行业投资评级 - 报告对多家中国银行给出了投资评级 其中中国银行(BOC) 建设银行(CCB) 招商银行(CMB) 中信银行(CITIC)等均获得"买入"评级 工商银行(ICBC) 农业银行(ABC) 邮储银行(PSBC)等则获得"中性"评级 [6] - 报告维持对远东宏信的"买入"评级 认为其当前9 3%的股息收益率具有吸引力 且绝对股息金额下行风险有限 [1] 核心观点 - 远东宏信2024年上半年业绩低于预期 归母净利润同比下降32%至20 85亿元人民币 主要受宏观环境不利因素和非核心项目影响 剔除这些因素后 营业利润同比下降8% 与平均生息资产4%的收缩幅度相比更为合理 [1] - 成都放宽首套房认定标准 购房者在目标区域无房或虽有二套房但挂牌出售的 均可享受首套房优惠政策 银行可自行决定首付比例和贷款利率 [1] - 2024年上半年全国法拍房挂牌量同比增长12%以上 其中二线城市增长最为显著 郑州挂牌量同比增长43% 厦门和苏州增幅也超过40% 上半年法拍房成交5 3万套 成交总额765 3亿元 占各类法拍成交总额的49 8% [2] 银行估值与表现 - 中国银行H股目标价4 20港元 较当前股价有23 5%上行空间 2024年预测股息收益率7 6% [6] - 建设银行H股目标价6 50港元 较当前股价有17 1%上行空间 2024年预测股息收益率7 8% [6] - 招商银行H股目标价45 50港元 较当前股价有40%上行空间 2024年预测股息收益率6 7% [6] - 中信银行H股目标价6 10港元 较当前股价有32 6%上行空间 2024年预测股息收益率8 7% [6] 房地产市场动态 - 沈阳 兰州 郑州 宁德等城市取消新建商品住宅销售价格指导 即取消销售价格下限 [3] - 富力地产未能支付其子公司Easy Tactic发行的三笔美元债券利息 合计未偿还本金45 3亿美元 [4]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 全球大宗商品库存可用性在7月环比下降0.9% 达到三个月低点64.3天 主要受北半球夏季能源需求上升和原油及产品库存下降的影响 [1][7] - 剔除中国后的全球可交易库存(Ex-China CIM)在7月保持稳定 为53.2天 但未来可能下降 [1][7] - BCOM指数在7月环比下降4.5% 为2023年5月以来最大月度跌幅 主要受美国大选不确定性 中国政策会议令人失望以及2024年下半年全球增长放缓的影响 [1][8] - 7月全球大宗商品库存可用性下降速度(-0.9%)远低于五年平均季节性降幅(-1.8%) 剔除中国后的库存稳定性也反常 [1][15] 行业库存分析 - 中国持有全球92%的可见铜库存(-2.1%环比) 57%的可见铝库存(+2.9%环比) 68.2%的玉米库存(+0.7%环比) 51.5%的小麦库存 35.4%的大豆库存(+2.6%环比)和22.5%的原油库存(+0.1%环比) [4][9] - 中国国家储备局(SRB)持有全球80%的铜库存(-2.1%环比)和22%的铝库存(+0.3%环比) [4][9] - 7月全球大宗商品库存z-score从6月的-0.45标准差降至-0.55标准差 而可交易商品库存z-score从-0.52标准差升至-0.51标准差 [12] - 能源需求在7月上升 原油和产品库存持续下降 加剧了可用性的下降 剔除中国后的需求略有缓和 但可能向上修正 [2][13] - 美国天然气可用性连续下降 因需求增长超过库存增加 基础金属市场面临压力 但全球可用性小幅下降 剔除中国后的基础金属可用性因镍交付增加而上升 [2][14] - 除大豆外 7月所有农产品市场可用性均下降 剔除中国后的所有农产品市场可用性也下降 [2][14] 季节性分析 - 7月全球库存可用性通常以全年最大幅度下降 五年平均降幅为-1.8% 剔除中国后的降幅通常为-0.6% [15] - 2024年7月全球库存可用性降幅(-0.9%)远低于季节性平均水平 剔除中国后的库存稳定性也反常 [15] 方法论 - 全球大宗商品库存监测(GCIM)基于17种基础能源 金属和农产品的可用库存数据 按天计算(2017年至今) 并应用年度BCOM目标权重 [6][24] - 监测全球和剔除中国后的库存 以考虑可能被锁定在世界市场之外的库存 [6][24] - 能源库存包括石油 产品和天然气 石油和产品库存反映原油 汽油和柴油的总和 以及战略石油储备 在途和浮动船只 [24][25] - 天然气库存数据来自美国能源信息管理局和欧洲存储数据 需求数据来自美国天然气消费量 [26] - 农产品库存反映USDA的全球库存和国内消费估计 糖库存使用Green Pool的估计 [27] - 金属库存反映交易所或中国调查的可见库存 包括铜 铝 镍 锌和铅 [28][29] - 剔除中国后的金属库存包括COMEX和LME的铜 铝 镍和锌库存 以及LME的铅库存 [29]

报告行业投资评级 - 报告未提供具体的行业投资评级 报告的核心观点 - 悉尼城市边缘地区拥有良好的经济驱动因素 [7][8] - 优质办公物业供给不足 [12] - 边缘地区整体空置率低于悉尼中央商务区和其他主要市场 [16] - 边缘地区租金表现强劲,与中央商务区的租金差距正在缩小 [17][18] - 科技和创意行业是边缘地区办公市场的主要驱动力 [15] - 未来几年内边缘地区新增供给有限,为潜在开发商提供机会 [13][14][18] - 政府正在推动中央区域的创新发展,这将进一步带动边缘地区的增长 [26][27][28][29] 根据目录分别总结 行业概况 - 悉尼城市边缘地区经济增长强劲,增速超过大悉尼地区 [7] - 人口增长和高技能服务业的发展推动了对办公空间的需求 [8][9][10][11] 供给情况 - 边缘地区优质办公物业供给较少,占总存量的比例低于中央商务区 [12] - 新开发项目表现良好,吸引了众多优质租户 [13] - 业主正在积极改造升级现有物业以满足租户需求 [14] 需求情况 - 科技和创意行业是边缘地区办公市场的主要需求驱动力 [15] - 边缘地区整体空置率低于中央商务区,优质物业尤其紧缺 [16] 租金和收益情况 - 边缘地区租金保持强劲增长,与中央商务区的差距正在缩小 [17][18] - 投资交易活跃度有所回升,优质资产收益率与中央商务区差距较小 [22][23][24][25] 未来发展 - 中央区域的创新发展规划将进一步带动边缘地区的增长 [26][27][28][29]

报告行业投资评级 无相关内容 [无] 报告的核心观点 - 根据历史变化信号分析、定量调查结果和研讨会结论,确定了8个影响弗罗茨瓦夫都市圈ICT行业的因素 [25] - 弗罗茨瓦夫是波兰第三大办公市场,办公存量超过137万平方米,占全国总量的11% [49] - 2024年第一季度,弗罗茨瓦夫的租赁办公面积为25,000平方米,位居区域城市第二 [59] - 2024年第一季度末,弗罗茨瓦夫的空置率为19.1%,较上一季度上升0.9个百分点 [60] - 弗罗茨瓦夫的办公租金在2024年第一季度保持稳定,通常在10-16欧元/平方米/月之间 [61] 根据相关目录分别进行总结 城市吸引力 - 弗罗茨瓦夫面积293平方公里,人口674,100人(2023年6月30日) [3][4] - 预计2030年人口将降至611,359人,2050年降至577,658人,净迁移率为1.4(2021年12月) [5] - 失业率为1.7%(2024年2月),GDP增长8.5%,人均GDP为104,360兹罗提(毛) [6][7] - 在fDi's Mid-Sized European Cities of the Future 2024排名中,弗罗茨瓦夫位列第一(总体、商业友好度、人力资本和生活方式) [10][11][12][15][16] - 在"Polish Startups 2023"报告中,弗罗茨瓦夫位列第一 [14] - 在Business Environment Assessment Study (BEAS) 2024中排名第四 [18] - 根据Dealroom报告,弗罗茨瓦夫是全球第8大、欧洲第2大、波兰第1大科技中心 [20] - 弗罗茨瓦夫提供多种投资优惠政策,如"一站式"投资支持、房地产税减免、Apx inQube计划等 [21][22][37] - 弗罗茨瓦夫拥有29所大学,106,555名学生,在ABSL报告中被评为波兰最适合商业的城市 [26][32][24] - 弗罗茨瓦夫拥有406公里自行车道和120平方公里的绿地,被列入"100个2030年气候中性和智能城市"计划 [29][24] - 弗罗茨瓦夫获得穆迪A-的信用评级 [30] 办公市场 - 弗罗茨瓦夫的办公存量达到137万平方米,占全国的11% [49] - 2024年第一季度新增18,000平方米的新供应,空置率上升至19.1% [40][42] - 2024年第一季度,弗罗茨瓦夫的租赁面积为25,000平方米,位居区域城市第二 [43][59] - 续租交易占比超过62%,新租赁交易占比下降至33% [59] - IT行业是弗罗茨瓦夫最大的办公需求来源,占总租赁面积的38% [59] - 办公租金通常在10-16欧元/平方米/月,服务费在16-31兹罗提/平方米/月之间 [61] HR趋势 - 员工期望与雇主期望之间存在"期望差距",涉及薪资、工作灵活性、组织文化、工作生活平衡、人工智能应用、多元化等方面 [62][63][64][65][66] - 波兰专业人士普遍感到多元化和包容性举措与实际工作生活存在差距,需要更实质性的举措 [63] - 人工智能工具正影响职业决策,需要注意合法合规问题 [64] - 员工越来越重视自主权和灵活性,传统办公模式面临挑战 [65] - 尽管全球工资增长放缓,员工仍然追求更高薪资以抵消生活成本上升 [66] - 在商业服务中心行业,对于财务会计、合规风控、转型等领域的高级技能人才需求旺盛,薪资水平较高 [74][75][76][77][78][79]

报告行业投资评级 本报告未提供行业投资评级。[12] 报告的核心观点 1) 2024年6月英国零售销售额同比下降0.1%,销售量同比下降0.8%,这是35年来第13次出现年同比下降,其中5次发生在疫情期间,2次发生在金融危机期间,最近3个月也出现了两次下降。[13][14] 2) 2024年第二季度数据也显示了放缓趋势,销售额同比仅增长0.5%(第一季度为3.5%),销售量同比下降0.5%(第一季度为-0.2%)。这与经济预期相矛盾,因为尽管通胀有所缓解,但消费者的消费和购买意愿都在下降。[15] 分行业总结 食品类 - 2024年6月食品类销售额同比下降1.2%[21] - 食品类电商渗透率在2023年10月达到27.8%的高点,此后有所下降,2024年6月为27.1%[23] 非食品类 - 2024年6月非食品类销售额同比下降2.0%[21] - 非食品类电商渗透率在2023年12月达到27.5%的高点,此后有所下降,2024年6月为27.1%[23] 整体零售业 - 2024年6月整体零售销售额同比下降0.1%,销售量同比下降0.8%[6] - 2024年第二季度整体零售销售额同比增长0.5%,销售量同比下降0.5%[10] - 整体零售业电商渗透率在2023年12月达到27.5%的高点,此后有所下降,2024年6月为27.1%[23]

行业投资评级 - 欧洲化学品行业整体表现受到需求复苏的推动，但第二季度宏观经济条件有所停滞，终端市场增长仍然疲软 [1] - 中国仍然是该行业表现的关键驱动力，但尚未完全复苏 [1] - 报告对多家公司进行了评级调整：AKZANA从“减持”上调至“中性”，EVKGR和MMM从“中性”上调至“增持”，并对SYENS首次覆盖并给予“增持”评级 [1] 核心观点 - 欧洲化学品行业在2024年初表现良好，主要受需求复苏推动，但第二季度增长放缓，尤其是终端市场需求疲软 [1] - 中国市场的复苏对行业表现至关重要，但目前仍未完全恢复 [1] - 报告对多家公司的业绩进行了详细分析，包括INEOS、Kem One、SYENS等，指出部分公司尽管业绩有所改善，但仍面临杠杆率上升和现金流压力 [1][4] 公司业绩分析 INEOS - INEOS集团和INEOS Quattro Holdings在2024年第二季度表现良好，主要受大多数细分市场需求增长的推动，但欧洲的PVC和苛性碱市场仍然疲软 [1] - STYRO的净杠杆率开始下降，而INEGRP的净杠杆率继续缓慢上升，报告维持对INEGRP的“减持”评级和对STYRO的“中性”评级 [1] Kem One - Kem One在2024年第二季度业绩表现参差不齐，尽管盈利有所改善，但现金流受到一次性税收和碳信用额度的提振 [1] - 管理层预计PVC价格将因欧盟反倾销法规而改善，但流动性仍然紧张，报告维持对Kem One的“中性”评级 [1] SYENS - SYENS在2024年第二季度EBITDA为3.78亿欧元，同比下降13%，主要由于消费者资源和特种聚合物价格下降 [1] - 自由现金流为-9700万欧元，净债务从3月的16亿欧元增至6月的19亿欧元，净杠杆率从1.0倍上升至1.3倍 [1] - 公司预计2024年全年EBITDA为14亿至14.75亿欧元，较2023年的14亿至15.5亿欧元有所下降 [1] FIREBC - FIREBC在2024年第二季度EBITDA为4200万欧元，同比增长60%，主要受客户补库存推动的销量增长 [4] - 净债务从3月的5.84亿欧元略微下降至6月的5.82亿欧元，净杠杆率从5.2倍下降至4.6倍 [4] CLNVX - CLNVX在2024年上半年EBITDA为3.39亿瑞士法郎，同比下降1%，主要由于价格下降，尽管美洲和EMEA地区的销量良好 [4] - 净债务从2023年12月的7.55亿瑞士法郎增至2024年6月的17亿瑞士法郎，净杠杆率从1.2倍上升至2.5倍 [4] COVEGR - COVEGR在2024年第二季度EBITDA为3.2亿欧元，同比下降17%，主要由于平均售价下降约10% [4] - 自由现金流为-1.47亿欧元，净债务从3月的27亿欧元增至6月的29亿欧元，净杠杆率从2.6倍上升至2.9倍 [4] DSM - DSM在2024年第二季度EBITDA为5.13亿欧元，同比增长26%，主要受各细分市场需求复苏推动 [4] - 净债务从2023年12月的22亿欧元增至2024年6月的35亿欧元，净杠杆率从1.2倍上升至1.9倍 [4] AZELIS - AZELIS在2024年第二季度EBITDA为1.41亿欧元，同比增长2%，主要受外部增长推动 [4] - 净债务保持在14亿欧元左右，净杠杆率为2.7倍，与2023年同期持平 [4] AKEFP - AKEFP在2024年第二季度EBITDA为4.51亿欧元，同比增长8%，主要受某些市场（如体育、电池和能源）的销量增长推动 [4] - 净债务从3月的31亿欧元增至6月的33亿欧元，净杠杆率从2.1倍上升至2.2倍 [4] EVKGR - EVKGR在2024年第二季度EBITDA为5.78亿欧元，同比增长28%，主要受特种添加剂销量增长和动物营养价格回升推动 [5] - 净债务从3月的30亿欧元增至6月的34亿欧元，净杠杆率从1.7倍上升至1.8倍 [5] SOLBBB - SOLBBB在2024年第二季度EBITDA为2.72亿欧元，同比下降24%，主要由于纯碱价格下降 [5] - 净债务保持在16亿欧元左右，净杠杆率从1.4倍上升至1.5倍 [5] CC - CC在2024年第二季度EBITDA为2.06亿美元，同比下降36%，主要由于市场价格下降 [5] - 自由现金流为-6.93亿美元，净债务从3月的33亿美元增至6月的34亿美元，净杠杆率从3.7倍上升至4.4倍 [5] CE - CE在2024年第二季度EBITDA为6.32亿美元，同比增长3%，主要受工程材料部门销量增长推动 [5] - 净债务从3月的120亿美元略微下降至6月的119亿美元，净杠杆率从4.9倍下降至4.8倍 [5] IMCDNA - IMCDNA在2024年第二季度EBITDA为1.54亿欧元，同比增长10%，主要受收购推动 [5] - 净债务从3月的14亿欧元增至6月的16亿欧元，净杠杆率从1.3倍上升至2.9倍 [5] LIN - LIN在2024年第二季度EBITDA为32亿美元，同比增长5%，主要受价格上涨推动 [5] - 净债务从3月的165亿美元下降至6月的156亿美元，净杠杆率保持在1.3倍 [5]

行业投资评级 - 报告对Gerdau的评级为"中性"(Neutral) [3][5][7] 核心观点 - Gerdau在充满挑战的钢铁环境中表现优于预期 尽管EBITDA未达预期 但若不计入巴西工厂停产的13.1亿雷亚尔非经常性影响 巴西业务实际上实现了环比增长和利润率改善 [1] - 北美业务受价格压力影响较弱 南美业务成本表现不佳 特种钢业务因出货量和成本改善而环比提升 [1] - 尽管业绩疲软 公司仍通过减少营运资本消耗实现了适度的股息前现金流 杠杆率和流动性保持极度保守 [1] 业务表现 出货量 - 巴西业务出货量环比下降9% 同比下降12% 北美业务环比增长3% 同比增长1% 南美业务环比增长10% 同比下降20% 特种钢业务环比增长11% 同比下降1% [2] - 中国进口产品继续影响巴西国内市场 巴西政府实施的配额/关税制度尚未对市场产生显著影响 [2] 价格 - 巴西业务实现价格环比增长5% 同比下降4% 北美业务环比下降1% 同比下降4% 南美业务环比增长8% 同比增长9% 特种钢业务环比下降1% 同比下降7% [2] - 巴西业务价格环比走强得益于更好的销售组合 巴西出口大幅减少 [2] 成本 - 北美和巴西业务的单位成本部分抵消了EBITDA的恶化 南美业务的单位成本因废钢价格上涨和维护停工而显著恶化 [2] - 管理层正在实施成本削减计划 预计将在巴西节省10亿雷亚尔 全公司节省15亿雷亚尔 目前已实现1.5亿雷亚尔 预计2024年下半年再实现4亿雷亚尔 [2] 财务表现 - 2Q24 EBITDA为5.03亿美元 环比下降11% 同比下降34% 低于共识预期2% 低于JPMe预期6% [4] - EBITDA利润率从1Q24的17.4%和2Q23的20.8%下降至2Q24的15.8% [4] - 公司在本季度产生了4000万美元现金流 较1Q24的5100万美元现金消耗有所改善 但较2Q23的4900万美元现金流略有恶化 [5] - 净杠杆率环比上升约0.1倍 同比上升约0.1倍 达到约0.6倍 总杠杆率为1.1倍 [5] - 流动性保持极度保守 约为21亿美元 包括12亿美元现金和约9亿美元循环信贷额度 足以覆盖到2030年的债务到期 [5] 管理层展望 - 北美业务预计将受益于回流 《芯片法案》和《通胀削减法案》推动需求增长 [5] - 巴西业务预计将受益于汽车和建筑行业的复苏 但政府近期实施的关税制度尚未见效 预计2024年下半年进口将减少 [5] - 南美业务预计将在阿根廷 乌拉圭和秘鲁复苏 [5] - 特种钢业务在北美需求疲软 主要受石油和天然气行业需求减弱影响 [5] 估值 - 尽管Gerdau具有非常强劲的信用指标/流动性 审慎的资本管理历史以及地理/运营多样性 但债券看起来并不特别有吸引力 [5] - 报告维持对所有债券的"中性"评级 [5] - 2027年到期债券目前交易价格较Suzano 27年债券宽2个基点 接近历史平均水平 维持"中性"评级 [8] - 2030年到期债券与一些公司同行相比接近公允价值 维持"中性"评级 [8] - 2044年到期债券目前估值接近公允价值 较Vale宽50个基点 较Suzano紧39个基点 较Glencore宽37个基点 维持"中性"评级 [8]

报告行业投资评级 报告给出了行业的投资评级为积极。[2] 报告的核心观点 1) 增加对通胀放缓的信心推动了货币政策预期的重新定价,最近几周加速了这一过程,主要是由于中央银行的言论和宏观数据,以及对美国劳动力市场的真正担忧。[2] 2) 美联储暗示下次会议9月可能会进行首次降息,而英国央行在8月会议上已经进行了25个基点的降息。[2] 3) 随着政策利率预计将在首次降息后仍保持限制性,适度收紧货币政策是合理的。劳动力市场的非线性动态可能是经济硬着陆的触发因素,这将需要更快地收紧货币政策。[2] 4) 我们现在预计美联储将在9月和11月会议各降息50个基点,此后每次会议降息25个基点。日本央行将政策利率上调15个基点至0.25%,并宣布了日本央行国债购买规模的计划减少。[2] 行业概况 1) 7月份的债券收益率创下年初以来最大的月度涨幅。[3] 2) 通胀放缓的信心提高推动了货币政策预期的重新定价。[3] 3) 短期利率的上涨幅度大于长期利率,导致收益率曲线整体呈现牛市走陡。[3] 行业风险 无相关内容。[2][3][4] 行业展望 1) 货币市场现在显示了对未来两年内主要发达经济体央行实施较为温和的降息周期的预期。[12] 2) 货币市场已经定价了各主要央行在2026年底前将利率降低约195-230个基点,约8-9次25个基点的降息。[12] 3) 货币市场还定价了降息速度的加快,尤其是在未来两个半年内,特别是在美国,市场现在预期2H24和1H25将分别降息约90个基点。[12] 4) 由于数据转弱,市场现在正在以更高的概率定价经济硬着陆的情景,这将导致我们的政策利率和收益率目标被超调。[31]

行业投资评级 - 报告对欧洲衍生品市场持战术性看空态度，尤其是在3Mx2Y gamma方面，但对衰退风险的增加保持警惕[3] 核心观点 - 全球宏观背景恶化、美国劳动力市场疲软以及地缘政治因素加剧了市场的避险情绪，导致收益率在过去几周大幅上涨[3] - 欧元短期利率（€STR）曲线目前定价2024年底和2025年底分别有75bp和160bp的降息，市场对2024年和2025年的定价基本合理，但如果硬着陆或衰退风险增加，收益率可能进一步下降[3][8] - 报告建议在Dec24/Dec25 Euribor曲线平坦化交易中获利，并保持对Dec24 1Y midcurve call ladder的看涨交易[3][15] - 报告认为2024年的定价基本合理，尽管市场定价的降息幅度（70bp）高于其预测的50bp，但宏观数据显示通胀放缓过程仍在继续，劳动力市场疲软可能加速降息步伐[11] 利率策略 - 全球发达市场的宽松周期已经开始，多数央行已经开始或预计很快开始降息，美联储预计在9月开始宽松周期[7] - 欧洲央行预计在9月进一步降息，尽管7月欧元区通胀数据略高于预期，但疲软的宏观背景抵消了通胀的粘性[8] - 欧元短期利率（€STR）曲线目前定价9月和12月会议分别累计降息28bp和70bp，2025年底累计降息160bp[8][9] - 报告认为2025年的定价基本合理，市场定价的160bp降息与其预测的125bp接近，终端利率定价略高于其基准预测[13] 衍生品交易策略 - 报告建议在Dec24/Dec25 Euribor曲线平坦化交易中获利，并保持对Dec24 1Y midcurve call ladder的看涨交易[3][15] - 报告建议通过6Mx(2s/5s/10s)条件性牛市廉价化交易来对冲硬着陆风险[3] - 报告建议在Dec25/Dec26 Euribor条件性牛市陡峭化交易中获利，并保持对Buxl和10Yx20Y德国远期互换利差的看涨交易[19][52] 互换利差 - 德国互换利差在过去两周有所扩大，尤其是曲线中段表现较好，但长期互换利差的方向性仍然为负[31][33] - 报告认为Bund互换利差接近公允价值，但在8月初缺乏互换发行活动的情况下，存在进一步扩大的风险[47][48] - 报告建议通过Sep24 Schatz/Bund €STR互换利差曲线平坦化交易来对冲风险，并保持对Sep24 Bund互换利差条件性牛市扩大交易的看涨[49][52] 波动率 - 隐含波动率在过去两周有所上升，尤其是曲线前端，主要受到避险情绪和鸽派央行预期的推动[55][56] - 报告建议在前端波动率反弹后战术性卖出3Mx2Y gamma，并保持对3Mx10Y/3Mx30Y波动率曲线平坦化交易的看涨[61][62][78]

行业投资评级 - 报告对新兴市场的美元存款趋势持积极态度，认为美元作为全球储备货币的地位正在加强，而非被削弱 [1][9] 核心观点 - 新兴市场的美元存款增长自2010年以来基本未中断，表明私人部门对美元作为价值储存手段的信心增强 [1][4] - 美元存款的增长速度是官方外汇储备的两倍，表明投资者可能低估了存款美元化对新兴市场货币表现的影响 [1][8] - 美元存款的增长挑战了美元储备货币地位被削弱的说法，反而表明其地位在加强 [9] 美元存款增长趋势 - 自2010年以来，新兴市场（不包括中国、香港和新加坡）的美元存款从3000亿美元增长至8300亿美元，包括中国、香港和新加坡的美元存款则从1万亿美元增长至3万亿美元 [1] - 美元存款在总存款中的占比在大多数国家有所增加，中国是主要例外 [1] - 美元存款的增长速度是官方外汇储备的两倍，自2010年以来增长了150%，而外汇储备仅增长了72% [8] 美元化率的变化 - 新兴市场（不包括中国、香港和新加坡）的美元化率自2010年以来逐渐上升，从不到10%上升至12%以上 [20] - 拉丁美洲是美元化率最高的地区，达到19.1%，而亚洲（不包括中国、香港和新加坡）的美元化率最低，为9.7% [23] - 土耳其的美元化率增长最为显著，自2010年以来增长了10个百分点 [26] 中国的去美元化 - 中国的美元化率自2017年以来持续下降，这与中美贸易战的开始时间相吻合，表明中国在去美元化方面取得了进展 [21] 美元存款的驱动因素 - 美元存款的增长与通货膨胀、货币贬值和政治波动密切相关，新兴市场居民在面临这些压力时更倾向于持有美元 [11][27] - 美元存款的需求与通货膨胀和汇率表现呈负相关，表明在通货膨胀高企或货币贬值时，居民更倾向于持有美元 [61][62] 美元化的持久性 - 美元化是一个持久的现象，经历过高通胀或经济危机的国家往往保持较高的美元化率 [57] - 美元化率的变化与通货膨胀和汇率表现密切相关，表明美元作为避险资产的地位在不确定性时期尤为突出 [58][61] 美元化的区域差异 - 拉丁美洲的美元化率最高，达到19.1%，而亚洲（不包括中国、香港和新加坡）的美元化率最低，为9.7% [23] - 土耳其的美元化率增长最为显著，自2010年以来增长了10个百分点 [26] 美元化的经济模型 - 通货膨胀和汇率表现是预测一个国家是否高度美元化的显著因素，通货膨胀率越高，美元化率越高，而汇率升值则与美元化率呈负相关 [69][71]