行业或公司 * 美国房地产投资信托（REITs）和酒店行业 核心观点和论据 * **美国REITs和酒店行业基金流动情况**： * 2024年，美国注册的专门房地产共同基金从美国市场流出62亿美元，从全球市场流出31亿美元。 * 美国注册的ETFs在2024年向美国市场流入21亿美元，向全球市场流出1.51亿美元。 * 日本注册的共同基金在2024年从美国市场流出29亿美元，此前在2023年流入6.61亿美元，2022年流入9.2亿美元，2021年流出18亿美元。 * 2024年，美国注册的共同基金的总流出量达到69亿美元，而日本基金的过度分配股息增加了11亿美元的卖压，使2024年的总净流出量达到81亿美元。 * **美国REITs基金流动情况**： * 2024年，美国REITs行业从美国市场流出69亿美元，包括从共同基金流出62亿美元（管理资产1130亿美元），从ETFs流入21亿美元（管理资产760亿美元），以及从日本市场流出29亿美元（管理资产180亿美元）。 * 2024年，美国注册的共同基金（包括每周和每月报告的基金）的净流出量达到93亿美元，而包括ETFs在内的美国注册基金的总净流出量达到74亿美元。 * 2024年，非上市REITs筹集了50亿美元，赎回请求总额达到86亿美元。 * **日本REITs基金流动情况**： * 2024年，日本基金流向美国市场的资金为负，流出1.05亿美元。 * 美国重点基金在140亿美元的资产管理中流出2000万美元，全球重点基金在50亿美元的资产管理中流出1.42亿美元，估计60%的敞口基于最近的文件。 * 日本注册的共同基金的总资产管理为200亿美元：美国重点基金140亿美元，全球重点基金50亿美元。全球重点基金大约有60%的美国敞口，我们估计日本注册的共同基金总计有170亿美元的美国REITs行业敞口。 其他重要内容 * 非上市REITs在2024年筹集了50亿美元，赎回请求总额达到86亿美元。 * 2024年，美国注册的共同基金（不包括ETFs）的净流出量达到93亿美元，而包括ETFs在内的美国注册基金的总净流出量达到74亿美元。 * 2024年，日本注册的共同基金的总资产管理为200亿美元：美国重点基金140亿美元，全球重点基金50亿美元。全球重点基金大约有60%的美国敞口，我们估计日本注册的共同基金总计有170亿美元的美国REITs行业敞口。

行业动态 * **平衡/混合基金**：自2022年第二季度以来，平衡/混合基金出现大量流出，平均每季度流出约500亿美元。然而，2024年至今，这些流出有所缓和。这可能是由于股票/债券相关性从负转正，以及美国平衡型共同基金在2023年和2024年至今的表现不佳。 * **股票/债券相关性**：2024年下半年，股票/债券相关性再次转为负值，这可能促使平衡/混合基金的流出在未来几个季度逆转。 * **全球市场策略**：J.P. Morgan扩大了其跨资产配置监控器，包括新兴市场资产和股票区域。 * **特朗普获胜**：特朗普的获胜似乎重新激发了“日本央行交易”的兴趣，即做多日本股票和银行，做空日元和日本国债。 * **中国股票**：尽管普遍认为特朗普的获胜对中国股票不利，但自9月底以来，中国股票实际上一直在横盘整理。这可能是因为预计2025年将出台更多刺激措施，特别是如果特朗普的关税威胁成为现实。 * **比特币**：比特币矿工似乎也在采用MicroStrategy的比特币积累策略。 * **全球并购和杠杆收购**：2024年迄今为止，全球并购和杠杆收购宣布的价值达到6.0万亿美元。 * **全球股票市场**：全球股票市场在11月强劲上涨，其中美国股票表现最佳。 * **全球债券市场**：全球债券市场在11月表现不佳，其中新兴市场债券表现最差。 * **全球商品市场**：全球商品市场在11月表现不佳，其中能源和金属表现最差。 核心观点和论据 * **平衡/混合基金**：平衡/混合基金的流出可能在未来几个季度逆转，因为股票/债券相关性转为负值。 * **特朗普获胜**：特朗普的获胜可能重新激发了“日本央行交易”的兴趣。 * **中国股票**：中国股票可能受益于预计的刺激措施。 * **比特币**：比特币矿工可能正在采用比特币积累策略。 * **全球并购和杠杆收购**：全球并购和杠杆收购活动可能继续增长。 * **全球股票市场**：全球股票市场可能继续上涨。 * **全球债券市场**：全球债券市场可能继续表现不佳。 * **全球商品市场**：全球商品市场可能继续表现不佳。 其他重要内容 * **全球股票基金和债券基金的流入**：全球股票基金和债券基金的流入在2024年保持强劲，特别是债券基金。 * **全球ETF流入**：全球ETF流入在2024年保持强劲，特别是股票ETF。 * **全球股票市场波动率**：全球股票市场波动率在11月有所上升。 * **全球债券市场波动率**：全球债券市场波动率在11月有所下降。 * **全球商品市场波动率**：全球商品市场波动率在11月有所上升。 * **全球股票市场估值**：全球股票市场估值在11月有所上升。 * **全球债券市场估值**：全球债券市场估值在11月有所下降。 * **全球商品市场估值**：全球商品市场估值在11月有所上升。

纪要涉及的行业或公司 * **行业**: 全球股票市场，包括发达市场（DM）和新兴市场（EM） * **公司**: 未提及具体公司名称，但涉及多个国家和地区的股票市场，如美国、欧洲、日本、中国、韩国、台湾、印度、东南亚、拉美、中东欧等。 核心观点和论据 * **全球股票市场资金流入情况**: * 2024年12月4日当周，美国和全球ETF的资金流入强劲，分别为133亿美元和48亿美元。 * 新兴市场（EM）基金在8周内首次出现净流入，达到8.2亿美元。 * 中国基金继续出现净赎回，为2亿美元。 * 欧洲基金出现大量资金流出，达到51亿美元。 * **地区资金流入情况**: * 美国和全球ETF的资金流入强劲，但非ETF的资金流入较弱。 * 欧洲基金出现大量资金流出。 * 亚洲太平洋地区（包括中国、日本、韩国、台湾、东南亚等）的资金流入情况较为复杂，部分市场出现资金流入，部分市场出现资金流出。 * 拉美和中东欧地区的资金流入情况较为疲软。 * **ESG基金资金流入情况**: * 发达市场ESG股票基金的资金流入强劲。 * 新兴市场ESG股票基金的资金流入也较为强劲。 * **ETF vs. 非ETF资金流入情况**: * ETF的资金流入持续强劲，非ETF的资金流入较弱。 * 不同地区和不同类型的ETF资金流入情况存在差异。 其他重要内容 * **本地情报**: * 印度外资流入波动较大，几乎净流入为零。 * 台湾外资流入回升，达到10亿美元。 * 韩国外资流出，达到8亿美元。 * 日本外资流出，达到12亿美元。 * **其他重要信息**: * 报告中包含大量图表和数据，用于展示不同市场、不同类型基金的资金流入情况。 * 报告中包含对Citi Research团队和分析师的介绍。 * 报告中包含对Citi Research投资评级体系的介绍。 * 报告中包含对Citi Research研究方法的介绍。

行业概况 * **全球债券流动趋势**： 2024年，新兴市场（EM）本地债务市场经历了波动，全球利率波动和政治不确定性导致当地债务回报承压。然而，对EM本地政府债务的需求并未完全消失，一些EM仍吸引了大量外国资金流入。[序号10] * **亚洲**： 亚洲和CEEMEA地区的债券流动在过去的几周中有所回升，印度、韩国和印度尼西亚的本地债务市场分别录得10亿美元、3.54亿美元和3900万美元的外国资金流入。[序号10] * **拉美**： 对巴西地方政府债务的需求强劲，墨西哥的Mbonos（墨西哥政府债券）的外国需求波动不定。[序号10] * **CEEMEA**： 对长期波兰国债（PolGBs）和SAGBs（南非政府债券）的外国资金流入强劲，非居民减持了捷克共和国国债（CZGBs）的敞口。[序号10] 亚洲市场 * **印度**： 2024年，外国资金流入印度政府债务（GSec）翻倍，达到145亿美元，而2023年为70亿美元。外国投资者在整个曲线上的持有量有所增加，但9亿美元的购买主要集中在5-15年期限的债券。[序号11] * **韩国**： 2024年前10个月，外国投资者购买了价值123亿美元韩国国债（KTBs），而2023年为197亿美元。随着WGBI纳入的开始，预计外国对长期KTBs的需求将出现结构性增长。[序号12] * **印度尼西亚**： 2024年，外国资金流入印度尼西亚政府债务（IndoGBs）为20亿美元，而2023年为53亿美元。外国投资者对长期IndoGBs（10年以上期限）和曲线中部的IndoGBs（5-10年期限）的需求较高。[序号13] * **马来西亚**： 2024年，外国投资者购买了10亿美元马来西亚政府证券（MGS），而2023年为38亿美元。外国对马来西亚政府投资发行（MGII）的需求保持温和。[序号14] * **泰国**： 非居民投资者减持了20亿美元泰国政府债务，而2023年为26亿美元。外国投资者在曲线的短期端和中端减持了头寸，但保持了长期债券的持有。[序号16] * **中国**： 2024年，外国资金流出中国国债（CGBs）的可能性很大，可能标志着连续第三年外国资金流出，截至当年年底，外国持有量下降了1.5个百分点，降至6.34%，远低于2021年底的11%。[序号16] 拉美市场 * **墨西哥**： 非居民投资者减持了墨西哥政府债券（Mbonos），截至当年年底，外国持有量下降了23亿美元，而2023年为29亿美元。外国投资者对短期债券的需求增加。[序号17] * **巴西**： 外国投资者在2024年前9个月购买了192亿美元巴西政府债务，而2023年为119亿美元。外国对浮动利率票据（LFT）的需求急剧增加，2024年前三季度流入125亿美元，而2023年为48亿美元。[序号17] CEEMEA市场 * **波兰**： 2024年，波兰政府债务录得41亿美元的外国资金流入，而2023年为32亿美元。长期波兰国债（POLGBs）的流入达到81亿美元。[序号18] * **捷克共和国**： 国际投资者减持了67亿美元捷克政府债券（CZGBs），主要受6月和7月流出影响。当前的外国持有量为28.1%，远低于2023年底的35.5%。[序号18] * **南非**： 外国资金流入南非政府债券（SAGBs）的规模达到44亿美元，主要流入长期SAGBs（10-20年期限）。[序号18]

2024年11月29日，Morgan Stanley Asia EM Equity Strategy团队发布了一份关于亚太地区股票市场的电话会议纪要。以下是纪要的关键要点： **1. 流动性和配置情况**： * 10月份，新兴市场（EM）股票基金经理继续减持中国和马来西亚的股票，并增持巴西股票，资金来源于减持印度和台湾的股票，以及减少韩国的股票超配。 * 11月27日当周，EM股票基金出现资金流出，主要来自中国和印度。 * 根据EPFR数据，中国和印度的股票在10月份的基金配置中进一步减持，中国从75bp降至68bp，印度从62bp升至76bp。 **2. 行业和个股动态**： * 10月份，投资者增加了半导体和消费服务的超配，同时减持了银行和科技硬件。 * 个股层面，基金经理增持了阿里巴巴、美团和台积电，减持了三星电子和贵州茅台。 **3. 日本市场**： * 10月份，日本在长期全球股票组合中的超配进一步扩大至46bp。 * 外资在过去一周净卖出日本股票。 * 个股层面，投资者对三菱日联金融集团超配，而对丰田汽车和信越化学减持。 **4. 其他重要信息**： * 以下是部分重要图表和表格： * 展示了EM基金在不同市场的配置情况（doc id='7'）。 * 展示了中国和印度股票在10月份的基金配置变化（doc id='12' 和 '13'）。 * 展示了EM基金在不同行业和行业组的配置情况（doc id='14' 和 '19'）。 * 展示了日本股票在不同行业组的配置情况（doc id='53' 和 '54'）。 * 展示了EM股票市场当前一周的流动情况（doc id='31'）。 * 展示了EM基金在不同市场的流动情况（doc id='33'）。 * 展示了日本股票在不同市场的流动情况（doc id='61'）。 * 展示了日本股票在不同行业组的配置情况（doc id='53' 和 '54'）。 **5. 方法论**： * 报告中包含了关于基金分析的方法论（doc id='16'、'18'、'20'、'22'、'24'、'26'、'28'、'30'、'32'、'34'、'36'、'38'、'40'、'42'、'44'、'46'、'48'、'50'、'52'、'54'、'56'、'58'、'60'、'62'、'64'、'66'、'68'、'70'、'72'、'74'、'76'、'78'、'80'、'82'、'84'、'86'、'88'、'90'、'92'、'94'、'96'、'98'、'100'、'102'、'104'）。 **请注意**：以上仅为纪要的关键要点，建议您仔细阅读完整纪要以获取更多信息。

纪要涉及的行业或公司 * 上市公司 * 行业研究 核心观点和论据 * **基金流向**： * 美国股票基金和债券基金在11月27日当周分别流入294亿美元和103亿美元。 * 美国ETF流入407亿美元。 * 全球基金流入26亿美元。 * 日本基金净赎回50亿美元。 * 中国ETF流出有所缓解，台湾ETF流入70亿美元。 * GEM基金流出高达450亿美元。 * EM债券基金过去6周净赎回127亿美元。 * 印度在当周迎来16亿美元的外资流入。 * 台湾和韩国继续净流出。 * 日本上周净流出21亿美元。 * **地区分布**： * 北美和全球基金流入强劲。 * 西欧基金流出。 * 日本基金流出。 * DM和EM亚洲基金流入。 * 拉丁美洲基金流入。 * CEEMEA基金流出。 * **其他重要内容**： * ETF和非ETF基金流向。 * 可持续发展基金流向。 * 替代基金流向。 * 本地情报。 * 研究报告链接。 * 分析师认证和重要披露。 其他重要内容 * **ETF和非ETF基金流向**： * 全球和GEM ETF流入。 * 北美ETF流入。 * 欧洲和日本ETF流入。 * 拉丁美洲ETF流入。 * CEEMEA ETF流入。 * **可持续发展基金流向**： * DM和EM ESG股票基金流入。 * DM和EM ESG基金相对于所有基金的流入。 * **替代基金流向**： * 黄金基金、加密货币基金、农业基金、DM货币基金、EM货币基金、其他商品基金。 * **本地情报**： * 香港/中国股票通流向。 * 北亚和印度外国投资者流向。 * 东南亚市场外国投资者流向。 * 日本外国投资者流向。 * **研究报告链接**： * 提供了自2009年以来发布的研究报告链接。 * **分析师认证和重要披露**： * 提供了分析师认证和重要披露信息。

市场数据 - 2024年1-9月社会消费品零售总额353564亿元同比增长3.3%[33] - 2024年1-9月全国网上零售额108928亿元同比增长8.6%[33] - 2024年化妆品零售总额3069亿自6月起连续第4个月下跌[38] 敏感肌护肤市场 - 2024年1-9月面部护肤线上销售额157B同比+5%[49] - 2024年1-9月敏感肌护肤市场线上销售额35B同比+5%[54] - 敏感肌护肤头部新品几乎被国货占领多为老品升级[81] 消费者相关 - 敏感肌护肤产品使用效果消费者满意度较高[62] - 敏感肌护肤行业热度持续上升[69] - 轻度敏感的新一线/二线城市年轻女性是敏感肌护肤主要消费者[73] 行业趋势 - 国货品牌在敏感肌护肤市场表现亮眼[56] - 化妆品新原料备案加速植物原料占比提升[84]