| | | | 甲醇日评20250704: 择机做多MTO利润 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | | 单位 | 2025/7/3 | 2025/7/2 | 变化值 | 变化值 | | | | | | | | (绝对值) | (相对值) 0.66% | | | | MA01 太仓 山东 广东 | 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 | 2450.00 2455.00 2295.00 2455.00 | 2434.00 2465.00 2260.00 2450.00 | 16.00 -10.00 35.00 5.00 | -0.41% | | | 甲醇期货价格 | MA05 | 元/吨 | 2366.00 | 2348.00 | 18.00 | 0.77% | | | (收盘价) | MA09 | 元/吨 | 2414.00 | 2404.00 | 10.00 | 0.42% | | | | | | | | | 1.55% | | 期现价格 | | | | | | | 0.20% | | 及基差 | 甲醇现货价格 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇短期或偏弱震荡，估值相对较贵，供需驱动不强，华东地区基差有收敛需求，建议择机做多MTO利润，09合约预计运行区间2300 - 2500，单边建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 甲醇期货价格方面，MA01收盘价2434元/吨，较前一日涨14元/吨（0.58%）；MA05收盘价2348元/吨，涨14元/吨（0.60%）；MA09收盘价2404元/吨，涨20元/吨（0.84%） [1] - 甲醇现货价格方面，太仓2465元/吨，较前一日跌75元/吨（-2.95%）；山东2260元/吨，涨20元/吨（0.89%）；广东2450元/吨，涨5元/吨（0.20%）等 [1] - 煤炭现货价格方面，部尔多斯Q5500为430元/吨，大同Q5500为490元/吨，榆林Q6000为492.5元/吨较前一日跌2.5元/吨（-0.51%） [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特3.94元/立方米，重庆3.30元/立方米，均无变化 [1] 利润情况 - 煤制甲醇利润为433.40元/吨，天然气制甲醇利润为 - 460.00元/吨，均无变化 [1] - 西北MTO利润为527.00元/吨，华东MTO利润为 - 1054.57元/吨，均无变化 [1] - 甲醇下游利润方面，醋酸351.75元/吨，MTBE159.88元/吨，甲醛 - 233.60元/吨等，均无变化 [1] 资讯 - 国外资讯为中东某国家90%甲醇装置已重启恢复中，需关注后期开工及装船排货情况 [1] - 国内期价方面，甲醇主力MA2509合约上涨，开2386元/吨，收2404元/吨，涨30元/吨，成交696255手，持仓736158，缩量减仓 [1] 交易策略 - 甲醇短期或偏弱震荡，从估值看上游煤头利润高、下游综合利润差，甲醇估值较贵；从驱动看供需驱动不强，华东基差有收敛需求，地缘局势缓和使港口现货紧张局面缓解，基差或通过华东现货价格下跌收敛 [1] - 本周需关注美国减税法案是否通过和美国非农数据是否恶化，09合约预计运行区间2300 - 2500，单边建议观望，建议择机做多MTO利润 [1]

| | | 甲醇日评20250702: 择机做多MTO利润 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 变化值 指标 | 单位 | 2025/7/1 | 2025/6/30 | (絶对值) | 变化值 (相对值) | | | | MA01 | 元/吨 | 2420.00 | 2413.00 | 7.00 | 0.29% | | | 甲醇期货价格 | MA05 | 元/吨 | 2334.00 | 2325.00 | 9.00 | 0.39% | | | (收盘价) | MA09 | 元/吨 | 2384.00 | 2381.00 | 3.00 | 0.13% | | | | 太仓 | 元/呼 | 2540.00 | 2790.00 | -250.00 | -8.96% | | | | 山东 | 元/吨 | 2240.00 | 2230.00 | 10.00 | 0.45% | | 期现价格 | | 广东 | 元/吨 | 2445.00 | 2435.00 | 10.00 | 0.41% | | 及基差 | 甲醇现货价格 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期股指贴水回归方向暂不明确可考虑配置中性策略，中长期做多经济，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约 [1] - 国债期货建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [2] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 6月30日A股四大股指全线上行，上证指数涨0.59%报3444.43点，深成指涨0.83%报10465.12点，创业板指涨1.35%报2153.01点，科创50指数涨1.54%报1003.41点，市场成交15174亿元较前日减少583亿元 [1] - 行业板块中，国防军工、传媒、通信涨幅居前，非银金融、银行、交通运输跌幅居前 [1] - 从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4054/237/1126，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入17、 - 57、 - 26、66亿元，分别变动+54、+60、 - 3、 - 112亿元 [1] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为135.58、96.59、42.88与22.99点，基差年化收益率分别为 - 15.24%、 - 11.66%、 - 7.78%与 - 6.05%，三年期历史分位数分别为13%、11%、16%及20% [1] 国债期现货市场表现 - 6月30日国债期货收益率全线上行，二债隐含利率1.311较前日上涨3.32bps，五债隐含利率1.464较前日上涨2.88bps，十债隐含利率1.593较前日上涨2.55bps，三十债隐含利率1.937较前日上涨2.49bps [2] - 现券方面，各期限国债期货CTD券收益率有不同变动，对应净基差和IRR也不同 [2] - 资金面，央行货币投放3315亿元，货币回笼2205亿元，净投放1110亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动、地产景气度有所收缩 [10] - 短端资金利率市场变化，SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007今价较昨价、一周前、一月前有不同程度变动 [10]

7月1日，和讯投顾高璐明称，昨天三大指数集体缩量上涨，深夜外围又传来新的降息消息，今天市场能 否继续反弹呢？先看消息面。其一，昨晚"懂王"再次批评鲍威尔降息太迟，要求快速大幅降息，甚至批 评了美联储整个委员会。而美联储的博斯蒂克则强调，预计今年会降息一次，明年降息三次。由此可 见，降息预期再次升温，但仍存在不确定性。若今年降息次数增加，对全球市场而言都是利好；若今年 仅降息一次，则基本符合预期，影响不大。其二，昨晚财政部、税务总局及商务部联合发布了关于境外 投资者以分配利润直接投资税收抵免政策的公告，这显然是吸引投资的政策利好，有助于推动市场继续 反攻。 当然，外部环境只是辅助，关键还得看A股自身。昨天市场已开始修复上周五的回落，站在5日均线之 上，表现较为强势。传统板块调整力度减弱，银行、保险、券商基本维持稳定向好状态。同时，军工、 科技等板块表现不错，市场做多情绪仍在。综合来看，昨天市场已给出企稳信号，今天若券商等权重板 块能继续发力，且市场放量，指数便可继续上攻。 从技术层面看，市场仍保持短线强势上升趋势，市场属性未变，我们仍应以做多为主。主要关注低位品 种，如军工、科技、金融等方向。在当前环境下，除非 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 华安建议切换至活跃券把握债市左侧行情，当前债市交易主线不明，基本面难空债市，央行呵护资金面，大行买短持续近1月，非银追涨情绪高，持有10Y/30Y活跃券利于获取资本利得和及时止损 [2] - 超6成固收卖方看多债市，情绪指数小幅回落，19家偏多、8家中性、2家偏空 [2] - 固收买方整体仍看多债市，但情绪指数两周回落，10家偏多，13家中性，1家偏空 [3] 根据相关目录分别进行总结 卖方与买方市场 - 卖方市场情绪指数与利率债：本周跟踪加权指数录得0.48，不加权指数录得0.60，较上周均下降，66%机构偏多，27%机构中性，7%机构偏空 [10] - 买方市场情绪指数与利率债：本周跟踪情绪指数录得0.23，较上周持平，42%机构偏多，56%机构中性，2%机构偏空 [11][12] - 信用债：市场热词为理财季节性进场、信用债ETF扩容，跨季后理财规模扩张，机构配置力量增强，信用ETF成分券行情有望延续 [18] - 可转债：本周机构整体持中性偏多观点，38%机构偏多，62%机构中性 [20] 国债期货跟踪 - 期货交易：截至6月27日，国债TS/TF/T/TL合约价格下降，持仓量涨跌分化，成交量整体上升，成交持仓比整体上升 [24][25] - 现券交易：6月27日，30Y国债换手率录得7.93%，较上周上升3.34pct，利率债换手率录得1.02%，较上周上升0.05pct，10Y国开债换手率录得4.46%，较上周下降0.91pct [32][36] - 基差交易：截至6月27日，TF与TL主力合约基差走阔，其余收窄，TS主力合约净基差由负转正，其余收窄，TF主力合约IRR上升，其余下降 [43][45] - 跨期与跨品种价差：截至6月27日，各合约跨期价差涨跌分化，主力期货合约跨品种价差均走阔 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议单边观望/逢低做多沥青09 - 12价差，因逐步进入旺季且沥青基差走强至高位，需谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落1.1个百分点至30.4%，较去年同期高4.7个百分点，处于近年同期中性偏低水平 [1][4] - 6月份地炼预计排产130.9万吨，环比增加6.5万吨，增幅5.2%，同比增加37万吨，增幅39.3% [1] - 上周沥青下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比下降3个百分点至22.6%，处于近年同期最低水平，受资金制约 [1][4] - 上周山东地区个别炼厂复产，出货量增加，全国出货量环比增加5.99%至28.83万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比本周环比继续回落，处于近年来同期最低位，南方受降雨间歇和资金制约，北方需求尚可 [1] - 中东地缘风险急剧降温，原油受地缘风险波动大，沥青跟随原油大幅下跌，建议谨慎操作 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2509合约下跌1.89%至3574元/吨，在5日均线下方，最低价3537元/吨，最高价3783元/吨，持仓量减少17999至251579手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3750元/吨，沥青09合约基差下跌至176元/吨，处于偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 1至4月全国公路建设完成投资同比增长 - 8.6%，累计同比增速较2025年1 - 3月小幅回落，为负值 [4] - 2025年1 - 4月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 0.9%，较2025年1 - 3月的 - 0.2%略有回落 [4] - 2025年1 - 4月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长5.8%，与2025年1 - 3月持平 [4] - 政府实施积极财政政策，今年赤字率拟按4%左右安排，比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元，比上年增加1.6万亿元 [4] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元，拟发行特别国债5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元 [4] 库存方面 - 截至6月19日当周，沥青炼厂库存存货比较6月13日当周环比下降1.1个百分点至16.5%，处于近年来同期最低位 [5]

行情回顾 - 6月16 - 20日权益市场高位回落，万得全A较6月13日下跌1.07%，中证转债同期下跌0.17%；全年维度万得全A涨1.30%，中证转债涨4.47%[8] - 小微盘行情承压，6月13 - 20日中证2000和万得微盘股指数分别下跌4.20%和4.15%，此前4月3日至6月12日分别上涨3.62%和15.05%[9] - 偏股型转债估值回落，偏债型转债小幅拉伸，80元平价对应估值中枢环比升0.13个百分点，100元、130元平价对应估值中枢环比降0.22、0.54个百分点[24] 海外线索 - 以伊冲突延续，未见缓和，6月19日以色列袭击伊朗重水反应堆设施区域，关键在于美国是否发动钻地导弹袭击[30] - 6月19日美联储暂停降息，维持4.25 - 4.5%，点阵图显示维持年内两次降息判断，数据预测反映滞胀担忧加剧[32] - 6月17日发布美国5月零售销售环比 - 0.9%，为近26个月最低增速，核心零售销售额环比0.35%略好于预期[35] - 6月17日日本央行维持利率不变，2026年4月起削减购债规模减半，6月20日财务省削减半年度超长日债发行规模[36] 策略建议 - 若下周行情调整，关注农牧、银行和公用事业等避险资产，其在2024年底以来三轮调整行情中跌幅更小[44] - 若行情企稳，不能忽视避险资产配置，“见好就收”是稳健策略，可关注科技板块低位品种和此前强势但回撤品种[48] - 转债即将进入评级披露密集阶段，关注正股微盘品种踩踏风险和银行品种兑现需求，信用事件或成“trigger”[57][60] 附录情况 - 6月16 - 20日大盘品种占优，上证50和沪深300分别下跌0.10%和0.45%，中证1000和中证2000分别下跌1.74%和2.22%[63] - 中观产业方面，30城商品房成交面积环比 + 0.73%，SCFI出口指数环比 - 10.5%等[73][75][88] - 6月16 - 20日大金融转债表现领先，非银和银行转债分别上涨1.25%和0.96%，市场成交热度下降[98][107]

黄金市场情绪与交易拥挤度 - 黄金市场高位盘整但近期下行风险增加 因市场人气极度看涨引发基金经理担忧 [1] - 41%受访基金经理认为"做多黄金"是当前最拥挤交易 已连续第三个月维持此观点 但情绪较5月高峰有所回落 [1] - 20%基金经理将"做空美元"列为全球第三大拥挤交易 [2] 资产配置偏好与宏观经济预期 - 当前主要逆向交易策略为做多美元和做空黄金 [3] - 13%基金经理预计黄金未来五年仍是表现最佳资产之一 54%更看好国际股票 [3] - 基金经理现金持有量减少 经济衰退预期降至36%（4月为44%） 66%预计经济软着陆 16%认为不会着陆 创八个月新高 [3] 黄金长期支撑因素 - 59%受访者预计美国政府拨款法案不会通过 81%预测预算赤字增加 [3] - 美国政府债务增长加剧通胀压力并削弱美元价值 对金价形成支撑 [3] - 黄金与美元负相关性减弱 因多国转向黄金储备 [4] 金价目标与市场潜力 - 美国银行分析师重申黄金可能达4000美元/盎司 因财政可持续性担忧持续 [4] - 利率波动和美元走软将支撑金价 尤其若美国财政部或美联储干预市场 [4] - 黄金ETF持有量仍低于2020年历史峰值 部分分析师认为存在增长空间 [4]

黄金期货市场表现 - 2025年8月黄金期价18日下跌20.1美元，收于每盎司3386.40美元，跌幅为0.59% [1] - 金价整体盘整，因市场等待美联储货币政策会议结果 [1] - 美国总统特朗普考虑打击伊朗核设施的消息导致避险情绪浓厚，限制了金价跌幅 [1] 美联储货币政策与经济数据 - 美联储宣布维持基本利率不变，符合市场预期 [1] - 美联储声明指出经济前景不确定性减少但仍高，通货膨胀率略高 [1] - 美国初次申领失业救济人数为24.5万人，稳定在近八个月高位附近 [1] 市场情绪与交易动态 - 41%的基金经理认为"做多黄金"是市场上最拥挤的交易，连续第三个月居首 [2] - 20%的受访者认为"做空美元"是全球第三大拥挤头寸 [2] - 当前排名第一的逆向交易是做多美元和做空黄金 [2] 白银市场表现 - 7月交割的白银期货价格下跌42美分，收于每盎司36.760美元，跌幅为1.13% [2] - 白银市场遭遇获利了结，刷新十三年新高后回落 [2]