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Mabuchi Motor(6592.JP)Results above estimates, but monitoring Europe/ US auto slowdown and cost increases
UBS· 2024-08-15 12:00
行业投资评级 - 维持中性评级,目标价为¥2,850 [4] 报告的核心观点 - 报告指出Mabuchi Motor的业绩超出预期,但需关注欧洲和美国汽车市场的放缓以及成本上升的影响 [1][2][3] - 尽管面临挑战,Mabuchi Motor在中国的竞争加剧,但在美国和欧洲的市场份额因竞争对手退出而保持上升趋势 [2] - 公司提高了FY12/24的营业利润(OP)指引,从¥18.8bn上调至¥18.9bn,反映出上半年的积极表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - Q2营业利润(OP)为¥5.3bn,比预期高出15%,比市场共识高出20% [1] - 营业利润率从Q1的8.6%提升至Q2的10.5%,主要得益于销量增加、日元贬值、价格上涨和产品组合优化 [1] - 汽车电气设备销量在FY12/24上半年同比下降5.2%,全年销量指引下调1.4%,同比增长1.3% [2] 公司展望 - 公司预计Q3汽车电气设备销量将环比增长8%,但Q4将下降8% [3] - 管理层预计FY12/24的制造成本将比初始估计高出¥2.2bn,主要由于墨西哥和波兰新工厂的生产率提升延迟、中东动荡导致的海运成本上升以及海外人力成本大幅增加 [2] 估值分析 - 基于FY12/24E的市盈率(PER)为23倍,维持中性评级,目标价为¥2,850 [4] - 预计股价上涨26.6%,股息收益率为3.6%,总回报率为30.2% [10] 行业与市场 - 汽车电子产品占销售额的近70%,消费电子/办公设备约占30%,汽车电子是主要支柱 [11] - 行业结构在未来六个月可能有所改善,监管环境预计保持不变,过去3-6个月情况有所恶化 [14]
US Economic Perspectives:July CPI recap: Ongoing progress
UBS· 2024-08-15 12:00
报告行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级 [1][2][3] 报告的核心观点 - 7月CPI环比上涨0.15%,12个月通胀率下降至2.9% [1] - 核心CPI环比上涨0.17%,12个月核心通胀率下降至3.2% [2] - 房主自有住房租金(OER)环比上涨0.36%,仍低于之前10个月的水平 [3] - 核心商品价格连续13个月下降,二手车价格再次是最大下行贡献因素 [3] - 核心非租金服务价格上涨0.21%,低于预期,主要由于住宿和交通服务价格上涨 [3] 根据目录分别进行总结 行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 7月CPI环比上涨0.15%,12个月通胀率下降至2.9% [1] - 核心CPI环比上涨0.17%,12个月核心通胀率下降至3.2% [2] - 房主自有住房租金(OER)环比上涨0.36%,仍低于之前10个月的水平 [3] - 核心商品价格连续13个月下降,二手车价格再次是最大下行贡献因素 [3] - 核心非租金服务价格上涨0.21%,低于预期,主要由于住宿和交通服务价格上涨 [3]
EMEA Economic Comment Poland: Stronger~than~expected Q2 rebound puts 3% GDP growth within reach
UBS· 2024-08-15 12:00
报告行业投资评级 - 报告将2024年波兰GDP增长预测上调至3%,并预计2025年和2026年将进一步加速至3.4%和3.6% [3] - 这一预测与市场共识和波兰央行的预测一致,但对2025-26年更为保守 [3] 报告的核心观点 - 2024年第二季度GDP增长强劲,超出预期,推动了对全年GDP增长的上调 [3] - 第二季度GDP增长可能主要由库存和消费拉动 [4] - 7月电力和天然气价格上涨低于预期,有助于7月通胀数据的下行惊喜 [5][7] - 政府可能会在2025年继续采取措施限制能源价格上涨,这将使通胀峰值低于6% [7] 分类总结 GDP增长 - 2024年GDP增长预测上调至3%,2025年和2026年将进一步加速至3.4%和3.6% [3] - 2024年第二季度GDP增长强劲,超出预期,推动了对全年GDP增长的上调 [3] - 第二季度GDP增长可能主要由库存和消费拉动 [4] 通胀 - 7月电力和天然气价格上涨低于预期,有助于7月通胀数据的下行惊喜 [5][7] - 政府可能会在2025年继续采取措施限制能源价格上涨,这将使通胀峰值低于6% [7]
European Economic Perspectives:Sweden,Core inflation down, Riksbank to cut next week
UBS· 2024-08-15 12:00
行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2][3][4] 报告的核心观点 - 瑞典央行(Riksbank)将在2024年8月20日降息25个基点至3.5%,并预计在今年9月和12月以及明年再进行多次降息 [2][4][8] - 核心通胀率持续下降,尽管整体通胀率因电力价格基数效应而意外上升,但核心通胀率的下降趋势与瑞典央行的预期一致 [2][3][5] - 瑞典央行可能会在8月的会议上提供更明确的利率指引,但不会发布新的经济预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 经济数据 - 7月整体通胀率同比上升至1.7%,高于预期,主要由电力价格基数效应驱动,而核心通胀率继续下降至2.2% [2][5] - 核心商品通胀率进一步下降至-0.4%,食品和服务通胀率保持不变,分别为1.8%和3.2% [3][9] - 预计CPIF通胀率将在今年剩余时间内保持在目标以下,而CPIF剔除能源后的通胀率将在2.1%至2.7%之间波动 [3] 瑞典央行的政策预期 - 瑞典央行预计将在8月、9月和12月分别降息25个基点,最终将政策利率降至3.0% [8] - 瑞典央行可能会在2025年继续以每季度25个基点的速度降息,最终利率目标为2% [8] - 瑞典央行在6月的会议上已经降低了其2024年的利率路径预期,表明可能在今年下半年进行两到三次降息 [4] 通胀预期 - 瑞典7月的CPIF整体通胀率上升40个基点至1.7%,而剔除能源后的CPIF通胀率下降10个基点至2.2% [5] - 瑞典央行的最新预测显示,2024年和2025年的CPIF通胀率分别为2.0%和1.8% [3] 汇率与市场影响 - 瑞典克朗在今年初有所贬值,但近期在市场的动荡中表现相对强劲,可能为瑞典央行进一步降息提供支持 [6] - 市场目前预计今年将有106个基点的降息,但瑞典央行的降息路径可能与市场预期有所不同 [8]
Japan Equity Strategy & Thematic Research:Prime Minister Kishida to resign; what will the stock market impact be?
UBS· 2024-08-15 12:00
报告行业投资评级 报告未提供具体的行业投资评级。[3] 报告的核心观点 1) 日本首相岸田文雄将不参加自民党下次总统选举,预计将于9月20日至29日之间举行新一轮自民党总统选举,主要候选人包括石破茂、小泉进次郎、高市早苗、河野太郎、上川陽子和茂木敏充等。[3] 2) 只要自民党继续执政,公司活动和金融市场友好的意识形态和经济政策不会发生重大变化,但财政和货币政策立场以及结构改革和能源政策重点可能会引起市场关注。[4] 3) 将关注内阁和自民党支持率是否会在选举后有所回升,如果支持率上升,众议院可能会被解散,从而为秋季大选铺平道路。过去的股市走势显示,自民党总统选举前后没有明显的模式,但在解散和大选阶段股价往往会上涨。[5] 行业分析总结 1) 政治变动对行业的影响:自民党继续执政,意味着公司活动和金融市场友好的政策基调不会发生重大变化,但财政、货币、结构改革和能源政策可能会有所调整,值得关注。[4] 2) 政治不确定性对股市的影响:过去自民党总统选举前后股价走势没有明显模式,但解散和大选期间股价往往会上涨,投资者可以考虑在此时买入。[5]
Japan Autos, Auto Parts and Auto~tech Sector:July US CPI: Both new and used vehicle prices down only slightly mom
UBS· 2024-08-15 12:00
报告行业投资评级 - 报告给出了以下行业评级: - 给予丰田工业、电装和铃木"买入"评级 [7] - 给予本田、五十铃和日野"卖出"评级 [7] 报告的核心观点 新车价格和车主成本仍处于高位 - 2024年7月美国CPI数据显示,新车价格环比下降0.1%,同比下降1.1%;二手车价格环比下降1.1%,同比下降10.9% [4] - 新车价格仍保持在高位 [4] - 汽车保险费用自2022年10月以来一直呈两位数同比上涨,2024年7月全美平均汽油价格为3.75美元/加仑,车主成本仍然较高 [4] - 2024年7月,市场平均补贴为3,398美元,已恢复到2010-2020年的水平,但仍不足以抵消2020年以来的成本上涨,预计补贴将继续增加,各公司之间的价格差距也将扩大 [4] 电动车补贴对本田的影响较大 - 2024年7月,本田平均补贴为2,728美元,同比增加1,089美元(增长66%),反映了本田Prologue和Acura ZDX电动车的补贴分别为7,035美元和6,118美元 [5] - 剔除补贴,本田Prologue的价格仅比CR-V混动车型高100-200美元 [5] - 丰田BZ4X和通用凯迪拉克Lyriq电动车的补贴分别为11,192美元和12,594美元,本田电动车补贴可能上升至10,000美元左右 [5] - 本田计划从2025年开始大规模推出电动车,补贴预计将随着电动车销量增长而继续上升 [5] 电动车占比有望触底 - 2024年3月至7月,电动车占比从6.5%反弹至7.8%(历史高点为2023年9月的8.5%) [6] - 2024年7月,本田电动车销量位居第一,日产和丰田紧随其后 [6] 根据相关目录分别进行总结 新车价格 - 2024年7月美国新车价格指数环比下降0.1%,同比下降1.1% [20][21] - 新车平均成交价格为48,401美元,环比下降0.2%,同比下降3.4% [10][11][12] 二手车价格 - 2024年7月美国二手车价格指数环比下降1.1%,同比下降10.9% [14][15][26][27][28] - 二手车价格每周变化情况 [17][18][19] 其他数据 - 汽车保险费用自2022年10月以来一直呈两位数同比上涨 [32][33] - 2024年7月全美平均汽油价格为3.75美元/加仑 [42][43] - 2024年7月,市场平均补贴为3,398美元,已恢复到2010-2020年的水平 [4][36][37][45][46][47] 本田 - 2024年7月,本田平均补贴为2,728美元,同比增加1,089美元(增长66%) [5] - 剔除补贴,本田Prologue的价格仅比CR-V混动车型高100-200美元 [5] - 本田计划从2025年开始大规模推出电动车,补贴预计将随着电动车销量增长而继续上升 [5] - 2024年7月,本田电动车销量位居第一 [6] 行业销量 - 2024年1-7月,福特F-Series、雪佛兰Silverado、丰田RAV4等车型销量领先 [54][55][57][58][59] - 2024年1-7月,特斯拉Model Y、Model 3等电动车型销量领先 [56] - 2024年1-7月,丰田RAV4、本田CR-V等混动车型销量领先 [57][58][59] 市场占有率 - 2024年7月,特斯拉、通用、丰田等主要车企市场占有率情况 [62][63][64][65][66][67][68] 库存 - 2024年7月,整体汽车库存及天数情况 [76][77][78][79][80][81][82][83][84][85] - 按车型细分,SUV、皮卡等车型库存较高 [83][84]
Pigeon(7956.JP)A better than expected recovery in China market share
UBS· 2024-08-15 11:59
行业投资评级 - 12个月评级为“买入” [6] 报告的核心观点 - 中国市场表现超出预期,Pigeon在中国市场的份额从39%提升至44%,恢复到ALPS水处理问题出现前的水平 [3] - 公司预计在2024财年末,中国市场份额将达到50% [3] - 公司对全年指引保持不变,预计下半年销售额和营业利润将分别增长¥3.2bn和¥1.9bn [4] - 投资者对Pigeon在中国市场的快速复苏反应积极,预计广告和促销活动的增加将支持未来利润增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年第二季度营业利润为¥3.1bn,同比增长0.6%,超出预期7%,超出市场共识10% [2] - 中国市场的销售额同比增长13%,广告和促销支出增加导致营业利润基本持平 [3] - 公司预计下半年销售额和营业利润将分别增长¥3.2bn和¥1.9bn,全年销售额目标有望超额完成 [4] 市场表现 - Pigeon在中国市场的份额从39%提升至44%,恢复到ALPS水处理问题出现前的水平 [3] - 公司计划在2024财年末将中国市场份额提升至50%,并推出针对老年用户的奶瓶产品 [3] - 投资者对Pigeon在中国市场的快速复苏反应积极,预计广告和促销活动的增加将支持未来利润增长 [5] 估值与目标价 - 12个月目标价为¥1,700,当前股价为¥1,374,市场预期股价上涨23.8%,股息收益率为5.5%,总回报率为29.3% [6][14] - 公司市盈率为20.6倍,市净率为2.1倍,市值为¥164b/US$1.12b [6] 未来展望 - 公司计划在下半年推出新的育儿电器、食品和Lansinoh产品,预计将推动销售增长 [3] - 公司预计下半年广告成本与上半年持平,主要用于奶瓶产品的推广 [3] - 公司对全年指引保持不变,预计下半年销售额和营业利润将分别增长¥3.2bn和¥1.9bn [4] 行业与公司背景 - Pigeon成立于1957年,最初生产奶瓶,后扩展至婴儿护理产品,并在1993年进入儿童看护业务 [15] - 公司目前在亚洲(主要为中国)和美国扩展业务,海外业务是其主要利润来源 [15]
Sundrug(9989.JP)Earnings update: ongoing growth in sales and profit
UBS· 2024-08-15 11:59
行业投资评级 - 报告对Sundrug的12个月评级为"中性",目标股价从4,250日元微调至4,190日元 [1][4] 核心观点 - Sundrug是日本领先的药店运营商,经营折扣店和药店业务,预计药店市场将随着电子商务的发展而增长,但新店开业的竞争加剧 [2] - 行业正在进行以大型企业为中心的重组,如Welcia Holdings和Tsuruha Holdings宣布业务整合 [2] - Kirindo Holdings作为Sundrug的权益法关联公司,预计将从FY3/25开始全年贡献收益,尽管对FY3/25收益的提振较小,但如果成功提升Kirindo的企业价值,可能带来收益增长和收购机会 [2] 收益预测 - 预计FY3/25营业利润为448亿日元,同比增长9%,FY3/26营业利润为466亿日元,同比增长4% [3] - 预计FY3/25集团同店销售额同比增长1.4%,略低于1.3%的指引 [3] - 预计FY3/25年度股息为每股130日元,较FY3/23的100日元和FY3/24的114日元有所增加 [3] 估值 - 目标股价从4,250日元调整为4,190日元,基于16.5倍市盈率和FY3/25每股收益254.0日元 [4] - 当前股价为3,881日元,52周区间为3,751-4,890日元,市值为4540亿日元(约30.8亿美元) [5] 财务表现 - 预计FY3/25收入为8043亿日元,同比增长7.0%,FY3/26收入为8586亿日元,同比增长6.8% [6] - 预计FY3/25净利润为297亿日元,同比增长2.0%,FY3/26净利润为310亿日元,同比增长4.4% [6] - 预计FY3/25每股收益为254.0日元,同比增长2.0%,FY3/26每股收益为265.1日元,同比增长4.4% [6] 公司概况 - Sundrug是日本主要的药店运营商,销售处方药、药品、化妆品、食品和其他杂货,旗下还拥有折扣店业务DIREX,总部位于东京府中市 [19]
Kohei Highway #34:Has US BEV bottomed out? CPI news
UBS· 2024-08-15 11:59
报告行业投资评级 - 报告对大众汽车(Volkswagen)、通用汽车(GM)等主要汽车制造商的评级为"卖出"、"买入"和"中性"[79][84] - 报告对大陆(Continental)、丹尼逊(Denso)等主要汽车零部件供应商的评级为"买入"和"中性"[26][43] 报告的核心观点 汽车制造商表现 - 韩国汽车制造商在过去12个月和最近一个月的表现优于其他地区[13][14] - 日本和中国汽车制造商在过去12个月和最近一个月的表现相对较弱[13][14] 汽车零部件供应商表现 - 欧洲汽车零部件供应商在过去12个月和最近一个月的表现优于其他地区[18][19] - 美国和韩国汽车零部件供应商在过去12个月和最近一个月的表现相对较弱[18][19] 美国电动车市场 - 特斯拉在美国电动车市场份额有所下降,但整体电动车销量仍在增长[57][58][59] - 本田等其他车企的电动车销量表现良好,但可能需要更多政府补贴支持[63][64] 全球汽车市场 - 除中国外,其他主要市场的电动车/插电式混合动力车销量持续增长[49][50][51][52][53][54] - 二手车价格下降趋势有所放缓,新车价格维持高位[66][67][70][71]
Medley(4480.JP)Profit level comes up short due to growth in costs
UBS· 2024-08-15 11:59
行业投资评级 - 报告对Medley的12个月评级为“买入”,目标价格为5,600日元,当前价格为3,745日元,潜在上涨空间为49.5% [6][9] 核心观点 - Medley的Q2 FY12/24营业利润为202亿日元,同比下降1.0%,低于市场共识的268亿日元和UBS预测的280亿日元,主要由于一次性因素和公司整体成本上升 [2] - HR平台业务的营业利润率在Q2为49.6%,同比下降9.6个百分点,低于UBS预测的57.9%,主要受到广告测试成本和GUPPY整合的影响 [2] - 尽管HR平台业务的利润率表现不佳,但销售额达到69亿日元,同比增长46%,超出UBS预期的67亿日元,表明Medley服务的潜在需求强劲 [3] - 公司维持FY12/24的全年指引,预计营业利润为295亿日元,同比增长10.8%,低于UBS预测的380亿日元和市场共识的350亿日元 [4] 财务表现 - Medley的FY12/24E收入预计为2,761亿日元,同比增长34.5%,FY12/25E收入预计为3,667亿日元,同比增长32.8% [7] - FY12/24E营业利润预计为485亿日元,同比增长67.1%,FY12/25E营业利润预计为700亿日元,同比增长44.3% [7] - FY12/24E净利润预计为358亿日元,同比增长39.4%,FY12/25E净利润预计为497亿日元,同比增长38.8% [7] 业务展望 - Medley计划在日本的健康省考虑的新规则下提高价格,这可能对短期盈利产生积极影响 [5] - 公司预计从Q3开始,HR平台业务的利润将见顶,且缺乏推动股价上涨的催化剂 [5] 估值与市场表现 - Medley的12个月目标价格为5,600日元,基于FY12/25E稀释后每股收益183.9日元和30倍市盈率 [11] - 当前股价为3,745日元,52周价格区间为3,040日元至5,860日元,市值为1,220亿日元 [6] - 预计未来12个月的股价上涨空间为49.5%,股息收益率为0.0%,总回报率为49.5% [9]