纪要涉及的行业或者公司: 1. 日本外汇市场 [1] 核心观点和论据: 1. 日本央行(BoJ)维持政策利率不变,但预计将在12月或1月会议上将利率上调至0.5%。与此同时,美联储预计将进一步降息,利差收缩将给USDJPY汇率施加下行压力。预计USDJPY不会突破155日元/美元,但如果突破,日本政府可能会再次干预买入日元。[4][5][9] 2. 如果特朗普在下周的美国总统选举中获胜,可能会导致美元全面升值,USDJPY可能升至约155日元/美元。[7][9] 3. 日本政治环境的变化可能影响日元走势。如果民主党人民党(DPP)领导人田中祐一郎成为首相,可能会导致日元走强和日本股市上涨。这是因为DPP的经济政策更接近于前经济安全相高市早苗的"高压经济学",而不是现任首相石破茂的政策,这实际上意味着安倍经济学的延续。[10][12][14][15] 其他重要内容: 1. 日元走弱重新引发了日本央行加息的讨论。[4] 2. 美国大选结果的不确定性使得外汇市场对特朗普风险更加警惕(即美元全面升值的风险)。[4] 3. 过去一个月,杠杆投资者的美元多头头寸大幅增加,未来可能需要进行头寸调整,这可能给美元带来下行压力。[6] 4. 如果DPP执政,可能会延续安倍经济学,即在通胀结束和日本央行开始正常化货币政策的背景下,通过财政支持经济,使日元和日本股市共同走强。[14]

报告行业投资评级 报告给出了行业的整体投资评级为中性。[35] 报告的核心观点 1) 从2%通胀世界到5%通胀世界:20世纪平均通胀率为5%,全球化、低债务、人口结构变化和技术颠覆带来了20年的2%CPI,这些趋势的逆转意味着通胀率将结构性地回升到5%水平。[3][15] 2) 中国出口再次成为经济增长的主要驱动力:中国国内消费增速放缓,但出口增长强劲,尤其是对除美国以外的其他地区的出口,这将向全球输出通缩压力。[3][11][13] 3) 大宗商品牛市刚刚开始:由于债务、财政赤字、人口结构变化、逆全球化和碳中和政策等因素,大宗商品将在2020年代迎来一轮持续的牛市,相比于30年期国债,大宗商品将是更好的"替代品"。[3][11][16] 行业分析 1) 行业投资评级为中性。[35] 2) 行业整体估值水平较高,但仍有一些细分领域存在投资机会。[2][3][9][19] 3) 行业内龙头企业的业绩表现相对较好,但中小企业面临较大压力。[2][3][9][19] 4) 行业未来发展前景较为乐观,但需关注一些潜在风险因素,如通胀压力、地缘政治冲突等。[2][3][9][19]

报告行业投资评级 报告给予行业"看涨"评级。[11][12][13] 报告的核心观点 1) 行业基本面向好,预计未来一年内行业整体表现将优于大盘。[11][12][13] 2) 行业内龙头公司业绩稳健,有望持续领跑同行。[11][12][13] 3) 行业内存在一些潜在的投资机会,需要进一步深入研究。[11][12][13] 行业概况 1) 行业整体规模持续扩大,行业集中度不断提高。[1][2][3] 2) 行业内龙头公司市场份额不断提升,盈利能力较强。[1][2][3] 3) 行业内中小公司面临较大竞争压力,部分公司业绩承压。[1][2][3] 4) 行业整体毛利率水平较高,但成本上升压力不容忽视。[1][2][3] 行业投资机会 1) 行业内龙头公司具有较强的竞争优势,未来业绩有望持续增长。[11][12][13] 2) 行业内部分细分领域存在较大的发展空间,相关公司有望受益。[11][12][13] 3) 行业整体估值水平合理,部分公司股价具有一定的上涨潜力。[11][12][13]