同样的机制延伸到明年1月，累计降息25个基点的概率是55.8%，维持不变的概率降到21.8%，累计降息50个基点的概率为22.3%，这些数字像赌桌上的筹 码，大家在押注未来利率的走向。 美联储官员戴利在言辞里保持了某种开放的姿态，她说之前支持降息，过去几次让利率回落的决定，逻辑上是合适的，这让美联储现在处在一个相对有利的 位置，对12月的利率决定保持开放态度； 她还强调通胀依旧高于目标，需要继续努力把它拉同时指出劳动力市场已经明显放缓，这些话像是在给市场留下一些方向性的线索。 回到当天的市场场景，美元指数破100这件事并不是偶然，是多种力量叠加的结果，资金一动，汇率就跟着跳，人民币中间价被下调18点，这意味着官方给 出的参考价在当天变得更偏弱一些； 在资金层面，外汇供需、美元全球需求以及市场对美联储前景的预期共同作用，推动美元走强，而人民币的中间价作为当天交易的锚点，被迫跟随这股力量 做出调整。 这一天里，交易员的神经被拉得很紧，报价系统、做市商、银行间的报价都在扫描每一个数据和声明，任何一句话、任何一条数据都可能成为交易的触发 点； 于是盘内的波动变得更剧烈，价差扩大，成交节奏加快，很多时候不是因为有一个人 ...

大宗商品市场方面，黄金价格突破4000美元关口，报每盎司4014.59美元；小麦价 格上涨至每蒲式耳5.40美元。国际油价同步上扬，美国原油报每桶61.19美元，布伦特 原油报65.01美元。此外，欧元兑美元汇率微升0.33%至1.1527。（驻波黑使馆经商处） （原标题：欧洲主要股市普遍上涨，黄金小麦价格同步走高） 波黑《独立报》11月3日报道。本周一欧洲主要股市迎来开门红，德国DAX指数涨 0.72%，法国CAC40指数微升0.09%，英国富时100指数上涨0.18%，俄罗斯MOEX指数 表现亮眼涨幅达1.35%。美股盘前三大指数集体走高，纳指期货涨幅达1.35%。 ...

美元与美债市场 - 美元指数2025年迄今累计下跌逾7% [1] - 特朗普政策引发市场对美元避险作用的担忧 [1] - 特朗普的"美丽大法案"恐加剧美国赤字 穆迪下调美国信用评级 [2] - "卖出美国"论调升温导致美债遭抛售 美国30年期国债收益率短暂突破5% [2] 股票市场 - 特斯拉股价在选举后飙升至488.5美元的历史新高 [3] - 特斯拉因交付量下降导致股价一度腰斩 与特朗普公开决裂后股价重挫 [3] - 自特朗普胜选以来 标普500指数飙升18% [7] - 市场波动性大幅增加 "科技七巨头"贡献了市场总涨幅的一半以上 其他行业举步维艰 [7] 加密货币市场 - 特朗普考虑建立比特币储备并签署《天才法案》 [5] - 加密货币总市值于7月首次突破4万亿美元 [5] - 比特币于10月上涨至创纪录的12.6万美元 [5] 大宗商品市场 - 特朗普政策及地缘政治紧张引发避险需求 黄金屡创新高 白银等贵金属跟涨 [6] - 特朗普施压欧佩克+增产 令国际油价一度创4年新低 [8] 行业政策影响 - 特朗普威胁退出北约及减少对乌克兰援助 德国提出大幅增加军费和基建投资 [9] - 欧洲防务股因军备扩张预期而大涨 [9] - 特朗普以"钻探，宝贝，钻探"为口号争取能源巨头支持 宣布进入国家能源紧急状态 [8] 市场交易策略 - "TACO"交易模式在金融市场流行 指特朗普扬言加征关税但事后延迟执行 [4] - 华尔街利用TACO模式逢低买入 [4]

美元指数近期走势与驱动因素 - 美元指数时隔五个半月重回100上方[2] - 过去一个半月的反弹始于法国政治风波，经日本高市早苗交易加强，10月FOMC鹰派姿态推动指数破百[2][5] - 美元从9月中旬的96.6开始反弹，海外政治不确定性和联储降息预期共同作用[2][5] 美国经济基本面与政策影响 - 美国政府停摆截至11月5日已达35天，为历史上最长之一[10] - 停摆造成TGA账户被动淤积，产生紧缩效应，并影响11月食品券计划半数发放[7] - 高频职位空缺数据（如LinkUp, Indeed, JOLTS）指向经济压力增大[12][13] - 美元指数“破百”可能短暂，经济数据恶化将带动降息预期回归，预计重回96-100区间震荡[2][7] 非美货币与外部因素 - 日元兑美元汇率接近155-160的警报区间，日本央行10月维持利率不变[14][15] - 市场基准预期日本央行在未来两次会议内加息25个基点至0.75%[16] - 英国财政大臣支持加税和减支，市场对“财政主导”担忧加剧，英镑承压[17] 风险提示 - 特朗普政策不确定性可能加剧金融市场动荡和资金逃离美元[4][19] - 全球关税形势或导致同步宽松超预期，缓解长端利率压力[4][19] - 技术突破可能推动制造业回流，降低美国生产成本并激增信用需求[4][19]

策 略 研 究 太 平 洋 2025 年 11 月 5 日 投资策略 策略日报（2025.11.5）：高筑墙 相关研究报告 利资产>>--2025-11-4 电话： E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522040001 电话： E-MAIL：xuzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525050001 大类资产跟踪 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 <<策略日报（2025.11.4）：关注红 证券分析师：张冬冬 证券分析师：徐梓铭 利率债全线下跌。在鲍威尔打击 12 月降息预期后，美元走强，风险 资产出现调整。此后中美贸易谈判在结束后，市场走出利多出尽的走势。 从技术上看，美元指数的走强并不像短期会结束的走势，且正如我们持续 所强调的，市场对美国经济的高增长有些忽视，降息预期过满，随着联储 对 12 月降息预期的打击，美元和美债利率后续共振走强的概率较大，非 美资产可能短期承压。但是考虑到中美分歧得到管控，国内政策逐渐落 地，以及市场对美联储发言的略过度的定价，预计国内风险资产短期震 荡调整后仍将继续上行。对于债市来说，整理时间预计仍在 1 个 ...

证券研究报告 | 固定收益 gszqdatemark 2025 11 05 年 月 日 风险提示：美国政府停摆不确定性，美国货币政策不确定性，风险偏好不 确定性。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：出口运价指数回升——基本面高频 数据跟踪》 2025-11-04 2、《固定收益点评：规模增，收益降，货基仍有相对价 值——货币基金 2025Q3 季报点评》 2025-11-03 3、《固定收益定期：存单偏弱的原因与修复前景》 2025-11-02 请仔细阅读本报告末页声明 固定收益点评 如何看待美元流动性收紧 近期美联储降息落地，然而美元流动性不松反紧。10 月 29 日，美联储宣 布降息，然而美元流动性不松反紧。量能指标方面，10 月末纽约联储正回 购操作量接近 500 亿美元，显示出流动性出现紧缩。如果说月末冲高有一 定季节性因素，但 11 月初美联储正回购操作仍在进行，且保持日均正回 购操作量近 150 亿美元的高位，说明市场出现了常态化且持续的流动性紧 缩。价格指标方面，10 月 31 日美国担保隔 ...

如果有人问，谁是世界经济的真正操盘手？ 不是联合国，不是IMF，而是美元。 美国搞的不是经济，而是金融收割。我们过去三十年，正被这个套路一遍遍"洗劫"。 这不是阴谋论，这是经验论。 温铁军教授三次亲历中国经济的生产过剩危机，这三次背后无一例外是美元的大动作。 2008年金融海啸后，奥巴马上任，一个大手笔量化宽松（QE）。 美国央行疯狂放水，向全球市场注入60%以上新增美元流动性。这些美元大量冲进了原材料市场、石油市场、粮食市场。 石油从30美元暴涨到140美元以上，涨了近五倍。 铁矿石翻了两倍，粮食也涨了两倍。 中国，刚好那时已成为全球最大的原材料与能源进口国。 我们不是赚美元，而是花美元。 我们的代工厂挣了美元拿来进口，结果因为"绿色通胀"，变成了"输入型通货膨胀"。 我们辛苦忙活一圈，等于替美国消化它的金融泡沫，然后还顺便被倒打一耙，物价飞涨，企业成本暴增，小微企业拼命也只能亏损出局。 等到美国的泡泡差不多过去，华尔街喘口气，马上反向拉闸。停止QE、提高利率、美元回流，这又是一记狠招。 外溢的美元骤然抽走，石油价格反向坠崖，从百元高位暴跌到40美元以下。 油商全面亏本，出口国财政塌方，需求瞬间收缩。这一下 ...

黄金（XAU/USD）在避险情绪的支持下，从3930美元的低点反弹，稳步攀升至3970美元。尽管未能突 破4000美元大关，但全球股市暴跌及地缘政治不确定性为黄金提供了支撑。特别是随着市场对人工智能 泡沫的担忧，避险资金大量流入黄金。然而，由于美联储的鹰派立场与市场降息预期的减弱，黄金的上 涨空间受限。目前金价在3970美元附近整理，短期内仍受到强势美元和市场谨慎情绪的制约。尽管如 此，地缘政治紧张局势和美国政府停摆为黄金提供了支撑。 今日投资者应重点关注北京时间21:15公布的ADP就业数据与23:00的ISM服务业PMI数据。美元可能在 强势区间内震荡整理，而金价则需要关注3970至4000美元区间的表现。若ADP数据疲弱，黄金有望反 弹；若数据强劲，美元可能维持上攻态势。投资者应关注美联储官员的后续言论与美国政府停摆的进 展，这些因素将继续影响市场情绪。 美国自动数据处理公司（ADP）将在北京时间周三21:15公布10月就业数据。市场普遍预期，美国私营 部门将新增2.4万个岗位，扭转9月的3.2万个岗位减少。由于政府停摆导致JOLTS与非农数据推迟，ADP 报告的重要性大幅上升。分析师指出，若就业数据超 ...

黄金在避险情绪的支持下从3930美元低点反弹，稳步上升至3970美元附近。尽管黄金未能突破4000美元 关口，但在全球股市大跌和地缘政治紧张的背景下，黄金吸引了逢低买盘。全球股市因对人工智能泡沫 的担忧大幅下跌，进一步促使避险资金流入黄金。然而，由于美联储的鹰派立场以及市场对12月降息预 期的降温，黄金的上涨空间受到压制。目前黄金价格受制于3970美元附近的区间，短期涨幅仍然受美元 强势和市场谨慎情绪的抑制。尽管如此，地缘政治风险和美国政府停摆的背景下，黄金依旧拥有一定支 撑。 美国自动数据处理公司（ADP）将于北京时间周三21:15公布10月就业变化报告。市场预期，美国私营 部门新增就业岗位为2.4万个，扭转9月的3.2万减少数据。由于政府停摆导致JOLTS和非农数据的推迟发 布，ADP数据的意义更加突出。分析人士认为，如果就业数据好于预期，将加强鲍威尔的鹰派言论，为 美元提供进一步支撑；如果数据疲软，市场可能会重新押注美联储12月降息。 中国财政部宣布，自11月10日起将取消部分美国产农产品关税，并暂停加征24%关税，为期一年。这一 消息被解读为中美贸易关系有望改善的积极信号。同时，美国总统特朗普透露，计 ...

黄金市场 - 金价在每盎司3800-4050美元区间盘整，因完美的牛市环境受到美联储降息前景不明及买盘担忧的侵蚀[1] - 盘整后，黄金均价可能在2026年上半年达到每盎司4400美元上方的季度新高[1] - 黄金税收新政明确区分投资性与非投资性用途，调节增值税细则，更鼓励场内黄金交易[8] - 新政引导黄金投资者通过交易所交易以降低税负，而黄金加工零售商家用金成本或上升，可能将成本转嫁零售端[8] 原油市场 - 受供应过剩预期影响，原油价格走低，油市可能在2026年初出现明显供过于求局面[2] - 通常第一季度原油需求减弱，若无制裁导致的供应中断，明年油市很可能陷入过剩[2] 外汇市场 - 欧元 - 欧元有望反弹，因欧元区良好的经济基本面不支持欧洲央行进一步降息，预计将维持利率不变至明年6月[3] - 宏观经济环境总体利好，经济增长负面风险因贸易不确定性缓解及加沙停火而下降[3] - 预计欧元兑美元在今年第四季度升至1.20，并在2026年第三季度升至1.26[3] 外汇市场 - 英镑 - 若英国央行在12月降息，英镑可能进一步贬值，市场预计12月降息概率为66%[4] - 11月预算案预计包括加税措施以确保财政规则，这可能为降息提供空间[4] - 预计欧元兑英镑在2026年第一季度升至0.8900，第二季度升至0.9000[4] 外汇市场 - 美元 - 美元指数再破100，但升值周期未至，当前更多是反弹，反弹点位可能至101-103，持续时间或更长[6][7] - 市场已开始定价12月不降息，预期概率超过30%，后续政策预期调整空间较大[7] 宏观经济与货币政策 - 澳洲联储决定维持基准利率不变，预测通胀风险持续至明年，宽松周期或已结束，现金利率可能维持在3.6%[5] - 10月恢复国债买卖不影响四季度降准预期，当前10年期国债收益率已升至1.8%附近，债市运行良好[6] - 恢复国债买卖加大对银行体系长期流动性支持，释放稳增长信号，有助于稳定今明两年宏观经济运行[6] 铜市场 - 2025年第三季度全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，第四季度有望延续收缩[9] - 原料短缺及潜在反内卷将助力第四季度国内精炼铜供给收缩，国内库存有望温和去化[9] - 明年供给低迷及需求稳健将助力全球精炼铜供给缺口拉阔50%，LME铜价有望在10000美元/吨以上展现向上弹性[9]