文章核心观点 - 特朗普的贸易战在2026年将趋于缓和 但在2027年可能再次升级 这将是其实现保护美国产业长期目标的最后政治机会 无法保证在2028年大选前能妥善解决 [1] 贸易战进程与市场影响 - 投资者可预期2026年美国贸易战烈度下降 但2027年将出现新的升级 [1] - 贸易战是地缘政治现象 美国面临国内极端派系主义与国外俄中战略挑战崛起这两大一代人一遇的威胁的汇合 [2] - 华盛顿对这些威胁的反应 符合美国250年历史 既迟缓又过度 [2] 投资策略观点 - “卖出美国”的交易可能只是一种周期性交易 而非结构性转变 [1]

美股市场历史表现 - 自2011年初以来，标普500指数上涨了441% [1] - 同期，以科技股为主的纳斯达克100指数涨幅超过1000% [1] 国际股市历史表现对比 - 过去15年，追踪美国以外股市的Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) 价格仅上涨62% [2] - 计入股息再投资的总回报率约为156%，年化平均回报率为6.3%，仍显著落后于美国主要指数 [2] 近期趋势变化 - 过去一年，Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) 回报率为32.8%，是标普500指数回报率16.4%的两倍 [3] - 该ETF同期表现也优于上涨20.9%的纳斯达克100指数 [3] “卖出美国”交易主题 - 2026年国际投资者的一个重要主题是“卖出美国”交易 [5] - 若此趋势巩固并加速，全球更多投资者可能选择卖出美元、美国国债和美国股票等资产 [5] “卖出美国”交易的潜在驱动因素 - 对美国科技股估值过高的担忧 [6] - 对美国对外贸易政策和关税的担忧 [6] - 对美联储持续独立性的质疑 [6] - 若投资者对美国的资本目的地信任度下降，可能导致美国国债收益率上升、金价上涨和美元走弱 [6] 市场信号表现 - 过去一年，美国10年期国债收益率从约4.6%降至4.3%，但较2025年10月的近期低点上升了约0.3个百分点 [7] - 过去一年金价上涨了68.6%，但较2026年1月触及的历史高点下跌了超过14% [8]

美元近期表现与驱动因素 - 美元在近期外汇市场遭遇显著抛售，周三出现自四月以来最严重的单日跌幅[1] - 自2025年初触及多年高位后，美元已累计下跌10%[1] - 美元疲软可追溯至2025年初，并在特朗普总统上周关于收购格陵兰的言论及在达沃斯世界经济论坛的演讲后，抛售压力再次加剧[1] “抛售美国”交易 - 当前美元的下跌被视为“抛售美国”交易的一部分，该交易在去年四月特朗普宣布全面关税计划后开始流行[1] - 上周路透社报道纽约联邦储备银行对美元/日元货币对进行了汇率核查，这令交易商警惕美日当局可能进行联合汇率干预，进一步打击了美元[1] 避险资产吸引力上升 - 在外汇交易员抛售美元的同时，资金流向黄金和瑞士法郎等避险资产[1] - 尽管财政部长斯科特·贝森特试图进行损害控制，但市场并未出现持续反弹[1] 政策言论影响 - 周二特朗普总统关于美元的简短评论加剧了市场波动，当被问及美元是否下跌过多时，他表示“不，我认为这很棒”[1] - 这一言论与财政部长试图稳定市场的努力形成对比，突显了政策信号的不一致[1]

贵金属市场表现 - 黄金和白银价格持续上涨至历史高位 黄金自去年年底以来上涨84% 白银上涨245% 黄金本周三再创纪录新高 白银本周早些时候达到多年高点 [1][2][6] 市场对涨势的两种解读 - 第一种解读为“卖出美国”交易 属于短期、事件驱动的反应 投资者因政治冲击、政策不确定性或贸易及财政前景突变而轮动出美国资产 例如“解放日”关税和美元波动加剧了这种说法 将黄金上涨与对美国市场的暂时信心丧失联系起来 [4] - 第二种解读为更结构性的“货币贬值”交易 该观点认为持续的财政赤字、不断上升的债务以及长期的扩张性政策将最终侵蚀美元的购买力 从而推动投资者转向黄金等硬资产 [5] 美联储主席的回应与观点 - 美联储主席鲍威尔对黄金和白银的涨势不以为然 认为这并未传递重要的宏观经济信息 [3] - 鲍威尔指出 若投资者认为通胀将持续高于美联储2%的目标 则结构性买入黄金的理由会更强 但实际情况是短期通胀预期已大幅下降 而长期指标仍与2%的通胀水平一致 [2] - 鲍威尔强调 真正的、持续的信心丧失不会仅体现在资产价格上 而会体现在失控的通胀预期中 美联储关注通胀预期 但不会因特定资产价格变动而过度反应 [6] - 针对市场关于美联储信誉受损的论点 鲍威尔予以否认 并表示美联储的信誉正处于应有水平 [2]

美元进入熊市 - 市场观察人士指出美元已进入熊市 美元走弱对美国经济而言是一把“双刃剑” [1] - 美元指数在周二经历了自4月以来最严重的单日下跌 今年以来已累计下跌2.2% 而2025年全年跌幅超过9% [1] - 斯米德资本管理公司CEO表示 美元抛售可能尚未结束 长期来看美元正处于熊市 并引用历史指出 美元指数在2002年见顶后 到2008年低点暴跌了约41% [10][11] 美元走弱的影响 - 美元贬值可能提振国内经济 例如使美国商品对海外买家更具吸引力 从而促进出口 并提升美国公司海外收益兑换成美元后的价值 [4] - 美元走弱也存在负面影响 包括进口商品价格更高 以及可能打击投资者信心 [4] - ADP首席经济学家指出 美元走弱使美国出口在海外更具竞争力 但国内市场的信心可能不足 这对于应对顽固通胀、高赤字和高债务等经济挑战至关重要 [5] 美国经济现状的复杂性 - 尽管失业率和经济增长等 headline 数据表现强劲 但美元走弱是经济故事出现裂痕的迹象 实际情况比表面数据更复杂 [6][7] - 当前经济状况与强劲 headline 数据所暗示的更强美元及非降息利率政策相悖 [8] - 消费呈现出K型模式 收入最高的20%人群驱动了美国大部分消费 而底层消费者则在高通胀中挣扎 劳动力市场也反映出这种分化 [9] 美元走弱的驱动因素 - 特朗普总统长期宣扬美元贬值对国际贸易的好处 并批评他国干预外汇市场以压低本币汇率 [2] - 特朗普认为 较弱的美元比强势美元能创造更多财富 理想情况是美元适度走弱而非极度疲软 因为强势美元会抑制旅游业并损害美国供应商的销售 [3] - 过去十年大量资本流入美国 AI热潮吸引了新的资本进入美国市场 目前MSCI世界指数中70%由美股构成 但随着资本最终流向其他寻求更高回报的地区 美元将因此承压 [12][13] 市场观点与展望 - TS Lombard分析师同意美元有望进一步走低 尽管近期抛售令人意外 全球风险情绪强劲、大宗商品价格飙升、美联储下任主席人选概率变化以及特朗普近期与欧洲的争端 都打击了美元本可能坚韧的第一季度表现 [13][14] - 分析师指出 今年美国强劲增长已成共识 通常这应为其他发达市场增长预测提供追赶空间 从而强化美元看跌观点 同时 美元在多数估值指标上仍处于较高溢价 使其易受进一步下跌影响 [15]

全球股市与标普500指数 - 全球股市与标普500指数在强劲的美国企业财报推动下创下历史新高 [1] - 标普500指数逼近7000点关口 [3] 主要股指与区域市场表现 - 韩国股市上涨3%并创下新高 巴西股市也刷新纪录 [3] - 标普500指数中有九个板块上涨 科技和公用事业板块领涨 医疗保健和能源两个板块下跌 [3] 外汇市场动态 - 美元遭遇抛售 跌至四年来的新低 [1][4] - 瑞士法郎对美元汇率升至11年高点 对欧元汇率也创下新高（欧元/瑞郎跌至0.9163）[3][6] - 英镑对美元汇率升至四年高点 欧元对美元汇率突破1.20 创四年新高 日元走强至152日元/美元附近 [3] - 瑞士法郎因其传统避险地位而大幅走强 [5] 债券市场 - 美国长期国债收益率上升4个基点 导致收益率曲线变陡 [3] 大宗商品与贵金属 - 油价上涨约3% [3] - 黄金和白银价格反弹 但铂金和钯金下跌3-5% [3] - 对政策方向的担忧推动避险资产黄金价格创下新高 [1] 公司个股表现 - 通用汽车股价上涨9% [3] - 联合健康集团股价下跌20% [3] 其他经济与市场事件 - 美国消费者信心指数跌至超过11年半以来的低点 [3] - 印度与欧盟达成具有里程碑意义的贸易协议 将削减大部分商品的关税 [3] - 中国工业利润在2025年实现四年来的首次增长 [3]

市场趋势与观点 - 市场关于“卖出美国”交易的讨论日益增多 即投资者考虑将部分投资组合从美国市场重新配置到国际市场[1] - 有观点对“卖出美国”交易的可行性持怀疑态度 认为全球市场通过电子化和指数化投资紧密相连 大规模资产转移的难度如同调转一艘游轮而非小艇[2][3] 美国ETF市场结构 - 截至周一上午 资产规模至少1000亿美元的美国上市ETF有20只 其中少数专注于非美股票的ETF规模远小于占据主导地位的几只美国股票基金[3] - 这些占据主导地位的美国大型股票基金主要持有少数几只大型科技股 表明ETF投资明显偏向成长股[3][5] - 在这前20大ETF中 仅有一只专注于股息的ETF——Vanguard股息增值ETF 但其本质上是一只包含支付股息股票的成长型基金 股息支付率较低[4] - Vanguard股息增值ETF的市盈率为25倍 股息收益率仅为1.6% 其对“美股七巨头”的敞口低于平均水平 进一步证实其成长基金属性[5] 国际投资替代方案 - 若投资者希望在美国以外寻找股票收益 不能着眼于最大的ETF 因为当投资者撤离美国时 他们通常寻求的是收入和相对稳定性 而非海外的投机性科技股[6] - 在国际市场轮动中 国际股息和新兴市场ETF被视为避风港[6] - iShares国际精选股息ETF是此类交易的经典选择 它专注于发达市场 其追踪12个月的股息收益率达到4.7%[7] - iShares国际精选股息ETF的收益率比表格最右侧的巨型基准ETF高出约35%[7]

市场趋势与投资主题 - 晨星指出，“做空美国”交易因美元贬值与金价飙升而重新流行 [1] - 美元指数价值正在下降 [1] - 黄金价格正在飙升 [1] 投资者背景与策略 - 投资者为退休人士，投资目标为获取高收益以补充养老金和社会保障收入 [1] - 投资者主要寻找支付股息的收益型股票和基金，包括商业发展公司、房地产投资信托基金、封闭式基金和交易所交易基金 [1] - 投资者自2007年底开始对股市产生浓厚兴趣，并在经历大衰退后致力于做出更明智的长期投资决策 [1] 披露信息 - 分析师披露其通过股票、期权或其他衍生品对AVDV和RVT持有有益的多头头寸 [1] - 该文章表达分析师个人观点，且未因撰写此文获得除Seeking Alpha外的任何报酬 [1] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系 [1]

市场整体情绪与驱动因素 - 华尔街上周动能减弱 市场因远超格陵兰岛范围的政策不确定性而挣扎 尽管企业财报继续驱动个股波动 但更广泛的叙事是投资者对美国政策反复和潜在升级点扩大的疲劳 [1] - 传统催化剂并未驱动美元走弱 因经济数据保持相对韧性 美联储利率预期基本未变 股指维持在先前区间 疲软反映的是美国资产定价中日益增长的政策风险溢价 而美元是这种不安情绪的主要释放阀 [3] - 展望未来 任何新的政策升级 无论是在关税、古巴或其他方面 都可能重燃“抛售美国”交易 并推动投资者进一步分散投资远离美国资产 这一主题可能贯穿2026年 [13] 主要资产类别表现 - 黄金延续涨势 在地缘政治紧张局势和对美联储独立性的持续担忧下 避险需求加剧推动其上涨8.5% [2] - 美元全线大幅表现不佳 经历了数月来最糟糕的一周 兑澳元和纽元跌幅均超过3% 兑瑞郎跌幅接近3% 兑欧元和英镑跌幅接近2% [2] - 日元因疑似政府干预而反弹 美元兑日元在160附近划出界线 但走势的持续性取决于股市疲软是强化还是逆转这轮涨势 [4] 外汇市场焦点货币对 - 英镑兑新加坡元已突破1.73170的旧关键水平 并威胁突破上方趋势线 需观察的关键水平是1.73790 若干净利落地突破 收盘于其上并随后回踩 可能预示着将重新冲击前一年的高点 [5][7] - 澳元和纽元近期表现均出色 但澳元表现相对更好 它打破了将其锚定在1.10附近的长期盘整格局 目前交易价格接近1.16 从技术面看 只要保持在1.15500的短期支撑位上方 延续上涨的可能性就依然稳固 [8][9] 未来一周关键事件与潜在影响 - 未来一周将迎来大型科技公司财报和美联储决议 这将吸引市场注意力 苹果、微软和Meta的财报将为AI市场的未来提供关键信号 [10] - 美联储主席鲍威尔的新闻发布会可能为宽松时机提供更多线索 但利率预期保持稳定 6月仍被视为首次降息的现实窗口 关键问题是美元近期的疲软是会固化为从美国资产的持续轮动 还是仅仅是一次强烈的警告 [11] - 技术面图景暗示存在进一步下行风险 若跌破96.84可能加速下跌 威胁自大衰退以来形成的长期上升趋势通道 日元的走势同样重要 若日本股市疲软强化日元升值 可能出现放大货币走强和金融紧缩的反馈循环 [12]

股市开盘预期 - 受特朗普威胁对加拿大加征关税影响 美股周一开盘前期货市场走低 预示"卖出美国"交易本周可能加速 [1] - 道琼斯工业平均指数期货下跌17点 跌幅小于0.1% [1] - 标普500指数期货下跌0.1% [1] - 以科技股为主的纳斯达克100指数期货下跌0.3% [1] 贵金属市场表现 - 因地缘政治不确定性加剧 贵金属延续近期强劲涨势 [2] - 黄金期货价格上涨2.3% 至每盎司5,094美元 首次突破5,000美元关口 [2] - 白银期货价格飙升7.2% 至每盎司109美元 [2]