发行概况 - 发行股票数量为609,600,000股，发行价格为4.68元/股，募集资金总额为2,852,928,000元，净额为2,834,758,430.19元 [1] - 新增股份限售期为36个月，限售期届满后在上海证券交易所主板上市交易 [1] - 发行对象为控股股东蜀道集团，认购资金来源于自有资金或自筹资金，不存在代持或结构化安排 [10][11][12] 公司基本情况 - 公司成立于1994年6月30日，2001年12月20日在上交所上市，股票代码600331 [4] - 主营业务为磷化工和有色金属锌冶炼，主要产品包括磷肥、复合肥、锌锭及锌合金等 [4][6] - 2025年1-3月营业收入82,162.20万元，净利润-3,592.81万元 [20] 股权结构变动 - 发行前总股本2,032,000,000股，发行后增至2,641,600,000股 [20] - 发行后蜀道集团持股比例达58.20%，仍为公司控股股东 [18][20] - 实际控制人仍为四川省国资委，本次发行未导致控制权变更 [20] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为294,025.38万元、302,565.83万元、340,929.55万元 [20] - 资产负债率较高，2025年3月末为83.30%，发行后将有所改善 [20][23] - 2025年1-3月经营活动现金流净额33,960.58万元，较2024年有所好转 [20] 中介机构 - 保荐机构为中信证券，项目保荐代表人为郭浩、李艳萍 [24][25][26] - 审计机构为四川华信会计师事务所，法律顾问为北京中银律师事务所 [23][24]

盘后数据出炉。 7月10日，A股市场整体涨跌互现。截至收盘，上证指数报3509.68点，上涨0.48%；深证成指报10631.13点，上涨 0.47%；创业板指报2189.58点，上涨0.22%；北证50指数下跌0.16%。A股市场合计成交15152.79亿元，较上一交 易日减少123.41亿元。 1. A股市场主力资金净流出211.58亿元 今日A股市场主力资金开盘净流出85.28亿元，尾盘净流出25.44亿元，A股市场全天主力资金净流出211.58亿元。 | | | 沪深两市近五日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | | 净流入金额 开盘净流入 尾盘净流入 超大单净买入 | | | 2025-7-10 | -211.58 | -85. 28 | -25. 44 | -61.45 | | 2025-7-9 | -285.94 | -83. 34 | -70. 10 | -118. 51 | | 2025-7-8 | 65. 68 | -23.22 | 35. 80 | 105. 17 | | 2025-7-7 | -140. ...

联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：巴西遭加征 50%关税，国内物价仍偏弱运行 海外方面，特朗普第二轮征税新增八国，对巴西加征 50%关税创本轮最高，巴西雷亚尔 一度下跌近 3%；欧盟正与美方协商削减关税、设定配额，以减轻汽车业冲击，虽谈判取得 进展，但短期内全面减免关税仍存难度。6 月美联储纪要缓解市场担忧，关税通胀或不构成 年内降息障碍，市场风险偏好持续回升，纳指再创历史新高，"美债发行潮"风险缓解推动 10Y 美债利率回落至 4.33%，美元指数震荡走弱，金价震荡收涨，铜价调整。 国内：6 月 CPI 同比转正至 0.1%，核心 CPI 回升，主因油价等消费品反弹；PPI 降幅扩 大至-3.6%，创近 2 年新低，地产黑色系拖累明显，侧面印证了近期反内卷、优化供给端政 策的必要性。国务院发文加码"稳就业"，扩大稳岗扩岗贷款覆盖，提高失业保险返还比例。 目前经济处于温和窄幅波动、政策预期发酵的阶段，关注近期将发布的 Q2 经济数据及月末 政策窗口期。A 股高开低走，上证指数突破 3500 前高后回落， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资建议：黄金高位震荡，战略配置；白银强势震荡，做好仓位控制；铜短期多空博弈激烈，充分回调后轻仓试多，中长期看好；锌短期观望，长期逢高空；铅、锡、铝、碳酸锂反弹承压；镍承压，关注反弹抛空；工业硅反弹；多晶硅短期高位震荡，中长期过剩 [1] - 金银多空因素交织，金价震荡调整，黄金短期调整，长期看多，白银区间震荡 [2][4] - 铜精矿紧张，产量攀升，库存低位，需求淡季，短期多空博弈，中长期看涨 [5][6] - 锌矿供应高位，国内库存累库，需求淡季，短期观望，长期逢高空 [8][9] - 铝下游开工趋弱，价格动力不足，建议沪铝反弹抛空，氧化铝低位运行 [10][11] - 镍供应过剩，价格承压，不锈钢短期反弹，建议关注反弹抛空 [12][13] - 碳酸锂供需矛盾未解决，库存新高，需求成色难证伪，短期震荡，关注6.5万压力 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：关税风险暂息，货币宽松和央行购金支撑价格 [2] - 基本逻辑：特朗普第二波高额征税，美联储态度不明，新西兰不降息符合预期，关税变数大，黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：黄金短期调整，760附近支撑强，长期看多；白银区间震荡，8700支撑强 [4] 铜 - 行情回顾：伦铜走弱带动沪铜回调，测试78000关口支撑 [5] - 产业逻辑：铜精矿紧张，电解铜产量增长，库存低位，需求淡季，精铜杆开工率下降，终端消费有韧性 [5] - 策略推荐：COMEX铜高位震荡，LME铜走弱，沪铜测试支撑，短期多空博弈，充分回调后轻仓试多，中长期看涨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌上行动力减弱，伦锌表现更强 [8] - 产业逻辑：锌矿供应高位，加工费反弹，国内库存累库，下游开工率低 [8] - 策略推荐：7 - 8月供需双弱，短期观望，长期逢高空 [9] 铝 - 行情回顾：铝价承压，氧化铝反弹回落 [10] - 产业逻辑：电解铝产能高位，成本上升，库存增加，需求趋淡；氧化铝进口高位，部分企业检修，库存累库，供需宽松 [11] - 策略推荐：沪铝关注反弹抛空，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝低位运行 [11] 镍 - 行情回顾：镍价承压回落，不锈钢短期反弹 [12] - 产业逻辑：镍矿价格偏强，冶炼厂成本倒挂，产量或下降，库存累积，需求淡季；不锈钢减产力度减弱，库存压力或再现 [13] - 策略推荐：镍不锈钢关注反弹抛空，镍主力运行区间【118000 - 122000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509减仓高开高走 [14] - 产业逻辑：供需矛盾未解决，库存新高，需求淡季不淡，供应产量增加符合预期，短期震荡 [14] - 策略推荐：短期高位震荡，关注6.5万压力【63900 - 65000】 [15]

从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 今日铜价企稳回升，持仓量持续下降。宏观层面，今日国内宏观 氛围明显回暖，权益和商品市场普涨。沪铜和伦铜在特朗普表示要 征收 50%进口关税后明显承压。我们认为这很可能是市场担忧美国对 铜的关税即将落地，届时美国进口窗口关闭，未来一段时间非美地 区铜的需求或下降，进而导致伦铜和沪铜下跌。技术上，沪铜和伦 铜在 6 月价格中枢有较强的支撑。 沪铝 昨夜铝价增仓上行明显，今日主力期价围绕 2.07 万窄幅震荡。今 日国内宏观氛围明显回暖，权益和商品市场普涨。黑色和减产板块有 明显涨幅，利好铝价。产业层面，7 月 10 日 M ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约小幅震荡，持仓量减少，现货升水，基差走弱；基本面矿端供应紧张局面或改善，供给有增加空间，需求受淡季抑制，库存周度小幅累库；整体基本面供给提振、需求尚弱，但宏观环境托底，产业预期向好；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱初现；操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,600元/吨，环比+200元/吨；LME3个月铜收盘价9,664美元/吨，环比+33.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差140元/吨，环比-60元/吨；主力合约持仓量181,068手，环比-12,931手 [2] - 期货前20名持仓9,545手，环比-5,230手；LME铜库存107,125吨，环比+4,625吨 [2] - 上期所库存阴极铜84,589吨，环比+3,039吨；LME铜注销仓单38,250吨，环比+1,150吨 [2] - 上期所仓单阴极铜21,729吨，环比-2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78,615元/吨，环比-575元/吨；长江有色市场1铜现货价78,610元/吨，环比-645元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）65美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价40.5美元/吨，环比+5美元/吨 [2] - CU主力合约基差15元/吨，环比-775元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）22.37美元/吨，环比-28.94美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.52万吨，环比-50.98万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-44.25美元/千吨，环比+0.56美元/千吨 [2] - 铜精矿江西价68,900元/金属吨，环比-660元/金属吨；铜精矿云南价69,600元/金属吨，环比-660元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比0元/吨；粗铜北方加工费750元/吨，环比0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨，环比0万吨；进口未锻轧铜及铜材430,000吨，环比-10,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价55,590元/吨，环比-400元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价600元/吨，环比0元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海价67,700元/吨，环比-400元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量209.60万吨，环比+1.50万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,039.86亿元，环比+631.69亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值36,233.84亿元，环比+8,504.27亿元；集成电路当月产量4,235,000万块，环比+68,000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率10.89%，环比-0.37%；40日历史波动率9.98%，环比-0.35% [2] - 当月平值IV隐含波动率12.66%，环比+0.0180%；平值期权购沽比1.63，环比+0.1377 [2] 行业消息 - 美联储6月会议纪要显示官员对利率前景分歧显现，源于对关税影响通胀预期不同，与会者认为可等待通胀和经济活动前景更明朗 [2] - 特朗普称中美关系改善，外交部回应中方按原则看待和处理中美关系 [2] - 国务院办公厅推出新一批稳就业支持政策，包括扩大贷款支持范围、提高稳岗返还比例等 [2] - 2021 - 2024年中国经济年均增长5.5%，内需贡献率86.4%，最终消费贡献率56.2%，比“十三五”提高8.6个百分点 [2] - 6月CPI同比+0.1%，环比-0.1%，食品价格-0.3%，猪肉价格-8.5%影响CPI -0.12百分点；PPI同比-3.6%，环比-0.4% [2] - 跨国企业与中国市场关系转向“双向赋能”，中国新能源汽车全球化是建立全球品牌机遇 [2] - 2024年全国新能源汽车保有量比“十三五”末增长5倍多，累计在研创新药约占全球30%，有自主研发芯片、操作系统等 [2]

有色金属行业近期动态 - 本月有色金属价格呈现先扬后抑走势，政策释放"反内卷"信号推动铝、钢铁、煤炭等传统工业赛道价格上涨，但随后因美国拟对进口铜征收50%关税导致沪铜承压下跌 [1] - 中证有色金属指数在供给侧改革催化下8个交易日收7条阳线，但关税消息后单日大阴线回吐涨幅 [1] - 美国铜关税政策将于2025年8月1日生效，市场担忧全球铜需求下降导致非美电解铜供应增加 [1] 市场资金动向 - 7月9日有色金属行业融资余额增加9.64亿元，环比增幅1.22%，增幅居全行业第二 [4][6] - 建筑材料行业融资余额环比增幅最高达1.43%，国防军工、基础化工分别增长0.75%和0.66% [6] - 电子、医药生物、汽车行业融资余额分别增加8.69亿、6.22亿和5.66亿元 [6] 铜价走势分析 - 短期受美国关税政策及消费淡季影响，沪铜价格可能走弱 [6] - 中期供给约束仍支撑铜价，预计维持震荡走势，需关注政策落地节奏及需求变化 [7] - 新兴需求在铜下游结构占比提升，长期价格中枢有望抬升 [19] 主要有色金属ETF - 南方中证申万有色金属ETF规模超50亿，覆盖铜铝锂及16.6%黄金权重，走势相对稳健 [8][12][13] - 大成有色金属期货ETF直接跟踪SHFE六种期货合约，铜占比近50%，对价格波动最敏感 [10][11] - 万家中证工业有色金属主题ETF聚焦铜铝铅锌稀土，铜铝占比超50%，是供给侧改革最大受益者 [16][18] 行业供需格局 - 供给侧改革推动铝、铜等产能出清，工业有色金属营收增长率呈现向好趋势 [16][19] - 铝和铜供应刚性特征明显，价格下行空间有限，新兴需求占比提升带来长期支撑 [19] - 中证工业有色金属指数成分企业有望率先受益于产能出清政策红利 [16][19]

市场表现 - 上证指数报收3509.68点，上涨0.48%，深证成指收于10631.13点，上涨0.47%，创业板指上涨0.22%，科创50指数下跌0.32% [1] - 可交易A股中上涨个股2946只，占比54.51%，下跌个股2279只，平盘个股180只，收盘涨停股70只，跌停股15只 [1] - 涨停股中主板65只，北交所2只，创业板2只，科创板1只 [1] 涨停股行业分布 - 医药生物行业涨停股9只，房地产行业7只，建筑装饰行业7只 [1] - ST股涨停7只，包括*ST金科、*ST惠程等 [1] - 连续涨停天数最多为华光环能、森林包装，均连收6个涨停板 [1] 涨停股资金动向 - 上纬新材涨停板封单10736.54万股，封单金额12.04亿元，居首 [1] - 京运通涨停板封单4788.13万股，科陆电子封单3942.05万股 [1] - 四方新材封单金额6.79亿元，北方稀土封单金额4.19亿元 [1] 个股表现 - 华光环能收盘价18.40元，换手率2.49%，封单金额9402.77万元 [1] - 森林包装收盘价13.28元，换手率12.06%，封单金额5992.71万元 [2] - *ST金科收盘价1.54元，换手率3.56%，封单金额1487.64万元 [3] 行业个股数据 - 医药生物行业涨停股包括沃华医药、联环药业、誉衡药业、康辰药业等 [1][2] - 房地产行业涨停股包括渝开发、光大嘉宝、绿地控股、华夏幸福等 [1][2] - 建筑装饰行业涨停股包括重庆建工、天沃科技、美丽生态、成都路桥等 [1][2]

富时中国A50指数成分股行情 保险行业 - 中国平安收盘价57.13元，上涨0.52元（+1.40%），市值10403.51亿，成交额15.55亿 [3] - 中国太保收盘价37.62元，上涨0.07元（+0.82%），市值3619.17亿，成交额8.03亿 [3] - 中国人保收盘价8.59元，上涨1.23元（+2.20%），市值3798.84亿，成交额47.27亿 [3] 银行板块 - 光大银行收盘价4.44元，上涨0.01元（+0.23%），市值2623.40亿，成交额9.22亿 [3] 酿酒行业 - 贵州茅台收盘价1426.50元，上涨7.62元（+0.54%），市值17919.66亿，成交额55.03亿 [3] - 山西汾酒收盘价178.54元，上涨0.26元（+0.15%），市值2178.12亿，成交额19.84亿 [3] - 五粮液收盘价122.58元，上涨0.98元（+0.81%），市值4758.08亿，成交额12.73亿 [3] 半导体行业 - 北方华创收盘价135.11元，下跌1.32元（-0.40%），市值2380.06亿，成交额15.03亿 [3] - 寒武纪-U收盘价523.50元，下跌11.50元（-2.15%），市值2190.06亿，成交额45.22亿 [3] - 海光信息收盘价329.83元，下跌0.28元（-0.21%），市值3140.41亿，成交额14.81亿 [3] 石油行业 - 中国石化收盘价5.76元，上涨0.08元（+0.93%），市值6983.73亿，成交额12.92亿 [3] - 中国石油收盘价5.76元，上涨0.08元（+1.41%），市值15849.62亿，成交额10.58亿 [3] 铁路公路 - 京沪高铁收盘价8.66元，上涨0.02元（+0.35%），市值2818.12亿，成交额6.00亿 [3] 煤炭行业 - 中国神华收盘价19.39元，下跌0.04元（-0.11%），市值7442.75亿，成交额8.83亿 [3] - 陕西煤业收盘价321.23元，上涨0.21元（+1.09%），市值1879.86亿，成交额9.61亿 [3] 汽车整车 - 比亚迪收盘价37.46元，下跌4.57元（-1.40%），市值17650.52亿，成交额67.41亿 [3] 证券行业 - 中信证券收盘价19.39元，上涨0.42元（+1.51%），市值4183.84亿，成交额40.07亿 [4] - 国泰海通收盘价272.00元，上涨0.11元（+0.57%），市值3418.40亿，成交额18.18亿 [4] 电池行业 - 宁德时代收盘价28.23元，上涨1.20元（+0.44%），市值12401.32亿，成交额65.94亿 [4] 消费电子 - 工业富联收盘价35.76元，下跌0.44元（-1.65%），市值5195.24亿，成交额48.95亿 [4] - 立讯精密收盘价23.15元，上涨0.46元（+1.30%），市值2593.32亿，成交额29.82亿 [4] 互联网服务 - 东方财富收盘价26.16元，上涨0.22元（+0.96%），市值3658.63亿，成交额90.38亿 [4] 家电行业 - 格力电器收盘价25.25元，上涨0.14元（+0.30%），市值2369.19亿，成交额9.69亿 [4] - 海尔智家收盘价38.69元，上涨0.09元（+0.23%），市值2595.69亿，成交额4.58亿 [4] 食品饮料 - 海天味业收盘价46.34元，下跌0.04元（-0.16%），市值2259.35亿，成交额8.58亿 [4] 化学制药 - 恒瑞医药收盘价45.31元，上涨0.41元（+0.72%），市值3823.03亿，成交额52.04亿 [4] 农牧饲渔 - 牧原股份收盘价48.15元，上涨0.21元（+0.47%），市值2475.18亿，成交额27.36亿 [4] 物流行业 - 顺丰控股收盘价57.60元，上涨0.48元（+1.01%），市值2437.69亿，成交额13.27亿 [4] 医疗器械 - 迈瑞医疗收盘价218.65元，上涨4.17元（+1.94%），市值1771.13亿，成交额37.63亿 [4] 化学制品 - 万华化学收盘价56.41元，上涨1.97元（+3.62%），市值2651.00亿，成交额35.79亿 [4] 有色金属 - 收盘价18.84元，下跌0.06元（-0.32%），市值5007.21亿，成交额14.65亿 [4] 交运设备 - 中国中车收盘价未披露，市值1691.41亿 [4] 工程建设 - 中国建筑收盘价未披露，市值2072.06亿 [4] 通信服务 - 中国联通收盘价未披露，市值524.68亿 [4]

行业动态 - 中铝国际召开数字化转型与人工智能实施应用指挥部第二次全体会议 推进工业智能化升级 [1] - 中国五冶集团助力世界级铅锌冶炼工程顺利投产 提升行业产能效率 [1] - AI及新能源产业驱动下锡需求增速中枢上移 全球锡资源储采比仅14.8年 缅甸佤邦停产加剧供应紧张态势 [1] 有色金属行业表现 - 2025年上半年有色金属行业呈现"黑弱色强"格局 黑色金属受地产低迷拖累持续承压 [1] - 有色金属凭借新能源车、低空经济等新动能需求显现韧性 叠加全球供应扰动支撑震荡偏强 [1] - 金属开采业中黑色与有色价格走势显著背离 化工原料呈现多向波动 PTA、尿素因成本与刚需支撑小幅走强 [1] 行业展望 - 原材料价格将延续结构性分化 有色金属有望在"新旧动能转换"中维持相对强势 [1] - 企业需关注产能淘汰、关税谈判及气候风险等主线动态调整策略 [1] - 整体行业景气度仍依赖政策托底与新兴需求驱动 结构性短缺或使有色品类展现更强韧性 [1] 矿业ETF - 矿业ETF跟踪的是有色矿业指数 该指数由中证指数有限公司编制 [2] - 指数从A股市场中选取涉及有色金属矿采选、冶炼加工等业务的上市公司证券作为样本 反映有色金属行业相关上市公司证券的整体表现 [2] - 该指数具有较强的周期性和商品价格敏感性 能够较好地体现有色金属行业的市场走势 [2]