报告行业投资评级 - 报告未提供行业整体的投资评级 [3] 报告的核心观点 - 报告主要列举了最近UBS对部分公司的评级、目标价格和每股收益预测的变化 [3][4][5][6][7] - 报告未提供行业整体的核心观点 [3] 行业概况 - 报告未提供行业整体的概况 [3] 行业投资机会 - 报告未提供行业整体的投资机会 [3] 行业风险 - 报告未提供行业整体的风险 [3]

行业投资评级 - 报告对James Hardie Industries的12个月评级为“买入”，目标价格为A$57.50，较当前价格A$48.37有18.9%的上涨空间 [5][17] 核心观点 - James Hardie Industries的2QFY25业绩表现疲软，FY25的盈利预期保持不变但实现难度加大，预计FY25的销量和盈利将有所下调 [2] - 北美市场的价格增长（+4% YoY）是积极的信号，表明与竞争对手LP的竞争保持理性 [2] - 尽管短期面临挑战，但中长期增长故事依然完整，公司正在加大对成本控制的关注，以应对FY25的盈利压力 [2] - 除了利率下降外，其他积极驱动因素包括FHFA批准Freddie Mac试验购买第二抵押贷款，以及欧洲市场的稳健增长 [3] - EMEA地区表现出强劲的内部结构，APAC地区虽然销量下滑，但退出菲律宾业务有助于提升EBIT利润率 [4] 财务表现 - FY25/26的EPS预期分别下调6%和4%，主要由于销量和利润率假设的下调 [6] - 预计FY25收入为39.81亿美元，FY26为44.44亿美元，FY27为49.27亿美元 [7] - FY25的EBIT预计为8.67亿美元，FY26为10.41亿美元，FY27为11.99亿美元 [7] - 北美市场是主要收入来源，FY25预计收入为29.09亿美元，EBIT为8.54亿美元 [13] - EMEA地区FY25收入预计为5.64亿美元，EBIT为5600万美元 [13] 市场表现 - 北美市场的销量预计在FY25下降2%，FY26增长8% [13] - APAC地区FY25销量预计下降16%，FY26增长9% [13] - EMEA地区FY25销量预计增长10%，FY26增长4% [13] 估值与预测 - 报告采用DCF和FY25E P/E相对估值法，目标价格从A$60.00下调至A$57.50 [6] - 预计未来12个月的股价上涨空间为18.9%，股息收益率为0% [17] 公司概况 - James Hardie Industries是一家纤维水泥建筑材料制造商，业务遍及北美、欧洲和亚太地区 [18]

报告行业投资评级 - 报告给予Zhejiang Dingli Co Ltd.公司股票"Buy"评级 [57] 报告的核心观点 - 报告认为Zhejiang Dingli公司的主要投资亮点包括: 1) 中国高空作业平台(AWP)市场渗透率较低,未来增长潜力大;2) 公司产品结构升级,高毛利率的臂式升降机占比提升;3) 公司在海外市场(主要是欧美)的竞争力不断提升,尤其是在电动臂式升降机技术领域 [57] - 报告指出,尽管美国AWP制造商和租赁公司的2Q24业绩显示行业周期可能见顶,但Zhejiang Dingli公司仍有其独特的增长驱动因素,维持"Buy"评级 [6] 报告分类总结 行业整体情况 - 美国AWP制造商和租赁公司的2Q24业绩显示行业出现一些周期性下行迹象,如租赁设备利用率有所下降、订单和订单 backlog 均出现大幅下滑 [5] - 制造商方面,AWP销售增长6-7%,但订单和订单 backlog 均出现25-32%的同比下滑 [40][41][45][48][53] - 租赁公司方面,设备利用率同比下降1个百分点左右,价格指数增速也有所放缓 [31][32][35][37] - 制造商和租赁公司均表示,下游需求特别是地方市场出现一定疲软,主要受到利率上升和政治环境不确定性的影响 [34] 公司层面情况 - Zhejiang Dingli公司仍有其独特的增长驱动因素,包括电动臂式升降机产品优势,以及在海外市场的竞争力提升 [6][57] - 公司目前的估值水平(2024年预测16.5x DACF)较历史平均水平有45%左右的折价,考虑到公司2023-2025年EPS的22%左右的复合增长,估值水平合理 [58]

报告行业投资评级 - 报告给予Yue Yuen和Pou Sheng"买入"评级 [34][37] 报告的核心观点 Yue Yuen OEM业务 - 订单前景乐观,全年订单量增长预期提升至低个位数 [3][16][17] - 毛利率预计下半年将保持稳定或小幅上升 [3][20] - 产能扩张计划正按计划进行,有助于逐步提升产能 [22][24] - 正在探索与新客户/快速增长客户的合作机会 [25] Pou Sheng零售业务 - 销售额预计下半年将延续一季度的下滑趋势 [8][13] - 毛利率方面表现出色,有效控制折扣和存货,预计下半年将保持稳定 [9][10][13] - 持续优化门店网络和运营效率,以应对线下渠道疲软 [11][13] - 新品牌合作和新型态门店开设进展良好 [14] 财务数据总结 Yue Yuen - 2024年收入和净利润预计分别下降1.7%和8.6% [26][27] - 毛利率和营业利润率预计将小幅下降 [26][27] Pou Sheng - 2024年收入和净利润预计分别增长6.2%和9.4% [26][28] - 毛利率和营业利润率预计将小幅上升 [26][28]

报告行业投资评级 - 报告给予Tencent Music Entertainment Group (TME)的评级为Buy [1] 报告的核心观点 关于行业投资机会 - TME的长期增长前景仍然保持良好,风险收益比有利于上行 [5] - TME作为少数几家具有防御性质的中国互联网公司之一,其核心音乐业务仍将保持20%以上的同比增长 [5] 关于公司业务表现 - TME 2024年二季度业绩符合预期,但对2024年下半年至2025年的展望存在一些担忧 [4] - 增长动力的转变可能引发投资者对估值的担忧,公司下调了每季度净增加用户的指引 [4] - 公司削减了社交娱乐业务收入,暂时中断了此前5个季度的业绩超预期 [4] - 公司维持了2024年音乐业务收入和利润的指引,通过价格上涨带来的经营杠杆可抵消用户增长放缓的影响 [5] 关于公司未来发展 - 我们预计TME 2024年下半年和2025年收入和净利润将分别实现6%和32%的增长,相比2024年上半年的-3%和22%有所加速 [5] - 但公司的估值可能面临短期压力,因为增长动力的转变可能引发对订阅收入增长见顶的担忧 [5] 根据报告目录分别进行总结 在线音乐业务 - 公司将更多关注ARPU的提升,而不是单纯追求用户数增长 [27][28] - 公司维持了3-5年150百万付费用户和ARPU 15元人民币的目标不变 [27][28] - 公司相信通过差异化的会员权益和内容库,可以持续提升ARPU而不影响用户增长 [27] - 广告业务方面,新的广告形式有望在2024年下半年带来增长,但增速可能放缓 [29] 财务表现 - 公司维持了2024年音乐业务收入和利润的指引 [5] - 我们预计2024年下半年和2025年收入和净利润将有所加速 [5] - 但由于增长动力转变,公司估值可能面临短期压力 [5]

报告行业投资评级 报告给予Wanhua Chemical Group公司"Buy"评级,即买入评级 [25] 报告的核心观点 1) Wanhua Chemical是全球最大的聚氨酯生产商之一,占全球MDI产能30%、TDI产能25% [17] 2) 聚氨酯价差已经触底,行业开工率趋于稳定,预计未来12个月将逐步好转 [18][22] 3) 公司新增高毛利特殊化学品产能将在2024年下半年陆续投产,有助于提升整体利润水平 [22] 4) 公司当前估值处于周期底部,是一个较好的投资时点 [22] 分部总结 行业及公司概况 - Wanhua Chemical是全球最大的聚氨酯生产商之一,主要产品包括MDI和TDI [17] - 公司在过去10年通过持续扩产和技术升级,巩固了成本领先地位 [17] 行业及公司业绩展望 - 聚氨酯价差已经触底,行业开工率趋于稳定,预计未来12个月将逐步好转 [18][22] - 公司新增高毛利特殊化学品产能将在2024年下半年陆续投产,有助于提升整体利润水平 [22] 估值及投资评级 - 公司当前估值处于周期底部,是一个较好的投资时点 [22] - 报告给予公司"Buy"评级,目标价106元 [25]

报告行业投资评级 - 报告给予Urogen Pharma公司Neutral评级 [12] 报告的核心观点 - Jelmyto产品销售额同比持平,公司正在完成UGN-102的滚动NDA提交 [1] - 公司预计UGN-102将获得优先审评,有望在2025年获批并开始商业化 [1] - 公司认为已有足够资金支持UGN-102的商业化和管线的推进 [1] 按目录分类总结 2024年业绩 - Jelmyto产品2024年Q2销售额为2180万美元,略低于预期 [1] - 销售额增长受到340B和Medicaid/Medicare折扣的影响,预计全年收入将位于指引区间下限 [1] - 运营费用略高于预期,主要是UGN-102预商业化生产和UGN-103III期临床试验费用增加 [1] 2025年展望 - 预计UGN-102将于2025年获批并开始商业化 [1] - 公司有信心有足够资金支持UGN-102商业化和管线推进 [1] 2026年预测 - 预计UGN-102销售将持续增长,带动公司整体收入大幅提升 [10][11] - 随着销售增长,公司的盈利能力也将显著改善 [10][11]

报告行业投资评级 - 报告未提供具体的行业投资评级 [无] 报告的核心观点 - 2024年7月美国生产者价格指数(PPI)环比上涨0.1%，低于预期 [2][3][4][5] - 剔除食品和能源的核心PPI保持不变，剔除食品、能源和贸易服务的PPI环比上涨0.3% [3][4][5] - 根据PPI报告的细节,预计2024年7月核心PCE价格指数环比上涨0.14% [6] 分类总结 生产者价格指数(PPI) - 2024年7月PPI环比上涨0.1%,低于预期 [2][5] - 食品价格上涨0.6%,能源价格上涨1.9%,核心PPI持平 [5] - 剔除食品、能源和贸易服务的PPI环比上涨0.3% [4][5] - 零售利润率下降1.3% [5] - 剔除食品和能源的"旧方法"核心PPI上涨0.1% [5] - 中间产品核心PPI上涨0.1%,剔除食品和能源的原材料价格上涨0.7% [5] 核心PCE价格指数 - 预计2024年7月核心PCE价格指数环比上涨0.14% [6]

报告行业投资评级 - UOL集团维持买入评级,目标价7.75新元 [22][23] 报告的核心观点 财务表现 - UOL集团2024年上半年核心净利润为1.43亿新元,同比增长8%,略低于预期 [2] - 收入同比下降7%,主要受住宅销售下降影响,但投资物业和酒店业务收入有所增加 [2] - 毛利率为42%,同比上升14个百分点 [13] 住宅业务 - 住宅销售收入同比下降23%,利润率下降至14.2%,低于2023年的15.7% [3] - 期内共售出83套新加坡住宅,主要来自Pinetree Hill和Watten House项目 [3] - 未来将推出Meyer Blue、Parktown Residence等新项目 [3] 投资物业 - 投资物业收入同比增长8%,利润率保持稳定 [4][8] - 零售和办公物业出租率和租金涨幅良好 [8] - 正在进行的资产优化项目如Odeon 333、新加坡置地大厦等进展顺利 [8] 酒店业务 - 酒店收入同比增长11%,利润率上升至24.7% [9] - 新加坡酒店RevPAR同比增长40%,已恢复至疫情前水平的130% [9] 资本回收 - 集团旗下新加坡置地宣布以1.32亿新元出售Stamford Court,较账面价值高21% [10] - 管理层将继续推进资产优化和资本回收 [10]

报告行业投资评级 - 报告维持Nucera的Neutral评级 [6][27] 报告的核心观点 氢能AWE业务是公司增长的主要驱动力 - 尽管我们继续观察到新的绿色氢项目合同授予的步伐缓慢,但我们可以看到一些早期的市场动向,Thyssenkrupp Nucera获得了一个300兆瓦电解槽的容量预订,用于在西班牙建设绿色氢工厂 [38] - 这些容量预订转化为订单和未来收入的关键障碍仍然是美国IRA法案下45V激励措施的具体条件的发布,这些条件目前仍在与行业辩论 [38] - 2024年第三季度,Nucera的订单额为2.713亿欧元,同比增长261%,其中AWE业务订单额为2.201亿欧元,同比增长19倍,主要由于5月份收到H2 Green Steel项目的全面启动通知后,该项目订单约2亿欧元 [39][42] - 2024年第三季度,Nucera的总订单量达到13亿欧元,环比增长约8% [39][43] 公司业绩表现 - 2024年第三季度,Nucera实现总收入2.357亿欧元,创历史新高,得益于CA和AWE项目的持续实施,并实现了正的营业利润0.8百万欧元,得益于CA业务和成本控制 [29] - 在各个业务部门中,AWE业务表现强劲,收入为1.325亿欧元,环比增长39%,反映了在建设工厂的全速工作,特别是沙特阿拉伯NEOM的2GW AWE工厂和H2 Green Steel项目的进展 [31] - 氯碱业务2024年第三季度表现也很强劲,报告收入1.032亿欧元,得益于服务业务和新建业务 [31] 公司指引 - 公司确认了2023/24财年的业绩展望,并明确了销售指引: - 预计销售额在8.2亿欧元至9亿欧元之间(高盛预测为8.27亿欧元) [33] - 其中AWE业务销售额在5亿欧元至5.5亿欧元之间(高盛预测为5.04亿欧元) [33] - 由于市场持续不确定性,公司未维持2024/25财年AWE业务的预期 [34][35] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 高盛维持Nucera的Neutral评级 [6][27] 报告的核心观点 氢能AWE业务是公司增长的主要驱动力 [38][39][42][43] - 尽管新绿色氢项目合同授予步伐缓慢,但Nucera获得了300MW电解槽容量预订 - 这些容量预订转化为订单和收入的关键在于美国IRA法案45V激励措施的具体条件 - 2024年第三季度,Nucera AWE业务订单大幅增长,带动总订单量增长 公司业绩表现 [29][31] - 2024年第三季度,Nucera实现创纪录的总收入,得益于CA和AWE项目的持续实施 - AWE业务和氯碱业务表现均很强劲 公司指引 [33][34][35] - 公司确认了2023/24财年的业绩展望,包括总销售额和AWE业务销售额指引 - 由于市场持续不确定性,公司未维持2024/25财年AWE业务的预期