行业与公司 - 行业：农业产品[59] - 涉及公司：Archer Daniels Midland (ADM.N) 和 Bunge Ltd. (BG.N)[1][59] 核心观点与论据 - **45Z 清洁燃料生产税收抵免政策更新**：美国财政部发布了关于清洁燃料生产税收抵免（45Z）的初步指南，包括提出法规的意向通知和年度排放率表[2] - **行业反应**：行业参与者对指南的反应不一，认为“意向通知”意味着详细法规将在特朗普政府下最终确定[2] - **大豆压榨行业的胜利**：更新的指南表明，进口的废食用油（UCO）在财政部/IRS发布进一步指南之前不符合45ZCF-GREET模型的抵免资格，这对ADM和Bunge来说是积极的[3] - **45Z指南的关键细节**：指南明确了谁有资格获得抵免、哪些燃料有资格、如何计算生命周期排放以及如何纳入气候智能农业（CSA）实践[4] 其他重要内容 - **ADM的估值与风险**：ADM的目标价格为52美元，基于2025年预测的13倍市盈率，与农业业务同行一致[7] - **Bunge的估值与风险**：Bunge的目标价格为90美元，基于2025年预测的10.5倍市盈率，低于之前周期的平均水平[8] - **风险因素**：包括需求可见性改善、营养业务复苏超预期、供应正常化和压榨能力过度扩张等[10] 分析师与披露 - 分析师：Steven K Haynes, CFA 和 Vincent Andrews[5] - 摩根士丹利与ADM和Bunge有业务往来，可能存在利益冲突[5][16][17][18] - 摩根士丹利持有ADM和Bunge超过1%的普通股[16] 行业评级与目标价格 - ADM：Equal-weight，目标价格52美元[7] - Bunge：Equal-weight，目标价格90美元[8]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][4] 核心观点 - 薪酬管理职能的战略性作用日益凸显 高效薪酬管理可提高员工忠诚度 招聘和留住重要人才 提升盈利能力 提供数据驱动型决策依据 [6] - 未来薪酬管理的主要挑战包括人才招聘 生产力 薪酬平等和透明 数据安全等问题 相关对策包括培训 重新思考薪资支付方式 流程标准化和自动化 利用人工智能 [8] - 技能短缺问题依然严峻 83%的受访者表示其组织正在扩大薪酬部门 但61%的受访者表示技能短缺已影响到薪酬服务 53%的企业难以从外部获得薪酬管理技能 [10] - AI和自动化在薪酬管理中崭露头角 65%的受访者表示正在探索用更少的人手管理薪酬 58%在研究人工智能 50%在考虑实现人工流程自动化 [11] - 薪酬团队提高了员工体验标准 所有地区薪酬准确率达到90%以上的受访者比例均有所上升 超过三分之一的受访者计划在未来几年重点关注薪酬平等和透明 [12] - 数据安全成为焦点 93%的受访者表示数据安全对其公司的薪酬战略非常或极其重要 较两年前的86%有所升高 [13] - 集成已成为当务之急 47%的受访者表示会计和财务系统已与薪酬整合 45%表示人力资源系统已与薪酬整合 较去年有所上升 [14] 目录总结 获得技能和人才 - 现代薪酬部门需要打造拥有广泛技能的全能团队 包括数据分析 业务流程改进 合规 数据安全和IT专家 [23] - 61%的受访者表示其提供的薪酬服务受到员工短缺的影响 53%的企业难以从外部获得薪酬技能 [27] - 各公司正在通过提升现有员工技能 培训非薪酬员工 外包部分流程等方式解决技能短缺问题 [31][32] 利用AI和自动化提高生产力和绩效 - 65%的受访者表示正在研究如何用更少的人手管理薪酬 58%考虑采用AI技术 50%考虑自动化人工流程 [35][36] - 在薪酬流程中采用AI技术被视为未来两到三年内薪酬运营转型的最大业务驱动因素 占受访者的32% [40] - 薪酬领导者希望从转型中获得的主要收益包括改善工作流程自动化 提高报告速度 薪酬数据与其他系统的整合 [47][48] 提高员工体验标准 - 所有发放薪酬的地区 薪酬准确率达到90%以上的受访者比例均有所上升 [58][60] - 导致薪酬不准确的最常见原因包括数据不准确 工时录入错误 缺少自动化流程 [62] - 各组织正努力实现全球 地区 国家层面的薪酬平等和透明 [63][65] - 55%的受访者表示其组织计划引入非传统的混合发薪方式 如数字钱包 43%表示将缩短薪酬周期 [67][68] 聚焦数据安全 - 93%的受访者表示数据安全对其公司的薪酬战略非常或极其重要 较两年前的86%有所升高 [72] - 58%的受访者表示其组织针对网络攻击和系统中断制定了手册和应急计划 较去年的52%有所上升 [74][79] 实现无缝集成 - 47%的受访者表示会计和财务系统已与薪酬整合 45%表示人力资源系统已与薪酬整合 较去年有所上升 [82] - IT团队平均每周花费25小时13分钟在管理业务系统和薪酬系统之间的数据流上 较去年的21小时44分钟有所增加 [84][85] 2025年薪酬的潜力 - AI和自动化等技术正在成为激发薪酬潜力的关键因素 早期采用者可以抓住它们带来的机会 [88] - 未来两到三年 组织的前十大薪酬服务改进优先事项包括整合人力资源系统 提供全方位服务的职业雇主组织 托管薪酬处理等 [93]

谢谢小助理感谢各位领导各位投资者的时间我给大家介绍一下这个拥有超级精英的构建行业联动策略的这篇报告这篇报告其实比就是在我实际上写的时候是比选我那个要早的因为最开始是20年我到国军之后是先做了一下行业联动这块研究因为当时联合配置组的一个 主要定位是偏中观的一些配置研究主要是行业的配置 行业配置为主然后选股选股相对少一些然后是最近一段时间选股我们再加强当然这个报告写完之后有些收入关注选股效果就写了选股的然后这个报告其实主要还是想看一下抄袭的投资逻辑在行业运动上的效果行业运动这块整个框架之前雨昕老师在之前的那个已经介绍过了然后我这边可能稍微再补充一点 像我们这个报告主要分四块内容第一块是讲一下我们整个行业轮动的一个框架第二个是介绍一下用到的超级精英子第三个是单一自带行业轮动的效果第四个是组合的一个最终的结果 这个策略我们是整个报告软件先发的软件反正样模样我们也跟踪了整个来讲去年的效果是比较差的因为去年整个界面的逻辑不管是在选股还是选行业都是不行的去年其实在选行业的维度就是低估值和动量的两个维度选行业还可以然后界面的维度不管是超越期限和景气度去年都不行但今年可以今年的话界面因子整体的一个大表现都不错然后不管是选股选行 ...

会议即将开始请稍后音频及文字记录的内容仅供国泰居安证券客户内部学习使用不得外发并且必须经国泰居安证券研究所审核后方可留存国泰居安证券 未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容未经允许和授权转载转发均属侵权国泰均安证券将保留追究其法律责任的权利国泰均安证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任市场有风险投资需谨慎 提醒广大投资者谨慎做出投资决策大家好欢迎参加如何基于PEAD超预期因子构建行业轮动策略解码量化投资系列第十一讲目前所有参会者均处于静音状态下面有请主持人讲话谢谢好的谢谢小助理 感谢各位领导、各位投资者的时间我给大家介绍一下这个用超越基金子构建海洋联动策略的这篇报告这篇报告在实际上写的时候是比选我那个要早的 因为最开始20年我到国军之后是先做了一下行业轮动这块的研究因为当时联合配置组的一个主要的定位是偏中观的一些配置研究主要是行业的配置 行业配置为主吧然后选股相对少一些然后是最近一段时间选股我们再加强 当然这个报告写完之后有些客户关注选股效果写了选股的这个报告其实主要还是想看一下超级的投资逻辑在行业运动上的效果 行业轮动这块整个框架之前雨昕老师在之前的那个我已经介绍过了然后我这边可能稍微再补充一点像我们这个 ...

会议主要讨论的核心内容 多因子模型框架 [1][2][3] - 公司的多因子模型分为三个小模型:狭义多因子模型、奉献模型和超预期因子模型 - 狭义多因子模型主要用于股票收益预测，超预期因子模型主要用于因子开发 - 在因子测试中常用IC分组测试和单因子组合测试，需要控制行业暴露差异 超预期因子设计 [4][5][6][7][8][9] - 公司设计了基于盈利公告超预期和价量变动的6个超预期因子 - 价量类因子包括公告后异常收益和交易量变动，财务类因子包括标准化预期外盈利(SUE)及其衍生指标 - 这些因子旨在捕捉市场对公司业绩超预期的反应 因子测试结果 [10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] - 在沪深300、中证500和全市场范围内，公司测试了各类超预期因子的选股效果 - 整体来看，SUE因子和分析师预测调整因子表现较好，能达到10%以上的超额收益 - 但近两年这些因子的有效性有所下降，可能与宏观环境和市场效率变化有关 问答环节重要的提问和回答 近期因子表现下滑的原因 [32] - 分析师指出，近期因子表现下滑可能与宏观经济环境和市场效率变化有关 - 在经济不景气时期，投资者更倾向于选择估值较低或有一定动量的股票，而不是单纯依赖基本面因子 - 这种情况下，传统的基本面因子策略可能会失去优势 如何应对因子表现下滑 [32] - 分析师建议可以考虑将基本面因子与动量等其他因子进行适当组合 - 通过动态调整因子权重的方式来应对不同市场环境下因子表现的变化 - 这样可以在一定程度上降低单一因子策略在特殊市况下的回撤风险

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报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 1) 工资是员工最重要的工作属性,超过55%的受访者将其列为前三位 [12] 2) 员工对工资不满意程度最高,超过40%的重视工资的员工对工资不满意 [41] 3) 不同地区和年龄段员工对工作价值的偏好存在差异,亚太地区员工更看重工作安全,欧洲员工更看重工作乐趣,年轻员工更看重培训和经验 [44][45][46][47][48][49] 4) 员工对未来工资增长预期较高,平均预期增幅超过5%,但实际增幅可能低于预期 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 5) 远程工作带来的监控感使员工对工作安全感降低,人工智能的影响也加剧了员工的工作焦虑 [82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110] 6) 员工对企业多元化和包容性计划的态度存在分歧,年轻员工更支持,老年员工更持怀疑态度 [119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154] 7) 员工对企业环境、社会和治理(ESG)实践的满意度较高,但管理层与普通员工之间存在差距 [155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177] 8) 员工普遍认为企业在技能培养和发展方面投入不足,这加剧了他们对人工智能的担忧 [178][179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198] 9) 员工工作压力有所下降,但仍有15%的员工每天感到压力,企业需要更多关注员工心理健康 [199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220] 目录分类总结 工资和薪酬 - 工资是员工最重要的工作属性 [12] - 员工对工资不满意程度最高 [41] - 员工对未来工资增长预期较高,但实际增幅可能低于预期 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] - 管理层工资增长预期和实际增幅高于普通员工 [74][75][76][77][78] 工作安全感和灵活性 - 不同地区和年龄段员工对工作安全的重视程度存在差异 [44][45][46][47][48][49] - 远程工作带来的监控感使员工对工作安全感降低 [82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110] - 灵活工作安排在员工中的重要性有所下降 [51][52][53][54][55] 多元化和包容性 - 员工对企业多元化和包容性计划的态度存在分歧,年轻员工更支持 [119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154] 环境、社会和治理(ESG) - 员工对企业ESG实践的满意度较高,但管理层与普通员工之间存在差距 [155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177] 技能培养和发展 - 员工普遍认为企业在技能培养和发展方面投入不足,这加剧了他们对人工智能的担忧 [178][179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198] 工作压力 - 员工工作压力有所下降,但仍有15%的员工每天感到压力,企业需要更多关注员工心理健康 [199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220]