT豆油收65.54美分/磅跌1.07跌幅1.61%，CBOT小麦收599.50美分/蒲式耳跌11.50跌幅1.88%，CBOT玉米收451.25美分/蒲式耳涨1.25涨幅0.28% [9]

核心观点 - 希音-W(00625.HK)为全球最大线上时尚品牌，2026年9月港交所上市，发行市值约262亿美元，小单快返(LATR)模式是核心竞争力，数据驱动柔性供应链兼顾丰富供给、快速上新与低库存 [7] - 希音当前盈利承压但美国市场已展现复苏势头，账面积累超152亿美元净现金占市值约74%，估值具较好安全边际，合理估值区间50.31-52.53港元，对应明年15.3-16.0倍PE（剔除净现金后6.7-7.3倍PE），相对目前股价有30.5%-39.2%溢价空间，首次覆盖给予"优于大市"评级 [12] - 公用环保行业前三季度全社会用电量8.07万亿kWh（+3.9%），江苏11月月度电价同比涨6分/kWh，东部省份月度交易电价出现底部反转，火电盈利有望周期性反转 [14][17] - 金融工程季度报告显示科技板块配置有所回落（减仓10.20%），医药行业获明显加仓（加仓4.25%），配置权重最高的三个行业为电子、通信、医药，分别为34.40%、15.39%、9.77% [81] 希音-W(00625.HK) - 公司概况：SHEIN创办于2012年，2023年正式推出销售其他品牌产品的商城，现为全球最大线上时尚目的地，近三年净收入复合增速14.2%，2025年净收入418亿美元、经调净利润18亿美元、活跃顾客2.73亿，大股东许仰天持股30.3%、苗苗持股16.0% [7] - 行业与竞争：全球线上时尚零售额2025年达6,060亿美元，线上渗透率34.9%长期持续提升，SHEIN 2025年全球时尚市场份额居第三，高性价比、高周转和丰富款式优势突出但盈利能力弱于其他头部服饰品牌，在"跨境四小龙"中客单价占优、单位经济盈利潜力最佳 [8] - 风险与机遇：跨境四小龙贴身竞争推高获客成本，单均营销费用相比两年前增加0.5-1美元且订单增速放缓，小包直邮关税成本上升使欧美单均关税上升约6-7美金；平台化发展下2025年单均经营利润增长超50%，欧美以外新兴市场收入占比2026中期上升至44%，品牌化升级参照安踏体育多品牌拉动下市场总份额相比单品牌时期扩大一倍以上 [9] - 财务分析：2024年至2026年上半年收入增速由20.7%降至1.0%，2026年上半年订单仍增长6.4%且26Q2较26Q1有所提速，毛利率升至70.1%但履约费率升至49.2%，2026上半年经调整净利润降56%至5.0亿美元，存货周转保持在40天以内，2026年中期现金资源达152.5亿美元且无银行借款 [10] - 盈利预测：预计2027-2028年收入增速约高个位数，经调净利润2026-2028年分别达13.9/17.8/21.7亿美元，同比-23.6%/+28.1%/+22.0% [11] 公用环保行业 - 市场回顾：本周沪深300指数下跌1.57%，公用事业指数下跌1.99%，环保指数下跌1.76%，周相对收益率分别为-0.43%和-0.20%，申万31个一级行业中公用事业及环保涨幅处于第20和第18名，火电下跌3.12%、水电下跌0.91%、新能源发电下跌1.49%、水务下跌2.75%、燃气下跌3.90% [14] - 重要事件：前三季度规上工业发电量7.49万亿kWh同比+2.2%，9月规上工业发电量8294亿千瓦时同比下降1.2%，其中火电同比下降1.4%（降幅收窄2.9个百分点）、水电下降18.1%、核电增长21.5%、风电增长10.6%、太阳能发电增长19.5% [15] - 用电量数据：9月全社会用电量8997亿千瓦时同比增长1.2%，第一产业用电量135亿千瓦时同比增长4.1%，第二产业用电量5800亿千瓦时同比增长1.7%（工业用电量5751亿千瓦时同比增长1.8%，高技术及装备制造业用电量1167亿千瓦时同比增长4.6%），第三产业用电量1852亿千瓦时同比增长4.9%（充换电服务业、互联网数据服务用电量增速分别达57.0%、35.4%），城乡居民生活用电量1210亿千瓦时同比下降6.0%；1-9月全社会用电量累计80734亿千瓦时同比增长3.9% [16] - 江苏电价：江苏完成首次竞双月电价，11月成交电量56.20亿kWh，月竞电价415.70元/MWh，较上月环比+20.38元/MWh、同比+59.75元/MWh、较年度长协提高71.51元/MWh；12月成交电量28.65亿kWh，月竞电价398.15元/MWh，较10月+2.83元/MWh、同比上年12月+58.57元/MWh [17] - 六网融合专题：六网指水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网六类基础设施网络，2026年相关方面投资初步估算将超过7万亿元 [17] - 投资策略：公用事业推荐东部区域受益较大的全国大型火电企业国电电力、华能国际、华电国际，核电运营标的中国核电、中国广核，新能源发电龙头龙源电力、三峡能源，水电龙头长江电力，燃气推荐九丰能源，环保推荐光大环境、上海实业控股、中山公用、聚光科技、皖仪科技、山高环能、浙富控股 [17][18] 江苏金租(600901.SH) - 盈利保持双位数增长：2026年前三季度营业收入53.42亿元同比+15.18%，归母净利润26.96亿元同比+10.22%，Q3营业收入18.28亿元同比+11.99%、归母净利润9.86亿元同比+11.89%，加权平均ROE 10.38%同比+0.46个百分点，期末总资产1939亿元较年初+20.56% [19] - 规模扩张与利差：期末应收租赁款1747亿元较年初+20.40%，融资租赁资产余额1804亿元较年初+20.17%，前三季度利息净收入56.52亿元同比+19.62%，租赁业务净利差3.70%较上年同期3.75%收窄5个基点，成本收入比9.50%同比下降0.05个百分点 [20] - 资产质量：期末不良融资租赁资产率0.88%与年初持平，拨备覆盖率405.24%较年初421.22%有所回落但仍充裕，拨备率3.58%，前三季度信用减值损失11.17亿元同比多提30.31% [20] - 资本与分红：期末核心一级资本充足率14.82%、一级14.84%、资本充足率16.05%，2025年度累计每股派现0.30元合计17.38亿元派息率超50%，2026年中期再度每10股派1.40元，派息率与股息率居上市公司前列 [21][22] 中信证券(600030.SH) - 前三季度盈利高增：2026年前三季度营业总收入665.90亿元同比+18.60%，归母净利润310.22亿元同比+32.66%，加权平均ROE 10.21%同比+1.98个百分点；Q3营业收入168.98亿元同比-26.59%、归母净利润76.79亿元同比-20.19%，单季回落主要受上年同期自营投资收益高基数及市场波动影响 [22][23] - 业务结构：前三季度手续费及佣金净收入326.31亿元同比+32.86%为第一增长引擎，其中经纪业务净收入147.30亿元增长34.65%、投行业务净收入51.24亿元同比+38.90%、资管业务净收入108.67亿元同比+24.86%，华夏基金Q3净利润5.81亿元管理规模2.86万亿元；利息净收入32.23亿元同比+319.68%；投资收益179.78亿元同比-45.25%为主要拖累项 [23] - 跨境布局：公司完成H股增发8.04亿股，并将募集100亿元人民币等值港元增资全资子公司中信证券国际，做实海外资本平台 [23] - 资产负债：TPL资产8197亿元较年初+5.46%，其他债权投资941.34亿元大增64.38%，融出资金2117亿元较年初基本持平，应付债券2114.79亿元较年初+34.99%，永续债487.94亿元较年初+27.53%，母公司口径净资本1896亿元 [24] 小熊电器(002959.SZ) - 收入利润承压：2026Q1-3营收33.88亿元同比-8.22%，归母净利润1.51亿元同比-38.63%，扣非归母净利润1.35亿元同比-40.38%；Q3单季营收10.39亿元同比-10.16%，归母净利润0.31亿元同比-25.30%，单三季度利润降幅较Q2的-45.84%有所收窄 [25] - 行业承压：2026年1-9月国内厨房小家电零售额同比减少5.2%，电饭煲、养生壶、破壁机前三季度奥维口径线上销额同比-4.7%、-10.1%、-13.9% [26] - 毛利率与费用：2026Q1-3毛利率36.51%同比-0.65pct，Q3单季36.13%同比-0.97pct环比-0.90pct，毛利率下滑受原材料价格上涨、竞争加剧及罗曼智能毛利率下降拖累；Q1-3销售/管理/研发费用率19.35%/5.06%/4.70%同比+1.86/+0.19/+0.31pct；2026Q1-3财务费用0.35亿元，上年同期为净收益0.01亿元 [26] - 现金流改善：2026Q1-3经营活动现金流净额3.51亿元同比+165.65%，单Q3经营性净现金流由上年同期-0.1亿元转正为1.48亿元 [27] - 盈利预测：下调2026-2028年归母净利润至2.9/3.5/4.1亿元（前值4.4/4.8/5.2亿元），同比-27%/+23%/+17%，对应PE=19/16/14x，维持"优于大市"评级 [28] 报喜鸟(002154.SZ) - 前三季度收入利润：2026年前三季度收入同比增长6.5%至37.1亿元，归母净利润同比增长30.0%至3.1亿元，扣非归母净利润同比+17.2%至2.1亿元，毛利率同比下降1.6个百分点至64.0%，销售费用率同比下降1.4个百分点至43.4%，归母净利率提升1.5个百分点至8.3% [29] - 营运与分红：期末存货账面余额13.8亿元同比下降2.5%，存货周转天数同比下降27天至268天，经营活动现金流净额2.8亿元同比增长约193%，拟每股派现0.02元合计2,919万元为近年首次三季度分红，占前三季度归母净利润的9.5% [29] - 三季度表现：三季度收入同比下降1.0%至10.8亿元，归母净利润同比下降60.0%至0.15亿元，扣非归母净利润同比下降54.6%至0.08亿元，毛利率下滑0.5个百分点至61.8%，归母净利率同比下降2.1个百分点至1.4%，主受去年同期政府补助高基数影响 [30] - 分品牌：上半年报喜鸟/哈吉斯/宝鸟收入分别同比-2.2%/+13.2%/+26.6%，预计三季度哈吉斯、宝鸟收入仍保持增长，主品牌受商务正装需求偏弱及渠道提质调整影响仍将下滑 [30] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.2/4.6/5.0亿元（前值4.5/4.8/5.1亿元），同比+22.9%/9.3%/8.9%，维持"优于大市"评级 [31] 罗莱生活(002293.SZ) - 前三季度业绩：2026前三季度营业收入35.69亿元同比增长5.41%，归母净利润4.35亿元同比增长27.88%，扣非归母净利润3.82亿元同比增长28.56%，整体毛利率同比提升2.02pct至49.92%，销售费用率同比增加0.98pct至27.10%，管理费用率同比下降1.74pct至5.32%，归母净利率同比提升2.14pct至12.19% [32] - 三季度表现：Q3营收12.67亿元同比增长5.2%，归母净利润1.86亿元同比增长20.0%，扣非归母净利润1.74亿元同比增长21.8%，毛利率同比+1.8pct至49.8%，管理费用率同比下降1.1pct至4.5%，归母净利率同比+1.8pct至14.6% [32][33] - 费用与营运：2026前三季度研发费用率同比下降0.14pct至2.35%，财务费用率同比增加0.52pct至0.33%，投资收益3,257万元同比+76.93%；三季度存货、应收账款、应付账款周转天数分别为162/15/73天，同比分别减少1天、减少9天、增加4天，单三季度经营活动现金流净额2.34亿元同比增长41%，净现比1.26 [34] - 盈利预测：上调2026-2028年净利润至6.40/7.01/7.48亿元（前值6.21/6.63/7.08亿元），同比增长23.2%/9.5%/6.6%，上调合理估值至12.6~13.4元（前值11.9~13.1元），对应2027年15~16x PE，维持"优于大市"评级 [35] 北大荒(600598.SH) - 公司概况：北大荒以耕地发包经营为核心主业，下辖16家农业分公司，经营土地总面积近1300万亩（其中耕地1158万亩），主要分布于三江平原黑土带核心区，2025年营业收入52.29亿元其中土地承包费收入37.50亿元，管理耕地内实现水稻、玉米、大豆等优质农作物产量超120亿斤 [35] - 行业景气：本次厄尔尼诺已达超强级别，全球玉米和大豆供需双旺库销比持续下降，一旦减产确认价格或将底部反转；上世纪两次极强厄尔尼诺结束后都出现过强拉尼娜事件，若拉尼娜随后出现则美洲产区面临极端干旱风险 [36] - 公司看点：所管土地处于世界三大黑土带之一的东北平原，掌握稀缺黑土资产，土地承包费有望保持长期定价能力；国内土地流转租金维持增长趋势，随管理优化和粮价回暖单亩效益有望进一步提升 [36] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为-4.4/10.4/11.2亿元，EPS分别为-0.24/0.59/0.63元，合理估值16.0-18.1元相对目前股价溢价空间约15-30%，给予"优于大市"评级 [36] 海大集团(002311.SZ) - 业绩表现：2026年前三季度营收1033.49亿元同比+7.55%，归母净利润29.07亿元同比-29.83%；Q3单季营收391.09亿元同比+4.95%，归母净利润12.96亿元同比-13.81%、环比+79.12%，非经常性损益约1.98亿元，期货套保实现有效对冲 [37] - 海外扩张：2026上半年海外地区饲料销量增速超25%，2026Q3末在建工程达10.79亿元较2026年初累计增加约78.65%，主要系境外子公司新建、扩建厂房所致 [38] - 费用与盈利：2026Q1-Q3毛利率同比-2.05pct至9.08%，净利率同比-1.58pct至2.96%，销售费用率同比-0.21pct至2.12%，管理+研发费用率同比-0.02pct至3.38%，财务费用率同比+0.03pct至0.24% [39] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利分别为41.99/54.62/65.91亿元，EPS分别为2.52/3.28/3.96元，维持"优于大市"评级 [39] 厦门钨业(600549.SH) - 业绩表现：2026Q1-Q3营收539亿元同比+67.83%，归母净利32.3亿元同比+81.86%，扣非归母净利润30.3亿元同比+76.43%，经营活动现金流量净额-6.4亿元；Q3归母净利10.3亿元同比+27.44%、环比-6.2% [40] - 产品销量：前三季度磁性材料销量1.02万吨同比增长25%，磷酸铁锂销量6.31万吨同比增长19% [40] - 价格与减值：2026Q1-Q3江西钨精矿均价59.0万元/吨同比增41.3万元/吨（+232%），经测算增厚毛利约27亿元；Q3单季度计提存货跌价损失4.6亿元；2026Q1-Q3毛利112亿元同比增加93.4%，期间费用合计37亿元（研发费用从去年同期12亿元提升至20亿元） [41] - 矿山布局：在产自有矿山包括宁化行洛坑钨矿（权益98.95%）、都昌阳储山钨钼矿（权益100%）、洛阳豫鹭（权益60%），其他现有在产钨矿山钨精矿年