文章核心观点 - 2026年中国经济将在政策协同与新质生产力驱动下进入“质效兼顾”新阶段 核心任务是从出口驱动转向内需驱动 [1] 全球经济展望 - 国际货币基金组织预测2026年全球经济增长率为3.3% 与2025年及2024年持平 [2] - 全球经济增长面临贸易紧张局势持续和高企债务压力两大包袱 [2] - 资产价格泡沫 发达国家高债务水平及地缘冲突是2026年主要不确定性来源 [2] - 美国经济2026年预测增长2.4% 显著高于发达国家平均的1.8% 主要得益于人工智能投资热潮及高收入群体消费支撑 [3] - 美国面临“稳就业 防通胀 护股市”的三角困局 宏观政策腾挪空间收窄 [3] - 欧洲经济受能源价格波动和供应链不稳定困扰 复苏步伐迟缓前景不确定 [4] - 部分新兴经济体在全球产业链重塑中受益 如越南和印度 展现出相对强劲增长潜力 [4] 中国经济回顾与展望 - 2025年中国经济实现5%增长 但走势“前高后低”增长率逐季回落 [5] - 2025年出口超预期 贸易顺差逼近1.2万亿美元 净出口对经济增长贡献率达32.7% [5] - 2025年内需不足问题被掩盖 零售改善幅度有限 房地产投资降幅扩大 [5] - 2026年经济增速可能略低于2025年 增长质量和效能成为核心关注点 [5] 中国经济增长三大核心引擎 - 基建投资率先发力 作为“十五五”规划开局之年 大量国家级重大基础设施项目将加速落地 [6] - 政策支持前置 例如提前批资金加码至约2950亿元 为基建投资提供有力弹药 [6] - 制造业投资有望回暖 在科技创新与产业融合驱动下 半导体设备 数字经济 人工智能等“三新”经济崛起 [6] - 出口韧性延续 预计2026年出口仍能保持5%左右增长 [6] - 出口竞争力质变源于对非洲 东盟 印度等新兴市场的多元化布局及机电产品 新能源汽车等出口产品持续升级 [6] 内需攻坚：挑战与机遇 - 2026年被定义为“内需攻坚之年” 最大挑战在于国内需求疲软和内生动力不足 [7] - “十五五”规划相比“十四五”更加强调消费和内循环 [7] - 消费面临高基数效应 居民收入增长承压 房地产财富缩水三重制约 [8] - 2025年居民可支配收入增速降至5.0% 房价较高点降幅超过30% [8] - 预计2026年社会消费品零售总额增速可能放缓至3%左右 [8] - 服务消费是巨大潜力所在 中国服务消费占GDP比重仅18% 远低于美国的46% [8] - 释放服务业潜力 去除不合理限制 推动数字消费与AI技术赋能有望为消费注入持久动力 [8] - 房地产市场止跌回稳还需时日 预计2026年主要指标仍将下滑但降幅可能略有收敛 [8] - 房地产政策优先级已非核心重点 更倾向于通过长期手段化解风险 [8] 宏观政策新思路 - 2026年政策重点是释放潜力和提升效能 而非单纯加大刺激力度 [9] - 财政政策预计赤字率将维持在4%左右 保持必要支出强度但更注重提质增效 [9] - 货币政策出现重大转变 首次将“促进物价合理回升”纳入重要考量 [9] - 央行将不再仅盯着通胀上限 而是要对低通胀环境采取行动 [9] - 房地产政策着力于“控增量 去库存 优供给” 推动市场自我出清与长期稳定 [10]

核心事件 - 罗森律师事务所宣布对KDDI公司展开调查 代表股东调查潜在的证券索赔 指控KDDI可能向投资公众发布了具有重大误导性的商业信息 [1] - 调查起因是KDDI于2026年2月6日在其官网发布公告 宣布推迟披露截至2026年3月的财年第三季度财报 推迟原因在于季度业绩存在不确定性 这与之前宣布的内部调查有关 [3] - 受此消息影响 KDDI的美国存托凭证价格在2026年2月6日当日下跌11.4% [4] 法律行动 - 罗森律师事务所正在准备发起集体诉讼 旨在为投资者挽回损失 [2] - 符合条件的KDDI证券购买者可能有权通过风险代理收费安排获得赔偿 而无需支付任何自付费用 [2] 律师事务所背景 - 罗森律师事务所是一家全球投资者权益律师事务所 专注于证券集体诉讼和股东衍生诉讼 [5] - 该所曾达成针对中国公司的史上最大证券集体诉讼和解 在2017年被ISS证券集体诉讼服务评为和解数量第一 自2013年以来每年排名前四 [5] - 该所已为投资者挽回数亿美元 仅在2019年就为投资者确保了超过4.38亿美元 [5]

核心通胀数据 - 美国12月核心PCE物价指数环比上涨0.4%，创近一年来最大涨幅，前值为0.2% [1] - 美国12月核心PCE物价指数同比上涨3%，高于前值2.8%和预期的2.9% [1][12] - 备受关注的超级核心PCE同比上涨3.3%，环比上涨0.3% [3][16] 整体通胀与价格趋势 - 美国12月PCE物价指数同比上涨2.9%，前值为2.8% [1][10] - 美国12月PCE物价指数环比上涨0.4%，高于预期的0.3%，前值为0.2% [1][11] - 服务价格继续主导物价上涨，但12月份商品价格也加速上涨 [3][16] - 1月法律服务价格环比大幅上涨12%，预计给核心PCE通胀带来约10个基点的影响 [3][16] 未来通胀预期与政策影响 - 经济学家估计1月核心PCE通胀环比可能上涨至多0.4%，对应同比增幅约为3.1% [4][16] - 潜在通胀在12月升幅超预期，且1月可能进一步加速，强化了市场对美联储在6月之前不会降息的预期 [4][16] - 1月PCE通胀数据将于3月13日公布，相关预测可能在1月PPI报告后发生变化 [4][16] 个人收入与消费支出 - 美国12月个人消费支出环比上涨0.4%，符合预期，与11月相同 [8][20] - 美国12月实际个人消费支出环比上涨0.1%，前值为0.3% [8][20] - 美国12月个人收入环比上涨0.3%，低于预期的0.4%，前值为0.3% [8][20] - 支出增速持续超过收入增速，工资增长正在放缓，储蓄率大幅下降至2022年10月以来新低 [7][19] 市场反应 - 数据公布后，美股期货短线走低，纳指期货跌0.33%，标普500指数期货跌0.24%，道指期货跌0.18% [9][22] - 交易员们仍坚持押注美联储将在6月降息 [9][22] - 数据与2025年第四季度GDP初值报告同时公布，GDP增幅低于预期 [9][22]

公司近期业绩与市场表现 - 公司最新报告季度营收和盈利数据均超预期 实现业绩双超预期 [1][2] - 受积极分析师行动推动 公司股价在当日交易中上涨超过2% 至84.92美元 [1][7] - 公司第四季度销售额同比增长5% 达到4.72亿美元 非GAAP净利润大幅增长22% 至近6200万美元 [6] 分析师观点与目标价调整 - Benchmark分析师将公司评级从持有上调至买入 并设定95美元的目标价 [4] - Wells Fargo分析师将公允价值评估从72美元上调至84美元 但维持持有评级 [5] - Truist Securities分析师将目标价从95美元上调至97美元 并维持买入评级 [5] 公司财务与运营状况 - 公司市值为29亿美元 当日交易区间为83.15美元至87.11美元 [7][8] - 公司52周价格区间为62.00美元至136.06美元 当日成交量为5万股 [7][8] - 公司毛利率为24.15% 非GAAP净利润率处于较高水平 [8] 行业背景与增长动力 - 公司所处的医疗设备领域有望因美国及其他国家人口老龄化趋势而实现有机扩张 [8] - 基于其增长表现和行业长期机会 市场对公司持乐观看法具有合理性 [8]

美国最高法院关税裁决 - 美国最高法院以6比3的裁决结果，裁定前总统特朗普依据《国际紧急经济权力法》实施的“解放日”关税超出了其法定权限，该裁决被描述为对总统单方面、变革性权力扩张的否定 [26][35][36] - 裁决的直接结果是，美国平均有效关税率被削减超过一半，从13.6%降至6.5%，但这仍比特朗普上任前的税率高出4个百分点 [3] - 总统特朗普在裁决后迅速回应，表示将寻求其他法律途径继续实施关税，并签署了一项在现有关税基础上额外征收10%全球关税的行政命令 [4][5][44] 市场与公司反应 - 股市反应相对温和，裁决公布后标普500指数上涨0.5%，纳斯达克指数上涨近0.9%，主要由大型科技股领涨，债券市场变动不大，10年期国债收益率上升1-2个基点 [1][2][74] - 部分受关税影响严重的公司股票在裁决后出现波动，但多数已从低点反弹，投资者正在评估因裁决可能带来的超过1700亿美元关税退款所带来的额外上行空间 [3][4] - 特定行业公司如耐克、通用汽车、英伟达、苹果等在最初关税宣布时股价曾大幅下跌（跌幅20%-35%），目前市场关注焦点转向潜在的关税退款及其对利润率的影响 [3][4][90][134] 潜在关税退款及其影响 - 最高法院的裁决为进口商追索已缴纳的非法关税退款开辟了道路，退款总额可能超过1700亿美元，约占关税带来财政收入的一半以上 [4][39][60] - 退款过程预计将漫长且复杂，可能持续数年，并将为企业和州政府（如加利福尼亚州）提供提起诉讼以寻求退款的法律依据 [5][17][29][31][40] - 加州总检察长表示，加州可能代表本州及消费者就支付的非法关税向国际贸易法院寻求退款行动 [30][31][32] 政策与法律后续发展 - 尽管IEEPA路径被否决，特朗普政府计划通过其他法律条款（如第122条、第301条调查）继续实施关税，但这些条款在适用范围、税率和持续时间上存在限制 [20][33][35][37][50] - 前商务部长吉娜·雷蒙多指出，裁决显示了美国制衡体系的有效性，但同时也带来了政策不确定性，总统未来实施关税必须依法进行 [11][12][16][17] - 法律专家认为，新关税措施（如10%全球关税）可能触发国会审查程序，时间点将临近中期选举，迫使共和党议员在选民面前明确表态，增加政治复杂性 [42][45][46] 宏观经济与行业影响 - 经济学家保罗·克鲁格曼分析，关税收入约占GDP的0.6%，相当于预算赤字的10%，裁决导致的收入减少将使赤字扩大约10% [62][63] - 关税本质上是销售税，其增加会提高生活成本，具有轻微的收缩效应，若关税取消，美联储可能已有降息空间 [69][70][71] - 零售业（特别是服装和鞋类公司）可能因关税降低获得即时的利润率缓解，但总统新宣布的10%全球关税可能抵消部分利好，行业前景仍不明朗 [54][134][142][143][145] 企业战略与供应链 - 零售商和进口商在过去几年中已通过增强供应链弹性（如多元化采购、重新谈判合同）来应对关税不确定性，这种灵活性有助于它们应对当前的政策变化 [54][55][137][140][141] - 企业可能将潜在的关税退款用于投资，特别是在人工智能等新技术领域，以提升竞争力 [139] - 部分公司（如Akamai）表示，其云基础设施服务因支持AI应用而高速增长（第四季度增长45%），并未受到AI原生公司的颠覆性威胁 [126][127][128] 地缘政治与其他风险 - 除关税问题外，市场同时关注美国可能对伊朗采取有限军事行动所引发的地缘政治风险，这可能影响原油市场 [2][56][57] - AI的快速发展被视为一个定义性的市场主题，既带来巨大机遇（如新业务可能性），也带来就业岗位流失等现实风险，增加了经济前景的复杂性 [110][112][113][116][121] 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27. 28. 29. 30. 31. 32. 33. 34. 35. 36. 37. 38. 39. 40. 41. 42. 43. 44. 45. 46. 47. 48. 49. 50. 51. 52. 53. 54. 55. 56. 57. 58. 59. 60. 61. 62. 63. 64. 65. 66. 67. 68. 69. 70. 71. 72. 73. 74. 75. 76. 77. 78. 79. 80. 81. 82. 83. 84. 85. 86. 87. 88. 89. 90. 91. 92. 93. 94. 95. 96. 97. 98. 99. 100. 101. 102. 103. 104. 105. 106. 107. 108. 109. 110. 111. 112. 113. 114. 115. 116. 117. 118. 119. 120. 121. 122. 123. 124. 125. 126. 127. 128. 129. 130. 131. 132. 133. 134. 135. 136. 137. 138. 139. 140. 141. 142. 143. 144. 145. 146. 147. 148. 149. 150. 151. 152. 153. 154. 155. 156. 157. 158. 159. 160.

特朗普政府关税政策与法律裁决 - 美国总统特朗普宣布签署一项对所有国家征收10%全球进口关税的法案并立即生效 [1] - 特朗普声称美国政府将启动几项依据《1974年贸易法》第301条进行的所谓“不公平贸易行为”调查 [1] - 特朗普表示美国所有以“国家安全”为由征收的关税以及根据《1962年贸易扩展法》第232条和《1974年贸易法》第301条征收的关税将继续有效 [1] 美国最高法院相关裁决 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权 [1][2] - 最高法院裁决仅限制总统通过《国际紧急经济权力法》实施关税并未完全剥夺其征收关税的权力 [2] - 最高法院未就已征收关税是否退还及如何退还作出明确说明 [2] 关税政策的司法挑战与法律进程 - 特朗普政府2025年1月上台后援引《国际紧急经济权力法》以行政令方式出台加征关税措施 [2] - 美国国际贸易法院2025年5月裁定特朗普政府此举违法并禁止执行相关行政令 [2] - 美国联邦巡回上诉法院在2025年8月维持了国际贸易法院的裁决但没有立即禁止政府继续根据该法征收关税 [2] - 特朗普承认最高法院裁决将引发旷日持久的法律缠斗关于联邦政府是否必须向美国企业退返数以十亿美元计的关税税款可能“要打五年官司” [1]

交通运输与旅游 - 港珠澳大桥春节单日车流量创历史新高，突破2.7万车次 [3] - 铁路12306累计发售春运期间车票2.98亿张，显示春运期间大规模人员流动 [1] - 7名中国游客在俄罗斯贝加尔湖溺亡，突显出境外旅游安全风险 [3] 文体娱乐与消费 - 2026年度电影总票房已突破60亿元，显示电影市场消费活力 [1] - 中国选手宁忠岩在米兰-科尔蒂纳冬奥会速度滑冰男子1500米比赛中以1分41秒98破奥运纪录夺金，系中国及亚洲在该项目首金 [14] - 安徽黄山市黟县宏村有演员进行巡游表演，反映春节文旅活动活跃 [12] 公共安全与监管 - 江苏和湖北接连发生烟花爆竹爆燃事故，国务院安委办已部署全链条安全监管 [1] - 春节假期前三天，全国已检查食品生产经营主体超50万家次，显示节日期间食品安全监管力度 [1] - 广东阳江市阳西县发生4.0级地震，震源深度11千米，未接到人员伤亡和财产损失报告 [5] 科技应用与新兴服务 - 有男子利用AI鉴定玉石，8个月收入上百万元，其声称准确率达95%但承认存在幻觉问题 [8] - 针对长期照护家庭成员的社会“喘息服务”需求在春节期间尤为迫切，因住家保姆返乡、钟点工歇业 [9] 国际环境与事件 - 美国航空航天局认定“星际客机”载人试飞为最高等级事故 [4] - 日本福冈一图书馆发生持刀杀人未遂事件致3伤，中国驻福冈总领事馆提醒领区中国公民注意安全 [3] - 特朗普称将启动解密UFO与外星生命相关政府文件 [4]

核心观点 - 美国总统特朗普计划签署行政令，对全球商品加征10%的进口关税，为期150天，以取代此前被最高法院判定违法的关税政策 [1] - 美国最高法院裁决认定总统无权依据《国际紧急经济权力法》征收大规模关税，对特朗普政府关税政策构成重大挫折 [1] - 特朗普政府表示将启动多项新的贸易调查，并声称现有以“国家安全”等为由的关税将继续有效 [1] 政策与法律行动 - 新关税计划将依据《1974年贸易法》第122条发布，最多持续150天，除非国会批准延期 [1] - 最高法院裁决可能引发关于联邦政府是否必须向美国企业退还数以十亿美元计关税税款的法律诉讼，特朗普预计这场官司可能“要打五年” [1] - 特朗普声称美国政府将启动几项依据《1974年贸易法》第301条进行的所谓“不公平贸易行为”调查 [1] - 特朗普表示，美国所有以“国家安全”为由征收的关税以及根据《1962年贸易扩展法》第232条和《1974年贸易法》第301条征收的关税将继续有效 [1] 市场与行业影响 - 新关税政策计划对全球商品加征10%的进口关税 [1] - 政策变动源于此前被美国最高法院认定违法的一些紧急关税 [1]

政策公告 - 美国总统特朗普签署公告，对进口到美国的物品征收10%的临时进口税 [1] - 该临时进口关税将于美国东部标准时间2月24日零时01分生效 [1] - 该临时进口税政策执行期限为150天 [1] 豁免商品类别 - 免征新贸易税的商品包括某些关键矿物 [1] - 免征新贸易税的商品包括用于货币和金条的金属 [1] - 免征新贸易税的商品包括能源以及能源产品 [1]

美国最高法院关税裁决与特朗普的替代政策工具 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权，推翻了其第二个任期内的大部分关税措施，但并未终结关税政策本身 [1][8] - 特朗普仍可重启第一任期使用的关税权力，并动用其他法律工具，至少拥有五种替代IEEPA的法律工具来重建关税体系，尽管这些工具附带更多限制条件 [1][8] - 乔治城大学贸易法教授Kathleen Claussen表示很难看到关税终结的路径，相信特朗普可以利用其他授权重建现有关税格局，美国财长贝森特去年9月也曾透露政府正考虑将替代方案作为备选 [1][8] 国家安全条款（232条款） - 《1962年贸易扩展法》第232条款是特朗普两届任期内最倚重的关税工具，授权总统基于国家安全理由对进口商品征收关税，且对税率和实行期限均不设上限 [2][9] - 特朗普在2018年首个任期内利用该条款对钢铁和铝征收关税，重返白宫后继续加征这些领域关税，并据此对汽车、汽车零部件、铜产品和木材征关税，去年9月还对橱柜、浴室家具和软垫家具征收此类关税 [2][9] - 该工具优势在于关税规模不受法律限制，且调查由美国商务部主导，使政府对调查结果拥有很高控制权，局限在于无法即刻实施，商务部必须先完成调查并在270天内向总统提交报告，且针对特定行业而非整个国家 [2][9] - 目前美国商务部有多项232条款调查正在进行，未来可能有更多行业面临此类关税 [2][9] 反制不公平贸易条款（301条款） - 《1974年贸易法》第301条款授权美国贸易代表办公室在总统指示下，对其他国家被视为歧视美国企业或违反国际贸易协定的贸易措施征收关税，税率不设上限 [3][10] - 该条款是特朗普在首个任期内即动用的工具，也是其挑起中美经贸摩擦的法律依据，2018年3月特朗普签署备忘录计划对从中国进口商品大规模征收关税 [4][11] - 2018年7月和8月，美国分两批对从中国进口的500亿美元商品加征25%关税，同年9月对2000亿美元中国输美产品加征10%关税，美方共计对约3700亿美元中国输美产品加征关税 [4][11] - 301条款规定关税有效期在生效四年后自动终止但可申请延期，缺点是程序复杂，USTR必须进行调查、磋商并征求公众意见，针对众多小国进行数十项调查是一项繁琐的工作 [5][11] 应对贸易逆差条款（122条款） - 《1974年贸易法》第122条款允许总统在出现大规模且严重的国际收支逆差或美元面临迫在眉睫的重大贬值风险时，征收最高15%的关税，最长持续150天，无需事先调查即可实施 [5][13] - 美国国际贸易法院去年5月在裁定中指出，若总统意图通过关税解决贸易逆差问题应使用第122条款而非IEEPA [5][13] - 该条款此前从未被用于征收关税，实际操作存在不确定性，最大局限是税率最高只有15%且有150天的实行期限制，只有国会批准方可延长期限，因此只能作为短期选择 [5][13] 保护本土产业条款（201条款） - 《1974年贸易法》第201条款授权总统在进口增加导致或威胁对美国制造商造成严重损害时征收关税，同样无法立即实施，美国国际贸易委员会必须先进行调查并在收到申请后180天内提交报告 [6][14] - 与第232条不同，ITC必须举行公开听证会并征求公众意见，该条款也针对行业层面而非整个贸易伙伴，关税上限为现有税率的50% [6][14] - 关税初始期限为四年，最长可延至八年，若实施超过一年必须定期逐步降低，特朗普在2018年利用该条款对太阳能电池组件和住宅洗衣机征税 [6][14] 大萧条时代遗产条款（338条款） - 《1930年斯姆特-霍利关税法》第338条款授权总统对被认定实施不合理收费、限制或歧视性行为的国家征收最高50%的关税，无需事先调查，期限无限制 [6][15] - 这一大萧条时期的条款从未被用于征收关税，历史学家和经济学家普遍认为该关税法限制了世界贸易并加剧了大萧条，美国财长贝森特去年9月表示政府正考虑将其作为B计划 [6][15] - 启用这一近百年未动用的条款可能引发法律挑战，五名民主党众议员已于去年3月提出决议要求废除该条款，显示一旦启用就会引发政界担忧 [7][16]