固收市场周报 大类资产配置周报——20260612 2026 年 06 月 14 日 【固收观点】 【风险提示】 2026.06.08 《月初流动性并未明显宽松，利率短端承 压——利率市场周度回顾（20260607）》 2026.06.08 挖掘价值 投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：吴雅楠 证书编号：S1160525060003 证券分析师：刘哲铭 证书编号：S1160525120003 相关研究 《非农就业大超预期，"加息交易"再起 ——美国全景高频跟踪（2026/6/7）》 《工业生产淡季特征逐步显现，黄金价格 大幅下跌——宏观高频数据追踪》 2026.06.07 《加强未来产业前瞻布局，财政下达 999 亿元育儿补贴——政策周度观察》 2026.06.07 《资产荒逻辑未变，震荡中寻优》 2026.06.07 固 收 研 究 / 固 收 市 场 周 报 / 证 券 研 究 报 告 本周（6 月 8 日-6 月 12 日）权益市场整体走弱，上证综指上涨 0.09%， 收于 4031.51 点；深证成指下跌 2.29%，收于 14963.41 点；中小板综 指下跌 2.07%，收于 15213.3 ...

风险提示 投顾发展 | 投顾晨报 地缘曙光现，中盘蓝筹归 朝闻道 20260615 市场策略 地缘曙光现，反弹窗口期 风格策略 科技成长再平衡，中盘蓝筹迎回归 ⚫ 市场风格迎来从"拥挤成长"向"中盘蓝筹"的切换窗口期。前期半导体等科技成 长板块因筹码结构压力出现调整，而地缘局势缓和与美联储议息窗口临近，为具备 业绩支撑的中盘蓝筹打开了估值修复空间。本周我们看好以基础化工和有色金属为 代表的中盘蓝筹回归。一是地缘曙光出现，利好化工原料（如硫磺）供应恢复及有 色金融属性压力缓解；二是业绩确定性，化工子行业如磷化工、MDI 龙头二季度业 绩预期向好，为股价提供安全垫；三是需求韧性，铜铝等工业金属淡季去库超预 期，电网与半导体刚性需求放大价格弹性。若货币政策信号温和，中盘蓝筹的反弹 窗口将进一步拓宽。 相关 ETF：稀土 ETF 富国 (159713)、化工 ETF 鹏华 (159870)、有色 ETF 华宝 (159876) 行业策略 农业：厄尔尼诺启动，强度预期提升 主题策略 商业航天：催化密集看反弹 ⚫ 厄尔尼诺启动，强度预期提升。根据 NOAA 的监测和预测情况，本月正式进入厄尔 尼诺状态，26 年 11 月 ...

2026 年 06 月 14 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20260608-20260614） 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 联系人 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 策 略 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 比 较 相关研究 - 一、A 股本周估值（截至 2026 年 6 月 12 日） ⚫ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证全指（剔除 ST） PE 为 22.3 倍，PB 为 1.8 倍，处于历史 81%和 43%分位； ✓ 上证 50 PE 为 11.3 倍，PB 为 1.2 倍，处于历史 56%和 21 ...

有色金属行业 行业研究 | 行业周报 有色周报：地缘曙光已现，关注联储议息 定调 核心观点 投资建议与投资标的 核心观点：地缘曙光已现，关注联储议息定调。近日美伊 14 点谅解备忘录草案细节已公 布，后续若协议落地、海峡通航，油价逐步回落将意味着有色整体的金融属性压力明显 缓解。6 月 17 日将迎来沃什就任后首次美联储议息会议，若不释放明显偏鹰信号，有色 板块此前被压制的估值有望明显修复。工业金属方面，铜铝锡等品种淡季需求韧性强于 市场预期，电网、半导体等领域的刚性需求将放大价格修复弹性。 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 06 月 14 日 看好维持 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 lanyang@orientsec.com.cn 021-63326320 | 钴锂周报：弱预期释放，价格回归强现 | 2026-06-13 | | --- | --- | | 实：——钴锂金属行业周报 | | | 有色周报：利率路径重新锚定，价格巨 ...

铋：出口管控下的影响与展望 20260614 中国铋出口管制冲击全球半导体散热供应链 摘要 中国主导全球铋供应，2024 年产量占全球 85%以上，精铋出口受 2025 年 2 月管制政策影响锐减，2025 年出口量由 3,797 吨降至 714 吨。 出口管制驱动价格飙升，国内精铋均价从 2024 年底 7.25 万元/吨最高 涨至 16 万元/吨，欧洲市场报价从 6 美元/磅涨至 18 美元/磅。 日本半导体散热产业受冲击严重，Ferrotec 与小松合计占全球 TEC 市 场 80%，其高端原料 50%依赖中国，预计 2026 年 7 月前库存将耗尽。 铋在新兴领域需求高增，AI 服务器热管理（单台需 0.2kg 铋）、光伏焊 带、核电冷却剂等占比升至 20%，总需求约 3,000-4,000 吨。 高纯度（6N/7N）铋、碲为管制核心，海外建立 4N 以上精铋产能至少 需 18 个月，短期内日本企业难以通过第三方国家规避供应限制。 产业转移成为潜在应对方案，日企或将高端生产线移至中国境内以规避 出口管制，国内企业在高端 AI 散热领域仍处于认证阶段。 碲化铋 TEC 在 800G/1.6T 光模块中具 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：AI产业、能源行业（油气、煤电、金属锂电）、电子行业（半导体、先进封装）、有色金属、石油石化、煤炭、通信设备（光模块）[1][4] * 公司：提及英伟达作为AI产业链核心企业[3] 核心观点和论据 * **市场风格切换的本质是景气度的相对变化**，美债利率与筹码结构仅为短期波动因素，而非趋势拐点[1][2] * **美债利率的影响具有非线性特征**，当10年期美债利率突破4.5%阈值时，会显著放大市场波动，导致科技成长股短期回调5-8%，但影响通常仅持续10-40个交易日[1][2] * **筹码拥挤度并非可靠的赛道拐点信号**，真正导致赛道抱团瓦解的核心信号是景气度拐点，其代理变量包括ROE、资本开支增速或利润增速的二阶导数[2][3] * **2026年业绩真空期（5-7月）景气投资框架有效性增强**，主要源于AI产业链高频信息释放及AI模型普及带来的信息平权，使得市场能高频跟踪产业景气变化[1][3] * **2026年二季度盈利预期上修最显著的一级行业**包括有色金属、石油石化、煤炭和电子[1][4] * **当前景气度最高且盈利预期上修最显著的两大主线是能源与AI基建**，在盈利驱动的市场环境下，高景气方向是规避流动性风险的最佳选择[1][4][5] * **AI基建细分领域**需重点关注算力、存力、电力及先进封装（封测、玻璃基板）[1][5] * **能源安全细分领域**聚焦油气、煤电及金属锂电[1][5] 其他重要内容 * 历史数据显示，美债利率与美股估值在利率低于3%或高于4.5%时呈高度负相关，但盈利预期是季度维度驱动美股走势的核心[2] * 在景气度极高时期（如2019-2022年），美债利率与创业板指的高度负相关关系会出现例外[2] * 机构持仓非均衡是常态，例如美股纳斯达克市场前20只股票市值占比长期超过60-70%，远高于创业板[2] * 传统上，财报披露月份（4月、8月、10月）是景气投资框架有效性最强的时期[3] * 从2026年一季报看，中国制造业整体业绩修复最快，特别是与AI基建和高端制造相关的领域[4] * 二级行业中，盈利预期上修比例最高的领域集中在煤炭、金属（小金属和能源金属）、半导体以及通信设备中的光模块[4]

中东再现缓和，周期板块如何受益？20260614 宏观紧缩缓解驱动金属反转，AI 基建与极低估值地产现布局机会 摘要 宏观预期反转：美伊冲突趋缓叠加美 5 月核心 CPI 环比 0.2%低于预期， 加息时点推迟至 2026 年 10 月，金属金融属性修复，金、银、铜、锡 进入布局期。 铜锡基本面强劲：铜矿 TC 深负值，AI 数据中心及锂电铜箔需求旺盛， 库存加速去化；锡受缅甸复产不及预期及印尼出口收紧影响，供应刚性 缺口深化。 AI 驱动建筑业：海外 AI 厂房及配套设施需求爆发，利好高端钢结构及建 设商；三安新材铪金属材料受益先进制程需求，2026 年 6 月价达 8,500 万元/吨。 碳酸锂止跌反弹：周涨幅 5.5%至 17 万元/吨，6 月锂电铜箔开工率预计 达 92%，储能抢装及电池厂高位生产支撑中期需求恢复。 地产选股转向极低估值：越秀地产 PB 仅 0.3 倍，具显著预期差；关注 公积金政策向装修端扩展可能，美凯龙等家居卖场 2026 年经营或超预 期。 海外工程复苏：中东油气设施修复预期建立，带动电力、通信等基建需 求；关注高股息且海外业务有积极变化的北方国际、中材国际、中国化 学等。 Q& ...

美伊拟达成 2026 年 5 月谅解备忘录草案，虽在霍尔木兹海峡收费权、 资产解冻及核处理等核心议题存分歧，但战争状态结束的框架共识有望 在 30-60 天内公布。 中东局势边际缓解驱动风险偏好修复，叠加 AI 硬件等科技主线微观交易 结构恶化，市场资金正向具备赔率优势的周期板块（有色、化工、金 融）高低切换。 有色金属看好铜、锡反弹，逻辑由"缺矿"转向"双缺"；稀土与钨受 制裁政策及旺季支撑，行情持续性或超预期；化工板块受益于油价波动 率收敛及极低库存补库需求。 油运行业为海峡开放最直接受益者，短期存在抢运需求刺激运价暴涨预 期，中期受益于战略石油储备回补（预计带动全球海运量增 1.5%）及 老旧"影子船队"拆解。 煤炭板块短期资金出清，6 月下旬电厂补库有望推动港口煤价突破 860 元/吨；公用事业关注广东火电及上游天然气，厄尔尼诺现象将推升 7-8 月现货电价至 1 元/度高位。 农业领域橡胶受益于厄尔尼诺周期，历史平均涨幅超 60%；生猪养殖板 块估值触底，5 月能繁母猪产能去化将催化 11 月后价格显著上涨，推荐 牧原、温氏等低成本龙头。 Q&A 当前市场对于美伊达成协议的预期如何，以及双方在达成协 ...

有色金属行业 行业研究 | 行业周报 有色周报：地缘曙光已现，关注联储议息 定调 核心观点 投资建议与投资标的 核心观点：地缘曙光已现，关注联储议息定调。近日美伊 14 点谅解备忘录草案细节已公 布，后续若协议落地、海峡通航，油价逐步回落将意味着有色整体的金融属性压力明显 缓解。6 月 17 日将迎来沃什就任后首次美联储议息会议，若不释放明显偏鹰信号，有色 板块此前被压制的估值有望明显修复。工业金属方面，铜铝锡等品种淡季需求韧性强于 市场预期，电网、半导体等领域的刚性需求将放大价格修复弹性。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金 (600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业 (603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚 信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 06 月 14 日 看好维持 于嘉懿 执业证书编号：S08605 ...

大宗商品市场展望：定价重塑、传导新章 20260612 2026 大宗商品：地缘供给冲击与 AI 边际需求驱动下的定价重构 摘要 原油定价进入库存风险阶段，霍尔木兹海峡封锁导致全球库存跌破 5 年 均值 10%以上，油价上行空间或不设上限直至需求负反馈。 2026 年 AIDC 预计带来 100 万吨新增铜需求，虽总量占比小，但驱动 定价机制从存量平衡转向边际平衡，支撑铜价高位。 中东地缘冲突引发供给侧连锁反应：10%全球电解铝产能受波及，硫磺 出口受阻或导致未来铜市场产生 200-300 万吨潜在供给风险。 油价上涨对农产品成本传导存在 5-10 个月滞后，化肥农药成本占比达 20%，叠加厄尔尼诺气候扰动，农产品正进入上行周期。 石油市场呈现"供给重构、需求疲弱"特征，高油价为非常态，预计在 120-150 美元脉冲冲高与 70-90 美元回归之间二选一。 黑色金属维持悲观预期，房地产前端投资疲弱导致总需求承压，叠加铁 矿石供应扩张，判断价格高点已现且底部松动。 Q&A 2025 年 11 月对 2026 年大宗商品市场展望中提出的三个结构性变化，在 2026 年上半年的市场表现中是如何体现的？ 2025 ...