行业或公司 * **公司**：贵州茅台（600519.SS） * **行业**：白酒行业 核心观点和论据 * **2024年目标达成**：贵州茅台在2024年实现了销售额和利润的双位数同比增长目标，系列酒也实现了20%的销售增长目标，完成了上市公司层面的15%销售增长目标[2]。 * **2025年计划**： * **适度增加飞天茅台的批发配额**：包括500ml 53度飞天茅台和1000ml 53度飞天茅台[3]。 * **开发新产品**：例如750ml 53度飞天茅台（针对餐饮渠道）、700ml 53度飞天茅台（针对海外餐饮市场）[3]。 * **调整珍品、年份茅台和43度茅台的分配和供应机制**：偏向于限量分配，以稳定这些核心非标准茅台SKU的价格体系[4]。 * **系列酒产品策略**：系列酒将形成“一体两翼”的产品结构，以茅台1935为主体，王子和汉酱为两翼。茅台1935将专注于500-800元人民币的ASP范围，并在长江三角洲、珠江三角洲和北京/天津/河北地区深化渠道覆盖，推出更多SKU以丰富产品线[4]。 * **调整子公司合同产品的组合**：例如开发珍香版、1935ml版和375ml版的茅台1935；减少茅台1935的文化产品供应；开发茅台王子的高端版和低度版[4]。 * **系列酒销售增长目标**：2025年系列酒的销售增长目标不低于上市公司过去五年平均收入增长率（即2018-23年的14%销售复合年增长率）[12]。 * **增加系列酒相关营销费用**：2025年将增加15亿元人民币的系列酒相关营销费用（比2024年增加50%以上），以扩大和深化渠道覆盖——例如在CVS/超市有更大的展示存在[14]。 * **估值方法**：基于2025年26.5倍的市盈率，12个月的目标股价为19.90元人民币[5]。 其他重要内容 * **风险因素**：潜在的消费税税率提高、环境污染、宏观经济复苏速度慢于预期、产能限制以及美国利率上升带来的波动性增加[31]。 * **财务数据**：2023年12月、2024年12月、2025年12月和2026年12月的收入分别为1505.60亿元人民币、1729.74亿元人民币、1883.62亿元人民币和2055.92亿元人民币；EBITDA分别为1037.16亿元人民币、1177.73亿元人民币、1303.90亿元人民币和1437.64亿元人民币；每股收益分别为59.49元人民币、67.65元人民币、75.08元人民币和82.98元人民币[32]。

DigiFT RESEARCH A Ample FinTech RWA 2024: 超越投机——真实资产代 币化的崛起 November 2024 2024 作者前言: Ryan Chen, Head of Research and Innovation, DigiFT 在 2023 年末，我们撰写了一份关于真实世界资产（RWA）的研究报告。那时，主要市场参与者仍是 Web3 原住民，机构参与度较低。然而，2024 年标志着一个转折点，全球顶级机构如黑石、瑞银和富 兰克林邓普顿纷纷进入市场。作为行业从业者，我们亲眼见证了竞争的加剧，以及两种不同力量的开始 汇聚。 这种现象反映了 Web2 与 Web3 的逐步融合，数据、资本和人力资源的交换日益多样化和频繁。随着 加密市场监管环境的不断演变，回归金融核心原则，我们相信 RWA 将成为未来发展的关键方向。通过 更快的结算系统、更透明的市场和协作数据库，区块链技术将最终成为主流，提高资本市场的效率，并 为现实世界带来切实价值。 Louis Wan, Head of Research, Ample Fintech 像分布式账本技术（DLT）和代币化等技术的创新，正在 ...