报告公司投资评级 - 基本因素及估值：★★★☆☆ [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球ADC领域关键领跑者，致力于为癌症和自身免疫性疾病等患者研发ADC创新药物，拥有自主研发的两款核心产品，建立了四个全球化创新ADC技术平台，与多家全球领先生物制药公司建立合作关系，行业仍具增长潜力 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司背景 - 报告研究的具体公司是全球ADC领域关键领跑者，致力于为癌症和自身免疫性疾病等患者研发ADC创新药物，拥有自主研发的两款核心产品，分别是靶向癌症的HER2 ADC候选药物DB - 1303/BNT323和B7 - H3 ADC候选药物DB - 1311/BNT324 [1] 公司优势 - 公司建立了四个全球化创新ADC技术平台，基于拓扑异构酶抑制剂的DITAC平台有宽广治疗窗口，其产生的ADC有治疗各种实体瘤的潜力 [2] - 公司在17个国家的230多个临床试验中心开展七项全球多区域临床试验，超2000名患者入组，其中四项与战略合作伙伴合作进行，公司担任试验申办者 [3] - 公司创新ADC资产吸引全球领先生物制药公司，已建立多个全球合作伙伴关系，交易总价值逾60亿美元 [3] 行业情况 - 全球ADC市场从2018年的20亿美元快速增长至2023年的104亿美元，年复合增长率为38.6%，预计2023 - 2028年及2028 - 2032年将分别按31.8%及29.2%的年复合增长率持续强劲增长，2032年将达1151亿美元 [4] - 美国及内地是最大和增长最快的ADC市场，2023 - 2028年的年复合增长率分别为30.9%及72.6%，针对自身免疫疾病的ADC预计将进一步扩大ADC市场 [4] 主要财务数据 | 项目 | 2023年度（亿元人民币） | 2024年度（亿元人民币） | | --- | --- | --- | | 其他收入 | 17.87 | 19.41 | | 股东应占利润 | -3.58 | -10.50 | [5] 发售信息 - 发售数目：0.151亿股，其中香港发售0.015亿股，国际发售0.136亿股 [5] - 招股价：94.6 - 103.2港元 [5] - 市值：85.84亿港元（以完成招股后计算，假设以最高发售价发行，超额配股权并未获行使） [5] - 最高集资额：15.55亿港元 [5] - 招股日期：2025年4月7日 - 4月10日 [5] - 上市日期：2025年4月15日 [5] - 每手股数：100股 [5] 保荐人 - 摩根士丹利、富瑞及中信证券 [5]

报告公司投资评级 - 基本因素及估值评级为★★★☆☆ [5] 报告的核心观点 - 内地PGHD治疗率预计持续增长，公司与药明生物合作加强商业化能力，业务拓展计划明确 [2][3] 各部分总结 背景 - 报告研究的具体公司是处于研发后期、产品接近商业化的生物制药公司，专注于内地特定内分泌疾病治疗方案 [1] - 公司拥有一款核心产品及两款其他在研候选药物，均从Ascendis Pharma授权引入 [1] - 核心产品隆培促生长素用于治疗儿童生长激素缺乏症 [1] 概要 - 2023年内地在全球人生长激素市场占比最大，市场规模为116亿元，预计2030年增至286亿元，年复合增长率为13.7% [2] - 2023 - 2030年PGHD患病人数预计小幅减少，但治疗率将从5.3%大幅增至10.7%，接受治疗患者数量持续增长 [2] - 2023年12月公司与药明生物订立合作协议，核心产品预计2028年商业化 [2] 公司业务拓展计划 - 公司将继续甄选、开发并推广有潜力的颠覆性治疗药物，满足未被满足的医疗需求 [3] - 公司旨在为全球创新搭建桥梁，成为内地内分泌学领域的首选合作伙伴 [3] - 公司计划通过与Ascendis Pharma及其他生物制药公司的战略合作扩展产品管线组合 [3] 主要财务数据 | 项目 | 2022年度（亿元人民币） | 2023年度（亿元人民币） | 2024年度首三季（亿元人民币） | | --- | --- | --- | --- | | 其他收入 | 0.06 | 0.11 | 0.09 | | 股东应占利润 | -2.89 | -2.50 | -1.29 | [4] 统计资料摘要及招股时间表 - 发售数目0.099亿股，其中香港发售0.0099亿股，国际发售0.089亿股 [5] - 招股价68.44 - 75.28港元，市值84.65亿港元，最高集资额7.45亿港元 [5] - 招股日期为3月13日 - 3月18日，上市日期为3月21日，每手股数100股 [5]

报告公司投资评级 - 基本因素及估值 ★★★☆☆ [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是领先的现制饮品企业，旗下有“蜜雪冰城”和“幸运咖”品牌，通过加盟模式发展超45,000家门店，覆盖内地及海外11个国家 [1] - 按2024年9月30日门店数、2023年饮品出杯量和终端零售额计，公司分别是内地及全球最大、内地第一全球第二、内地第一全球第四的现制饮品企业，内地及全球市场份额分别约为11.3%及2.2% [2] - 全球现制饮品市场规模大且预计加速增长，2023 - 2028年复合年增长率预计达7.2%，新兴市场是重要引擎 [4] 相关目录总结 背景 - 公司聚焦提供单价约6元人民币的高品质平价现制饮品，旗下有“蜜雪冰城”和“幸运咖”品牌 [1] - 截至2024年9月30日，公司通过加盟模式发展超45,000家门店，覆盖内地及海外11个国家 [1] 概要 - 按2024年9月30日门店数计，公司是内地及全球最大现制饮品企业 [2] - 按2023年饮品出杯量计，公司是内地第一、全球第二的现制饮品企业 [2] - 按2023年终端零售额计，公司是内地第一、全球第四的现制饮品企业，内地及全球市场份额分别约为11.3%及2.2% [2] 门店网络 - 公司超45,000家门店网络服务内地及以外消费者，内地门店覆盖31个省份等，下沉市场渗透率高 [3] - 截至2024年9月30日，公司在内地以外开设约4,800家门店，印尼和越南收入约占海外收入70%或更高 [3] - 公司店型包括标准堂食店、标准档口店等多种类型 [3] 市场机遇 - 全球现制饮品市场规模大且预计加速增长，2023 - 2028年复合年增长率预计达7.2%，2028年市场规模将达11,039亿美元 [4] - 内地和东南亚新兴市场是全球现制饮品行业加速增长的重要引擎，合计贡献近40%规模增量，比重将从12.0%提升到19.4% [4] 主要财务数据 | 年份 | 收入（亿元人民币） | 股东应占利润（亿元人民币） | | --- | --- | --- | | 2021年度 | 103.51 | 19.10 | | 2022年度 | 135.76 | 19.97 | | 2023年度 | 203.02 | 31.37 | [5] 评级及统计资料 - 基本因素及估值 ★★★☆☆ [6] - 发售数目0.17亿股，香港发售0.017亿股，国际发售0.15亿股 [6] - 招股价202.5港元，市值763.43亿港元，最高集资额34.43亿港元 [6] - 招股日期2025年2月21日 - 2月26日，上市日期3月3日，每手股数100股 [6]

报告核心观点 2025年2月美国因打击毒品芬太尼和非法移民签署行政命令对中国、加拿大和墨西哥进口商品征新关税，中国反击加征美部分进口商品关税，投资者关注对金融市场影响，报告按“3A”策略分析市场状况及投资机会 [1][2] 2025年环球金融市场最新状况 - 美国实施关税措施，中国加征10%，加拿大能源商品征10%其余征25%，墨西哥征收25%，后两者搁置，生效日期均为2月4日 [2] - 中美未就关税会谈致金融市场波动、避险情绪提高，金价达上半年目标价2877美元/盎司，中港科技AI板块上扬，恒生指数2月初见年内高位20885点 [2] 2025年上半年策略部署 - 「3A」 Attractive Valuation投资估值吸引 - 中港股市仍具升值空间，恒指预期市盈率9.4x，预期市净率1.0x，股息派發率38.5%，股息收益率3.7% [4][5] Alternative Solution另类主题概念 — 黄金 - 黄金已达上半年目标价2877美元/盎司，早市4月期金升穿2880美元，中线目标3062美元 [8] - 技术走势周线图现五连阳，若本周收高将六连阳，历史上两次六连阳后短横偏软再升，建议本周末或下周高位附近分段小幅套利 [8] Asian Bond投资亚洲债券 - 美国关税影响亚洲新兴市场美元信用高等指数情绪，虽不实质影响中国出口但或使债市波动，对加暂定关税或推高油价带来风险 [11] - 2025年亚洲新兴市场美元信用高收益指数表现稳定，高收益抵消部分信用利差波动，债市波动主要影响低利差BB级债券 [11]

报告核心观点 - 预计美联储本周减息0.25%，将联邦基金利率区间下调至4.25厘至4.5厘；维持美汇指数中性偏淡看法，2025下半年美汇指数将在101.9至107.8水平区间上落，短线上受联储局利率路径及市场风险情绪影响，将在50天均线附近约105水平至上方108水平区间上落整固 [2] 市场背景 - 继上周澳洲、加拿大及欧洲央行公布利率决议后，本周全球市场迎来超级议息周，除美联储外，日本央行及英伦银行将在周四公布今年最后一次议息结果，市场普遍预期美联储继续减息0.25厘，英伦银行和日本央行大概率维持利率不变 [1] 美国经济数据情况 - 就业方面，随着罢工潮和飓风影响消退，美国11月非农就业职位增至22.7万份，略高于市场预期，失业率升至4.2%差于预期；截至12月7日当周，首次申请失业救济人数按周增加1.7万人，报24.2万人，高于市场预期的22万人，反映美国国内劳工需求逐渐放缓 [1] - 通胀方面，美国11月整体通胀按年上升2.7%，较10月2.6%升幅略有回暖，核心通胀按年升3.3%与前值相同；生产者物价指数（PPI）受食品价格上涨推动，11月意外加速上升，但细分指标预示个人消费支出价格指数（PCE）或较温和，增强市场对美联储本周继续减息的预期 [1] 美汇指数走势 - 美汇指数曾于11月22日高见108水平，之后回落至105.42水平后，再连升6个交易日，上周五升返107水平之上，当前于106.8水平上落整固 [2]

美国方面 - 美国联储局上周降息0.25厘联邦基金利率区间下调到4.5至4.75厘就业和通胀目标风险大致平衡整体经济强劲劳动力市场稳健高通胀大幅缓解 [1] - 共和党的特朗普将再度入主白宫外汇市场震荡美汇指数上周一度逼近105.5创4个月高位后因“特朗普交易”获利盘平仓回落本周将公布10月通胀数据 [1] 英国方面 - 英伦银行8月开启四年多来首次降息9月暂停降息上周再降息0.25厘至4.75厘符合市场预期行长贝利表示利率需逐步下调避免过度进取 [2] - 英国经济今年稳定增长第一季GDP高于市场预期第二季经济数据按年增长0.7%本周将公布第三季经济及就业数据 [2] - 近期货币市场震荡G7货币兑美元下挫但英镑是G7货币中唯一录得升幅的非美货币9月26日一度高见1.3434创下2022年3月以来新高目前回落至约1.29附近但仍处于上升通道预计整固后短线上试1.305水平 [2] 报告核心观点 - 英镑短线上试1.305水平 [1][2]

宏观经济与市场动态 - 特朗普当选美国总统 共和党夺回参议院控制权 市场预期特朗普将实施减税刺激经济并放松金融监管 高盛等银行股向好 标普500指数跳涨高开 创纪录新高 [1] - 美汇指数本周三盘中突破105大关 一度逼近105.5水平 创今年7月3日以来新高 市场预期美联储可能减息0.25厘 美汇指数暂时企稳于250天线 在约105水平附近上落 [1] 外汇市场表现 - 受美汇指数急升影响 欧罗兑美元大幅下挫 选举结果公布当日由1.0937一度跌至1.0683 跌幅超出2% [2] - 英镑兑美元出现回落 但仍处于去年10月以来形成的上升通道内 市场预计英伦银行将减息0.25% 减息半厘的可能性仍超出4成 [2] 英国财政政策 - 英国财相李韵晴公布新一年度财政预算案 计划2030年之前加税400亿英镑 本次加税规模料是至少30年来之最高 [2] - 英国计划本财政年度发债2970亿英镑 是历来第二高 财政预算案公布后 英镑一度走软 [2] 英镑短期走势预测 - 英镑兑美元短线料将下方250天线约1.278水平至上方1.311区间上落整固 [2]

报告公司投资评级 - 评级为★★★☆☆ [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是内地领先的氢能储运设备制造商，研发及制造全产业链的氢能核心装备，受益于行业利好政策，致力于成为全球氢能核心装备供应链的中心 [1] - 公司是车载高压供氢系统及相关产品供应龙头，按2023年内地的车载高压供氢系统销售量和车载高压储氢瓶销售额计，均排名第一，分别占有23.6%和26.2%的市场份额 [2] - 供氢系统市场具发展潜力，预计到2028年，车载高压供氢系统市场规模（按销售额计）将达到人民币159亿元，2024 - 2028年复合年增长率为80.7%；车载储氢瓶2028年市场规模（按销售额计）预计将达人民币93亿元，同期复合年增长率为70.7% [2] - 公司拥有多项竞争优势，包括参与行业标准制定、战略布局覆盖关键环节、拓展海外市场、研发能力强、行业认知和经验深厚、供应链整合能力强等 [3] 相关目录总结 公司背景 - 报告研究的具体公司是内地领先的氢能储运设备制造商，研发及制造用于氢能的制、储、运、加、用的核心装备，位于长江三角洲地区，交通便利，邻近港口，拥有丰富供应链资源 [1] 公司业务优势 - 是车载高压供氢系统及相关产品供应龙头，提供配备III型储氢瓶的车载高压供氢系统，有35兆帕和70兆帕两种压力规格，按2023年内地的车载高压供氢系统销售量计排名第一，占23.6%市场份额；按2023年内地的车载高压储氢瓶销售额计排名第一，占26.2%市场份额 [2] 市场潜力 - 在政府政策支持以及氢气生产及加氢基础设施发展推动下，预计到2028年，车载高压供氢系统市场规模（按销售额计）将达人民币159亿元，2024 - 2028年复合年增长率为80.7%；车载储氢瓶2028年市场规模（按销售额计）预计将达人民币93亿元，同期复合年增长率为70.7% [2] 公司竞争优势 - 积极参与行业标准制定，战略布局覆盖氢产业链价值链关键环节，深耕内地并拓展海外市场 [3] - 研发能力强劲，有全面研发合作及优秀人才培养，开发出领先专有技术并设定高竞争标准 [3] - 有深厚的行业认知和经验，联结不断增长的客户群，通过优化运营效率与推广综合定制服务，形成强大的氢能行业供应链整合能力 [3] 统计资料摘要及招股时间表 - 发售数目为0.06亿，其中香港发售0.006亿，国际发售0.054亿 [4] - 招股价为65 - 73港元，市值为76.43亿港元，最高集资额为4.38亿港元 [4] - 招股日期为11月7日 - 11月12日，上市日期为11月15日，每手股数为100股 [4] 主要财务数据 - 2021 - 2023年度收入分别为3.29亿元、3.59亿元、5.22亿元人民币 [6] - 2021 - 2023年度股东应占利润分别为 - 0.75亿元、 - 0.96亿元、 - 0.75亿元人民币 [6]