通胀数据与市场反应 - 美国通胀数据弱于预期 核心消费者价格指数环比增长0.2% 低于经济学家预测中值0.3% 同比增幅为2.6% 与四年低点持平[3] - 数据公布后 利率掉期显示交易员几乎完全定价美联储将在6月政策会议前降息 但本月1月28日采取行动的可能性极低[2] - 通胀数据公布后 对货币政策更敏感的两年期和五年期国债收益率立即下跌约3个基点 但随后跌幅收窄至约1个基点 而十年期收益率转为上涨约1个基点[7] 美联储政策预期 - 美联储自去年9月以来已降息三次以应对劳动力市场疲软迹象 但通胀仍高于其2%的目标 12月的降息决定存在分歧 两位官员反对降息 一位支持更大幅度降息[4] - 经济学家和交易员认为 美联储进一步降息将取决于就业市场的健康状况 12月失业率意外下降促使包括摩根士丹利、巴克莱和花旗在内的多家华尔街银行将美联储降息预测推迟至2026年[5] - 摩根大通策略师和经济学家表示 他们不再预期今年会降息 并预计明年会加息[5] 债券市场动态 - 美国财政部于纽约时间下午1点进行220亿美元的30年期国债拍卖 这是对11月新发行债券的第二次重新开放 预计收益率约为4.83% 为自7月以来可比销售中的最高水平[8] - 自10月底以来 30年期国债收益率绝对值和相对于短期收益率的利差均有所上升 这受到美联储可能采取通胀性宽松政策以及美国巨大借款需求的支撑[8] - 过去一个月 尽管政府采取了一系列举措 但国债收益率被限制在狭窄区间内 例如十年期收益率在4.2%至4.2%之间波动[10] 其他市场影响因素 - 债券交易员关注美国最高法院将于周三就白宫今年实施的关税做出的裁决 该裁决已略微减少了借款需求 不利的裁决可能引发负面市场反应[9] - 周末曝出的司法部对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的大陪审团调查 并未对市场留下持久影响 该事件已引来国会数名共和党人以及包括欧洲央行、英国央行和加拿大央行在内的外国货币当局为其辩护[11]

就业市场数据 - 12月美国就业增长温和 当月创造约5万个工作岗位 失业率从4.5%微降至4.4% [1] - 10月和11月数据被下修 10月就业损失从最初估计的10.5万下修至17.3万 11月就业增长从最初估计的7.6万下修至5.6万 [2][5] - 劳动力参与率维持在62.4% 就业人口比率维持在59.7% 两项指标全年变化不大 [2] 金融市场反应 - 主要股指在报告发布后上涨 标普500指数上涨约38点或0.5%至6959点 纳斯达克综合指数上涨161点或0.7%至23541点 道琼斯工业平均指数上涨206点或0.4%至49471点 [3] - 罗素2000指数触及2634点的52周新高 谷歌母公司Alphabet股价触及330.65美元的新高 [3] - 报告发布前股指期货已小幅走高 标普500期货预示开盘上涨10点 纳斯达克100期货上涨58点 道指期货上涨45点 [7] 市场与商品表现 - 年初以来市场整体上涨1%至2% [4] - 1月9日早盘 原油价格上涨45美分至每桶58.21美元 [8] - 报告发布前一日 道指上涨270点或0.6%至49266点 而纳斯达克指数下跌104点至23480点 标普500指数基本持平于6921点 [7]

房贷利率动态 - 截至2025年底最后一周报告 基准30年期固定抵押贷款平均利率降至6.15% 为2025年最低水平 较前一周的6.18%有所下降 [1] - 2025年初30年期贷款平均利率约为7% 全年呈下降趋势 [1] - 房贷利率与10年期美国国债收益率走势密切相关 截至报告发布时 10年期国债收益率约为4.14% [2] 房地产市场表现 - 2025年11月全美房屋销售环比增长3.3% 美国所有地区（东北部、中西部、南部和西部）均实现增长 表明市场正在改善 [3] - 较低的借贷成本可能有助于改善住房可负担性 这此前一直是经济中的一个问题 [5] 宏观经济背景 - 2025年第三季度（7月、8月、9月）美国国内生产总值（GDP）年化增长率为4.3% 高于伦敦证券交易所集团（LSEG）调查经济学家预期的3.3% [6] - 2025年11月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.2% 同比上涨2.7% 两项数据均低于LSEG调查经济学家预期的环比0.3%和同比3.1%的涨幅 [7] - 尽管通胀高于美联储2%的目标 但正在回落 [7] 就业市场与货币政策 - 2025年11月 雇主增加了64,000个工作岗位 失业率升至4.6% 为2021年9月以来的最高水平 [8] - 美联储2025年12月会议纪要显示 联邦公开市场委员会（FOMC）有两名投票成员因支持维持利率不变而持异议 另有一名成员因支持更大幅度的50个基点降息而持异议 [10] - 此外 有六名官员发布的经济预测表明他们反对降息 [10]

市场表现与趋势 - 三大主要指数已连续四个交易日上涨 市场可能出现“圣诞老人反弹”行情 该行情通常指每年最后五个交易日和新年前两个交易日的上涨 但过去两年并未出现[1] - 当日交易时段缩短 预计市场不会出现大幅波动 标普500指数可能仅在30至35点的范围内波动[2][3] - 市场出现防御性板块轮动 利率敏感型股票、必需消费品、房地产和金融板块领涨[5] - 市场波动率指数VIX约为13.7% 处于约12个月低点 这在连续四日上涨后并不意外[3][6] 经济数据解读 - 当周抵押贷款申请量环比下降约5% 30年期抵押贷款利率维持在6.3%左右 但季节性因素是主因 预计房屋库存将在1月第二或第三周重返市场[7][12] - 当周初请失业金人数为21.4万人 低于市场预期的22.4万人 显示劳动力市场数据好于预期[8][10] - 初请失业金人数的四周移动平均值约为21.6万人 数据正从之前因加州和德州问题导致的异常值中恢复正常[11] - 失业率目前为4.6%至6% 并呈上升趋势 部分原因是政府裁员后的遣散协议到期 同时劳动参与率小幅上升 表明一些人正重返劳动力市场[7][9] - 近期经济数据整体好于市场预期 包括GDP数据超预期约一个百分点 这助推了股市近期的上涨[13] 宏观经济与政策展望 - 目前没有明确信号表明明年将进入衰退 市场存在乐观情绪[14] - 预计2026年可能面临一些阻力 例如去监管化可能影响消费者 但同时也存在顺风因素 例如政府可能在2026年大选年宣布住房相关的财政政策[15][17] - 市场已提前计价许多顺风因素 包括税收调整、制造业、工业及数据中心建设相关公司的资产价值即时折旧等[18] - 美联储政策是关键 若CPI通胀率维持在2.8%或3%左右 同时经济以4%的速度增长 美联储明年很难激进降息 市场目前计价两次降息 首次降息预期在6月 若降息预期撤回 可能增加股市波动[20] - 如果GDP保持强劲、失业率稳定且通胀下降 2026年可能不需要美联储降息[21] 大宗商品与相关市场 - 黄金和白银价格隔夜再创历史新高 黄金在2025年迄今已上涨70%[21][28] - 贵金属和工业金属的优异表现 反映了市场对地缘政治风险、全球央行政策及财政政策的计价[22][23] - 金银比是重要观察指标 金价表现优于银价时 该比率上升线 银价表现优于金价时 该比率下降线 近期该比率线向下移动 表明白银表现优于黄金[24][26] - 白银表现持续优于黄金 通常意味着市场正在计价经济增长和风险偏好情绪 这对罗素2000指数代表的小盘股和中盘股有利[25] - 若金银比趋势停滞并反转 黄金再次跑赢白银 可能使小盘股上涨面临更大阻力[27]

美联储官员政策立场与风险观点 - 美联储理事斯蒂芬・米兰表示，除非美联储明年继续降低利率，否则将面临引发经济衰退的风险 [2] - 他指出，尽管短期内预计不会出现经济衰退，但失业率不断上升的情况应促使美联储官员继续推进降息举措 [2] - 他称目前失业率已超出人们此前的预期水平，诸多数据表明政策立场应当朝着宽松方向调整 [2] 美联储近期政策行动与未来展望 - 自9月以来，美联储决策者已先后三次降息，累计降幅达75个基点 [2] - 米兰认为，随着近期货币政策调整的推进，他此前主张降息50个基点的必要性已有所减弱 [2] - 他表示政策调整差不多可以进入一个可以开始精细化管理而不是大幅降息的阶段，但不确定目前是否已到此阶段 [2] 美联储内部政策分歧与关注点 - 本月美联储将利率下调25个基点，但官员们对未来政策走向分歧严重，多数官员预计明年仅会再降息一次 [3] - 近期的公开讲话显示，多数官员打算未来数月维持利率稳定，以等待经济前景进一步明朗 [3] - 多位地区联储主席对通胀问题表示担忧，目前美国通胀率仍比2%的目标高出将近1个百分点 [3] - 与此同时，失业率持续攀升，加剧了市场对就业市场大幅疲软的忧虑 [3] 官员个人任期与决策背景 - 斯蒂芬・米兰于9月出任美联储理事，自任职以来就一直主张大幅降息，他在美联储的任期将于明年1月届满 [2] - 他被任命接替前美联储理事阿德里亚娜·库格勒的剩余任期，尚不确定是否会留任，如果到1月底仍未有继任者获得确认，他将默认自己将继续履职 [2]

市场对美联储降息预期的变化 - 美国国债收益率录得自11月底以来的首次周度上涨 核心驱动因素是意外温和的通胀数据和跳升的失业率 巩固了市场对美联储明年将至少降息两次的预期[1] - 尽管周五收益率小幅上升 但10年期国债收益率当周下降4个基点 对政策敏感的2年期收益率也出现类似跌幅 因市场对2026年的政策路径定价更加鸽派[1] 引发市场乐观情绪的具体数据 - 数据显示美国失业率触及四年高位 核心通胀年率录得自2021年初以来的最慢增速 这加深了市场的乐观情绪[3] - 货币市场目前定价显示 预计明年将有两次完整的25个基点降息 且第三次降息的可能性为40%[3] 债券市场结构与波动性 - 对更多宽松政策的定价使2年期与10年期国债收益率之差在本周早些时候扩大至67个基点 这是自2022年1月以来以收盘价计的最大差距[3] - 衡量债券市场预期波动性的ICE BofA MOVE指数处于2021年以来的最低水平 显示投资者在进入新年之际采取谨慎态度[4] 投资者情绪与未来展望 - 由于下一次主要数据发布要等到1月 缺乏明确的数据将使投资者保持警惕 但鉴于劳动力市场的持续担忧 利率存在下行风险[5] - 投资者在年底前可能继续保持不确定性[5]

市场对科技股的情绪与估值 - 市场可能暂时回避估值昂贵的科技股 这种情况已多次发生 即使市场未处于泡沫中也可能出现[1] - 风险回报不佳的情况可能出现在泡沫之外、泡沫形成初期或泡沫破裂前两年 例如2022年初市场并非泡沫 但纳斯达克指数仍下跌了30%[2] 宏观经济与货币政策展望 - 市场普遍预期明年上半年经济将出现好转 目前没有明显证据表明这一预期会落空[3] - 美联储获得了进一步宽松政策的依据 包括油价暴跌至4年半低点、通胀预期受抑制以及失业率上升[3]

美股市场表现 - 美国股市周二早盘多数走低 道琼斯指数下跌超过250点[1] - 道琼斯指数下跌0.52%至48,164.83点 纳斯达克指数下跌0.37%至22,971.25点 标普500指数下跌0.56%至6,778.08点[1] - 能源股下跌2.3% 通信服务股上涨0.2%[1] 宏观经济数据 - 美国12月标普全球综合采购经理人指数初值降至53 为六个月来最低 低于11月的54.2[2][9] - 美国10月零售销售环比持平 低于市场预期的增长0.1% 也低于9月修正后的增长0.1%[7] - 美国11月新增非农就业64,000人 高于市场预期的50,000人 前值为减少105,000人[9] - 美国11月失业率升至4.6% 高于市场预期的4.4%及前值的4.3% 为2021年9月以来最高[9] - 美国11月私营非农企业所有员工平均时薪环比增长0.1%至36.86美元 前值为增长0.4%[9] - 美国9月商业库存环比增长0.2% 符合市场预期[9] 商品市场 - 油价下跌2.9%至每桶55.17美元[4] - 金价上涨0.5%至每盎司4,357.00美元[4] - 银价上涨0.1%至每盎司63.59美元 铜价下跌1%至每磅5.3560美元[4] 全球股市 - 欧洲股市普遍下跌 欧元区STOXX 600指数下跌0.64% 西班牙IBEX 35指数下跌0.69% 英国富时100指数下跌0.92% 德国DAX 40指数下跌0.85% 法国CAC 40指数下跌0.40%[5] - 亚洲股市周二收跌 日本日经225指数下跌1.56% 香港恒生指数下跌1.54% 中国上证综合指数下跌1.11% 印度BSE Sensex指数下跌0.63%[6] 个股异动 - SRx Health Solutions Inc 股价飙升92%至0.59美元 因公司宣布签署协议收购EMJ Crypto Technologies[8] - Rezolve AI PLC 股价大涨34%至3.12美元 因公司公布了12月初步营收业绩[8] - Cementos Pacasmayo SAA – ADR 股价上涨48%至10.25美元 因Holcim签署协议收购其控股股东Inversiones Aspi S.A. 50.01%的股份[8] - Zynex Inc 股价暴跌53%至0.31美元 因公司宣布进入第11章法院监督的财务重组程序[8] - Lightwave Logic Inc 股价下跌19%至3.05美元 因公司宣布了1,167万股普通股的增发定价[8] - Navan Inc 股价下跌17%至12.21美元 因公司公布了第三季度业绩[8]

就业市场趋势分析 - 11月非农就业人数新增64,000个工作岗位 但10月数据被下修 净减少105,000个工作岗位 其中政府岗位减少162,000个[2] - 失业率从9月的4.44%大幅上升至11月的5.64% 两个月内出现显著攀升[3] - 劳动力总量在两个月内增加了323,000人 但具体的雇佣和解雇数据缺失 使得趋势判断困难[4] 数据质量与解读挑战 - 11月机构调查（就业创造数据）的回复率高于正常水平 这被视为一个积极信号[5] - 然而 11月家庭调查（用于计算失业率）的回复率弱于正常水平 这意味着失业率的上升数据存在一定的误差空间[5] - 当前数据不足以形成连续性的叙事 难以明确判断经济走向 需要等待12月数据来提供更清晰的图景[2][6] 对货币政策的影响 - 市场目前倾向于将坏消息视为好消息 因其可能促使美联储降息[1] - 分析认为 当前的就业报告可能不会促使美联储在1月再次降息 而是会令其保持谨慎态度[1][2] - 整体趋势并非极差 表现为10月数据大幅下滑后 11月有所反弹 尽管反弹力度不强[3][6]

就业市场结构 - 当前就业增长主要由教育和健康服务行业驱动 而制造业就业增长不足 [1] - 劳动力市场存在技能错配 缺乏能够从事具体建筑和制造工作（如浇筑混凝土、安装钢筋）的合格人员 [2] - 尽管有各方努力试图改变就业结构 但现状并未发生显著变化 [3] 就业数据与政策观点 - 对64,000个新增就业岗位的数据表示不满 认为需要达到当前水平的三倍 [3] - 提出通过降低利率（1%）来刺激就业增长的政策建议 [4] - 讨论中引用了与总统政策立场相似的观点 认为需要采取更积极的措施来应对就业问题 [4]