美国经济概况 - 美国第三季度GDP增长预期上调至1.5%，高于之前的1.3%，主要得益于消费者支出的强劲表现 [3] - 7月核心PCE通胀指数环比增长0.16%，同比增长2.6%，过去三个月的年化增长率为1.7%，低于美联储2%的目标 [2] - 消费者支出在7月环比增长0.4%，第二季度GDP增长率从2.8%上调至3.0% [3] 商业支出与劳动力市场 - 商业设备出货量在7月下降0.4%，连续第三个月下滑，商业调查显示企业对未来持谨慎态度 [4] - 8月就业报告预计新增15万个工作岗位，失业率预计保持在4.3% [6] - 劳动力需求相对供应有所放缓，预计美联储将在9月FOMC会议上降息50个基点 [7] 房地产市场 - 7月待售房屋销售环比下降5.5%，创历史新低，抵押贷款利率下降可能在未来提振销售 [11] - 第三季度住宅投资预测从-5%下调至-10%，反映出7月房屋开工数据疲软 [12] 制造业与服务业 - 8月ISM制造业指数预计为47.0，与7月持平，生产和就业指数均处于周期低点 [17][18] - 8月ISM服务业指数预计小幅上升至52.0，但仍低于经济扩张期的正常水平 [39] 贸易与投资 - 7月耐用品订单环比增长9.9%，主要受飞机订单反弹推动，但剔除运输后的订单和出货量均下降0.2% [50] - 7月商品和服务贸易逆差预计扩大至-801亿美元，主要因商品逆差扩大 [23] 消费者信心与支出 - 8月消费者信心指数上升至103.3，但劳动力市场差异从7月的17.1%下降至16.4%，显示出劳动力市场疲软 [50][45] - 7月个人储蓄率下降至2.9%，接近疫情后的周期低点 [9] 其他经济数据 - 7月建筑支出预计环比下降0.4%，住宅支出加速下滑，非住宅支出继续缓慢下降 [19] - 第二季度非农商业生产率预计从2.3%上调至2.5%，主要因产出增长上调 [35]

行业投资评级 - 北美支付与处理行业的投资评级为“吸引人” [6] 核心观点 - 报告指出，尽管金融科技公司的估值普遍压缩，但2023-2024年股票表现分化显著，尤其是在支付网络、金融科技和小型公司领域 [2] - V/MA的表现与银行表现呈反向相关性，V/MA在2024年8月分别上涨3.1%和6.4%，而道琼斯美国银行指数同期下跌1.2% [3] - PYPL因与Adyen的战略合作消息上涨6%，预计这将推动Fastlane在美国市场的接受度 [4] - AFRM因CFPB对BNPL行业的积极评论上涨11%，CFPB表示BNPL行业对5月的解释性裁决反应积极 [5] 股票表现 - 过去一年表现最好的支付类股票包括QTWO（129.9%）、AFRM（76.8%）和UWMC（71.5%） [8] - 过去一年表现最差的支付类股票包括FLYW（-44.6%）、AVDX（-36.3%）和LPRO（-31.9%） [8] - PYPL在过去一个月上涨23%，AFRM在过去一周上涨11% [8] 估值与市场表现 - 全球金融科技主题指数的EV/Sales倍数低于5年平均水平，显示金融科技估值趋势下行 [10] - 金融科技的EV/EBITDA倍数也低于5年平均水平，表明市场对金融科技公司的估值较为谨慎 [10] - 金融科技的P/E倍数同样低于5年平均水平，显示市场对金融科技行业的盈利预期较为保守 [11] 公司估值与目标价 - V/MA的目标价分别为322美元和540美元，评级为“增持” [3] - PYPL的目标价为71美元，评级为“中性” [4] - AFRM的目标价为20美元，评级为“减持” [5] - MA的目标价为540美元，基于2025年EPS的33倍P/E倍数 [21] - PYPL的目标价基于2025年EPS的15倍P/E倍数 [22] - V的目标价为322美元，基于2025年EPS的28倍P/E倍数 [24] 行业趋势 - 金融科技行业的EV/Sales、EV/EBITDA和P/E倍数均低于历史峰值，显示行业估值仍处于较低水平 [10][11] - 金融科技行业的TTM股息收益率也低于5年平均水平，表明投资者对行业的回报预期较低 [11]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 冲突暴露对企业的利润没有显著影响 但会减少销售额和生产成本 这表明冲突降低了企业的生产水平 尽管利润保持稳定 但整体经济活动受到负面影响 [3][7][29] - 冲突减少了企业获得中间生产投入的机会 特别是进口投入 并减少了电力的可用性 导致产出下降 企业通过用非熟练工人替代熟练工人来降低成本 [31][32][39] - 冲突加剧了企业面临的非正式竞争 虽然销售额因产出减少和非正式竞争增加而下降 但由于企业在生产投入和劳动力支出上的调整 利润保持不变 [34][35][39] 数据与方法 - 研究使用了世界银行企业调查（WBES）的全球数据集 涵盖了91个国家超过153,000家企业的纵向数据 并结合了全球冲突和政治暴力事件的地理定位数据 [7][11][12] - 冲突暴露的衡量标准是基于企业所在地20公里半径内12个月内发生的冲突事件数量的对数 [15][16] - 研究采用了企业固定效应模型 控制了企业特征、时间和地区固定效应 以估计冲突事件对企业绩效的影响 [20][21] 冲突对企业绩效的影响 - 冲突暴露每增加一个标准差（约7个事件） 企业的销售额中位数下降2.8% [21][22] - 冲突暴露导致企业总生产成本显著下降 主要是由于投入品的可用性减少 而不是价格下降 [22][31] - 冲突暴露对企业的利润没有显著影响 这是由于销售额和生产成本同时下降 企业通过减少生产投入支出来应对销售额的下降 [23][29] 机制分析 - 冲突减少了企业获得中间投入的机会 特别是进口投入 并减少了电力的可用性 导致产出下降 [31][32] - 冲突暴露导致企业用非熟练工人替代熟练工人 从而降低了平均工资和总劳动力成本 [32][33] - 冲突加剧了企业面临的非正式竞争 非正式竞争的增加进一步减少了企业的销售额和利润 [34][35] 异质性分析 - 冲突暴露对低收入和高收入国家的企业影响没有显著差异 但对低质量官僚体系国家的企业影响更为严重 导致销售额和利润下降 [42] - 冲突暴露对初始处于和平状态的国家企业影响更大 导致销售额和生产投入支出显著下降 而对初始处于冲突状态的国家企业影响较小 [42][43] - 大型企业比小型企业更能抵御冲突的负面影响 冲突暴露对小型企业的销售额和总成本有显著负面影响 而对大型企业的影响较小 [41] 政策启示 - 政府质量在帮助企业应对负面经济冲击方面起着关键作用 特别是在可能发生此类冲击的环境中 提升政府能力至关重要 [49] - 维持和平的政策虽然难以实施 但回报显著 因为冲突对和平国家的企业成本更高 [49]

行业投资评级 - 巴西的生产率增长未能跟上发达和新兴经济体的步伐 尽管在宏观经济稳定和产品及投入市场改革方面取得进展 [2] - 巴西的生产率增长主要依赖于要素积累 而非全要素生产率（TFP）的提升 [8] - 巴西的全要素生产率（TFP）在1997-2019年间年均下降1% 远低于中国和印度的增长水平 [8] 核心观点 - 巴西的低生产率增长主要源于竞争扭曲和资源错配 尤其是信贷补贴、税收豁免和地方内容要求等政策导致的劳动力与资本市场扭曲 [6] - 巴西的商业环境不利于竞争 阻碍了高生产率企业的成长 同时低生产率企业得以存续 [6] - 巴西的农业部门是唯一一个在过去几十年中实现显著且持续劳动生产率增长的部门 而服务业和工业部门的劳动生产率增长停滞 [13] 行业结构变化 - 巴西的就业结构从农业向服务业转移 尽管农业的劳动生产率增长强劲 但其就业占比下降对整体生产率增长有积极贡献 [16] - 如果巴西的劳动力分配与美国相同 其整体生产率将提高68% 如果所有部门的生产率与美国相同 整体生产率将提高430% [17] - 巴西的结构变化对生产率的贡献有限 仅占1995-2020年间累计生产率增长的四分之一 [16] 资源错配与生产率 - 巴西的制造业和服务业中存在显著的资源错配 尤其是制造业中的资本和劳动力错配导致生产效率低下 [21] - 巴西的零售业也存在资源错配 尽管改革后现代零售链有所扩展 但小型零售企业仍占据主导地位 [22] - 巴西的非正规部门规模庞大 低生产率企业在非正规部门中占据主导地位 限制了整体生产率的提升 [24] 竞争扭曲与生产率 - 巴西的信贷市场存在严重的政策干预 尤其是公共银行提供的补贴信贷 未能显著提升生产率 反而可能导致资源错配 [29] - 巴西的劳动力市场存在高水平的非正规就业 尽管2000年代非正规就业率有所下降 但最低工资的提高可能对生产率和就业产生了负面影响 [35] - 巴西的公共部门工资溢价导致劳动力在公共和私营部门之间的错配 降低了整体生产率 [37] 改革与生产率增长 - 1990年代的贸易自由化改革通过引入更先进的技术和设备提升了巴西制造业的生产率 但整体效果因劳动力向低生产率服务业的转移而减弱 [43] - 2004年的信贷改革通过简化抵押品回收流程 扩大了信贷规模 降低了利率 并促进了金融包容性 [46] - 2005年的破产法改革通过增强债权人保护和提高破产程序的效率 改善了企业的融资环境 促进了投资和产出增长 [49] 潜在改革议程 - 巴西需要通过减少进入壁垒和促进资源向高生产率企业重新分配 来提升整体生产率 [62] - 巴西的税收体系需要简化 减少对小微企业的特殊税收优惠 以增加竞争并降低财政成本 [63] - 巴西的教育和基础设施改善是提升生产率和促进劳动力市场转型的关键因素 [64]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 柬埔寨的贸易自由化政策与经济增长密切相关 贸易协定显著增加了贸易流量 尤其是与东盟国家的协定 柬埔寨从中获得的收益高于平均水平 [11][45][56] - 贸易开放对柬埔寨劳动力市场产生了积极影响 特别是女性工人的就业机会增加 非正规就业减少 工作时间增加 [11][76][82] - 柬埔寨的出口结构逐渐多样化 服装仍是主要出口产品 但占比下降 采矿和旅游业等新兴行业增长显著 [18][19] 贸易与劳动力市场趋势 - 柬埔寨的关税从2001年的16%降至2021年的6% 贸易额大幅增长 出口和进口的实际价值自2000年代初增长了900% [13][14] - 劳动力市场结构发生显著变化 农业就业比例从2009年的58%降至2019年的37% 服务业和工业就业比例上升 [22][25] - 女性劳动力参与率保持稳定 城市地区吸引了更多女性工人 工资增长显著 性别工资差距缩小 [25][29][32] 贸易政策与贸易流量 - 柬埔寨通过一系列贸易协定和政策推动贸易自由化 包括加入东盟 世界贸易组织 以及签署多项双边和多边贸易协定 [8][38][39] - 重力模型估计显示 东盟贸易协定与贸易流量呈正相关 柬埔寨从中获得的贸易增长效应高于平均水平 [45][51][56] - 柬埔寨的出口主要集中在低复杂度产品 如服装 鞋类和旅游产品 但出口结构逐渐多样化 [18][19] 劳动力市场影响 - 贸易开放与柬埔寨劳动力市场的非正规就业减少和工作时间增加相关 特别是对女性工人的影响更为显著 [76][82] - 2009年至2019年间 柬埔寨的实际工资几乎翻了三倍 女性工资增长更快 性别工资差距缩小 [29][32] - 女性在出口导向型行业中的就业比例较高 如服装和采矿行业 这为女性提供了更多就业机会 [34][35] 结论 - 柬埔寨的贸易自由化政策推动了经济增长 促进了就业 提高了生产率 并帮助减少了贫困和不平等 [84][85] - 尽管贸易开放带来了积极影响 但非正规就业问题仍然存在 需要进一步的政策干预来促进劳动力市场的正规化 [85]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级，但强调了进口资本和中间产品对非洲经济转型的重要性，尤其是来自全球南方和全球北方的进口对结构变化和生产率趋同的不同影响 [3][13][57] 核心观点 - 进口资本和中间产品是非洲经济转型的重要驱动力，尤其是来自全球南方的进口对结构变化的影响更大，而来自全球北方的进口对生产率趋同的作用更为显著 [3][13][57] - 非洲国家需要同时利用全球南方和全球北方的贸易市场，以实现结构变化和生产率趋同的双重目标 [13][57] - 区域一体化并非非洲经济转型的万能钥匙，需要更精细的贸易政策来平衡区域和全球贸易 [14][57] 数据与方法 - 研究基于2000年至2022年44个非洲国家的面板数据，使用两阶段最小二乘法（2SLS）来解决内生性问题 [12][13] - 结构变化通过制造业增加值与农业增加值的比率来衡量，生产率趋同则通过劳动力生产率相对于全球前沿的比率来衡量 [26][27] - 贸易数据来自CEPII-BACI数据集，区分了来自全球北方和全球南方的资本和中间产品进口 [27][28] 结构变化的影响 - 来自全球南方的资本和中间产品进口对非洲的结构变化有显著的正向影响，而来自全球北方的进口影响较弱 [42][45] - 中间产品进口对结构变化的推动作用更为显著，尤其是来自全球南方的中间产品 [44][45] 生产率趋同的影响 - 来自全球北方的资本和中间产品进口对非洲的生产率趋同有显著的正向影响，而来自全球南方的进口影响较弱 [48][49] - 中间产品进口对生产率趋同的推动作用较为复杂，来自全球北方的中间产品影响更为显著 [51] 政策建议 - 非洲国家应加强吸收能力，以充分利用来自全球北方的高质量技术和投入 [57][58] - 应通过减少贸易壁垒和加强区域一体化来促进南南贸易，同时保持与全球北方的贸易联系 [57][58] - 需要制定平衡的贸易政策，以同时实现结构变化和生产率趋同的双重目标 [57][58]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 研究表明，与非白人同事一起工作对员工的留任率有显著影响 当非白人同事的比例减少时，非白人员工的留任率会下降，而白人员工的留任率不受影响 [2] - 这种影响主要体现在非白人员工主动离职并转向拥有更多同种族同事的新工作 这揭示了职场中的种族隔离现象 [2] - 研究利用巴西的雇主-雇员数据，通过不同种族员工的意外死亡作为外生冲击，来分析同事种族构成对员工留任的影响 [2][6] 行业背景与数据 - 巴西劳动力市场存在显著的种族不平等 非白人员工的平均收入比白人低30%-35%，且更可能失业和缺乏领导职位 [19] - 巴西的种族分类主要基于肤色，官方统计将个体分为白人、黑人、棕色人种、黄种人和土著人 其中黑人和棕色人种占人口的99% [21] - 巴西劳动力市场的流动率很高，约45%的正式工作合同在一年内终止，80%在三年内终止 离职分为雇主解雇和员工主动辞职，其中解雇占75% [22] 研究方法 - 研究利用巴西的RAIS数据，该数据涵盖了2006年至2021年间几乎所有正式工作的雇主-雇员匹配信息 数据包括员工的年龄、性别、教育程度、种族等信息 [24] - 研究通过意外死亡的员工来构建外生冲击，比较了非白人死亡和白人死亡对同事留任率的影响 研究控制了死亡前同事的种族构成，以确保死亡员工的种族是外生的 [26][27] - 研究将同事群体定义为在同一职业和同一机构中工作的全职员工，且群体规模不超过30人 [29][31] 主要发现 - 非白人同事的死亡导致非白人员工的留任率显著下降，而白人员工的留任率不受影响 具体而言，非白人员工的留任率在三年内下降了1.1个百分点 [44] - 这种影响主要体现在非白人员工主动离职，而非被解雇 离职后，非白人员工倾向于转向拥有更多非白人同事的新工作 [47][60] - 研究还发现，这种影响在白领工作中更为显著，而在需要更多团队合作的职业中影响较小 [56] 异质性分析 - 研究进一步分析了不同职业类型、员工任期和初始种族构成对结果的影响 发现白领工作、员工任期较短以及初始非白人比例较高的群体中，影响更为显著 [56][58][59] - 性别构成的变化对员工留任率的影响较小，但非白人女性在失去同性别或同种族的同事时，留任率下降最为显著 [63][67] 结论与政策启示 - 研究结果表明，同事的种族构成对非白人员工的留任率有显著影响，揭示了职场中的种族隔离现象 [70] - 研究强调了雇佣后动态在解释非白人和白人员工劳动力市场差异中的重要性 企业应关注同事互动对员工留任的影响，尤其是在促进团队内部关系方面 [72]

行业投资评级 - 报告对越南多个行业的品牌价值进行了评级 重点关注了电信 银行 食品和零售等行业 [21][22][44][48][54][59] 核心观点 - 越南经济在2023年面临挑战 GDP增长放缓至5% 但预计2024年将回升至5 5% 2025年达到6% [22] - 电信和银行业是越南品牌价值最高的两个行业 各占32%的总品牌价值 [44][48] - 食品行业表现出色 超过一半的食品品牌实现了两位数增长 其中Chin-Su品牌价值增长71% [22][23] - 零售行业预计将在2024年保持稳定增长 主要驱动力包括可持续商店和多渠道消费体验的增加 [59] 电信行业 - 越南正在推进5G网络建设 计划在2024年9月完全淘汰2G网络 [44] - 电信行业总品牌价值增长7% 达到142亿美元 其中Viettel以89亿美元的品牌价值保持领先地位 [44] - FPT品牌价值增长67% 达到9 95亿美元 主要得益于与韩国LG CNS的合作 [44][45] 银行业 - 银行业总品牌价值增长10% 达到138亿美元 其中Vietcombank以20亿美元的品牌价值位居第一 [48] - BIDV品牌价值增长16% 达到16亿美元 主要得益于数字化转型和BIDV Open API系统的推出 [50] - Techcombank品牌价值增长5% 达到14 6亿美元 主要得益于客户服务和员工福利的改善 [52] 食品行业 - 食品行业总品牌价值下降4 8% 至40亿美元 但部分品牌表现突出 [54] - VNM以26亿美元的品牌价值保持领先地位 尽管同比下降11% [55] - Nam Ngư品牌价值增长50% 达到3 02亿美元 主要得益于母公司Masan集团的WIN会员计划 [55][56] 零售行业 - 零售行业总品牌价值达到22亿美元 其中PNJ以4 8亿美元的品牌价值位居第一 [59][60] - WinMart品牌价值增长7% 达到3 56亿美元 主要得益于高端和现代化零售模式的升级 [61][62] - thegioididong com品牌价值下降11% 至2 27亿美元 主要受母公司关闭部分门店的影响 [63]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级，但通过小区域估计方法（SAE）结合地理空间数据，提供了西非四国（乍得、几内亚、马里、尼日尔）的贫困率估计，展示了该方法在缺乏最新人口普查数据时的可行性 [9][15][16] 核心观点 - 报告提出了一种结合调查数据和地理空间数据的小区域估计方法，用于生成西非四国的贫困率估计 该方法在缺乏最新人口普查数据的情况下，能够通过地理空间数据提高估计的效率和及时性 [9][15] - 通过布基纳法索的评估，报告验证了使用地理空间数据的小区域估计方法在样本区域内的估计与基于人口普查的估计高度相关，但在非样本区域的相关性较低 [46][49] - 报告强调了地理空间数据在小区域估计中的潜力，尤其是在缺乏最新人口普查数据的情况下，可以作为临时替代方案，但其在非样本区域的预测准确性仍需谨慎对待 [22][74] 数据与方法 - 报告使用了2018年西非四国的家庭调查数据（EHCVM）和地理空间数据，通过网格化的地理空间数据作为协变量进行模型估计 [24][26] - 地理空间数据包括人口密度、夜间灯光辐射、降雨量、温度等多种变量，这些数据被处理为网格级别的统计量，并与调查数据进行匹配 [25][28] - 报告采用了基于单位级模型的实证最佳预测器（EBP）方法，结合地理空间数据生成贫困率估计，并通过布基纳法索的最新人口普查数据进行了验证 [30][32] 模型评估与结果 - 在布基纳法索的评估中，使用地理空间数据的单位级模型与基于人口普查的估计在样本区域内的相关性为0.879，而在非样本区域内的相关性为0.457 [49][52] - 模型在样本区域内的估计误差（MSE）显著低于直接估计，表明模型估计在样本区域内具有较高的准确性 [53] - 报告还比较了加权和非加权模型的估计结果，发现加权模型的估计值普遍高于非加权模型，且加权模型在样本区域内的覆盖率更高 [58][64] 结论与未来研究方向 - 报告认为，在缺乏最新人口普查数据的情况下，使用地理空间数据的小区域估计方法可以提供临时的贫困率估计，但其在非样本区域的预测准确性仍需进一步验证 [74][75] - 未来的研究方向包括探索机器学习方法以提高非样本区域的预测准确性，以及改进模型估计中的加权方法 [54][75]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 人力资本的积累和利用是经济发展的关键因素 人力资本的差异是工人生产率差异的产物 这些差异源于生命周期的不同阶段 且在发展中国家面临更多障碍 [2][6][7] - 人力资本的有效利用是经济发展的重要中介 人力资本的积累本身也受到利用机会的驱动 [2][8] - 人力资本在应对全球挑战（如气候变化 人口转型和快速城市化）中可能发挥重要作用 [2][9] 人力资本积累 早期儿童和父母投入 - 人力资本积累从出生前开始 胎儿发育和子宫环境对健康和生产力的影响至关重要 [13][14] - 早期营养和疾病暴露对人力资本积累有长期影响 政策干预（如营养补充和疾病根除）能显著改善教育成果和认知发展 [14][15] - 早期儿童技能的投资具有动态互补性 早期投资有助于后续技能的积累 [15][16] 青少年时期 - 正规教育是工人生产力的关键决定因素 额外一年的教育通常与约10%的工资增长相关 [17][18] - 发展中国家和发达国家在教育质量和学习成就上存在显著差距 尽管教育入学率提高 但学习成就停滞甚至下降 [19][20][21] - 青少年时期的疾病和童工是人力资本积累的重要障碍 疾病影响学校出勤和学习 童工减少学习时间和机会 [27][28] 高等教育和工作年龄 - 高等教育在发达国家更为普遍 发展中国家的高等教育质量较低 且需求不足 [28][29][30] - 职业培训有助于学校到工作的过渡 但可能涉及短期收益与长期损失的权衡 [31][32][33] - 工作期间的技能积累是工资增长的重要决定因素 发达国家的工资增长显著高于发展中国家 [35][36][37] 老年时期 - 人口老龄化要求对老年人力资本进行持续投资 研究表明 老年人能够有效学习新技能 并保持较高的生产力 [39][40][41] 人力资本利用与生产组织 结构转型 - 人力资本在不同部门和空间的分布不均 高技能工人更倾向于从事非农业工作 并集中在城市地区 [43][44] - 人力资本增长是结构转型的原因和结果 更多受教育的新生代工人推动非农业部门的扩张 [46][47] 技术采用 - 人力资本是新技术发明和采用的关键驱动力 受教育程度高的国家在技术密集型产业中增长更快 [48][49] - 年轻一代在技术扩散中发挥重要作用 新技术的采用需要特定的技能 年轻工人更具灵活性 [50] 企业 - 经济发展伴随着生产组织的显著变化 发展中国家的企业规模较小 组织结构简单 而发达国家则拥有大型复杂企业 [51][52] - 人力资本在促进大型现代企业的崛起中发挥重要作用 受教育程度高的管理者能够推动企业增长 [52][53] 人才错配 - 人才错配是影响经济表现的关键因素 歧视和社会规范导致特定群体的人才错配 影响生产率和经济增长 [55][56][57] - 经济背景的差异也导致人才错配 贫困家庭的孩子可能因资本市场的缺陷而无法充分发挥其潜力 [58] 全球挑战与人力资本的未来 气候变化 - 人力资本在应对气候变化中可能发挥重要作用 受教育程度高的工人更容易从受气候影响的部门（如农业）转向其他部门 [59][60] - 人力资本通过技术采用 行为改变和政治过程有助于减少碳排放 [61] 人口变化 - 人口老龄化对经济增长有重要影响 老年工人的参与可以缓解劳动力短缺 并促进经济增长 [62][63][64] 城市化 - 人力资本增长是城市化的驱动力 城市部门（如制造业和服务业）相对农业更具技能密集性 [65][66] - 城市环境有利于人力资本积累 大城市中的工人收入增长更快 表明他们获得了更有价值的经验 [67][68]