证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 5 月 9 日 [Table_Title] TIMAH 2026Q1 锡金属产销量分别环比下降 19%、16%至 5,630 吨、6,009 吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►2026Q1 产销情况 2026Q1，公司锡矿产量为 6,312 吨，同比增长 96%，环比 下降 2%。 2026Q1，来自陆上的锡矿产量为 3,041 吨，同比增长 90%，环比增长 17%。 2026Q1，来自海上的锡矿产量为 3,271 吨，同比增长 102%，环比下降 15%。 2026Q1，锡金属的产量为 5,630 吨，同比增长 82%，环比 下降 19%。 2026Q1，锡金属销售量为 6,009 吨，同比增长 109%，环 比下降 16%。 2026Q1，锡金属的平均销售价格为 49,221 美元/吨，较去 年同期的 32,495 美元/吨上涨了 51%。 2026Q1，公司精炼锡销售主要由出口市场驱动，占比达 97%，国内销售占比为 3%。六大主要出口目的地为中国 （48%）、印度 ...

涉及新兴领域等方面，市场监管总局批准发布一批重要国家标准。 日前，市场监管总局（国家标准委）批准发布4 02项重要国家标准及标准修改单，涉及新兴领域、生态环保、安全生产、农业发展、百 姓生活等方面。该批标准发布后将在推动产业高质量发展、提升人民群众生活品质、保障生命财产安全等方面发挥重要作用。 在新兴领域方面， 发布光伏、水能、核能等21项国家标准，保障用能用电安全高效。 发布北斗导航、半导体器件、电子气体、机器人 等23项国家标准，推动电子信息装备产业升级。发布算力、人工智能、通信、网络安全及数据规范等39项国家标准，夯实数字产业底 座。发布运载火箭远程测试网络系统、空间站舱外载荷接口等34项国家标准，强化航空航天装备安全性、可靠性与兼容性，夯实产业 标准化基础。 在生态环保方面， 发布家用太阳能热水系统国家标准，推动相关产品向高效能、高可靠性、高品质方向升级。 发布环境标志和声明、 环境管理体系等5项国家标准，提升环境治理效能，推动绿色发展。发布回收镍及镍合金原料、镁及镁合金粉、铝粉等2 9项国家标准， 推动资源循环利用标准化，促进有色金属行业可持续发展。 在安全生产方面， 发布救生抛投器、车用火灾探测报 ...

2026 年 05 月 09 日 策略类●证券研究报告 行情未完，科技成长继续占优 定期报告 投资要点 分析师 邓利军 SAC 执业证书编号：S0910523080001 denglijun@huajinsc.cn 相关报告 五月震荡偏强，中小盘成长占优 2026.5.4 扩 大 有 效 投 资 ， 股 市 可 能 继 续 偏 强 2026.4.28 业 绩 期 过 后 科 技 成 长 会 高 低 切 吗 ？ 2026.4.25 经济回升时科技和周期占优吗？2026.4.19 春 和 景 明 — — A 股 二 季 度 策 略 展 望 2026.4.16 底部震荡会如何演绎？2026.4.11 短期见底了吗？2026.4.4 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 复盘历史，业绩期过后盈利继续上行时政策支持和产业趋势向上的行业在 5-6 月可 能持续走强。（1）政策支持和产业趋势向上的行业在 5-6 月可能持续偏强。一是 工业企业利润增速上行时占优行业在 5-6 月可能恒强：历史上 6 次工业企业利润增 速在 5-6 月上行时仅有 2 次低位行业在 6 ...

期货交易理念 - 期货交易的本质是概率游戏，而非赌博，其关键在于建立长期期望值为正的交易系统 [2][4] - 赌场依靠微小的单局概率优势（如百家乐庄家1.36%的优势）和大量重复交易，通过大数定律实现长期稳定盈利 [5][6][10] - 交易系统的盈利性不仅取决于胜率，更取决于盈亏比，即期望值（胜率 × 平均盈利 – 败率 × 平均亏损），一个胜率30%的系统可能盈利，而胜率90%的系统也可能亏损 [8][13] 化工品市场分析 - **市场整体表现**：五一节后化工品市场全线走弱，5月7日能化板块集体重挫，低硫燃料油、SC原油跌超6%，乙二醇、甲醇等跌幅超5% [15] - **核心驱动因素**：市场下跌主要受美伊地缘政治局势反复影响，5月6日“接近停战”消息导致WTI原油期货一度大跌超13%，但随后因海峡冲突油价反弹，情绪波动是主因，基本面未根本转弱 [16][17] - **细分品种分析**： - **燃料油**：尽管价格下跌，但供应存在“硬缺口”，中东货源受阻，俄罗斯到货减少，新加坡库存降至1948.8万桶的近一年新低，且夏季发电需求旺盛 [18] - **沥青**：5月计划排产仅127.9万吨，环比降16.2%，同比大幅下降48.9%，创历史同期新低，但高价抑制了需求释放 [20] - **聚酯链（PX/PTA/乙二醇）**：受地缘溢价消退及传统淡季影响价格下跌，但PTA 4月产量预计603万吨，较3月下降，社会库存持续去化，供需面并不弱 [21] - **甲醇**：港口库存92.20万吨，处于历史同期偏低位置，3月进口量环比大降52.01%，但市场定价已开始提前反映中东货源回归预期 [22] - **聚烯烃（PP/PE）**：行业深亏（PP油制利润约-1043元/吨），但节后石化库存累库幅度（14.67%）远低于去年同期（24.81%），供应实质性收缩 [23] - **烧碱**：受自身基本面驱动，5月检修集中（涉及产能约150万吨/年），且广西120万吨/年氧化铝新产能试车带来新增需求 [24] - **周期判断**：化工品的上涨周期并未结束，当前调整更多是情绪释放 [25] 碳酸锂市场分析 - **供应收紧**：进口锂辉石供应阶段性紧张，4月底一周澳洲发往中国锂精矿仅2.5万吨，环比减少6.9万吨；津巴布韦出口限制影响2026年供应约2万至3万吨碳酸锂当量；江西宜春锂矿换证停产 [27] - **产量下滑**：4月国内碳酸锂实际产量10.36万吨，环比降1.1%；5月排产进一步下调至9.51万吨，环比再降3.9% [28] - **库存结构**：截至4月底社会总库存约10.35万吨，但冶炼厂库存已压至约1.88万吨的近三年最低水平，惜售挺价意愿强 [29] - **需求强劲**：储能需求高速增长，2026年一季度中国储能电池出货量209GWh，同比增长115%；动力电池5月排产同比增幅普遍在60%以上 [30] - **机构观点**：摩根士丹利将2026年全球锂供应预期从约50万吨下调至约40万吨，预计全年出现约10万吨供应缺口，5-8月供应将进一步收紧 [28][30] 沪锡市场分析 - **低库存支撑**：截至5月6日，上期所锡仓单降至6040吨，全国主要市场社会库存去化至9011吨；全球交易所显性库存合计约1.5万吨，仅相当于全球不到两周的消费量 [33] - **供应扰动持续**： - **缅甸**：曼相矿区产出仅恢复至停产前的40%-50%，3月炸药厂爆炸影响复产进度，3月进口中国锡精矿仅7294实物吨 [34] - **印尼**：RKAB审批存在变数，且锡可能被纳入暴利税征收范围；刚果（金）Bisie矿区面临地缘风险 [35] - **AI算力需求**：2026年一季度全球半导体销售额达2985亿美元，环比大增25%；AI芯片先进封装对锡的需求弹性系数在1.35-1.78倍；美国云服务与AI巨头2026年资本支出承诺达6600-6900亿美元 [36] - **市场结构**：5月6日现货大幅贴水期货超2万元/吨，期货定价反映供应偏紧与需求向上的预期 [38] 烧碱市场分析 - **反弹驱动**：反弹源于液氯价格暴跌（节后主流成交价跌至负200到0元/吨）导致氯碱厂亏损，被迫降负荷以减少液氯产量，从而被动收紧烧碱供应 [40][42] - **行业逻辑**：氯碱行业“以氯补碱”的平衡被打破，液氯下游承受能力有限导致其价格崩溃，进而迫使工厂进行“被动检修” [41][42] 白糖市场分析 - **内外价差**：国内白糖生产成本高于进口糖，配额外进口巴西糖到岸税后价约5132元/吨，仍低于国内5300元/吨以上的价格，长期压制国内糖价 [46] - **格局转变变量**： 1. 巴西将燃料中乙醇掺混比例从30%提高至32，可能降低制糖比 [48] 2. 原油价格上涨推高种植成本 [48] 3. 厄尔尼诺发生概率升高（6-8月概率达62%），可能影响主产国产量 [50] - **厄尔尼诺影响**： - **印度**：对降雨依赖强，厄尔尼诺易导致甘蔗减产，影响可能滞后 [54] - **泰国**：对厄尔尼诺高度敏感，历史14次事件中12次降雨偏少，可能严重影响产量和含糖量 [55] - **中国**：影响不确定，若厄尔尼诺持续至2027年种植期则风险加大 [57] - **进口利润收窄**：配额外进口利润空间正在快速缩小，外糖价格上涨可能关闭进口窗口 [58] - **国内高库存**：2025/26榨季全国累计产糖1183万吨，创近年新高，3月底工业库存达670万吨，但利空或已充分反映 [59][60] 鸡蛋市场分析 - **价格与数据背离**：5月初主产区蛋价涨至4.1元/斤以上，期货主力合约上涨，但行业在产蛋鸡存栏仍高达约13亿只，且老鸡日龄普遍延淘至500多天 [63][65] - **低库存是关键**：截至5月7日，生产环节库存仅0.73天，流通环节库存0.9天，极低库存表明市场现货紧俏，支撑价格 [67] - **养殖利润修复**：4月蛋鸡养殖毛利润转正至约0.33元/斤，主产区单斤利润已达0.35-0.40元以上 [68] 有色金属市场观点（高盛内部会摘要） - **铜**： - 需求分化，表观消费受废料紧缺、补库支撑强劲，预计二季度同比增4%-5% [72] - 区域性供需缺口驱动价格，预计美国5-6月进口量将大幅回升至约180,000吨 [73] - 刚果（金）SX-EW产能依赖硫酸，若手工开采供应减少，可能成为价格上行催化剂 [74] - **铝**： - 受地缘因素影响，预计今年全球铝市场可能损失约200万吨供应量 [76] - 市场多空分歧，空头关注中国表观需求同比下滑约4%及产能突破上限，但海外实体交割收紧可能支撑价格 [77][78] 多晶硅市场分析 - **期现背离**：期货价格受政策及情绪推动多次冲高，但现货价格持续低迷（维持在3.5-3.6万元/吨），产业套保盘大量进场压制期价 [81][82] - **高库存压力**：截至4月底行业库存约50.6万吨，供大于求格局未变，库存多转移至中下游而未实质消化 [86] - **下游需求疲软**：4月硅片、电池片、组件排产逐级收缩，终端对高价接受度低 [86][87] - **利润结构性转移**：2026年一季度光伏主产业链22家上市公司合计亏损105.54亿元，但逆变器、胶膜、焊带等辅材环节以及设备企业多数盈利，利润向产业链特定环节集中 [88][89][90] - **能耗新规影响**：新规可能出清约61万吨落后产能（占总产能21.7%），但正式实施在2026年底，短期影响有限 [91]

证券研究报告 | 2026年05月08日 2026年05月09日 **Acknowledgments** I would like to thank my supervisor, for his kind of support. I would like to thank my supervisor, for his kind of support. 当上市公司盈余公告的业绩发生大幅变化时，作为对上市公司跟踪调研最为 密切的群体，分析师通常会在其研报的标题中鲜明标示其"业绩超预期"或 "利润超预期"，相比其它判定方式，标题超预期是分析师融合了上市公司 客观盈余数据和主观调研跟踪之后的综合判断，对上市公司是否超预期的判 定更为综合、全面。本文主要对上市公司披露 2026 年一季报（或者业绩预 告）后，至少有一篇分析师点评超预期（标题中出现"业绩"、"利润"、 "营收"、"增长"、"超预期"、"好于预期"等关键词）研报的公司进 行梳理。 一季报披露情况：截至 2026 年 5 月 7 日，在 2026 年 1 月 1 日前已上市的 A 股公司中，共超 5458 家公司披露了 2026 年一季报。 从不同指数成分股 ...

证 券 研 究 报 告 科技高景气，静待周期+制造景气扩散 ——北交所2025年年报暨2026年一季报总结 2026.05.08 证券分析师：刘靖 A0230512070005 研究支持： 吕靖华 A0230124070002 主要内容 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 北证一季报延续增收不增利，盈利仍处负增长区间。截至26Q1，北证单季营收增速为+12.7%、环比+9.1pct，单季扣 非净利润增速为-8.2%、环比+26.4pct，ROEttm为+6.0%、环比-1.0pct；拆分来看，盈利压力主要源于净利率，其 中，26Q1总资产周转率TTM达62.5%、环比+0.1pct，而销售净利率TTM达6.2%、环比-0.3pct。 ◼ 北证受行业结构限制等多重因素影响，业绩表现明显弱于双创。横向对比来看，A股一季报总体改善、全A两非盈利重 回双位数增长，且双创表现亮眼，26Q1科创板和创业板的扣非净利润增速分别达+204.7%和+21.2%，北证显著弱于 双创。我们认为有如下原因，①金属+原油的成本冲击，且后续仍将在Q2持续展开，以中游制造为主的行业需密切观 察成本传导能力。②汇兑 ...

以下文章来源于CFC商品策略研究 ，作者CFC商品策略研究 01 最明确的共识：对铝的供应短缺与价格上涨形成强烈乐观预期 与会分析师普遍看多铝，并认为其上涨潜力未被充分定价，这构成了当前市场最强烈的共识。从基本面看，铝被描述为"2000年以来 最紧张的一次"，供应缺口显著。按过往经验，若大宗商品减少10%的供应，价格可能上涨50％-60%，而铝价仅上涨不到20%。欧盟 CBAM碳关税的推出，改变了全球金属贸易流。高碳排放地区的金属出口欧洲受阻，导致低碳地区（如加拿大）的铝锭更多地流向美 国，加剧了欧美市场的紧张。这使得LME铝价已不能完全反映欧美市场的现货升水，地区性的供需失衡为价格提供了结构性支撑，这 也创造了有史以来最好的全球套利的机会 尽管产业界（如冶炼厂）因看涨而选择观望或减少套保，但金融资本（如美国对冲基金）当前交易的重点仍在"需求逻辑"上，导致铝 的"极度短缺"这一基本面叙事尚未完全主导价格。这种认知差，在产业信心和贸易结构转变的背景下，可能成为未来价格爆发的潜在 催化剂。 02 硫磺（硫酸）成本抬升构成广泛且深远的"隐性"冲击 CFC商品策略研究 . 好的研报应该提供打破经验，观念，陈规或惯例的 ...

地方政府与城投企业债务风险研究报告－芜湖市 联合资信 公用评级二部 | 程畅威 www.lhratings.com 研究报告 1 报告概要 芜湖市是安徽省域副中心城市，地理位置优越，海运、陆运和空运优势明显，城镇化水平高 于全国平均水平。芜湖市产业发展方向清晰，汽车制造业对经济的拉动效果凸显，汽车及零部件 生产销售为主的产业聚集优势逐渐显现。2025 年，芜湖市经济总量和人均 GDP 仅次于合肥市， 排名全省第 2 位，工业投资保持增长。同年，芜湖市一般公共预算收入有所增长，规模处于全省 前列，财政自给能力尚可；受房地产市场低迷影响，2025 年，芜湖市政府性基金收入继续下降， 上级补助收入对地方综合财力贡献度较高；芜湖市地方政府债务负担相对一般。奇瑞汽车、海螺 水泥等上市公司和重点纳税企业作为芜湖市产业链"链主"，深度绑定芜湖市汽车、新材料等产业 集群发展，形成"龙头引领、集群协同"格局，是区域产业升级与财政稳定的核心支撑。依托国 家长三角一体化发展战略及以奇瑞汽车为核心的新能源汽车和智能网联汽车世界级产业集群，芜 湖市未来发展前景良好。 芜湖市构建"一主两副、双轴多点"的发展格局，以龙头企业引领为核心激活 ...

瑞达期货研究院 「2026.05.08」 沪镍不锈钢市场周报 下游转淡畏高累库 镍不锈钢承压调整 研究员： 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 风险提示： 期市有风险，入市须谨慎！ 获取更多资讯 业 务 咨 询 添 加 客 服 关 注 我 们 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 来源：瑞达期货研究院 周度回顾：本周沪镍主力冲高回落，周线涨跌幅为-1.63%，振幅6.82%。截止本周主力收盘报价146450元/吨。 行情展望：宏观面，霍尔木兹海峡局势又紧张：伊朗称美违反停火空袭伊沿海和油轮、已反击，美军称拦截伊发 起的无端袭击、定点打击伊军事设施。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成 约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本 上抬。冶炼端，中印新增产能继续投放，但矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加。需求端， 钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额 挤压效应持续。 ...

A股2025年Q4及2026年Q1财报总结 26年一季度行业分化加剧，科技硬件和周期景气度双高。 在科创及周期行业盈利环比高增（以及地产等行业环比大幅减亏）的帮助下，2026年一季度非金融行 业录得的净利润总额大幅改善至8678.04亿元，银行和非银金融的净利润增加至5808.91亿元和1454.97 亿元，非金融行业中，AI硬件景气领域的电子通信和计算机行业录得1214.25亿元净利润，石化和有色 板块受益终端品价格的大幅上升录得2147.50亿元净利润。从同比增速角度排序，2026年一季度申万一 级行业中，增速最快的三个行业是计算机、有色金属和电子，增速最慢的三个行业是农林牧渔、钢铁 和建筑材料。虽然全部A股的盈利现改善，但一季度仍有15个行业净利润仍在负增长。2025年四季度 到2026年一季度营业收入和归母净利润的同比增速持续未能摆脱负增长（或仍处亏损）的行业为钢 铁、建材、建筑装饰、食品饮料、地产和非银金融（2026年Q1主要为保险业的拖累）。 上市公司整体经营情况在2026年Q1快速改善。 2025年可比口径之下全部A股上市公司录得营业收入和归母净利润增速1.18%和2.55%，其中单四季度 的营 ...